• No results found

Portföljsammansättning

Portföljvärde1) Andel Exponering2) Portföljvärde1) Andel Exponering2) Referens

Tillgångsslag Mkr, 2006-12-31 % % Mkr, 2005-12-31 % % %

Aktier3)

Svenska 26 631 12,9 13,0 23 380 12,5 12,7 12,0

Utländska4) 81 143 39,2 41,6 77 167 41,2 40,6 40,0

Tillväxtmarknader 10 713 5,2 5,2 9 791 5,2 5,2 5,0

Aktier totalt 118 487 57,2 59,8 110 338 58,9 58,6 57,0

Räntebärande3)

Svenska nominella 21 861 10,6 16 402 8,8 3,4 10,0

Utländska nominella4) 42 709 20,6 43 620 23,3 21,9 22,0

Realräntor 16 850 8,1 14 622 7,8 9,0 8,0

Räntebärande totalt 81 420 39,3 37,8 5) 74 643 39,9 34,3 40,0

Kassa/valuta3) 1 945 0,9 0,7 -2 047 -1,1 -0,9 0,0

Totalt noterade placeringar 201 852 97,4 98,3 182 934 97,7 92,0 97,0

Alternativa investeringar 5 253 2,6 2,5 4 329 2,3 2,3 3,0

Totalt 207 105 100,0 100,8 187 263 100,0 94,3 100,0

Valutaexponering 33 531 16,2 38 576 20,5 16,0 6)

1) Marknadsvärde för avista- och derivatpositioner samt likvida medel.

2) Inkluderar även derivatpositioner som har marknadsvärde noll med kontraktens nominella belopp.

Vid beräkning av exponering för räntebärande tillgångar har hänsyn tagits till placeringarnas räntekänslighet (duration).

3) Inklusive taktisk och strategisk allokering.

4) Inklusive 100% valutasäkring.

5) Under 2006 ändrades investeringsprocessen för räntebärande värdepapper. Dessa förvaltas numera som en enda portfölj varför en uppdelning av exponeringen på olika typer av räntepapper inte låter sig göras.

6) Referensportföljens valutaexponering ändrades i november 2006 från 20,0% till 16,0%.

id utgången av 2006 uppgick fondkapi-talet till 207 105 mkr (187 263 mkr). Av totalportföljen var 60 (59) procent expo-nerade mot aktiemarknaderna, 38 (34) procent mot räntemarknaderna och 2 (2) procent mot alternativa (onoterade) inves-teringar. Under 2006 har fonden nettopla-cerat 1,7 miljarder kronor, vilket motsvarar kapitaltillskotten från pensionssystemet och avvecklingsfonderna under året. Nettopla-ceringarna har främst gjorts i räntebärande tillgångar för att bibehålla en fördelning mellan aktier och obligationer som motsva-rar referensindex andelar. Fonden

genom-förde i juni en omstrukturering av förvalt-ningsmandatet i tillväxtmarknaderna i och med att ett indexnära mandat omvandla-des till fem aktiva och ett passivt. Detta har inneburit att andelen aktivt eller semiaktivt förvaltat kapital ökat till 98 (95) procent.

Vid årsskiftet uppgick andelen externt förvaltade medel till 34 (38) procent av fondkapitalet. Av de totalt 20 externa för-valtningsuppdragen avser 19 aktieplace-ringar. Ett större aktieuppdrag avseende Nordamerika med ett begränsat riskmandat (semiaktivt) svarar för drygt 55 procent av den externa förvaltningen.

Aktier

Marknadsvärdet för fondens aktieplace-ringar uppgick till 118 487 mkr (110 338 mkr) varav 66 253 (65 448) mkr förvaltades externt. Fondens exponering mot aktie-marknader hanteras förutom med avista-placeringar också med derivatpositioner.

Placeringar i derivatinstrument har före-trädesvis gjorts med standardiserade aktie-futures. Dessa används för att effektivisera förvaltningen, för rebalansering av portföl-jen och för positionstagande vid allokering.

Vid årsskiftet var fondens exponering mot aktiemarknaderna i linje med

referens-V

4

Or a sation

4 3

Verksamhet och resultat 2006

1 2

4 3

portföljens. Av fondens aktietillgångar var 38 procent placerade i Nordamerika, 21 procent i Europa och 23 procent i Sve-rige. Fördelningen mellan sektorer följde i stort sett sammansättningen i index med stor vikt inom den finansiella sektorn (24 procent) samt industri (16 procent) och IT (12 procent). Aktieportföljen var väl diversifierad och inget innehav i en enskild aktie översteg 2,5 procent av fondens totala marknadsvärde.

Under året har cirka 37 procent av aktie-placeringarna utgjorts av semiaktiva och pas-siva mandat med låg aktiv risk. Övriga delar av portföljen har förvaltats aktivt, med en aktiv risk på 1-10 procent, beroende på man-dat. Sammantaget har den aktiva risken för aktier under året ökat. Huvudorsaken till detta är att kapital överförts från passiv till, i stor utsträckning, aktiv förvaltning av aktier i tillväxtmarknaderna. Vid utgången av året

utgjorde den aktiva risken 0,5 procent räknat på den totala aktieportföljen.

Räntebärande

Vid utgången av 2006 uppgick marknads-värdet för fondens ränteplaceringar till 81 420 mkr (74 643 mkr) varav endast en mindre del, 4 609 mkr, förvaltades externt.

Fondens exponering hanteras förutom med avistaplaceringar också med derivat-positioner. Handel med derivatinstrument har skett i syfte att på effektivt sätt uppnå önskad exponering. Den sammantagna exponeringen för räntebärande placeringar understeg referensportföljens.

