N … D 25. 2009 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

25. KVĚTNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y Německo 10:00 Index podnikatelské

nálady Ifo 05/2009 85,0 83,7

Maďarsko 14:00 Zasedání MNB (%) 05/2009 9,50 9,50 9,50

D

USA M

D

.

N APŘÍČ TRHY …

• D

,

,

• Č

H

• P

I

,

Americký dolar dnes ráno zasadil další hřebíček do rakve své pověsti o bezpečné měně, když po zveřejnění informací, že Severní Korea provedla další úspěšný jaderný test, zůstává v hluboké defenzivě. Kurz eurodolaru tak zakotvil nad hranicí 1,40, což je mimochodem o deset figur výše oproti jeho pozici zhruba před měsícem. Pro doplnění zopakujme, že jakkoliv absurdní se to může zdát, rozbuškou pro poslední útok na dolar se staly obavy z toho, že by USA mohly přijít o kreditní rating AAA.

Co je přitom zajímavé na posledním chováním eurodolaru je fakt, že negativní korelace s vývojem na akciových trzích a s cenami ropy oslabila. Trhy tak možná vyskočily ze zaběhnutého schématu, kdy růst akciových trhů podporoval ceny ropy a výše úročené euro a naopak.

Pokud by se tak (alespoň částečně) stalo, mělo by to zřejmě zajímavé makroekonomické implikace, které by zřejmě vedly k tomu, že nerovnováhy

v platebních bilancích velkých ekonomik by se začaly smrskávat ještě rychleji.

Jinak řečeno, slabý dolar (vůči euru a ostatním měnám) při relativně rozumných cenách ropy a vyšších výnosech v USA (čti nižších cenách dluhopisů) povede k tomu, že se bude dařit dále rychle redukovat schodek americké obchodní bilance. Americké vývozy budou laciné a tudíž konkurenceschopné, přičemž dovozy by nebyly nafukovány ropou a spotřebou. Neboli americký deficit obchodní bilance a zrcadlové přebytky v Asii a v Německou by měly být redukovány.

Obrovský schodek obchodní bilance a běžného účtu USA byl přitom hlavní fundamentální slabinou dolaru. Jejich rychlejší odstranění by přitom mělo přinést i rychlejší zotavení dolaru k hodnotám, které více zohledňují úroveň domácích cenových hladin.

Měny změna

EUR/CZK 26,62 0,0%

EUR/PLN 4,396 0,2%

EUR/HUF 278,6 0,1%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,400 0,5%

USD/JPY 94,50 0,5%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 2,92 0,00 Eurozóna 2Y 1,33 0,02

USA 2Y 0,90 0,03

Česko 10Y 5,41 0,05 Eurozóna 10Y 3,58 0,08 USA 10Y 3,45 0,10 bps změna iTRAXX (BBB) 750 -15

Akciové indexy změna

PX 925,8 -0,25%

DAX 4918,8 0,37%

S&P500 887,0 -0,15%

voltilita (VIX) 32,63 1,28

Kom odity (USD) změna Zlato 954,30 -0,3%

Ropa Brent 60,52 -0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

25. kv ě tna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,50 - 26,75 EUR/USD 1,39 - 1,42 USD/CZK 18,66 - 19,24 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,4 - 27,0 EUR/USD 1,38 - 1,44 USD/CZK 18,33 - 19,57

EUR/CZK

Koruna v pátek spolu s ostatními středoevropskými měnami nezaznamenala výraznější pohyby a drží se v úzkém pásmu 26,60-26,75 EUR/CZK.

Na globálních trzích se pro korunu a všechny středoevropské měny začíná trochu měnit doposavad přehledný terén.

Americký dolar ztrácí i ve chvílích rostoucí averze k riziku, a vyšší riziko tak nemá takový potenciál oslabit středoevropský region - slabý dolar působí při padajících akciích jako vítaná úleva. Start do týdne bude opatrnější kvůli svátku v USA a koruna by neměla prozatím opouštět své zaběhlé koleje.

