Slutsats - Pensionssparares syn på hållbara investeringar : En studie om premiepensionssparares

Idag ställs vi inför stora miljö-, klimat- samt humanitärmässiga utmaningar och därför uppmanas hållbarhetsinsatser mer än någonsin. Hållbarhetsengagemanget har också fått genomslag på finansmarknaden där flera hållbarhetsverktyg har tillkommit för att hjälpa investerare fatta ansvarsfulla investeringsbeslut. Tidigare forskning på amerikanska handelsplattformar visar att vid införandet av Morningstars hållbarhetsbetyg flyttade investerare kapital till fonder med bra hållbarhetsbetyg och från fonder med dåligt betyg. Därför är det intressant att studera den svenska marknaden där privatpersoner har generellt högre hållbarhetsengagemang. Premiepensionen är ett sparande som alla arbetande svenskar har och är därför en intressant plattform som fångar upp gemene man. För att utvärdera hur premiepensionssparare responderar till Morningstars hållbarhetsbetyg undersöks sambandet mellan fonders hållbarhetsbetyg och kapitalflöde eller marknadsvärde genom POLS och FE regressioner.

Med tanke på att hållbarhet har hög närvaro i samhället är det anmärkningsvärt att Morningstars hållbarhetsinformation inte får ett signifikant samband med vare sig kapitalflöde eller marknadsvärde. Resultatet kan rimligtvis förklaras till stor del av att premiepensionen är en speciell, långsiktig sparform och låst till systemet för ett specifikt syfte. Det resulterar i passivitet och inaktivitet, det vill säga att ligga kvar i AP7 Såfå och/eller i samma egenvalda fond länge. Det orsakar mätproblem av premiepensionssparares investeringsbeslut. Fondens marknadsvärde är ett bättre mått eftersom det tar hänsyn till långsiktiga och inaktiva investeringsval. Men marknadsvärde är inte heller problemfritt då passiviteten och inaktiviteten orsakar även problem för variabeln. Beteendet komplicerar uppfyllandet av viktiga statistiska antaganden för att fastställa sambandet, därför bör viss försiktighet tas till vårt resultat.

Vi kan bekräfta att faktorer som historisk avkastning, risk och avgift är viktiga för premiepensionssparare eftersom de som känt påverkar förmögenheten. De har stor och signifikant effekt på fondens marknadsvärde oavsett om vi studerar sambandet inom och/eller mellan fonder. Att det är tvetydigt om hållbara fonder avkastar mer än konventionella fonder kan förklara varför premiepensionssparare inte beaktar hållbarhet. Att säkra förmögenhet för framtiden är trots allt huvudsyftet med pensionssparandet. Vi kan dock inte dra slutsatsen att premiepensionssparare inte tar hänsyn till hållbarhet över huvud taget eftersom det finns olika hållbarhetsstrategier. Det finns andra hållbarhetsbetyg än Morningstars, Pensionsmyndigheten har fler hållbarhetsverktyg och AP7 Såfå arbetar annorlunda med hållbarhet et cetera. Dessutom har Pensionsmyndigheten redan ett

förarbetat utbud med minimikrav för hållbarhetsarbete, vilket sannolikt minskar betydelsen av Morningstars hållbarhetsbetyg på fondtorget. Eftersom det inte finns ett entydigt sätt att mäta hållbarhet kan premiepensionssparare tolka och ta hänsyn till hållbarhetsinformation på olika sätt än Morningstars.

Slutligen är hållbarhet i ständig förändring och om sambandet testats igen i framtiden kommer resultatet troligtvis se annorlunda ut. Dels är demografin som dominerar effekten på fonders kapitalflöde och marknadsvärde äldre män med högre inkomst och lägre hållbarhetsintresse. Det kan vara en stor anledning till att premiepensionssparare inte responderar till hållbarhetsbetygen idag. Det kan dock komma att göra det i framtiden när demografin som är mer hållbarhetsmedveten får ökat kapital. Resultatet kan också se annorlunda ut i och med längre tidsserie eftersom hållbarhetsbetygens existens på Pensionsmyndighetens fondtorg är kort för tillfället. Dessutom förändras Morningstars hållbarhetsbetyg och Pensionsmyndighetens fondtorg också ständigt i syfte att ligga i framkant. Institutioner samt organisationer uppdaterar samt vidareutvecklar kontinuerligt vad som är hållbart och hur det bör mätas. Vår undersökning bidrar till plattformars utvärderings- och förbättringsarbete av hållbarhetsverktyg för att utnyttjas effektivt av den breda massan.

