Regressionsresultat

Nedan redovisas resultatet för de tre genomförda regressionerna, där modell 1 kontrollerar för huruvida utdelningspolicyn kan förklaras av den antagna basmodellen innan finanskrisen. Modell 2 påvisar ifall något av åren innan samt under finanskrisen hade effekt på företags benägenhet att betala utdelning. Modell 3 skildrar huruvida utdelningspolicyn har förändrats under krisen. Då ingen av regressionernas intercepts koefficienter är signifikanta väljer studien i enlighet med Hauser (2013) att inte tolka intercepten

Tabell 3 - Sammanfattande resultat från regressionsmodell 1.

Variabel Koefficient Signifikans Oddskvot Sannolikhet

TE/TA -5,303 0,031** 0,005 0,005

SGR 1,391 0,113 4,021 0,801

RE/TE 2,541 0,017** 12,697 0,927

ROA 5,598 0,178 269,824 0,996

CA/TA -3,484 0,292 0,031 0,030

Ln(MV) -0,221 0,324 0,802 0,445

Divdum 5,978 0,000*** 394,566 0,997

Konstant 1,860 0,376 6,426 0,865

Ln(MV): Naturliga logaritmen av marknadsvärde, TE/TA: Finansieringsstruktur, SGR: Försäljningstillväxt, RE/TA: Balanserade vinstmedel i förhållande till eget kapital, ROA: Lönsamhet, CA/TA: Kassaandel, Divdum:

Utdelning föregående år, *** betecknar en signifikans på 1 %, ** betecknar en signifikans på 5 %, * betecknar en signifikans på 10 %.

I tabell 3 utläses resultaten av regressionsmodell 1, vilken ämnar besvara huruvida den antagna livscykelmodellen (DeAngelo, DeAngelo & Stulz, 2006) kan förklara samt uppskatta ett svenskt företags utdelningspolicy innan finanskrisen. Som tidigare nämnt mäts detta som sannolikhet att betala utdelning under referensåren 2005-2006.

Tre stycken av variablerna är signifikanta under 5-procentsnivån. Av dessa är finansieringsstruktur (TE/TA) signifikant på 5-procentnivån och har ett negativt betavärde om -5,303 vilket tyder på att finansieringsstrukturen är negativt korrelerad med sannolikheten för att ett företag betalar utdelning. Koefficienten för finansieringsstrukturen indikerar att för varje enhetsökning i eget kapital i förhållande totalt kapital, när allt annat hålls konstant, är sannolikheten att observationen hamnar i den utdelande gruppen 0,005 procent.

Tillväxt (SGR) innehar ett positivt betavärde på 1,391 och är signifikant på 11,3 procent vilket är högre än den generellt accepterade signifikansnivån. Enligt modellen indikerar det positiva betavärdet på att variabeln har en positiv effekt för sannolikheten att observationen hamnar i målgruppen. Likt tillväxt är lönsamhet (ROA) inte signifikant på 10-procentsnivån utan har ett p-värde om 0,178. Det går därmed inte statiskt sett att säkerställa dess inverkan på

sannolikheten för utdelning under 10-procentsnivån. Vidare är betavärdet positivt vilket enligt modellen indikerar på att variabeln har en positiv effekt på sannolikheten att betala utdelning.

Förhållandet mellan balanserade vinstmedel och totalt eget kapital (RE/TE) är signifikant på 5-procentnivån och har ett positivt betavärde vilket innebär att variabeln är positivt korrelerad med sannolikheten för att observationen betalar utdelning. Sannolikheten att observationen befinner sig i den utdelande gruppen när balanserade vinstmedel i förhållande till eget kapital ökar med en enhet, ceteris paribus, är 92,70 procent. Vidare är utdelningshistorik (Divdum) signifikant på 1-procentnivån och har ett positivt betavärde vilket innebär att den är positivt korrelerad med sannolikheten för att betala utdelning. Koefficienten indikerar att för varje enhetsökning i utdelningshistoriken ökar sannolikheten att observationen hamnar i den utdelande gruppen med 99,75 procent, ceteris paribus.

