Förnybara energikällor flödar ur en ny beredskap för förändringar

ÅRSREDOVISNING 20 07

Naturliga investeringar

Naturliga tillgångar

Förnybara energikällor flödar ur en

ny beredskap för förändringar

Vindkraftprojekterings verksamheten inleds

Samarbete med RES Ltd. inleds

RES Skandinavien bildas

Nyemission

Bolagets säte fl yttas från K

rokoms

kommun i J

ämtland till Orust

Bolagets B TA n

oteras p

å Aktietorget

Investeringsverksamheten inleds, projekteringsverksamheten avvecklas

Aktien noteras p

å AktieTorget

Förvärv av 20% i R ES S

kandinavien Nyemission

Storrrun Vindkraft AB bildas Förvärv av 21,4% i S

witchpower

Försäljning a

v dotterbolaget Storrun V indkraft AB

till det danska energibolaget DONG Energy A S

1999 2001 2002 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006

Borevinds historia

5 Borevinds verksamhet 7 VD har ordet

9 Verksamheten 2007 11 Portföljstruktur 13 Portföljbolag 19 Förnybar energi 23 Borevindaktien 24 Riskfaktorer

25 Förvaltningsberättelse 26 Nyckeltal

27 Styrelsen, dess arbete och ersättning

29 Resultaträkning 30 Balansräkning 31 Kassaflödesanalys 32 Eget kapital

33 Redovisningsprinciper 34 Noter

INNEhåLLSFöRTEcKNING

Vindkraftprojekterings verksamheten inleds

Samarbete med RES Ltd. inleds

RES Skandinavien bildas Nyemission

Bolagets säte fl yttas från K

rokoms

kommun i J

ämtland till Orust

Bolagets B TA n

oteras p

å Aktietorget

Investeringsverksamheten inleds, projekteringsverksamheten avvecklas

Aktien noteras p

å AktieTorget

Förvärv av 20% i R ES S

kandinavien Nyemission

Storrrun Vindkraft AB bildas Förvärv av 21,4% i S

witchpower

Försäljning a

v dotterbolaget Storrun V indkraft AB

till det danska e

nergibolaget DONG Energy A S

2006 2006 DEC

JULI

APR AUG

MAJ

APR APR APR

2007 MAR

2008 Bolaget förstärker organisationen

och flyttar till nya lokaler Bolaget har ordinarie

årsstämma den 2 a pril

Vindmätning p å ”Storrun”

avslutas och ger 2 m iljoner kr

i tilläggsköpeskilling

Efter beslut på årsstämman genomförs en split 2:1 av aktien

Bolaget breddar och fö rdjupar

analysen av energislag och bolag där investeringar planeras

Bolaget genomför en företrädesemission som

tillför bolaget 61 794 tkr

Bolaget förvärvar 115 000 aktier i Rindi Energi A

B

Bolagets aktie h

andlas på Stockholms-

börsens lista OMX F irst North

Avtal tecknas om förvärv av 65%

i Gällivare PhotoVoltaic A B

Årsstämma h ålls den 2 a

pril 2008

Borevinds verksamhet

Affärsidé

Borevind AB ska investera i företag verksamma inom området förnybar energi. Investeringarna ska göras i företag som har en tydlig affärsmodell med god intjäningspotential i syfte att ge ägarna en positiv avkastning med liten risk, samtidigt som Borevind ska vara en ledande aktör i omställningen mot en ekologiskt hållbar energiproduktion.

Verksamhet

Borevind skall vara en stark aktör inom miljöområdet med fokus på förnybar energi. Företaget är ett investmentbolag som investerar i utvecklingsbara företag där produkterna är nära eller har nått fram till en marknadsintroduktion vilket förväntas ge ett positivt kassaflöde till företaget.

Strategi

Strategin för att bli ett starkt investmentbolag inom förnybar energi går ut på att ta tillvara entreprenörernas kunskaper i företagen. Genom att förvärva andelar i före- tagen säkerställs att entreprenörerna finns kvar i bolagen.

Förvärven kan genomföras med egna aktier som betalnings- medel, vilket gör att kapitalbehovet för Borevind i sådana fall reduceras. För entreprenören innebär en försäljning av delar av det egna bolaget till Borevind att detta blir en del av en starkare företagsgrupp och en del i en värdekedja inom den energisektor bolaget verkar. Synergier inom framförallt teknikutveckling, produktion, marknadsföring och distribution bidrar till att företaget utvecklas bättre än på egen hand. Styrelsemedverkan kan stärka företags- ledningen. Borevind ska arbeta med begränsad riskprofil och sträva mot hög tillväxtpotential samt bedriva en offensiv och aktiv utdelningspolitik med största möjliga avkastning för aktieägarna.

Investeringskriterier

Borevind arbetar med ett flertal investeringskriterier för att bedöma om bolag passar in i bolagets portfölj och blir en lyckad investering för dess aktieägare. Strategin bygger på att investera i hela värdekedjan inom respektive energisegment, från projektering, via design och komponent- tillverkning till energiproduktion. Borevind investerar i onoterade företag i vilka Borevind skall vara en aktiv ägare. För att begränsa riskerna och säkerställa långsiktig värdetillväxt i aktieportföljen väljer Borevind att investera i företag som uppfyller merparten av nedanstående investeringskriterier.

En unik tjänst eller produkt, möjlig att patentskydda Kostnadseffektiv teknologi, oberoende av subsidier Tydlig och gärna långt framskriden affärsprocess God intjäningspotential med liten risk

Tillväxtpotential, gärna internationellt Enkel och lättförstålig verksamhet En väl fungerande ledning

Att grundarna kvarstår som delägare i bolaget

Investeringsprocessens steg

Screening Potentialanalys Affärsplansanalys Prel avtal Due Dilligens Beslut

investering

Investeringsprocess

Borevind investerar i onoterade tillväxtbolag inom förnybar energi. En avvägning görs mellan att antingen investera i skilda energislag för att sprida risker eller att förstärka redan gjorda investeringar. Borevind investerar i företag som befinner sig i initialskedet av sin verksamhet, men även sådana som kommit igång med försäljning av sina produkter.

Borevind investerar inte bara kapital. En styrelseplats i portföljbolaget är ett villkor för att Borevind skall investera.

Borevinds organisation och styrelse har lång och bred erfarenhet inom förnybar energi, bolagsutveckling, industriellt kunnande, investeringsverksamhet och finans.

