ANALYSGUIDEN
Uppdragsanalys 140507
Pledpharma
2
NYCKELTAL, miljoner kronor
År 2012 2013 P 2014 P 2015
Intäkter 0,7 0,3 0,5 49,2
Rörelseresultat –35,3 –26,1 –40,3 11,5
Årets resultat –33,9 –25,6 –41,3 11,5
Resultat per aktie, kr –1,6 –1,1 –1,7 0,5
P/E-tal – – – 33
Likvida medel 58,8 49,3 27,2 38,7
Eget kapital 53,9 47,0 24,8 36,3
Kassaflöde från löpande verksamhet –32,0 –28,1 –40,3 11,5
Miljardmarknad mål för Pledox
PledOx-projekt tog ett viktigt steg framåt under årets inledning. Med den pågående emissionen har bolaget resurser att invänta data som väntas tidigt nästa år.
R
ekryteringen av pa- tienter till den för Pled- Pharma avgörande PLIANT-studien har tagit fart. Under den senaste mät- bara perioden har 22 nya patienter inkluderats i studien, vilket mot- svarar en hastighet på 3,3 dagar per ny patient. Bolaget närmar sig därmed raskt den hastighet som fordras för att målsättningen att ha studien fullrekryterad till årsskif- tet ska uppnås.Den pågående nyemissionen med sista teckningsdatum 9 maj inne- bär en påfyllning av kassan med 20 miljoner kronor. Styrelsen mo- tiverar emissionen med att fler patienter kommer att inkluderas i studien jämfört med tidigare pla- ner, medan vi mer ser den som ett nödvändigt led att i att säkra en god förhandlingsposition förutsatt att PLIANT-studien uppvisar po-
sitivt resultat och utlicensierings- förhandlingar tar vid.
Kassaförbrukningen under årets inledande kvartal var annars låg, endast 7,9 miljoner kronor, men vi behåller ändå prognosen för årets operativa kassaflöde på –40 miljoner kronor.
PledPharmas aktiekurs har på sed- vanligt sätt pressats av handeln med teckningsrätterna, som ger rätt till att köpa aktien för 12 kro- nor. Vi räknar med att aktien på kort sikt återvinner sitt tapp. På längre sikt avgörs aktiekursen av utfallet i PLIANT-studien, som väntas under nästa års första kvar- tal, samt av bolagets möjligheter att sälja sitt PledOx-projekt till en industriell partner. Vi sätter chan- serna för ett avtal under 2015 till 60–40 vid positivt utfall. Riktkur- sen 22 kronor står fast och rekom- mendationen höjs till KÖP.
VD: Jacques Näsström
Styrelseordförande: Håkan Åström Största ägare: Staffan Persson, 25,6 % Börsvärde, mnkr: 347 (efter emission)
Lista: First North
Aktuell börskurs, kr: 15,1
P/E-tal 2014: Ej aktuellt
KORTA FAKTA
Jacques Näsström har varit VD under bolagets tid som börsnote- rat företag. Han kommer närmast från en tjänst som forskningschef i Q-med.
Pledpharmas ägarsituation är stark. Den består av grundare och ekonomiskt starka och långsik- tiga finansiella aktörer. För högre betyg hade krävts utomstående branschaktörer som ägare.
Bolagets kapitalförbrukning beräknas öka. Med hjälp av pågående nyemission kan bolaget invänta resultat från PLIANT- studien, som beräknas till slutet av första kvartalet nästa år.
Vid lyckade forskningsresultat öppnas en miljardmarknad för Pledpharma och dess potentiella licenstagare. Potentialen måste därför betraktas som god i för- hållande till dagens värdering.
Risken är hög. Erfarenhetsmäs- sigt når bara en tredjedel av bolagen marknaden när det befinner sig på Pledpharmas forskningsstadium. Det gör att hela det investerade kapitalet kan komma att förloras.
5 10 15
20 Pledpharma
OMXSPI
140506 -13
-12 110408
Pledpharma OMXS-index Ledning
Ägare
Finansiell ställning
Potential
Risk
7
8
6
8
8
BÖRSTEMPERATUR
AKTIEKURS
3
Generella bolagskriterier
Ledning (1–10)
Ledningen bedöms efter en tiogradig skala, där betyg 1 är lågt och be- tyg 10 är högt. Avgörande för betygssättningen är ledningens erfarenhet, branschvana, företagsledarkompetens, förtroende hos aktiemarknaden och tidigare genomförda prestationer.
