N … D 6. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

6. DUBNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

ČR Záznam z jednání Bankovní rady z 29.3.

USA 14:30 Změna v počtu prac.míst mimo

zemědělství (payrolls) 3/2007 130 tis. 97 tis.

Dnes je svátek v Dánsku, Finsku, Portugalsku, Nizozemí, Německu, Norsku, Slovensku, Španělsku, Švédsku a Švýcarsku. Uzavřen je dnes americký akciový trh a dluhopisový trh končí již v 17 hod. našeho času.

N ^{APŘÍČ TRHY} …

• D

1,3400 EUR/USD,

….

• T

,

trzích vypadají dny předcházející americkým payrolls (klíčové statistiky z amerického trhu práce – přírůstek pracovních míst mimo zemědělství). I tak jsme se včera dočkali některých relativně prudších pohybů. Na devizových trzích bylo patrné, že se před zveřejněním payrolls nikomu příliš nechce držet americký dolar (obava z horšího čísla) – pár EUR/USD tak během dne prorazil 1,340. Na druhé straně na dluhopisových trzích zase převládly obavy z lepšího výsledku amerických čísel, a nedařilo se tak cenným papírům po celé délce křivky. Jak je tedy vidno, na trzích před payrolls převládá tradiční nervozita z důležitého, ale těžko předvídatelného čísla – část investorů se tak pravděpodobně stáhla na nejkratší konec křivky.V relativně nejistém prostředí se vcelku dobře dařilo většině středoevropských měn. Těm mohly hrát do karet vedle prudších ztrát dolaru také zprávy o převládající shodě na růstu sazeb v Polsku již na dubnovém zasedání RPP.

Dnešek bude vzhledem k svátku v mnoha zemích a zkrácenému obchodování v USA po většinu dne poklidnější. Tím důležitým momentem bude samozřejmě reakce na odpolední americké payrolls. Velká část trhů čeká po únorovém propadu (částečně kvůli počasí), relativně výrazné sezónní zlepšení….některé odhady dokonce sázejí

až na 200 tis. My bychom s optimismem byli opatrnější a obáváme se, že celá řada předstihových ukazatelů včetně slabého subindexu zaměstnanosti v rámci ISM ukazuje na další spíše slabé číslo. Pokud by trhy byly nakonec skutečně negativně překvapeny, znamenalo by to další negativní impuls pro americký dolar a na druhé straně plus pro dluhopisy.

Nejistý by byl dopad na většinu středoevropských měn. Horší payrolls tradičně zvyšují ve světě averzi k rizikovějším investicím a zasahují akciové trhy a většinu emerging markets. Na druhé straně další ztráty USD by mohly negativní tlak na středoevropský region mírnit….

Trhy čekají lepší payrolls, my nejsme tak optimističtí

-300 -200 -100 0 100 200 300 400

31.7.2002 30.11.2002 31.3.2003 31.7.2003 30.11.2003 31.3.2004 31.7.2004 30.11.2004 31.3.2005 31.7.2005 30.11.2005 31.3.2006 31.7.2006 30.11.2006

Tisíce

0 1 2 3 4 5 6 7

%

PAYROLLS

PAYROLLS (klouzavý průměr) Míra nezaměstnanosti; pravá osa; v %

Měny zm ěna

EUR/CZK 27,90 -0,1%

EUR/PLN 3,837 -0,3%

EUR/HUF 245,9 0,1%

EUR/SKK 33,42 0,0%

EUR/USD 1,342 0,0%

USD/JPY 118,7 0,4%

Dluhopisy zm ěna

Česko 2Y 3,03 -0,08 Eurozóna 2Y 4,04 0,01

USA 2Y 4,61 0,00

Česko 10Y 3,90 0,00 Eurozóna 10Y 4,10 0,02 USA 10Y 4,65 0,00

Akciové indexy zm ěna

PX 1 742,2 -0,2%

DAX 7 073,9 0,4%

S&P500 1 443,8 0,3%

Nikkei225 17 485 0,0%

Kom odity zm ěna

Zlato 674,0 -0,1%

Ropa Brent 68,16 -0,9%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

6. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,85 - 28,05 EUR/USD 1,340 - 1,350 USD/CZK 20,60 - 20,90 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,80 - 28,15 EUR/USD 1,330 - 1,350 USD/CZK 20,59 - 21,17

EUR/CZK

České koruně se včera dařilo a po většinu seance šla ve stopách polského zlotého.

