Information som används av analytikerna

Av samtliga informationskategorier var det endast två av dessa, miljöpåverkan – produkt samt miljömyndigheter, som analytikerna redogjorde för i deras rapporter.

Miljöpåverkan – produkt

Vad gäller Lindes presentation av produkter och dess miljöpåverkan, är vår uppfattning såsom med informationskategorin miljöpåverkan – process att företaget endast presenterar produkter som har positiv påverkan. Då dessa produkter presenteras görs det i samband med att företaget även belyser dess framtida potential.²⁰⁵ Citat som visar på detta påstående menar vi hade varit lämpligt, men tyvärr återfinns inget ett kort och sammanfattande citat som kan återge detta, utan uppfattningen har erhållits genom att läsa all information vad gäller Lindes produkter. I likhet med informationskategorin miljöpåverkan – process förväntade vi oss att denna informationskategori skulle presenteras av Linde eftersom det enligt studier är bland de fyra vanligaste informationskategorierna.²⁰⁶ Exempelvis uttrycker Linde användningen av syrgas på följande vis:

“… the amount of fuel required is significantly reduced, due to the precise input of pure oxygen. It also prevents the production of nitrogen oxides, which cause environmental pollution.”207

Vi fann ingen information i rapporterna om produkter som har negativ påverkan på miljön. Att ingen negativt påverkande miljöinformation framkom anser vi såsom tidigare inte är överraskande eftersom studier visat att negativ information presenteras i betydligt mindre utsträckning.²⁰⁸ Informationen som Linde presenterar inom denna informationskategori anser vi är omfattande då de tydligt redogör för produkterna och hur deras kunder använder denna. I samtliga analytikerrapporter finns det avsnitt där analytikerna redogör för de produkter, som enligt vår uppfattning, är mest betydelsefulla för Linde. Med betydelsefull menar vi att produkterna har betydelse för företagets framtida utveckling. Det är i samband med dessa avsnitt som miljöinformation om produkterna presenteras. Enligt vår uppfattning presenteras

203 The Linde corporate responsibility report, 2005, 93.

204 Ibid.

205 The Linde annual, 2005, 9. The Linde corporate responsibility report, 34-36.

206 Ljungdahl, “Utveckling av miljöredovisning i svenska börsbolag”, 62. Rikhardsson, Andersen och Bang, ”Sustainability reporting on the internet.”, 67.

207 The Linde annual, 2005, 27.

208 Deegan och Rankin, “Do Australian companies report environmental news objectively?”, 57. Deegan och Gordon, ”A study of the environmental disclosure practices of Australian corporations.”, 190, 198.

Ur Deutsche Bank 25 September 2006, 27.

denna miljöinformation i syfte att påvisa produkternas framtida potential. Därmed anser vi att analytikerna redogör för informationen på samma sätt som Linde presenterar den, det vill säga att visa på produktens framtida potential. På följande vis presenterar Credit Suisse och Societe Generale några av Lindes produkter:

”Oxygen is used to enrich the atmosphere within the glass melt furnaces, as well as brick and cement kilns to enhance combustion efficiency. The result is decreased fuel consumption, increased productivity, and reduced pollutant emissions. It is the last of these reasons that has become the greatest demand driver.”209

“Historically, the industrial gases segment has shown steady growth, … despite the maturity of the main products (oxygen and nitrogen). This growth has been boosted by new applications and markets, outsourcing and environmental concerns. We expect these drives to remain valid in the future.”210

Även analytikerföretaget Oppenheim Research presenterar Lindes produkter i ett miljösammanhang i syfte att påvisa dess framtida potential.²¹¹ Emellertid redogör Oppenheim Research inte för varje enskild produkt, utan generellt för industrigaser där informationen enligt oss kan anses vara så kallad miljönotis, såsom för Credit Suisse och Societe Generale. På följande vis redogör Oppenheim Research för denna information:

”The primary reason for the strong growth is the potential of gases … is the increased environmental protection and general energy saving measures.”212

Vad gäller Deutsche Bank, används beskrivningen av Lindes produkter och dess miljöpåverkan inte på samma sätt som de övriga analytikerna, att visa på den framtida potentialen. Deutsche Bank redogör istället för att produkten är miljövänlig på det sätt att dess användning minskar negativ miljöpåverkan. Denna information presenteras i tabellform där

diffus information om produktens miljöeffekt ges²¹³. Nedan visas utdrag ur omnämnda tabell.

