Konjunkturläget, juni 2016

Jesper Hansson

KONJUNKTURINSTITUTET 22 juni 2016

Konjunkturläget, juni 2016

Sammanfattning

• Höga investeringar, expansiv ekonomisk politik och återhämtning i omvärlden har bidragit till

högkonjunktur i Sverige

• Hög tillväxt även i år och fallande arbetslöshet

• Med låga räntor i omvärlden behöver Riksbanken fortsätta lågräntepolitiken för att få upp inflationen, även om det inte är riskfritt

• Underskott i offentliga finanser i högkonjunktur påkallar finanspolitisk åtstramning

Prognosen i sammandrag (mars 2016 inom parentes)

Årlig procentuell förändring respektive procent

1 Procent av arbetskraften ² Vid årets slut ³ Procent av BNP

-0,3 (-0,6) -0,2 (-0,3)

-0,1 (-0,3) Offentligt finansiellt

sparande³

0,00 (0,00) -0,50 (-0,50)

Reporänta²

1,7 (1,5) 1,4 (1,3)

0,9 (0,9) KPIF

6,3 (6,3) 6,9 (6,7)

7,4 (7,4) Arbetslöshet¹

2,1 (2,3) 3,6 (3,5)

4,2 (4,1) BNP

2017 2016

2015

-0,35 (-0,35)

Fördjupningar

• En sammanfattande indikator för resursutnyttjandet i ekonomin

• Effekter av en åtstramande inriktning av finanspolitiken 2017

• Makroekonomiska effekter av ett skuldkvotstak

• Produktion och sysselsättning i tjänstebranscherna

• Skatter på köp, ägande och försäljning av bostäder

• Ny målvariabel för inflationsmålet?

Global konjunktur förstärks långsamt

20 18

16 14

12 10

08 06

04 02

00 10

8 6 4 2 0 -2 -4 -6

10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 Världen

OECD

Tillväxtekonomierna

BNP, procentuell förändring

Fallande arbetslöshet

16 14

12 10

08 06

04 02

00 14

12

10

8

6

4

2

14

12

10

8

6

4

2 Euroområdet J apan

Storbritannien USA

Procent av arbetskraften, säsongsrensade månadsvärden

Men trög utveckling av global varuhandel och industriproduktion håller nere tillväxten

16 15

14 13

12 11

10 1.5

1.0

0.5

0.0

-0.5

-1.0

1.5

1.0

0.5

0.0

-0.5

-1.0 Varuhandel

Industriproduktion

Procentuell förändring, 3-månaders glidande medelvärde, säsongsrensade månadsvärden

Stabilt konsumentförtroende, något högre än normalt trots flera orosmoln

Index medelvärde=100, säsongsrensade månadsvärden

16 14

12 10

08 06

120 110 100 90 80 70 60

120 110 100 90 80 70

60 USAEuroområdet

Storbritannien

EU-omröstningen i Storbritannien

• Huvudscenariot bygger på att britterna röstar för att stanna kvar i EU

• Om britterna röstar för ett utträde:

– Effekter på kort sikt:

• Hög osäkerhet och oro på finansiella marknader

• Lägre investeringar och konsumtion i Storbritannien och EU

– Effekter på längre sikt:

• Mindre handel och lägre BNP i Storbritannien

• Små negativa effekter för BNP i Sverige

• Men svårbedömd politisk risk för att hela EU- samarbetet påverkas

– Flera länder lämnar

– Ökad protektionism med mindre handel

Tillväxten i Sverige växlar ner från hög nivå, men fortfarande högre än normal enligt Barometern

16 14

12 10

08 06

130 120 110 100 90 80 70 60

3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 Barometerindikatorn

BNP (höger)

Index medelvärde=100, månadsvärden respektive

procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden

Höga investeringar bidrar till högkonjunktur efter sju år med lågkonjunktur

BNP-gap och investeringar, procent av BNP

19 17 15 13 11 09 07 05 03 01 99 97 95 93 91 89 87 85 83 81 4

2

0

-2

-4

-6

-8

28

26

24

22

20

18

16 BNP-gap

Investeringsandel (höger)

Stark ökning av äldre och yngre i befolkningen – driver på offentlig konsumtion

20 18 16 14 12 10 08 06 04 02 00 98 96 94 4

3

2

1

0

-1

4

3

2

1

0

-1 Alla åldrar

0-19 år

80 år och äldre

Procentuell förändring

Offentliga konsumtionsutgifter växer snabbt

20 15

10 05

00 95

90 85

80 30

28

26

24

22

6

4

2

0

-2 Procent av BNP

Procentuell förändring (höger) Genomsnitt 1981-2015 (höger)

