Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Bá
ča, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz
Dluhopisy
Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum
Bývalo pravidlem, že dolar, jakožto m ě na jediné globální supervelmoci, zpravidla posiloval v momentech, kdy vzr ů stalo nap ě tí v r ů zných č ástech sv ě ta. Tentokrát, když se nepokoje ší ř í Bahrajnem a Libyí, jakoby to neplatilo.
Sou č asná slabá pozice americké m ě ny je o to podivn ě jší, že americkým dluhopis ů m se vcelku da ř í a naopak uvnit ř eurozóny se stup ň uje tlak na p ř edlužené
Portugalsko, aby jako t ř etí č len zemí p ř ezdívaných zkratkou PIGS požádalo EU a MMF o finan č ní pomoc.
Snad jediné p ř ijatelné vysv ě tlení záhady slabého dolaru by mohl poskytnout fakt, že Ameri č ané mají v Bahrajnu d ů ležitou vojenskou základnu, a tak stup ň ování nap ě tí v tomto emirátu m ů že znamenat pro USA dodate č né komplikace, které by se mohly projevit i v ne č ekaných (dodate č ných) vojenských výdajích.
Každopádn ě slábnoucí dolar v p ř edve č er sch ů zky ministr ů financí a centrálních banké řů zemí G20 bude vodou na mlýn t ě m zemím, které si již delší dobu st ě žují na to, že uvoln ě ná m ě nová politika Fedu vedoucí k drahým cenám potravin a pohonných hmot není pro globální ekonomiku nic dobrého. Možná, že se však šéfovi Fedu Bernankemu dnes p ř i jeho p ř ednášce o globální
makroekonomické nerovnováze poda ř í ostatní p ř esv ě d č it, že slabý dolar je vlastn ě ř ešením, na n ě ž by si ostatní nem ě li st ě žovat.
% zm.
Komodity
odhad konsenzus
m/m y/y m/m y/y
skutečnost m/m y/y
předchozí m/m y/y
-5,318.02.2011, pátek
3,90 269
24,3 0,1
Polsko
0,0 EUR/CZK
9,8 -4,1
D Ů LEŽITÉ O Č EKÁVANÉ UDÁLOSTI
N AP Ř Í Č TRHY
11,5
www.csob.cz/Analyzy
D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ
Zlato
Španělsko CDS 5Y EUR/PLN EUR/HUF
Akcie Česko 2Y Eurozóna 2Y USA 2Y
PX
% zm.
Měny
-0,1
USD/JPY EUR/USD
83,3 100,9
% zm.
1,9
Česko 10Y
USA 10Y
Kreditní marže Eurozóna 10Y
S&P500 DAX iTRAXX (BBB)
událost
Průmyslová výroba
Dolar nedokáže t ě žit ani z nestability na Blízkém východ ě , ani z trápení Portugalska Koalice se shodla na rysech reformy penzijního systému – start má p ř ijít v roce 2013 Minist ř i financí a centrální banké ř i zemí G20 se slétají na pravidelné jednání
0,00 bps zm.
0,02 0,78
3,18 0,00
385 0
3,63 0,02
bps zm.
102,6 0,0
1,36 0,1
1,32 0,01
4,10 0,00
182 0
-100,0 0 -100,0
1340 0,3
Ropa Brent
1385 0,1
Itálie CDS 5Y 121 1
volatilita (VIX) 17 -0,8 0
zem
ě čas
14:00
období
01/2011
- - -
- - -
Kurz k CZK Denní změna (%)
1 Rok
Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum
Impl. volatilita 3M p.b.
EUR/CZK 7,3 6,30
%
EUR/PLN 10,6 9,65
EUR/HUF 10,3 9,75
EUR/USD 11,4 11,00
9,04 28,9
6M
24,3 24,3
17,9 6,24
18,8 61,1 5,73
2
Denní finan č ní zpravodaj 18.02.2011
M Ě NY
EUR/PLN
17,73 24,40
EUR/CZK EUR/CZK 24,10 24,71
EUR/USD
EUR/USD EUR/CZK 24,20
17,46 18,58
Denní FX výhledTýdenní FX výhled
EUR/USD
1,35 USD/CZK 18,14
1,33 1,38 USD/CZK
1,37
EUR/HUF
0,29M 18,0 0,2
18,0 0,3
6M 17,9 0,2
9M 24,3 0,2
1 Rok 24,3
1M 17,9
24,3 0,2
Obchodování s českou měnou bylo ve čtvrtek klidné, kurz koruny se po celou seanci pohyboval mezi 24,30 EUR/CZK a 24,35 EUR/CZK. Včera zazněl návrh podoby dlouho chystané penzijní reformy. Druhou polovinou příštího roku počínaje budou lidé moci přesměrovat 3 % plateb sociálního pojištění do soukromých fondů s různým stupněm rizika. Očekávaný výpadek prostředků ve výši 20 miliard korun ročně ze státního rozpočtu by mělo zalepit sjednocení sazeb DPH na úroveň 20 %, přičemž na některé základní potraviny by měla být uvalena nižší sazba ve výši 10 %. Dnes by koruna měla zůstat pod tlakem. K domácím faktorům by se dnes mohla přidat horší nálada panující z důvodu napětí na Blízkém východě.
