N D D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Bá

a, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz

Dluhopisy

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Ropa v

era v reakci na eskalaci nap

tí na Blízkém východ

vysko

ila o dalších 8,5 % (WTI) a srazila akcie na kolena. V tuto chvíli jsou protesty nejost

ejší v Libyi, kde v

era místní v

dce Muammar Kaddáfí oznámil svým spoluob

an

m, že hodlá bojovat do poslední kapky krve. Libye je p

itom devátým nejvýznamn

jším vývozcem ropy ze sdružení OPEC a má p

es 3 % celosv

tových zásob ropy. Ješt

v

tší strach mají investo

i z dalšího ší

ení nap

tí nap

í

Blízkým východem, který sedí zhruba na dvou t

etinách celosv

tových zásob ropy. V tuto chvíli jsou zav

ené všechny libyjské p

ístavy, dv

nejv

tší zahrani

ní ropné spole

nosti v zemi pozastavily svojí

innost (špan

lský Repsol a italská ENI) a celková produkce libyjské ropy je podle Wall Street Journal zhruba t

etinová.

Vysoká cena ropy s sebou ale rozhodn

netáhla vzh

ru ostatní komodity, které vesm

s ztrácely. To by mohlo trochu tlumit obavy z výrazn

jšího globálního infla

ního šoku, z kterého má stále

ada investor

strach. Propad cen základních kov

(m

za poslední týden ztratila necelých 7 %) dnes po ránu mírnil ztráty

ínských akcií.

Díky propad

m cen ostatních komodit si také mohou dovolit pohádkové zisky fixn

úro

ené papíry. Americké dlouhé výnosy (10 let) spadly v

era pod klí

ové technické úrovn

, a

“bezpe

ným” dluhopis

m v New Yorku i Frankfurtu se tak m

že da

it dál i v

nadcházejících dnech. Naopak v defenziv

dál z

stávají st

edoevropské m

ny, kterým se krom

globálního nap

tí nelíbí holubi

í hlasy z polské centrální banky potvrzující naše sázky na velice mírné tempo utahování m

nových kohout

v nejv

tší st

edo-evropské ekonomice.

% zm.

Komodity

odhad konsenzus

m/m y/y m/m y/y

skutečnost m/m y/y

předchozí m/m y/y

-1 5,2

23.02.2011, st ř eda

3,97 273 24,5 -0,1 Polsko

-0,1 EUR/CZK

USA

25,3 2,1 5,28 8,5 16,2

D ^{Ů LEŽITÉ O Č} EKÁVANÉ UDÁLOSTI

N ^{AP Ř Í Č TRHY}

12 19,9

www.csob.cz/Analyzy

D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Zlato

Španělsko CDS 5Y EUR/PLN

Česko 2Y Eurozóna 2Y USA 2Y Česko 10Y

% zm.

Měny

-0,2

USD/JPY EUR/USD

82,6 100,2 EUR/HUF

% zm.

3,15 -0,01

394 0

3,51 0,02

bps zm.

Eurozóna 10Y

S&P500 DAX iTRAXX (BBB)

PX Akcie USA 10Y

Kreditní marže

událost

Maloobchodní tržby Nové průmyslové zakázky 16:00 Prodej stávajících domů

Raketový r ů st ropy ve vleku blízko-východních nepokoj ů Drahá ropa sráží akcie na kolena…

Ale dluhopisoví investo ř i zatím strach z inflace nepoci ť ují

-0,01 bps zm.

0,00 0,75

1,7

106,5 0,7

1,37 0,4

1,43 0,00

4,04 -0,01

191 4

-100,0 0 -100,0

1315 -2,1

Ropa Brent

1399 0,0

Itálie CDS 5Y 125 3

volatilita (VIX) 21 26,6 0

zem

as

10:00 11:00 EMU

období

01/2011 12/2010 01/2011

- - -

- - -

Kurz k CZK Denní změna (%)

1 Rok

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

p.b.

