N D D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Bá

č

a, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz

Dluhopisy

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

období

4Q/2010 *F 01/2011

19.2.

zem

ě č

as

8:00 14:30 USA

Ropa Brent

1409 -0,2

Itálie CDS 5Y 127 1

volatilita (VIX) 22 6,4 0 -100,0 0 -100,0

1307 -0,6

113,1 1,6

1,38 0,1

1,46 0,01

4,03 -0,06

193 2

-0,13 bps zm.

-0,01 0,74

1,7 14:30 16:00

Nové žádosti o dávky v nezaměstnanosti Prodej nových domů

Brent si p ř ipisuje dalších 5 % kv ů li Libyi Ceny amerických dom ů na úrovni roku 2002 Evropská k ř ivka dál zploš ť uje

událost

HDP

Zakázky na zboží dl. spotř. bez dopr. prostř.

Eurozóna 10Y

S&P500 DAX iTRAXX (BBB)

PX Akcie USA 10Y

Kreditní marže

% zm.

3,13 -0,02

405 0

3,50 -0,02

bps zm.

% zm.

Měny

0,0

USD/JPY EUR/USD

82,1 -0,7 EUR/HUF

Česko 2Y Eurozóna 2Y USA 2Y Česko 10Y

www.csob.cz/Analyzy

D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Zlato

Španělsko CDS 5Y EUR/PLN

D ^{Ů LEŽITÉ O Č} EKÁVANÉ UDÁLOSTI

N ^{AP Ř Í Č TRHY}

4 0,4 0,5 410 329 300

4

USA 01/2011

24.02.2011, č tvrtek

3,98 274 24,5 0,0 Německo

0,1 EUR/CZK

USA

předchozí m/m y/y

0,4

0,5 405

odhad konsenzus

m/m y/y m/m y/y

skutečnost m/m y/y

% zm.

Komodity

Nap

ě

tí v Libyi žene ropu dál vzh

ů

ru a Brent si v

č

era p

ř

ipsal dalších zhruba 5 %. I když povstalci podle agenturních zpráv dál postupují v obsazování zem

ě

, v hlavním m

ě

st

ě

Tripoli z

ů

stává plukovník Kaddáfí pevn

ě

v sedle a v ulicích se stup

ň

uje tvrdý postup v

ůč

i rebel

ů

m.

Akcie šly v

č

era proto op

ě

t ke dnu a táhly s sebou dol

ů

v

ě

tšinu ostatních rizikových aktiv.

Dvakrát povzbudiv

ě

nezap

ů

sobila ani

č

ísla z amerického realitního trhu – vysoké zásoby tla

č

í dol

ů

ceny stávajících dom

ů

(na úrove

ň

roku 2002), a to nehled

ě

na zvolna se oživující prodeje.

Zajímavé je sledovat reakce ostatních aktiv na dosavadní vývoj blízkovýchodní krize.

P

ř

edevším vývoj na dluhopisových trzích ukazuje, že investo

ř

i se zatím p

ř

íliš nebojí inflace. Infla

č

ní o

č

ekávání rostla p

ř

edevším na konci roku 2010 a na za

č

átku egyptské krize. V posledních týdnech jsou ale vícemén

ě

stabilní.

Od za

č

átku února se v Evrop

ě

infla

č

ní

o

č

ekávání (5 na 5 let, z inflation linked swaps)

prakticky nezm

ě

nila (z

ů

stala okolo 2,3 %). To

na jednu stranu m

ů

že odrážet vystup

ň

ovanou

jest

ř

ábí rétoriku evropských centrálních

banké

řů

v posledních týdnech. V USA ale

situace není nijak zásadn

ě

rozdílná. Spíše

ukazuje na to, že investo

ř

i se p

ř

estávají bát, že

se ropný šok promítne do inflace. Více se

pravd

ě

podobn

ě

bojí toho, že ropný šok se v

kombinaci s utahováním m

ě

nových šroub

ů

ve

velkých rozvíjejících se ekonomikách

(p

ř

edevším

Č

ína) zakousne do sv

ě

tového

r

ů

stu. Tomu odpovídá i mizerný výkon

ostatních komodit v posledních dnech

(p

ř

edevším základních kov

ů

). Nedávná

varování Nouriela Roubiniho p

ř

ed stagflací

(kombinace recese a inflace) tak zatím trhy

berou na lehkou váhu.