Referenser

Aktuell hållbarhet (2020). McKinsey: AP-fondernas hållbarhetsarbete i världsklass. 27 april.

https://www.aktuellhallbarhet.se/alla-nyheter/hallbara-finanser/mckinsey-ap-fondernas- hallbarhetsarbete-i-varldsklass/ [Hämtad: 2021-05-04]

Albuquerque, R., Koskinen, Y., Yang, S. & Zhang, C. (2020). Love in the Time of COVID-19: The Resiliency of Environmental and Social Stocks. C.E.P.R. Discussion Papers.

Ali, Z. (2020). The world's 100 largest banks, 2020. S&P Global Market Intelligence. 7 april.

https://www.spglobal.com/marketintelligence/en/news-insights/latest-news- headlines/the-world-s-100-largest-banks-2020-57854079 [Hämtad: 2021-04-15]

Ammann, M., Bauer C., Fischer. S. & Müller, F. (2019). The impact of the Morningstar Sustainability Rating on mutual fund flows. Wiley European Financial Management. 25, ss. 520–553.

Avanza (2021). Spara hållbart. https://www.avanza.se/spara-hallbart.html [Hämtad: 2021- 03-01]

AP7 (2021). Hållbarhet. https://www.ap7.se/hallbarhet/ [Hämtad: 2021-03-02]

Bellemare, M. & Wichman, C. (2019). Elasticities and the inverse hyperbolic sine transformation. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, February 2020, 82(1), ss. 50- 61

Bodie, Z. Kane, A. & Marcus, A. (2014). Investments. 10. uppl., New York: Mc Graw Hill Education.

Bollen, N. (2007). Mutual Fund Attributes and Investor Behavior. Journal of Financial and Quantitative Analysis, September 2007, 42(3), ss. 683-708

Boxall, M. (2020). Why Investing To Save The Planet Might Be Worth It. Investors’ Chronicle. 10 december.

https://www.investorschronicle.co.uk/education/2020/12/10/further-reading-why- investing-to-save-the-planet-might-be-worth-it/ [Hämtad:2021-01-12]

Bragdon, J. & Marlin, J. (1972). Is Pollution Profitable? Environmental Virtue and Reward: Must Stiffer Pollution Controls Hurt Profits? Risk Management, ss. 9-18.

Cashman, G., D., Deli, D., N., Nardari, F. & Villupuram, S. (2012). Investors Do Respond to Poor Mutual Fund Performance: Evidence from Inflows and Outflows. Financial Review, 47(4), ss. 719-739

Cornell, B. (2020). ESG preferences, risk and return. European Financial Management, 27(1), ss. 12-19 https://doi-org.e.bibl.liu.se/10.1111/eufm.12295

Crespi, F. & Migliavacca, M. (2020). The Determinants of ESG Rating in the Financial Industry: The Same Old Story or a Different Tale? Sustainability, 12(16), 6398.

https://doi.org/10.3390/su12166398

Cunha, F., Oliveira, E., Orasato, R., Klotzle, M., Oliveira, F. & Caiado, R. (2019). Can sustainable investments outperform traditional benchmarks? Evidence from global stock markets. Business Strategy and the Enviroment, 29 ss. 682-697

https://doi.org/10.1002/bse.2397

Danske bank (2021). Hållbara investeringar.

https://danskebank.se/privat/produkter/placeringar/hallbara-investeringar [Hämtad:

2021-03-01]

Drempetic, S., Klein, C. & Zwergel, B. (2020). The Influence of Firm Size on the ESG Score: Corporate Sustainability Ratings Under Review. Journal of Business Ethics, 167(2), ss. 333- 60

Dropkin, M., Salter, N. & O’Neill, F. (2020). Proprietary ESG ratings prove their worth. Fidelity International, 14 juli.

https://www.fidelityinternational.com/editorial/article/proprietary-esg-ratings-prove- their-worth-3b1449-en5/ [Hämtad: 2021-03-05]

Drukker, D. (2003). Testing for serial correlation in linear panel-data models. The Stata

Journal, 3(2), ss. 168–177

https://journals.sagepub.com/doi/pdf/10.1177/1536867X0300300206

Døskeland, T. & Pedersen, T. (2016). Investing with Brain or Heart? A Field Experiment on Responsible Investment. Management Science, 62(6), ss. 1632-1644.

https://doi.org/10.1287/mnsc.2015.2208

Edquist, C. (1997). Systems of innovation: technologies, institutions and organizations.

