Hugin & Munin - Weekly Market Briefing

(1)

Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 14-2014

(2)

Veckan som gick

Den senaste veckan innebar nya rekordnoteringar på börserna, med god hjälp av positiva

makroekonomiska nyckeltal. Oslo börs var ett av undantagen.

Den europeiska centralbanken behöll räntorna oförändrade på sitt senaste möte, men gav signaler om att den kan överväga kvantitativa lättnader för att bekämpa de låga prisökningarna.

I Kina blev myndigheternas annonserade åtgärder för att stimulera den ekonomiska tillväxten väl mottagna.

De omfattar bland annat skattesänkningar för små företag och en utbyggnad av järnvägen till mindre utvecklade områden. Tillväxtmålet för ekonomin på 7,5 % 2014 framstår ändå som väl ambitiöst och myndigheterna har i media gett uttryck för att målet är flexibelt.

Utvecklingen på artiemarknaderna under förra veckan

Norge -0,5 %

Sverige 1,1 %

Finland 2,0 %

Tyskland 0,2 %

Frankrike 0,7 % Storbritannia 0,1 %

USA 1,6 %

Japan 1,5 %

Em. Markets 1,5 % Norden 1,1 %

Verden 1,3 % Europa 0,6 %

* samtliga tal i i NOK, per 4/4 - 2014

(3)

ODIN Sverige

Positiva signaler

Positiva signaler runt ekonomin i Sverige:

• God tillväxt i ekonomin under första kvartalet 2014

• PMI indexet steg från 54,6 till 56,5 mellan februari och mars. Det är den högsta siffran sedan april 2011

• Ökad bilregistrering. Under första kvartalet var nyregistreringen upp 20,7

Beijer Alma, som utgör mer än 6% av ODIN Sverige, meddelar att faktureringen är stark under årets första månader. Största ökningen mot året innan kommer från Habia och antennkablar till telekombolag. Det har också skett förbättringar inom industrifjäder i Lesjöfors, medan chassifjäder är präglat av en mild vinter som gjort bytesbehovet mindre.

Lindab som utgör 3,4% av ODIN Sverige signalerar om en förbättring på den europeiska

konstruktionsmarknaden.

(4)

ODIN Finland | ODIN Norden

Budrykten satte fart på Metso

Kursen på Metso-aktien steg hastigt efter att Financial Times uppgett att brittiska Weir hade samtal med Metso om en möjlig transaktion mellan bolagen till kurs EUR 30 per Metso-aktie.

Ryktet blev senare under dagen bekräftat av bägge parter. Metso sa att man fått en icke förpliktigande förfrågan från Weir, men att det inte pågick eller hade varit konkreta förhandlingar.

Vi ser tre frågor som intressanta att diskutera: 1) är sammanslagningen industriellt logisk och vilka är synergieffekterna? 2) vad bör priset eller

bytesförhållandet mellan bolagen vara? 3) kommer aktieägarna godta villkoren och transaktionen?

Bolagen har både överlappande och särskiljande industri- produkt- och kundexponering. Det finns nog synergier, men storleken kan man bara spekulera om för ögonblicket. Den finska staten äger 11,1% av Metso via sitt ägarbolag Solidium, och uttalade att Metso har alla förutsättningar att växa på egen hand, och att Metso var en långsiktig placering.

.

Market Value (mill.) 4 213 Price: 28,11 Currency: EUR

Enterprise Value (mill.) 4 803 Exchange rate to NOK: 8,23

2011 2012 2013 2014E 2015E

Sales (mill.) 6 646 7 504 3 858 3 565 3 613 EBIT (Operating Income) (mill.) 571 628 439 414 441 Net Income (mill.) 356 373 238 250 280

Price/Earnings 13,6 13,4 13,5 16,7 15,9

Price/Book Value 3,6 3,6 3,6 3,3 3,1

EV/EBIT 8,0 8,6 11,9 11,2 10,4

Return on Equity (%) 17,1 17,3 14,1 19,8 19,4

Dividend Yield (%) 3,5 3,6 3,6 3,9 4,1

Manufactures and sells machinery for paper, minerals and ventures industries

Metso Oyj

(5)

ODIN Finland | ODIN Norden

Resultatvarning

Däcktillverkaren Nokian Tyres varnade marknaden om att försäljning och rörelseresultat för 2014

kommer att bli svagare än man tidigare antagit. Och lägre än 2013.

Efter att ha träffat bolaget två gånger sedan

oroligheterna i Ukraina började på allvar, kommer varslet inte som någon överraskning för oss.

