N … D 12. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

12. BŘEZNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Průmyslová výroba (%) 01/2008 5,5 9,3 5,3 3,1

ČR 09:00 Stavební výroba (%) 01/2008 5,0 1,0 5,6

ČR 12:00 Aukce st.dluhopisu

4,10 %/2011 (mld.CZK) 03/2008 8

N APŘÍČ TRHY …

•

•

•

Investoři po delší době vidí svět alespoň načas v růžovějších barvách. Americký Fed oznámil revoluční plán – začne finančním institucím na měsíc (28 dní) půjčovat nejkvalitnější vládní dluhopisy výměnou za širokou paletu zástav, do které spadají i častokrát skloňované hypotékami zastavené cenné papíry. Celkový objem jednorázové pomoci činí dalších 200 miliard USD. Euforie na trzích posunula americké akciové indexy vzhůru o necelá 4 %, zatímco výnosy dluhopisů raketově vyletěly vzhůru. Klesly sázky na agresivní snižování úrokových sazeb v USA a snížily se také rizikové prémie v podobě klíčových kreditních spreadů. Načas si oddychl také americký dolar.

Optimismus trhů ale může mít nakonec jepičí život, jak už jsme ostatně viděli v posledních měsících mnohokrát. Fed již na trhy doposud nalil zhruba 1 bilion USD dodatečné likvidity a snížil sazby agresivně o 2,25 procentního bodu. Pozitivní reakce v podobě zisku akcií a poklesu rizikových prémií se ale zatím ukázala být vždy pouze dočasná. A pokud poslední čísla

z amerického trhu práce nelžou a největší světová ekonomika je na hraně recese, neměla by radost investorů ani tentokrát dlouho trvat.

Minimálně dnes ale můžeme v Evropě čekat na dorovnání amerických zisků akcií, které byly o poznání prudší. To by mělo pomoci vzhůru i evropským výnosům.

Odpoledne se situace vzhledem k absenci důležitějších čísel může stabilizovat.

Americký dolar by se podle nás již dnes mohl dostat pod opětovný tlak.

A jak je na tom česká kotlina? Jakýkoliv pokus o oslabení koruny je zatím neúspěšný. Silnější dolar koruně příliš neuškodil, protože proti němu působil pozitivně pokles averze k riziku (kreditních spreadů). Věříme silné koruně i v nejbližších seancích a moc by na tom neměly změnit včerejší výroky představitelů ČNB. Viceguvernér Singer na jedné straně varoval před nárůstem inflace v „citlivých položkách“, na druhé straně ale zdůraznil, že koruna výrazně zpřísnila celkové měnové podmínky. Před nepřirozeně silnou korunou varoval i guvernér Tůma.

Měny změna

EUR/CZK 25,09 0,2%

EUR/PLN 3,530 -0,9%

EUR/HUF 260,6 -1,3%

EUR/SKK 32,38 -0,1%

EUR/USD 1,538 0,1%

USD/JPY 102,93 0,8%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,15 0,10 Eurozóna 2Y 3,35 0,09

USA 2Y 1,70 0,15

Česko 10Y 4,80 -0,03 Eurozóna 10Y 3,79 0,04

USA 10Y 3,58 0,08

Akciové indexy změna

PX 1460,9 -0,48%

WIG20 2873,2 1,78%

DAX 6448,1 -1,01%

S&P500 1273,4 -1,17%

Nikkei225 12658,3 1,01%

Kom odity změna

Zlato 969,80 -0,4%

Ropa Brent 104,16 0,0%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

12. b ř ezna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,90 - 25,15 EUR/USD 1,535 - 1,550 USD/CZK 16,06 - 16,38 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,80 - 25,20 EUR/USD 1,53 - 1,555 USD/CZK 15,95 - 16,47

EUR/CZK

Česká koruna prožila seanci jak na houpačce, když nejprve oslabila, aby nakonec uzavřela den silnější, než otevřela.

Měnový pár EUR/CZK tentokrát poněkud paradoxně sledoval EUR/USD, který nejprve stoupal na sever, aby jej srazilo oznámení Fedu o nových nástrojích nalévajících likviditu do bankovního systému. Koruna tak tentokrát spolu s dolarem a ostatními měnami ve střední Evropě vymazala dopolední ztráty a EUR/CZK uzavíral seanci na úrovni 25,0. Nic na tom přitom nezměnil ani komentář viceguvernéra ČNB Singera a pravděpodobně ani nezmění další výrok guvernéra Tůmy, který si postěžoval na sílu koruny.

I v nejbližších seancích by koruna měla zůstat silná a nevěříme ve výraznější negativní korekci do březnového zasedání ČNB.

EUR/USD

Dolar si včera vydechl, když těžil ze zprávy Fedu o nalití dodatečné likvidity finančním institucím. Nižší sázky na pokles amerických sazeb pomohly dolaru smazat počáteční ztráty a vrátit se do blízkosti 1,53 EUR/USD.