Ani nepokoje na Blízkém východě, ani opět velmi solidní americká data (zejména rekordně silný výsledek podnikatelské nálady od Philly Fedu a vyšší než očekávaná jádrová inflace) včera nepomohly americkému dolaru. Kurz eurodolaru tak stoupal k úrovni 1,36, když ani rozporuplné zprávy z periferie eurozóny euru neublížily.
Hlavní událostí dnešního dne bude zahájení schůzky ministrů financí a centrálních bankéřů zemí G20 v Paříži. Odtud může přijít řada zajímavých komentářů, když mimo jiné promluví i šéf Fedu Bernanke (viz úvod). Bez ohledu na výsledky schůzky G20 však máme stále pochybnosti o tom, že euro může profitovat v situaci geopolitické nestability a rostoucích rizikových maržích na periferii EMU.
24,3 0,2
0,2
% zm.
% zm.
Forward EUR/CZK
3M
3M 1M
Forward USD/CZK
0,2
17,9 0,2
Maďarský forint včera stagnoval, když zjevně postrádal silnější impulzy.
Zajímavá makroekonomická data ovšem byla zveřejněna dnes ráno, když se ukázalo, že mzdy v prosinci poklesly meziročně o 4,6 %. Tento údaj bude posledním hřebíčkem do rakve relativně přísné politiky MNB posledních měsíců, což pro forint ze střednědobého hlediska nemůže být pozitivní.
Polský zlotý si včera vzal oddechový čas a zastavil své posilování na úrovni 3,9 EUR/PLN.
Po překvapivě vysoké lednové inflaci se vyrojily komentáře polských centrálních bankéřů. Ten včerejší má na svědomí Jan Winiecki, který řekl, že pokud by se na březnovém zasedání Výboru pro měnovou politiku hlasovalo o zvýšení úrokových sazeb, tak by jej podpořil. Za povšimnutí stojí i výrok místopředsedy polské vlády a ministra pro hospodářství Waldemara Pawlaka, který uvedl, že další růst sazeb je zcela neopodstatněný a že by udusil ekonomiku.
Na dnešní odpoledne je plánováno zveřejnění údajů týkajících se průmyslu (průmyslová výroba a ceny výrobců). Zlotý by dnes mohl být ovlivněn negativním sentimentem spojeným s krizí na Blízkém východě. Na druhou stranu, zostřující se rétorika polských centrálních bankéřů by měla zlotému posloužit jako solidní štít.
-0,1 0 0,1 0,2
EUR USD PLN HUF GBP CHF RUB RON
EURUSD
1,34 1,34 1,35 1,35 1,35 1,35 1,35 1,36 1,36 1,36 1,36 1,36
2.14.11 0:00 2.14.11 12:00 2.15.11 0:00 2.15.11 12:00 2.16.11 0:00 2.16.11 12:00 2.17.11 0:00 2.17.11 12:00 2.18.11 0:00 2.18.11 12:00 2.19.11 0:00
Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum
Polsko 145 1
ČR 78 0
Maďarsko 308 3
Řecko 850 5
Španělsko 182 0
Itálie 121 1
Irsko 528 0
CDS 5Y bps bps zm.
Portugalsko 380 2
9x12 1,92 -2
3x6 1,40 0
-3 0
6x9 1,54
O
čekávané zm
ěny oficiálních úrokových sazeb
WTI (USD/bbl) 86,1
0 Cukr (USD/lb) 0,0 Kakao (USD/t)
Pšenice (USD/bu) 847 Kukuřice (USD/bu) 710 Měď (USD/t.) 9791
Ve čtvrtek se mezi komoditami dařilo zejména drahým kovům, jejichž ceny shodně rostly. Nepokoje na Blízkém východě vyhnaly cenu zlata nad 1380 USD/toz, stříbro si dokonce sáhlo na nová třicetiletá maxima a uzavřelo nad 31 USD/toz.
K mírné korekci došlo na ceně ropy. Přesto se však barel Brentu nadále pohybuje s přehledem nad 100 USD.
-0,4
-0,3 0,6 0,0
-0,4 -0,4 -0,1
-100,0
6x9 1,68 4
1x4 1,27
0
3x6 1,33
Pribor FRA 3M % bps zm.
9x12 1,74
0 Euribor FRA 3M % bps zm.
1x4 1,16 3
0,49 1
9x12 0,67 1
-0,2
Denní finan č ní zpravodaj 18.02.2011
3
D LUHOPISY
USD Libor FRA 3M % bps zm.
