Private Banking. Börsfall kan trots allt ge möjligheter

(1)

Private Banking

Individuella lösningar för privatpersoner, företagare och stiftelser.

SWEDBANK OCH SPARBANKERNAS NYHETSBREV September 2011

Krönika

Börsfall kan trots allt ge möjligheter

BöRSEN. Troligtvis fortsätter turbulensen på aktiemarknaden den närmaste tiden. Samtidigt kan de rekordlåga börsnivåerna vara ett bra tillfälle för den långsiktige investeraren att komma in på aktiemarknaden. Johannes Jögi på Swedbank förklarar varför.

Sidan 2

Månadsrapporten

Trender & makroekonomi Analys av ränteutvecklingen Förslag på placeringar

Sidan 9

Här är fördelarna med aktiebolag

BOLAgSFORm. Det har blivit både billigare och enklare med aktiebolag.

Varbergs Sparbanks jurist magnus Kårén förklarar hur man går från enskild firma till aktiebolag.

Sidan 4

Merbjudande

Trend

Segla i Grekland

Med tjänsten Mer kan du njuta av den grekiska övärlden.

sidan 8

Skogen grönskar när

det stormar i världsekonomin

SKOG OCH LANTBRUK. I den finansiella oron finns det några ljusglimtar. Prisstegringen på exempelvis skogs- och lantbruksfastigheter överträffar de flesta fonder och aktier de senaste åren. Och framtiden verkar ljus.

Sidan 3

Mer vilt vid matbordet

JAKT. Torsten mörner vid Jägareförbundet tror att viltkött blir allt populärare på de svenska matborden. Här förklarar han varför.

Sidan 7

Ny metod tar hänsyn till säsongerna

FOND. Nu när råvaror är på uppgång lanseras RICI Råvarufond på Fondtorget. Jonas Bohr förklarar fördelarna med effektiv terminsrullning.

Sidan 6

(2)

Private Banking

Individuella lösningar för privatpersoner, företagare och stiftelser.

SWEDBANK OCH SPARBANKERNAS NYHETSBREV September 2011

Låg börsnivå

ger nya öppningar

I augusti kopplade skuldkrisen på nytt ett stryptag om världens finansiella marknader. Börser har fallit och räntorna likaså.

Samtidigt skapar de låga nivåerna nya placeringsmöjligheter.

Är det något som aktiemarknader skyr så är det osäkerhet. Och sedan augusti har osäkerheten om utvecklingen i världsekonomin åter ökat. När USA fick sitt kreditbetyg nedgraderat den 8 augusti var det droppen som fick bägaren att rinna över. Aktiemarknaden världen över föll.

Den svenska börsen drabbades av den största nedgången under en dag sedan hösten 2008.

Även räntorna sjönk till rekordlåga nivåer.

– Vi befinner oss just nu i ett minst sagt osäkert läge för hela världsekonomin. Euro-samar- betet knakar i fogarna och den amerikanska statsskulden ökar och politikerna kan inte komma överens om en lösning, säger Johannes Jögi, chef för förvaltningsgruppen på Swedbank Investment Center.

Nedåt på aktiemarknaderna

Sedan årsskiftet har Stockholmsbörsen backat med cirka 20 procent. Enligt Johannes Jögi handlas Stockholmsbörsen i dag till ett genomsnittligt p/e-tal (priset på aktierna i förhållande till den förväntade vinsten) på 10. Det historiska snittet ligger på 17, vilket innebär en ”rabatt” på 40 procent.

– För den långsiktige investeraren kan det vara ett bra tillfälle att komma in på aktiemark- naden när den är så lågt värderad. Samtidigt ska man vara medveten om att turbulensen på aktiemarknaden kan fortsätta ett tag till, säger Johannes Jögi.

många börsbolag går i grund och botten bra. Det som till stor del styr börskurserna är makro- klimatet, inte bolagsvärderingen, enligt Johannes Jögi.

Ljusare för USA än för Europa

På Investment Center ser man ljusare på utvecklingen för de amerikanska börserna än för de europeiska. De främsta anledningarna är att marknadsklimatet på senare tid har förbättrats i USA, men snarare försämrats i Europa. I Europa har likviditeten samtidigt försämrats väsentligt.

Henrik Nilsson

– Nu kan det vara ett bra tillfälle för inves- terare att komma in på aktiemarknaden på en låg nivå, säger Johannes Jögi på Swedbank.

Varför krisar Europa?

I Europa har framför allt de så kallade PIIgS-länderna (Portugal, Irland, Italien, grekland och Spanien) under de senaste åren byggt upp enorma statsskulder och budgetunderskott. För att problemen inte skulle sprida sig till andra länder i eurozonen sattes enorma resurser in i räddningspaket för att rädda ekonomierna. De försämrade utsikterna för många ekonomier i världen har dessutom fått marknaderna att oroa sig för den ekonomiska tillväxten i världen.

många stora institut har därför

skrivit ner utsikterna för den

ekonomiska tillväxten.

(3)

Private Banking

Individuella lösningar för privatpersoner, företagare och stiftelser.

SWEDBANK OCH SPARBANKERNAS NYHETSBREV September 2011

Bra tillfälle att bli skogsägare

Nu är det köpläge för skog och mark. Samtidigt är det många som vill sälja sina gårdar. Kerstin Karlsson på Varbergs Sparbank förklarar varför situationen har uppstått.

Kerstin Karlsson, ansvarig för Skog & Lantbruk på Varbergs Sparbank, ser utvecklingen på nära håll.

– Priserna på skogs- och lantbruksfastigheter har stigit med i snitt runt 10 procent per år på senare år, och dessa förväntas fortsätta stiga. Det är det inte många fonder eller aktier som överträffar, ens under normala börstider, säger Kerstin Karlsson, ansvarig för

Skog & Lantbruk på Varbergs Sparbank. I modernäringarna är det således köpläge.

Varför vill många sälja just nu?

– många som äger skog och lantbruk i Sverige börjar bli lite till åren, och känner att de inte längre kan eller vill bruka sin mark aktivt. många ser det inte heller som någon god idé att låta marken gå i arv till barnen, då dessa ofta saknar intresse för den, säger hon.

