januari 1986. Ångpanne-föreningen har tidigare verkat i föreningsform från 1895 till 1980 och från 1981 som aktiebolag. ÅFs B-aktier hand-las på den Nordiska Börsen och ingår i listan Mid Cap. Det samlade börsvärdet på ÅFs aktier uppgick vid årsskiftet till 2 380 (1 400) MSEK.
Kursutveckling och omsättning Kvotvärdet är 10 kr per aktie. En börspost omfattar 100 aktier. Aktiekursen för Ångpanneföreningen B var vid årets ingång 108 kronor och vid årets slut 146:25 kro-nor, en ökning med 35,5 procent. Under samma tidsperiod steg OMXS-PI-index med 23,5 procent. Under året omsattes totalt 10 975 396 (3 623 130) aktier, till ett värde av 1 622 (634) MSEK. Fördelat per börsdag uppgick omsättningen i genomsnitt till 6,46 (3,03) MSEK. Avslut i aktien skedde under 100 (100) procent av handelsdagarna.
Nyemissioner
Under året genomförde ÅF tre riktade nyemissioner för förvärv av bolag. Dessa nyemissioner ökade antalet aktier med 1 121 527 aktier av serie B.
Å F - a k t i e n
Nyckeltal per aktie före utspädning, kr
2002 2003 2004 2005 2006
Aktiekurs 31 december 46 58 66 118 146
Resultat före skatt –26 8 5 17 11
Resultat efter skatt –22 5 6 16 7
Efter full konvertering 05/08 15,63 7,16
Eget kapital inkl.
minoritetsintresse 57 60 66 49 67
Direktavkastning, % 2,2 2,2 2,0 2,1 2,1
Utdelning 1,00 1,30 1,30 2,50 3,00*
Årlig omsättningshastiget 19,0 16,3 28,9 65,3 95,3
* Föreslagen utdelning.
De tio största ägarna Den 29 december 2006 Innehav Röster Ägare A-aktier B-aktier procent procent Ångpanneföreningens
Forskningsstiftelse 690 934 2 226 348 17,92 38,85 Goldman Sachs International Ltd 0 1 217 310 7,48 5,18 Client Omnibus AF Fund 0 1 102 100 6,77 4,69
Skandia Liv 0 1 029 125 6,32 4,38
Stiftelsen ÅFOND 108 704 406 058 3,16 6,35 BNP Paribas Securities Services 0 444 701 2,73 1,89
SPP Livförsäkring AB 0 439 358 2,70 1,87
SEB Sverige småbolag chans/risk 0 420 300 2,58 1,79 SEB Sverigefond småbolag 0 379 675 2,33 1,61
Bank of New York 0 364 878 2,24 1,55
Summa de 10 största ägarna 799 638 8 029 853 54,24 68,14 Summa övriga ägare 4 800 7 443 684 45,76 31,86 Summa 2006-12-29 804 438 15 473 537 100,00 100,00
Ägare i Sverige och utomlands
29 december 2006 Procent av kapitalet Sverige 62,8 Övriga Norden 1,7 Övriga Europa 21,7
USA 10,6
Övrigt 3,2
Antalet aktieägare ökade med 315 under 2006 till totalt 5 167 st.
Ägarkategorier
29 december 2006 Procent av kapitalet
Utländska ägare 37,2
Svenska ägare 62,8
Varav:
Institutioner 90,4
Privatpersoner (inklusive fåmansbolag) 9,6
Storlek på aktieinnehav
29 december 2006 Procent av kapitalet Antal Antal Andel aktier
aktier aktieägare procent
<500 4 065 3,9
500–5 000 995 8,9
>5 000 107 87,2
Totalt 5 167 100,0
Bortsett från inköpt material och externa tjänster går det ekonomiska flödet från verksamheten huvudsakli-gen till följande mottagare: ägarna i form av aktieutdelning, banker och kreditinstitut i form av räntor, med-arbetarna i form av löner och ersättningar samt staten i form av skatter och arbetsgivaravgifter med mera.
Stefan Wård är aktieanalytiker på Handelsbanken Capital Markets och har följt ÅF sedan mitten av 2005.
