Historisk avkastning % (SEK)* Avkastning senaste 5 åren % (SEK)

(1)

HDFC Bank - ADR 8,02 %

Bidvest 7,21 %

Bid Corp 6,73 %

Corp.Moctezuma 4,89 %

Anheuser-Busch ADR. 4,71 %

Public Bank 4,48 %

Housing Development Finance 4,05 %

Samsonite International 4,05 %

Hartalega Holdings 4,00 %

Travelsky Technology H 3,61 %

Historisk avkastning % (SEK)*

10 största innehaven Geografisk fördelning

Sydafrika 17,45 % 6,55 %

U.S.A 15,22 % 0,00 %

Indien 13,80 % 8,61 %

Malaysia 10,83 % 2,33 %

Kina 6,81 % 32,65 %

Mexiko 4,89 % 2,93 %

Hongkong 4,05 % 0,03 %

Vietnam 3,53 % 0,00 %

Peru 2,91 % 0,41 %

Tyskland 2,82 % 0,00 %

29.06.2018 Sektorfördelning

0,43

Portfölj 2,43 11,94 5,80 8,73 6,05 6,02

Ackumulerat Benchmark

- -2,47

- 2,11

- 14,90

18,41 8,39

51,97 11,15

79,85 6,41

196,89 8,07

Ackumulerat - - - 27,35 69,61 86,16 323,82

* Avkastning på över 12 månaders sikt er justerad på årsbasis. Ackumulerad avkastning är totalavkastning för perioden. Avkastning innan andelsklassens startdatum bygger på beräkningar från fondens äldsta andelsklass, med hänsyn till andelsklasses förvaltningsavgift

Avkastning senaste 5 åren % (SEK)

ODIN Emerging Markets C Index

29.06.2018

31,37 %

Dagligvaror 6,59 %

24,38 %

Finans 22,74 %

12,40 %

Informationsteknik 27,90 %

11,54 %

Industrivaror och tjänster 5,18 %

6,56 %

Material 7,63 %

5,11 %

Sällanköpsvaror och –tjänster 9,87 %

4,00 %

Hälsovård 3,20 %

29.06.2018 Fakta om fonden

58.0%

8.7%

-17.8%

12.4%

7.6%

13.4%

-3.1%

7.5%

20.8%

2.4%

65.6%

11.8%

-16.9%

11.7%

-3.6%

17.6%

-7.7%

20.1% 24.0%

2.1%

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

ODIN Emerging Markets C Benchmark

Årlig avkastning % (SEK)

5 bästa bidragsgivarna sista mnd 5 bästa bidragsgivarna hittills i år

Carlsberg Brewery Malyasia 0,85 %

Public Bank 0,63 %

Hartalega Holdings 0,60 %

Infosys 0,58 %

5 svagaste bidragsgivarna hittills i år

Bid Corp -1,42 %

Bidvest -1,26 %

Samsonite International -0,98 %

Ambev -0,80 %

Vietnam Dairy Products -0,76 %

Anheuser-Busch ADR. 0,31 %

Infosys 0,22 %

Samsonite International 0,17 %

Vietnam Dairy Products 0,12 %

5 svagaste bidragsgivarna sista mnd

Bidvest -0,88 %

PSG GROUP -0,37 %

Ambev -0,23 %

Alicorp -0,19 %

Premier Marketing -0,16 %

Oddbjørn Dybvad 01.12.2010 Portföljförvaltare

Förvaltare sedan

15.11.1999 2,00 % 0%

MSCI Daily TR Net EM USD UCITS Startdatum

Årlig Köp/säljavgift Referensindex Fondtyp

Bloombergkod ODEMERG NO

Investeringsprofil Aktivt förvaltad all-cap fond Årlig avgift

Minsta

2,01 % 3 000 SEK

Förvaltat kapital 1 406 mill SEK

NOK Ja 419 101 NO0010028962 Basvaluta

Dagligt handlad PPM-nummer ISIN kod

Risktal (3 år)SEK

Aktiv andel

Sharpe Ratio

0,94

0,44 0,57

Standardavvikelse *) 11,97 13,72

Alpha Beta Tracking Error Information Ratio

-0,18 0,70 8,22 -0,32

Risknivå 5 (av 7)

*) Standardavvikelsen är baserad på månatlig volatilitet.

