N … D 6. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

6. ZÁŘÍ 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y UK 13:00 BoE oznámí úrokové

sazby (%) 09/2007 5,75 5,75

EMU 13:45 ECB oznámí úrokové

sazby (%) 09/2007 4,0 4,0

m/m – meziměsíčně; y/y – meziročně; s.a. – sezónně očištěno; n.s.a. – sezónně neočištěno

EMU, USA, UK, JPY – pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa – data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak

N APŘÍČ TRHY …

•

•

5

-

•

-

Včerejšek nebyl slibovaným „klidem před bouří“ – bouře na trhy dorazila již o den dříve. Postarala se o ni americká čísla druhé kategorie, která ovšem skončila výrazně pod odhadem trhů. Kontrakty na prodej domů se v červenci propadly meziměsíčně o 12 % a jsou na nejnižších úrovních od roku 2001 (to se americká ekonomika potácela ve vcelku slušné krizi).

Vedle toho statistiky z trhu práce za soukromý sektor (ADP report) potvrzují naše chmurná očekávání pátečních amerických payrolls, na kterých by se mělo podepsat srpnové propouštění ve finančním sektoru. Tento scénář by dnes mohl jenom potvrdit slabší index amerických nákupních manažerů ve službách a vyšší nové žádosti o podpory v nezaměstnanosti.

Reakce trhů na včerejší americká čísla v zásadě ničím překvapujícím nebyla.

Prudký pokles zaznamenaly především americké výnosy (vládní) na kratším konci křivky. Spolu s nimi padaly ruku v ruce akcie, které se mírně zotavily až po zklidňující Béžové knize Fedu. Na devizových trzích na dolar neblaze dopadly rostoucí sázky na pokles amerických sazeb

do konce roku. Relativně uměřená byla pozitivní reakce nízko-úročených měn, což platilo i pro CZK, která držela opět po většinu dne užší pásmo.

Hlavní atrakcí dneška bude zasedání dvou klíčových evropských centrálních bank (ECB a BoE). Poslední vystoupení J. C. Tricheta v Budapešti a aktuální vývoj na trzích nedávají ECB příliš prostoru pro úvahy nad růstem sazeb. Vzhledem k tomu, že část trhů (i když každým dnem menší) s růstem sazeb stále počítá, může verdikt ECB „počkáme a uvidíme“ (i když jestřábí modus komentáře zůstane zachován) přinést na peněžní trhy určité zklidnění.

ECB i BoE navíc včera naznačily, že jsou připraveny na trhy napumpovat další likviditu, pokud tomu bude zapotřebí. Pokud by se zklidnění na peněžních trzích přeneslo pozitivně do výkonů evropských akcií, mohly bychom to na českém devizovém trhu nepřímo pocítit prostřednictvím tlaků na oslabení nízko- úročené české koruny. První spekulace o vládní podobě důchodové reformy by trhy prozatím měli ponechat v klidu.

Měny změna

EUR/CZK 27,64 0,0%

EUR/PLN 3,83 0,1%

EUR/HUF 255,80 0,1%

EUR/SKK 33,81 0,2%

EUR/USD 1,36 0,2%

USD/JPY 115,35 0,5%

Dluhopis y změna

Česk o 2Y 3,82 -0,04 Eurozóna 2Y 4,03 -0,01

USA 2Y 4,05 -0,05

Česk o 10Y 4,54 -0,05 Eurozóna 10Y 4,22 -0,04

USA 10Y 4,49 -0,05

Akciové indexy změna

PX 1812,1 -0,32%

WIG20 3568,1 -2,04%

DAX 7648,6 0,00%

S&P500 1472,3 -1,15%

Nikkei225 16257 0,61%

Kom odity změna

Zlato 662,63 0,2%

Ropa Brent 75,62 0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

6. zá ř í 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,60 - 27,80 EUR/USD 1,36 - 1,37 USD/CZK 20,15 - 20,44 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,55 - 27,85 EUR/USD 1,355 - 1,375 USD/CZK 20,04 - 20,55

EUR/CZK

Česká koruna je „držák“ a vedle domácích statistik ji přestala z velké části zajímat i vysoká volatilita na zahraničních trzích.

Důkazem toho je právě včerejší seance, kdy se koruna opět nedostala daleko z jasně vykolíkovaného pásma 27,60-27,70 EUR/CZK.

Dnes bude rozhodujícím momentem pro českou měnu reakce globálních trhů na zasedání ECB. Pokud na trhy přinese zklidnění, ze kterého budou profitovat i evropské akciové trhy, může pokles averze k riziku na nízko-úročenou CZK oslabit.