32 procent av Sveriges skogsägare är över 65 år, och motsvarande siffra för dem som äger åkermark är 25 procent. En hög andel av fastigheterna är inte belånade och deras ägare är i många fall blivande mångmiljonärer, även efter betald reavinstskatt.

– För vår del handlar det ofta om placeringsrådgivning, samt att förklara hur de ska hantera försäljningen skattemässigt, säger Kerstin Karlsson.

Det senare gäller inte minst de allt fler ”trottoarbönder”, som bor mer än 3 mil från sin skog, och som har välavlönade jobb.

– Samtidigt hjälper vi också ofta till med frågor om avverkning, om överlåtelser till barn och mycket annat, säger hon.

– Många skogsägare närmar sig pensionsåldern,och funderar därför på att sälja egendomen, säger Kerstin Karlsson på Varbergs Sparbank AB.

Skogen i siffror

• Det finns drygt 400 000 ägare till skogs- och lantbruksfastigheter i Sverige. En uppskattning visar att fastighetsvärdet uppgår till mer än 1 000 miljarder kronor.

• Skogspriserna steg med 8 procent/kubikmeter skog under 2010, och med 69 procent under de senaste tio åren.

• Åkermarkspriserna steg med 16 procent/ hektar under 2010, och med hela 106 procent under de senaste fem åren.

• Drygt 60 procent av den svenska skogen ägs av privata skogsägare.

• 17 procent av skogsägarna

uppger att de kommer att sälja

sin fastighet inom de närmaste

fem åren. Av dem kommer 25

procent att sälja hela eller delar

på den öppna marknaden.

(4)

Private Banking

Individuella lösningar för privatpersoner, företagare och stiftelser.

SWEDBANK OCH SPARBANKERNAS NYHETSBREV September 2011

Så byter du till aktiebolag

Att driva ett aktiebolag i stället för enskild firma innebär en rad fördelar. Här tipsar Varbergs Sparbanks jurist Magnus Kårén om vad du ska tänka på inför ombildningen till ett aktiebolag.

Det finns flera ekonomiska fördelar med att ha ett aktiebolag i stället för enskild firma,

exempelvis möjlighet till aktieutdelning som beskattas med 20 procent, lägre skatt för den som har höga inkomster och möjlighet att ta ut skattefria förmåner som gymkort.

– Har du ett stort överskott i en enskild firma är det nästan alltid bättre att i stället ha ett aktiebolag, säger magnus Kårén.

I korthet kan man säga att om verksamheten går bra och du planerar att fortsätta som företagare är ett aktiebolag ofta att föredra. Så hur gör man för att ombilda till aktiebolag?

magnus Kåréns grundråd är att man ska ta hjälp av en expert. Anledningen är att en ombildning kräver goda kunskaper om såväl skatter som juridik.

Ombildningen

Varbergs Sparbank kan hjälpa till med processen kring ombildning. Det sker normalt i nära samarbete med din revisor.

Första steget är att bilda ( alternativt köpa ett befintligt ) aktiebolag.

Själva ombildningen sker ofta genom att du säljer firman till aktiebolaget till det bokförda värdet. Skillnaden mellan det bokförda och marknadsmässiga värdet ska enligt huvudregeln uttagsbeskattas, men det finns ett sätt att undvika det.

– För att överlåtelsen ska bli skattefri enligt underprisreglerna krävs att hela verksamheten förs över, att du som ägare är aktiv i bolaget och att det inte finns något skattemässigt underskott i det bolag som tar över verksamheten, säger magnus Kårén.

Innan tillgångarna förs över från den enskilda firman till aktiebolaget ska det finnas ett styrelsebeslut på köpet i det nya bolaget. Därefter ska ett överlåtelseavtal upprättas.

– Om aktiebolaget inte har tillräckligt med medel för att betala köpeskillingen uppstår en skuld till aktieägaren. Då rekommenderar jag att man upprättar en revers på skulden.

Aktieägaren kan då få ränta på sin fordran på aktiebolaget och i det fall bolaget går i konkurs kan aktieägaren få avdrag för eventuell kapitalförlust, säger magnus Kårén.

Knyt ihop säcken

Glöm inte att göra det sista bokslutet och den sista deklarationen i den enskilda firman. Om det finns anställda ska du lämna kontrolluppgifter på lönerna för den tid som personalen har varit anställd av firman. När det är gjort kan du så småningom avregistrera firman från Skatteverket och Bolagsverket, men ha inte alltför bråttom med avregistreringen.

– Kontakta mig gärna om du har frågor kring ombildning, säger Magnus Kårén jurist på Varbergs Sparbank.

Flytten - steg för steg

1. Skaffa ett aktiebolag.

Namnändra bolaget hos Bolagsverket.

2. Skicka en skatte- och

avgiftsanmälan till Skatteverket.

3. öppna bankkonto och skaffa bankgiro i aktiebolagets namn.

4. Berätta för dina leverantörer, kunder och samarbetspartners att du har bytt företagsform.

5. Skaffa ett styrelsebeslut på överlåtelsen.

6. Skriv ett överlåtelseavtal.

7. Bokför överlåtelsen (försäljningen) både i den enskilda firman och i aktiebolaget.

8. Se upp med låneförbudet.

9. gör ett sista bokslut och deklaration i firman.

10. Avregistrera firman hos Skatteverket och Bolagsverket.

Fortsättning nästa sida »

(5)

Private Banking

Individuella lösningar för privatpersoner, företagare och stiftelser.

SWEDBANK OCH SPARBANKERNAS NYHETSBREV September 2011

Vilka tillgångar kan överlåtas?

I stort sett allt som finns i den enskilda firman kan föras över till aktiebolaget:

tillgångar, skulder, obeskattade reserver och expansionsfond. När det gäller

periodiseringsfond och expansionsfond finns det däremot särskilda regler som du måste vara uppmärksam på.

Periodiseringsfonder

En periodiseringsfond kan tas över av

aktiebolaget om underprisreglerna är tillämpliga och om du gör ett tillskott till aktiebolaget som motsvarar de överförda periodiseringsfonderna samt att fonderna bokförs i aktiebolaget.

