Revisionen har utförts i enlighet med god revisionssed i Sverige. Det innebär att vi planerat och genomfört revisionen för att med hög men inte absolut säkerhet försäkra oss om att års-redovisningen och koncernårs-redovisningen inte innehåller väsent- liga felaktigheter. En revision innefattar att granska ett urval av underlagen för belopp och annan information i räkenskapshand-lingarna. I en revision ingår också att pröva redovisningsprinciperna och styrelsens och verkställande direktörens tillämpning av dem samt att bedöma de betydelsefulla uppskattningar som styrelsen och verkställande direktören gjort när de upprättat årsredovis- ningen och koncernredovisningen samt att utvärdera den samlade informationen i årsredovisningen och koncernredovisningen. Som
underlag för vårt uttalande om ansvarsfrihet har vi granskat väsentliga beslut, åtgärder och förhållanden i bolaget för att kunna bedöma om någon styrelseledamot eller verkställande direktören är ersättningsskyldig mot bolaget. Vi har även granskat om någon styrelseledamot eller verkställande direktören på annat sätt har handlat i strid med aktiebolagslagen, årsredovisningslagen eller bolagsordningen. Vi anser att vår revision ger oss rimlig grund för våra uttalanden nedan.
Årsredovisningen har upprättats i enlighet med årsredovisnings-lagen och ger en rättvisande bild av bolagets resultat och ställning i enlighet med god redovisningssed i Sverige. Koncernredovisningen har upprättats i enlighet med internationella redovisningsstandar-der IFRS sådana de antagits av EU och årsredovisningslagen och ger en rättvisande bild av koncernens resultat och ställning. För-valtningsberättelsen är förenlig med årsredovisningens och koncern-redovisningens övriga delar.
Vi tillstyrker att årsstämman fastställer resultaträkningen och balansräkningen för moderbolaget och för koncernen, disponerar vinsten i moderbolaget enligt förslaget i förvaltningsberättelsen och beviljar styrelsens ledamöter och verkställande direktören ansvarsfrihet för räkenskapsåret.
Revisionsberättelse
Till årsstämman i Ratos AB (publ) Organisationsnummer 556008-3585
Stockholm den 19 februari 2009
KPMG AB
Thomas Thiel Auktoriserad revisor
Analys
Resultatanalys 102
AH Industries 106
Anticimex 108
Arcus Gruppen 110
Bisnode 112
Camfil 114
Contex Holding 116
DIAB 118
EuroMaint 120
GS-Hydro 122
Haglöfs 124
HL Display 126
Inwido 128
Jøtul 130
Lindab 132
MCC 134
Medisize 136
Scandinavian Business Seating 138
Superfos 140
Övriga innehav 142
Koncernen i sammandrag 144
Definitioner 145
Adresser 146
Aktieägarinformation 148
Analys
Resultatanalys
Ratos-koncernens resultat före skatt för 2008 uppgick till 5 671 Mkr (3 462), vilket är det hög-sta resultatet i Ratos historia och är till störhög-sta del hänförlig till avyttringen av Hägglunds Drives som slutfördes i december. I resultatet ingår resultat/resultatandelar från innehaven med 1 554 Mkr (2 550) och exitresultat med 4 449 Mkr (933 Mkr). Vid 2008 års bokslut har nedskrivningsprövning gjorts av Ratos samtliga innehav varvid det redovisade värdet jämförs med återvinningsvärdet. Återvinnings-värdet är det högsta av nettoförsäljningsÅtervinnings-värdet och nyttjandevärdet för respektive innehav.
Vid värderingen av innehaven har det framkom-mit ett nedskrivningsbehov av innehavet i Jøtul med 92 Mkr, vilket belastat reultatet 2008.
Centrala intäkter och kostnader Ratos centrala netto uppgick till -240 Mkr (-92), varav personalkostnader uppgick till 261 Mkr (254). Den rörliga delen av personalkostnaderna uppgick till 161 Mkr (186). Övriga förvaltnings-kostnader var 286 Mkr (95). Finansiella poster netto uppgick till +307 Mkr (+257).
Skatt
Ratos koncernmässiga skattekostnad utgörs av dotterföretagens och Ratos andel av intres-seföretagens skatt. Skattesatsen i koncernens resultaträkning har bland annat påverkats av moderbolagets investmentbolagsstatus, akti-vering av förlustavdrag samt av ej skattepliktiga realisationsresultat.
