N … D 8. 2007 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

8. LISTOPADU 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Průmyslová výroba (%) 09/2007 5,0 1,2 3,3 6,5 5,5

ČR 09:00 Stavební výroba (%) 09/2007 -1,8 3,3

ČR 09:00 Míra nezaměstnanosti (%) 10/2007 5,9 5,8 5,9 6,2

ČR 09:00 Inflace (%) 10/2007 0,4 3,8 0,6 4,0 0,4 3,8 -0,3 2,8

UK 13:00 Zasedání BoE (%) 11/2007 5,75 5,75

EMU 13:45 Zasedání ECB (%) 11/2007 4,00 4,00

N APŘÍČ TRHY …

•

•

,

výprodeje USD odstartovaly komentáře Číny o nutnosti snížení svých dolarových rezerv a později je přiživil volný pád akciových trhů. Akcie v USA se propadly o necelá 3%!! (index S&P), a to po dalších varovných signálech z amerického realitního sektoru - největší americká spořitelna Washington Mutual předpověděla skluz hypoték v roce 2008 na osmiletá minima. Aby toho nebylo málo, nervozitu na trzích zvyšovala těkavá ropa, která se včera podívala ještě o něco blíže na dostřel k magické hranici 100 USD/barel. Bez výraznější reakce zůstala relativně optimistická čísla o dobrém vývoji produktivity v USA v posledním kvartále, která nakonec spíše snížila strach z inflace a pomohla výnosům v USA dolů. Přes noc jsme pak zaznamenali celou řadu vystoupení z amerického Fedu, která se naopak snažila spíše tlumit dnešní až příliš optimistická očekávání dalšího poklesu sazeb v USA.

Ústřední událostí dneška je zasedání ECB, bude velice zajímavé sledovat, jak si J. C. Trichet po obligátním ponechání sazeb beze změny poradí s komunikováním dalšího výhledu na měnovou politiku… Ve světle silného eura se podle nás velice zužuje jakýkoliv prostor pro jestřábí hlasy. Neděláme si ale přitom příliš iluzí o tom, že by mírnější komentář z ECB mohl obrátit dnešní náladu na EUR/USD.

V středoevropském regionu se dnes pozornost soustředí na ranní čísla, z nichž nejdůležitější bude očekávaný prudký nárůst inflace, který může přiživit nervozitu na českém peněžním trhu. Na českou korunu podobně jako na ostatní středoevropské měny přestaly načas působit pozitivně další propady amerického dolaru a ta znejistěla v důsledku výprodejů na globálních akciových trzích.

Měny změna

EUR/CZK 26,95 0,2%

EUR/PLN 3,653 0,8%

EUR/HUF 254,8 1,1%

EUR/SKK 33,23 0,4%

EUR/USD 1,464 0,4%

USD/JPY 112,62 0,2%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,10 0,15 Eurozóna 2Y 3,87 -0,07

USA 2Y 3,54 -0,14

Česko 10Y 4,58 0,04 Eurozóna 10Y 4,11 -0,07 USA 10Y 4,29 -0,07

Akciové indexy změna

PX 1871,4 -1,68%

WIG20 3727,6 -1,82%

DAX 7799,6 -0,35%

S&P500 1475,6 -2,94%

Nikkei225 15771,6 -2,02%

Kom odity změna

Zlato 835,10 0,4%

Ropa Brent 92,83 0,0%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

8. listopadu 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,85 - 27,05 EUR/USD 1,46 - 1,475 USD/CZK 18,20 - 18,53 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,80 - 27,15 EUR/USD 1,455 - 1,480 USD/CZK 18,11 - 18,66

EUR/CZK

Českou korunu včera spolu s ostatními středoevropskými měnami mírně znejistěl prudký propad světových akciových trhů, a nedokázala proto již příliš vytěžit z dalších ztrát amerického dolaru (ty tradičně hrají pozitivní roli). Měnový pár EUR/CZK tak setrval ve stávajícím pásmu pod 27,00.

Dnešek bude ve znamení ranních čísel, především inflace, a následně ECB. Ranní prudký nárůst inflace, i když očekávaný, může na korunu krátkodobě zapůsobit pozitivně (skrze nárůst domácích peněžních sazeb). S výraznými zisky ale nepočítáme.

Dolar včera vůči euru dále ztrácel

EUR/USD

Americký dolar včera po zprávách z Číny dále zasáhly propady akcií, které přiživily sázky na pokles amerických sazeb do konce roku. Měnový pár EUR/UD tak vystřelil na nová maxima 1,473.

Dnešní ECB, i když může svůj doprovodný komentář ještě zmírnit, pravděpodobně současnou náladu na EUR/USD nezvrátí.

Oscilátory a jiné technické indikátory sice ukazují na přeprodanost USD, ale ne takovou, aby nebylo možné v dalším postupu vzhůru pokračovat. Navíc je třeba vzít v úvahu, že dolaru nepomohla

v posledních dnech jediná z řady pozitivnějších zpráv (payrolls, produktivita, ...).

