N … D 24. 2009 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

24. ÚNORA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y Německo 10:00 Index podnikatelské

nálady Ifo 02/2009 83,0 83,0

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra 02/2009 35,0 37,7

N APŘÍČ TRHY …

• S

• A

O

1997

• A

Tak jsem se dočkali něčeho, co tu ještě nebylo – společná verbální intervence středoevropských bank. Koordinace hospodářsko-politických opatření namířených proti finanční krizi a recesi v regionu je určitě správnou věcí, není však jisté, zdali to platí v případě verbálních intervencí ve prospěch oslabujících měn. Centrální banky ve střední Evropě sice čelí oslabujícím měnám, avšak jejich možnosti a přístup jak se k devizovým výprodejům postavit, musí být nutně rozdílný. Přece jenom ocitá-li se ČNB na stejné lodi s rumunskou centrální bankou, není to z hlediska kredibility (pro ČNB) až taková výhra. I proto není divu, že guvernér ČNB v rámci společné intervence tak akcentoval rozdílnou situaci jednotlivých zemí.

Ať tak či onak verbální intervenci je třeba vzít na vědomí včetně toho jakým

způsobem jsou dosud primárně vedeny.

Naneštěstí harašení zbraněmi se strany ČNB má podobu hrozeb zvyšování úrokových sazeb, což je v recesi opravdu pikantní strategie. Naproti tomu potenciál devizových rezerv zřejmě zůstane nevyužit. Začne se o něm mluvit až v okamžiku, kdy koruna bude posilovat a někoho bude zajímat, k čemu nám nahromaděná eura budou.

Každopádně efektivitu slovní intervence prověří již dnešní seance. Včerejší masakr na amerických akciových trzích, který způsobil, že hlavní akciový index S&P500 uzavřel jak pod listopadovým minimem, tak pod nejnižší úrovní z předchozí recese, nevytvoří příznivé prostředí. Odliv kapitálu z regionu tak může vesele pokračovat a trhy si mohou brzy žádat, aby dotyčné centrální banky přešly od slov k činům.

Měny změna

EUR/CZK 28,49 0,2%

EUR/PLN 4,675 -0,7%

EUR/HUF 298,9 -1,0%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,275 -1,4%

USD/JPY 95,30 2,3%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,44 0,13 Eurozóna 2Y 1,30 0,00

USA 2Y 0,96 0,00

Česko 10Y 5,05 0,13 Eurozóna 10Y 3,00 0,00 USA 10Y 2,78 -0,03 bps změna iTRAXX (BBB) 1085 0

Akciové indexy změna

PX 645,1 -0,48%

DAX 3936,5 -1,95%

S&P500 743,3 -3,47%

voltilita (VIX) 52,62 3,32

Kom odity (USD) změna

Zlato 988,00 -0,5%

Ropa Brent 40,58 0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

24. února 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 28,20 - 28,80 EUR/USD 1,255 - 1,30 USD/CZK 21,69 - 22,95 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,90 - 29,60 EUR/USD 1,235 - 1,330 USD/CZK 20,98 - 23,97

EUR/CZK

Včerejší koordinovaná slovní intervence české, polské, maďarské a rumunské centrální banky, spolu s pozastavením uvolňování měnové politiky v Maďarsku, pomohly české koruně včera vymazat část z nedávných ztrát. Guvernér ČNB řekl, že výkyvy kurzu neodpovídají fundamentům ekonomiky a slabá koruna by dokonce podle jeho slov mohla obrátit cyklus úrokových sazeb směrem vzhůru. Koruna se poté dostala dokonce pod 28 EUR/CZK, ale své zisky dlouho neudržela a při offshore obchodování se dostala zpět k 28,50 EUR/CZK.

I když včerejší koordinovaná slovní intervence koruně pomohla, nedomníváme se, že by investoři najednou přehodnotili svůj pohled na region. I nadále budou hrát hlavní roli na devizových trzích výkyvy nálad. Včerejší propad především amerického akciového trhu naznačuje, že středoevropský region nebude mít lehkou pozici. Dnes tedy očekáváme, že koruna by mohla v korekci zisků pokračovat.

Koruna sice posílila, ale pod EUR/CZK 28,00 se neudržela.

EUR/USD

Euro včera vůči dolaru přišlo o své zisky, což bylo dáno opět postupným nárůstem averze k riziku, související s obavami ze znárodnění amerických bank. Nicméně další masivní propad amerických akcií již překvapivě neměl tak dramatický dopad na eurodolar, když zisky dolaru byly

vzhledem k situaci celkem umírněné (EUR/USD se nedostal pod 1,270).