Marknadens estimat för bolagets vinst 2014 låg enligt vår mening för högt, och reflekterade inte att

bolagets vinst i Ryssland kommer att påverkas

negativt. Politisk osäkerhet, en svagare rysk ekonomi med en svag rubel och ökade räntor, lägger

uppenbart press på den ryska konsumenten.

55 % av bolagets däckproduktion i Ryssland

exporteras och prissätts i euro. Lönsamheten på den exporten har ökat. Råmaterialkostnaden kommer under 2014 att bli lägre än man tidigare antagit. De två faktorerna är emellertid inte nog för att

kompensera för intäktsbortfallet från den ryska marknaden.De västeuropeiska marknaderna,

Norden, Centraleuropa och Nordamerika utvecklas positivt under 2014. Det lovar gott för framtiden.

Market Value (mill.) 3 995 Price: 29,97 Currency: EUR

2011 2012 2013 2014E 2015E

Price/Earnings 21,9 22,1 21,5 13,3 11,8

Price/Book Value 2,9 2,9 2,9 2,7 2,5

EV/EBIT 8,9 9,9 12,5 9,9 8,7

Return on Equity (%) 29,1 25,2 13,0 20,1 21,1

Dividend Yield (%) 4,8 4,7 4,9 5,5 6,3

Manufactures summer and winter tires for passenger cars

Nokian Renkaat Oyj

(6)

ODIN Norge

Goda auktionspriser

De så kallade «gröna licenserna» för nya fiskodlingar auktionerades nyligen ut till högsbjudande.

Licenserna tilldelades på överraskande höga priser, mellan NOK 55-65 miljoner, vilket illustrerar bra vinster och en tro på framtiden.

Salmar och Cermaq fick störst tilldelning och fick efter det en bra kursutveckling.

Marine Harvest höll en lägre profil under budgivningen.

(7)

ODIN Norge

Sju magra år…

Finanstilsynet i Norge har nu bestämt att livförsäkringsbolagen får sju år på sig att öka avsättningarna för att möta en stadigt ökande levnadsålder.

För enskilda kundgrupper rör det sig om över 20 % undertäckning. Andra är i balans och har till och med överskjutande reserver.

Aktiemarknaden blev besviken över beslutet och sänkte kursen på Storebrand då det visade sig att Finansdepartementet kommer att neka

livförsäkringsbolagen att använda sig av det så kallade ”solidaritetsalternativet” – som i realiteten innebär att man flyttar reserver från en kundgrupp till en annan.

Avsättningarna måste tas från resultatet de närmaste sju åren och kommer att belasta ägarna i högre grad än man tidigare antagit.

Market Value (mill.) 16 041 Price: 35,87 Currency: NOK

2011 2012 2013 2014E 2015E

Sales (mill.) 43 979 51 345 43 092 23 593 25 040

EBIT (Operating Income) (mill.) - - - 2 611 3 050

Net Income (mill.) 734 1 003 1 975 1 721 1 749

Price/Earnings 8,0 8,1 8,1 8,1 7,8

Price/Book Value 0,7 0,7 0,7 0,7 0,6

EV/EBIT - - - - -

Return on Equity (%) 4,0 5,2 9,3 8,4 8,3

Dividend Yield (%) 0,0 0,0 0,0 2,0 3,5

Provides banking, insurance and asset management services

Storebrand ASA

(8)

ODIN Offshore | ODIN Norge

Catcher kontrakt

Efter en längre tids spekulationer meddelade BW Offshore att man fått kontrakt på ett

produktionsfartyg på Catcher-fältet i Nordsjön.

Kontraktet har en fast period på sju år och är värd USD 2,3 miljarder. Starten är beräknad till 2017.

Bolaget har sedan 2012 jobbat med en förstudie till projektet, en studie som blev betald av

uppdragsgivaren, och bör därför ha goda möjligheter att genomföra det enligt planerna.

Produktionsfartyget kommer att baseras på ett nybygge från Japan. Bolaget har tidigare haft

problem med överskridna kostnader och förseningar på projekt som varit baserade på konverteringar och ombyggnation av äldre fartyg.

2011 2012 2013 2014E 2015E

Sales (mill.) 4 744 5 293 5 777 5 482 5 428 EBIT (Operating Income) (mill.) 687 123 1 064 1 093 1 095 Net Income (mill.) -644 - 492 537 534

Price/Earnings 11,3 11,2 11,2 10,6 10,2

Price/Book Value 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8

EV/EBIT 24,5 104,8 13,9 12,9 12,2

Return on Equity (%) -8,6 0,0 7,5 7,5 7,8

Dividend Yield (%) 8,2 8,3 8,3 9,1 8,8

Provides floating production services to the oil and gas industry

BW Offshore Limited

(9)

ODIN Offshore

Nytt avtal

TGS-NOPEC offentliggjorde i dagarna ett avtal som säkrar bolagets tillgång till fyra seismikbåtar från Seabird Exploration med avsikt att användas för 2D seismik i Mexiko.

