N … D 21. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

21. ČERVENCE 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 10:00 Maloobchodní tržby (%) 06/2008 4,2 16,1 -1,9 14,9

Maďarsko 14:00 Zasedání MNB (%) 07/2008 8,5 8,5 8,5

Dnes je v Belgii svátek.

N APŘÍČ TRHY …

• EUR/CZK

23,0,

,

• C

130 USD

• MNB

Koruna a vstup do eurozóny. Téma, které se vrací pravidelně na první stránky novin ve chvílích, kdy česká měna prolomí další magickou hranici ve své spanilé jízdě. Není proto divu, že poté co koruna v pátek propadla pod hranici EUR/CZK 23,0 se opět začíná diskutovat zdali by nebylo lepší vstup do eurozóny urychlit, neboť tak rychlé tempo posilování by nemusely některé sektory ekonomiky vstřebat. Jak však plyne z reakce klíčových vládních činitelů na více než dvacetiprocentní zpevnění koruny – zrychlený scénář pro přijetí společné evropské měny těžko přijde na pořad dne.

Koruna tak může dále vesele posilovat zvláště poté co sám český premiér explicitně vyloučil intervence na její zbrzdění, neboť jak konec konců správně dodal bývají drahé a neúčinné. Analytici včetně nás se tak dále mohou zabývat tím nakolik je současné tempo apreciace udržitelné a zdali představuje pro ekonomiku problém. Podle našeho názoru může být pro některé sektory

silná koruna opravdu problém – otázka však zní: kdy (a zda vůbec) se tento problém objeví v agregátních datech.

Časem opravdu může dojít ke zhoršení zahraničního obchodu, avšak to v investičních bankách, jež dnes sázejí na českou měnu, možná nebude nikoho (z obchodníků) zajímat.

I tento týden bude ve znamení pokračující výsledkové sezóny na akciových trzích. Od zveřejněných zisků (dnes např. Bank of America či Apple) se bude odvíjet dění na globálních trzích.

Zahlásí-li američtí korporátní giganti slušné zisky, mohly by výnosy ve světě ještě trochu povyrůst, přičemž lepší nálada na akciovém trhu by mohla dále držet pod kontrolou cenu ropy.

Na regionální úrovni bude dnes v popředí maďarská centrální banka, která bude rozhodovat o úrokových sazbách.

Zpevnění forintu a nižší než očekávaná inflace jsou pro MNB dost dobrými důvody pro to, aby úroky neměnila a možná přidala ještě mírně holubičí komentář.

Měny změna

EUR/CZK 22,97 -0,6%

EUR/PLN 3,218 -0,3%

EUR/HUF 228,4 -0,7%

EUR/SKK 30,35 0,0%

EUR/USD 1,586 -0,1%

USD/JPY 106,77 0,5%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,35 0,05 Eurozóna 2Y 4,53 0,14

USA 2Y 2,67 0,20

Česko 10Y 5,03 0,11 Eurozóna 10Y 4,58 0,13

USA 10Y 4,10 0,12

bps změna iTRAXX (BBB) 527 -2

Akciové indexy změna

PX 1424,2 -1,17%

DAX 6382,7 1,78%

S&P500 1260,7 0,03%

voltilita (VIX) 24,05 -0,96

Kom odity (USD) změna

Zlato 961,35 0,6%

Ropa Brent 129,97 1,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

21. č ervence 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 22,70 - 23,05 EUR/USD 1,580 - 1,595 USD/CZK 14,23 - 14,59 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 22,50 - 23,20 EUR/USD 1,530 - 1,605 USD/CZK 14,02 - 15,16

EUR/CZK

Česká koruna zdolala na konci minulého týdne další metu, když se měnový pár EUR/CZK propadl pod hranici 23,0. Jak už to tak v posledních dnech a týdnech bývá, k posílení nebyl žádný fundamentálně laděný důvod – jinak řečeno pozitivní sentiment na trhu zůstává.

A nálada bude příznivá i dnes – zvláště poté co se premiér i ministr financí vyjádřili, že proti koruně již vystříleli všechen střelný prach. Konkrétněji premiér Topolánek nedoporučuje intervence a podle ministra financí se již (proti koruně) udělalo maximum. Technicky je sice koruna jasně přeprodaná, avšak výše uvedené komentáře v tisku jí otvírají cestu k dalším ziskům. Technikou podporu pro EUR/CZK vidíme nyní na úrovni 22,67.

EUR/CZK poprvé v historii pod 23,0.

EUR/USD

Kurz eurodolaru stagnoval na konci roku v blízkosti hranice 1,58, když ani pokles ceny ropy nebyl výraznějším impulsem pro pohyb měnového páru. Uklidnění na akciových trzích nicméně přispělo k tomu, že měnový pár opět bezpečně kotví v pásmu 1,53-1,60.

Dnes nebudou na pořadu dne významnější statistiky a tak eurodolar

může v klidu sledovat průběh výsledkové sezóny. Měnový pár EUR/USD tak může zůstat i nadále relativně málo volatilní – pokud by dále poklesly ceny ropy, nelze vyloučit další zisky dolaru (proti euru).

EUR/PLN

Polský zlotý, podobně jako koruna a forint, pokračoval i v pátek v tažení k silnějším úrovním (3,214 EURPLN), avšak na čtvrteční rekord si tentokrát nesáhl. I dnes budou směr polské měny udávat hlavní finanční trhy, kde převládl mírný optimismus z dobrých výsledků amerických korporací, nicméně ani zájem zahraničních investorů o region stále neopadává. Méně příznivou zprávou pro zlotý mohou být červnové maloobchodní tržby, které podle našeho názoru skončily slabším výsledkem než očekává trh. Zlotý by se tedy dnes nemusel výrazněji odchýlit ani jedním směrem.