- - -

- - -

Kurz k CZK Denní změna (%)

1 Rok

korelace mezipůlhodinnových změn kurzů za posledních 5 seancí

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Korelační matice

0,48 -0,20 EUR/CZK

EUR/PLN

-0,37

EUR/PLN EUR/HUF EUR/USD

0,33 0,10 -0,02

Maďarský forint včera v souladu s vývojem v regionu poměrně výrazně ztrácel, když se kurz EUR/HUF vyšplhal nad hranici 275. K zajímavým domácím zprávám patřily nové průzkumy veřejného mínění, kde se ukázalo, že vládnoucí strana Fidezs propadla o deset procentních bodů.

Forint bude nepochybně sledovat dění na zahraničních trzích, když růst averze k riziku bude maďarskou měnu tlačit do kouta stejně jako příprava pozic před dnešní masivní aukcí na domácím trhu dluhopisů (vláda prodává 10 mld.

HUF patnáctiletého dluhopisu a 20 mld. HUF tříletého).

EUR/HUF Forward EUR/CZK

3M

3M 1M

Forward USD/CZK

24,5 0,1

Česká koruna včera prozatím odolala nepříznivým zprávám ze zahraničí a po celou seanci se držela mezi 24,50 EUR/CZK a 24,55 EUR/CZK.

I nadále očekáváme, že koruna by měla zůstat spíše pod tlakem. Testování technické úrovně na 24,71 EUR/CZK vidíme stále jako otevřenou záležitost.

Americký dolar zůstal včera pod tlakem.

Nedokázalo mu pomoc ani rostoucí globální napětí a v jeho neprospěch hrál především pokračující nepříznivý vývoj na úrokovém diferenciálu –rozpětí mezi krátkými americkými a evropskými výnosy se stále vyvíjí ve prospěch eura (díky nedávným jestřábím komentářům z ECB a propadu cen amerických domů). I tak věříme, že by se EUR/USD měl kvůli blízkovýchodnímu napětí zastavit na nejbližší technické hranici na 1,3858 (maxima z počátku února).

24,5 0,1

0,1

% zm.

% zm.

0,1

24,5 0,1

1 Rok 24,5

9M

17,9

9M 17,9 0,1

17,9 0,1 17,9 0,1 6M

1M

17,9 0,2 0,1

USD/CZK

1,33 1,39 USD/CZK

1,39 1,37

Polský zlotý včera nepatrně oslaboval a v odpoledních hodinách se pohyboval kolem 3,98 EUR/PLN. Výsledky lednových maloobchodních tržeb trhy zklamaly, když namísto očekávaných 8,5 % rostly meziročně jen o 5,8 %. Míra nezaměstnanosti se ve stejném měsíci vcelku očekávaně propadla na 13 %.

Z uvedeného vyplývá, že žádný výrazný nárůst poptávkových tlaků, jimiž podmiňoval prezident centrální banky Belka další kroky vedoucí k přísnějším měnovým podmínkám, zatím není patrný. Proto se domníváme, že sazby zůstanou na březnovém zasedání zachovány na současné úrovni a zlotý by tedy neměl mít důvod v nejbližších seancích výrazně posilovat. To konečně začaly reflektovat i sazby FRA 1x4, které oproti minulému pátku ztratily již 5 bps. Navíc, vyhrocená situace v Libyi by zlotému také rozhodně pomáhat neměla.