Ägare (1–10)
Ägarna bedöms efter en tiogradig skala, där betyg 1 är lågt och betyg 10 är högt. Avgörande för betyget är ägarnas tidigare agerande i det aktuella bo- laget, deras finansiella styrka, deras representation i styrelsen och tidigare resultat av investeringar i liknande företag eller branscher. Långsiktig- het och ansvarstagande gentemot mindre aktieägare är också väsentliga kriterier.
Finansiell ställning (1–10)
Den finansiella ställningen bedöms efter en tiogradig skala, där betyg 1 är lågt och betyg 10 är högt. I detta beslutskriterium tas hänsyn till bolagets lönsamhet, dess finansiella situation, framtida investeringsåtaganden och andra ekonomiska åtaganden, eventuella övervärden respektive under- värden i balansräkningen samt andra faktorer som påverkar bolagets finansiella ställning.
Potential (1–10)
Bolagets potential bedöms efter en tiogradig skala, där betyg 1 är lågt och betyg 10 är högt. Avgörande för betyget är storleken på bolagets potential i form av ökad vinst i förhållande till hur bolagets aktiekurs värderas i dag.
Avgörande är också på vilken marknad företaget verkar och dess fram- tidsutsikter på denna marknad och lönsamhet. Ett bolag kan få högt betyg även om tillväxtutsikterna är låga, förutsatt att aktiens värdering i dag är ännu lägre än utsikterna. På samma sätt kan en högt värderad aktie anses ha hög potential givet att dess tillväxtförutsättningar inte fullt ut redovisas i aktiekursen.
Risk (1–10)
Risken bedöms efter en tiogradig skala, där betyg 1 är lågt och betyg 10 är högt. Risken är en sammantagen bedömning av alla de risker som ett före- tag kan utsättas för och som kan komma att påverka aktiekursen. Betyget grundas på en sammantagen bedömning av företagets allmänna risknivå, aktiens värdering, bolagets konkurrenssituation och bedömning av fram- tida omvärldshändelser som kan komma att påverka bolaget.
4
I ett första skede är PledPharmas mest framskridna forskningsprojekt in- riktad mot biverkningar vid tjocktarmscancerbehandling, men om den faller väl ut finns sannolikt möjligheter att utveckla produkten till att lindra biverkningar för behandling av andra cancerformer. Ett andra av- ser forskning för att ta fram en produkt som ska minska skadan på hjärtat vid akut hjärtinfarkt.
Vidare har PledPharma annonserat att bolaget tänker ge sin in i ett tredje terapiområde vid sidan av cancer och hjärtsjukdomar. Vilket områ- de som avses är däremot inte känt. Båda forskningsområdena som företa- get sysslar med i dag utgår ifrån samma substans, nämligen mangafodipir som ursprungligen har använts i stor omfattning som kontrastvätska vid röntgen.
PledPharma bildades 2006 och kom till börsen i form av en avknoppning från Accelerator den 7 april 2011. Verksam- hetens historik sträcker sig dock tillbaka till början av 1990-talet, då docent Jan Olof G. Karlsson (i dag vetenskaplig råd- givare i PledPharma och aktieägare till strax under 2 procent av bolaget) upp- täckte att mangafodipir hade en kärl- vidgande effekt. I samband med denna
upptäckt fick forskarna också klart för sig att mangafodipir härmar det sätt på vilket kroppen själv oskadliggör de fria syreradikaler som bildas i kroppen och som kan orsaka sjukliga tillstånd i form av oxidativ stress.
Denna oxidativa stress påverkar kroppen på flera sätt. För PledPhar- mas del är den viktigaste påverkan att oxidativ stress leder till oönskade biverkningar i samband med cancerbehandlingar. PledPharma har sedan upptäckten vidareutvecklat mangafodipirsubstansen och har numera en god patentsituation för sitt medel Pledox (calmangafodipir).
1,3 miljoner per år drabbas av tjocktarmscancer
Varje år drabbas cirka 1,3 miljoner personer i världen av tjocktarmscan- cer. Runt 6 000 personer diagnosticeras årligen i Sverige med sjukdomen.