London: Pinter A Cassell Imprint

https://charlesedquist.files.wordpress.com/2015/06/science-technology-and-the- international-political-economy-series-charles-edquist-systems-of-innovation_- technologies-institutions-and-organizations-routledge-1997.pdf

El Ghoul, S. & Karoui, A. (2017). Does corporate social responsibility affect mutual fund performance and flows? Journal of Banking and Finance, 77, ss. 53-63

Ferm, E., Frankkila, D. & Nilsson, H. (2020). Hållbarhet på Pensionsmyndighetens fondtorg. Pensionsmyndigheten, (1).

Finansinspektionen (2021). Nya regler om hållbarhetsrapportering.

https://www.fi.se/sv/publicerat/nyheter/2020/nya-regler-om-hallbarhetsrapportering/

[Hämtad: 2021-05-01]

FN-förbundet (2021). Globala målen för hållbar utveckling. https://fn.se/globala-malen- for-hallbar-utveckling/ [Hämtad: 2021-05-31]

Fondbolagens förening (2018). Fakta om premiepensionen.

https://www.fondbolagen.se/globalassets/regelverk/framstallningar/fakta-om- premiepensionen-2018.pdf [Hämtad: 2021-03-01]

Fondkollen (2021). Avgifter för fonder. https://fondkollen.se/fakta-om-fonder/avgifter/

[Hämtad: 2021-03-15]

Frankkila, D. & Lantz, L. (2020) Premiepensionen: Pensionsspararna och pensionärerna 2019.

https://www.pensionsmyndigheten.se/statistik/publikationer/premiepensionsrapporten- 2019/#:~:text=Pensionsspararna%20och%20pension%C3%A4rerna%202019,-

Lyssna&text=Premiepensionen%20%C3%A4r%20den%20fonderade%20delen,2%2C5%20 procentenheter%20till%20premiepensionssystemet [Hämtad: 2021-03-01]

Girard, E. C., Rahman, H., & Stone, B. A. (2007). Socially Responsible Investments: Goody- Two-Shoes or Bad to the Bone? The Journal of Investing, 16 (1), ss. 96–110.

Global Footprint Network (2021). Open Data Platform.

https://data.footprintnetwork.org/?_ga=2.235235201.1844079691.1617348455-

2054799961.1617348455#/ [Hämtad: 2021-04-01]

Gunér, B. (2019). Så placerar du dina pensionspengar klimatsmart. Sveriges Radio, 16 oktober. https://sverigesradio.se/artikel/7322435 [Hämtad: 2021-05-31]

Hale, J. (2017). The Morningstar Sustainability rating: Helping Investors Evaluate the Sustainability of Portfolios. Investments & Wealth Institute. https://www- prd.morningstar.com/content/dam/marketing/shared/pdfs/sustainability/IWM17NovDec -

MorningstarSustainabiltyRating.pdf?utm_source=eloqua&utm_medium=email&utm_cam paign=&utm_content=17470 [Hämtad: 2021-03-03]

Handelsbanken (2021). Handelsbankens fonder med särskilda hållbarhetskriterier.

https://www.handelsbanken.se/sv/privat/spara/fonder/fondlistor/hallbara-fonder-lista

[Hämtad: 2021-03-01]

Hartzmark, S. & Sussman, A. (2019) Do Investors Value Sustainability? A Natural Experiment Examining Ranking and Fund Flows. The Journal of Finance, 74(6), ss. 2789- 2837. https://doi.org/10.1111/jofi.12841

Klimatbytet, (2021). 3 av 4 svenskar sparar i premiepensionsfonder. Tillsammans gör vi sparandet klimatsmartare. Byt du också! https://klimatbytet.se/ [Hämtad: 2021-02-22]

Lawless, L. & Tibbelin, I. (2017). Ansvarsfulla investeringar: En studie om hur ansvarstagande integreras i miljö- och etikmärkta fonder. Kandidatuppsats, företagsekonomiska institutionen. Uppsala: Uppsala universitet. http://uu.diva- portal.org/smash/record.jsf?pid=diva2%3A1072100&dswid=5128

Lindmark, J. (2019). Här är de allra mest hållbara aktiefonderna. Morningstar, 28 november. https://www.morningstar.se/se/news/197834/h%C3%A4r-%C3%A4r-de-allra- mest-h%C3%A5llbara-aktiefonderna.aspx [Hämtad: 2021-03-03]