Finansiell ställning
Kassaflödet från den löpande verksamheten och investeringsverksamheten var 3 587 Mkr (-103) och koncernens likvida medel var vid årets slut 7 485 Mkr (4 240), varav kortfristiga räntebärande placeringar utgjorde 5 060 Mkr (2 282). De räntebärande skulderna inklusive pensionsavsättningar uppgick till 15 927 Mkr (13 834).
Moderbolaget
Moderbolagets resultat före skatt uppgick till 4 438 Mkr (1 285). Moderbolagets likvida medel, inklusive kortfristiga räntebärande placeringar, var 5 700 Mkr (2 296). Med hänsyn tagen till avtalade, men ännu ej genomförda, finansiella transaktioner har Ratos per dags dato en inves-teringskapacitet om cirka 5,4 miljarder kr utan att behöva utnyttja befintlig kreditfacilitet.
Mkr 2008 2007
Resultat/resultatandelar före skatt 1)
AH Industries (66%) 83 23
Anticimex (85%) 84 69
Arcus Gruppen (83%) 132 858
Bisnode (70%) 15 331
Camfil (30%) 81 93
Contex Holding (98%) 2 27
DIAB (48%) 88 100
EuroMaint (100%) 33 -29
GS-Hydro (100%) 104 133
Haglöfs (100%) 40 14
HL Display (29%) 39 44
Inwido (96%) 67 296
Jøtul (63%) -57 -21
Lindab (22%) 222 264
MCC (100%) 115 50
Medisize (93%) -45 -44
Scandinavian Business Seating (85%) 31 45
Superfos (33%) 14 24
Övriga innehav 2) 127 27
Bluegarden -9
Hägglunds Drives 3) 379 255
Summa resultat/resultatandelar 1 554 2 550
Exitresultat
Alimak Hek 727
Bluegarden 160
DIAB 31
Hägglunds Drives 4 405
Övriga innehav 4) 13 46
Summa exitresultat 4 449 933
Nedskrivning, Jøtul -92
Utdelning från Övriga innehav 4) 71
Resultat från innehav 5 911 3 554
Centralt netto -240 -92
Koncernens resultat före skatt 5 671 3 462
1) Dotterföretagens resultat ingår med 100% och intresseföretagens resultat med respektive ägarandel.
2) Avser dotterföretagen BTJ Group och Hafa Bathroom Group samt intresseföretaget Atle Industri. I föregående års siffror ingår hela Haendig-koncernen.
3) Hägglunds Drives ingår i koncernens resultat t o m november månad.
Hela innehavet avyttrat i december 2008.
4) Avser innehaven i Overseas Telecom och IK Investment Partners.
Ratos resultat 2008
Eget kapital
Den 31 december 2008 uppgick Ratos eget kapital (hänförligt till moderbolagets ägare) till 15 825 Mkr (11 905 Mkr den 31 december 2007) motsvarande 100 kr per utestående aktie (75 kr den 31 december 2007).
Finansiella mål och strategier Ratos främsta finansiella mål är att för varje enskild investering uppnå en årlig genomsnittlig avkastning (IRR) på lägst 20%. Under de dryga tio år som Ratos har verkat som ett private equity-företag har IRR på samtliga genomförda 28 exits uppgått till 30%. I samband med de årliga utvärderingar som görs av samtliga innehav i Ratos portfölj görs även försiktiga interna vär-deringar (vilka ej publiceras). Sett till resultatet av dessa interna värderingar har innehaven i Ratos kärnverksamhet (alltså borträknat kassa och den tidigare kapitalförvaltningen) givit en IRR på cirka 26% sedan 1 januari 1999. I detta tal ingår både nuvarande och avyttrade portföljbolag.
Ett av Ratos mål är att totalavkastningen för Ratos-aktien över tiden ska vara bättre än genomsnittet på NASDAQ OMX Stockholm.
Total avkastningen på Ratos-aktien har acku-mulerat under perioden 1999-2008 varit 775%
jämfört med 39% för SIX Return Index.
Vidare ska Ratos föra en offensiv utdel-ningspolitik. Under de senaste tio åren har Ratos utdelning ökat med cirka 19% per år i genomsnitt.
I de fall där Ratos har en överlikviditet i förhållande till de investeringsmöjligheter som kan identifieras inom en överskådlig framtid har Ratos möjlighet att utnyttja det återköpsmandat av egna aktier som lämnats av bolagsstämman.
