N … D 6. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

6. PROSINCE 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

UK 13:00 Zasedání BoE (%) 12/2007 5,50 5,75 5,75

EMU 13:45 Zasedání ECB (%) 12/2007 4,00 4,00 4,00

EMU 14:30 Tisková konference J.C. Tricheta k zasedání ECB

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 1.12. 335 352

N APŘÍČ TRHY …

•

• K

• S

B

E

?

Česká koruna zlomila další rekord. A kdo, resp. co, zato může? Že by výborný výsledek české obchodní bilance či např. Topolánkova vláda, která v parlamentu přežila hlasování o důvěře a ještě dokázala protlačit rozpočet na rok? Ani jedno, ani druhé. Příčinu úspěchůčeské měny hledejme v Americe odkud přišla neočekávaně dobrá makroekonomická čísla. Konkrétně se jednalo o velmi vysoký přírůstek pracovních sil v privátním sektoru (tzv. ADP report), který lze do jisté míry použít jako proxy ukazatel celonárodních statistik z trhu práce. Po zveřejnění velmi vysokého čísla listopadového ADP reportu nabyly trhy dojem, že situace na americkém trhu práce přes všechny problémy v realitním a finančním sektoru není tak zlá, což odstartovalo nákupní vlnu na trzích rizikovějších aktiv. S tou se svezly i středoevropské měny a proto máme korunu na novém historickém maximu.

Jestliže dění na globálních trzích, včetně českého devizového trhu, se točilo okolo amerických čísel, dnes by mohla být v centru pozornosti Velká Británie a její centrální banka. Bank of England (BoE) bude řešit zásadní dilema – co udělat s úrokovými sazbami v situaci, kdy domácí inflace zůstává relativně vysoko, avšak ekonomika v čele s realitním sektorem vykazuje jasné známky ochlazení. My se domníváme, že BoE bude jednat preventivně a úrokové sazby sníží již dnes (o 25 bazických bodů).

Pokud se tak opravdu stane, pak by to měl být čerství proud vody na mlýn rizikověji laděným trhům ve světě. Dodejme, že BoE sehraje dnes roli důležitého předskokana ECB, která dnes rovněž bude jednat o úrokových sazbách.

Zde však v žádném případě ke změnám nedojde, byť ECB jistě netěší, že se inflace v eurozóně pohybuje na šestiletých maximech a výrazně nad inflačním cílem.

Měny změna

EUR/CZK 26,18 -0,7%

EUR/PLN 3,584 -0,6%

EUR/HUF 252,2 -0,2%

EUR/SKK 33,18 -0,3%

EUR/USD 1,459 -0,3%

USD/JPY 110,84 -1,0%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,11 -0,07 Eurozóna 2Y 3,81 0,00

USA 2Y 2,98 0,07

Česko 10Y 4,49 0,00 Eurozóna 10Y 4,03 -0,02

USA 10Y 3,98 0,07

Akciové indexy změna

PX 1778,8 1,26%

WIG20 3663,7 3,77%

DAX 7944,8 1,74%

S&P500 1485,0 1,52%

Nikkei225 15874,1 1,70%

Kom odity změna

Zlato 792,55 -0,3%

Ropa Brent 88,49 -0,4%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

6. prosince 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,10 - 26,30 EUR/USD 1,455 - 1,465 USD/CZK 17,82 - 18,08 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,00 - 26,45 EUR/USD 1,455 - 1,475 USD/CZK 17,63 - 18,18

EUR/CZK

Česká koruna si sáhla na nová životní maxima, když během včerejška těžila z dobré nálady v celém regionu. Pro tu byl rozhodující dobrý výkon globálních akcií a celkové zvolnění averze k riziku, které pomohlo za důležité technické úrovně polskému zlotému a potažmo i české koruně, která si sáhla na 26,16 EUR/CZK.

Lepší výsledek českého zahraničního obchodu a úspěch vlády při hlasování o důvěře i o rozpočtu sice byly příjemnými zprávami, ale rozhodující slovo včera na trzích neměly.

Dnes se bude situace odvíjet opět od nálady v regionu. Pokud Bank of England sníží sazby, můžeme být svědky další dobré seance pro evropské akcie. To by znamenalo prostor pro zisky koruny, které by se mohly zarazit o silnější podpory eura na 26,12/26,07 EUR/CZK. Na těchto úrovních bychom mohli vidět opatrnou negativní korekci.