Sammantaget skapar det goda förutsättningar för ett värdeskapande engagemang i portföljbolagen. Bolag av intresse skall ha förutsättningar att bli ett tillväxtföretag - gärna internationellt med möjlighet att skapa och försvara en lönsam marknadsposition.

Vindkraft - Vindkraften var det energislag som växte mest i EU under 2007 räknat i installerad kapacitet. Den installerade effekten ökade med 18% till 56 535 MW. Under de senaste tio åren har vindkraften vuxit med i genomsnitt 30 procent årligen.

Solenergi - Solenergi i form av solvärme och solel är en av de snabbast växande energisektorerna. Solenergi består dels av energi från solceller, s.k. PV energi (Photovoltaics), dels energi från solvärme som normalt genereras via solfångare.

Den globala marknaden har under de tio senaste åren vuxit i genomsnitt med 25% per år, och under de senaste fem åren med 35% per år.

Våg och tidvatten - Våg- och tidvattenkraft är områden där teknikutvecklingen är snabb och där intressanta applikationer kan nå konkurrenskraft i områden med goda förutsättningar.

Tekniken tar till vara på den energi som finns lagrad i tid- vattenströmmar och i havsvågor.

Biobränslen - Vägtrafiken är i stort sett helt oljeberoende.

Den stigande försäljningen av miljöfordon ger ett ökat under- lag för biobränslen av olika slag. Biogas ur gödsel, avfall och restprodukter utvecklas nu positivt med start i den infra- struktur som redan finns för naturgas.

Geotermisk energi - Den värmeenergi som finns i jordens inre utgör en stor förnybar energipotential. Utmaningen för geotermisk energi ligger i att utveckla teknologier för att på ett ekonomiskt sätt utvinna energin. Geotermisk energi utgör idag den fjärde största sektorn för elproduktion från förnybara energikällor, efter vattenkraft, biomassa och vindkraft.

SOL VIND

BIO

THERMO VAENTT SOL VIND

VA TTEN MO THER IO B

THERMO VN ATTE

Borevind lägger nu sitt andra verksamhetsår bakom sig som investerare i förnybar energi, ett år som präglats av den växande globala medvetenheten om klimatförändringen.

En väldig marknad för förnybar energi har fötts ur en helt ny beredskap för förändring.

Den ökade insikten om klimatförändringen och dess orsaker har givit en ny dimension åt analysen av marknaden för förnybar energi. Efter IPCC-rapporterna från FN:s klimatpanel (Intergovernmental Panel on Climate Change) finns det nu ett internationellt förankrat vetenskapligt stöd för de analyser som pekar på ett mycket långsiktigt och växande behov av förnybar energi. Slutrapporten, som publicerades november 2007 lämnade mycket litet utrymme för tvivel.

Den stegrade efterfrågan på förnybar energi skapar underlag för en ny teknikutveckling, som kan komma att utgöra det närmaste århundradets största potential för framsteg, sysselsättning och välfärd.

De vetenskapliga analyserna av nödvändiga åtgärder för att begränsa klimateffekterna har följts av politiska beslut på internationell, nationell och lokal nivå. Kraven på om- ställning blir allt tydligare. Den som investerar i förnybar energi behöver därför inte undra om det finns en marknad.

EU:s energi- och klimatstrategi innebär att utsläppen av växthusgaser och energianvändningen ska minska.

Andelen förnybar energi inom EU ska öka från dagens 8,5 procent till 20 procent. Energieffektiviteten ska ökas med 20 procent och andelen biobränsle med 10 procent.

Europa har gått in i en ny energiera. För Sverige väntar tuffa krav, som också skapar nya möjligheter för miljö- teknikföretagen och Borevind.

Borevinds marknadsbedömning har därmed fått starkt stöd i forskning, framtidsanalyser och politiska beslut.

Vi gjorde också bedömningen att 2007 var rätt tid att öka takten i våra investeringar. Idén är hållbar, tidpunkten lämplig. Under året har bolagets organisation förstärkts.

Verksamheten har flyttat till större och moderna lokaler i Henån på Orust. En företrädesemission genomfördes

I samband med emissionen beslutade Borevinds styrelse att byta marknadsplats från Aktietorget till Stockholmsbörsens lista OMX First North där Bolagets aktie handlas sedan den 1 augusti.

Med förstärkt balansräkning och organisation kunde Borevind skapa förutsättningar för en alltmer aktiv förvärvs- strategi och snabbare tillväxt. Som ett direkt resultat av de beslutade åtgärderna har Borevind nu en stor bredd bland portföljbolagen med investeringar i flera olika energi- slag. Under senare delen av 2007 investerade Borevind i biobränslebaserad fjärrvärme och el genom förvärv av en andel i Rindi Energi AB och i solpanelstillverkning genom att teckna avtal om förvärv av 65% av aktierna i Gällivare PhotoVoltaic AB (GPV). I början av 2008 har Borevind också investerat i vågenergi genom avtal om köp av en andel i norska vågkraftbolaget Langlee Wave Power AS. I köpet av aktiemajoriteten i GPV ingår både en större order och långtgående garantier om råvaruförsörjning av solceller från säljaren tyska SolarWorld AG. Affären kommer att stärka Borevinds resultat och kassaflöde.

De gjorda investeringarna är goda uttryck för Borevinds strategi att investera i bolag, som är verksamma inom olika slag av förnybar energi, och på olika nivåer i värdekedjan.

Det finns inget enskilt energislag som löser jordens klimat- problem eller omställningen av energisamhället. Lösningarna ligger i utveckling inom olika förnybara energiområden och ny teknik. Diversifieringen skapar goda förutsättningar för lönsamhet med begränsad risk. Samtidigt ökar möjligheterna att uppnå synergieffekter mellan bolag som är verksamma inom samma energislag. Vårt portföljbolag Switchpower, som levererar solenergisystem, och solpanelstillverkaren GPV har fått goda förutsättningar för effektiv och lönsam samverkan.

Borevind kommer att steg för steg fullfölja strategin. Med kontinuerlig omvärldsbevakning och djup sakkunskap ser vi att vi kan fortsätta att vara marknadsledande inom området.

Morgondagens affärer ligger i förnybar energi. Vi är överty- gade om att den har en betydande plats i den kommande

VD har ordet

“Den stegrade efterfrågan på förnybar energi

skapar underlag för en ny teknikutveckling,

som kan komma att utgöra det närmaste

århundradets största potential för framsteg,

sysselsättning och välfärd.”