”ÅF är ett intressant bolag med goda för-utsättningar för tillväxt. De har en bra grundidé i verksamheten och är därför ett spännande investeringsalternativ. De senaste åren har ÅF varit starkt drivet av förändring och effektivisering. Samtidigt finns det gott om utrymme för fortsatt utveckling. Jag ser många positiva
tecken för framtiden. Hemmamarknaden är mogen och fortsätter att vara stark.
Det finns till exempel en rad beslutade samhällsprojekt som kommer att driva efterfrågan inom infrastruktur i många år framöver. Men framför allt finns det en mycket stor potential i Ryssland och de nya EU-länderna. Energi, infrastruktur och miljö är exempel på områden där marknadspotentialen är enorm. Ja, det finns goda möjligheter för ÅF att fort-sätta utvecklas fint framöver.”
Aktiekapitalets utveckling
Förändring av antalet aktier Totalt antal aktier Summa aktier Aktiekapital
År Nom värde Förändring A-aktier B-aktier A-aktier B-aktier TSEK
1984 50 ÅF ger ut konvertibla skuldebrev till medarbetarna 727 460 727 460 36 373
1985 50 Omstämpling –42 600 42 600 684 860 42 600 727 460 36 373
1986 50 Nyemission och notering av B-aktien på A-listan 300 000 684 860 342 600 1 027 460 51 373
1987 20 Fondemission och split 684 860 1 370 060 1 369 720 1 712 660 3 082 380 61 648
1990 20 Konvertering av 1984 års konvertibla skuldebrev 269 420 480 580 1 639 140 2 193 240 3 832 380 76 648
1994 20 Omstämpling –810 475 810 475 828 665 3 003 715 3 832 380 76 648
1996 20 Fondemission 414 332 1 501 857 1 242 997 4 505 572 5 748 569 114 971
1997 20 Omstämpling –840 778 840 778 402 219 5 346 350 5 748 569 114 971
2004 20 Nyemission 175 807 402 219 5 522 157 5 924 376 118 488
2005 20 Nyemission 37 766 402 219 5 559 923 5 962 142 119 243
2006 10 Split 1:2 402 219 5 559 923 804 438 11 119 846 11 924 284 119 243
2006 10 Nyemission 1 121 527 804 438 12 241 373 13 045 811 130 458
2006 10 Nyemission 3 232 164 804 438 15 473 537 16 277 975 162 780
2007/2008 10 Utspädning vid maximal konvertering lån 2005/2008 625 000 804 438 16 098 537 16 902 975 169 030
3 6 A B Å n g p a n n e f ö r e n i n g e n 2 0 0 6
Känslighetsanalys
Endast ett fåtal företag kan som ÅF erbjuda stora, samordnade, kvalificerade projekt, vilket är attraktivt för en poten tiell ÅF-medarbetare. Efterfrågan på kvalifi-cerade rådgivare stiger och ökar kraven på ÅF att vara en attraktiv arbets givare.
Därför avsätts årligen stora resurser till rekryterings- och introduktionsaktiviteter.
Fastprisuppdrag
För en noga specificerad konsulttjänst kan fastpris vara en fördelaktig form av överenskommelse. Ofta kan konsulten dra fördel av tidigare erfarenheter och därigenom ha god möjlighet att bedöma tids- och resursåtgång. Samtidigt kan ett fastprisuppdrag innebära en ökad risk om tiden för uppdragets fullgörande missbedöms. I de fall fastpriset över-skrids, drabbas ÅF av en nedskrivning av arvodet.
Genom utbildning i projektledning och utformning av konstruktiva avtals villkor reduceras de risker som är förknippade med fastprisuppdrag. Löpande uppfölj-ning och kontinuerlig värdering av åter-stående arbete i uppdraget reducerar också risken. Större fastprisuppdrag får endast ledas av uppdragsledare som genomgått uppdragsledarutbildning.
Rörelserisker
Konjunktur och uppdragsstorlek
Av avgörande betydelse för ÅFs intäkter och resultat är investeringsviljan i Sverige och övriga marknader där ÅF är verksamt. Den allmänna konjunkturen har naturligtvis också stor betydelse, men genom att ÅF är verksamt på flera marknader och inom områden som har olika konjunkturförlopp minskar risken.