1x4 1
+25bps (08/11) ECB beze zm
ěn (11) FED
K OMODITY
USA
Evropa
Česko
Americké dluhopisy ignorovaly zprávy o vyšší inflaci nebo vynikajícím indexu podnikatelské nálady od Philly Fedu a spíše reagovaly na horší statistiky z trhu práce, resp. na nepokoje na Blízkém východě. Výsledkem byl pak mírný pokles výnosů.
Dnešní kalendář ekonomických dat je prázdný a tak se trh zřejmě zaměří na výstupy ze schůzky ministrů financí a centrálních bankéřů G20, přičemž sledována bude i situace v Bahrajnu a Libyi.
3x6 0,40 0
0,36
6x9
Komodity % zm.
Zlato (USD/toz) 1385 0,1 Stříbro (USD/toz) 31,7
1839,5
Hliník (USD/t) 2526 Brent (USD/bbl) 102,6 Platina (USD/toz)
-100,0
Česká swapová křivka včera mírně zploštěla, když výnosy na krátkém konci křivky klesaly pomaleji než výnosy na dlouhém konci křivky. Rozpětí mezi tříměsíčním PRIBORem a sazbou FRA1x4 dále pokleslo na méně než 10 bps.
Zveřejněný nástin důchodové reformy trh dluhopisů ponechává zjevně v klidu, neboť není nijak radikální. Podle našich hrubých výpočtů totiž nijak zásadně nepomůže vyřešit problém deficitu generovaného penzijním systémem.
Navzdory relativně úspěšné španělské aukci vystoupaly portugalské výnosy vládních dluhopisů na svá historická maxima (pokud jde o období v měnové unii). Důvodem růstu rizikové prémie byly zprávy z portugalského tisku, že Německo tlačí na místní vládu, aby ještě před březnovým sezením eurozóny požádalo o pomoc a vstoupilo do záchranných fondů. To však portugalská vláda (jako kdysi irská) rezolutně odmítá, což může dále stupňovat napětí na periférii eurozóny. Naopak z takového vývoje mohou těžit německé vládní dluhopisy.
beze zm
ěn (11)
ČNB
St ř íbro (USD/toz)
24 25 26 27 28 29 30 31 32 33
1.10.11 1.17.11 1.24.11 1.31.11 2.7.11 2.14.11
CDS Portugalsko 5Y
300 310 320 330 340 350 360 370 380 390
2.3.11 2.4.11 2.5.11 2.6.11 2.7.11 2.8.11 2.9.11 2.10.11 2.11.11 2.12.11 2.13.11 2.14.11 2.15.11 2.16.11 2.17.11
Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna
Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum
18.02.2011 Denní finan č ní zpravodaj
4
-50 0,50 UK
-75
USA 0-0.25
T ABULKY
-25 1,00 ČR
Ofic. sazby
0,75 3,33
0 0
Maďarsko 25
25 Maďarsko
Polsko 3,75
6,00 bps zm.
-25
-1,2
UK 01/2011 0,2 4,1 -0,3
5,1 0,7 5,3
Maďarsko 9:00 1
-7 5Y 2,80 -0,55
1,09 0 5Y 2,88
3M 1,21 0 3M
2,72 -6 2,58 -0,25
0,6
Německo 8:00 Ceny v průmyslu 01/2011
1,00 0 0,88 -1
1 3Y 2,32 0,15
m/m y/y
2W 0,86 1 2W 0,83 -3 3Y 2,51
m/m y/y m/m y/y
K OMPLETNÍ KALENDÁ Ř O Č EKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ
skute
čnost konsenzus p
ředchozí
zem
ěobdobí odhad
m/m y/y
čas
-4 2Y 2,00 0,6
0,81 -4 2Y 2,21
SW 0,83 2 SW
0 1Y 1,60 0,6
EUR IRS bps zm.
O/N 0,71 4 1Y 1,56
UK 0,80
bps zm.
-7 -3 0 0 4 0
0,0 UK 3,93
0 0
3,46
USA 3,70
7,08
Polsko 5,63
bps zm.
0
IRS 10 let ČR
bps zm.
0,40 1,06 USA
UK
CZK IRS
0 1,40 6,26 FRA 3x6
ČR Maďarsko
4,68 1,33 Polsko
PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm.
1,09 -0,3
USA 0,31 0,0
Maďarsko 6,10 0,0
Polsko 4,12 0,0
1 USA
10:30 14:00
Maloobchodní tržby
0,6 6,3 1,1 6,1
Polsko 14:00 14:00
Ceny v průmyslu
01/2011 -5,3 9,8 -4,1 11,5
Polsko 01/2011
IBOR 3M
6M 1,57 0 6M 1,35 0 10Y 3,33 -7 10Y 3,46 0,5
1Y 1,80 0 1Y 1,72 0 15Y 3,60 -13 15Y 3,78 0,5
1M 1M 4Y 4Y
bps zm.
ČR 1,21 0,0
událost
12/2010 Mzdy
02/2011 Projev Bernankeho o celosvětové hosp. nerovnováze
Průmyslová výroba
Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.