Under 2008 har 1 045 800 aktier återköpts till en genomsnittlig kurs om 161 kr. Antalet ut-nyttjade köpoptioner under året uppgick till motsvarande 494 500 aktier. Ratos ägde vid slutet av 2008 3 411 397 B-aktier motsvarande 2,1% av totalt antal aktier.
De finansiella strategierna i Ratos moder-bolag och Ratos innehav, hel- eller delägda, är helt separerade. Respektive bolags styrelse bestämmer och ansvarar självständigt för respek tive bolags finansiella strategi. Bolagen ansvarar även för sin egen finansiering.
Moderbolaget ska i normalfallet vara obe-lånat. I moderbolaget finns en rullande femårig lånefacilitet som uppgår till 3,2 miljarder kr, inklusive checkräkningskredit. Syftet med facili-teten är att dels kunna använda den vid behov av överbryggnadsfinansiering vid förvärv, dels kunna finansiera utdelning och löpande drifts-kostnader under en period med få eller inga
exits. Den sista december 2008 var kreditfaci-liteten outnyttjad.
Placering av likvida medel får göras endast i räntebärande värdepapper med låg risk och hög likviditet. Valutasäkring görs inte utan särskilda skäl.
Vid förvärv av innehav kan belånade hol-dingbolag användas i syfte att åstadkomma en skräddarsydd finansiell struktur. Tillvägagångs-sättet lämpar sig särskilt väl i verksamheter med positiva kassaflöden.
Redovisningsprinciper i enlighet med IFRS
Koncernredovisningen är upprättad i enlighet med Inter national Financial Reporting Standards (IFRS). Delårsrapporten är upprättad i enlighet med IAS 34, Delårsrapportering. Vidare har tillämpliga bestämmelser i årsredovisningslagen och lagen om värdepappersmarknaden tilläm-pats. Moderbolaget har upprättat delårsrap-porten i enlighet med årsredovisningslagen och lagen om värdepappersmarknaden, vilket är i enlighet med bestämmelserna i RFR 2.1 Redo-visning för juridisk person. Både koncernens och moderbolagets redovisningsprinciper är oförändrade jämfört med senast avgiven års-redovisning.
Nedan beskrivs viktiga redovisningsprin-ciper i Ratos.
Intresseföretag
Ratos tillämpar i likhet med tidigare kapita-landelsmetoden för konsolidering av intres-seföretag.
Förvärvsanalyser
Förvärvsanalysen är preliminär till dess den fastställs, vilket ska ske inom 12 månader efter förvärvet. I de fall en förvärvsanalys ändras justeras resultat- och balansräkningarna för jämförelseperioden. Under perioden har slutliga förvärvsanalyser fastställts för AH Industries, Contex Holding och EuroMaint. Fastställandet har inte inneburit några förändringar från tidi-gare upprättade preliminära förvärvsanalyser.
Ratos dotterföretag Medifiq Healthcare för-värvade i april 100% av Medisize Medical. Ratos tillsköt 393 Mkr i en nyemission, vilken innebar en ökning av Ratos ägarandel till 93%. Den nya koncernen namnändrades till Medisize Oy.
I april förvärvades Biblioteksföreningens aktier i BTJ Group AB. Ratos ökade därmed sin ägarandel från 59% till 66% i BTJ Group.
Ratos förvärvade i slutet av november reste-rande 40% av MCC, varefter ägareste-randelen uppgår till 100%. Köpeskilling uppgick till 210 Mkr.
Mkr 2008-12-31 %
Scandinavian Business
Seating 842 5
1) Innehaven visas till koncernmässiga värden, vilket motsvaras av koncernens andel i inne-havens eget kapital, eventuella restvärden på koncernmässiga över- och undervärden reducerat med eventuella internvinster.
Därutöver inkluderas även aktieägarlån och kapitaliserade räntor på dessa.
2) I Övriga innehav ingår dotterföretagen BTJ Group och Hafa Bathroom Group samt innehaven i Overseas Telecom och IK Investment Partners.
Ratos eget kapital 1)
Skillnaden mellan anskaffningsvärde och verkligt värde har i samtliga tre fall hänförts till goodwill då bolagen redan ingår i Ratos-koncernen till verkligt värde.
Ratos innehav i GS-Hydro refinansierades i september, varvid Ratos erhöll en kontant-utbetalning om 473 Mkr. Ratos ägarandel i det nya holdingbolaget GS-Hydro Holding uppgår till 100%.