EUR/USD

Americký dolar podpořen výbornými makročísly (silný ADP report a vysoký růst produktivity ve 3. čtvrtletí) pokračoval v dobývání ztracených pozic vůči euru.

Měnový pár EUR/USD se tedy dále propadal a dnes ráno se již nachází těsně pod hranicí 1,46.

Dolar by mohl svoje zisky dokonce ještě krátkodobě rozšířit, a to pokud vyjde náš

odhad, že Bank of England dnes sníží úrokové sazby. Redukce sazeb ve velké Británii by trh mohla podpořit v názoru, že k něčemu podobnému dojde příští rok v EMU (a to navzdory tomu, že ECB dnes ponechá sazby beze změn).

EUR/SKK

Slovenská koruna v stredu posilnila z úrovne EUR/SKK 33,300 na EUR/SKK 33,175. Ku koncu dňa iba mierne korigovala. Kurz smeroval na juh spolu s regiónom. Možno mu malú podporu dodalo aj schválenie rozpočtu. Guvernér po rokovaní vlády povedal, že rýchly rast spotreby domácností nepredstavuje zatiaľ riziko pre infláciu, ale centrálna banka ho bude monitorovať. Dnes ráno vyšla správa, že Arcelor Mittal kupuje lokálneho producenta ferozliatin. Ak pretrvá pozitívna nálada v regióne, koruna má priestor testovať úroveň EUR/SKK 33,100.

EUR/PLN

Zlotému se konečně podařilo probít se za 3,60 EUR/PLN. Lepší nálada na akciových trzích a příliv portfolio investic hrály polské měně do karet.

Pokud dnes vydrží ve střední Evropě dobrá nálada (bude hodně záležet na ECB i BoE), může zlotý prorazit 3,58 a zastavit se až na 3,55 EUR/PLN.

EUR/HUF

Maďarský forint podporovaný lepší globální náladou na akciových trzích rozšířil svoje zisky. Měnový pár EUR/HUF tak na konci seance atakoval rezistenci stojící na úrovni 252,0.

I dnes by na maďarském devizovém trhu mohla pokračovat dobrá nálada, neboť počítáme s tím, že akciím by se mohlo dařit. Forint by eventuálně mohla také podpořit úspěšná aukce vládních dluhopisů (3 a 15 let).

Korunu na nová maxima žene optimismus v celém regionu

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,16 -0,5%

3M 26,12 -0,5%

6M 26,09 -0,5%

9M 26,04 -0,5%

1 ROK 26,04 -0,5%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,91 0,4%

3M 17,87 0,4%

6M 17,84 0,4%

9M 17,84 0,3%

1 ROK 17,87 0,3%

6. prosince 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (02/08);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -25BPS (12/07)

Výnosy amerických dluhopisů vzrostly podél celé výnosové křivky o přibližně 6 bazických bodů. Za růstem výnosů stál především vysoký přírůstek pracovních sil v privátním sektoru (189 tisíc versus konsensus 50 tisíc). V důsledku toho se snížily obavy trhu z pátečních payrolls a sázky na snížení úrokových sazeb Fedu o 50 bodů již příští týden výrazně poklesly.

Dnešní den bude možná pro americké dluhopisy poněkud klidnější, přičemž pokud budou akciové trhy pokračovat v oživení, výnosová křivka by mohla dále zestrmět. Dodejme, že večerního obchodování by mohl pro mluvit i prezident Bush, který načrtne plán jak uchránit majitele nesplácených hypoték, kterým hrozí vydražení domů (cca 2 milióny domácností).

Na evropském dluhopisovém trhu se nezhoršila nálada takovým způsobem jako v USA. Dobré výkony akcií sice fixně úročeným papírům dvakrát nepomohly, slabší maloobchodní tržby ale nakonec udržely současnou býčí náladu a výnosy na dlouhém konci nepatrně poklesly.