Za pozitivní náladou stály jednak ztráty amerického dolaru a vedle toho rostoucí sp ekulace na růst polských sazeb již na dubnovém zasedání RPP. Česká koruna se tak dostala těsně pod 27,90 EUR/CZK, kde vyčkává na další impulsy.

Dnes by měl být hlavním impulsem pro korunu výsledek amerických statistik z trhu práce. Pokud payrolls skončí horším výsledkem, měl by se nárůst celosvětové averze k rizikovějším investicím na koruně podepsat negativně. Na druhé straně další možné ztráty USD by tlak na středoevropské měny (včetně koruny) měly mírnit. Vedle toho je zde také technických pohled na korunu, který vyznívá ve velmi krátkém obcdobí spíše v její prospěch (silné podpory eura až na 27,75)

EUR/USD

Dolar se včera dostal pod opětovný tlak kvůli obavám, ze slabšího výsledku dnešních souhrnných statistik z amerického trhu práce - payrolls.

Měnový pár tak v průběhu dne prorazil 1,3400 a zastavil se až o 1,345 EUR/USD.

Pokud dnes skončí payrolls skutečně horším výsledkem, může se dolaru otevřít prostor pro další ztráty k rezistencím eura na úrovních 1,349 EUR/USD.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa vo štvrtok pohybovala v úzkom pásme.

Obchodníkom sa nechcel pred dlhým víkendom a po nedávnej intervencii otvárať veľké špekulatívne pozície.

Reformný proces na Slovensku vyzdvihol generálny sektretár OECD Angel Guaria.

Podľa neho je krajina vážnym kandidátom na vstup do eurozóny od januára 2009.

Inak bol obchodný deň pokojný. Do práce sa nastupuje opäť v utorok a pred nami je balík zaujímavých dát. Popodoru pre SKK bude zrejme stredajší zahraničý obchod.

Dnes aj v pondelok sú trhy zatvorené

EUR/PLN

Zlotý včera posílil, po ranních EUR/PLN 3,8465 končil den při nízkých objemech obchodů na 3,8340. Zpevnění polské měny se připisuje úvahám, že se ve Výboru pro měnovou kontrolu centrální banky vzrostl počet zastánců zvýšení sazeb. V tomto týdnu k tomu přispělo i ministerstvo financí odhady, že březnová inflace se zvýší na 2,4% y/y. To pak jen posiluje přesvědčení, že na nejbližším zasedání Výboru 25.4. se mohou sazby zvýšit o 0,25%.

Dnes před Velikonocemi by ale měl být trh klidnější, i když nízké objemy obchodů mohou zvýšit volatilitu. Včerejší posílení zlotého dnes mohlo ještě mírně pokračovat, výraznějšímu posílení ale zřejmě zabrání možná negativní nálada na emerging markets.

EUR/HUF

Forint včera na rozdíl od ostatních středoevropských měn vůči euru mírně oslabil. Jeho ztráty se při minimálních objemech obchodů ale připisují spíše oslabení dolaru než reakci na vývoj na domácí scéně.

Ani dnes nejsou na pořadu žádné významné události a trhy budou vyvíjet minimální aktivitu. Rozhodující pro forint tak bude nálada na emerging markets, která při slabších amerických payrolls může být mírně negativní

EUR/USD prolomil hranici 1,34 Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 27,870 27,920 EUR/USD 1,3400 1,3450

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 27,785 27,970 EUR/USD 1,3385 1,3493

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,85 -0,1%

3M 27,78 -0,1%

6M 27,68 -0,1%

9M 27,57 -0,1%

1 ROK 27,50 -0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,73 -0,6%

3M 20,63 -0,6%

6M 20,49 -0,6%

9M 20,38 -0,5%

1 ROK 20,29 -0,6%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

6. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (06/07); FED -25BPS (4Q/07)

Americké dluhopisy ve čtvrtek překvapivě rostly. Nervozitu před dnešními daty neuklidnily ani o něco vyšší nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti a naopak na významu získaly pověsti, že payrolls by mohly být až kolem 200 tisíc.

Výnosy pak vzrostly po celé délce křivky o 3 body. Pravděpodobnost poklesu sazeb o 25 bps do konce září podle futures dále poklesla z 60 na 54%.

Dnešek i přes zkrácené obchodování (končí již v 17 hod našeho času) bude ve znamení dat z trhu práce. Změny v počtu pracovních míst mimo zemědělství by měly podle odhadů vykázat solidní růst, ostatní ukazatelé kolem zaměstnanosti nejsou ale povzbudivé, a proto zatím stále čekáme spíše nižší hodnoty. Včerejší pověsti o silných payrolls ale trh zpočátku jistě znejistí. Slabší čísla pak posílí úvahy o snížení sazeb a sníží i výnosy dluhopisů zvláště na kratším konci, jejich dopad ale při svátku v řadě zemí bude zřejmě menší.