Marknadsvärde (mdr NOK)

>500 22,96 %

100-500 14,35 %

20-100 43,52 %

<20 14,45 %

Historisk avkastning är inte någon garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. För mer infomation om risk, se fondernas faktablad och informationsbroschyr med fondbestämmelser på hemsidan under “odinfonder.se/våra fonder” eller skicka efter dem kostnadsfritt via kontakt@odinfonder.se eller ring oss på 08-407 14 00.

(2)

Varför investera i ODIN Emerging Markets?

Strategin har på senare år bestått i att positionera fonden mot de långa trenderna på tillväxtmarknaderna, nämligen den ökade köpkraften bland konsumenterna. Detta är en defensiv fond för de kunder som vill ta del av tillväxten och välståndsökningen på tillväxtmarknader men som inte vill ha för hög risk. På mycket starka marknader, som under 2017, ger fonden i normala fall en något svagare avkastning än referensindex.

Historiskt sett har vår positionering av fonden betalat sig bra på oroligare marknader.

Hur är ODIN Emerging Markets positionerad?

ODIN Emerging Markets består idag av bolag på tillväxtmarknader med starka marknadspositioner, hög kapitalavkastning och det vi betraktar som bra ägarstyrning.

Många av våra bolag säljer sina varor direkt till konsumenten och drar därför nytta av tillväxten i medelklassen samtidigt som de i hög grad är skyddade mot politiska verkningar och teknikskiften. Med fokus på stabila affärsmodeller med goda

tillväxtmöjligheter är fonden väl rustad att skapa god avkastning under kommande år. Vi vill ha bolag som verkar på olika marknader och som säljer olika produkter till olika kunder.

Den senaste månadens händelser

Kursutvecklingen i ODIN Emerging Markets var svag i juni. Hittills i år har fonden också utvecklats negativt. Den norska kronan har stärkts mot de flesta valutor hittills i år, vilket även påverkar den absoluta avkastningen negativt. Vi gjorde inga stora förändringar i portföljen under den gångna månaden. Däremot har vi gjort fler ändringar i år än vi brukar. Vi har lyft in sydafrikanska PSG Group samt kinesiska Travelsky Technologies och Tencent i portföljen och sålt våra aktier i brasilianska TOTVS och chilenska CCU. Hittills i år är bryggeriet Carlsberg Malaysia det starkaste kortet i fonden medan cateringbolaget Bid Corp och väsktillverkaren Samsonite har gjort sämst ifrån sig.

Oddbjørn Dybvad började arbeta på ODIN i 2005. Han är utbildad civilekonom från Norges Handelshögskola med specialisering inom finans.

Oddbjørn startade förvaltningen av ODIN Emerging Markets tillsammans med Vegard Søraunet december 2010. Han förvaltar också ODIN Global sedan januari 2008.

ODINs investeringsfilosofi:

Fonden har mellan 25-35 kvalitetsbolag i portföljen. För att identifiera de bästa investeringsmöjligheterna Bolag som har en kompetent ledning och en stark analyserar vi alla potentiella investeringar på samma företagskultur, bolag som ofta kännetecknas av sätt. Vår analys består i huvudsak av tre delar:

inträdesbarriärer, starka varumärken eller andra prestation, position och pris.

konkurrensfördelar.

Prestation: vi värderar alltid hur framgångsrikt ett företag varit att skapa värde över tid. Vi letar efter Fokus ligger på bolag med god avkastning på kapital

lönsam tillväxt. Det ska vara fokus på aktieägarvärde och med möjligheter att växa med en avkastning på

och en stark företag-skultur.

tillväxten. I ODIN kallar vi detta värdeskapande bolag.

Position: vi värderar alltid om de förhållanden som är Vi har en tydlig investeringsfilosofi som vi kallar ODIN-

avgörande för företagets framtida konkurrenskraft modellen, som kännetecknas av:

kommer att finnas kvar. Vi gillar bolag som inte - långsiktigt perspektiv på alla bolag vi äger fokuserar på att slå marknaden på kort sikt utan vi

fokuserar på bolag som kan slå sina konkurrenter på - disciplinerade förvaltare

lång sikt.

- koncentrerade portföljer

Pris: vi gör alltid en självständig värdering av

företagets verkliga värde och jämför det med

marknadsvärdet.

(3)

Månadskommentar från förvaltare Oddbjørn Dybvad

Marknaden

Världens börser gick starkt under första halvåret 2018 utan någon nämnvärd volatilitet.