Dolar se koncem týdne dostal pod tlak.

EUR/USD

Dolar nehladě na úspěšné testy jaderných zbraní v Severní Koreji zůstává pod tlakem, pod který jej dostaly obavy z toho, že USA ztratí rating AAA. Na konci minulého týdne se tak kurz EUR/USD ocitl nad psychologickou hranicí 1,40.

Dnešek bude při svátku v USA především o evropském obchodování, resp.

o německém indexu podnikatelské nálady Ifo. Ten zřejmě vykáže opětné zlepšení, což může být jen další voda na mlýn euru, kterému se technicky minulý týden otevřela cesta k dalším ziskům.

EUR/PLN

Polský zlotý, podobně jako česká koruna, zůstal ke konci týdne prakticky stabilní a negativní vliv slabých akcií vykompenzoval oslabující dolar.

Start do týden bude opatrný jednak kvůli svátku v USA, jednak kvůli celé řadě důležitých událostí, které Polsko v tomto týdnu čeká – zítřejší maloobchod, středeční zasedání NBP a páteční HDP.

EUR/HUF

Forint koncem týdne jemně oslabil, po ranních EUR/HUF 278,20 končil týden na 278,60. Obchodování bylo klidné, ovlivněné předešlým svátkem ve většině zemí EMU. Před dnešním zasedáním MNB navíc nebyla snaha příliš měnit pozice.

Dnešní maloobchodní tržby by měly vykázat další propad. Pozornost trhů ale bude zaměřena spíše na zasedání MNB.

Snížení sazeb se nečeká, zajímavější pro trhy bude doprovodný komentář, který by mohl naznačit záměry banky v horizontu dalších měsíců. Dnes očekáváme klidnější obchodování, do komentáře MNB by se forint mohl udržet kolem stávajících hodnot s možností mírného oslabení.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,65 0,0%

3M 26,69 0,0%

6M 26,74 0,0%

9M 26,78 0,0%

1 ROK 26,81 -0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 18,99 -0,6%

3M 19,03 -0,6%

6M 19,08 -0,6%

9M 19,10 -0,7%

1 ROK 19,15 -0,6%

25. kv ě tna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (06/09);ECB -25BPS (3Q09); FED BEZE ZMĚN (09)

Americké dluhopisy v pátek oslabily.

Výnosová křivka přitom vzrostla po celé délce a zestrměla, a výnosy se tak po dvoudenním růstu vyšplhaly na 6ti měsíční maximum. Při absenci čerstvých statistik hrály hlavní roli slábnoucí dolar, obavy z nových emisí dluhopisů a v neposlední řadě i obavy, že i USA mohou mít problémy se snižováním ratingu.

Dnes je v USA svátek a trhy budou uzavřeny.

Stejně jako americké protějšky i evropské dluhopisy koncem týdne oslabily na nejnižší letošní úroveň. Následovaly tak vývoj za Atlantikem podobně podpořený obavami, že snížení ratingu UK může postihnout i země EMU. Ve hře byly také další emise dluhopisů, tento týden je mají emitovat Německo, Itálie, Slovensko a Holandsko.

Hlavním dnešním číslem je německý index podnikatelské nálady Ifo. Odhady jsou vesměs optimistické, a to může znovu podpořit prodeje dluhopisů jako méně rizikových aktiv. Výnosy na letošním maximu ale vybízejí k opatrnosti, slabší hodnota indexu může zájem trhů snadno zvrátit. Není také zřejmé, do jaké míry budou trhy reagovat na korejský jaderný pokus. Objemy obchodů ale budou kvůli svátku v USA jistě nižší.

Česká výnosová křivka v pátek při mírně nadprůměrných objemech obchodů o něco

zestrměla. Výnosy na kratším konci přitom klesly o 1,5 bps, zřejmě v reakci na interview člena Bankovní rady ČNB R.

Holmana, podle něhož letos úrokové sazby zůstanou stabilní nebo ještě klesnou. R. Holman je tak třetím členem rady, který připouští další snížení sazeb.