Borevind har under året identifierat ett flertal intressanta investeringsobjekt varav ett antal nu analyseras. Det innebär att vi ökar underlaget för möjligheterna att uppnå synergieffekter vid samverkan mellan portföljbolagen och därmed öka lönsamheten. Borevind kommer att fortsätta att investera i onoterade bolag verksamma inom olika slag av förnybar energi och på olika nivåer i värdekedjan inom förnybar energiproduktion.

Verksamheten 2007 Verksamheten 2007

Med en förstärkt balansräkning och utökad organisation ökade Borevind under 2007 takten i investeringsarbetet.

Vid årsstämman den 2 april gavs styrelsen mandat att genomföra en företrädesemission vilken genomfördes under maj månad. Emissionen, som fick en teckningsgrad på 410% och således övertecknades 3 gånger, inbringade 61 793 506,50 kr. före emissionskostnader. Efter emissionen uppgår nu det totala antalet aktier i bolaget till 11 235 183 motsvarande ett aktiekapital om 2 247 036,60 kr. Emissionen medförde en utspädning på 33%.

Styrelsen beslutade samtidigt att byta marknadsplats från Aktietorget till Stockholmsbörsens lista OMX First North där Bolagets aktie handlas sedan den 1 augusti. Under året har bolagets organisation förstärkts med två med- arbetare och verksamheten flyttat till större och moderna lokaler i henån på Orust.

Under juli månad förvärvade bolaget 115 000 aktier i Rindi Energi AB. Investeringen uppgick till 11 500 000 kr. Rindi Energi är en leverantör av biobränslebaserad fjärrvärme och el. Bolaget vänder sig till mindre och medelstora kommuner samt industrier i såväl Sverige som andra länder för leverans av färdig värme, ånga och el.

I december månad tecknade Borevind avtal med den på Frankfurtbörsen noterade solenergikoncernen SolarWorld AG om förvärv av 65% av aktierna i solpanelstillverkaren Gällivare PhotoVoltaic AB. Borevind betalar genom det

nybildade dotterbolaget Boreinvest AB, EUR 19,6 miljoner för aktierna varav EUR 2 miljoner vid tecknande av avtalet och ytterligare 11,8 miljoner vid tillträdet samt EUR 5,8 miljoner senast ett år därefter. Boreinvest AB blir ägare till aktierna i GPV samt det bolag som upptar lån från banken för finansiering som sker med egna medel och banklån. Borevind tillskjuter under december EUR 2 milj.

till Boreinvest. Tillträdet av GPV skedde den 14 januari 2008.

I köpet ingår en order från SolarWorld på solpaneler till ett värde av 1,4 miljarder kronor. Ordern säkrar en stor del av företagets produktion under de närmaste fyra åren.

SolarWorld, som är verksam inom hela värdekedjan inom solenergisektorn, garanterar GPV råvaruförsörjning av solceller genom ett kontrakt med dotterbolaget Deutsche cell Gmbh avseende leveranser under sex år. Tryggade solcellsleveranser ses som en avgörande framgångsfaktor inom hela branschen. GPV har visat positiva resultat och kassaflöden under en följd av år.

För 2007 redovisar bolaget följande:

- Rörelseintäkter 481 683 tkr (434 808, -06) - Rörelseresultat 31 360 tkr (17 838) - Tillväxten från 2006 uppgår till 10,8% och EBITDA marginalen ökade från 5,7% till 8,2%.

Väsentliga händelser efter periodens utgång

- Den 14 januari 2008 slutförs planenligt affären att förvärva 65% av aktierna i Gällivare PhotoVoltaic AB av SolarWorld AG. Köpeskillingen uppgår till EUR 19,6 miljoner.

- Den 4 februari 2008 tillkännages att Anders Rabbe under april kommer att efterträda Owe Linton som VD för Borevind.

- Den 8 februari fattar DONG Energy AS ett investerings beslut att uppföra 12 vindkraftverk med en effekt på 30 MW på Storrun i Jämtlands län. Borevind får där med möjlighet att utnyttja sin option att återköpa 20% av Storrun Vindkraft AB som blir ägare till anläggningen. Borevind erhåller en tilläggsköpeskilling på drygt kr 9,3 milj.

- Den 12 februari träffar Borevind avtal om förvärv av 10%

av det norska vågenergibolaget Langlee Wave Power AS för NOK 1,05 miljoner kontant. Borevind har option på ytterligare öka ägarandelen i bolaget.

Owe Linton - Verkställande Direktör FöDD: 1944 ANSTäLLD: 2005 AKTIEINNEhAV: Eget och via bolag 1 065 600

Maria Carreon - Administration och ekonomiansvarig

FöDD: 1954 ANSTäLLD: 2007 Maria ansvarar för bolagets ekonomi och administration samt information till aktieägare och myndigheter m.fl.

AKTIEINNEhAV: 2 000

Anders Rabbe - Verkställande Direktör FöDD: 1970 TILLTRäDER: 2 April 2008 Anders har en bred erfarenhet från investeringsverksamhet och förvärv samt ledande befattningar inom entreprenörs- drivna tillväxtbolag.

AKTIEINNEhAV: 0

Nils Lindgren - CFO/Investment Manger FöDD: 1974 ANSTäLLD: 2007 Nils ansvarar för bolagets finans- och investeringsverksamhet, marknads- och företagsanalyser samt värderingar av potentiella investeringsobjekt.

AKTIEINNEhAV: 3 000 Ledande befattningshavare

Investeringar

Bolagets nettoinvesteringar under 2007 uppgick till 32 319 tkr.

Dessa avser bl.a. investeringar i inventarier med 211 tkr, tilläggsköpeskilling i Switchpower enligt avtal med 340 tkr och förvärv av aktier i Rindi Energi AB med 11 500 tkr samt hand- penning för förvärv av Gällivare PhotoVoltaic AB med 18 907 tkr.

Finansiering och likviditet

Kassaflödet för perioden januari – december uppgick till 22 772 tkr. Kassaflödet från den löpande verksamheten var minus – 2 598 tkr. Likvida medel uppgick per 31 december 2007 till 27 620 tkr. Bolaget har därutöver en beviljad men ej utnyttjad checkräkningskredit på 400 tkr.