EUR/SKK

Slovenská koruna oscilovala v pásme EUR/SKK 33,050-33,200. Ráno sa najskôr pokúsila zamieriť na juh smerom k hranici EUR/SKK 33,0 ale po neúspešnom pokuse o prielom sa vrátila naspäť. Dnešný priemysel môže naznačiť zajtrajšie výsledky zahraničného obchodu.

Automibilky by po augustovom výpadku mali opäť zabrať.

EUR/PLN

Zlotý včera oslabil, po ranních EUR/PLN 3,6276 uzavíral na 3,6460. Polská měna se stala obětí poklesu zájmu o rizikovější aktiva, protože domácí scéna nedodala žádné impulzy.

Také dnes je kalendář událostí prázdný.

Pokles asijských akcií naznačuje, že averze k riziku minimálně z počátku dne pokračuje. Měnový pár EUR/PLN by tak po případném oslabení na 3,66 mohl pokračovat dále až k úrovni 3,68.

EUR/HUF

Forint ve středu spolu s ostatními středoevropskými měnami ztrácel, po ranních EUR/HUF 252,80 končil na 254,30. Hlavním důvodem poklesu, stejně jako u okolních měn, byla rostoucí averze k riziku na globálních trzích.

U dnes zveřejněné průmyslové výroby se předpokládá vyšší tempo. Vývoj na trhu však bude dnes ovlivněn především zájmem investorů o rizikovější aktiva.

Minimálně zpočátku dne by ale měl forint ještě ztrácet a vrátit se k úrovni 256 EUR/HUF.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,91 0,1%

3M 26,86 0,1%

6M 26,81 0,1%

9M 26,77 0,2%

1 ROK 26,74 0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 18,35 -0,1%

3M 18,31 0,0%

6M 18,27 0,0%

9M 18,25 0,1%

1 ROK 18,23 0,1%

8. listopadu 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (11/07);ECB -25BPS (2.POL./08); FED BEZE ZMĚN

Americké dluhopisy včera silně posílily.

Vyšší růst produktivity práce a nižší přírůstek mezd nejprve snížily obavy z inflace.

Následný koktejl nepříznivých zpráv pak již jen podtrhl zájem o bezpečné státní papíry.

Státní zástupce totiž obvinil fondy FreddieMac a FannieMae ze záměrně chybného ohodnocování úvěrů a pohrozil vyšetřováním dalším bankám. Když i akcie klesly po problémech GM a jejích ztrátách a Moody’s varování před možností snížit rating CitiGroup a HSBC, nestálo dluhopisům nic v cestě pro strmý cenový růst. Výnosy nakonec klesly až o 17 bps na krátkém konci a výnosová křivka zestrměla.

Pravděpodobnost poklesu sazeb na prosincovém zasedání FOMC podle futures vzrostla z 62 na 70 %.

Dnešek je bez nových statistik. O to pozorněji bude trh sledovat vystoupení šéfa Fedu B. Bernankeho před výbory Kongresu.

Bernanke bude zřejmě pod ostrou palbou otázek kolem hypotéčních úvěrů, a měl by tedy něco z kuchyně Fedu odhalit. Dnešek pak pro dluhopisy může začít ještě mírným růstem, protože oslabily i asijské akcie.

Včerejší výrazné posílení by ale mělo iniciovat vybírání zisků, odpolední vývoj má pak zřejmě v rukou B. Bernanke.

Evropské dluhopisy ve středu rostly.

Podpořeny byly vývojem v USA a ztrátami akciových trhů na obou březích Atlantiku.

Vyššímu poklesu výnosů ale bránil nečekaný zářijový přírůstek německé průmyslové výroby, navíc před dnešním zasedáním ECB nebyla snaha příliš měnit stávající pozice.

Výnosy tak klesly o 3 až 4 bps a křivka zestrměla.

Hlavní dnešní událostí bude zasedání ECB.

Změna sazeb se nečeká, rostoucí inflace

eurozóny by se ale měla odrazit v komentáři jejího prezidenta. Sílí také obavy z vlivu silného eura na ekonomiku, úterní pokles německých továrních zakázek je varováním.

Navíc poznámky z Číny o možném posílení podílu eura v rezervách sotva síle společné měny uleví. Ranní pokles asijských akcií dnes může zpočátku zájem o dluhopisy udržet, odpolední vývoj pak bude záviset na komentáři J.C.Tricheta.

České dluhopisy šly včera proti celosvětovému proudu, když patrně z obav před dnešní inflací oslabovaly. Výnosy nakonec vzrostly více na kratším konci výnosové křivky (okolo 6 bodů), takže výnosová křivka mírně zploštěla. Vzhledem k odlišnému vývoji doma a ve světě se pak poměrně dramaticky utáhlo rozpětí mezi evropskými a českými dlouhými swapy.