ÅFs strategi är att utanför Sverige växa inom de segment där ÅF är mark-nadsledande i Sverige. Genom att utöka den geografiska spridningen kan lokala konjunktursvängningar utjämnas.
I ett konsultföretag varierar uppdrags-storleken från någon tusenlapp till upp-drag på tiotals miljoner kronor. När ett stort uppdrag erhålls, tryggas belägg-ningen för en lång tid. Samtidigt ökar emellertid sårbarheten när ett stort upp-drag tar slut, eftersom ett stort antal konsulter måste beläggas med nya upp-drag.
ÅF hanterar denna sårbarhetsrisk genom att också ha många små uppdrag som upphandlas lokalt. Risken minskar med en kombination av stora och mindre uppdrag. ÅF hade under 2006 totalt mer än 45 000 uppdrag. I genomsnitt blir det cirka 12 uppdrag per konsult och år.
Debiteringsgrad och timpris Avgörande för ett konsultföretags intjä-nandeförmåga är debiteringsgraden.
Dess betydelse inses, då varje procent-enhets ändring påverkar ÅFs resultat med 36 miljoner kronor. En procentenhet motsvarar för en konsult 16 timmar per år eller cirka 20 minuter debiterbar tid per vecka. Timpriset är naturligtvis också väsentligt för resultatet i ett kon-sultföretag. En höjning av timpriset med 10 kronor – allt annat lika – motsvarar en resultatförbättring för ÅF på 40 MSEK.
Metoder för att minska känsligheten tillämpas bland annat genom användning av underkonsulter, visstidsanställning, ökad andel rörlig lön, breddning av kom-petens och marknad samt produktifie-rade tjänster. Det senare innebär att flera tjänster paketeras och därmed erhålls en bättre konkurrenskraft och minskad priskänslighet.
Konkurrens
Konkurrensen på den tekniska konsult-marknaden är intensiv och företagen konkurrerar om de bästa medarbetarna.
Samtidigt ökar konkurrensen från kon-sultbolag som har resurser i länder med en betydligt lägre kostnadsstruktur. I Sverige är dock utländska konsulters verksamhet fortfarande begränsad.
K ä n s l i g h e t s a n a l y s
Verksamhetssystemet
Under 2004 infördes i den svenska rörelsen ett gemensamt Verksam hets-system för styrning, uppföljning, kontroll och dokumentation av uppdrag. Detta gemensamma Verksamhetssystem är certifierat enligt ISO 9001 och ISO 14001:
2004. Genom Verksamhets systemet garanteras uppdragsstyrningen av både fastprisuppdrag och uppdrag på löpande räkning.
Medarbetare
Ett konsultföretags viktigaste tillgång är dess medarbetare, men risken finns all-tid att duktiga medarbetare går till kon-kurrenter eller startar eget. Risken för-stärks av att dessa medarbetare, som känner företaget väl, också kan ta med sig andra duktiga medarbetare. En sådan situation skulle kunna innebära svårig-heter för ÅF att leverera åtagna uppdrag och därmed förorsaka kostnader.
ÅF hanterar denna risk genom att erbjuda medarbetarna goda ersättningar och utvecklande arbete. Målsättningen är att ÅFs medarbetare ska uppleva ett mervärde i att arbeta just på ÅF. Större avhopp av nyckelpersoner är ovanliga inom ÅF och återkommande attitydun-dersökningar visar att medarbetarna i hög utsträckning är tillfreds med sin arbetssituation.
Juridiska risker
I ÅFs affärsverksamhet finns det risk för tvister. Tvister kan uppstå i uppdragen genom att ÅF blir oense med kunden om de villkor som gäller för uppdraget.
Tvister kan också uppstå vid förvärv av verksamheter.
Genom att i uppdragsverksamheten alltid upprätta avtal med fullständiga avtalsvillkor minskas risken för tvister.
ÅF arbetar huvudsakligen med ÅFs all-männa villkor som har ABK96 som bas.
Vid bolagsförvärv och inkråmsaffärer används en standardmall som har
upp-rättats av ÅFs juridiska rådgivare. ÅF har ett genomarbetat regelverk vid förvärv av bolag. I mer komplicerade affärer anli-tas alltid juridisk expertis.