Varken kassaandel (CA/TA), företagsstorlek (Ln(MV)) eller konstanten är signifikanta under 10-procentsnivån och deras signifikansnivåer är mellan 29-37 procent. Både kassaandel och företagsstorlek har negativa betavärden, -3,484 respektive -0,221.

Tabell 4 - Sammanfattande resultat från regressionsmodell 2.

Variabel Koefficient Signifikans Oddskvot Sannolikhet

TE/TA -1,520 0,178 0,219 0,179

SGR 0,674 0,208 1,962 0,662

RE/TE 0,621 0,139 1,860 0,650

ROA 6,743 0,006*** 848,060 0,999

CA/TA -2,469 0,219 0,985 0,078

Ln(MV) -0,015 0,898 0,985 0,496

Divdum 4,644 0,000*** 106,088 0,991

D07 0,090 0,870 1,094 0,522

D08 -0,432 0,461 0,650 0,394

D09 -1,576 0,006*** 0,207 0,171

Konstant -0,696 0,535 0,499 0,333

Ln(MV): Naturliga logaritmen av marknadsvärde, TE/TA: Finansieringsstruktur, SGR: Försäljningstillväxt, RE/TA: Balanserade vinstmedel i förhållande till eget kapital, ROA: Lönsamhet, CA/TA: Kassaandel, D07: År

2007, D08: År 2008, D09: År 2009, Divdum: Utdelning föregående år, *** betecknar en signifikans på 1 %, **

betecknar en signifikans på 5 %, * betecknar en signifikans på 10 %.

I tabell 4 åskådliggörs resultatet från regressionsmodell 2, vilken undersökte ifall det förelåg någon skillnad mellan åren för hur sannolikt det var att ett bolag betalade utdelning eller ej.

Skillnaden från föregående modell är att denna modell består av observationer från hela undersökningsperioden (2005-2009). Lönsamheten (ROA) är signifikant på 1-procentnivån med ett positivt betavärde på 6,743 vilket innebär att det förekommer ett positivt samband mellan lönsamhet och sannolikheten för att betala utdelning. Koefficienten indikerar att för varje enhetsökning i avkastning på totalt kapital, är sannolikheten att observationen betalar utdelning 99,9 procent, ceteris paribus.

Finansieringsstrukturen (TE/TA) har ett betavärde om -1,520 samt en signifikansnivå på 17,8 procent. Det negativa betavärdet indikerar enligt modellen att finansieringsstrukturen har en negativ effekt på sannolikheten att observationen hamnar i den utdelande gruppen. Vidare har balanserade vinstmedel i förhållande till totalt eget kapital (RE/TE) ett betavärde om 0,621 samt en signifikansnivå på 13,9. Enligt modellen ger det positiva betavärdet en antydan för att fas i den finansiella livscykeln har en positiv effekt på att observationen hamnar i den utdelande gruppen.

Utdelningshistorik (Divdum) är signifikant på 1-procentnivån och har ett positivt betavärde på 4,644 vilket innebär att den är positivt korrelerad med sannolikheten för att betala utdelning.

Givet att allt annat hålls lika samt att variabeln ökar med en enhet är sannolikheten 99,1 procent att observationen befinner sig i den utdelande gruppen. Vidare har år 2009 (D09) ett negativt betavärde om -1,576 samt en signifikans på 1-procentnivån, vilket visar på att det förekommer ett negativt samband mellan år 2009 och sannolikheten att ett bolag betalar utdelning under nämnda år. Koefficienten för D09 antyder att för varje enhetsökning är sannolikheten 17,1 procent för att ett företag hamnar i den utdelande gruppen.

Slutligen har försäljningstillväxten (SGR) och kassaandelen (CA/TA) signifikansnivåer som ligger strax över den allmänt accepterade 10-procentsnivån men kan ge indikationer på en samvarians. De övriga variablerna i modellen, företagsstorlek (Ln(MV)), år 2007 (D07), år 2008 (D08) och interceptet, har samtliga ett p-värde som är större än 0,46. Vidare ses att

kassaandel, företagsstorlek och 2008 har negativa betavärden, medan tillväxten och 2007 har positiva betavärden.