Framtid

Strategin att fortsatt investera i onoterade bolag inom förnybar energi ligger fast. Borevind har valt att investera i en sektor som långsiktigt kommer att ha stor ekonomisk betydelse.

Den kraftigt växande efterfrågan på förnybar energi har skapat underlag för stark tillväxt med fortsatt teknikutveckling och ökad sysselsättning.

Portföljstruktur

Borevind Andel röster Andel kapital Bokfört värde

(tkr) Omsättning

(tkr) EBITDA

(tkr) Antal anställda

RES Skandinavien AB 20% 20% 9 177 3 968 -9 328 7

Swedish Energy System Transition AB (Switchpower) 21,37% 21,37% 1 360 29 660 238 4

Rindi Energi AB 0,7% 1,58% 11 500 168 892 65 604 103

Storrun Vindkraft AB 20% option 20% option 0 0 0 1

Gällivare PhotoVoltaic AB (GPV) * 65% 65% 186 171 481 683 39 315 67

Langlee Wave Power AS * 10% 10% 1 241 0 0 1

* Investeringen gjord efter periodens utgång

Kassaflödesstrategi

Borevinds kassaflödesstrategi innebär att vi söker invest- eringar i mogna bolag som direkt kan lämna positiva kassa- flöden. Dessa investeringar innebär i allmänhet ett högre pris men å andra sidan en lägre risk.

Vi investerar också i bolag som har kommit en bra bit på väg i sin utveckling, men ännu inte nått lönsamhet eller positiva kassaflöde vilka kan förväntas på medellång sikt d.v.s 3-5 år. Risken är i dessa bolag hög, men priset i allmänhet något lägre.

Unga entreprenörsdrivna teknikbolag inom förnybar energi är sådana bolag där Borevind ser möjligheter till intressant utveckling och möjligheter till synergier med andra portfölj- bolag inom samma energiområde. Förväntningar på kassa- flöden i dessa bolag ligger långt fram, 5-7 år. Risk och möjlighet i denna intressanta kategori bolag är mycket stor, och priset är i allmänhet ganska attraktivt.

Kort sikt Medellång sikt Lång sikt

GPV Switchpower SOL

Storrun RES VIND

Langlee VATTEN

THERMO

Rindi BIO

Borevind har ett långsiktigt perspektiv på sina investeringar. Med ambi- tionen att investera i hela värdekedjan inom respektive energisegment skapas möjligheter att strukturera bolag med näraliggande eller lika verksamhet. Härigenom skapas förutsättningar för starkare bolag som antingen skapar långsiktigt positiva kassaflöden genom utdelningar till Borevind eller ett direkt kassaflöde genom en avyttring till annan industriell aktör eller genom börsintroduktion. Samtidigt sprider Borevind sina investeringar inom olika energislag. Diversifieringen syftar till riskspridning och hög beredskap för framtida utveckling.

SOL VIND VATTE N T HER MO O BI

Transition AB Vindkraftsprojekterin g (F

20adörvärv

08)

Swedish Energy System RES Skandinavien AB

Lang

lee Wave Pow

S er A

Storrun Vindkraft AB

(Förvärvad 2008) Gällevare PhotoVoltaic AB (GPV)

di Rin er En

gi AB

1 2 3

5 4

7 6

RES SKANDINAVIEN AB

Inom RES Skandinavien AB fortgår projekteringen av ytterligare vindkraftsanläggningar enligt plan. Bolaget har en projektportfölj som närmar sig 1 500 MW vilket motsvarar effekten på ett par större kärnkraftsreaktorer.

Bolaget har under året överlämnat ”hornberget” på 10 MW till Jämtkraft och sålt ytterligare ett 10 MW projekt till Umeå Energi som beräknas stå färdig i mars 2009.

“havsnäs” med tillstånd för 48 verk motsvarande 96 MW har varit under försäljning under en tid och beräknas att säljas under våren 2008.

Vindkraftsmarknaden har generellt drabbats av högre kostnader för turbiner och annan utrustning i kombination med betydande leveranstider. Det finns risk för att det kan ta längre tid än beräknat för RES Skandinavien att sälja sina projekt och med lägre marginaler. Bolaget har ännu ej nått intjäningsförmåga och är beroende av ägartillskott.

Borevind har tillsammans med huvudägaren RES Ltd. utfärdat en kapitaltäcknings- garanti för RES Skandinavien AB. Garantin gäller räkenskapsåret 2006-11-01 – 2007-10-31.

Bolaget, som har brutet räkenskapsår, redovisade ett minusresultat före skatt på 11 329 tkr.

för verksamhetsåret 2006-11-01 – 2007-10-31.

Portföljbolag

Andel röster 20%

Andel kapital 20%

Bokf. värde (tkr) 9 177 Omsättning (tkr) 3 968 EBITDA (tkr) -9 328 Antal anställda 7

SOL VIND

THERMO

OBI

VATTEN

1. Ytterberg - 60 MW

2. hornberget - 10 MW (sålt 2006) 3. havsnäs - 96 MW, 2008 4. Norrhälsinge - 100+ MW, 2009 5. håcksta - 10 MW (sålt 2007) 6. Kyrkberget - 30 MW, 2008 7. Tysvaer - 26 MW, vilande

Bolaget utvecklas väl och har intjäningsförmåga med positivt kassaflöde. Bolaget har under perioden vunnit vunnit upphandling för en rad projekt. Ett av dessa är brandstationen i Falun, det största av sitt slag i Sverige med 146 kW installerad effekt.

Bolaget skrev samarbetsavtal med partners i Grekland under våren och etablerade under hösten ett dotterbolag i Dubai, Förenade Arabemiraten där man nu också installerat en solföljande solenergianläggning.

Switchpower har installerat 680 kvadratmeter solcellspaneler på arenan Ullevi i Göteborg.

Anläggningen med solpaneler som leverats av GPV, ger en elproduktion på cirka 80 000 kWh per år, vilket motsvarar ca 5 nybyggda villors totala energiförbrukning. Bolagets marknads- andel på den svenska marknaden uppgår nu till ca 45%.

Omsättningen för 2007 uppgick till 29 660 tkr med ett EBITDA på 238 tkr (264 tkr -06).

Rörelsens intäkter har ökat från 6 212 tkr 2006, en tillväxt på 377%.