ÅF-koncernen har ett fåtal tvister som eventuellt kan komma att prövas i allmän domstol. I de fall det bedöms sannolikt att utfallet kommer att medföra kost-nader, har dessa belastat resultatet.
Försäkringar
För att minska risken i affärsverksamhe-ten har ÅF ett omfattande försäkrings-skydd. Den så kallade konsultansvarsför-säkringen tecknas enligt branschpraxis.
ÅFs konsultansvarsförsäkring motsvarar ansvaret i uppdragen, vilket normalt är detsamma som arvodets storlek, dock högst 120 basbelopp. Den kostnad som kan drabba ÅF för en försäkringsskada är maximalt 100 000 kronor.
ÅF är försäkrat mot bortfall av täck-ningsbidrag eller mot extra kostnader för den händelse kontor eller utrustning ska-das, stjäls eller på annat sätt blir obrukbar.
IT-risker
Dagens affärsliv ställer höga krav på IT-åtkomst och säkerhet och krånglande datorer eller datorintrång kan innebära avsevärda risker och därmed kostnader.
ÅF är sammankopplat med ett datanät som är skyddat från omgivningen med brandväggar av hög kvalitet. För att minska risken för avbrott anlitas välre-nommerade leverantörer som kontinuer-ligt övervakar de förbindelser som de har satt upp för ÅF. Under året har
förbin-Känslighetsanalys
Förändring Resultateffekt
Påverkan (allt annat lika) kr/aktie efter skatt
Debiteringsgrad ±1% 1,61
Timarvode ±1% 1,18
Lönekostnader ±1% 0,86
Omkostnader ±1% 0,22
Antal medarbetare ±1% 0,08
delsernas kapacitet – bandbredd – ökats väsentligt. Med leverantörer har avtalats om åtgärdstider vid fel, vilket dock inte helt utesluter att avbrott kan medföra bortfall av intäkter vid enskilda kontor.
Alla anslutna datorer och servrar har ett virusskydd från en av marknadsle-darna. Detta skydd uppdateras så snart någon uppdatering finns att tillgå, oftast flera gånger per dygn. Summan av dessa åtgärder är att ÅF under hela 2006 varit förskonat från virusangrepp eller andra, kända eller upplevda incidenter vad gäl-ler säker heten inom de egna näten.
Den externa åtkomlighet till ÅFs sys-tem som är tillåten, via Internet eller via så kallade VPN-uppkopplingar (Virtual Private Net), håller en god säkerhetsnivå och inga kända skador på de centrala systemen har inträffat av sådana upp-kopplingar. Då endast datorer som är avsedda för yrkesmässigt bruk och registrerade i ÅFs datormässiga förteck-ning tillåts kommunicera med ÅFs sys-tem eller anslutas inom företagets kon-tor, utgör hemdatorer eller andra privata datorer liten risk för ÅF.
Miljörisker
ÅFs verksamhet är inte tillståndspliktig.
Förvärvade bolag bedriver inte heller till-ståndspliktig verksamhet. De miljörisker som finns är konsekvenser som uppstår om ÅF skulle bryta mot miljölagstift-ningen. ÅF har väl utvecklade uppfölj-ningssystem inom ramen för det certi-fierade verksamhetssystemet för att säkerställa att miljölagstiftningen följs
3 8 A B Å n g p a n n e f ö r e n i n g e n 2 0 0 6 K ä n s l i g h e t s a n a l y s
i hela koncernen. ÅF är inte berört av några miljötvister eller miljöincidenter.
Strategiska risker
Under den senaste tioårsperioden har det skett en konsolidering av den tekniska konsultbranschen. Konsolideringen i bran-schen fortsätter och om ÅF inte följer med i denna utveckling finns risk att kon-cernen tappar i konkurrenskraft och för-svagas. ÅF har därför en ambition att aktivt delta i detta arbete men att växa och förvärva andra konsultföretag kan innebära en ökad risk.
ÅF har en genomtänkt och konsekvent förvärvsstrategi för att undvika att göra förvärv om det inte också finns fördelar för medarbetarna i det förvärvade bola-get. Genom ÅFs strategi hanteras de ris-ker som är förknippade med affärsut-veckling och långsiktig planering. För att säkerställa att företagsförvärv och eta-bleringar på nya geografiska marknader sker på ett proaktivt och systematiserat sätt finns en särskild förvärvsgrupp.