Du slipper göra ett privat tillskott om det skattemässiga värdet på de överförda

tillgångarna är minst lika stort som de överförda periodiseringsfonderna.

Expansionsfonder

Du kan föra över expansionsfonder om

du överlåter alla realtillgångar (fastigheter,

inventarier, maskiner, kundfordringar och

lager) som finns i den enskilda firman till ditt

aktiebolag. Begär att expansionsfonden inte

ska återföras till beskattning och gör ett tillskott

till aktiebolaget som motsvarar minst 73,7

procent av expansionsfonden.

(6)

Private Banking

Individuella lösningar för privatpersoner, företagare och stiftelser.

SWEDBANK OCH SPARBANKERNAS NYHETSBREV September 2011

Ny fond med effektivare handelsmönster

Allt fler väljer att inkludera råvaror i sina portföljer. Inom kort lanseras RICI Råvarufond på Fondtorget. Fonden investerar i råvaruterminer och följer ett index som ger exponering mot 36 råvaror inom energi, jordbruk och metaller.

RICI Råvarufond, som förvaltas av Royal Bank of Scotland, är en indexfond som följer indexet RICI Enhanced Index. Upphovsmannen bakom det indexet är Jim Rogers, känd råvaruhandlare och författare till boken Hot Commodities.

Indexet innehåller 36 råvaror uppdelat på cirka 40 procent energi, 40 procent

jordbruksråvaror och 20 procent metaller. Fonden placerar i terminer direkt i den underliggande råvaran, inte i aktier i råvarubolag. Indexet ska spegla det globala konsumtionsmönstret av råvaror.

– Indexet, och därmed fonden, har en bra spridning mellan viktiga råvaror. Eftersom fonden placerar i terminer tar man ingen risk mot aktiemarknaden eller enskilda bolag utan man får en direkt exponering mot råvarumarknaden, säger Jonas Bohr, produktchef på SIP Nordic, ett bolag som arbetar med Royal Bank of Scotlands lösningar.

Långa cykler

generellt rör sig råvaror i långa cykler. Enligt Jonas Bohr pågår en cykel historiskt ofta mellan 15 och 20 år. Den nuvarande uppgången har pågått sedan millennieskiftet. mellan åren 1980 och 2000 var det motsatta tongångar, och råvaror föll överlag i pris.

Råvaror handlas i utländska valutor, framför allt i amerikanska dollar. Fonden är dock valutasäkrad, vilket innebär att om exempelvis USD tappar i värde så medför inte det att sparandet i kronor urholkas av förändringen i växelkurs.

Fredrik von Ahn på Investment Center förklarar varför Swedbank nu anslutit fonden till Fondtorget:

– Investeringar i råvaror kommer, precis som allt annat, med en risk som man bör vara medveten om. Vi räknar in råvaror som ett alternativt tillgångsslag som kan vara ett bra komplement i en portfölj. För att maximera avkastningen och minska risken i en portfölj så bör man som investerare inkludera fler tillgångsslag än aktier och räntor, här kan råvaror vara ett bra alternativ. Intresset för alternativa tillgångsslag och fonder av detta slag har stadigt ökat den senaste tiden och det är en av anledningarna till att den snart finns på Fondtorget, säger han.

Henrik Eriksson

– Eftersom fonden placerar i terminer får man en direkt exponering mot råvaru- marknaden, säger Jonas Bohr, produkt- chef på SIP Nordic.

Om terminsrullning

Traditionella passiva råvaruindex och fonder investerar normalt i så kallade frontmånadskontrakt.

Dessa säljs vid slutet av varje

månad för att undvika att man får

en fysisk leverans av en råvara,

till exempel 1 000 fat råolja eller

50 ton vete. Det innebär en rad

köp och försäljningar, vilket kostar

pengar. Enligt Jonas Bohr har RICI

Råvarufond ett annat upplägg som

leder till effektivare handelsmöns-

ter och därför inverkar positivt på

fondens avkastning. metoden

innebär att man tar hänsyn till sä-

songsvariationer i råvarorna och

därmed kan investera mer optimalt

i terminer med olika löptider.

(7)

Private Banking

Individuella lösningar för privatpersoner, företagare och stiftelser.

SWEDBANK OCH SPARBANKERNAS NYHETSBREV September 2011

Årets höjdpunkt för landets 270 000 jägare närmar sig. Men hur kommer jakten i Sverige att se ut i framtiden? Torsten Mörner, förbundsordförande i Svenska Jägareförbundet, svarar.

Torsten Mörner är en välkänd profil i svenska jägarkretsar, och är både viltveterinär och kokboksförfattare. Det senare givetvis av böcker fulla av smaskiga viltrecept. Han tror att kokböcker med viltrecept kommer att användas mer i framtiden.

– Om 10–20 år kommer det att finnas betydligt mer viltkött ute i butikerna. Inte minst vildsvin och hjort. Detta tack vare mer rationella processer och förbättrade distributionsmetoder, säger han.

Bland viltet kommer i synnerhet vildsvinen och dov- och kronhjortarna att bli fler. Vildsvin kommer att vara mycket vanliga i nästan hela landet, och dovhjortarna gynnas av den ökade produktionen av vall.

– Dessutom ser vi nu att allt fler kvinnor och ungdomar intresserar sig för jakt. Den svenska traditionen att vara naturbrukare, av vilt, fisk, svamp och bär, är urstark.

Urbaniseringen förvårar rekryteringen

Han ser dock även en del moln vid horisonten, där nyrekryteringen till jägarkåren är ett.

Urbaniseringen är nämligen, för allt fler, på väg att förvandla naturen till något man bara ser på tv. Här behövs insatser, bland annat av Jägareförbundet, menar Torsten mörner.

– Parallellt är många på väg att bli enbart betraktare av naturen, inte brukare, och inom EU finns tyvärr en tydlig tendens att vilja förvandla alltmer natur till reservat.

I Sverige ställer vargen till problem för jägarna. men inte primärt för att den fäller jägarnas tänkta byten.

– Nej, det stora problemet är att jägare inte vågar släppa lös sina hundar i områden där det finns varg. Och vid nästan all jakt behöver man hundar till sin hjälp.

Han berättar att en del har slutat jaga av detta skäl. men liksom så gott som alla jägare är Torsten mörner en varm naturvän, som försvarar vargens rätt att existera i Sverige.