Den norska kronan stärktes under perioden mot de flesta valutor och bidrog negativt till den absoluta avkastningen.

Positiva bidrag

Det starkaste bidraget hittills i år kommer från bryggeriet Carlsberg Malaysia.

Förklaringen till årets kursuppgång är god resultatutveckling med anledning av stark tillväxt inom premiumvarumärkena Kronenbourg 1664 och Sombersby Cider. Carlsberg Malaysia kan hänvisa till tvåsiffrig resultatökning och en utdelning på nästan fem procent årligen, vilket vi betraktar som attraktivt.

Tillverkaren av engångshandskar Hartalega fortsätter att imponera på oss med stark produktionsökning i sina fabriker och mycket lönsam tillväxt. Vår utmaning är att aktien har blivit dyrare än någonsin förr. Detta finns det goda skäl till eftersom bolaget ska öka sin kapacitet med 50 procent under de kommande åren. Man tycks även ha bra kontroll på expansionen.

Public Bank är bland de attraktivaste bankerna vi har hittat i Sydostasien. Tillväxten är bra, kreditförlusterna är mycket låga och banken ägs och kontrolleras fortfarande av samma grundare som 1966. Orsaken till kursuppgången under det första halvåret är en resultatökning på 17 procent, både till följd av god lånetillväxt och starkt kostnadsfokus.

Negative bidrag

Bidcorp har haft en svag kursutveckling hittills i år utan att vi tycker att det finns några uppenbara skäl till det. Tillväxten är god, balansräkningen stark och

marknadsmöjligheterna framöver ljusa. Vi har kursfallet till trots inte ändrat uppfattning om investeringen.

Väsktillverkaren Samsonites kursutveckling har varit svag. Orsaken är att en amerikansk hedgefond, Blue Orca, under årets första hälft gjorde påståenden om manipulerade räkenskaper. Vi anser att Samsonite kunde besvara påståendena på ett betryggande sätt. Enligt vår mening ligger det inte mycket i Blue Orcas påståenden. Vi kan inte se några tecken på att räkenskaperna skulle vara manipulerade och menar att dagens prissättning av Samsonite är för låg med tanke på bolagets tillväxtutsikter och kapitalavkastning.

Öljätten ABInBev har hittills varit en svag investering för oss. Efter förvärvet av SABMiller har kursen varit svag på grund av en rad engångsposter och låg tillväxt. Vi tror att

marknaden är alltför pessimistisk när det gäller ABInBevs möjligheter att växa organiskt.

Ägarna till ABInBev, 3G Capital, måste under kommande år kunna visa att bolaget kan leverera mer än stadiga förvärv och påföljande kostnadsnedskärningar.

Tillväxtförutsättningarna är goda men lejonparten av omsättningen härrör från tillväxtmarknader. Ledningen har starka incitament att åstadkomma mer än

kostnadsbesparingar. Vi tror att de kommer att klara att leverera god tillväxt under de

kommande åren.

(4)

Ändringar i portföljen

Under årets första hälft gjorde vi fler ändringar än normalt i fonden.

Under första kvartalet köpte vi aktier i kinesiska Travelsky Technology. Bolaget är den ledande leverantören av nödvändiga IT-system till kinesiska flygbolag och flygplatser.

Som flygpassagerare märker du inte att du är i kontakt med bolagets lösningar, men deras system används från det ögonblick du beställer biljetten till du checkar in, går ombord på planet fram till att du landar.

I februari köpte vi det sydafrikanska investmentbolaget PSG Group. Vi gillar PSG Groups investeringsfilosofi som bygger på investeringar i lite komplicerade affärsmodeller med attraktiva tillväxtutsikter.

I maj investerade vi i kinesiska Tencent. Tencent driver Kinas största sociala nätverk, kombinerat med digitalt innehåll som video och musik, spel, betalningslösningar och tillgång till e-handel. Vi tror att Tencents plattformslösning, genom bland annat WeChat, kommer att hålla tillväxten uppe i många år framöver. Justerat för kontanter och

investeringar handlas Tencent för omkring 30 gånger förväntad vinst för 2018. Förutsatt att tillväxten håller i sig – vilket vi tror att den gör – så anser vi att Tencent är attraktivt prissatt.