Goodwill och immateriella anläggningstillgångar
IFRS innebär krav på att identifiera och vär-dera immateriella tillgångar vid förvärv. I den utsträckning som immateriella tillgångar kan identifieras och värderas, minskar goodwill i motsvarande mån. Goodwill skrivs inte av men prövas för nedskrivning årligen. Övriga imma-teriella tillgångar ska skrivas av i den utsträck-ning som avskrivutsträck-ningstiden går att fastställa. I dessa fall sker nedskrivningsprövning först om det finns en indikation på värdenedgång. I de
fall avskrivningstiden inte kan fastställas och avskrivningar därmed inte görs, ska en årlig nedskrivningsprövning göras oavsett eventuell indikation på värdenedgång. Vid nedskrivnings-prövning hänförs goodwill och övriga imma-teriella tillgångar med obestämbar nyttjande-period till så kallade kassagenererande enheter, vilka utgörs av separata dotterföretag (innehav).
Samtliga innehavs redovisade värden, inklusive värdet på goodwill och immateriella anlägg-ningstillgångar, hänförbara till förvärvet prövas genom att beräkna innehavens återvinningsvärde.
Ratos innehav 31 december 2008
*) Resultat med återlagda räntekostnader på aktieägarlån.
**) Investeringar exklusive förvärv av företag.
***) Med kassaflöde avses kassaflöde från löpande verksamhet inklusive betalda räntor och investeringsverksamhet före förvärv och avyttring av företag.
****) I eget kapital ingår aktieägarlån. Räntebärande skulder exkluderar aktieägarlån.
1) I samband med Ratos förvärv bildades ett nytt moderbolag, som delvis har lånefinansierat förvärvet. Resultat för förvärvsåret är proforma beräknat med hänsyn till lånefinansieringen.
2) 2007 är proformaberäknat med hänsyn till försäljning av fastighet.
3) Resultat för 2007 är proformaberäknat med hänsyn till kostnad för ny finansiering. I resultatet för 2008 ingår jämförelsestörande poster om -17 Mkr (däribland reavinster och nedskrivningar i tidigare gjorda IT-investeringar). +104 Mkr för 2007.
Nettoomsättning EBITA EBT *)
Mkr 2008 2007 2008 2007 2008 2007
AH Industries 1) 751 553 110 97 83 72
Anticimex 1 688 1 508 181 162 111 91
Arcus Gruppen 2) 1 532 1 407 168 91 132 95
Bisnode 3) 4 534 3 899 528 580 70 364
Camfil 4) 4 361 4 115 400 352 357 313
Contex Holding 1) 818 831 92 106 2 18
DIAB 5) 1 414 1 354 220 255 178 155
EuroMaint 1) 2 324 2 067 122 69 60 12
GS-Hydro 6) 1 528 1 311 169 184 83 110
Haglöfs 495 428 53 22 40 14
HL Display 1 536 1 571 130 161 136 155
Inwido 5 639 5 057 323 481 107 312
Jøtul 1 060 938 46 54 -23 9
Lindab 9 840 9 280 1 172 1 318 989 1 175
MCC 1) 7) 1 024 698 167 118 115 75
Medisize 8) 1 021 953 18 27 -34 -7
Scandinavian Business Seating 1) 1 509 1 489 242 219 104 137
Superfos 3 481 3 332 180 175 43 75
Övriga innehav 9) 1 233 1 233 34 21 21 12
Summa 45 788 42 024 4 355 4 492 2 574 3 187
Förändring 9% -3% -19%
Kassa- Eget Räntebärande Medelantal Koncern- Ratos Avskrivningar Investeringar **) flöde ***) kapital ****) nettoskulder ****) anställda mässigt värde ägarandel
Mkr 2008 2008 2008 2008-12-31 2008-12-31 2008 2008-12-31 2008-12-31
AH Industries 1) 26 80 -49 614 563 253 415 66%
Anticimex 35 36 128 821 807 1 175 711 85%
Arcus Gruppen 2) 34 21 166 815 -78 461 648 83%
Bisnode 3) 161 206 324 2 276 3 148 3 182 1 210 70%
Camfil 4) 114 179 35 1 841 783 3 321 189 30%
Contex Holding 1) 32 60 -26 799 1 134 467 779 98%
DIAB 5) 77 81 -3 976 1 263 1 280 467 48%
EuroMaint 1) 38 41 87 447 732 1 793 448 100%
GS-Hydro 6) 23 – – 300 883 641 -151 100%
Haglöfs 5 5 -1 253 106 100 109 100%
HL Display 36 29 131 542 -117 973 295 29%
Inwido 141 205 319 1 963 2 932 4 115 1 374 96%
Jøtul 55 56 -51 385 729 781 180 63%
Lindab 216 280 436 3 346 2 774 5 456 752 22%
MCC 1) 7) 8 41 17 592 706 727 565 100%
Medisize 8) 75 20 106 754 391 994 685 93%
Scandinavian Business Seating 1) 47 70 68 893 993 633 842 85%
Superfos 254 187 67 1 157 1 441 1 549 475 33%
Övriga innehav 9) 19 13 61 169 85 479 225 –
4) Ratos har refinansierat innehavet i Camfil under 2008. Ratos har en skuld per 2008-12-31 om 482 Mkr, vilken ej ingår i Camfils resultat- och balansräkning. Ratos koncernmässigt bokförda värde har justerats med hänsyn till refinansieringen.
