Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
Sammanfattning
Genovis (GENOb.st)
Medvind i försäljnigen
• Tredje kvartalet var riktigt bra och visar på stark tillväxt för bolagets enzymer och omsättningen steg med hela 152 procent jämfört med samma kvartal i fjol. Både försäljning och resultat i kvar#
talet blev bättre än vi räknat med.
• Bolaget återupprepar målet att få till ett avtal i år kring dess nanopartiklar som ska användas som kontrastmedel för optisk bildgivning, vilket är en positiv signal om att skarpa förhandlingar pågår.
• Vi har efter rapporten justerat upp vår prognos för i år samt sänkt avkastningskravet, då vi känner oss mer konfidenta kring den framtida tillväxten.
Vårt DCF#värde har höjts till 7,2 kronor per aktie från tidigare 6,3 kronor per aktie.
Redeye Rating (0 10 poäng)
Nyckeltal
Fakta
Aktiekurs (SEK) 3,6 Antal aktier (milj) 11,8 Börsvärde (MSEK) 42 Nettoskuld (MSEK) *11 Free float (%) 76,7 Dagl oms. (’000) 6
Analytiker:
Klas Palin
klas.palin@redeye.se
Peter Östling
peter.ostling@redeye.se
Lista: First North
Börsvärde: 42 MSEK
Bransch: Medicinteknik
VD: Sarah Fredriksson
Styrelseordf: Ebba Åsly Fåhraeus
2010 2011 2012e 2013e 2014e
Omsättning, MSEK 4 4 7 12 19
Tillväxt 237% 9% 93% 73% 56%
EBITDA *10 *12 *14 *10 *6
EBITDA marginal 256% 344% 205% 84% 34%
EBIT *11 *14 *16 *12 *8
EBIT marginal 282% 381% 225% 96% 40%
Resultat före skatt *11 *14 *16 *12 *8
Nettoresultat *11 *14 *16 *12 *8
Nettomarginal 284% 377% 223% 96% 40%
Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
VPA *2,74 *1,97 *1,32 *0,98 *0,64
VPA just *2,74 *1,97 *1,32 *0,98 *0,64
P/E just n.m. n.m. n.m. n.m. n.m.
P/S 10,6 11,6 6,0 3,5 2,2
EV/S 9,6 9,6 4,5 2,6 1,6
EV/EBITDA just n.m. n.m. n.m. n.m. n.m.
Ledning
6,0 poäng
Tillväxtpotential
8,0 poäng
Lönsamhet
1,0 poäng
Trygg Placering
2,5 poäng
Avkastningspotential
7,5 poäng
BOLAGSANALYS 14 november 2012
Genovis
Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng:
Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig).
I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig.
Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen.
Ledning
De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3)
marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig.
Tillväxtpotential
De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential.
Lönsamhet
De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT*marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig.
Trygg placering
De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x.
Avkastningspotential
De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig.
Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x.
Redeye Rating: Bakgrund och definition
Genovis
Sigma Aldrich ger extra lyft
Tredje kvartalet blev riktigt bra. Både försäljningen och resultatet slog våra förväntningar. Omsättningen i tredje kvartalet steg med hela 152 procent jämfört med samma period i fjol till 2,0 miljoner kronor och var med råge bolagets hittills starkaste kvartal. Omsättningen utgörs huvudsakligen av försäljning av bolagets enzymer, FabRICATOR och IgGZERO.
Försäljningsutveckling per kvartal 2009 12
0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5
Q1'09 Q2'09 Q3'09 Q4'09 Q1'10 Q2'10 Q3'10 Q4'10 Q1'11 Q2'11 Q3'11 Q4'11 Q1'12 Q2'12 Q3'12
Miljoner kronor
Källa: Genovis
Försäljningstillväxten var speciellt stark i Europa och steg med 180 procent jämfört med samma period i fjol, men det är från låga nivåer. I USA steg försäljningen med 85 procent till 1,0 miljon kronor, vilket är bolagets största marknad, se tabell nedan. Ökningen i dessa regioner handlar dels om ökade volymer från återkommande kunder och dels en fortsatt till#
strömning av nya kunder som använder bolagets enzymer.