Har cancern inte spritt sig från tjocktarmen är den första medicinska åt- gärden kirurgi, ofta i kombination med cellgifter. Vid en majoritet av fallen används en cellgiftskombination som förkortas FOLFOX. Det är ett fram- gångsrikt och mycket verksamt läkemedel för behandling av cancer och är en klar förbättring jämfört med äldre typer av behandlingar. Problemet är att behandlingen ger patienterna svåra biverkningar, bland annat en ned- tryckning av antalet vita blodkroppar i kroppen, vilket ökar patientens infektionskänslighet, så kallad neutropeni.
Oxidativ stress
orsakar sjukliga
tillstånd.
5
En annan tämligen vanlig biverkan är blåsor i munnen. Den svåraste biverkningen är dock förekomsten av känselnervsstörningar, så kallade neuropatier, som leder till att patienten får en överkänslighet mot att till exempel hålla i kalla saker med händerna. Enligt litteratur på området råkar 15-40 procent av de patienter som behandlas med FOLFOX ut för svåra fall av denna biverkning (grad 3 eller 4 enligt kriterier från National Institute of Cancer), vilket enligt PledPharma leder till att nästan hälf- ten av alla tjocktarmscancerbehandlingar med FOLFOX antingen måste avbrytas i förtid eller att lägre doser med sämre effekt skrivs ut. Ett fram- gångsrikt läkemedel som minskar biverkningarna skulle därmed kunna leda till två typer av förbättringar vid cancerbehandlingar med FOLFOX, dels att dosen med FOLFOX kan ökas och därigenom ge bättre resultat, dels att patienter kan fullfölja hela programmet med dagens rekommen- derade dosering.
Det primära målet för PledPharmas PLIANT-studie är att med jämna mellanrum mäta nivåerna av neutrofiler, ett slags vita blodkroppar som är aktiva vid kroppens försvar mot bakteriella infektioner, hos patienter med långt framskriden tjocktarmscancer. Reducerad förekomst av dessa blodkroppar benäms neutropeni, ett tillstånd med förhöjd infektionsrisk.
Bland den långa rad av sekundära mål som ingår i studien märks också tumörrespons, vilket i praktiken innebär att bolaget vill försäkra sig om att tumören inte skyddas av Pledox. Ytterligare en viktig sekundärpara- meter är hur förekomsten av känselnervstörningar (neuropatier) påverkas av behandling med Pledox. För att tillåta säkra slutsatser om överlevnad tror vi att det kommer att behövas ytterligare en studie, som då görs i sam- arbete med en industriell partner.
PLIANT-studien inleddes i september 2012 men har haft svårt att få fart på rekryteringen av patienter. Flera förändringar av inklusionskriterierna (de kriterier som styr vilken typ av patienter som läkarna kan inkludera i studien) har genomförts och förhoppningen är att det ska sätta fart på rekryteringshastigheten till den avslutande delen av studien. Den senaste förändringen meddelades i bolagets pressrelease daterad 12 februari.
I pressmeddelandet redogör bolaget för det preliminära resultatet i den inledande delen av PLIANT-studien. De tre patienter som stod på den lägre dosen av PledOx i kombination med FOLFOX under denna inle-
40 60 80
100 East Capital Explorer
OMXS-index
121130 –12 –11
091130 15
20 25 30 35
40 Proffice
OMXS-index
121130 –12 –11
091130
40 60 80
100 ERICSSON B
OMXS-index
121130 –12 –11
091130 5
10 15
20 Pledpharma
First North
130607 –13 –12
110407
0 10 20 30 40 50
Förlust blodplättar Inflammation/sår i munnen Förlust vita blodkroppar Känselnervstörningar
SVÅRA BIVERKNINGAR
Allvarliga biverkningar* vid cellgiftskombi- nationen Folfox gör det svårt att genomföra behandlingen.
Källor: *Sanofi-Aventis; Leonard et al, BMC Cancer.
