I slutsatsen så presenteras de viktigaste konklusionerna, det vill säga vad vi kommit fram till under studiens gång. Slutsatsen innefattar även de begränsningar som studien haft, vad som kunde gjorts bättre och förslag på fortsatt forskning.
_____________________________________________________________
Sätter man de empiriska resultaten i relation till den teorin som är presenterad i studien indikerar resultaten att bolagen har en ineffektiv styrning av sitt rörelsekapital. Kapitalbindning, kapitalstruktur, financial slack och avsaknaden av en controller är områden som kan förbättras enligt teorin.
Bolagen tenderar till att prioritera beprövade metoder som de har samlat på sig under år av erfarenhet. Styrningen av rörelsekapitalet och prioriteringen handlar mycket om att ha varor på lager. Vissa varor måste finnas på lager även om det är kostsamt för bolagen. Det är viktigare att kunna leverera varor för att behålla en kund och kundrelationen, än att försöka effektivisera den teoretiska bilden av rörelsekapital. Generellt sätt så prioriteras inte metoder som berör rörelsekapitalet hos de intervjuade bolagen. Man fokuserar mer på verksamheten som en helhet vilket gör att rörelsekapitalet blir lite åsidosatt. Bolagen tenderar till att använda sig av metoder som anses försämra rörelsekapitalet som financial slack och pecking order theory. Metoderna är inget som bolagen aktivt valt utan är mer ett resultat av erfarenheterna i verksamheten. En teori som mer eller mindre var direkt tillämpbar i de flesta av bolagen är financial bootstrapping. Många av bolagen är duktiga på att minska kostnader som drabbar den dagliga driften som transportavtal eller telefoniavtal. Den största distinktionen mellan praktiken och teorin låg i tänket kring kapitalstrukturen. Nästan samtliga bolag var egenfinansierade och hade väldigt lite skulder överlag. Något som vi inte var beredda på då fördelarna med främmande kapital i en bransch som denna skulle kunnat utgöra en stor fördel enligt teorin.
Externa faktorer i branschen leder till att teorin inte är full tillämpbar i alla lägen. Bolagen förklarar att relationer är branschens viktigaste tillgång och en förutsättning för att bedriva en framgångsrik verksamhet. Kunderna på hemmamarknaden vill ha produkterna direkt men produkterna har en ledtid på minst två månader från utlandet. Bolagen i partihandelsbranschen tillhandahåller då tillgängligheten till sina kunder så att kunderna inte behöver
binder kapital. Stora inköp med långa ledtider försämrar utnyttjandet av likviditeten vilket kan ses som att rörelsekapitalet blir ineffektivt. Faktorer som ledtider, servicenivå och mer gör att bolagen får svårt att tillämpa vissa teorier som skulle effektivisera rörelsekapitalet. Samtliga bolag som är intervjuade har god likviditet och skulle kunna investera det i kortsiktiga tillgångar för att generera avkastning. Något som bolag borde göra enligt teorin för att bli effektivare med sitt rörelsekapital. Det tänket blir inte riktigt tillämpligt då korta kredittider från utlandet kräver att bolagen har en god likviditet så de kan betala sina skulder under kredittiden. Bolagen tenderar också att värdera tryggheten som kommer med en egenfinansierad verksamhet. Utifrån studiens syfte är externa faktorer i branschen viktigt att lyfta fram för att skapa en djupare förståelse för bolagens styrande av rörelsekapital.
När vi presenterade teorierna för bolagen ansåg respondenterna att de inte tillämpade teorierna alls eller att de inte kände igen dem. Efter en närmare förklaring av teorinera märkets det att respondentera ofta tillämpade samma typ av tänk. Det var något som varken vi eller respondenterna hade räknat med.
Vi finner att det finns fler externa faktorer att ta hänsyn till gällande rörelsekapitalet än de som har presenterats i teorin. Teorierna utgår från en viss verklighet som inte stämmer överens med verkligheten i den bransch vi har studerat. Det gör att teorierna blir lite för generella.
Vi finner dock en del svagheter i studien, framförallt att utbildning kring högre ekonomiska teorier ofta saknas och det kan vara en faktor som gör att ekonomiska teorier inte tillämpas. Bolagen som intervjuades var likvida och hade bedrivit verksamhet under lång tid, vilket gör det svårt att generalisera resultaten för hela branschen.