– men vargen måste förvaltas, som allt vilt. Den orsakar stora problem för lokalbefolkningen i varglänen och stammen bör hållas på en så låg nivå som möjligt.

Anders Wikberg

Därför kommer vi att äta mer vilt

Sifferjakten

• Betydligt fler kommer att jaga vildsvin, men även kron- och dovhjort, eftersom dessa arter har ökat i antal.

• Det kommer att vara mycket lättare än i dag att hitta viltkött i livsmedelsbutikerna, särskilt älg, rådjur och vildsvin.

• Det moderna jordbruket kommer att göra den klassiska fältjakten, efter sådant som hare, räv, fasan och rapphöna, relativt sällsynt.

• Fågeljägare kommer att jaga mer efter gäss och skarv än i dag, ef- tersom dessa blivit betydligt fler.

Omvänt kommer jakt efter bland annat ejder, alfågel och knipa att bli mer ovanlig.

• Befolkningsutvecklingen kommer att leda till att fler jagar i närheten av storstäderna, och relativt sett färre i glesbygden.

• Andelen kvinnliga jägare kommer att vara betydligt högre än i dag (andelen 2011 är bara 6 procent).

Källa: Svenska Jägareförbundet – Nu ser vi att allt fler kvinnor och ungdo- mar intresserar sig för jakt, säger Torsten Mörner på Jägareförbundet.

(8)

Private Banking

Individuella lösningar för privatpersoner, företagare och stiftelser.

SWEDBANK OCH SPARBANKERNAS NYHETSBREV September 2011

Dags att hyra båt i Grekland

Med tjänsten Mer kan du bland annat hyra båt och segla i den grekiska övärlden.

Efter att du fått hjälp med resan till Aten och basen marina Alimos, så är allt upplagt för en härlig semester. Alla får instruktioner om hur båten fungerar, och när det gäller exempelvis matinköp så får alla hjälp med att ordna med mat och dryck till båten.

Den första etappen går till en närliggande ö vid namn Egina. Detta blir en lagom etapp första dagen. Här kan man exempelvis besöka öns topp och det antika Afaia-templet, eller varför inte någon oliv- eller pistageodling. man kan ju givetvis också ta det lugnt i hamnen eller ha en picnic på stranden.

Under andra dagen är etappmålet Ermioni, som ligger på fastlandssidan av Peloponnesos- halvön. Här blir det lite kappsegling och vid lunchtid så ankras det upp för bad och mat på den lilla ön Dokos. Ermioni är en mycket trevlig liten by där det finns en hel del små fiskrestauranger och tavernor att välja mellan. Och så här fortsätter resan som pågår i sju dagar.

Prisuppgifter

Vecka 42, det vill säga 15 till 22 oktober, körs eskader på denna runda. Boka hel båt eller per plats för endast 2 500 kronor per person. mer-kunder får tio procents rabatt.

Bokning

Bokas via mejl info@swedecharter.com eller telefon 0303-61689

Vem får Mer?

Tjänsten mer ingår för dig som är kund i Private Banking och ger dig tillgång till bland annat försäkringar, rabatter och intressanta erbjudanden.

Är du ännu inte ansluten till mer,

ta kontakt med din rådgivare.

(9)

Private Banking

Individuella lösningar för privatpersoner, företagare och stiftelser.

SWEDBANK OCH SPARBANKERNAS NYHETSBREV September 2011

Fördelning aktier & räntor

Swedbank fortsätter att undervikta aktier i september med fortsatt försvagning i likviditet och konjunktur som främsta argument. De breda börsnedgångarna under det senaste kvartalet kan lämna utrymme för kortare rallyn i aktier. Trots detta underviktar vi aktier med stöd av alloke- ringsmodellens fyra hörnpelare.

Trender & Makroekonomi

USA

• Tillförsikten minskar bland hushåll och företag

• Tillfälliga effekter klingar av Europa och Sverige

• Grekiska räntor på 45 procent

• Kreditkrisen påverkar konsumtion och investeringsvilja

Japan

• Ny premiärminister kan komma att höja skatter Tillväxtmarknader

• Positiva, men inte starka, signaler från Asien

Produktförslag

Aktieplaceringar

• Swedbank Robur Sverigefond

• Swedbank Robur Indexfond Europa

• Swedbank Robur Amerikafond

• Fidelity Japan Advantage

• Swedbank Robur Access Emerging Markets Ränteplaceringar

• Fasträntekonto med olika löptider

• SPAX Nordeuropa BAS

• SPAX Räntefonder Tillväxtländer BAS

• Alternativa placeringar

• Aktie-Ansvar Graal Total

Ränte- och Valutautveckling

Kronan har under augusti varit relativt stabil mot euron trots omfattande volatilitet i de finansiella marknaderna. Vi förväntar oss en relativt neutral effekt för kronan om vårt huvudscenario med oförändrad reporänta och en höjning framåt årsskiftet realiseras.

Ränteprognoser

11-09-05 3 mån 6 mån 12 mån Sveriges reporänta 2,00 2,00 2,25 2,50

2 år 1,42 2,0 2,4 2,5

10 år 2,02 2,6 2,9 3,0

Stibor 3 mån 2,58 2,6 2,8 3,1

Stibor 6 mån 2,61 2,7 2,9 3,0

Boränteprognos

11-09-05 3 mån 6 mån 12 mån

3 mån 4,20 4,22 4,42 4,72

2 år 4,09 4,67 5,07 5,17

5 år 4,39 4,97 5,27 5,37

10 år 4,88 5,46 5,76 5,86

Vår EUR/SEK-prognos på tre månaders sikt är 9,10. Osäkerheten i prognosen är dock större än normalt med tanke på det instabila läget på finansmarknaderna och de svårbedömda konjunkturutsikterna.

Valutaprognoser

11-09-05 3 mån 6 mån 12 mån

USD/SEK 6.45 6.41 6.41 6.56

Månadsrapport september 2011

I rapporten beskriver våra analytiker rådande marknadsläge och prognoser för kommande månad. I rapporten finns förslag på fördelning mellan aktier och räntor. Produktförslagen riktar sig till kunder som är högaktiva i sina placeringar.