EUR/PLN

17,69

EUR/CZK EUR/USD

17,62 18,65

Denní FX výhled

Týdenní FX výhled

EUR/CZK 24,40 24,71 EUR/USD EUR/USD

EUR/CZK 24,50 24,71

EUR/HUF

18,09

2

Denní finan č ní zpravodaj 24.02.2011

M ^Ě NY

19,2 61,2 5,80 28,9

6M

24,5 24,5

17,8 6,16 8,94

EUR/USD 11,4 11,00

10,6 9,65

EUR/HUF 10,5 9,75

EUR/PLN

p.b.

EUR/CZK 7,3 6,30

% Impl. volatilita 3M

-0,4 -0,2 0 0,2 0,4 0,6 EUR

USD PLN HUF GBP CHF RUB RON

EURHUF

270,50 271,00 271,50 272,00 272,50 273,00 273,50 274,00 274,50 275,00 275,50

2.21.11 12:00 2.22.11 0:00 2.22.11 12:00 2.23.11 0:00 2.23.11 12:00 2.24.11 0:00 2.24.11 12:00 2.25.11 0:00

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Cenám komodit se včera dařilo různě. Vyhrocená situace v Libyi se na komoditních trzích primárně projevuje obavami o dodávky ropy. Brent i WTI si včera připsaly významné zisky kolem 5 % a krátký konec forwardové křivky Brentu vzrostl a křivka se překlopila do relativně výrazného negativního sklonu (backwardation). Představitelé OPECu se nechali na konferenci v Rijádu slyšet, že v případě výpadku dodávek (libyjské ropy) jsou připraveni rychle zakročit. Druhou skupinou komodit, která profituje z libyjského konfliktu, jsou drahé kovy. Cena zlata včera poprvé od konce roku překonala hranici 1410 USD/toz.

beze zm

ě

n (11)

Č

NB beze zm

ě

n (11)

Dlouhý konec české dluhopisové křivky sleduje poslušně německo a včera pod vlivem blízkovýchodní krize dál klesal.

V posledních dnech to sice bylo o něco méně, a tak je spread vůči desetiletému německému bundu, podobně jako asset swap spread i CDS vyšší než na začátku února. Trochu jiný osud postihl kratší konec křivky na kterém se holubičí ČNB pere s jestřábí ECB.

Dlouhému konci německé křivky se včera opět dařilo kvůli pokračujícímu napětí v Libyi a je pravděpodobné, že se brzy pokusí otestovat 3,0 %. Na druhé straně krátké výnosy stále míří kvůli nedávné jestřábí rétorice ECB vzhůru a evropská křivka tak zplošťuje.

Americké dluhopisy z počátku seance rozšiřovaly kvůli blízkovýchodnímu konfliktu své zisky a do karet jim hrál i propad cen stávajících domů. Nakonec ale ke konci seance skončily v defenzivě. Především desetiletý výnos pravděpodobně bude potřebovat trochu déle času na útok na 55-ti denní průměr (aktuálně na 3,43 %).

FED

-3

9x12 0,62 -1

Euribor FRA 3M

-100,0 Brent (USD/bbl) 113,0

Komodity % zm.

Zlato (USD/toz) 1409 -0,2 Stříbro (USD/toz) 33,5

1781,5

K OMODITY

USA

Evropa

Česko

3x6 0,39 -1

0,35

6x9 0,46

+25bps (08/11) ECB

Denní finan č ní zpravodaj 24.02.2011

3

D ^LUHOPISY

USD Libor FRA 3M % bps zm.

1x4 0

-0,2

% bps zm.

1x4 1,26 4

bps zm.

9x12 1,91

1

3x6 1,45

Pribor FRA 3M %

-100,0

6x9 1,67 -2

1x4 1,31

0

Měď (USD/t.) 9433,5 -0,1

1,1 -0,2 1,6 0,1 Platina (USD/toz)

Hliník (USD/t) 2524

-0,4 -0,7 WTI (USD/bbl) 99,1 Pšenice (USD/bu) 760 Kukuřice (USD/bu) 687 0 Cukr (USD/lb) 0,0 Kakao (USD/t)

3x6 1,43 -3

4 3

6x9 1,69

O

č

ekávané zm

ě

ny oficiálních úrokových sazeb

9x12 1,95 -2

CDS 5Y bps bps zm.