SWEDISh ENERGY SYSTEM TRANSITION AB (SWITchPOWER)

SOL VIND

THERMO

OBI

VATTEN

Andel röster 21,37%

Andel kapital 21,37%

Bokf. värde (tkr) 1 360 Omsättning (tkr) 29 660

EBITDA (tkr) 238

Antal anställda 4

Rindi finns representerad på 13 orter i Sverige och två i Polen där biobränslebaserad fjärrvärme produceras, distribueras och säljs. Vidare finns produktion av pellets i Vansbro.

Bolaget, som har brutet räkenskapsår redovisade en fakturering för verksamhetsåret 06/07 på 169 miljoner kr med ett resultat efter skatt på 24,7 miljoner kr, en minskning med 21%

jämfört med året innan. Resultatförsämringen hänförs främst till en mild vinter med minskad försäljning av fjärrvärme med ca 60 GWh mot budget vilket motsvarar ca 14 mkr i förlorad intäkt. Vid bolagets årsstämma beslutades om en utdelning av 1,1 kr per aktie vilket för Borevinds del innebar en utdelning på 126 500 kr.

Borevind är f.n. den nionde största aktieägaren. Bolaget har ca 200 aktieägare.

RINDI ENERGI AB

SOL VIND

THERMO

OBI

VATTEN

Andel röster 0,70%

Andel kapital 1,58%

Bokf. värde (tkr) 11 500 Omsättning (tkr) 168 892 EBITDA (tkr) 65 604 Antal anställda 103

Borevinds option att förvärva 20% av aktierna i Storrun Vindkraft AB, ett vindkraftsprojekt med tillstånd för 12 verk motsvarande 30 MW, ligger fast. Vindmätningarna är avslutade och resultaten visar på betydligt bättre vindförhållanden än förväntat. ägaren DONG Energy AS har den 8 februari 2008 fattat sitt investeringsbeslut att uppföra anläggningen, vilket ger Borevind ett tillägg på drygt 9,3 miljoner kr på köpeskillingen, utöver en första tilläggsköpeskilling på 2 miljoner kr som betalats under 2007 som resultat av de positiva vindmätningarna. Den totala köpe-skillingen uppgår därmed till 17,3 miljoner kr. Borevind kommer nu att analysera förutsätt-ningarna för beslut att utnyttja sin option att förvärva 20% av Storrun Vindkraft AB och därmed bli långsiktig delägare i vindkraftsanläggningen.

STORRUN VINDKRAFT AB

SOL VIND

THERMO

OBI

VATTEN

Storrun

Andel röster 20% option Andel kapital 20% option Bokf. värde (tkr) 0 Omsättning (tkr) 0 EBITDA (tkr) 0 Antal anställda 1

GäLLIVARE PhOTOVOLTAIc AB (GPV) Investeringen gjord efter periodens utgång

SOL VIND

THERMO

OBI

VATTEN

Andel röster 65%

Andel kapital 65%

Bokf. värde (tkr) 186 171 Omsättning (tkr) 481 683 EBITDA (tkr) 39 315 Antal anställda 67

I december månad tecknade Borevind avtal med den på Frankfurtbörsen noterade solenergikoncernen SolarWorld AG om förvärv av 65% av aktierna i solpanelstillverkaren Gällivare PhotoVoltaic AB. Tillträdet av GPV skedde den 14 januari 2008.

I köpet ingår en order från SolarWorld på solpaneler till ett värde av 1,4 miljarder kr.

Ordern säkrar en stor del av företagets produktion under de närmaste fyra åren.

SolarWorld, som är verksam inom hela värdekedjan inom solenergisektorn, garanterar GPV råvaruförsörjningen av solceller genom ett kontrakt med dotterbolaget Deutsche cell Gmbh avseende leveranser under sex år. Tryggade solcellsleveranser ses som en avgörande framgångsfaktor inom hela branschen.

GPVs produktion är högautomatiserad och sker med en toppmodern maskinpark och i kontrollerad miljö. Produktionskapaciteten uppgår till 30 MW och bolaget sysselsätter ca 100 personer vara 67 är anställda i GPV. För att garantera kvalitén i solpanelerna är bolaget certifierat enligt:

• IEC 61215 (TÜV Rheinland)

• Safety Class II (TÜV Reinland)

• Salt misty test EN 61701 (LGA)S

• SS EN ISO 9001:2000

• SS EN ISO 14001: 1996

Sammantaget innebär det att GPV lämnar en produktgaranti på 2 år och 25 års effektgaranti för samtliga standardprodukter.

GPV har visat positiva resultat och kassaflöden under en följd av år.

Langlee Wave Power AS i Asker utvecklar ett system som tar vara på den horisontella rörelsen i vågenergin. Strax under ytan sitter ett antal klaffar som roterar och rör sig fram och tillbaka av vågens horisontella kraft och därmed alstrar energi. Klaffarna är fästa på en betong- eller metallpelare, som i sin tur är förankrade på 8-20 meters djup. Tester visar att fyra klaffar med en yta på 14 x 12 meter vardera kan ge en effekt på 400 kW. Tekniken är enkel och baseras på komponenter som existerar inom off-shore industrin.

Materialet i vågkraftverkets fundament är betong och stål medan klaffarna tillverkas av förstärkt fiberglas. Armarna som vingarna är fästa på kan fyllas och tömmas på vatten, som ballasttankar.

Det gör att det snabbt och enkelt går att höja konstruktionen över vattenytan vilket innebär låga underhållskostnader. Vågkraftverken kan även placeras på fundament till havsbaserade vindkraftverk och får därigenom automatiskt närhet till eldistributionsnätet.

Eftersom vågkraftverken kan även placeras på grunt vatten kan generatorerna och den utrustning som behövs för att omvandla den hydrauliska kraften till elektricitet byggas på land.

Effektiviteten i anläggningen beräknas vara 14%. Max avstånd från land är ca 300 m. Patent är sökt för vertikala klaffen och hydrauliskt tryck för att driva generator. Bolaget befinner sig i ett tidigt utvecklingsskede.

LANGLEE WAVE POWER AS Investeringen gjord efter periodens utgång

SOL VIND

THERMO

OBI

VATTEN

Andel röster 10%

Andel kapital 10%

Bokf. värde (tkr) 1 241 Omsättning (tkr) 0

EBITDA (tkr) 0

Antal anställda 1

W A V E P O W E R

L A N G L E E

Borevind investerar i förnybar energi

som leder till uthållig tillväxt

$/fat 100

80

60

40

20

0

Klimat och energi på allas läppar

En global medvetenhet börjar växa fram.