Räntor 55% (+5%) Aktier 45% (-5%)

Tillväxtmarknader 5% (0%) Sverige 16% (0%)

USA 13% (+5%) Asien 8% (0%)

Europa 3% (-5%)

(10)

Private Banking

Individuella lösningar för privatpersoner, företagare och stiftelser.

SWEDBANK OCH SPARBANKERNAS NYHETSBREV September 2011

Månadsrapport september 2011 – Investment Center

Analys – Trender & Makroekonomi

Under augusti har finansmarknadens oro för en sämre ekonomisk utveckling och för hur euroom- rådets framtid ska se ut förstärkts ytterligare.

Turbulenta finansmarknader och politisk osäker- het hämmar tillväxten genom försvagad konsumtions- och investeringsvilja.

USA

• Tillförsikten minskar bland hushåll och företag

• Tillfälliga effekter klingar av

I USA har huspriserna fortsatt att falla samtidigt som företagens och hushållens tillförsikt har fått sig en rejäl knäck. Inköpschefsindex, liksom index som mäter hushållens förtroende, har dalat snabbt. Det dåliga inrikespolitiska klimatet i augusti har säkert bidragit, men även den oroliga börsutvecklingen med kopplingar till utvecklingen i Europa och till bankernas situation, lär ha spelat in.

Den ökade pessimismen kan i värsta fall minska produktion, konsumtion och investeringar. Det återstår dock att se hur företagen och hushål- len i realiteten agerar. Bankerna rapporterar om ökande efterfråga på konsumtions- och före- tagslån. Amerikanska hushåll kan dessutom dra nytta av lägre långa boräntor och lägga om sina lån till mer fördelaktig ränta. Bilförsäljningen var bättre i augusti i takt med att utbudet från ja- pansk bilindustri kommit tillbaka. Effekten av den tidigare uppgången av bensinpriset blir därmed allt mindre. Bensinnotan tränger inte längre undan en större del av hushållens konsumtion av övriga varor och tjänster som varit fallet tidigare i år.

Sammantaget väntas tillväxten de närmaste månaderna bli något svagare än förutsett, men det är ändå troligt att konjunktursignalerna börjar förbättras mot slutet av året.

Europa

• Grekiska räntor på 45 procent

• Kreditkrisen påverkar konsumtion och investeringsvilja

Skuldkrisen forsätter. Finlands krav på säkerheter i utbyte mot lånegarantier för Grekland har ökat investerarnas kritiska inställning till det senaste stödpaketet. Avkastningen på två-åriga grekiska statsobligationer har stigit till över 45 procent och bankerna i Europa har fått betala en allt högre premie för att finansiera sig på obligations- marknaderna. Den europeiska centralbankens (ECB) beslut att köpa statsobligationer har lugnat marknaderna och inte minst motverkat den

stigande trenden i spanska och italienska räntor.

Det finns dock motsättningar inom ECB kring denna åtgärd och det är inte klart hur ECB kommer att agera framöver. På sikt behöver förtroendet för finanspolitiken stärkas då centralbankens köp av statsobligationer har ett pris sett i ett längre perspektiv, nämligen ECB:s egen trovärdighet.

Det är heller inte klart hur det blir med EFSF:s (stödfond) utökade befogenheter att köpa statspapper med mera. Dessa behöver godkän- nande av berörda parlament och i Tyskland ska EFSF:s förenlighet med grundlagen prövas.

När och om EFSF:s befogenheter breddas som tänkt återstår ändå frågan om hur de finansiella musklerna ska räcka till för att hantera en misstro mot Spanien och Italien från investerare.

Tillväxten i euroområdet var upp 0,2 procent under våren och de sista företagsenkäterna pekar på en svag utveckling även under hösten.

Precis som tidigare är södra Europa det svagaste området, men Tyskland har också visat måttlig konjunktur de senaste månaderna. Skuldkrisen dämpar konsumtion och investeringsvilja på hela kontinenten.

ECB har ökat likviditeten i systemet och korta räntor ligger idag väl under reporäntan på 1,5 procent. Det är sannolikt att ECB avvaktar med att höja styrräntan i oktober.

Sverige

• Svagare global konjunktur slår mot svenska företag

Företagsförtroendet inom alla branscher och även hos hushållen har blivit mindre optimistiskt.

Tillväxten höll uppe väl det första halvåret, men bromsar nu in. Inom detaljhandeln går livsmedels- och klädförsäljningen svagt. Sällanköpsvaror har dock sett en stark försäljning. Arbetslösheten ligger på 7,4 procent och arbetsmarknaden stärks långsamt. Nya lediga jobb ligger på höga nivåer och särskilt byggföretagen har svårt att hitta rätt kompetens. Inflationstakten är hög, men kommer att falla tillbaka det närmaste året. Riskerna som härrör från skuldkrisen i andra länder bidrar också till att Riksbanken kommer att gå långsammare fram med sina räntehöjningar.

Japan

• Ny premiärminister kan komma att höja skatter

Japans ekonomi fortsätter att växa. Återhämt- ningen från jordbävningen var starkast under maj och juni, men har fortsatt även de senaste månaderna. Lagernivån i industrin är låg och konsumtionen har stigit mer än väntat, vilket

(11)

Private Banking

Individuella lösningar för privatpersoner, företagare och stiftelser.

SWEDBANK OCH SPARBANKERNAS NYHETSBREV

September 2011

pekar på behov att producera mer under hösten.

Det finns emellertid ett par moln på horisonten.

Den nya premiärministern, Yoshihiko Noda, har i sitt tidigare jobb som finansminister talat för en momshöjning som kan trycka ner konsumtionen kraftigt. Den andra risken är yenen, som har förstärks med över 10 procent mot dollarn det senaste året.

Tillväxtmarknader

• Positiva, men inte starka, signaler från Asien Konjunkturstatistiken i Kina visar att ekonomin växer stadigt och indikatorer i andra delar av Asien visar också på tillväxt. Dock är uppgången inte stark och de positiva signalerna kommer inte från alla sektorer och länder. Vi har till exempel sett ett starkare Korea, men ett svagare Taiwan.