Dnešek je bez čerstvých dat. Trh s dluhopisy by tak měl sledovat opět vývoj na sousedních vyspělých trzích. Vyrovnat se bude muset přitom se zvýšenou potřebou financovat deficit státního rozpočtu, podle ministra E. Janoty bude potřebovat získat na 280 mld. Kč jak na samotný deficit, který by mohl i přes úsporná opatření dosáhnout až 170 mld.

Kč, tak i na splátky maturujících papírů. Z potřebných 280 mld. letos vláda emitovala již papíry za 180 mld. Kč.

Výnosy 10letého bundu přidaly přes 17 bps.

K OMODITY

Ropa koncem týdne opět posílila a znovu se přehoupla přes hranici 60 $/b. Měsíční kontrakt Brent přidal z 59,95 na 60,72 $/b, měsíční WTI se ale zvýšil jen o málo z 60,71 na 60,85 $/b. Tlak na ceny způsobuje přesvědčení, že nejhorší propad má globální ekonomika za sebou a nastávající sezóna dovolených vyvolá vyšší poptávku. K tlaku na ceny se samozřejmě přidává i slábnoucí dolar.

Banka J.P.Morgan také zvýšila odhad ceny ropy, průměrná cena v 3q09 by měla dosáhnout 60 $ a 65 $/b ve čtvrtletí čtvrtém.

Slabý dolar posunul o něco výše zlato, v Londýně končilo vyšší o 0,31 % na 957,35 $/oz.

Optimismus z oživování ekonomiky zasáhl i trh barevných kovů. Nejvyšší přírůstek téměř 5,5 % si v Londýně připsal nikl.

Kom odity změna

Platina 1155,5 -0,2%

Meď 4610,0 3,1%

Zinek 1517,0 5,1%

Benzín 597,5 2,0%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,27 0,01

3x6 2,18 -0,04

6x9 2,28 0,00

9x12 2,33 -0,06

Euribor FRA (3M)

1x4 1,25 0,02

3x6 1,20 -0,05

6x9 1,30 0,03

9x12 1,32 0,02

USD Libor FRA (3M)

1x4 0,70 0,04

3x6 0,73 0,04

6x9 0,92 0,03

9x12 1,03 0,04

25. kv ě tna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,50 -25 Česko 2,21 0,00 Česko 2,18 -0,04 USD/CZK 19,10 -27,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,67 0,01 Maďarsko 9,15 0,00 CZK/HUF 9,55 -0,1%

Polsko 3,75 -25 Polsko 4,58 0,01 Polsko 4,31 0,03 PLN/CZK 6,06 -0,1%

Eurozóna 1,00 -25 Eurozóna 1,26 0,01 Eurozóna 1,20 -0,05 GBP/CZK 30,21 -0,3%

USA 0-0.25 -75 USA 0,66 0,00 USA 0,73 0,04 CHF/CZK 17,51 0,0%

UK 0,50 -50 UK n/a n/a UK 1,15 0,05 RON/CZK 6,39 0,0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,60 0,01 Maďarsko 8,08 0,02 2 roky 2,60 0,03

Polsko 4,84 0,04 Polsko 5,57 0,07 3 roky 2,92 0,03

Eurozóna 1,73 0,03 Eurozóna 3,66 0,06 5 let 3,34 0,05

USA 1,30 0,05 USA 3,60 0,13 10 let 3,85 0,03

UK 1,90 -0,01 UK 3,95 0,02 15 let 4,19 0,05

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Maloobchodní tržby (%) 03/2009 -3,4 -3,2

Německo 10:00 Index Ifo (očekávání) 05/2009 85,8 83,9

Německo 10:00 Index Ifo (hodnocení

současné situace) 05/2009 84,0 83,6

Německo 10:00 Index podnikatelské

nálady Ifo 05/2009 85,0 83,7

Maďarsko 14:00 Zasedání MNB (%) 05/2009 9,50 9,50 9,50

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.