En enorm marknad för förnybar energi föds ur en ny beredskap för förändring.

året som gick kan bara betecknas som en vändpunkt för det globala klimatarbetet och därmed synen på förnybar energi. Först kom Nicolas Sterns rapport om klimatförändringarnas framtida kostnader. Den följdes upp av EU-kommissionens energi- och klimatstrategi med ambitiösa mål i början av året. FNs klimatpanel IPccs delrapporter gav bränsle till en global debatt om nödvändigheten av att göra något och IPcc fick till- sammans med Al Gore Nobels fredspris för sina insatser.

På Bali startade FN förhandlingarna om utsläppsminsk- ningar som skall omfatta 100% av alla koldioxidutsläpp och som skall slutförhandlas i Köpenhamn 2009. I januari 2008 presenterade EU-kommisionen en ansvarsfördel- ning mellan medlemsländerna av målen i EUs energi och klimatstrategi.

Stigande energipriser skapar incitament

Elpriserna i Europa stiger igen, i och med att den nya perioden för handeln av koldioxidrätter har börjat gälla 2008.

Oljepriset är skyhögt. Detta skapar ökad konkurrenskraft för nya produktionsanläggningar och ett gynnsammare investeringsklimat.

Förnybar energi

Borevind investerar i förnybar energi

som leder till uthållig tillväxt

MWh SEK/

300 280 260 240 220 180 160 140

05-jan 05-apr 05-jul 05-okt 06-jan 06-apr 06-jul 06-okt 07-jan 07-apr 07-jul 07-okt 08-jan

Elcertifikat SEK/MWh

Källa: Nord Pool

96-jan 97-jan 98-jan 99-jan 00-jan 01-jan 02-jan 03-jan 04-jan 05-jan 06-jan 07-jan 08-jan

Systempris Nordpol SEK/MWh MWh SEK/

700 600 500 400 300 200 100

0 Råoljepris Brent i dollar/fat

Elcertifikat

Det svenska elcertifikatsystemet är ett marknadsbaserat stödsystem där handel sker mellan producenter av förnybar el och elleverantörer. Systemet syftar till att öka produktion- en av förnybar el på ett kostnadseffektivt sätt. Priset på elcertifikat steg under 2007 från 203kr/MWh i början på året till 237kr/MWh vid årets slut, en ökning med 16,5%.

Under de första veckorna 2008 har priset stigit med ytter- ligare 40kr/MWh. ökade elcertifikat priser skapar bättre ncitament och ekonomi för investeringar i förnybar energi.

03-jan 03-jul 04-jan 04-jul 05-jan 05-jul 06-jan 06-jul 07-jan 07-jul 08-jan

Källa: IntercontinentalExchange Inc.

Källa: Svenska Kraftnät

Investerare och entreprenörer

Den förestående enorma omställningen av världens energi- system är omöjlig att i detalj kunna förställa sig eller att planera för. Politiker sätter i allt större utsträckning tilltro till marknaden att hitta lösningar på de målsättningar man sätter upp. Förutsättningarna varierar från land till land och mellan regioner. I områden, där infrastruktur redan finns eller enkelt kan byggas ut, kan storskaliga lösningar vara framgångsrika. Exempel är storskalig vindkraft, solkraftsparker, fjärrvärmeanläggningar där både el och värme kan utnyttjas eller inmatning av biogas i stadsgas- nät. I andra områden är det bättre med småskaliga lösningar som utnyttjar lokala resurser effektivt och uthållig, till exempel soldrivna el- och värmesystem eller biogas på gårdsnivå. Inte någonstans kommer någon enskild teknik eller energislag att lösa uppgiften. Marknaden kommer i stället att drivas av nytänkande investerare och entrepre- nörer som ser kombinationer och möjligheter. Idag kan vi se expansiva företag inom förnybar energi, mognare bolag med positiva kassaflöden och en mängd unga företag med intressanta affärsidéer och spännande ny teknik. Potentialen inom denna sektor växer snabbt och attraherar allt mer.

Basindustrin levererar och investerar

Utbyggnaden av förnybar energi kommer enligt alla scenarier att bli mycket omfattande. Det kommer att skapas nya affärsområden för basindustrin inom teknik- och råmaterial-

Samtidigt ser vi exempel på att den traditionella bas- industrin själva investerar i förnybar energi. Idag satsar den elintensiva skogsindustrin på vindkraftsprojekt till- sammans med energibolag för att trygga elförsörjningen.

Några energitrender

Biobränslen

Vägtrafiken är i stort sett helt oljeberoende. Av Sveriges energianvändning på ca 400 TWh står transportsektorn för drygt 100 TWh. De 4,3 miljoner personbilarna står för 45 TWh.

Av dessa är ca 97% oljedrivna.

Den stigande försäljningen av miljöfordon ger ett ökat underlag för biobränslen av olika slag.

Biogas ur gödsel, avfall och restprodukter utvecklas nu positivt med start i den infrastruktur som redan finns för naturgas. I Västsverige finns ett kluster av fordons- tillverkare, lantbrukare, energi- och teknikföretag samt offentliga aktörer som tillsammans bildar ett centrum för biogasutvecklingen i Sverige.

Förnybar el blir fordonsbränsle

En expansion av eldrift i transportsektorn innebär ett ökat behov av förnybar el.

Kostnader för utbyggnad av distributionsnät, konkurrensen om biomassan, samt miljöbelastningen i produktionen kan begränsa expansionsmöjligheterna för vissa biodriv-

Batteriutvecklingen går stadigt framåt och de flesta bil- tillverkare utvecklar Plug-in-teknik. Allt talar för att Plug-in kommer att slå igenom starkt.

Vindkraften växer mest

Vindkraften var det energislag som växte mest i EU under 2007 räknat i installerad kapacitet. Den installerade effekten ökade med 18% till 56 535 MW¹.

I Sverige installerades rekordmycket, 217 MW, vilket var sjunde största utbyggnaden i EU. år 2008 kommer det att installeras drygt 300 MW. Energimyndighetens nya planer- ingsmål på 30 TWh fram till 2020 kommer om de genom- förs att innebära investeringar på ca 150 miljarder kronor². Solcellsindustrin växer snabbast

Den globala marknaden för alla typer av solcells-applika- tioner växte med mer än 40% under 2007, eller med ca 2,3 gigawatt (GW) ny installerad kapacitet³. Det är framförallt fyra nationer som bidrar till den snabba tillväxten, Tyskland, Japan, USA och nu också Spanien. Tyskland har fort- farande ca 50% av den totala världsmarknaden.