Risker i den finansiella rapporteringen
ÅF rapporterar kvartalsvis finansiell infor-mation till marknaden. Risk skulle kunna finnas att denna information är ofullstän-dig eller felaktig. Detta kan antingen bero på dåliga redovisnings-/rapporterings-rutiner eller på att chefer undanhåller vik-tig ekonomisk information.
För att minimera risken för dåliga redo-visnings- och/eller rapporteringsrutiner ska ÅFs finansiella rapportering alltid upprättas i överensstämmelse med lag, tillämpliga redovisningsstandarder och övriga krav på börsnoterade bolag.
Rapporteringen ska också göras i över-ensstämmelse med ÅFs regler och anvis-ningar som finns beskrivna i
Verksam-hetssystemet. För att försäkra sig om att den finansiella rapporteringen är tillförlit-lig, samt att tillämpliga lagar och förord-ningar efterlevs, har ÅF ett ramverk för intern kontroll. Den interna kontrollen beskrivs på sid 79.
Finansiella risker
Koncernen är genom sin verksamhet exponerad för olika slag av finansiella ris-ker. Med finansiella risker avses fluktua-tioner i företagets resultat och kassa-flöde till följd av förändringar i valuta kurser, räntenivåer, refinansiering och kreditrisker.
Ansvaret för koncernens finansiella transaktioner och risker hanteras cen-tralt av moderbolaget genom avdelning Koncernekonomi. Det övergripande målet är att tillhandahålla en kostnadsef-fektiv finansiering samt att minimera negativa effekter på koncernens resultat genom marknadsfluktuationer. Samman-taget är de finansiella riskerna relativt sett små.
Valutarisk
Valutarisk är risken för fluktuationer i vär-det på ett finansiellt instrument på grund av förändringar i valutakurser.
Denna risk är relativt begränsad inom ÅF genom att lån och placeringar görs i lokal valuta. Valutarisker relaterade till förändringar i förväntade och kontrakte-rade betalningsflöden är också relativt begränsade inom ÅF genom att de flesta betalningar sker i lokal valuta. Vid en valutarisk överstigande 500 000 kronor ska en valutasäkring göras genom deri-vat. Också effekterna av omvärdering av utländska dotterbolags tillgångar och skulder i utländsk valuta (omräkningsex-ponering) är relativt begränsade genom att utländska dotterbolag representerar en mindre del av ÅFs balansomslutning.
Ränterisk
Ränterisken är den risk ÅF har genom att ränteläget förändras och därmed räntan på ÅFs räntebärande tillgångar och skulder.
Ränterisken i ÅF är relativt liten.
Koncernens likvida medel är i enlighet med ÅFs policy placerade på bankkonton i lokala banker. För den svenska verksam-heten finns ett gemensamt koncernkonto där all likviditet placeras och som admi-nistreras genom avdelning Koncerneko-nomi. Lån hos kreditinstitut är i huvud-sak banklån. Däremot har koncernen en viss ränterisk i så måtto att räntan häm-mar eller stimulerar investeringar hos företagets kunder och därmed påverkar marknadsförutsättningarna för ÅF.
Kreditrisk
Kreditrisken utgörs av att företaget vid varje tillfälle har en betydande mängd utestående kundfordringar och ofakture-rade konsultuppdrag – det vill säga den kredit som ges till ÅFs kunder.
Denna risk begränsas genom att ÅF har en genomarbetad kreditpolicy som är ett regelverk för hur företagets kredit-hantering ska genomföras för att undvika onödiga kreditförluster och ett okontrol-lerat risktagande. Till exempel finns reg-ler för förskottsbetalning samt hur man ska undvika kunder med dålig betalnings-förmåga. ÅF har historiskt sett haft små kreditförluster.
ÅFs tio största kunder, som står för 22 procent av koncernens omsättning, är samtliga stora börsnoterade företag eller statliga institutioner. Någon särskild kreditrisk mot en enskilt stor kund bedöms därför inte föreligga.