Region (tkr) Q3'11 Q3'12
Norden 109 86
Övr. Europa 108 303
USA 537 997
ROW 24 334
Källa: Genovis
Den allra starkaste tillväxten under kvartalet noterades på övriga mark#
nader utanför EU och USA. Det handlar framför allt om hög försäljning till bolagets nya distributör Sigma#Aldrich som köpt på sig enzymer för upp#
byggnad av lager för att snabbt ha möjlighet att leverera till sina kunder.
Beställningen från Sigma#Aldrich ska dock ses utifrån vad det är, en lager#
uppbyggnad, och närmaste kvartal förväntas omsättningen bli betydligt lägre från dem. Vi uppfattar att en lansering inletts i mindre skala så här Försäljningen steg med
152 procent
USA fortsatt bolagets
största marknad
Genovis
långt, med material och webbinformation översatt till lokala språk. I våra estimat för Genovis räknar vi med att försäljningen från Sigma#Aldrich blir mer påtaglig först under andra halvåret 2013.
Som vi skrev ovan var rapporten rakt igenom klart bättre än vi räknat med och slog våra förväntningar, se tabell nedan.
Tabell: Förväntat mot utfall
(SEKm) Q3'11 Q3'12E Utfall Diff
Nettoomsättning 0,8 1,4 2,0 41%
EBITDA *2,8 *3,7 *2,9 22%
EBIT *3,0 *4,0 *3,3 19%
Periodens resultat *3,0 *4,4 *3,2
VPA, SEK *0,43 *0,37 *0,27
Källa: Redeye Research
Rörelsekostnaderna under perioden blev något lägre än förväntat och uppgick till 5,o miljoner kronor mot förväntade 5,3 miljoner kronor.
Kassaflödet från den löpande verksamheten under tredje kvartalet uppgick till #3,6 miljoner kronor och per den sista september uppgick bolagets likvida medel till 10,9 miljoner kronor. Utifrån våra prognoser bedömer vi att en kapitalanskaffning kommer bli aktuell under första halvåret 2013.
Partner till nanopartiklarna i år?
Vid en bolagspresentation i samband med Börsdagen som Redeye arrangerade nyligen återupprepade vd Sarah Fredriksson målet att i år få till ett avtal kring bolaget teknologi för bättre bildåtergivning i djupvävnad med optiska bildgivande system, så kallad ”up converting”#teknologi. Det är positivt att bolaget står fast vid målsättningen med tanke på att året snart är till ända. Visst finns en risk för att ett avtal trots det aktualiseras först i början av nästa år, men målsättningen signalerar att skarpa förhandlingar fortsatt pågår. Ett avtal är viktigt för att en lansering nästa år ska vara möjlig kring teknologin, vilket är bolagets målsättning. Vid ett potentiellt avtal med en partner räknar vi dock inte med att Genovis kommer få någon kontantersättning, utan att det i så fall främst handlar om royalty från försäljning. Våra prognoser för bolagets kontrastmedel för prekliniskt bruk är fortsatt på en låg nivå och sannolikhetsjusteras för att ta hänsyn till risken att avtal uteblir.
Finansiella prognoser
Vi har justerat upp våra estimat för i år och nästa efter ett bra kvartal i ryggen, se tabell på nästa sida.
Klart bättre försäljning
Även kostnaderna var lägre än förväntat
Vi har höjt prognosen för i
år
Genovis
(MSEK) 2012P 2013P 2014P
Omsättning Nya 6,3 11,5 18,9
Tidigare 5,5 10,5 18,9
(%) 15% 10% 0%
EBIT Nya *15,7 *11,6 *7,6
Tidigare *16,8 *11,2 *7,9
(%) *7% 4% *4%
Källa: Redeye Research
Efter justeringar räknar vi med att förlusten i år blir något lägre än tidigare beräknat, men något högre under nästa år trots att vi justerat upp estimat för försäljnigen. Bakom ett svagare resultat nästa år finns framför allt en höjning av övriga externa kostnader, där en förväntad emission höjer kost#
naderna. Förändringarna i våra prognoser för 2014 och framåt är margi#
nella och vi fortsätter prognostisera att Genovis når positivt kassaflöde mot slutet av 2014.