Inom PV-sektorn är integrering i värdekedjan, dvs från kiselgruvan till färdiga system, något som kommer att vara en framgångsfaktor, dels för att säkra råvarutillgången och dels för att kunna minska kostnaderna.

En intressant utveckling vid sidan av sollcellsindustri är s.k.

solar thermal power plants eller concentrating solar power (cSP). De producerar el genom att utnyttja koncentrerat solljus för att hetta upp ånga som driver turbiner. Denna

Våg och tidvatten (rinner till)

Våg- och tidvattenkraft är områden där teknikutvecklingen är snabb och där intressanta applikationer kan nå konkurrenskraft i områden med goda förutsättningar.

Storbritannien och Norge är föregångare, dels beroende på goda naturliga förutsättningar men också beroende på en offshoreindustri som letar nya affärsområden.

Besparing som affärsidé?

EUs energi- och klimatstrategi har som målsättning att öka energieffektiviteten inom unionen. Ett konkret mål är att energianvändningen ska minska med 20 procent till år 2020. En enorm utmaning där nya affärsmöjligheter kan skapas.

Aktiens utveckling och börsvärde

Borevind bytte under året marknadsplats från Aktietorget till Stocholmsbörsens lista OMX First North där aktien handlas sedan den 1 augusti 2007. Under maj månad genomfördes en emission och en split 2:1. I emissionen emitterades 3 745 061 nya aktier varvid bolaget tillfördes knappt 62 miljoner kr. Aktien har under året stängt som högst på 34:40 kr och som lägst på 10:05 kr. Vid årets utgång var bolagets marknadsvärde 118 miljoner kr.

Omsättningen per dag har som högst varit 298 625 aktier.

Totalt fanns 11 235 183 aktier vid årets utgång, samtliga med samma röstvärde, motsvarande ett aktiekapital på 2,25 miljoner kr. Antalet aktieägare har under året ökat ytterligare och uppgår nu till drygt 3 100.

Borevindaktien

60 50 40 30 20 10 0

JAN FEB MARS APRIL MAJ JUNI JULI AUG SEP OKT NOV DEc

300 000 250 000 200 000 150 000 100 000 50 000 0 Kronor/aktie Antal omsatta aktier

Kursutveckling och omsättning

Kursutveckling i procent 100

50

0

-50

-100

Borevind OMX 30 Stockholm

JAN FEB MAR APR MAJ JUN JUL AUG SEP OKT NOV DEc

Aktieägare 2007-12-28

Antal aktier Antal röster Andel röster Mats Swensson via bolag 1 445 000 1 445 000 12,86%

Owe Linton, med bolag 1 065 600 1 065 600 9,48%

Stefan henriksson 500 000 500 000 4,45%

State Street Bank,

Boston, USA 323 800 323 800 2,88%

DNB NOR Bank ASA,

Oslo, Norge 213 030 213 030 1,90%

övriga ägare 2 203 761 2 203 761 68,43%

Totalt 11 235 183 11 235 183 100%

Aktieägarstatisitk 2007-12-28

Innehav Antal ägare % av kapitalet och röster

Kort verksamhetshistorik

Borevind AB har i sin nuvarande affärsinriktning en begränsad verksamhetshistorik att falla tillbaka på.

Bolaget har emellertid under sju år verkat som vindkrafts- projektör och under de två senaste åren som investment- bolag inom förnybar energi. Ledande befattningshavare i företaget har varit verksamma inom energisektorn och arbetat med förnybar energi under en längre tid. Styrelsen och ledningen har även erfarenhet av att leda och driva både onoterade och noterade företag.

Nyckelpersoner och medarbetare

Borevind AB baserar sin framgång på ett relativt litet antal personers kunskap, erfarenhet och kreativitet. Bolaget är även i framtiden beroende av att finna kvalificerade med- arbetare. Kommande investeringar kommer i sin helhet att bestå av finansiella anläggningstillgångar. Resultatet av investeringarna är beroende av medarbetarkollektivets samlade kunskap och kompetens att genomföra förvärv samt utveckla och förvalta de förvärvade företagen.

Intjäningsförmåga och kapitalbehov

Bolagets vinster är i hög grad beroende av kvaliteten i de analyser som ligger till grund för bolagets investeringar i portföljbolag samt portföljbolagens framgångar. För kommande investeringar eller eventuella kapitaltillskott kan inte uteslutas att Borevind även i framtiden kan komma att söka nytt externt kapital. Det finns inga garantier att det i så fall kan anskaffas på för aktieägarna fördelaktiga villkor.

Politiska risker

Utvecklingen av förnybara energikällor har under lång tid varit beroende av statsmakternas vilja att utveckla sådana energislag. även framöver kommer utvecklingen att vara beroende av politiska ställningstaganden. Exempelvis kan förändringar i beskattningen ändra förutsättningarna för de olika energislagen.

Riskfaktorer

Nedan redogörs för ett antal riskfaktorer som kan ha betydelse för bedömningen av

företaget och dess aktie. De presenteras inte i prioriteringsordning och gör inte anspråk

på att vara heltäckande.

Styrelsen, dess arbete och ersättning

Styrelsen

Den nuvarande styrelsen utsågs vid årstämman den 2 april 2007. Till styrelsen adjungerades Ulrika Everingham Nilsson. Styrelsen har under 2007 sammanträtt sex gånger och därutöver haft sex telefonmöten.

Ägarstyrningspolicy

Bolaget ska ha en stämmovald nomineringskommitté bestående representanter från de tre största aktieägarna utifrån ägarbilden den 30 september.

Revisions- och ersättningskommitté

Bolaget har inrättat en revisionskommitté och en ersättningskommitté. I revisionskommittén ingår Nils-Gunnar Aronsson och Mats Rydehell. Ersättningskommittén består av Nils-Gunnar Aronsson och Mats Swensson.