Včerejší aukce státního dluhopisu 4,0 %/2017 byla úspěšná, nabídka ministerstva financí v objemu 7 mld. Kč vyvolala poptávku za 12 mld. Kč. Upsán byl celý objem s průměrným výnosem 4,553 %.

Dnešek bude ve znamení dvou událostí, ranní české inflace a odpolední tiskové konference ECB. Pokud jde o inflaci, očekáváme společně s trhem poměrně výrazný růst (0,4 % m/m), který pokud se naplní, může poslat výnosy na krátkém konci křivky ještě výše a to navzdory jejich růstu v posledních dnech. Co se týká ECB – ta by naopak neměla zavdat příčinu k zásadnímu růstu dlouhých evropských sazeb, a to přesto, že prezident Trichet akcentuje inflační rizika. Takový vývoj v EMU by pak mohl udržet pod kontrolou i dlouhé české výnosy.

K OMODITY

Ropa ve středu zahájila den růstem, vysoké ceny ale po vybírání zisků celkově klesly.

Mírné uklidnění na trh přinesly zprávy o stavu zásob v USA. Ty sice klesly, ale méně, než se čekalo. Měsíční kontrakt Brent se tak

celkově snížil z 93,46 na 92,86 a měsíční WTI oslabil z 96,93 na 95,93 $/b.

Slabší dolar udržel zájem o zlato. To přidalo 0,9 % a v Londýně končilo na 831,6 $/b.

Kom odity změna

Platina 1459,5 0,1%

Meď 7297,0 -0,2%

Zinek 2720,0 -1,4%

Benzín 843,5 0,5%

CZK FRA změna

1x4 3,70 0,01

3x6 3,81 0,00

6x9 3,90 0,00

9x12 3,99 0,00

Euribor (3M)

1x4 4,56 -0,03

3x6 4,44 -0,01

6x9 4,29 -0,05

9x12 4,21 -0,09

USD Libor (3M)

1x4 4,83 -0,06

3x6 4,51 -0,11

6x9 4,24 -0,08

9x12 4,08 -0,08

8. listopadu 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,25 25 Česko 3,62 0,01 Česko 3,81 0,00 EUR/CZK 26,95 0,2%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,40 0,00 Maďarsko 7,26 0,08 USD/CZK 18,45 0,0%

Polsko 4,75 25 Polsko 5,26 0,02 Polsko 5,55 0,02 CZK/SKK 0,81 -0,2%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,36 0,00 Slovensko 4,42 0,00 PLN/CZK 7,38 -0,6%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,59 0 Eurozóna 4,44 -0,01 CZK/HUF 10,58 -0,9%

USA 4,70 -25 USA 4,90 0,00 USA 4,51 -0,11 GBP/CZK 38,67 0,4%

UK 5,50 25 UK 6,28 0,00 UK 5,95 -0,09 CHF/CZK 16,21 0,4%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna

Maďarsko 7 0,08 Maďarsko 6,60 0,04 2 roky 4,11 0,07 EUR/JPY

Polsko 5,86 0,06 Polsko 5,64 0,01 3 roky 4,20 0,06 EUR/CHF

Slovensko 4,50 -0,05 Slovensko 4,66 -0,07 4 roky 4,24 0,05 EUR/RON

Eurozóna 4,43 -0,06 Eurozóna 4,53 -0,05 5 let 4,28 0,04 EUR/TRY

USA 4,35 -0,09 USA 5,05 -0,03 10 let 4,48 0,03 EUR/RBL

UK 5,67 -0,02 UK 5,35 -0,03 15 let 4,62 0,00 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Obchodní bilance (mld. EUR) 09/2007 16,0 14,1

ČR 09:00 Průmyslová výroba (%) 09/2007 5,0 6,5 5,5

Maďarsko 09:00 Průmyslová výroba (%) 09/2007 9,7 9,5

ČR 09:00 Stavební výroba (%) 09/2007 3,3

ČR 09:00 Míra nezaměstnanosti (%) 10/2007 5,9 5,9 6,2

SR 09:00 Průmyslová výroba (%) 09/2007 15,0 11,0 5,7

ČR 09:00 Inflace (%) 10/2007 0,4 3,8 0,4 3,8 -0,3 2,8

Maďarsko 12:00 Aukce st. dluhopisů, 3 roky

(mld. HUF) 14.11.2007

UK 13:00 Zasedání BoE (%) 11/2007 5,75 5,75

EMU 13:45 Zasedání ECB (%) 11/2007 4,00 4,00

EMU 14:30 Projev Tricheta na konferenci

ECB (ECB) 11/2007

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 27.10. 2 550 2 588

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 3.11. 325 327

USA 16:00

Projev Bernankeho před jednáním ekonom. výboru (Fed)

11/2007

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.