…

Trots att Deutsche Bank inte uttryckligen redogör för produktens miljöeffekt och dess framtida efterfrågan i samma mening, det vill säga såsom Credit Suisse och Societe Generale gör (se citaten ovan), anser vi ändå att Deutsche Banks syfte är att belysa produkternas framtida potential. Denna uppfattning baserar vi på att Deutsche Bank möjligen förutsätter att läsaren är medveten om att en miljövänlig produkt har framtida potential då allmänhetens miljömedvetenhet har ökat. Därmed anser vi att samtliga analytikerrapporter presenterar

209 Credit Suisse, 2 August 2006, 42.

210 Societe Generale, 3 April 2006, 17.

211 Oppenheim Research, 25 September 2006, 26.

212 Ibid.

produkternas miljöaspekter på samma sätt som Linde gör, det vill säga produkternas framtida möjligheter. Såsom Linde presenterar informationen, det vill säga i kvalitativ form, gör även analytikerna. Således anser vi att detta därmed styrker de tidigare studierna som konstaterat att analytikerna även använder beskrivande information²¹⁴.

Som vi tidigare nämnt redogör Linde framförallt för produkter med positiv miljöpåverkan, vilket även analytikerna gör i deras rapporter. Anledning till detta kan bero på att denna information har betydelse för Lindes framtida lönsamhet, ett resonemang vi tidigare fört under, miljöpolicy, avsnitt 6.1.1. Således betyder det analytikerna möjligen använder denna miljöinformation eftersom de anser att informationen kommer att få ekonomiska konsekvenser215.

Vi har i det här avsnittet redogjort för att analytikerna presenterar Lindes produkters miljöpåverkan i syfte att påvisa dess framtida potential. För att visa detta använder även analytikerna information gällande legala förhållanden, vilket vi har hänfört till informationskategorin miljömyndigheter som vi har för avsikt att redogöra för nedan.

Miljömyndigheter

I fråga om information avseende miljömyndigheter använde analytikerna endast viss information av det Linde presenterade. Den miljöinformation som analytikerna inte berörde i deras rapporter, men som företaget redogjorde för, avsåg eventuella miljötvister. I samband med att denna information presenterades framlade Linde att de ansåg risken för att miljötvisterna skulle påverka företaget var liten.²¹⁶ Det framgår emellertid inte på vilket sätt koncernen skulle kunna påverkas, då utvecklande resonemang saknas anser vi därför att informationen är så kallad miljönotis. Vi tolkar dock att Linde syftar på en ekonomisk påverkan, eftersom de anser att miljötvisternas påverkan är liten kan det tänkas vara förklaringen till varför analytikerna inte redogör för denna information i deras rapporter. Vi menar att då påverkan inte får någon märkbar effekt på företagets framtida ekonomi torde informationen vara irrelevant för analytikerna vid deras värderingsarbete.

Förutom information om eventuella miljötvister berörs denna informationskategori även i det avseende att Linde kortfattat nämner att lagar och regler har ökat, samt kommer att öka vad gäller exempelvis utsläpp. Vår uppfattning är att denna information presenteras, för att påvisa att efterfrågan på vätgas kommer att öka eftersom den är miljövänlig i det avseende att det reducerar utsläpp av växthusgaser.²¹⁷ Således menar vi att denna information används av Linde för att framhålla produkternas framtida tillväxtpotential.