EUR/CZK 7,3 6,30

% Impl. volatilita 3M

10,5 9,65

EUR/HUF 10,6 9,75

EUR/PLN

EUR/USD 11,6 11,00

8,99 29,0

6M

24,5 24,5

17,9 6,18

19,1 61,2 5,79

M ^Ě NY

EUR/HUF

18,02

2

Denní finan č ní zpravodaj 23.02.2011

EUR/CZK 24,35 24,71

EUR/USD

EUR/CZK 24,45 24,60

17,58 18,65

Týdenní FX výhled

EUR/USD

Polský zlotý včera oslabil k dvousetdennímu průměru na 3,98 EUR/PLN. Kromě negativního globálního sentimentu zlotému podrážely nohy komentáře centrálních bankéřů. Po pondělním vystoupení guvernéra Belky se začaly rojit holubice. Elzbieta Chojna-Duch jako tradiční zastánkyně měkčího přístupu v měnové politice uvedla, že se prozatím neprojevují sekundární efekty vyšší inflace a není třeba činit žádná radikální rozhodnutí. Její kolega Adam Glapinski uvedl, že v současné době nevidí důvod pro růst sazeb. Pak svá slova lehce relativizoval když dodal, že neví, co se stane na zasedání konaném příští týden. Očekáváme, že zlotý zůstane podobně jako koruna pod tlakem globálních událostí. Dnešní údaje o maloobchodních tržbách a nezaměstnanosti by na polskou měnu neměly mít výraznější vliv. Zlotý by tak mohl v následujících seancích stagnovat, případně se posunout vzhůru a otestovat hranici 4 EUR/PLN.

EUR/PLN

17,65

EUR/CZK EUR/USD

USD/CZK

1,33 1,39 USD/CZK

1,39 1,37

0,1

18,0 -0,2 17,9

9M 18,0 -0,3

17,9 -0,3 17,9 -0,3 6M

1M

24,5 0,0

1 Rok 24,5

9M

24,5 0,0

V úterý sice koruna během dne lehce posilovala, ale v pozdních odpoledních hodinách nabrala opačný směr a měnový pár EUR/CZK vyskočil nad hranici 24,50 EUR/CZK. Ministr práce a sociálních věcí Drábek včera uvedl, že jednotná sazba DPH ve výši 20 % by mohla nabýt účinnosti od roku 2012 a že reforma důchodů by mohla být spuštěna od roku 2013.

Co se týče domácích událostí, tak je zbytek následujícího týdne prázdný. S korunou by tedy nadále měly hýbat zahraniční události. Proto očekáváme, že bude koruna nadále pod tlakem a jako další cíl vidíme úroveň 24,71 EUR/CZK.

Dolaru včera překvapivě příliš nepomohlo rostoucí globální napětí ani výborná čísla – především překvapivě silný výsledek spotřebitelské nálady (i když ne tak oslnivé hodnocení současné situace). Euru ale nakonec stačily k smazání ztrát na frontě s dolarem další jestřábí hlasy z ECB (Mersch, Wellink), které dnes po ránu vytlačily měnový pár zpět nad 1,371 EUR/USD. Na měnovém páru by ale i tak mělo dál hrát prim napětí na Blízkém východě, které by mohlo mírnit pokusy o další prodeje USD hnané vývojem spreadu na krátkém konci německé a americké křivky (sledujeme 2letý swap).

24,5 0,0

-0,3

% zm.

% zm.

0,0 Forward EUR/CZK

3M

3M 1M

Forward USD/CZK

EUR/HUF

Maďarský forint přečkal globální nárůst averze k riziku i fakt, že parlament schválil kontroverzní dodatek k zákonu o centrální bance, který účelově umožní parlamentu (ovládaném jednou vládní stranou) dojmenovat čtyři nové členy bankovní rady (což bylo dosud v kompetenci prezidenta republiky a guvernéra MNB). O nových členech bankovní rady by měl parlament hlasovat přibližně v polovině března. Forint nijak nereagoval na slova šéfa agentury pro řízení vládního dluhu (AKK), že první emise eurobondů Maďarska by měla přijít v prvním čtvrtletí (celkem má vláda naemitovat 4 mld. EUR). Maďarský devizový trh bude sledovat i polský zlotý a domácí trh dluhopisů, který se bude připravovat na zítřejší aukci dluhopisů.