Avtalet är avhängigt tillstånd från de mexikanska myndigheterna. Tillgång till seismik är viktigt för oljebolagen för att kunna utvärdera fält inför ansökningar i licensrundor.

För en tid sedan öppnade Mexiko sin olje- och gasverksamhet för utländska aktörer. Landet är nu inne i en process där de första licensrundorna förväntas under 2015.

Flera internationella olje- och servicebolag uttycker stor optimism och ser stora möjligheter i landet.

2011 2012 2013 2014E 2015E

Sales (mill.) 3 412 5 426 5 195 5 416 5 686 EBIT (Operating Income) (mill.) 1 348 2 483 2 276 2 217 2 303 Net Income (mill.) 956 1 656 1 583 1 562 1 620

Price/Earnings 12,3 12,5 12,3 12,7 12,2

Price/Book Value 2,5 2,5 2,5 2,4 2,2

EV/EBIT 8,6 6,8 6,6 8,1 7,7

Return on Equity (%) 17,2 26,9 22,1 18,6 17,8

Dividend Yield (%) 4,5 4,4 4,5 4,5 4,8

Provides geoscientific data products and services to oil and gas exploration companies

TGS-NOPEC Geophysical Company ASA

(10)

ODIN Maritim

Mot USA

Høegh LNGs process med börsnotering och

etablering av ett MLP (Master Limitied Partnership) i USA går som planerat.

Bolaget har tidigare varit återhållsamma med

information, men har nu sänt in ansökningsdokument till amerikanska börsmyndigheter och indikerar att en notering kan komma under sommaren.

Marknaden reagerade med att höja kursen kraftigt.

En MLP-struktur kommer att bidra till en förmånlig finansiering av tillväxten och synliggöra värden i den existerande flottan.

Stolt Nielsen presenterade något nedslående siffror för Q1, speciellt för kemikalietankfartygen.

Lägre volymer kombinerat med mycket dåligt väder påverkade utnyttjandet av flottan negativt.

Framöver är bolaget fortsatt optimistiskt och tror att den långsiktiga trenden är fortsatt positiv.

(11)

ODIN Global

Minskar i Newmarket

Vi har fortsatt att sälja aktier i det amerikanska

specialkemibolaget Newmarket, som producerar och distribuerar oljebaserat smörjmedel som används i allt från motorolja till olika industriella ändamål. Bolaget opererar i en sektor som de senaste åren blivit väldigt konsoliderad. De fyra största bolagen kontrollerar 94% av marknaden. Samtidigt har rörelsemarginalen (EBIT)för Newmarket stigit från 8% till 16%. Det mest kända bolaget i sektorn är Lubrizol, som Warren Buffet köpte 2011.

Newmarket framstår enligt oss inte längre som attraktivt prissatt. Efter en kraftig marginalexpansion är det svårt att se för sig en stark resultattillväxt framöver, något som är nödvändigt på en värdering över 20 ganger siste 12 måneders resultat. Bolaget förväntar en volymtillväxt på 1-2% årligen och

begränsad marginalexpansion. Avkastningen på totalkapitalet ligger över 30%.

Vi köpte våra första aktier i Newmarket i mars 2011 på USD 130. Dagens kurs är USD 390 vilket är över vår målkurs på USD 360.

Market Value (mill.) 5 092 Price: 391,60 Currency: USD

2011 2012 2013 2014E 2015E

Price/Earnings 21,6 21,6 21,5 20,4 19,2

Price/Book Value 9,0 9,0 9,0 7,7 6,8

EV/EBIT 9,6 10,6 12,9 13,7 12,7

Return on Equity (%) 39,7 50,3 49,7 37,9 35,2

Dividend Yield (%) 1,0 1,0 1,0 1,1 1,1

Manufactures and develops petroleum additives

NewMarket Corporation

(12)

Hur går jag vidare?

Köp fondandelar i fond

Klicka här för köp

Anmäl dig till ODINs nyhetsbrev

Anmäl dig här

Ta kontakt med kundservice

08 407 14 00

kundeservice@odinfond.no

(13)

Viktig information

ODIN har i denna rapport återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid ej garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna rapport reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då rapporten framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebär att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i denna årsrapport liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och den norska Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader för förvaltning. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Beställ prospekt och informationsmaterial från ODIN Fonder.

Mer information finner du på www.odinfonder.se

(14)