V nejbližších seancích ale nečekáme změnu špatné nálady a ve světle horších amerických makročísel ke konci týdne sázíme na další ztráty USD. Důležité technické rezistence leží v okolí 1,555 EUR/USD.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa včera pohybovala

v relatívne úzkom pásme

32,32-32,38 EUR/SKK, pričom jej pohyby usmerňovali globálne faktory. Tak ako ostatné meny v regióne profitovala zo spoločnej akcie svetových centrálnych bánk na podporu likvidity a následného rastu akcií.

Zisky však neboli v prípade slovenskej koruny príliš veľké. NBS včera vydala

vyhlásenie, že nedávne vyjadrenia členov Bankovej rady ohľadom kurzu koruny mali všeobecný charakter a nemali zámer ovplyvňovať aktuálny vývoj kurzu. Faktom však zostáva, že sa tak stalo a prispeli k novým rekordným úrovniam SKK.

Vyhlásenie je zrejme aj reakciou na niektoré úvahy, že Banková rada nemá jednotný názor na konverzný kurz. Na korunu však vplyv nemalo. Dnes sme opäť bez domácich čísiel, takže taktovku budú mať v rukách externé faktory. Zisky akciových trhov by mohli v regióne udržať dobrú náladu.

EUR/PLN

Zlotý stejně jako okolní měny v úterý posílil, po úvodních EUR/PLN 3,5675 končil na 3,5301. Protože domácí scéna byla bez čerstvých událostí, vezl se zlotý na vlně zájmu o akcie a rizikovější aktiva.

Ranní růst světových akcií může zpočátku zlotý ještě podpořit. Trh však bude již opatrnější a bude čekat na zítřejší inflaci. Do té doby čekáme klidnější obchodování.

Pokud pak bude inflace nad 4,5 % y/y, tj. nad očekáváním trhu, podpoří to úvahy o březnovém zvýšení sazeb a zlotý má šanci opět posílit.

EUR/HUF

Forint včera posílil. Po ranních EUR/HUF 265,1 uzavíral na 260,80. Kromě příznivé nálady na středoevropské měny podpořila maďarskou měnu nižší inflace. Ta poslala dolů výnosy státních dluhopisů a zvýšený zájem zahraničních investorů pak podpořil i forint.

Dnešek je již bez nových čísel. Ranní růst asijských akcií by pak mohl dnes udržet forint v pásmu kolem úrovně EUR/HUF 260,00. Problémy maďarské ekonomiky ale nejsou ani zdaleka vyřešeny, proto by i stávající zisky forintu měly být jen dočasné.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,04 0,1%

3M 25,02 0,1%

6M 24,99 0,0%

9M 24,99 0,0%

1 ROK 24,99 0,0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,31 0,0%

3M 16,34 0,0%

6M 16,41 0,0%

9M 16,47 0,0%

1 ROK 16,53 -0,1%

12. b ř ezna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (01Q/08);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -50BPS (03/08)

Americké dluhopisy včera silně ztrácely, když Fed oznámil podrobnosti své další akce na zvýšení likvidity finančních trhů. Investiční společnosti si mohou půjčit dalších až 200 mld. $ v Treasuries oproti zástavě cenných papírů s náznakem, že zmíněná částka může být ještě zvýšena. Když se pak snížil i lednový deficit obchodní bilance naznačující, že sice domácí poptávka klesla ale je nahrazována růstem exportu, byla scéna jasná. Akciový trh posílil nevídaným tempem stejně jako výnosy státních dluhopisů. Ty vrostly až o 26 bps na kratším konci a pravděpodobnost poklesu sazeb podle futures o 75 bps v příštím týdnu se snížila z 86 na 62 %. Obavy z inflace pak poslaly vzhůru až o 14 bps výnosy i na delším konci křivky.

Dnešek je bez čerstvých čísel. Dnešní ranní růst asijských akcií bude zpočátku pro dluhopisy ještě nepříznivý. Výrazný úterní pokles cen by ale měl později iniciovat alespoň částečnou korekci.

Evropské dluhopisy v úterý oslabily. První impulz dodal vyšší index podnikatelské aktivity ZEW, ten hlavní ale přidaly USA další nabídkou likvidity. K zvýšení dolarové likvidity se připojily i ECB s 30 mld. $ a menšími částkami švýcarská, anglická a kanadská národní banka. To pak stejně jako za oceánem posílilo akcie a oslabilo dluhopisy, jejich výnosy se zvýšily o 6 až 15 bps a výnosová křivka zploštěla.

Dnešní přírůstky akciových trhů a futures na evropské akcie naznačují, že se dluhopisům nebude dařit ani dnes po ránu. K tomu by měla přispět i očekávaná vyšší průmyslová

výroba eurozóny. Později by ale i v Evropě mohlo dojít k částečné korekci.