Fördelning – Aktier & Räntor

Swedbank fortsätter att undervikta aktier i september med fortsatt försvagning i likviditet och konjunktur som främsta argument. De breda börsnedgångarna under det senaste kvartalet kan lämna utrymme för kortare rallyn i aktier. Trots detta underviktar vi aktier med stöd av alloke- ringsmodellens fyra hörnpelare.

Tillgångsfördelning

Normalvikt Aktuell vikt låg* Aktuell vikt hög

Aktier 50% 45% 45%

Räntor 50% 55% 55%

Tillgångsfördelningen visar hur aktier och räntor är viktade i modellport- följen och kundportföljen för låg- respektive högaktiva kunder.

* Vikten för lågaktiva kunder ligger till grund för Swedbank Roburs Mixfonder.

Marknadsklimat

Vinstrevideringarna fortsätter att försvagas.

Detta kan tillskrivas både en sämre rapportsäsong för andra kvartalet och vikande prognoser för den allmänna ekonomiska utvecklingen framöver.Trots tydliga räntefall världen över fortsätter även räntemomentum att vara negativt för september.

Till följd av svagare börser kvarstår prisrörelserna negativt för aktier även denna månad

Likviditet

I september ser vi ytterligare försvagning i likvi- ditetsflödet. En orsak till detta är att den japanska centralbanken börjar ta tillbaka de kraftfulla likviditetsinjektionerna som sattes in för att ge stöd åt ekonomin efter jordbävningen i mars. Vi argumenterade då att den ökade likviditeten mer var till för den reala ekonomin än den finansiella.

Argumenten gäller även åt andra hållet och vi är försiktiga med att tolka det svagare likviditetsflö- det som ytterligare negativt för aktier i septem-

Värdering

Aktier blir mycket billigare denna månad, speci- ellt jämfört med realräntor. Vår modell påverkas däremot inte av detta.

Makroallokering

Utslaget i konjunkturmodellen försvagas till följd av nedrevideringar av konjunkturutsikterna kommande kvartal.

Swedbanks bedömning av tillgångsfördelning görs utifrån variabler:

marknadsklimat, likviditet, värdering och markroallokering på en skala från -2 till + 2

Aktier – Fördelning regioner

Den här månaden är portföljen för lågaktiva kunder neutral i fördelningen mellan regioner.

För högaktiva kunder väljer vi att övervikta USA och undervikta Europa. USA har bra marknadsklimat medan Europa har dålig likviditet och dåligt marknadsklimat.

Modellportföljen förblir neutral mellan små och stora bolag då kreditrisken har ökat under månaden samtidigt med en nedgång i OECD:s ledande indikatorer. Detta sammantaget gör vår modell neutralt inställd till storlek.

Även om likviditetsflödet fortsätter att mattas av är det inte tillräckligt för att ge utslag åt till- växtbolag. Därför förblir modellportföljen neutral även mellan tillväxt- och värdebolag i september

Regionfördelning för aktiemarknaden

Aktuell vikt låg ** Aktuell vikt hög*

Sverige 16% (0%) 16% ( 0%)

Europa 8% (0%) 3% (-5%)

USA 8% (0%) 13% (+5%)

Asien 8% (0%) 8% (0%)

Tillväxtmarknader 5% (0%) 5% (0%)

Swedbanks regionfördelning fördelas på fem regioner - Sverige, Europa, USA, Asien samt Tillväxmarknader.

* Aktuell vikt i resp. region både på hur aktier och regioner är viktade.

En region kan vara överviktad på grund av en övervikt i aktier utan att regionen i sig är överviktad

** Ligger till grund för Swedbank Roburs Mixfonder -2

-1,5 -1 -0,5 0 0,5 1 1,5 2

Marknadsklimat Likviditet Värdering Makroallokering

(12)

Nyhetsbrevet vänder sig till Swedbanks och Sparbankernas Private Banking-kunder och ges ut tio gånger per år.

Private Banking

Individuella lösningar för privatpersoner, företagare och stiftelser.

SWEDBANK OCH SPARBANKERNAS NYHETSBREV

September 2011

Marknadsklimat

USA:s marknadsklimat förstärks som ett kvitto på att rapportsäsongen var betydligt starkare än i Europa.

Likviditet

Japan förlorar topplatsen i likviditetsmodellen efter att deras centralbank börjat ta tillbaka nödstimulanserna efter jordbävningen. Även USA tappar mark jämfört med Europa, då effekterna av det i juni avslutade QE2-programmet fortsätter att ebba ut.

Värdering

Europa och Sverige blev något billigare under augusti, som en följd av svag börsutveckling.

Makroallokering

Till följd av en reviderad konjunkturcykel försvinner stödet för tillväxtmarknader i vår modell. I övrigt är det små skillnader mellan regionerna

Analys – Ränteutveckling

Augusti blev en månad med stora rörelser (volatilitet) på räntemarknaden. Som investerare är det naturligtvis bra med en viss volatilitet, men för mycket är aldrig bra. Månaden började med en oer- hörd stress på marknaden. Italienska och spanska obligationer föll fritt och satte nya rekordnivåer gentemot tyska obligationer. Situationen blev ohållbar och ECB fick motvilligt gå in och öppna upp sitt program för stödköp av obligationer på andrahandsmarknaden. Detta blev framgångsrikt och räntorna gick ner kraftigt. 10-årsräntan på spanska och italienska obligationer handlas nu ganska stabilt runt 5 procent, vilket är högt, men inga paniknivåer för att kunna finansiera sig.

Federal Reserve kommer att hålla Fed funds på nuvarande låga nivåer om inte ekonomin bättrar sig de två närmaste åren. Centralbanks- chefen Ben Bernanke påpekade även att Fed har mer åtgärder att använda om ekonomin visar sig vara så pass dålig som många indikationer på finansmarknaden visar. Centralbankes agerande gjorde att marknaderna stabiliserades därefter.

Räntor satte nya rekordnivåer i början på augusti.

Både amerikanska och svenska 10-årsräntor var ett tag under två procent, vilket får anses som mycket lågt. Räntor har dock svårt att stiga, trots att börser fortsätter uppåt igen.