Po slabších číslech v USA dolar vůči euru oslabil

EUR/USD

Dolar včera vůči euru ztrácel, po úvodních EUR/USD 1,3617 končil den na 1,3645.

Důvodem byly slabé americké statistiky, které posílily přesvědčení o oslabování ekonomiky a potřebě snížit sazby.

Dnes bude zveřejněno sice několik zajímavých čísel z obou břehů Atlantiku, navíc zasedá ECB. I když tentokrát sazby zůstanou zřejmě beze změny, očekávané slabší statistiky a případný ostřejší kalendář J. C. Tricheta budou pro dolar znovu negativní. Významnější dopad na měnový pár by ale měly mít až zítřejší payrolls.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa včera držala v extrémne úzkom pásme v blízkosti 33,76 EUR/SKK, keď jej chýbali akékoľvek impulzy. Dnes bude pre ňu kľúčové zasadnutie ECB a následný prejav jej šéfa Tricheta. Pokiaľ banka sadzby nezmení a zároveň zvolí komunikáciu v štýle

„počkáme a uvidíme“, môže to byť pre korunou podporou. Do zverejnenia rozhodnutia a tlačovej konferencie sa bude koruna držať v blízkosti súčasných hodnôt.

EUR/PLN

Zlotý ve středu ztrácel, po ranních EUR/PLN 3,8180 končil na 3,8220. Včera sice nebyly zveřejněny žádné čerstvé statistiky, ministryně financí Z. Gilowská ale oznámila, že zřejmě reviduje předpokládaný růst HDP pro rok 2008 z 5,7 na 5,5 % a to zvláště kvůli politické nestabilitě.

Dnes nejsou zveřejněna žádná čísla. Na politické scéně stoupá před zítřejším rozhodování Sejmu o předčasných volbách napětí, na devizový trh ale zatím nemá zvláštní vliv. Trh tak bude ovlivněn názory investorů na emerging markets, která se mohou po včerejším poklesu a po zasedání ECB zlepšit, a zlotý tak znovu posílit.

EUR/HUF

Forint včera mírně oslabil, po úvodních EUR/HUF 255,40 končil na 255,80.

Důvodem byla opět nálada na světových trzích, která po amerických statistikách nepřála rizikovějším aktivům.

Dnešní průmyslová výroba by měla vykázat nižší, i když stále slušný růst.

Pokud také rozhodnutí ECB a následný komentář zklidní trhy, měl by se zájem o rizikovější trhy opět zvýšit a z toho může profitovat i maďarská měna.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,58 0,0%

3M 27,51 0,0%

6M 27,43 0,0%

9M 27,37 -0,1%

1 ROK 27,33 0,0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,18 -0,6%

3M 20,11 -0,6%

6M 20,02 -0,6%

9M 19,97 -0,5%

1 ROK 19,92 -0,6%

6. zá ř í 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (4Q/07); FED -25BPS (09/07)

Americké dluhopisy včera sice zahájily mírným oslabením, slabé americké statistiky zvláště pokles kontraktů na prodeje domů ale trend zvrátily a s poklesem akcií poslaly dolů i výnosy. Pozitivní zpráva Fedu z Béžové knihy o tom, že pokles trhu s nemovitostmi se dosud nepřelévá do ostatních sektorů propad výnosů jen zbrzdilo. Ty nakonec klesly o 9 až 12 bps a výnosová křivka zestrměla.

Dnes bude zveřejněno několik zajímavých čísel, trh se však přesto soustředí spíše na zítřejší payrolls. Včerejší propad změny pracovních sil v soukromém sektoru a snížení ale nevěstí nic dobrého. I když nízké výnosy již v asijském obchodování iniciovaly vybírání zisků obavy ze zpomalení americké ekonomiky a dnešní pokles asijských akcií by po úvodní korekci měly udržet zájem o dluhopisy zvláště pokud i nákupní manažeři ve službách budou slabší. V průběhu dne také promluví několik členů Fedu. Další výraznější impulz ale přinesou až zítřejší payrolls.

Slabé americké statistiky zvýšily zájem o dluhopisy včetně dvouleté Treasury

Evropské dluhopisy ve středu po krátkém poklesu poslala vzhůru americká čísla svědčící o zpomalování ekonomiky. Výnosy nakonec klesly po celé délce křivky o 5 až 9 bps s převahou kratších splatností.

Hlavní událostí dneška je samozřejmě zasedání ECB. I když zvýšení sazeb nečekáme, samotná ostřejší rétorika J. C. Tricheta může posunout výnosy především na kratším konci výše. Vybírání zisků po včerejším růstu ale zřejmě dnes zřejmě oslabí dluhopisy již zpočátku obchodování.