Innehavet av räntebärande värdepapper bestod förutom av svenska och utländska statspapper även av obligationer emitte-rade av överstatliga organisationer, bostads-institut samt företagsobligationer med hög kreditvärdighet. Portföljens

kreditvärdig-Förvaltningsstruktur per 2006-12-31

Internt Externt

Portföljvärde, mdkr Aktivt Aktivt Semiaktivt Passivt

Allokering1) 0,7

Aktier Sverige 26,6

Aktier Europa 25,1

Aktier Nordamerika 4,2 40,4

Aktier Stillahavsregionen och Japan 11,5

Aktier tillväxtmarknaderna 6,2 4,1

Räntebärande 76,8 4,6

Valuta1) 1,8

Alternativa investeringar 4,6 0,6

Totalt 135,6 22,4 45,0 4,1

1) Dessa placeringar görs företrädesvis i derivatinstrument som binder ytterst litet kapital. Portföljvärdet ger därför inte någon bra indikation på omfattningen av förvaltningen.

���������������� ��������� ��� ������� �

� ������������������������������������������������

� ������ ��������������������������������������� ��

� �������������������������������������������

� ������������������ ��������������������� ��

� ������������������������������������������

���������������� ������� � ����������

� ��������� ������������������������� ��

� ��������� ���������������������������

� �������������������������������������������������

� ������ ��� �����������������������������

� ����������������������������������������������

� ������������� ��� ������������������ ��

� ������������������������������������ ��

� �������������� �����������������������������

� ������� ���������������������������������������

�� ���������� �������������������������������

� ��

Förvaltningsberättelse

Portföljsammansättning

het bedöms som hög med god likviditet.

Samtliga obligationer hade kreditomdömet

”Investment Grade”. Andelen säkra obli-gationer översteg de 30 procent som place-ringsreglerna föreskriver. Som säkra obli-gationer räknas bland annat svenska och utländska statsobligationer.

Den aktiva risken i ränteförvaltningen präglades av ett stigande aktivt risktagande.

Vid årets utgång uppgick den aktiva risken till 0,6 procent. En betydande del av den aktiva risken berodde på en durationsför-kortning mot fondens index på närmare 1,4 år.

Valuta

Under november minskade fonden sin stra-tegiska öppna valutaexponering från 20 pro-cent till 16 propro-cent av det totala fondkapita-let. I samband med detta ändrades även valu-tasammansättningen, främst reducerades andelen euro. Vid utgången av 2006 uppgick fondens valutaexponering till 16,1 procent.

Störst var fondens exponering mot USD och euro. Den aktiva valutarisken var vid utgång-en av 2006 på närmare 600 miljoner kronor VaR (Value at Risk).

Alternativa investeringar

Fondens innehav i alternativa investeringar bestod vid utgången av 2006 av 25 procent av aktierna i AP Fastigheter, innehav i riskkapi-talfonder (private equity) och hedgefonder.

Totalt uppgick marknadsvärdet till 5 253 mkr vid utgången av 2006.

Under 2006 ingick fonden nya åtaganden motsvarande 977 mkr till tre fond-i-fond-mandat, ungefär jämnt fördelat mellan tre olika förvaltare. Dessa har i sin tur bundit kapital till underliggande private equity-

����� �� ����������������������

��������� ������������ ��������� ����� ������

��� ����������

��

��

��

��

��

�����

���� ��

��� ��

��� ��

Valutaexponering per 2006-12-31

Övr.

USD1) GBP EUR JPY valutor Total Aktier och andelar 44 183 8 181 13 840 8 010 16 029 90 243 Obligationer och andra

räntebärande värdepapper 23 716 10 056 12 293 513 0 46 578

Övriga tillgångar 722 59 49 -2 090 244 -1 016

Derivat -57 812 -12 856 -15 954 -6 739 -8 913 -102 274

Netto valutaexponering 2006-12-31 10 809 5 440 10 228 -306 7 360 33 531 Netto valutaexponering 2006-06-30 11 062 4 025 16 833 1 064 6 443 39 427 Netto valutaexponering 2005-12-31 17 055 3 448 15 933 774 1 366 38 576 1) Omstruktureringen av fondens förvaltningsmandat på tillväxtmarknaderna har inneburit att fondens exponering mot övriga valutor, som den redovisas i tabellen ovan, ökat medan exponeringen mot USD minskat. I praktiken hade dock fonden även före omstruktureringen genom sitt innehav (i en s.k. Perle) en valutaexponering mot en korg i tillväxtmarknaderna. Andelen som fon-den ägde var dock fon-denominerad i USD.

������������ ����������� ���������

��� ������� �

� ������������������������������������������������

� ������������������ �����������������������

� �������������������������������������������������

� ������ ����������������������������������������� �

4

4 3

ti

Verksamhet och resultat 2006

1 2

4 3

fonder. Hittills har 137 mkr av totalt gjorda åtaganden inom mandaten investerats. Från och med 2007 kommer fonden att öka tak-ten för nya åtaganden inom de tre befintliga mandaten. Fondens totala åtaganden gen-temot private equity-fonder uppgick vid årsskiftet till 1 147 mkr varav 174 mkr inves-terats. Fondens målsättning är att inom 6-8 år nå en exponering mot private equity som motsvarar 5 procent av den totala portföljen.

Fondens innehav i hedgefonder består av direktinnehav i Cevian Capital och Cevian Capital II. Cevian är en så kallad

aktivist-fond som investerar i minoritetsposter i börsnoterade bolag i Norden. Vid årskif-tet uppgick fondens åtagande gentemot Cevians fonder till 1 037 mkr varav 335 mkr investerats.

Related documents