Till skillnad från 2010, när Greklandskrisen började ta fart, har nu även säkerställda obligationer fått ta mycket stryk och har svårt att komma tillbaka till tidigare nivåer. Kostnaderna för att låna dollar och köpa säkerställda obligationer har stigit och det skapar i sig oro. De senaste dagarna har det emellertid lugnat ner sig och vi börjar se europeiska säkerställda obligationer handlas bättre. I Sverige ser vi inga tendenser på att det skulle vara någon stress på finansmarknaden.

Räntorna fortsätter att vara mycket låga även i Sverige. Prisbilden indikerar att till och med Riks- banken inom ett halvår har sänkt räntan. Vi delar inte denna åsikt och tycker att det finns utrymme för räntor generellt att glida uppåt under hösten.

September månad kommer att börja med ett Riksbanksmöte, där förväntan är att Riksbanken lämnar räntan oförändrad. Det finns ändå en oro för att Riksbanken ligger kvar med sin syn att höja räntan. Detta skulle få räntorna att stiga.

I detta marknadsläge vill vi avråda från att ta alltför stora avsteg från en neutral ränterisk. En genomsnittlig löptid kring tre år är därför rimlig.

Ränteprognoser

11-09-05 3 mån 6 mån 12 mån Sverige Reporänta 2,00 2,00 2,25 2,50

2 år 1,42 2,0 2,4 2,5

10 år 2,02 2,6 2,9 3,0

Stibor 3 mån 2,58 2,6 2,8 3,1

Stibor 6 mån 2,61 2,7 2,9 3,0

EMU Reporänta 1,50 1,50 1,50 1,75

2 år 0,56 1,0 1,2 1,6

10 år 2,02 2,5 2,6 2,8

USA Fed Funds 0,25 0,25 0,25 0,25

2 år 0,20 0,3 0,4 0,4

10 år 1,99 2,5 2,7 3,0

Analys – Valutautvecklingckling

EUR/USD

Nedgraderingen av USA:s kreditbetyg, skuldoro i eurozonen och spekulation om likviditetsproblem för delar av eurozonens banksektor samt en global konjunkturinbromsning har skapat volatilitet i valutamarknaden under augusti. Investerare har sökt sig till säkra investeringar som CHF, JPY och guld.

Oron kring europeiska bankers tillgång på dol- larfinansiering drev EUR/USD tillfälligt ned mot 1,41. Därefter har EUR/USD tillfälligt nått nivåer över 1,45 efter införande av blankningsförbud för

(13)

Private Banking

Individuella lösningar för privatpersoner, företagare och stiftelser.

SWEDBANK OCH SPARBANKERNAS NYHETSBREV

September 2011

europeiska banker, ECB:s stödköp av italienska obligationer samt Fed:s signal om nollränta till 2013 och antydan om utökade obligationsköp (QE3).

En av få faktorer som mer märkbart tycks kunna pressa EUR/USD lägre just nu är en mer akut finanskris för europeiska banker. Det känns dock mindre troligt på kort sikt med tanke på tillgången på ECB-likviditet, de EUR/USD-swaplinor som Fed har samt att eurobanker har väl tilltagna reserver i USD.

Det tycks hos asiatiska centralbanker finnas ett stort behov att köpa EUR/USD på nedgång för att i rask takt öka sina reserver. Att ECB vid sitt räntemöte i början av september väntas avblåsa risken för ytterligare räntehöjningar i det korta perspektivet lär inte räcka för att ändra den bilden, då Fed står redo att påbörja en ny omgång obligationsköp, ett så kallat QE3 -program. Med QE3 är risken för stigande oljepriser och högre EUR/USD överhängande .

Samtidigt finns en tydlig risk att eurozonen, inklusive den tyska tillväxtmotorn, nu bromsar in relativt snabbt, med tanke på de åtstramningar som väntas i PIGS-länderna, men också i Italien framöver. Europolitikerna kan dock återigen väntas slå sig till ro och tappa fart med imple- menteringen av den nya stabilitetsfonden om marknadsoron avtar. I det perspektivet lär många investerare leta efter möjligheter att sälja EUR/

USD på högre nivåer mellan 1.45 och 1.50.

Sammantaget är vår tro att EUR/USD fortsät- ter i intervallet 1.43 till 1,45 på kort sikt med en viss uppåtrisk. Prognosen på tre månader är 1.42 baserad på en viss möjlighet till överraskning vad gäller relativ tillväxt i USA och fortsatt hög osäkerhet kring politikerna i eurozonens förmåga att vara proaktiva. Vår USD/SEK-prognos på tre månader är 6,40 med en viss risk nedåt.

EUR/SEK

Kronan har varit relativt stabil mot euron och handlat 9,00 till 9,33 under augusti, trots den omfattande volatilitet som skådats på i finansiella marknader. Det är också anmärkningsvärt att kronan i mer generella termer (mätt handelsviktat) inte försvagats trots den rådande exportledda konjunkturinbromsning som normalt sett brukar leda till en svagare krona.

På kort sikt står Riksbankens räntebesked i fokus för kronan. Vi förväntar oss en relativt neutral effekt i kronan om vårt huvudscenario

med oförändrad reporänta och en höjning framåt årsskiftet realiseras (givet att EUR/SEK handlas 9,10-9.20 på Riksbanksdagen). I ett sådant scenario kommer marknaden att förvänta sig att kor- träntegapet mot våra viktigaste handelspartners kommer att vara fortsatt positivt och potentiellt stigande. Det gäller i synnerhet som signalerna från ECB-chefen Trichet antyder en neutral håll- ning redan vid nästa veckas ECB-möte och flera andra centralbanker väntas hålla mer eller mindre nollränta en längre tid framöver (FED,BOJ SNB och BOE). Detta borgar för ett kronköp mot euro mot 9,25. Det är dock möjligt att Riksbanken i ett sådant scenario lämnar en reservation om att om- pröva ränteutsikterna om SEK skulle bli för stark.

I ett scenario där Riksbanken höjer räntan 25 punkter nästa vecka kan vi räkna med en tillfällig spik i kronan. Det är dock väsentligt hur Riks- banken kommunicerar ett sådant beslut. Om det är den sista höjningen för en längre tid kommer vinsthemtagningen i långa att SEK komma relativt snabbt. En oförändrad reporänta åtföljd av en höjning först mitten på nästa år kan medföra att kronan riskera att backa till 9.30 mot euron.