Portugalsko 396 -2

Itálie 127 1

Irsko 528 0

314 1

Řecko 889 31

Španělsko 193 2

Polsko 154 2

ČR 81 0

Maďarsko

Brent (USD/bbl)

96 98 100 102 104 106 108 110 112

2.11.11 2.12.11 2.13.11 2.14.11 2.15.11 2.16.11 2.17.11 2.18.11 2.19.11 2.20.11 2.21.11 2.22.11 2.23.11

Výnos dvouletého n ě meckého dluhopisu

1,3 1,32 1,34 1,36 1,38 1,4 1,42 1,44 1,46 1,48

2.11.11 2.12.11 2.13.11 2.14.11 2.15.11 2.16.11 2.17.11 2.18.11 2.19.11 2.20.11 2.21.11 2.22.11 2.23.11

Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.

7letá aukce

01/2011 Prodej nových domů

Zakázky na zboží dl. spotř. bez dopr. prostř.

12.2.

Pokračující žádosti o dávky v nezaměstnanosti

02/2011 Index ekonomické důvěry

událost

02/2011 Index spotřebitelské důvěry

1M 1M 4Y 4Y

bps zm.

ČR 1,20 0,0

-1 15Y 3,74 -1,2

1,75 1 15Y 3,63

1Y 1,80 0 1Y

2 10Y 3,44 1,7

1,37 1 10Y 3,33

6M 1,58 1 6M

29

-11,2 USA

16:00 Index spotřebitelské důvěry

23:00 02/2011

-10

EMU 02/2011 *F

300 329

USA

14:30 Projev Bullarda o měnové politice pro r. 2011 16:00

USA 02/2011

USA 19.2.

USA 01/2011

IBOR 3M

3880 3911

410 USA

14:30 Nové žádosti o dávky v nezaměstnanosti 14:30

405

0,5 0,5

USA

14:30 14:30

Zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby

01/2011

3 -2,5

1 EMU

10:00 11:00

Maloobchodní tržby

106,8 106,5

0,31 -0,1 Maďarsko 6,10 0,0

Polsko 4,13 -1,0 4,59

1,45 Polsko

PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm.

1,09 0,5 USA

1,43 6,27 FRA 3x6

ČR Maďarsko

bps zm.

0,39 1,11 USA

UK

CZK IRS

-4

7,10

Polsko 5,61

bps zm.

-3

IRS 10 let

ČR 3,33

0 0

UK 3,84

3 -1

3,44

USA 3,57

UK 0,80

bps zm.

2 -3 0 2 -3 0 0,0

EUR IRS bps zm.

O/N 0,61 0 1Y 1,60 0 1Y 1,69 0

SW 0,83 0 SW 0,72 1 2Y 2,26 1 2Y 2,12 -0,1

K OMPLETNÍ KALENDÁ Ř O Č EKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

skute

č

nost konsenzus p

ř

edchozí

zem

ě

období odhad

m/m y/y

č

as

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

2W 0,85 -1 2W 0,77 0 3Y 2,53 -1 3Y 2,41 0,1

1,00 0 0,86 0

Německo 8:00 HDP 4Q/2010 *F 0,4

2,75 2 2,63 -0,4

3M 1,20 0 3M 1,09 0 5Y 2,90 3 5Y 2,83 1

4 0,4 4

Francie 8:50 85 85

Itálie 12/2010 0,2 -0,3

25 25 Maďarsko

Polsko 3,75

6,00 bps zm.

-25

T ^ABULKY

1,00 ČR

Ofic. sazby 0,75

Maďarsko

-50 0,50 UK

-75

USA 0-0.25

-25

4

24.02.2011

Denní finan č ní zpravodaj