Förslag på vidare forskning är att göra en liknande studie i samma bransch med fler intervjuer och bolag för att se om resultatet överensstämmer. Studien skulle kunna göras i andra branscher för att se om liknande eller andra faktorer påverkar rörelsekapitalet och om utfallet blir annorlunda. Det skulle kunna göras studier i en bransch där bolagens ålder skiljer sig mer åt för att senare göra en jämförelse mellan yngre och äldre bolags styrsätt. En kvalitativ studie där olika branscher jämförs med varandra för att se vilka olika faktorer olika anses vara viktiga för respektive bransch skulle kunna öka förståelsen för hur svenska bolag tänker kring rörelsekapital.
Det skulle vara intressant att göra en liknande studie i ett annat land och kultur för se hur rörelsekapitalet styrs samt vilka likheter och skillnader som finns jämfört med Sverige. Generellt har vi hittat mycket forskning på hur rörelsekapitalet kan mätas och teorier som säger hur det kan förbättras tillexempel CCC. Däremot så finner vi få studier om vilka incitament företagen har till styrandet av sitt rörelsekapital, samt vilka faktorer de påverkas av. Teoriers användnings och anpassningsområden i verkligheten är också ett område som behöver fler studier.
Referenser
Andersson, G. (2013). Ekonomistyrning - Beslut och handling. Lund: Studentlitteratur AB.
Aktas, N., Croci, E. & Petmezas, D. (2015). Is working capital management value-enhancing? Evidence from Iran. World applied sciences journal 12 (7), 1093-1099.
Argyris, C. & Schön, D (1978). Organizational learning: A theory perspective. London: Addison-Wesley.
Baños-Caballero, S., Garcia-Teruel, P. & Martinez-Solano, P. (2011). How does working capital management affect the profitability of Spanish SMEs.
Small Business Economics, 39 (2), 517-529.
Berk, J. & DeMarzo, P. (2011). Corporate finance - Second edition, Global edition. Boston: Pearson education Inc.
Bhide, A. (1992). Bootstrap Finance: the art of start-ups. Harvard Business
Review, 70 (6), 109- 117.
Brealey, R.A., Myers, S.A. & Marcus, A.J. (2015). Fundamentals of corporate finance
8th ed. New York: Mc Graw Hill Education.
Bryman, A. & Bell, E. (2014). Företagsekonomiska forskningsmetoder 2 uppl. Stockholm: Liber AB.
CFO-magazine. (2017). The 2016 CFO/REL Working Capital Scorecard. [Elektronisk]. Tillgänglig: http://ww2.cfo.com/16jul_workingcap_charts/ [2017-03-07].
Cheraghi, K. & Fredriksson, E. (2015). Rörelsekapitalets påverkan på företagens
lönsamhet - En empirisk studie av sambandet mellan Cash Conversion Cycle och ROA i Sverige. Stockholm: Institutionen för samhällsvetare, Södertörns Högskola.
Coffey, A. & Atkinson (1996), Making sence of qualitative data: Complementary
research strategies. Thousand Oaks, CA: Sage.
Greve, J. & Kraus, K. (2013) Kapitalkostnad och styrning av rörelsekapital. Olve, N-G. Nilsson, F. (red). Controllerhandboken. Stockholm: Liber. s. 509 - 543.
Cyert, R. & March, J. (1963). A behavioral theory of the firm. Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall.
Dacosta, L. & Adusei, C. (2016). Testing the Pecking Order Theory of Capital Structure in FTSE 350 Food Producers Firms in United Kingdom between 2001 and 2005. Expert Journal of Finance, 4, 66-91.
Deloof, M (2003). Does Working Capital Management Affect Profitability of Belgian Firms. Journal of Business Finance & Accounting, 30 (3 & 4), 573 – 587. Deloof, M. & Jeger, M. (1996). Trade Credit, Product Quality, and Intragroup Trade: Some European Evidence. Financial Management, 25 (3), 945–68.
Ebben, J. & Johnson, A. (2011), Cash conversion cycle management in small firms: relationships with liquidity. Journal of Small Business & Entrepreneurship, 24 (3), 381-396.
Evans, J. & Borders, A.L. (2014). Strategically surviving bankruptcy during a global financial crisis: The importance of understanding. Journal of Business
Research, 67 (1), 2738-2742.
Filbeck, G., Zhao, X. & Knoll, R. (2016). An analysis of working capital efficiency and shareholder return. Review of Quantitative Finance and Accounting,
48 (1), 265-288.
Forsbäck, M. & Alsenlid, A. (2012). Working Capital Management – En pilotstudie
av svenska småföretag. Gävle: Akademin för utbildning och ekonomi, Högskolan
i Gävle.