Procent av BNP, löpande priser respektive procentuell förändring, fasta priser

Höga bostadspriser driver på bostadsinvesteringarna – tecken på lugnare utveckling senaste månaderna Index januari 2005=100, säsongsrensade månadsvärden

15 13

11 09

07 05

300

250

200

150

100

50

300

250

200

150

100

50 HOX, villor

HOX, bostadsrätter

Kraftig ökning i antalet påbörjade lägenheter – uppgången dämpas av utbudsrestriktioner

Tusental

16 14

12 10

08 06

04 02

00 60

50

40

30

20

10

0

60

50

40

30

20

10

0 Småhus

Flerbostadshus

Fortsatt höga anställningsplaner i näringslivet

15 13

11 09

07 05

03 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50

30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 Anställningsplaner

Genomsnitt 2003-2016

Nettotal, säsongsrensade månadsvärden

Stigande sysselsättning och sysselsättningsgrad

17 15

13 11

09 07

05 70 68 66 64 62 60 58 56 54

70 68 66 64 62 60 58 56 54 Totalt

Inrikes födda Utrikes födda

Procent av befolkningen 15–74 år, säsongsrensade kvartalsvärden

Arbetslösheten faller till slutet av 2017

20 18

16 14

12 10

08 06

04 02

00 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5

9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 Arbetslöshet

J ämviktsarbetslöshet

Procent av arbetskraften, säsongsrensade kvartalsvärden

Stigande brist på arbetskraft driver på löne- ökningstakten

Andel företag med brist på arbetskraft, säsongsrensade kvartalsdata respektive timlön, procentuell förändring

17 15

13 11

09 07

05 03

01 99

97 50

40

30

20

10

0

4.5

4.0

3.5

3.0

2.5

2.0 Brist på arbetskraft i näringslivet

Timlön i näringslivet (höger)

Inflationen är långsamt på väg upp Årlig procentuell förändring, kvartalsvärden

20 18

16 14

12 10

08 06

04 02

00 5 4 3 2 1 0 -1 -2

5 4 3 2 1 0 -1 -2 KPIKPIF

Något högre inflationsförväntningar, men fortfarande under målet

15 13

11 09

07 05

03 01

99 97

3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0

3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 5 år2 år

1 år

Procent, kvartalsvärden

Kronan fortsätter att stärkas – dämpar uppgången i inflationen

20 18

16 14

12 10

08 06

04 02

00 160 150 140 130 120 110 100 90

160 150 140 130 120 110 100 90 Nominellt KIX

Realt KIX

Effektiv växelkurs, KIX 1992-11-18=100, månadsvärden

Riksbanken avvaktar med att höja reporäntan till nästa sommar

20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 09 08 07 5 4 3 2 1 0 -1

5 4 3 2 1 0

-1 Konjunkturinstitutets prognos

RIBA-terminer 13/6 2016

Riksbanken, april 2016, kvartalsmedelvärde

Procent, dags- respektive kvartalsvärden

Dags för byte av målvariabel för penningpolitiken – Riksbanken bör överväga KPIF eller HIKP

16 14

12 10

08 06

04 02

00 98

96 5

4

3

2

1

0

-1

5

4

3

2

1

0

-1 KPIFHIKP

Årlig procentuell förändring, kvartalsvärden

Utan aktiva beslut blir finanspolitiken expansiv

2017 trots förstärkt högkonjunktur – finanspolitiska ramverket påkallar åtstramning

20 18

16 14

12 10

08 06

04 02

00 4

2

0

-2

-4

-6

-8

4

2

0

-2

-4

-6

-8 Strukturellt sparande

BNP-gap

Procent av potentiell BNP

Offentliga utgifter stiger som andel av BNP i scenariot – förutsätter högre inkomster för att nå överskottsmål

Offentliga sektorns utgifter och inkomster, procent av BNP

20 18

16 14

12 10

08 06

04 02

00 56 54 52 50 48 46 44 42 40

56 54 52 50 48 46 44 42 40 Inkomster

Utgifter Skattekvot

Sammanfattning

• Höga investeringar, expansiv ekonomisk politik och återhämtning i omvärlden har bidragit till

högkonjunktur i Sverige

• Hög tillväxt även i år och fallande arbetslöshet

• Med låga räntor i omvärlden behöver Riksbanken fortsätta lågräntepolitiken för att få upp inflationen, även om det inte är riskfritt

• Underskott i offentliga finanser i högkonjunktur påkallar finanspolitisk åtstramning