Löner och ersättningar

Löner och ersättningar har utgått med sammanlagt 100 000 kr till styrelsen och 795 600 till vd. Några options- avtal finns inte i bolaget. Några avtal om pensioner föreligger tills vidare ej. Borevind har upplåtelseavtal avseende lokaler med ett aktiebolag, som ägs av bolagets vd. Ersättningen per år uppgår till 90 000 (90 000) kronor. Styrelsens ledamöter uppbär ett konsultarvode motsvarande 750 kr per timme för arbete som utförs utöver sedvanligt styrelsearbete. Revisionsarvode utgår mot löpande räkning.

Nils-Gunnar Aronsson - Styrelseordförande

Stenungsund, f 1947. Universitetsadjunkt i företagsekonomi vid Institutionen

förekonomi och informatik, högskolan Väst, ledamot sedan 2005. Tidigare management- konsultinom Ernst & Young. övriga styrelseuppdrag: ordförande i Alia AB, Alia Tool AB, Powertools AB, Abelco AB, Bovallstrandsdörren AB, Nolfelt & co AB och

Stiftelsen Drivhuset.

Aktieinnehav: 6 000 samt 12 000 via bolag

Owe Linton - Styrelseledamot och VD

Orust, f 1944. Sjökapten och marknadsekonom DIhM. Styrelseordförande i Borevind AB från 2000 fram till hösten 2005 samt styrelseledamot i RES Skandinavien AB sedan 2001. Varit vd i företag inom verkstads-, hamn-, transport-, och shippingbranschen,

Mats Rydehell - Styrelseledamot

Skara, f 1958. Doktor i kärnfysik, Göteborgs universitet, ledamot sedan 2005. Tidigare anställd vid Svenska Provnings- och forskningsinstitutet (SP) med ansvar för solenergi samt vid Norges Vassdrags- og Energi- direktorat med ansvar för förnybar energi, företagsutveckling och internationellt samarbete. Grundade KanEnergi Sweden AB 1997 och arbetar idag med analyser och utvärderingar, internationaliseringsfrågor och miljödriven företagsutveckling. har också varit rådgivare åt ett flertal större nordiska företag.

Aktieinnehav: 0

Mats Swensson - Styrelseledamot

Göteborg, f 1964. suppleant sedan 2000 och ledamot från 2005. Vd för Borevind AB från 2000 till hösten 2005.

Från 1 januari 2006 till 15 januari 2007 Vd för RES Skandinavien AB. högskoleutbildning inom teknik, biologi och miljö vid chalmers tekniska högskola, Lunds universitet och Mitthögskolan. Tidigare anställd hos VBB Viak, inom industriell miljöteknik. Egen företagare inom vindkraft med särskild inriktning på vindresurs- kartering för Energimyndigheten. Ansvarig för Jämtlands läns hushållningssällskaps verksamhet inom förnybar energi under tre år.

Aktieinnehav: 1 445 000 via bolag

Bo Andersson - Styrelseledamot

Saltsjöbaden, f 1963, ledamot sedan 2006. chefsekonom på Post och Telestyrelsen. Tidigare partner, vd och platschef för EcON Analys i Sverige. Doktor i nationalekonomi vid handelshögskolan i Stockholm med inriktning på industriell organisation, särskilt frågor kring prisbildning och konkurrens på den avreglerade elmarknaden. har tidigare arbetat på kraftbolaget Graninge som analyschef med fokus på omvärldsanalys inriktad på den nordiska elmarknaden, speciellt fundamentala marknadsfaktorer såsom kraftbalans och prisbildning samt även andra kortsiktiga och långsiktiga strategiska elmarknadsfrågor.

Aktieinnehav: 4 400

Ulrika Nilsson Everingham - Adjungerad styrelseledamot

civilekonom med bred erfarenhet av att analysera, investera, bygga, avveckla, förvalta samt avyttra entreprenörsbolag. Arbetat med riskkapitalets samtliga faser och frågeställningar. Investment Director, Volvo Technology Transfer AB sedan 2005, chief Financial Officer, Volvo Technology Transfer, 2001-2006.

Styrelseledamot i chromogenics Sweden AB, Lamera AB, Outsmart AB och Volvo Merchandise AB.

Observerseat i Vaperma Inc och Aeris communication Inc samt fondansvarig för Innovationskapital 3 och Emerald Technology Ventures.

Aktieinnehav: 0 aktier

Revisor

Thomas Siesing, Auktoriserad revisor, SET Revisionsbyrå AB

Antal anställda Vid utgången av 2007 hade bolaget 3 anställda

Ekonomisk översikt fem år 2007 2006 2005 2004 2003

Nettoomsättning (tkr) 219 453 4 286 3 701 2 966

Resultat efter finansiella poster (tkr) -1 243 2 067 225 281 -13

Resultat i % av nettoomsättningen -567% 456% 5,3% 7,6% -0,4%

Balansomslutning (tkr) 74 238 17 778 12 277 1 408 1 131

Soliditet* 99.2% 97,6% 82,3% 28,2% 25,2%

*Justerat eget kapital i procent av balansomslutning

Eget kapital och skulder (tkr) 2007-12-31 2006-12-31 2005-12-31 2004-12-31 2003-12-31

Eget kapital 73 663 17 344 10 040 304 191

Obeskattade reserver 0 0 95 130 130

Avsättningar och långfristiga skulder 0 0 0 172 107

Leverantörsskulder 121 61 1 499 150 46

övriga kortfristiga skulder 454 373 643 653 657

Summa eget kapital och skulder 74 238 17 778 12 277 1 408 1 131

Substansvärde per aktie 6,56 4,63 2,98 398,60 284,60

Antal aktier inkl BTA 11 235 183 3 745 061 3 395 000 1 000 1 000

Resultat per aktie 2007-12-31 2006-12-31 2005-12-31 2004-12-31

Resultat per aktie (kr) -0,12 0,29 1,24 200,00

Genomsnittligt antal aktier 9 986 829 7 344 197 209 000 1 000

Resultat per aktie baserat på

11 235 183 aktier (kr) -0,11 0,19 0,02 0,02

Kassaflöde per aktie 2007-12-31 2006-12-31 2005-12-31 2004-12-31

Från den löpande verksamheten (kr) -0,23 -0,74 1,31 0,03

Från finansieringsverksamheten (kr) 5,13 1,37 2,5 -0,04

(Kassaflöde per aktie är beräknat på 3 720 000 aktier och BTA för 2004-2005)

Utdelning Styrelsen föreslår ingen utdelning för 2007.

Nyckeltal