Dnes bude ústředním bodem dne zasedání ECB a BoE. Zatímco od ECB

čekáme tradičně komentář hovořící ve prospěch stability sazeb (střednědobá inflační rizika versus nejistota ohledně růstu) u Bank of England se můžeme dočkat poklesu sazeb, který by alespoň část trhu mohl překvapit. Reakce může být nakonec patrná i na evropské křivce, a to v poklesu kratších výnosů a nestrmění křivky.

Českým dluhopisům se včera dařilo dobře, za čímž stály z části dobré výkony české koruny a z části pohyby německého bundu. Úspěšně proběhla i pětiletá aukce, která přitáhla až nečekaně vysokou poptávku. Česká křivka se tak posunula celá dolů a mírně zestrměla, což je trend, který můžeme vidět na klíčových zahraničních trzích v posledních několika dnech.

Dnes nečekáme z domácího prostředí žádné výraznější impulsy, proto předpokládáme spíše sledování reakce německého bundu na výsledek zasedání ECB a BoE.

K OMODITY

Ropa včera poklesla navzdory odmítnutí zemí OPEC navýšit produkční kvóty nehledě na pokles zásob. Pozornost se soustředila primárně na vyšší zásoby benzínu a na posílení dolaru – to pomohlo lednovému kontraktu na WTI zlevnit o 83 centů na 87,49 USD/barel.

Ropa WTI klesá nehledě na neochotu OPEC zvyšovat produkci

Kom odity změna

Platina 1464,5 -0,2%

Meď 6750,0 0,8%

Zinek 2420,0 0,6%

Benzín 777,0 -0,2%

CZK FRA změna

1x4 4,02 -0,01

3x6 3,99 -0,03

6x9 3,99 -0,05

9x12 3,99 -0,06

Euribor (3M)

1x4 4,67 -0,04

3x6 4,47 -0,03

6x9 4,27 0,05

9x12 4,11 0,02

USD Libor (3M)

1x4 4,69 -0,03

3x6 4,32 0,00

6x9 3,82 0,02

9x12 3,55 0,05

6. prosince 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 25 Česko 3,99 -0,01 Česko 3,99 -0,03 EUR/CZK 26,18 -0,7%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,51 0,01 Maďarsko 7,36 -0,02 USD/CZK 17,86 0,0%

Polsko 5,00 25 Polsko 5,64 0,02 Polsko 5,99 -0,08 CZK/SKK 0,79 -0,3%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,31 0,00 Slovensko 4,40 0,02 PLN/CZK 7,30 0,0%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,87 0 Eurozóna 4,47 -0,03 CZK/HUF 10,38 -0,4%

USA 4,50 -25 USA 5,15 0,00 USA 4,32 0,00 GBP/CZK 36,36 -1,1%

UK 5,75 25 UK 6,65 0,00 UK 5,79 -0,13 CHF/CZK 15,89 -0,5%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,36 -0,02 Maďarsko 6,76 -0,02 2 roky 4,06 -0,02 EUR/JPY

Polsko 6,11 -0,10 Polsko 5,72 -0,08 3 roky 4,08 -0,03 EUR/CHF

Slovensko 4,49 -0,03 Slovensko 4,70 -0,03 4 roky 4,10 -0,06 EUR/RON

Eurozóna 4,37 -0,03 Eurozóna 4,55 0,01 5 let 4,15 -0,05 EUR/TRY

USA 3,91 0,03 USA 4,64 0,05 10 let 4,38 -0,02 EUR/RBL

UK 5,36 -0,07 UK 5,05 -0,04 15 let 4,58 -0,02 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Průmyslová výroba (%) 10/2007 7,0 9,0 6,2

UK 10:30 Průmyslová výroba (%) 10/2007 *F 0,2 0,4 -0,6 -0,1

Německo 12:00 Tovární zakázky (%) 10/2007 0,9 6,2 -2,5 1,1

Maďarsko 12:00 Aukce st. dluhopisů, 15 let

(mld. HUF) 12.12.2007 25

Maďarsko 12:00 Aukce st. dluhopisů, 3 roky

(mld. HUF) 12.12.2007 75

UK 13:00 Zasedání BoE (%) 12/2007 5,5 5,75 5,75

EMU 13:45 Zasedání ECB (%) 12/2007 4,00 4,00 4,00

EMU 14:30 Projev Tricheta na konferenci (ECB) 12/2007 USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 24.11. 2 585 2 665

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 1.12. 335 352

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.