Denna uppsats har granskat om Danske Banks förvärv av ÖEB har varit värdeskapande för deras aktieägare eller inte. Vi har med hjälp av Residual Income Model kommit fram till att Danske Bank har skapat värde under perioden. Detta eftersom fem av de sex resultaten från modellen visar positiva värden för värdeskapande, och då det mest pålitliga värdet VCAI, efter att ha blivit justerad för den extraordinära händelsen, visar en så pass hög avkastning som 27 % på det ursprungliga marknadsvärdet. I dessa värden kan vi också se att den huvudsakliga orsaken till varför de har visat så pass bra resultat beror på den höga värdepremien Danske Bank har haft, som beror på ett högt marknadsvärde vid år fyra. Detta implicerar att marknaden har en hög förväntan på framtida inkomster. Detta kan vara härledbart till ÖEB, eftersom de under hela perioden expanderat kraftigt och investerat för framtiden vilket implicerar att de förväntas få en högre avkastning de kommande åren vilket är i linje med förväntningarna på Danske Banks avkastning som helhet.
Slutsatserna om varför förvärvet varit värdeskapande är baserade på teorierna om att de förvärv som lyckas bäst är de som drivs av synergieffekter, samt att en bristande integrering är det som huvudsakligen stjälper ett förvärv. Genom analys av motiven till förvärvet har vi kommit fram till att
32
de huvudsakliga målen var operativa och finansiella synergieffekter, samt diversifiering med inträde på en ny marknad. Synergierna i kombination med den relativt problemfria integreringen tycks vara de främsta orsakerna till att förvärvet har varit värdeskapande. Det har tillåtit ÖEB att fortsätta med sin lönsamma småbanksstrategi men dock i ett högre tempo, på grund av en stark uppbackning i form av Danske Banks balansräkning.
Dock vill vi göra läsare observanta på brister i den använda beräkningsmodellen som gör att slutsatser bör göras med viss försiktighet. Eftersom Residual Income Model har visat sig vara känslig för störningar, anser vi att den ensam inte fullt ut kan bevisa att förvärvet av ÖEB har skapat värde. Vi har gjort många förändringar för att öka dess precision som även kan tillämpas i framtida studier. Men vi har även ytterligare förslag på steg som skulle behöva tas. För att slippa kompletterande undersökningar skulle den behöva isolera bidraget för det förvärvade företaget från koncernen som helhet. Detta är oerhört svårt för företag som har sin balansräkning så pass integrerad med förvärvaren som i detta fall. Ett förslag på en framtida uppsats är därför att uteslutande granska ett erkänt värdeskapande förvärvs bokföring närmare. Ytterligare förslag för att uppnå klarare resultat vore en granskning av ett förvärv som har sin egen balans- och resultaträkning tydligt åtskiljd från sin förvärvare, alternativt ett förvärv som är större i förhållande till förvärvaren och därmed förutsätts påverka förvärvarens resultat i högre grad. Det skulle dock gå att komma runt det sistnämnda genom att i Residual Income Model lägga in en parameter som korrigerar för förvärvs storlek i förhållande till dess förvärvare.
33
Litteraturförteckning
Affärsvärlden, ( Den 9 Januari 2002). Svenska vinnare, nr I-2, s.36
Altunbas, Y. & Marqués, D. (2008). Mergers and acquisitions and bank performance in Europe: The role of strategic similarities. Journal of Economics and Business
Benninga, S. (2000). Financial Modeling. Cambridge, Massachusetts and London, England: The MIT Press.
Benninga, S. (2000). Financial Modeling Lecture Notes Chapter 2. Cambridge, Massachusetts and London, England: The MIT Press.
Bild, M. (1998). Valuation of Takovers. Stockholm: The Economic Research Institute at the Stockholm School of Economics.
Bild, M., Guest, P., Cosh, A. & Runsten, M. (December 2002). Do takeovers create value? A residual income approach on U.K. data. Cambridge: ESRC Centre for Business Research, University of Cambridge
Brealey, R. A., Myers, S. C. & Allen, F. (2008). Principles of Corporate Finance. Singapore: McGraw Hill. Danske Bank Annual Report 2000. Copenhagen: Fr. G. Knudtzons Bogtrykkeri A/S.