Tabell 5 - Sammanfattande resultat från regressionsmodell 3.

Variabel Koefficient Signifikans Oddskvot Sannolikhet

TE/TA -2,885 0,058* 0,056 0,053

SGR 0,700 0,254 2,014 0,668

RE/TE 1,114 0,096* 3,048 0,753

ROA 5,920 0,067* 372,493 0,997

CA/TA -1,570 0,549 0,208 0,172

Ln(MV) 0,021 0,876 1,022 0,505

Divdum 5,391 0,000*** 219,331 0,995

TE/TA × DF 1,951 0,283 7,037 0,876

SGR × DF 0,595 0,633 1,813 0,644

RE/TE × DF -0,851 0,333 0,427 0,299

ROA × DF 3,875 0,415 48,194 0,980

CA/TA × DF -3,072 0,448 0,046 0,044

Ln(MV) × DF -0,116 0,376 0,890 0,471

Divdum × DF -1,571 0,149 0,208 0,172

Konstant -0,611 0,590 0,543 0,352

Ln(MV): Naturliga logaritmen av marknadsvärde, TE/TA: Finansieringsstruktur, SGR: Försäljningstillväxt, RE/TA: Balanserade vinstmedel i förhållande till eget kapital, ROA: Lönsamhet, CA/TA: Kassaandel, Divdum:

Utdelning föregående år, DF: Interaktionsvariabeln, *** betecknar en signifikans på 1 %, ** betecknar en signifikans på 5 %, * betecknar en signifikans på 10 %.

I tabell 5 skildras resultatet från regressionsmodell 3 vilken avser ge svar på om det uppstod en förändring i utdelningspolicy hos bolagen under finanskrisen. Fyra stycken variabler är signifikanta på procentsnivån. Av dessa är finansieringsstruktur (TE/TA) signifikant på 10-procentnivån och har ett betavärde på -2,885 vilket påvisar att det förekommer ett negativt samband mellan finansieringsstrukturen och sannolikheten för utdelning. Koefficienten för variabeln indikerar att för varje enhetsökning i eget kapital i förhållande till totalt kapital, är sannolikheten för utdelning hos observationen 0,05 procent, ceteris paribus.

Balanserade vinstmedel i förhållande till totalt eget kapital (RE/TE) och lönsamhet (ROA) är signifikanta på 10-procentsnivån och har båda ett positivt betavärde. Detta visar på att variablerna är positivt korrelerade med sannolikheten för att observationen ger en utdelning.

Givet att allt annat består indikerar deras koefficient att för varje enhetsökning i respektive variabel, är sannolikheten för att observationen befinner sig i den utdelande gruppen 75,30 procent respektive 99,73 procent. Vidare är utdelningshistorik (Divdum) signifikant på 1-procentsnivån och har ett positivt betavärde på 5,391 vilket tyder på att det förekommer ett positivt samband mellan utdelningshistoriken och sannolikheten för att ett företag betalar utdelning. Sannolikheten för att observationen befinner sig i den utdelande gruppen när variabeln ökar med en enhet, ceteris paribus, är 99,55 procent.

Vad gäller variablerna med interaktionsvariabeln (DF) är utdelningshistorik den variabel som har den lägsta signifikansnivån på 14,9 procent. De variablerna vars koefficient byter tecken och därmed korrelation är finansieringsstruktur, balanserade vinstmedel i förhållande till totalt eget kapital, företagsstorlek och utdelningshistorik. Balanserade vinstmedel i förhållande till totalt eget kapital, företagsstorlek och utdelningshistorik går från att ha en positiv koefficient till att ha en negativ, medan finansieringsstrukturen går från att ha en negativ till en positiv koefficient. Resterande variabler försäljningstillväxt, kassandel och företagsstorlek har ett p-värde över 0,254.