EUR/HUF

Maďarský forint vystoupal na nejsilnější hodnotu od března 1998, když měnový pár EUR/HUF propadl během páteční seance až na úroveň 227,87. Forint k dalším ziskům podpořily nejen úrokový diferenciál, ale i lepší nálada na akciových trzích a vyšší apetit investorů po riziku.

Dnešní zasedání MNB by mělo být bez překvapení (sazby beze změn), tudíž neočekáváme výrazný dopad na kurz.

Nicméně výhledově by býčí náladu na trhu mohl přibrzdit mírně holubičí komentář MNB. O dalších úmyslech MNB se však patrně dozvíme více až na dalším zasedání, kdy bude zveřejněna inflační zpráva.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 22,95 -0,5%

3M 22,92 -0,5%

6M 22,86 -0,5%

9M 22,79 -0,6%

1 ROK 22,71 -0,6%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 14,49 -0,4%

3M 14,52 -0,3%

6M 14,54 -0,4%

9M 14,57 -0,3%

1 ROK 14,58 -0,4%

21. č ervence 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB STABILITA;ECB STABILITA; FED +25BPS (Q1/2009)

Pátek byl na hlavních trzích ve znamení pokračování vzestupu dluhopisových výnosů zahájeného minulou středu.

Americké i evropské výnosy jen za tento den vzrostly o zhruba 15 bps (desetileté o přibližně 13 bps, kratší konec křivky vystoupil o 17 bps). Za vzestupem výnosů vidíme především návrat příznivých zpráv na akciový trh, který konečně zažívá příznivější výsledkovou sezónu.

Dluhopisům nenahrávají ani inflační čísla posilující inflační očekávání, která před centrální banky staví problém, jak reagovat na rizika vysoké inflace v podmínkách slabého růstu. Dnes bude růst výnosů na obou trzích nejspíše pokračovat s tím, že větší naděje na vzestup má opět kratší konec. Odpoledne

přijdou opět na řadu další výsledky amerických korporací.

Český dluhopisový trh prožil pátek ve srovnání s hlavními trhy daleko poklidněji.

Krátké výnosy vzrostly jen minimálně, zatímco střední a dlouhý konec křivky následoval vývoj na hlavních světových trzích. I tak však dlouhé výnosy poskočily o méně než polovinu ve srovnání s evropskými (desetileté o 5bps).

Rychlejšímu růstu českých výnosů stále brání rekordně silná koruna, která smazala sázky na brzký růst úrokových sazeb ČNB. Pro dnešní den předpokládáme podobný scénář – stabilní krátký a mírně rostoucí dlouhý konec křivky. Hlavní roli bude mít koruna a zahraniční akciové trhy.

K OMODITY

Ceny ropy na konci minulého týdne oslabovaly, když komoditnímu sektoru obecně nepomáhaly relativně dobré zprávy z finančního sektoru. Úlevu na trh s ropu přinesly rovněž informace, že vyjednávání západu s Iránem ohledně jeho nukleárního programu se vyvíjejí

„konstruktivně“. Cena ropy brent tak v důsledku výše uvedených informací poklesla pod psychologickou úroveň

130 USD za barel. Brent spadl zpět pod 130 USD za barel.

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,10 -0,01

3x6 4,10 -0,02

6x9 4,11 -0,02

9x12 4,13 0,00

Euribor FRA (3M)

1x4 5,01 0,01

3x6 5,14 0,10

6x9 5,11 0,10

9x12 5,08 0,14

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,89 0,04

3x6 3,09 0,09

6x9 3,18 0,11

9x12 3,38 0,15

Kom odity změna

Platina 1859,5 0,4%

Meď 8115,0 0,4%

Zinek 1830,0 0,5%

Benzín 1085,0 -2,1%

21. č ervence 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,08 -0,02 Česko 4,10 -0,02 USD/CZK 14,60 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,52 0,00 Maďarsko 8,48 0,02 CZK/SKK 0,76 -0,6%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,61 0,00 Polsko 6,73 0,01 PLN/CZK 7,14 -0,3%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,28 -0,01 Slovensko 4,50 0,00 CZK/HUF 10,06 0,1%

Eurozóna 4,25 25 Eurozóna 4,96 0,00 Eurozóna 5,14 0,10 GBP/CZK 28,86 -0,8%

USA 2,00 -25 USA 2,79 0,00 USA 3,09 0,09 CHF/CZK 14,18 -0,8%

UK 5,25 -25 UK 5,81 0,00 UK 5,95 0,04 RON/CZK 6,49 -0,1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,50 -0,03 Maďarsko 7,66 -0,01 2 roky 4,26 0,06

Polsko 6,63 0,04 Polsko 6,16 0,06 3 roky 4,30 0,05

Slovensko 5,10 0,12 Slovensko 5,02 0,08 4 roky 4,34 0,05

Eurozóna 5,25 0,12 Eurozóna 5,04 0,10 5 let 4,39 0,05

USA 3,64 0,16 USA 4,86 0,13 10 let 4,63 0,04

UK 5,94 0,07 UK 5,55 0,10 15 let 4,82 0,16

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Švýcarsko 09:15 Výrobní a dovozní ceny (%) 06/2008 0,4 4,3 1,2 3,9

Polsko 10:00 Míra nezaměstnanosti (%) 06/2008 9,6 10,0

Polsko 10:00 Maloobchodní tržby (%) 06/2008 4,2 16,1 -1,9 14,9

Maďarsko 14:00 Zasedání MNB (%) 07/2008 8,5 8,5 8,5

USA 16:00 Předstihové ukazatele 06/2008 -0,1 0,1

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.