“Global demand for hydrogen continued to rise in 2005. This is due in part to increased legal requirements regarding the purity of fuels, which are desulfurized using hydrogen.”²¹⁸

Av de fyra analytikerföretagen var det tre, Credit Suisse, Deutsche Bank samt Oppenheim Research, som redogör för information om förhållanden till miljömyndigheter. Denna presenterade miljöinformation anser vi vara omfattande då de förutom att redogöra för vilka effekter regleringarna kan komma att medföra, även presenterar tillåtna svavelnivåer. Dessa

214 Chan och Milne, “Investor reactions to corporate environmental saint and sinners”, 274-275. Schipper, “Analysts’ forecasts.”, 119.

215 Deegan och Rankin, “The materiality of environmental information to users of annual reports.”, 566.

216 The Linde financial report, 2005, 55. The Linde corporate responsibility report, 2005, 21.

217 The Linde corporate responsibility report, 2005, 33-37.

tre analytikerföretag presenterar dessutom samma information, information om tillåtna svavelnivåer i bensin och diesel i syfte att belysa framtida möjligheter vad gäller efterfrågan på vätgas. De tillåtna svavelnivåerna tydliggör analytikerna med hjälp av grafiska figurer och tabeller,²¹⁹ samtidigt som vätgasens framtid belyses. På följande vis framförs miljöinformationen av Credit Suisse, Deutsche Bank samt Oppenheim Research:

”More stringent emissions regulations, combined with the increasingly high sulphur content of many remaining crude reserves, are expected to drive demand for the gas. The regulations aim to reduce the parts per million (ppm) of sulphur in gasoline and diesel.”220

”We have identified three key drivers of the strong hydrogen demand within refineries: … Environmental legislation has changed in both the US and Europe and is seeking to reduce the level of sulphur in many key fuels.”221

“On the other hand, more stringent sulfur legislation all over the world is the basis for an increasing demand for hydrogen.”222

Societe Generale redogör inte för information vilken vi menar kan hänföras till kategorin miljömyndighet. Emellertid anser vi att Societe Generale möjligen redogör för sådan information utan att uttryckligen redogöra för det såsom de övriga analytikerföretagen. Detta antagande baserar vi på då de skriver ”environmental concerns”²²³, vilket vi menar kan innefatta legala aspekter. Därmed kan det anses att Societe Generale indirekt berör informationskategorin miljömyndigheter, där är informationen är så kallad diffus.

Vi anser att samtliga analytiker använder Lindes presenterade miljöinformation i samma syfte som Linde själv avsåg med informationen, att belysa produktens framtida potential. Vi vill uppmärksamma läsaren att informationen avseende de tillåtna svavelnivåerna inte är information som Linde presenterat i sina rapporter, utan analytikerna har inhämtat denna information på annat håll. Därmed styrker detta Deegans och Rankins studie som visar på att miljöredovisningar kan sakna viktig miljöinformation.²²⁴

Informationen som presenteras av Linde såväl som analytikerna inom informationskategorin miljömyndigheter anser vi är så kallad positiv information, det vill säga information som är till fördel för Linde på så vis att företagets värde torde öka med denna information. Miljöinformation vad gäller de legala aspekterna, såsom miljöinformation om produkter, utgörs av ord och meningar, det vill säga i beskrivande form. Varför analytikerna redogör för denna information menar vi, såsom i fallet med informationen avseende miljöpåverkan – produkt, är på grund av att miljöinformationen troligen av analytikerna uppfattas ha betydelse för Lindes ekonomiska framtid.

Efter att ha läst Lindes presenterade miljöinformation samt analytikernas rapporter kan vi konstatera att det inte förekommer mycket av Lindes presenterade miljöinformation i analytikerrapporterna. Nedan presenteras en figur vilken sammanfattar det vi ovan redogjort för, vilken av Lindes presenterade miljöinformation som analytikerna använder och inte använder.

219 Credit Suisse, 2 August 2006, 49. Deutsche Bank 25 September 2006, 57. Oppenheim Research, 25 September 2006, 32.

220 Credit Suisse, 2 August 2006, 49.

221 Deutsche Bank, 25 September 2006, 57.

222 Oppenheim Research, 25 September 2006, 32.

223 Se citat på sida 46.