N … D 10. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

10. SRPNA 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost předchozí čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Průmyslová výroba (%) 06/2007 6,8 6.9 7,5

ČR 10:00 Běžný účet (mld. CZK) 06/2007 -20,0 -5,4

USA 14:30 Maloobchodní tržby - bez

automobilů (%) 07/2007 0,4 -0,4

N APŘÍČ TRHY …

• A

300

. $

• T

• Č

vysychání likvidity na globálních finančních trzích totiž tlačilo akcie do hlubin, což přimělo klíčové centrální banky k rychlé záchranné akci.

Napumpování likvidity na globální trhy (celkem se o hovoří až o 300 mld. USD) muselo zabrat a šířící se nákazu z kolabujícího sub-prime sektoru v USA se podařilo zastavit. Americké akcie, kterým hrozil opravdový Armagedon, tak nakonec uzavřely dokonce na nule a výnosy dluhopisů přestaly padat.

I tak však yystresované trhy s velkou pravděpodobností očekávají rychlou redukci sazeb od Bernankeho FEDu. Je taková akce od Bernankeho, který se až dosud především soustředil na inflační očekávání, pravděpodobná? Podle našeho názoru bude případné načasovaní poklesu sazeb zcela funkcí vývoje na finančních trzích. Stabilizace a případné zotavení (na které spíše sázíme) dává stále šanci našemu původnímu scénáři – tj. sazby FEDu poklesnou až v 1. pololetí roku 2008.

Naopak při pokračování výprodejů

věříme tomu, že Bernanke nebude chtít riskovat krizi většího rozsahu uvnitř finančního sektoru a promptně úrokové sazby sníží. V takovém případě by však byla pravděpodobná spíše redukce o 50 než o 25 bazických bodů.

K rozhodování FEDu pomůže i série důležitých dat publikovaných tento týden.

Tu již dnes odstartují červencové maloobchodní tržby. Po červnovém propadu trh očekává zlepšení, avšak překvapení na slabší straně (po horší statistikách z trhu práce není vyloučeno).

Že by tedy další dobré zprávy pro dluhopisy a naopak špatné pro akcie a americký dolar?

Jinak při panice na globální trzích se tak trochu zapomíná na to, co se děje u nás a v regionu. Do popředí se dostává opět politika. Zdá se, že v Polsku prezident Kaczynski ukončí trápení koalice a vypíše na podzim volby. V ČR naopak koalice vyráží do klíčového boje o daňovou reformu, o které se rozhodne v parlamentu v nadcházejících dvou týdnech.

Měny změna

EUR/CZK 28.04 -0.3%

EUR/PLN 3.77 -0.2%

EUR/HUF 252.22 0.3%

EUR/SKK 33.43 -0.2%

EUR/USD 1.37 -0.2%

USD/JPY 118.33 0.2%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3.79 0.00 Eurozóna 2Y 4.25 0.02

USA 2Y 4.45 0.06

Česko 10Y 4.47 -0.04 Eurozóna 10Y 4.37 0.02 USA 10Y 4.79 0.06

Akciové indexy změna

PX 1774.6 -3.74%

WIG20 3460.86 0.00%

DAX 7453.6 0.00%

S&P500 1453.6 0.04%

Nikkei225 16800 0.21%

Kom odity změna

Zlato 662.63 0.2%

Ropa Brent 75.62 0.3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

13. srpna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 28,00 - 28,20 EUR/USD 1,365 - 1,375 USD/CZK 20,36 - 20,66 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,9 - 28,20 EUR/USD 1,36 - 1,385 USD/CZK 20,14 - 20,74

EUR/CZK

Koruna koncem týdne těžila z vyšší averze vůči rizikovějším aktivům a díky dalším carry trade posílila, po ranních EUR/CZK 28,133 končila týden na 28,055. Mírné oslabení si koruna připsala po zveřejnění interview s R.Holmanem, členem Bankovní rady, který vidí potřebu růstu domácích sazeb zatím pouze pokud dále vzrostou sazby eurozóny. Pozdější návraty investorů k akciím a společné měně již korunu ovlivnily jen velmi málo.

Dnes zveřejněná průmyslová výroba by opět měla naznačit sice solidní, přesto ale dále klesající tempo růstu. Podobně by se měl zhoršit deficit běžného účtu, domácí události tak hrají spíše mírně proti koruně. Rozhodující ale bude vývoj na světových trzích a ten je nyní rovněž ke koruně negativní. Odpolední americká čísla by ale mohla měnový pár EUR/CZK stabilizovat.

EUR/USD

Dolar v pátek s částečným uklidněním na finančních trzích ukončil své posilování vůči euru a po úvodních EUR/USD 1,3673 končil den na 1,3694. Uklidnění iniciovaly opět centrální banky, tentokrát se přidal i Fed se svými třemi injekcemi v objemu 62 mld. $, a celkově tak zaokrouhlil přidanou likviditu centrálními bankami na 300 mld. $. Nálada se tím změnila ve prospěch rizikovějších aktiv, americké dluhopisy klesly a akciový index S&P500 dokonce nepatrně vzrostl. Ztráty utrpěl naopak yen.