Forslund, M. (2013) Organisering och ledning. Stockholm: Liber AB.
Gallo, A. (2016). A refresher on return on assets and return on equity. Harvard
Buisness Review. 17 mars. Tillgänglig:
https://hbr.org/2016/04/a-refresher-on-return-on-assets-and-return-on-equity [2017-03-17].
George, G. 2005. Slack resources and the performance of privately held firms.
Academy of Management Journal, 48 (4), 661–676.
Gitman, L.J. (1974). Principles of Managerial Finance. New Yersey: Pearson Education.
Graham, J.R. & Harvey, C.R. (2001). The theory and practice of corporate finance: evidence from the field. Journal of financial economics, 60 (2 & 3), 187-243.
Guba, E.G. & Lincoln, Y.S. (1994). Competing paradigms in qualitative research. I: N.K. Denzin & Y.S. Lincoln (red.), Handbook of qualitative research. Thousand Oaks, CA: Sage.
Gurcharan, S., (2010). A review of optimal capital structure determinant of selected ASEAN countries. International Research Journal of Finance and Economics, 47, 31-41.
Hannan, M. (1998). Rethinking age dependence in organizational mortality: Logical formalizations. American Journal of Sociology, 104 (1), 126-164.
Jensen, M.C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance and takeovers. The American Economic Review, 76 (2), 323-329.
Knight, J. (2015). HBR Tools: Return on investment (ROI). Boston: Harvard Buisness Publishing.
Jordan, J.P. (1931). The controller I: W.J. Donald (red.), Handbook of business
administration. New York & London: McGraw-Hill.
Jose, M., Lancaster, C. & Stevens, J.L. (1996). Corporate returns and cash conversion cycles. Journal of Economics and Finance, 20 (1), 33-46.
Lazaridis, I. & Tryfonidis, D. (2006). Relationship between working capital management and profitability of listed companies in the Athens stock exchange. Journal of Financial Management and Analysis, 19 (1), 26-35.
Levinthal, D. & March, J. (1981). A model of adaptive organizational search.
Journal of Economic Behavior and Organization, 2 (4), 307-333.
Lincol, Y.S. & Guba, E.G. (1985). Naturalistic inquiry. Beverly Hills, Ca: Sage. Long, M.S., Malitz, I.B. & Ravid, S.A. (1993). Trade Credit, Quality Guarantees, and Product Marketability. Financial Management, 22 (4), 117–27. Lundén, B. & Bokelund Svensson, U. (2014). Starta & driva företag 21 uppl. Näsviken: Björn Lundén Information AB.
Meyer, A. (1982). Adapting to environmental jolts. Administrative Science
Quarterly, 27 (15), 515- 537.
Miller, M. & Modigliani, F. (1958). The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. American Economic Review, 48 (3), 261–297. Olve, N-G (2013) Controlleruppdraget. Olve, N-G. Nilsson, F. (red).
Controllerhandboken. Stockholm: Liber. s. 78 - 90.
Peel, M.J., Howorth, C., & Wilson, N. (2000). Late payment and credit management in the small firm sector: some empirical evidence. International
Small Business Journal, 18 (2), 17-37.
Perry, J., Chandler, G., Yao, X., & Wollf, J. (2011). Bootstrapping Techniques and New Venture Emergence. New England Journal of Entrepreneurship, 14 (1), 35-45.
Segne, P.M. (1994). The fifth discipline. The art & practice of the learning organization. New York: Currancy and Doubleday.
Storey, D. (1994). Understanding the small business sector. Routledge, New York. Tillväxtanalys (2017). Nystartade företag tredje kvartalet 2016. [Elektronisk]. Tillgänglig: https://www.tillvaxtanalys.se/statistik/nystartade- foretag/nystartade-foretag/2017-01-20-nystartade-foretag-tredje-kvartalet-2016.html [2017-03-07].
Walker E.W., Petty J.W. II (1978). Financial differences between large and small firms. Financial Management, 7 (4), 61-68.
Wang, Y. (2002). Liquidity management, operating performance, and corporate value: evidence from Japan and Taiwan. Journal of Multinational
Financial Management, 12 (2), 159-169.
Winborg, J. & Landström, H. (2001). Financial bootstrapping in small businesses: examining small business managers’ resource acquisition behaviours. Journal of Business Venturing, 16 (3), 235-254.