Česká výnosová křivka zřetelně zploštěla, když klíčovým podnětem bylo jednoznačně odpolední oznámení Fedu (více viz výše).

Česká křivka tak během dne kopírovala vývoj v eurozóně, přičemž komentář viceguvernéra ČNB Singera na trh neměl viditelný vliv. Singer poněkud rozporuplně uvedl, že na jedné straně koruna působí restriktivně, na straně druhé inflační čísla překvapila v citlivých položkách (výrobní a korigovaná inflace).

Euforie na globálních akciových trzích vede k razantnímu zplošťování výnosových křivek v medvědím tónu, což by mohlo být v českých podmínkách vidět ještě výrazněji.

Výnosy na dlouhém konci totiž na konci minulého týdne ustřelily vzhůru o neuvěřitelných 25 bazických bodů, takže zde existuje velký prostor pro korekci (směrem dolů).

Dvouleté Treasury vzrostl v úterý výnos o 25,7 bps

K OMODITY

Ropa v úterý dále posílila. Důvodem bylo oznámení Číny o únorovém růstu dovozu ropy a čerstvé odhady pařížské IEA, která zvýšila odhad letošní celosvětové poptávky o 1,7 mil. b/d proti úrovni 2007 kvůli téměř neklesající úrovni spotřeby v USA. Nový odhad je přesto o 80 tis. b/d nižší. Měsíční kontrakt Brent tak ze 104,19 vzrostl na

105,05 $ a obdobný WTI přidal z 108,09 na 108,54 $/b.

Zlato díky mírnému posílení dolaru zůstalo na 973,4 $/oz prakticky beze změny. Vzrostly však ceny platinové skupiny. Samotná platina přidala 3,53 % na 2055 $/oz a paladium vzrostlo o 4,05 % na 488,5 $/oz.

Kom odity změna

Platina 1997,0 0,6%

Meď 8335,0 0,3%

Zinek 2590,0 1,1%

Benzín 913,5 3,0%

CZK FRA změna

1x4 4,07 0,00

3x6 4,12 0,00

6x9 4,10 -0,01

9x12 4,10 0,04

Euribor (3M)

1x4 4,52 -0,01

3x6 4,33 0,03

6x9 3,97 0,09

9x12 3,77 0,13

USD Libor (3M)

1x4 2,60 0,01

3x6 2,43 0,08

6x9 2,31 0,09

9x12 2,35 0,08

12. b ř ezna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,01 0,01 Česko 4,12 0,00 EUR/CZK 25,09 0,2%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 8,24 -0,02 Maďarsko 8,75 -0,20 USD/CZK 16,29 0,0%

Polsko 5,50 25 Polsko 5,99 -0,01 Polsko 6,38 -0,02 CZK/SKK 0,77 0,2%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,33 0,04 Slovensko 4,40 0,02 PLN/CZK 7,11 1,1%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,60 0,04 Eurozóna 4,33 0,03 CZK/HUF 9,63 1,5%

USA 3,00 -50 USA 2,87 -0,03 USA 2,43 0,08 GBP/CZK 32,83 0,3%

UK 5,25 -25 UK 5,79 0,01 UK 5,44 0,05 CHF/CZK 15,85 -1,0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 8,88 -0,16 Maďarsko 7,88 -0,07 2 roky 4,15 0,10 EUR/JPY

Polsko 6,38 -0,04 Polsko 5,85 -0,05 3 roky 4,04 -0,06 EUR/CHF

Slovensko 4,05 0,06 Slovensko 4,35 0,01 4 roky 4,09 -0,06 EUR/RON

Eurozóna 4,01 0,09 Eurozóna 4,35 0,00 5 let 4,14 -0,07 EUR/TRY

USA 2,66 0,09 USA 4,35 0,01 10 let 4,45 -0,05 EUR/RBL

UK 4,98 0,06 UK 5,04 0,04 15 let 4,70 -0,03 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Francie 08:45 Harmonizovaná inflace (%) 02/2008 *F 0,3 3,3 0,0 3,2

ČR 09:00 Průmyslová výroba (%) 01/2008 5,5 5,3 2,9

ČR 09:00 Stavební výroba (%) 01/2008 5,0 5,6

UK 10:30 Obchodní bilance (mld. GBP) 01/2008 -4,6 -4,7

EMU 11:00 Průmyslová výroba (%) 01/2008 0,4 2,6 -0,2 1,3

ČR 12:00 Aukce st.dluhopisu

4,10 %/2011 (mld.CZK) 03/2008 8

EMU 16:30 Projev Tricheta a Webera

o Eurosystemu (ECB) 03/2008 EMU 18:30 Projev Starka v Berlíně

(ECB) 03/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.