Evropské dluhopisy včera oslabovaly.

Důvodem byla jak překvapivě silná německá průmyslová výroba, která posílila

očekávání příznivého vývoje ekonomiky celé EMU tak optimismus po propuštění britských námořníků, posledním impulzem pak byl růst výnosů v USA. V Evropě pak výnosy přidaly 2 bps a křivka mírně zestrměla.

Dnešní den je bez výraznějších statistik, v řadě zemí je svátek a obchodování bude proto minimální. Minimální by měly být i změny cen,. Výraznější odchylka payrolls od odhadů ale může zasáhnout i Evropu.

České dluhopisy ve čtvrtek při nízkých objemech obchodů zaznamenaly jen malé změny. Vyšší přebytek obchodní bilance a růst výnosů ve světě nakonec velmi mírně oslabil i české papíry, jejich výnosy vzrostly o 1 bps na kratším konci křivky.

Rozdíl mezi výnosy desetiletého německého a českého dluhopisu je nyní 22 bps.

Dnešek je bez významných domácích událostí. Před velikonočními svátky bude aktivita jistě minimální a také americké payrolls zveřejněné krátce před uzavřením trhu již sotva dluhopisy ovlivní.

K ^OMODITY

Ropa včera mírně oslabila. Měsíční kontrakt Brent se snížil z 68,81 na 68,16$

a měséční WTI oslabil z 64,43 na 63,96$/b a to díky vybírání zisků a snížení geopolitického napětí po propuštění britských námořníků.

60.00 62.00 64.00 66.00 68.00 70.00 72.00 74.00

Spot V.07 VI.07 VII.07 VIII.07 IX.07 X.07 XI.07 XII.07

8.3.2007 5.4.2007

Brent, spot and futures ($/barel)

Ropa během měsíce výrazně posílila

CZK FRA zm ěna

1x4 2,65 0,01

3x6 2,77 0,01

6x9 2,97 0,00

Komodity změna

Platina 1253,5 -0,1%

Meď 7340,0 -1,1%

Zinek 3435,0 -1,9%

Benzín 684,0 1,3%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

6. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,58 0,00 Česko 2,77 0,01 EUR/CZK 27,90 -0,1%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 7,89 -0,01 Maďarsko 7,60 -0,04 USD/CZK 21,03 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,27 0,00 Polsko 4,62 0,00 CZK/SKK 0,83 -0,1%

Slovensko 4,50 -25 Slovensko 4,09 -0,02 Slovensko 3,92 0,00 PLN/CZK 7,27 0,2%

Eurozóna 3,75 25 Eurozóna 3,95 0,00 Eurozóna 4,15 0,01 CZK/HUF 11,35 -0,2%

USA 5,25 25 USA 5,35 0,00 USA 5,25 0,00 GBP/CZK 40,97 -0,8%

UK 5,25 25 UK 5,64 0,00 UK 5,74 -0,05 CHF/CZK 17,10 -0,2%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 7,46 0,00 Maďarsko 6,74 0,00 2 roky 3,13 0,00 1M 27,85 -0,1%

Polsko 4,91 0,00 Polsko 5,18 0,00 3 roky 3,30 -0,01 3M 27,78 -0,1%

Slovensko 4,25 0,00 Slovensko 4,33 0,00 4 roky 3,44 -0,01 6M 27,68 -0,1%

Eurozóna 4,28 0,00 Eurozóna 4,37 0,02 5 let 3,55 -0,01 9M 27,57 -0,1%

USA 5,03 0,00 USA 5,20 0,00 10 let 3,92 0,00 1 ROK 27,50 -0,1%

UK 5,76 -0,03 UK 5,42 0,00

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

ČR Záznam z jednání Bankovní rady z 29.3.

Maďarsko 9:00 Průmyslová výroba 2/2007 *P 10,5% y/y -0,1% m/m,

11,0% y/y

9:00 Obchodní bilance 2/2007 *P -185 mil.€ -193,4 mil.€

USA 14:30 Změna v počtu prac.míst mimo

zemědělství (payrolls) 3/2007 130 tis. 97 tis.

14:30 Míra nezaměstnanosti 3/2007 4,6% 4,5%

14:30 Pům.hodinová mzda 3/2007 0,3% m/m,

3,9% y/y 0,4% m/m, 4,1% y/y

16:00 Velkoobchodní zásoby 2/2007 0,4% m/m 0,7% m/m

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.