5 å r i s a m m a n d r a g
5 år i sammandrag
MSEK, där ej annat anges 2002* 2003* 2004 2005 2006
Rörelsens intäkter och resultat
Rörelsens intäkter 1 916,1 1 995,4 2 159,8 2 405,4 3 133,6
Rörelseresultat –135,6 52,9 36,5 226,3 168,3
Rörelseresultat exkl. övriga rörelseintäkter –137,6 51,5 12,2 89,9 148,4
Resultat efter finansnetto –150,6 46,6 31,3 221,8 157,9
Årets resultat –127,5 30,1 36,0 204,4 107,8
Rörelsemarginal, procent –7,1 2,7 1,7 9,4 5,4
Rörelsemarginal exkl. övriga rörelseintäkter, procent –7,2 2,6 0,6 4,0 4,8
Vinstmarginal, procent –7,9 2,3 1,4 9,2 5,0
Kapitalstruktur
Anläggningstillgångar 474,6 424,6 237,9 254,1 997,1
Omsättningstillgångar 617,6 697,2 1 063,9 966,0 1 303,1
Eget kapital inklusive minoritetsintresse 330,5 342,5 390,9 581,2 1 091,5
Långfristiga avsättningar 123,1 68,6 84,4 90,1 96,7
Långfristiga skulder exklusive avsättningar 115,7 109,3 109,8 63,1 118,1
Kortfristiga avsättningar — — — 1,5 1,4
Kortfristiga skulder exklusive avsättningar 523,0 601,3 716,7 484,3 992,5
Balansomslutning 1 092,3 1 121,8 1 301,7 1 220,1 2 300,2
Eget kapital (årsgenomsnitt) 436,5 336,5 367,5 486,0 836,4
Totalt kapital (årsgenomsnitt) 1 184,3 1 107,0 1 211,7 1 260,9 1 760,2
Sysselsatt kapital (årsgenomsnitt) 626,7 520,1 528,1 646,9 1 010,2
Soliditet, procent 30,3 30,5 30,0 47,6 47,5
Balanslikviditet, ggr 1,2 1,2 1,5 2,0 1,3
Lönsamhet
Avkastning på eget kapital, procent –29,2 8,9 9,8 42,0 12,9
Avkastning på totalt kapital, procent –11,5 5,1 3,4 18,1 10,1
Avkastning på sysselsatt kapital, procent –21,7 10,9 7,9 35,4 17,5
Räntetäckningsgrad, ggr –1,6 5,5 4,8 32,8 9,3
Övrigt
Debiteringsgrad, procent 66,4 67,6 68,5 71,5 72,9
Bruttoinvesteringar i inventarier 42,3 40,0 49,4 44,7 60,4
Bruttoinvesteringar i fastigheter 5,5 3,3 1,3 — —
Antal årsanställda exklusive intressebolag 2 309 2 260 2 531 2 538 3 167
Antal årsanställda inklusive intressebolag 2 607 2 599 2 647 2 680 3 271
* Ej omräknat enligt IFRS
Rörelsemarginal
Rörelseresultatet i förhållande till rörelsens intäkter.
Vinstmarginal
Resultatet efter finansnetto i förhållande till rörel-sens intäkter.
Soliditet
Eget kapital inklusive minoritetsintresse i förhållande till balansomslutningen.
Balanslikviditet
Omsättningstillgångar i förhållande till kort fristiga
Avkastning på eget kapital
Resultat efter skatt i förhållande till genom snittligt eget kapital inklusive minoritetsintresse.
Avkastning på totalt kapital
Resultat efter finansnetto med återläggning av kost nadsräntor i förhållande till genom snittlig balans omslutning.
Avkastning på sysselsatt kapital
Resultat efter finansnetto med återläggning av kostnadsräntor i förhållande till genom snittlig balansomslutning reducerad med kortfristiga
Räntetäckningsgrad
Resultat efter finansnetto med återläggning av kostnadsräntor, i förhållande till kostnadsräntor.
Debiteringsgrad
Mot kund debiterad tid i förhållande till total närvarotid.
Årsanställda
Antal anställda under året omräknade till hel års-tjänster. Det verkliga antalet anställda är högre på grund av deltidstjänster samt att vissa anställda arbetar under del av året.
4 0 A B Å n g p a n n e f ö r e n i n g e n 2 0 0 6