-0,34

EUR/PLN EUR/HUF EUR/USD

0,35 0,04 -0,07 Korelační matice

0,39 -0,20 EUR/CZK

EUR/PLN

-0,6 -0,4 -0,2 0 0,2

EUR USD PLN HUF GBP CHF RUB RON

EURPLN

3,82 3,84 3,86 3,88 3,90 3,92 3,94 3,96 3,98

1.24.11 1.26.11 1.28.11 1.30.11 2.1.11 2.3.11 2.5.11 2.7.11 2.9.11 2.11.11 2.13.11 2.15.11 2.17.11 2.19.11 2.21.11 2.23.11

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Polsko 152 6

ČR 81 2

Maďarsko 313 4

Řecko 858 3

Španělsko 191 4

Itálie 125 3

Irsko 528 4

CDS 5Y bps bps zm.

Portugalsko 398 11

9x12 1,94 -2

3x6 1,40 -3

0 -2

6x9 1,70

O

ekávané zm

ny oficiálních úrokových sazeb

0 Cukr (USD/lb) 0,0 Kakao (USD/t)

-0,5 -1,3 WTI (USD/bbl) 95,6 Pšenice (USD/bu) 759 Kukuřice (USD/bu) 671 Měď (USD/t.) 9483,6

0,5

0,2 -0,7 0,6 -1,0 Platina (USD/toz)

Hliník (USD/t) 2509

-100,0

6x9 1,65 2

1x4 1,27

0

3x6 1,41

Pribor FRA 3M % bps zm.

9x12 1,90

-3

% bps zm.

1x4 1,20 -1

-0,7

23.02.2011

3

D ^LUHOPISY

USD Libor FRA 3M % bps zm.

1x4 2

+25bps (08/11) ECB

Denní finan č ní zpravodaj

K OMODITY

USA

Evropa

Česko

3x6 0,40 1

0,37

6x9 0,49

Komodity % zm.

Zlato (USD/toz) 1399 0,0 Stříbro (USD/toz) 32,8

1800,7

Brent (USD/bbl) 106,5

-100,0

České výnosy včera ve vleku německých lehce poklesly. Rozpětí vůči desetiletému německému bundu se ale rozšiřuje s tím, jak se českému desetiletému výnosu příliš nechce pod 4 %. Současně rostla čtvrtý den v řaděčeská CDS.

Krátký konec německé výnosové křivky opět zasáhly komentáře z ECB. Centrální bankéři Mersch a Wellink naznačili, že jsou připraveni bojovat proti rostoucí inflační hrozbě zvyšováním úrokových sazeb. Dlouhému konci křivky se ve vleku dobrého výkonu amerických dluhopisů také dařilo. Německá výnosová křivka je díky tomu nejplošší za poslední tři měsíce.

Americké dluhopisy byly včera ve svém živlu a náladu jim nedokázal zkazit ani výborný výsledek spotřebitelské důvěry.

Líbilo se jim rostoucí napětí na Blízkém východě za doprovodu klesajících cen komodit (samozřejmě kromě raketově rostoucí ropy). Americký desetiletý výnos také prorazil klíčové technické úrovně na 3,565 % a stop-lossy pomohly fixně úročeným papírům v USA k dalším ziskům.

FED

1

9x12 0,65 0

Euribor FRA 3M

beze zm

n (11)

Č

NB beze zm

n (11)

Cenám komodit se včera s výjimkou ropy a drahých kovů příliš nedařilo. Cena mědi poklesla dokonce pod 9500 USD/t. Libyjské problémy ženou cenu ropy vzhůru.