Také začátek týdne bude jistě ve znamení vyšší nervozity. I když zásahy centrálních bank naznačily, že si nenechají problémy přerůst přes hlavu, není jisté, zda se udrží zájem o rizikovější trhy. Dnešní růst asijských akcií sice takovou možnost naznačuje, Bank of Japan dnes znovu přidala přes 5 mld. $, pravděpodobné jsou i další intervence, obchodování ale bude jistě volatilnější. Dolar by zpočátku mohl ještě mírně získat, udržet by se ale měl kolem 1,37. Odpolední maloobchodní tržby podle odhadů vzrostou, a to by

americkou měnu stabilizovala, případná horší čísla by ale dolar znovu oslabovala, to vše ale za předpokladu, že nervozita bude klesat.

EUR/SKK

Zvýšená averzia voči riziku sa v piatok ráno podpísala pod oslabenie slovenskej koruny na 33,58 EUR/SKK. Postupne počas dňa sa jej však podarilo straty vymazať a obchodovanie skončila mierne silnejšia než ráno otvárala a to na 33,46.

Číslom tohto týždňa bude rýchly odhad HDP za Q2, ktorý bude zverejnený v utorok. Dnes sme však bez čísiel, čo znamená, že prím bude hrať globálny sentiment. Obchodovanie by mohlo zostať volatilnejšie a pohyb kurzu je možný oboma smermi.

EUR/PLN

Zlotý v pátek vůči euru překvapivě posílil, po úvodních EUR/PLN 3,78 končil na 3,77. Polská měna se vyhnula oslabení iniciovanému nechutí k rizikovějším aktivům a těžila zřejmě jak z domácích dobrých fundamentů tak z odchodu ministrů menších koaličních stran z vlády.

Dnes budou zveřejněny obchodní bilance a běžný účet. Jejich deficit by se měl proti květnu snížit, důležitější ale bude zájem investorů o emerging markets. Ten by po řadě injekcí centrálních bank měl dnes ještě pokračovat, a zlotý má proto šanci dále posílit.

EUR/HUF

Forint na konec týdne oslabil, po ranních EUR/HUF 251,50 uzavíral na 252,00.

Domácí kalendář byl prázdný a nálada na rizikovější aktiva negativní, její změna v pozdním odpolední pak stačila jen ztráty forintu eliminovat.

Také začátek týdne je bez domácích událostí. Zvyšování likvidity na světových trzích podporuje zájem o rizikovější aktiva, díky tomu by měla posílit dnes i maďarská měna.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28.01 -0.2%

3M 27.95 -0.2%

6M 27.87 -0.2%

9M 27.83 -0.2%

1 ROK 27.76 -0.3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20.42 -0.4%

3M 20.34 -0.5%

6M 20.26 -0.5%

9M 20.21 -0.5%

1 ROK 20.15 -0.5%

13. srpna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3.00 25 Česko 3.26 0.02 Česko 3.60 0.01 EUR/CZK 28.04 -0.3%

Maďarsko 7.75 -25 Maďarsko 7.66 0.06 Maďarsko 7.37 0.08 USD/CZK 20.45 0.0%

Polsko 4.50 25 Polsko 4.89 0.03 Polsko 5.17 0.04 CZK/SKK 0.84 0.0%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.35 -0.02 Slovensko 4.43 0.44 PLN/CZK 7.43 0.0%

Eurozóna 4.00 25 Eurozóna 4.45 0.05 Eurozóna 4.38 0.03 CZK/HUF 11.12 -0.6%

USA 5.25 25 USA 5.58 0.08 USA 5.06 0.09 GBP/CZK 41.42 -0.2%

UK 5.50 25 UK 6.28 0.09 UK 6.10 -0.03 CHF/CZK 17.08 -0.4%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7.29 0.06 Maďarsko 6.86 0.02 2 roky 3.96 -0.03 EUR/JPY

Polsko 5.58 0.02 Polsko 5.65 0.00 3 roky 4.08 -0.03 EUR/CHF

Slovensko 4.63 0.03 Slovensko 4.82 0.01 4 roky 4.15 -0.04 EUR/RON

Eurozóna 4.60 -0.01 Eurozóna 4.77 0.02 5 let 4.20 -0.04 EUR/TRY

USA 5.05 0.06 USA 5.52 0.07 10 let 4.43 -0.01 EUR/RBL

UK 6.22 -0.01 UK 5.81 0.02 15 let 4.58 -0.04 EUR/ISK

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Stavební výroba (%) 06/2007 7,5 1,4

ČR 09:00 Průmyslová výroba (%) 06/2007 6,8 7,8 7,5

ČR 10:00 Běžný účet (mld. CZK) 06/2007 -20,0 -20,0 -5,4

UK 10:30 Výrobní ceny - výstupy (%) 07/2007 0,3 2,4 0,2 2,4

UK 10:30 Výrobní ceny - vstupy (%) 07/2007 0,7 1,4 0,6 2,1

Polsko 14:00 Obchodní bilance (mil.

EUR) 06/2007 -500 -475 -743

Polsko 14:00 Běžný účet (mil. EUR) 06/2007 -910 -770 -1 204

USA 14:30 Maloobchodní tržby - bez

automobilů (%) 07/2007 0,4 -0,4

USA 14:30 Maloobchodní tržby (%) 07/2007 0,2 -0,9

m/m – meziměsíčně; y/y – meziročně; s.a. – sezónně očištěno; n.s.a. – sezónně neočištěno

EMU, USA, UK, JPY – pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa – data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.