Dnešek je z pohledu dat zajímavý nejprve v eurozóně, kde bude zveřejněn výsledek německého indexu podnikatelské nálady Ifo. S ohledem na v pátek publikované výsledky obdobného indexu PMI se dá předpokládat, že index spíše překvapí na negativní straně. Stejně negativní překvapení může přinést i americká spotřebitelská důvěra odpoledne. Špatné zprávy (včetně propadajících se akcií) by měly pomáhat dolaru, ale včerejší seance naznačila, že by tomu tak zcela nemuselo být.

EUR/PLN

Zlotý v pondělí posílil, po ranních EUR/PLN 4,715 končil na 4,6550.

Podporu pro polskou měnu stejně jako pro další středoevropské měny poskytlo společné prohlášení šéfů centrálních bank střední Evropy a Rumunska. Guvernér S. Skrzypek potvrdil, že pokles polské měny není fundamentálně podložený a vyjádřil se ve prospěch koordinovaného úsilí zemí regiónu. Ani u zlotého ale neměla verbální podpora dlouhého trvání a měna část svých zisků do konce dne ztratila.

Dnešní maloobchodní tržby budou mít sotva výraznější dopad. Rozhodující bude opět náhled na celý región a případný růst averze k riziku. Proto by podle našeho názoru mohl zlotý další část svých včerejších zisků ztratit.

EUR/HUF

Včerejší rozhodnutí maďarské centrální banky ponechat sazby beze změny na 9,5 % pomohlo forintu, který prudce posílil a krátce se dostal až pod 293 EUR/HUF.

Na změnu nálady měla bezpochyby vliv i společná slovní intervence několika centrálních bank v regionu.

I přes včerejší posílení nejsme na forint dnes příliš optimističtí. Včerejší propad amerických akcií signalizuje další nárůst rizikové averze což by mohlo na forint vyvinout další negativní tlak.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28,48 0,1%

3M 28,50 0,1%

6M 28,52 0,1%

9M 28,54 0,2%

1 ROK 28,56 0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 22,40 1,8%

3M 22,43 1,8%

6M 22,44 1,8%

9M 22,43 1,8%

1 ROK 22,43 1,8%

24. února 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY (1Q09);ECB -50BPS (1Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

Americké dluhopisy začátkem týdne posílily a výnosová křivka zploštěla, když výnosy na delším konci klesly do 3,5 bps.

Impulzem byl pokles akciových trhů po oznámení, že stát uvažuje o konverzi preferenčních akcií Citigroup na řádné a získá až 40 % podíl. Navíc o další pomoc, v pořadí již třetí, požádala pojišťovna AIG.

Zájem investorů se proto přesunul k jistým státním dluhopisům i přes nové emise tohoto týdne.

Dnešní spotřebitelská důvěra zřejmě opět vykáže slabé hodnoty, tedy prostředí příznivé pro další růst cen dluhopisů. Později vystoupí před Kongresem šéf Fedu s pravidelnou pololetní zprávou a v odpovědích na otázky kongresmanů jistě naznačí názory Fedu na další vývoj. Během dne bude rovněž v aukci nabídnut dvouletý papír za 42 mld. $ jako první ze tří aukcí tohoto týdne. Přemíra nových dluhopisů by tak měla celkově oslabit vysoké ceny dluhopisů především na kratším konci křivky.

A v ranním asijském obchodování již jejich cena klesá.

Evropské dluhopisy v pondělí jen velmi mírně oslabily a výnosová křivka zploštěla, když ve prospěch pevně úročených papírů hrály ztráty akciových trhů. Nervozitu na trhu se pokusil uklidnit J. C. Trichet prohlášením zmiňujícím potřebu větších rezerv bank a větší transparentnosti trhu derivátů a celkové větší kontroly nad finančními trhy. Poklesu

výnosů ale bránily dřívější prohlášení, že pokles sazeb k nule zatím není na pořadu dne.

Dnešním hlavním číslem bude německý index Ifo. Po překvapivém růstu v minulém měsíci se očekává stagnace. Trhy by tak mohly kopírovat vývoj na trzích v USA a zpočátku dorovnávat pokles amerických výnosů z předešlých dnů. Pozdější korekci lze ale čekat opět v důsledku nových amerických emisí.