I grunden ser vi möjligheter att kronan håller sig stabil runt 9,00 till 9,30. Fallande volatilitet i aktiemarknaden kan gynna kronan, inte minst mot dollarn. De starka svenska statsfinanserna och ett stabilt banksystem skapar intressen bland förvaltare att diversifiera till kronor mot nivåer runt 9,30 mot euron och 6,55 mot USD, även om oron kring skuldkrisen eurozonen rullar vidare.

Vår EUR/SEK-prognos på tre månaders sikt är nu 9,10 (9,00 tidigare). Osäkerheten i prognosen är dock större än normalt givet det mycket osäkra läget på finansmarknaderna och de svårbedömda konjunkturutsikterna.

Valutaprognoser

11-09-05 3 mån 6 mån 12 mån

USD/SEK 6.45 6.41 6.41 6.56

EUR/SEK 9.09 9.10 9.10 9.05

NOK/SEK 1.19 1.18 1.18 1.18

GBP/SEK 10.42 10.34 10.34 10.65

JPY/SEK 8.39 8.11 7.91 7.90

CHF/SEK 8.20 7.58 7.28 7.24

EUR/USD 1.41 1.42 1.42 1.38

USD/JPY 76.81 79.00 81.00 83.00

(14)

Ansvarig utgivare: Pernilla Lyander. Projektledare: Helena Skarin. Redaktör: Hans Strömberg. Produktion: Redaktörerna.

Distribution: Allready Solutions. Sparbanker: Sparbankerna kan ha andra tjänster och villkor. Kontakta din bank för mer information.

Sidan 14

Private Banking

Individuella lösningar för privatpersoner, företagare och stiftelser.

SWEDBANK OCH SPARBANKERNAS NYHETSBREV

September 2011

Produktförslag

Storlek: Neutral vikt mellan stora bolag och små bolag i samtliga regioner.

Stil: Neutral vikt mellan Tillväxtbolag och Värde- bolag i samtliga regioner.

Aktieplaceringar Sverige

Swedbank Robur Sverigefond

Fonden har en bred exponering mot den svenska aktiemarknaden och har under längre tid uppvisat bra avkastning och bra förvaltning

Rating av Morningstar

Europa

Swebank Robur Indexfond Europa

Fonden ger en god spridning över länderna i Europa och följer de största bolagen på de europeiska börserna.

Morningstars rating: 

USA

Swedbank Robur Amerikafond

En mycket aktiv fond som investerar i en mix av amerikanska bolag. Fonden har uppvisat en god relativavkastning under en längre tid genom aktiva bolagsval.

Rating av Morningstar

Asien

Fidelity Japan Advantage

En koncentrerad portfölj med lågt värderade japanska aktier. Fonden har uppvisat en mycket bra avkastning under en längre period.

Rating av Morningstar 

Tillväxtmarknader

Swedbank Robur Access Emerging Markets Fonden investerar i en bred blandning av tillväx- tländer i Asien, Latinamerika och Östeuropa.

Placerar i andra fonder (så kallad fond-i-fond) där fonder från flera av världens främsta förvaltare finns investerade i fonden.

Rating av Morningstar

Ränteplaceringar

Fasträntekonto med olika löptider

Hög ränta och ingen ränterisk vid innehav till förfall.

SPAX rekommenderas som en del av räntefördel- ningen i kundportföljerna.

SPAX Nordeuropa BAS

SPAX Nordeuropa följer avkastningen för stora välkända företag i Norden och Tyskland samt Nederländerna. Dessa företag har stabila hemmamarknader och har dessutom en viss övervikt för industri- och energisektorerna som gynnas av tillväxtländernas utveckling. Avkastningen beräknas på nominellt belopp och beror på aktiekorgens juste- rade utveckling och deltagandegrad.

SPAX Räntefonder Tillväxtländer BAS Tillväxtländerna får en allt mer central roll i den globala utvecklingen, både ekonomiskt och politiskt. Placeringar i tillväxtländernas obligationsmarknader blir också allt mer attraktiva.

Ländernas stabilitet ökar, vilket gynnar deras kreditvärdighet och därmed ökar förutsätt- ningarna att se ett stigande värde på obliga- tionerna. Avkastningen för SPAX Räntefonder Tillväxtländer är kopplad till fyra fonder som investerar i tillväxtländernas obligationsmarknader och avkastningen beror dels fondernas utveckling under löptiden och dels på deltagandegraden.

Alternativa placeringar Aktie-Ansvar Graal Total

En absolutavkastande hedgefond. Fonden är en så kallad fond i fond med fyra underliggande fonder som i sin tur väger cirka 25 procent var i fonden. Varje underliggande fond har olika investeringsstrategier. Två stycken har en fundamental (kvalitativ) förvaltningsstrategi och de andra två har en så kallad modellstyrd (kvantitativ) förvaltningsstrategi. Fonden investerar i olika marknader globalt samt även i olika tillgångsslag såsom aktier, räntor, råvaror och valutor

Rating enligt Morningstar saknas.

(15)

Private Banking

Individuella lösningar för privatpersoner, företagare och stiftelser.

SWEDBANK OCH SPARBANKERNAS NYHETSBREV

September 2011

Utveckling kundportfölj

Utvecklingen för kundportföljen fem år för högaktiva kunder.

Utveckling 2011-08-08 - 2011-08-30

Vikt Avkastning Swedbank Robur Sverigefond 19,0% 0,82%

Storebrand Delphi Europa 2,0% 1,85%

Swedbank Robur Amerikafond 12,0% 0,21%

Fidelity Japan Advantage 9,0% -3,91%

Swedbank Robur Access Em 8,0% -1,06%

Fasträntekonto 40,0% 0,19%

Aktie-Ansvar Graal Total 10,0% 0,34%

Totalt -0,11%

Kommentar till avkastning

Den senaste månaden har modellportföljen uppvisat en absolutavkastning på -0,11 procent. Ett negativt bidrag till portföljens avkastning kom från tillgångsslaget aktier medan ett positivt bidrag kom från räntor och alternativa produkter.