Mackintosh, J. (2018). Is Tesla or Exxon More Sustainable? It Depends Whom You Ask. The Wallstreet Journal, 17 september. https://www.wsj.com/articles/is-tesla-or-exxon-more- sustainable-it-depends-whom-you-ask-1537199931 [Hämtad: 2021-04-28]

McDuff, P. (2019). Ending Climate Change Requires the End of Capitalism. Have We Got the

Stomach for It? The Guardian, 18 mars.

https://www.theguardian.com/commentisfree/2019/mar/18/ending-climate-change-end- capitalism [Hämtad: 2021-01-12]

Morningstar (2019). Morningstar Sustainability Rating: Methodology. Morningstar, 1(2).

https://www.morningstar.com/content/dam/marketing/shared/research/methodology/74

4156_Morningstar_Sustainability_Rating_for_Funds_Methodology.pdf [Hämtad: 2021-

02-11]

Morningstar (2020a). Fakta om Morningstars hållbarhetsbetyg. Morningstar, 5 maj.

https://www.morningstar.se/se/news/202095/fakta-om-morningstars- h%C3%A5llbarhetsbetyg.aspx [Hämtad: 2021-01-15]

Morningstar (2020b). Morningstar köper hela Sustainalytics. Morningstar, 21 april.

https://www.morningstar.se/se/news/201709/morningstar-k%C3%B6per-hela- sustainalytics.aspx [Hämtad: 2021-01-15]

Mulhern, O. (2020). Sweden – Ranked 1st in the Global Sustainability Index. Earth.Org, 10 juni. https://earth.org/global_sustain/sweden-ranked-1st-in-the-global-sustainability- index-2/ [Hämtad: 2021-04-15]

Naturvårdsverket (2021). Parisavtalet. https://www.naturvardsverket.se/Miljoarbete-i- samhallet/EU-och-internationellt/Internationellt-

miljoarbete/miljokonventioner/Klimatkonventionen/Parisavtalet/ [Hämtad: 2021-03-07] Nofsinger, J. (2016). The Psychology of Investing. New York: Routledge.

Nordea (2021). Starsfonder med extra fokus på hållbarhetsfrågor (ESG)

https://www.nordea.se/privat/produkter/spara-investera/fonder/starsfonderna.html

[Hämtad: 2021-05-10]

North, D. (2006). Att förstå ekonomi i förändring. Stockholm: SNS förlag.

Pensionsmyndigheten (2019). Enklare att välja hållbara fonder. 3 april.

https://www.pensionsmyndigheten.se/nyheter-och-press/nyheter/enklare-att-valja- hallbara-fonder [Hämtad: 2021-02-10]

Pensionsmyndigheten (2020). Fonder för premiepensionen - förvalet AP7 Såfa och de statliga fondportföljerna - frågor och svar. https://www.pensionsmyndigheten.se/vanliga- fragor-och-svar-om-pension/vanliga-fragor/forvalet-ap7-safa-och-statens-fondportfoljer- premiepension-fragor-svar [Hämtad: 2021-03-07]

Pensionsmyndigheten (2021a). Ansök om allmän pension - frågor och svar.

https://www.pensionsmyndigheten.se/vanliga-fragor-och-svar-om-pension/vanliga- fragor/fragor-och-svar-om-att-ansoka-om-

pension#:~:text=Gemensamt%20f%C3%B6r%20inkomst%2D%20och%20premiepensione

n,desto%20l%C3%A4gre%20pension%20f%C3%A5r%20du. [Hämtad: 2021-04-14]

Pensionsmyndigheten (2021b). Hållbara fonder.

https://www.pensionsmyndigheten.se/forsta-din-pension/valj-och-byt-fonder/hallbara- fonder [Hämtad: 2021-02-10]

Pensionsmyndigheten (2021c). Premiepension - en del av den allmänna pensionen.

https://www.pensionsmyndigheten.se/forsta-din-pension/sa-fungerar-

pensionen/premiepension-en-del-av-den-allmanna-pensionen [Hämtad: 2021-02-10] Pensionsmyndigheten (2021d). Sparande i premiepensionen.

https://www.pensionsmyndigheten.se/statistik/pensionsstatistik/?domain=tab- 9&report=report-9- 1&columns=EgetKontovarde&rows=Time&timePointComparisons&sex=AMK&metrics=su mMeanLength&Pensionarstatus=Samtliga&Fodelsearfbts=Samtliga&timeseries=2003-01- 01&timeseries=2021-02-01&complete-input=false&childrows-store= [Hämtad: 2021-03-31]

Pensionsmyndigheten (2021e). Statistik om premiepensionens fonder.

https://www.pensionsmyndigheten.se/nyheter-och-press/nyheter-fondtorg/statistik-om- premiepensionens-fonder [Hämtad: 2021-03-01]

Pensionsmyndigheten (2021f). Sök och jämför fonder.