Zatímco českým dluhopisům s delšími splatnostmi se včera ještě dařilo, krátký konec výnosové křivky zareagoval na slova guvernéra Tůmy, že slabá koruna může donutit centrální banku dokonce zvýšit sazby, a posunul se směrem vzhůru. Výnos dvouletého dluhopisu pak oproti pátečním uzavíracím hodnotám vzrostl o 9 bazických bodů. Slova guvernéra ČNB nás přiměla změnit náš původní scénář, ohledně rozhodnutí o sazbách na příštím březnovém zasedání ČNB. Domníváme se že ČNB tentokrát ponechá sazby beze změny, přičemž další vývoj sazeb bude velmi záviset na vývoji koruny.

Dnešní den je bez významných událostí.

Pokud se potvrdí náš výhled a koruna zůstane pod tlakem, dařit by se nemělo ani dluhopisům.

K OMODITY

Ropa v pondělí oslabila, měsíční kontrakt Brent po pátečních 40,71 končil na 40,51$ a americký WTI se snížil z 39,28 na 37,28 $/b.

Důvodem je nejspíše korekce předešlého růstu ve světle slabých výhledů globální ekonomiky.

Prakticky bez pohybu na 993,25 $/oz končilo v Londýně zlato, tedy těsně pod hranicí 100 $. Kromě zinku ztrácely v Londýně i ceny barevných kovů. Změny cen ale nepřesáhly 1,5 %.

850 900 950 1000 1050

1/23/09 1/25/09 1/27/09 1/29/09 1/31/09 2/2/09 2/4/09 2/6/09 2/8/09 2/10/09 2/12/09 2/14/09 2/16/09 2/18/09 2/20/09 2/22/09 2/24/09 8

10 12 14 16 Gold ($/oz) Silver ($/oz)

Au Ag

Drahé kovy zůstávají ve středu zájmu.

Kom odity změna

Platina 1082,0 0,4%

Meď 3180,0 -1,4%

Zinek 1105,0 0,0%

Benzín 372,0 1,5%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,39 -0,01

3x6 2,57 -0,03

6x9 2,62 -0,04

9x12 2,75 0,00

Euribor FRA (3M)

1x4 1,72 -0,01

3x6 1,68 0,03

6x9 1,64 -0,01

9x12 1,77 -0,04

USD Libor FRA (3M)

1x4 1,24 -0,01

3x6 1,23 -0,02

6x9 1,27 -0,03

9x12 1,42 -0,04

24. února 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,75 -50 Česko 2,47 0,00 Česko 2,57 -0,03 USD/CZK 22,00 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,50 0,00 Maďarsko 10,18 -0,57 CZK/HUF 9,53 1,2%

Polsko 4,25 -75 Polsko 4,68 -0,01 Polsko 4,20 -0,05 PLN/CZK 6,09 0,8%

Eurozóna 2,00 -50 Eurozóna 1,87 -0,01 Eurozóna 1,68 0,03 GBP/CZK 32,56 1,8%

USA 0-0,25 -75 USA 1,25 0,00 USA 1,23 -0,02 CHF/CZK 19,20 0,2%

UK 1,00 -50 UK 2,07 0,00 UK 1,83 0,00 RON/CZK 6,65 -0,2%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 10,20 -0,35 Maďarsko 9,20 -0,43 2 roky 2,73 -0,03

Polsko 4,88 -0,04 Polsko 5,24 -0,06 3 roky 2,96 -0,03

Eurozóna 2,09 -0,01 Eurozóna 3,49 0,01 5 let 3,25 -0,03

USA 1,57 -0,04 USA 3,02 -0,03 10 let 3,65 -0,03

UK 2,27 0,05 UK 3,71 0,05 15 let 3,89 -0,06

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Francie 08:50 Index spotřebitelské důvěry 02/2009 -42,0 -41,0

Maďarsko 09:00 Maloobchodní tržby (%) 12/2008 -3,0 -2,8 -2,0

EMU 10:00 Běžný účet (mld. EUR) 12/2008 -16,0

Německo 10:00 Index Ifo (očekávání) 02/2009 81,1 79,4

Německo 10:00 Index Ifo (hodnocení současné

situace) 02/2009 84,9 86,8

Německo 10:00 Index podnikatelské nálady

Ifo 02/2009 83,0 83,0

Polsko 10:00 Maloobchodní tržby (%) 01/2009 0,5 -24,0 6,6 20,2

Polsko 10:00 Míra nezaměstnanost 01/2009 10,3 9,5

EMU 11:00 Nové průmyslové zakázky (%) 12/2008 -4,9 -21,7 -4,5 -26,2

USA 15:00 S&P/CS Index cen nemovitostí

(%) 12/2008 -18,3 -18,2

USA 16:00 Vystoupení Bernankeho před

Kongresem (testimony) 02/2009

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra 02/2009 35,0 37,7

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.