Under första halvåret sålde vi av två bolag som vi investerat i en längre tid, nämligen brasilianska TOTVS och chilenska CCU. Bägge bolagen har presterat lägre tillväxt än vi räknade med när vi köpte bolagen och vi har svårt att se att utsikterna skulle förbättras.

Utmaningarna för den brasilianska mjukvaruleverantören, TOTVS, har varit övergången

från en licensbaserad till en abonnemangsbaserad mjukvarumodell. Detta har varit en

mer utmanande övergång för TOTVS än vad vi såg för oss för ett par år sedan.

(5)

PSG Group

Under februari månad köpte vi aktier i ett nytt bolag, nämligen det sydafrikanska investmentbolaget PSG Group. Bolaget har under ett antal år skapat stora värden för aktieägarna genom ägande och utveckling av företag.

Vi tror att PSG Group har alla förutsättningar att fortsätta denna resa. De tre största portföljinnehavarna i PSG Group är Capitec Bank, Curro (privatskolor) och PSG Konsult (kapitalförvaltning). Samtliga tre bolag är ledande i sina branscher och har byggts upp av PSG från grunden.

Vi gillar PSG Groups investeringsfilosofi som bygger på investeringar i lite komplicerade affärsmodeller med attraktiva tillväxtutsikter. Det är PSG som tillsätter

ledningen i bolagen och man har ingen uttalad exitstrategi från bolagen man bygger upp. Det finns ett antal

spännande onoterade bolag i portföljen. Vi tror att värdena i ökande grad kommer att synliggöras genom

börsintroduktioner under de kommande åren.

Bolagets grundare JF. Mouton äger 24 procent av bolaget.

Hans bakgrund på PSG har gett honom smeknamnet

"Buddah Buffett" vilket är förståeligt med tanke på förädlingsvärdet i PSG sedan uppstarten 1995.

0 100 200 300 400 500 600

feb.13 feb.14 feb.15 feb.16 feb.17

Resultat – de senaste 5 åren

PSG Group Limited MSCI EM (Emerging Markets)

Market Value (mill.) 51 729 Price 223,50 ZAR

Net debt (mill.) 4 054 ZAR

Enterprise Value (mill.) 55 783 0,61

Year end (February) 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E

Sales (mill.) 4 429 11 660 16 344 19 788 23 701 15 278 16 634

Net Income (reported - mill.) 1 140 1 052 1 560 1 483 2 162 2 175 2 707 Equity 5 990 6 862 9 999 13 634 15 900 18 075 20 782

Return on Equity (%) 19,0 % 15,3 % 15,6 % 10,9 % 13,6 % 12,0 % 13,0 %

EPS 6,3 5,8 8,1 7,2 10,1 10,0 12,4 Book value per share 32,0 37,5 49,4 63,6 73,8 83,9 96,5 DPS 1,1 1,3 2,0 3,0 3,8 4,0 5,0

Price/Earnings 9,8 13,1 14,8 24,3 19,8 22,4 18,0

Price/Book Value 1,9 2,0 2,4 2,7 2,7 2,7 2,3

Dividend Yield (%) 1,8 % 1,8 % 1,7 % 1,7 % 1,9 % 1,8 % 2,2 %

PSG Group Limited Financials

/Diversified Financial Services Price currency

Reporting currency FX rate (NOK)

(6)

Under årets första kvartal köpte ODIN EM TravelSky, som är den ledande leverantören av IT-system till den kinesiska flygindustrin. Bolagets system används i hela processen från det att en flygbiljett beställs tills att flygresan genomförs.

TravelSky har en marknadsandel på mellan 90 och 95 procent då kinesiska flygbolag och kinesiska myndigheter dominerar på ägarsidan. Internationellt sett är marknaden konsoliderad och liberaliserad. Det finns i huvudsak fyra internationella aktörer varav TravelSky är en.

Vi har investerat i TravelSky därför att de har en stabil

affärsmodell och levererar system som är viktiga för flygbolag och flygplatser. Vi gillar att bolaget erbjuder god exponering mot den förväntade tillväxten i kinesisk flygtrafik. I synnerhet kan flygtrafiken till utlandet komma att bli en stark tillväxtfaktor under de kommande åren då både tillväxten är högre inom detta segment och vinsten per såld biljett är större.

Emellertid ser vi en risk med den statliga ägarbilden i bolaget.