PRI (2021). What are the Principles for Responsible Investment?

https://www.unpri.org/pri/what-are-the-principles-for-responsible-investment [Hämtad: 2021-05-03]

Regeringskansliet (2020). Grön taxonomi ska göra det enklare att identifiera och jämföra miljömässigt hållbara investeringar. 22 april. https://www.regeringen.se/regeringens- politik/finansmarknad/taxonomi-ska-gora-det-enklare-att-identifiera-och-jamfora-

miljomassigt-hallbara-investeringar/ [Hämtad: 2021-03-01]

Riksrevisionen (2004). Premiepensionens första år (RiR 2004:16). Stockholm: Riksdagstryckeriet.

https://www.riksrevisionen.se/download/18.78ae827d1605526e94b2de0d/151843550813 0/RiR_2004_16.pdf [Hämtad: 2021-05-31]

Ringertz, A. & Wallin, V. (2017) Vad är hållbar förvaltning? Linköping: Linköpings universitet, Institutionen för ekonomisk och Industriell utveckling.

Ross, A. (2020). Can We Save The World’s Climate by Investing in Food Innovations? Financial Times, 5 November. https://www.ft.com/video/6148eae0-33de-4266-91cc- cdb2bc4fb926 [Hämtad: 2021-01-12]

SCB (2020). Antalet aktieägare ökade under 2020. https://www.scb.se/hitta- statistik/statistik-efter-

amne/finansmarknad/aktieagarstatistik/aktieagarstatistik/pong/statistiknyhet/aktieagarst atistik-december-2020/ [Hämtad: 2021-04-15]

Serafeim, G. & Seessel, A. (2018). Does Sustainable Investing Lead to Lower Returns? Barron’s, 23 juni. https://www.barrons.com/articles/does-sustainable-investing-lead-to- lower-returns-1529712000 [Hämtad: 2021-04-29]

Statista (2021). Distribution of countries with largest stock markets worldwide as of January 2021, by share of total world equity market value. 8 mars.

https://www.statista.com/statistics/710680/global-stock-markets-by-country/ [Hämtad: 2021-04-15]

Stock, H. & Watson, M. (2017). Introduction to Econometrics. Pearson India. 3, ss. 380-412

https://econometricsweb.files.wordpress.com/2016/11/stock-watson-econometrics-3rd- edition-ilovepdf-compressed.pdf

Sustainalytics (2021a). About Us. https://www.sustainalytics.com/about-us/#History

[Hämtad: 2021-02-08]

Sustainalytics (2021b). Sustainalytics’ ESG Risk Ratings offer clear insights into the ESG risks of companies. https://www.sustainalytics.com/esg-ratings [Hämtad: 2021-05-05]

Swedbank (2021). Hållbarhet i vårt fondutbud. https://www.swedbank.se/privat/spara- och-placera/fonder/hallbarhet-i-fonder/swedbanks-hallbarhetskriterier.html [Hämtad: 2021-03-01]

Tsionas, M. (2019). Panel Data Econometrics: Empirical Applications. London: Academic Press. 1, ss. 15-23.

United Nations (2021). The Paris Agreement. https://www.un.org/en/climatechange/paris- agreement [Hämtad: 2021-03-07]

Verbeek, M. (2004). A Guide to Modern Econometrics. Rotterdam: Erasmus University, 5, ss. 342-385

Värjö, D. & Gaunitz, V. (2020). Statliga AP-fonder har miljarder i banker som lånar ut till kolkraft. Sveriges Radio, 14 december. https://sverigesradio.se/artikel/7622565 [Hämtad: 2021-02-20]

Warther, V. (1995). Aggregate mutual fund flows and security returns. Journal of Financial Economics, 39(2–3), ss. 209-35

Williamson, O.E., (1979) Transaction-cost economics: The governance of contractual relations. Journal of Law and Economics, 22(2), s.233–261

In document Pensionssparares syn på hållbara investeringar : En studie om premiepensionssparares respons till Morningstars Hållbarhetsbetyg (Page 52-62)