5) DIAB refinansierades i december 2007. Resultat för 2007 är proformaberäknat med hänsyn till ny finansiering.
6) GS-Hydro refinansierades i september 2008. Resultat för 2008 och 2007 är proformaberäknade med hänsyn till ny finansiering och koncernstruktur.
7) I resultatet för 2008 ingår ACME fr o m 1 september.
8) Resultat samt medelantalet anställda är proformaberäknat med hänsyn till förvärvet av Medisize Medical.
9) I ”Övriga innehav” ingår dotterföretagen BTJ Group och Hafa Bathroom Group.
Innehaven andel av eget kapital Branschfördelning
per eget kapital
Bisnode 8%Anticimex 4%
Inwido 9%
HL Display 2%
Camfil 1%
AH Industries 3%
Övriga innehav 2%
Övriga nettotillgångar 34%
DIAB 3%
Arcus Gruppen 4%
Contex Holding 5%
EuroMaint 3%
Jøtul 1%
Lindab 5%
MCC 4%
Medisize 4%
Superfos 3%
Haglöfs 1%
Scandinavian Business Seating 5%
Konsument 10%
Övriga innehav 2%
Industri 42%
Övriga netto- tillgångar 34%
Tjänster 12%
GS-Hydro har negativt värde beroende på refinansiering.
Inne haven nedskrivningsprövas årligen oavsett om en indikation på värdenedgång föreligger eller ej. Däremellan prövas värdet om en indi-kation på värdenedgång föreligger.
Styrelse
Anders C. Karlsson Ordförande Peter Leschly Vice ordförande Lars Frithiof
Arne Hougård Mikkelsen Erik Jørgensen Robin Molvin
Anna Ahlberg Suppleant
Leif Johansson Suppleant
VD Steffen Busk Jespersen
Ledning
Steffen Busk Jespersen VD Under 2007 förvärvades 66% av aktierna i AH
Industries. Övriga ägare är bolagets grundare Arne Hougård Mikkelsen (26%), bolagets VD (5%) samt övrig ledning och styrelse (3%).
Koncernmässigt bokfört värde i Ratos uppgick vid årsskiftet till 415 Mkr.
Ratos representeras i styrelsen genom Robin Molvin (bolagsansvarig), Anders C.
Karlsson (Industrial Advisor) samt Leif Johansson och Anna Ahlberg som suppleanter.
Verksamhet
AH Industries levererar stora metallkomponenter och tjänster till vindkraft-, offshore- och marin-industrin. Koncernen har fyra affärsom råden:
Flanges, Components, Projects och Transport.
Flanges är en ledande leverantör av flänsar som används till att sammanfoga delar till tornet på ett vindkraftverk. Components bearbetar andra stora metallkomponenter, till exempel axlar och nav, framförallt till vindkraftindustrin. Där- ut över ingår även de mindre verksamheterna Projects (tjänster och lyftprodukter) och Transport (logi stiktjänster). AH Industries har totalt cirka 230 anställda och produktionsanläggningar i Kolding, Horsens och Ejby i Danmark.
AH Industries strategi är att vara en kom plett leverantör av stora stålkomponenter till utvalda marknader med en integrerad logistiklösning och ett högt tekniskt kunnande.
Marknad
Vindkraftindustrin har sitt ursprung i Europa och den europeiska marknaden svarar fortfarande för mer än hälften av all installerad vindkraft globalt.
Trots turbulensen på världens finansmark-nader blev 2008 ett nytt rekordår för den globala vindkraftmarknaden, med en tillväxt om cirka 35%. Den globala vindkraftindustrin har haft en årlig tillväxt på cirka 25% under de senaste fem åren.