DePamphilis, D. (2003). Mergers, Acquisitions, and Other Restructuring Activities. San Diego: Academic Press An Imprint of Elsevier Science.
Enmark, J. (den 4 Mars 2010). (Söderman, K. & Tano, M. Intervjuare)
Euroinvestor.com. (den 19 Februari 2010). Hämtat från Euroinvestor.com. den 19 Februari 2010 Financial Education. (den 11 Augusti 2007). Hämtat från financial-education.com: http://financial-education.com/2007/08/11/clean-surplus-accounting/ den 10 Februari 2010
Frisk,C. Göteborgs Posten, (Den 29 Mars 1997), Banken som satsar småskaligt, s.32 Gottlob, M. (den 15 Mars 2010). (Söderman, K. & Tano, M. Intervjuare)
Grullon, G. & Michaely, R. (2002). Dividends, Share Repurchases, and the Substitution Hypothesis. The Journal of Finance , 1649-1684.
Hansen, J.C. Svenska Dagbladet(Den 18 Mars 1997), Danmark DDB kan inte växa mer hemma, s.29 Haspenslagh, P. Jemison, D. (1991). Managing Acquisitions-creating value through corporate renewal. New York: The Free Press (A division of Macmillan).
Holmström, J. (2008) Synergi? – En studie av några industriföretag, LiU-Tryck, Linköping
Jonsson, T. (1995). Value Creation in mergers and acquisitions: A study of Swedish domestic and foreign takeovers. Uppsala: Deparment of Business at Uppsala University.
34 Jyskebank.dk. (den 23 April 2007). Hämtat från
http://www.jyskebank.dk/jyskebankinfo/home/home/aboutjyskebank/profile/7483.asp den 19 Februari 2010
Jyske Bank Annual Report 1998. Aarhuus: Aarhuus Stiftbogtrykkerie A/S. Könenkamp, H. (den 9 Mars 2010). (Söderman, K. & Tano, M. Intervjuare)
Leijonhufvud, S. Nygren, L., Svenska Dagbladet, (Den 18 Mars 1997), Bankaffär slår bro över Sundet, s.29
Lundahl, U. (den 8 Mars 2010). (Söderman, K. & Tano, M. Intervjuare) nasdaqomxnordic.com. (den 1 Mars 2010). Hämtat från
http://www.nasdaqomxnordic.com/index/index_info/?Instrument=DX0000000304 den 1 Mars 2010 Nationalbanken.dk. (den 17 Februari 2010). Hämtat från
http://nationalbanken.statistikbank.dk/statbank5a/SelectVarVal/saveselections.asp den 17 Februari 2010
Nationalbanken.dk (den 22 Februari 2010). Hämtat från
http://nationalbanken.statistikbank.dk/statbank5a/SelectVarVal/saveselections.asp den 22 Februari 2010
Nordea.com (den 21 Mars 2010). Hämtad från
http://www.nordea.com/Om+Nordea/Koncernen+i+%C3%B6versikt/Nordeas+historia/Nordea+bilda s/54482.html den 21 Mars 2010
Ollhage, M. (den 03 10 2000). Bankfusion gav glädjeyra. Sydsvenskan , s. 20. Paulsson, M. (den 24 Februari 2010). (K. Söderman, & M. Tano, Intervjuare)
Rock, M. L., Rock, R. H. & Sikora, M. (1994). The Mergers & Acquisitions Handbook. McGraw-Hill, Inc. Schriber, S. (2008). Ledning av synergirealisering I fusioner och förvärv. Stockholm: EFI, Ekonomiska Forskningsinstitutet vid Handelshögskolan i Stockholm.
xe.com. (den 11 Mars 2010). Hämtat från xe:
http://www.xe.com/ict/?basecur=DKK&historical=true&month=3&day=18&year=1998&sort_by=na me&image.x=29&image.y=12&image=Submit den 11 Mars 2010
35