2005-5:116, American Cancer Society Känselnervstörningar Förlust av vita blodkroppar
Inflammation/sår i munnen Förlust av blodplättar
* National Cancer Institutes i USA kompletta lista över gemensamma kriterier för allvarliga incidenter, version 3
Effekt av PLED-substans visad i fas 2 a-studien MANFOL
1. Milda 2. Måttliga 3. Allvarliga FOLFOX + placebo
7 patienter 44 11 4
FOLFOX + PLED-substans
7 patienter 50 2 0
6
lågdosgruppen drabbades av neutropeni, medan flera fall registrerades i högdosgruppen. Det viktigaste fyndet, som imponerat mest på de onkolo- ger som bolaget talat med, är att känselnervsstörnningar, neuropatierna, helt uteblev (se tidigare diskussion). På basis av detta resultat meddelade bolaget att man avser att sänka den högsta dosen i den avslutande fas 2b- delen från 10 µmol/kg till 5 µmol/kg.
Denna justering av protokollet innebär att studien kommer att behöva mer tid för att slutföras. Den avslutande fas 2b-delen av PLIANT-studien, som ska innehålla ca 130 patienter, inleddes redan i fjärde kvartalet i fjol, men endast tre patienter hade rekryterats per 12 februari. I bolagets rapport över det första kvartalet per 25 april angavs antalet behandlade patienter i 2b-delen vara 25, vilket glädjande nog innebär att rekryteringshastigheten i studien kommit igång på ett bra sätt. Rekryteringshastigheten under den senaste mätbara perioden uppgick till en ny patient per 3,3 dagar. För att nå målsättningen att studien ska vara fullrekryterad vid årsskiftet behövs numera en ny patient varje 2,6 dag. Denna förbättring från nuvarande nivå bedömer vi som fullt möjlig i takt med att antalet rekryterande klini- ker ökar. När nu högsta dosnivån i studien halveras är förhoppningen att också det gynnar rekryteringen av nya patienter till studien.
I den avslutande andra delen av studien kommer patienterna att för- delas slumpmässigt på tre grupper: två olika doser av PledPharmas pre- parat PledOx eller placebo, alltså saltlösning, alla tre i kombination med den etablerade cancerbehandlingen FOLFOX. Patienterna kommer att behandlas med upp till åtta doser av PledOx under fyra månader. Ny mål- sättning för när ett första resultat av PLIANT-studien förväntas är i slutet av första kvartalet nästa år, en försening med 6–9 månader jämfört med tidigare målsättning. Totalt räknar bolaget med att ett 20-tal kliniker i åtta länder kommer att bidra med patienter till studien.
Marknad och marknadspotential
Cancer är en av de vanligaste sjukdoms- och dödsorsakerna bland vuxna.
Omkring en tiondel av befolkningen kommer att dö i cancer. Tjocktarms- cancer är den tredje vanligaste cancerrelaterade dödsorsaken i världen.
Varje år drabbas 1,3 miljoner människor av tjocktarmscancer. I Sverige diagnosticeras cirka 6 000 personer årligen med tjocktarmscancer. Pled- Pharmas plan är att Pledox ska ges till patienterna före varje behandling av FOLFOX. Enligt tillgänglig statistik från 2010 genomförs 3,3 miljoner behandlingar med oxaliplatin, som är basen i cancermedicinen FOLFOX.
Tillväxten förväntas uppgå till 4 procent om året, vilket skulle göra att antalet behandlingar som förväntas bli genomförda beräknas uppgå till strax över 5 miljoner år 2020. När det gäller det uppskattade priset på nya läkemedel brukar det baseras på intervjuer med relevanta läkare om värdet av ett framgångsrikt preparat.
I fallet med PledOx har ett uppskattat pris om 2 000 USA-dollar per dos angivits för USA-marknaden. Det skulle i så fall ge Pledox en möjlig marknad om 65 miljarder kronor 2020 i det fall Pledox uppnår 100 pro- cents marknadspenetration och priset sätts till 2 000 dollar per dos. Det är rimligt att tro att det verkliga marknadsvärdet kommer att vara betydligt lägre, eftersom 100 procents marknadsandel är mycket osannolikt, och dessutom är läkemedelspriserna betydligt lägre i Europa än i USA.
lägre dosen av PledOx hade färre biverkningar av FOLFOX jämfört med patienter på den högre dosen.
Jämfört med de ursprung- liga planerna har studien försenats med cirka sex månader.
7
Få konkurrerande produkter
Vi ser ett tydligt medicinskt behov av att minska biverkningarna av FOL- FOX-behandling på patienter med tjocktarmscancer. Ett flertal äldre produkter används redan i viss utsträckning för att mildra de neurolo- giska biverkningarna, t ex kalcium-magnesium infusioner; anti-epilep- tiska läkemedel som carbamazepine och gabapentin, samt venlafaxine.