Český trh s dluhopisy byl ve středu opět klidný. Kromě aukce státního dluhopisy byly objemy obchodů velmi malé a při absenci domácích čísel se výnosová křivka posunula po celé délce mírně dolů s výjimkou právě pětiletých papírů nabízených v aukci.

Včerejší aukce dluhopisu 3,55 %/2012 vyvolala překvapivě malý zájem. Proti nabízeným 6 mld. Kč dosáhla poptávka jen 7,2 mld. Kč. Prodáno bylo nakonec jen málo přes 4,5 mld. Kč při průměrném výnosu 4,31 % a zbytek, tj. 1,47 mld. Kč si ponechalo ministerstvo financí. Při předcházející tranži 27.6.2007 byl průměrný výnos 4,289.

Dnešek je bez domácích čísel. Včerejší pokles výnosů na světových trzích zasáhl český trh krátce před uzavřením, a tak zpočátku by dluhopisy mohly dorovnávat zisky trhů z eurozóny. Výraznější změny nelze ale očekávat, trh bude čekat na rozhodnutí ECB a následnému komentáři jejího prezidenta. Předpokládáme ostřejší komentář a ten by mohl poslat ranní pokles výnosů korigovat.

K OMODITY

Ropa včera dále rostla, měsíční kontrakt Brent se zvýšil z 74,08 na 74,48 a měsíční WTI přidal z 75,11 na 75,82 $/b. Důvodem jsou jak obavy z dopadu hurikánů na americký ropný průmysl, tak stále jasnější

náznaky, že OPEC příští týden ponechá kvóty beze změny a v USA opět poklesnou zásoby ropy a benzínu.

CZK FRA změna

1x4 3,52 0,31

3x6 3,65 0,13

6x9 3,84 0,03

9x12 3,98 -0,04

Euribor (3M)

1x4 4,71 0,01

3x6 4,57 0,00

6x9 4,36 -0,02

9x12 4,28 -0,01

USD Libor (3M)

1x4 5,46 -0,04

3x6 5,02 -0,05

6x9 4,59 -0,06

9x12 4,46 -0,08

Kom odity změna

Platina 1291,5 1,7%

Meď 7840,0 -0,9%

Zinek 3365,0 -1,2%

Benzín 776,5 -1,5%

6. zá ř í 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,25 25 Česko 3,42 0,00 Česko 3,65 0,13 EUR/CZK 27,64 0,0%

Maďarsko 7,75 -25 Maďarsko 7,73 -0,01 Maďarsko 7,32 -0,18 USD/CZK 20,52 0,0%

Polsko 4,75 25 Polsko 5,09 0,01 Polsko 5,25 0,00 CZK/SKK 0,82 -0,1%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,33 0,00 Slovensko 4,41 0,46 PLN/CZK 7,23 0,0%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,76 0,01 Eurozóna 4,55 -0,02 CZK/HUF 10,80 -0,1%

USA 5,25 25 USA 5,72 0,02 USA 5,02 -0,05 GBP/CZK 40,95 0,2%

UK 5,50 25 UK 6,80 0,00 UK 6,52 0,09 CHF/CZK 16,81 0,2%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,43 0,09 Maďarsko 6,98 0,09 2 roky 3,97 -0,02 EUR/JPY

Polsko 5,59 -0,01 Polsko 5,74 -0,01 3 roky 4,06 0,00 EUR/CHF

Slovensko 4,62 -0,02 Slovensko 4,73 -0,03 4 roky 4,13 0,00 EUR/RON

Eurozóna 4,54 -0,02 Eurozóna 4,65 -0,02 5 let 4,19 0,00 EUR/TRY

USA 4,83 -0,07 USA 5,19 -0,07 10 let 4,44 0,00 EUR/RBL

UK 6,19 -0,02 UK 5,63 -0,02 15 let 4,63 -0,01 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Průmyslová výroba (%) 07/2007 *P 8,0 8,3% 2,7 8,9

UK 10:30 Průmyslová výroba (%) 07/2007 0,2 1,0 0,1 0,8

UK 13:00 BoE oznámí úrokové

sazby (%) 09/2007 5,75 5,75

EMU 13:45 ECB oznámí úrokové

sazby (%) 09/2007 4,0 4,0

USA 14:30 Mzdy (%) 2Q/2007 F* 1,6 2,1

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměst. (tis.) 25.8. 2 575 2 579

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 1.9. 330 334

USA 16:00 Index nákupních manažerů

ve službách ISM 08/2007 54,5 55,8

Maďarsko 17:00 Rozpočtové saldo

(mld.HUF) 08/2007 -87,5 90,6

m/m – meziměsíčně; y/y – meziročně; s.a. – sezónně očištěno; n.s.a. – sezónně neočištěno

EMU, USA, UK, JPY – pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa – data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.