Womack, J., Jones, D. & Roos, D. (1990). The machine that changed the world. New York: Free press.
Yazdanfar, D. & Öhman, P. (2013). The impact of cash conversion cycle on firm profitability: An empirical study based on Swedish data. International
Journal of Managerial Finance, 10 (4), 442 - 452.
Zeitun, R., Temimi, A. & Mimouni, Karim. (2017). Do financial crises alter the dynamics of corporate capital structure? Evidence from GCC countries. The
Bilaga – 1 Intervjuguide
Presentation:
Vi är två civilekonomstudenter på Karlstads universitet, som nu skriver vårt examensarbete. Syftet med examensarbetet är att jämföra hur styrningen av rörelsekapital fungerar i praktiken jämfört med hur det föreskrivs i teorin. Er medverkan kommer att bidra med empiri för uppsatsen och analysen.
Informera om:
• Information som gör det möjligt att koppla empirin till er, så som företagsnamn, personnamn etc. kommer inte att användas i uppsatsen. Ni förblir därmed anonyma.
• Det är närsomhelst tillåtet att ställa motfrågor, hoppa över frågor, be om förtydligande eller att avsluta intervjun från er sida.
• Ni kommer att få ta emot en transkriberad och kodad version av intervjun som vi vill att ni granskar och accepterar.
Fråga om:
• Är det okej att vi spelar in denna intervju samt använder data till vår uppsats (förutsatt er anonymitet)?
Angående intervjuguiden:
Rubrikerna nedan (markerade med fet text) är teman. Temana är skapade för att kunna gruppera frågor, alltså göra det tydligt samt för att skapa en röd tråd genom intervjun. Frågor markerade med ett nummer är frågor som är tilltänkta att ställas. Frågor markerade med en bokstav är eventuella följdfrågor, vilket innebär att ingen, en, två eller flera kan användas. Intervju typen som kommer att användas är semistrukturerade intervjuer, det innebär att frågor kan komma att läggas till, tas bort eller ändras under intervjun beroende på vad vi får för svar. Temana är den största hållpunkten (Bryman & Bell 2014).
Tema 1: Inledande Frågor
1. Vilket företag jobbar du på? 2. Vilket ansvarsområde har du?
a. Har någon rollen “controller”?
a. Vilken typ i så fall av controller används i så fall? business eller accounting?
3. Har du kontroll på rörelsekapitalet?
a. Är flera personer inblandade i ekonomistyrningen? 4. Vem avgör vart det likvida medlet skall allokeras? (Hur avgörs
det vilka pengar som ska gå vart?) a. Är ansvaret uppdelat?
a. Vem har final call?
5. Hur anser du att ni styr rörelsekapitalet? a. Vad är din syn på det? Bra/ dåligt?
6. Vad använder ni för prestationsmått? (return of asset etc.) a. Varför?
Tema 2: Finansiella begrepp
1. Känner du till cash conversion cycle? (lagerdagar + kundfordringar -‐ leverantörsskulder)
a. Räknar ni på cash conversion cycle? b. Hur jobbar ni med den?
c. Vad är anledningen till att ni inte gör det? 2. Känner du till teorin financial bootstrapping?
a. Använder ni er utav den? a. I så fall hur?
b. Hur finansierar ni inköp, stora respektive små? a. Vad är anledningen till det?
b. Förhandlingar, Hålla inne chefens lön, Leasa etc.? 3. Känner du till teorin pecking order theory? (kapitalstruktur)
a. Använder ni er utav den? a. Varför/ Varför inte?
b. Vad har ni för typ av kapitalstruktur? a. Vad är tanken bakom den?
b. Finns det något mål ni strävar efter? 4. Känner du till termen financial slack?
a. Använder ni er utav financial slack? (pengar alternativt checkkrediter etc.)
5. Avvägning kostnader och intäkter -‐ Hur tänker ni? (working capital management)
a. Relation ställt mot kostnadseffektivitet a. Storlek på lager?
b. Köpa in eller leasa?
c. Göra själva eller outsourca? 6. Använder ni er utav lagerstyrning?
Tema 3: Siffror
1. Vad är har ni för kundkredit dagar i snitt? (från för försäljning till betalning)
2. Vad är snittiden i dagar för en vara på lager? (från inleverans till försäljning)
3. Vad har ni för kreditdagar i snitt till leverantörerna? (Från leverans till er betalning)
4. Vad är ert nettoresultat? (Resultaträkningen) 5. Vad är era totala tillgångar? (Balansräkningen)