I dag finns dock ingen konkurrent som har ett preparat liknande PledPharmas i en fas 2-studie. Bolaget känner i dag till endast två kommersiella konkurrenter som bedri- ver liknande forskning, nämligen de ame- rikanska företagen Aeolus Pharmaceuticals Inc. och Galera Therapeutics Inc. Däremot finns nya mediciner på marknaden som an- vänds för att minska biverkningarna på de vita blodkropparna (neutrofiler) vid cancer- behandling med FOLFOX. Det största är det amerikanska läkemedelsbolaget Amgen,
med sina läkemedel Neupogen och Neulasta, läkemedel som ökar produk- tionen av vita blodkroppar.
Dessa läkemedel verkar därmed inte exakt på samma marknad som Pledox, eftersom PledPharmas preparat avser att förhindra att antalet vita blodkroppar minskar genom att skydda de friska cellerna och förhindra oxidativ stress. Vad gäller den andra svåra biverkningen med FOLFOX i form av nervskador i framför allt händer och fötter finns i dag inget läkemedel. Det finns studier som visar att det antidepressiva läkemedlet Venlafaxine kan ge symtomatisk lindring.
Licensstrategi
PledPharma tecknade i maj 2013 ett avtal med IMS Health Capital, ett amerikanskt rådgivningsföretag för utlicensieringsaffärer av läkemedel.
IMS HC kommer att hjälpa PledPharma med att hitta rätt licenstagare när PLIANT-studien är genomförd.
Vi tror att ett licensavtal är möjligt först efter PLIANT-studiens slut- förande och en fördjupad analys av data, vilken vi beräknar ska vara klar efter halvårsskiftet 2015. Överlevnadsdata, i den mån det kommer att gå att utläsa, kommer dock att dröja längre än så. En potentiell partner be- höver också sätta sig in i bolagets patentsituation, vilket också är en tids- krävande process.
Vid ett god- kännande väntar en mil- jardmarknad.
I dag finns ingen konkurrent som har en liknande läkemedels- preparat i fas 2-studie som Pledpharmas.
Forskningen är inne i fas 2 A-stadiet, och 20 patienter har rekry- terats till den första kliniska studien.
SWOT-analys
Styrkor
Genomförd fas 2 A-studie, prekliniska studier och externa studier i Frankrike visar lovande resultat.
Den finansiella situationen är robust, och forsk- ningen är nära sitt avgörande. PledOx utgår ifrån en substans som använts kliniskt i andra använd- ningsområden (kontrastvätska vid röntgen).
Svagheter
Det är stor skillnad på de studier som genom förts och dem som måste lyckas för ett marknadsgodkänt läkemedel.
Möjligheter
Vid ett godkännande väntar en trolig miljard- marknad och chans till nya marknadsområden inom cancer och andra stora sjukdomar. Bolaget skall undersöka tidigare registrering i USA genom s.k. ”break through designation”
HotDet stora hotet är att PledOx visar sig skydda cancerceller från att påverkas av cellgiftet FOLFOX. Ett annat hot är att PledOx visar sig inte ha någon statistiskt signifikant effekt på biverkningarna av FOLFOXbehandlingen.
Långsam rekrytering till fas 2 B-studien.
8
En central fråga för bolagets aktieägare är därför om ett licensavtal är möjligt redan under 2015. Vid ett tydligt positivt utfall av studien borde chanserna vara goda för att ett avtal nås före utgången av 2015. Vi upp- skattar dessa chanser till 60–40 till PledPharmas fördel. Ofta erbjuder dock en fas II-studie av PLIANTs storlek inte så pass tydligt utslag och då är det mer rimligt att avtalet dröjer till 2016. I våra prognoser för 2015 har vi inkluderat en ersättning om 50 (70) miljoner kronor för ett licensavtal kring PledOx.