Kinesiska flygbolag och kinesiska myndigheter äger

tillsammans nästan 70 procent av bolaget. Trots den starka marknadspositionen utgör ägarstrukturen därför en

osäkerhetsfaktor. Vi ser avreglering som en möjlig utväg på lång sikt, på samma sätt som i utvecklade ekonomier, där flygindustrin successivt avreglerats.

0 100 200 300 400 500 600 700

mar.13 mar.14 mar.15 mar.16 mar.17

Resultat – de senaste 5 åren

TravelSky Technology Ltd. Class H MSCI EM (Emerging Markets)

Market Value (mill.) 74 033 Price 25,30 HKD

Net debt (mill.) -7 878 CNY

Enterprise Value (mill.) 66 155 1,07

Year end (December) 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E

Sales (mill.) 3 956 4 479 5 315 5 451 6 190 7 050 8 009 EBIT (Operating Income - mill.) 1 220 1 235 1 258 1 748 2 177 2 565 3 060 Net Income (reported - mill.) 1 133 1 206 1 653 1 914 2 421 2 484 2 946 Equity 8 263 9 078 10 319 11 850 13 785 15 620 17 983

Return on Equity (%) 13,7 % 13,3 % 16,0 % 16,2 % 17,6 % 15,9 % 16,4 %

Price/Earnings 8,6 14,8 11,9 15,9 16,8 24,5 20,8

Price/Book Value 1,2 1,9 1,9 2,6 3,1 3,9 3,4

EV/EBIT 5,3 11,3 12,1 14,5 16,2 20,8 17,4

Dividend Yield (%) 4,0 % 2,3 % 2,0 % 1,5 % 1,6 % 1,2 % 1,5 %

TravelSky Technology Ltd. Class H Information Technology

/IT Services Price currency

TravelSky Technology

(7)

Under maj månad köpte vi aktier i kinesiska Tencent. Bolaget grundades 1999. Grundaren och vd:n Pony Ma äger fortsatt omkring tio procent av bolaget. Tencent driver Kinas största sociala nätverk, kombinerat med digitalt innehåll som video och musik, spel, betalningslösningar och tillgång till e-handel. WeChat fungerar som ett slags "hub" eller operativsystem på detta nätverk.

Vi har investerat i Tencent tack vare deras starka nätverkseffekter via sociala medier och deras nära koppling till spel, video, musik, betalningslösningar och e-handel.

Kugghjulet i nätverket är WeChat som vid utgången av första kvartalet 2018 hade över 1 miljard aktiva användare. Vi tror att Tencent kan dra nytta av den outnyttjade reklamkapaciteten på sina plattformar men även av den ökade generella

reklampotentialen samt att de kan ta marknadsandelar inom digital reklam. Jämfört med likvärdiga, västerländska bolag har Tencent betydligt lägre reklamintensitet.

Justerat för kontanter och investeringar handlas Tencent för omkring 30 gånger förväntad vinst för 2018. I det korta

perspektivet ser vi en värderingsrisk men vi tror att hållbarheten, kvaliteten på affärsmodellen och möjligheterna inom reklam och innehållsproduktion uppväger denna risk.

3 0 200 400 600 800 1000

mai.13 mai.14 mai.15 mai.16 mai.17

Resultat – de senaste 5 åren

Tencent Holdings Ltd. MSCI EM (Emerging Markets)

Market Value (mill.) 3 782 467 Price 398,00 HKD

Net debt (mill.) -15 374 HKD

Enterprise Value (mill.) 3 767 093 1,03

Year end (December) 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E

Sales (mill.) 76 254 99 338 126 880 177 527 274 158 414 634 552 815 EBIT (Operating Income - mill.) 21 419 32 856 44 916 58 309 76 360 128 549 168 238 Net Income (reported - mill.) 19 559 29 966 35 532 48 016 82 457 97 599 131 901 Equity 74 215 100 014 143 262 194 818 307 403 412 802 537 791

Return on Equity (%) 26,4 % 30,0 % 24,8 % 24,6 % 26,8 % 23,6 % 24,5 %

Price/Earnings 46,3 34,7 39,9 37,0 46,3 38,2 28,5

Price/Book Value 12,4 10,5 9,9 9,1 12,5 9,2 7,1

EV/EBIT 41,4 31,1 30,2 30,8 50,8 29,3 22,4

Dividend Yield (%) 0,2 % 0,3 % 0,3 % 0,3 % 0,2 % 0,3 % 0,4 %

Tencent Holdings Ltd. Information Technology

/Internet Software & Services Price currency