Saúdskoarabský ministr pro ropu al-Naimi uvedl, že Saudská Arábie disponuje volnou kapacitou ve výši 3 milionu barelů / den a že je připravena rychle jednat v případě výpadků dodávek ropy. Šéf Mezinárodní energetické agentury Tanaka řekl, že pokud se budou ceny ropy dlouhodoběji pohybovat nad 100 USD/barel, tak to bude mít na světovou ekonomiku podobně negativní dopad, jako rekordní ceny v roce 2008.

M ěď (USD/t.)

9200 9400 9600 9800 10000 10200 10400

2.10.11 2.11.11 2.12.11 2.13.11 2.14.11 2.15.11 2.16.11 2.17.11 2.18.11 2.19.11 2.20.11 2.21.11 2.22.11

Výnos desetiletého amerického dluhopisu

3 3,1 3,2 3,3 3,4 3,5 3,6 3,7 3,8

12.20.10 12.27.10 1.3.11 1.10.11 1.17.11 1.24.11 1.31.11 2.7.11 2.14.11 2.21.11

Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

23.02.2011 Denní finan č ní zpravodaj

4

Maďarsko

-50 0,50 UK

-75

USA 0-0.25

-25 1,00 ČR

Ofic. sazby 0,75

25 25 Maďarsko

Polsko 3,75

6,00 bps zm.

-25

T ^ABULKY

2

Maďarsko 12/2010 0,4

2 0,5 1,8

Francie 8:45 -0,1 2,2 0,5

0 5Y 2,82 0,8

1,08 0 5Y 2,87

3M 1,20 -1 3M

2,72 0 2,62 1

-0,1

Francie 8:45 Inflace 01/2011

1,00 0 0,86 0

-1 3Y 2,40 1

m/m y/y

2W 0,86 0 2W 0,77 0 3Y 2,50

m/m y/y m/m y/y

K OMPLETNÍ KALENDÁ Ř O Č EKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

skute

nost konsenzus p

edchozí

zem

období odhad

m/m y/y

as

0 2Y 2,12 1,3

0,71 0 2Y 2,22

SW 0,83 -1 SW

1 1Y 1,70 0

EUR IRS bps zm.

O/N 0,61 -6 1Y 1,59

UK 0,80

bps zm.

0 -1 0 1 3 0

0,0 UK 3,85

-2 1

3,43

USA 3,59

7,09

Polsko 5,61

bps zm.

-3

IRS 10 let

ČR 3,32

-3 0

bps zm.

0,40 1,17 USA

UK

CZK IRS

2 1,40 6,23 FRA 3x6

ČR Maďarsko

4,64 1,41 Polsko

PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm.

1,08 0,3

USA 0,31 0,0

Maďarsko 6,10 0,0

Polsko 4,14 1,0

-0,3 Itálie

9:00 10:00

Maloobchodní tržby

0,4 2,1 0,4 2,1

13 12,3

Polsko 10:00 10:00

Míra nezaměstnanosti

01/2011 -26,2 8,5 25,3 12

Itálie

10:30 Zápis ze zasedání BoE

11:00 -1,2 2,4 -1,2 2,4

EMU 12/2010

UK 02/2011

Polsko 01/2011

IBOR 3M

-1 16,2 2,1 19,9

ČR

11:00 Nové průmyslové zakázky

12:00 8

5,2

USA 01/2011

USA

16:00 Prodej stávajících domů

18:30 02/2011

5,28

USA 02/2011

USA

19:30 Projev Plossera o ekonomickém výhledu v Alabamě

23:00 35

6M 1,57 0 6M 1,36 1 10Y 3,32 0 10Y 3,43 0,6

1Y 1,80 0 1Y 1,74 1 15Y 3,60 -4 15Y 3,74 -0,9

1M 1M 4Y 4Y

bps zm.

ČR 1,20 -1,0

událost

01/2011 Harmonizovaná inflace

Harmonizovaná inflace

01/2011 *F Inflace

02/2011 5letá aukce

Projev Hoeniga o ekonomice ve Washingtonu

02/2011 Aukce st. dluhopisu x,xx%/2014

Maloobchodní tržby

01/2011 *F

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.