Största licensaffärerna 2012, rangordnade efter totalvärde
Placering Produkt Terapi-
område Köpande bolag Utlicensierande
bolag Läkemedelsfas Licensintäkt,
MUSD Totalvärde,
MUSD
1 MP0260 Allergan Molecular
Partners Preklinisk 63 1 463
2 GLPG0634 Abbott
Laboratories Galápagos Fas 2 150 1 350
3 Humax-CD38 Cancer Johnson
& Johnson Genmab Fas 2 55 1 055
4 EC145 Cancer Merck & Co Endocyte Fas 3 120 1 000
5 ASP015K Cancer Johnson
& Johnson Astellas
Pharma Fas 3 65 945
6 Food Allergy
Vaccine Sanofi Selecta
Bio sciences Preklinisk – 900
7 Cancer Research
Program Cancer Boehringer
Ingelheim Forma
Therapeutics Preklinisk 65 815
8 Endometriosis
Research Project Bayer Evotec Preklinisk 15 763
9 Sym 004 Cancer Merck KGaA Symphogen Fas 2 25 614
10 Ablynx/Merck
Research Program Merck & Co Ablynx Preklinisk 8 588
Placering Produkt Terapi-
område Köpande bolag Utlicensierande
bolag Läkemedelsfas Licens-
ersättning, MUSD
Totalt affärs- värde, MUSD
1 Bystolic Forest Labora-
tories Johnson
& Johnson Har nått mark-
naden 445 445
2 Nexium OTC Pfizer Astra Zeneca Registrerad 250 250
3 Toctino Glaxo-Smith-
kline Basilea Pharma-
ceuticals Registrerad 232 312
4 GLPG0634 Abbott Labora-
tories Galápagos Fas 2 150 1 350
5 AIC246 Merck & Co Aicuris Fas 2 136 549
6 EC145 Cancer Merck & Co Endocyte Fas 3 120 1 000
7 Recothrom The Medicines
Company Bristol-My-
ers Squibb Har nått mark-
naden 115 115
8 Visudyne Valeant Pharma-
ceuticals QLT Har nått mark-
naden 113 133
9 Jetrea Novartis Thrombogenics Registrerad 98 488
10 EPZ-5676 Cancer Celgene Epizyme Preklinisk 90 250
9
AKTIEÄGARSTRUKTUR
Namn Antal aktier Procent av kapital
och röster Staffan Persson inkl familj och bolag 5 631 207 st 25,70 % Peter Lindell inkl familj och bolag 3 545 714 st 16,20 % Länsförsäkringar Småbolagsfond 1 114 499 st 5,10 %
Torsten Almén 880 768 st 4,00 %
Per Jynge via bolag 683 341 st 3,10 %
Audacter Holding AS 680 641 st 3,10 %
Hajskäret Invest AB 628 333 st 2,90 %
Andreas Bunge inkl familj och bolag 551 228 st 2,50 %
Jan-Olof Karlsson via bolag 541 670 st 2,50 %
JP Morgan Bank 509 643 st 2,30 %
Handelsbanken Småbolagsfond 501 699 st 2,30 %
B&E Participation AB 430 000 st 2,00 %
East Bay AB 400 050 st 1,80 %
Per Josefsson Holding AB 349 462 st 1,60 %
Övriga 5 486 834 st 25,00 %
Totalt 21 935 089 st 100 %
Uppdaterad 2013-12-31
10
Birger Jarl Fondkommission (”BFK”) är ett värdepappersbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. BFK har bland annat tillstånd att utarbeta och sprida investerings- och finansanalyser samt andra former av allmänna rekommendationer rörande handel med finansiella instrument. Aktiespara- ren, som står bakom Aktiespararna Analysguiden, är en tidskrift med månatlig publicering.
Informationen i denna analys baseras på vad utgivaren Aktiespararen och BFK bedömer som till- förlitliga källor. Vi kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedda endast för mottagaren. Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av BFK och Aktiespararen. Aktiespararen och BFK ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning.
Analytikern Sten Westerberg, som utarbetat denna analys, har inget ekonomiskt intresse av eller innehav av finansiella instrument i PledPharma. BFK har under de tolv senaste månaderna inte haft något så kallat corporate finance-uppdrag för PledPharma. BFK, Aktiespararen eller analytikern är inte, vid tidpunkten för utarbetandet av denna analys, medvetna om någon faktisk eller eventuell in- tressekonflikt som avser berörd analytiker, BFK eller Aktiespararen.
BFK har i enlighet med lag och föreskrift upprättat riktlinjer för intressekonflikter, varigenom ana- lytikernas objektivitet och oberoende säkerställs.