Tabell: Detaljerade prognoser Genovis
2010 2011 Q1'12 Q2'12 Q3'12 Q4'12P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P Nettoomsättning 1,6 2,9 0,9 1,1 2,0 2,2 6,3 11,5 18,9 33,1 49,6
Tillväxt (%) 63% 81% 107% 100% 152% 105% 117% 84% 64% 75% 50%
Övriga intäkter 2,4 0,7 0,2 0,2 0,1 0,2 0,7 0,6 0,0 0,0 0,0 Råvaror *0,8 *1,2 *0,5 *0,4 *0,9 *1,0 *2,8 *2,1 *2,5 *4,0 *5,0 Övriga externa
kost. *6,0 *6,4 *1,9 *2,4 *1,7 *2,2 *8,3 *8,3 *8,6 *10,3 *13,4 Bruttoresultat 2,8 4,0 1,3 1,4 0,4 0,9 4,1 1,7 7,8 18,9 31,3
Personalkostnader *7,2 *8,3 *2,3 *2,6 *2,4 *2,8 *10,1 *11,9 *14,2 *17,2 *18,9 Övriga
rörelsekost. *0,1 *0,1 0,0 0,0 *0,1 0,0 *0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 EBITDA 10,1 12,4 3,7 4,1 2,9 3,7 14,3 10,2 6,4 1,7 12,4
Avskrivningar *1,1 *1,3 *0,3 *0,3 *0,4 *0,4 *1,4 *1,4 *1,2 *1,4 *1,5 EBIT 11,2 13,7 4,0 4,4 3,3 4,0 15,7 11,6 7,6 0,3 10,9
Finansnetto *0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,5 1,0
Res. e fin. 11,3 13,8 4,0 4,4 3,3 4,0 15,7 11,6 7,6 0,8 11,9
Skatt 0,0 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0
Resultat 11,3 13,6 4,0 4,4 3,2 4,0 15,6 11,6 7,6 0,8 11,9
Värdering och rating
Förändrade prognoser ger inget större utslag på värderingen. Vi har dock sänkt avkastningskravet med 1,9 procentenheter till 17,2 procent, vilket ger en betydande effekt på vårt DCF#värde som stiger till 7,2 kronor från tidigare 6,3 kronor per aktie. Anledning till sänkningen av avkastnings#
kravet är den fortsatta positiva trenden för försäljning av bolagets enzymer Räknar med att Genovis
kan nå positiva kassaflöden från och med slutet av 2014
Nytt DCF,värde 7,2
kronor per aktie
Genovis
och ökat antal vetenskapliga presentationer kring enzymerna, vilket gör att vi känner oss mer konfidenta i att Genovis står inför stark tillväxt.
WACC
EBIT marginal,
2017 14,0% 15,0% 17,2% 19,0% 20,0%
*10% 8,2 7,4 5,9 4,9 4,5
*5% 9,3 8,3 6,6 5,5 5,0
Grundscenario 10,3 9,2 7,2 6,0 5,5
+5% 11,4 10,1 7,9 6,6 6,0
+10% 12,4 11,0 8,6 7,1 6,4
Vi har höjt betyget för Avkastningspotential med 0,5 steg till 7,5 poäng efter uppjusterat DCF#värde.
Aktien går i sidled
På börsen lever fortsatt Genovis i en undanskymd miljö och där handels#
volymerna fortsätter vara mycket låga. Den genomsnittliga dagliga handels#
volymen mätt senaste tre månaderna visar på en omsättning på 4.000 aktier. Det är visserligen 1.000 aktier mer än efter sommaren, men fortsatt allt för låga volymer för att attrahera en bredare investerarpublik. Nyhets#
flödet från bolaget har varit lågt och dessutom framstår bolaget behöva några ytterligare kvartal med stark tillväxt för att nå balans mellan intäkter och kostnader, vilket sannolikt håller tillbaka många investerare.
Vi har inte noterat några nämnvärda ägarförändringar senaste månaderna.
Investeringsidé
Genovis utvecklar nya verktyg för läkemedelsindustrin som förbättrar, förenklar och sparar tid vid läkemedelsutveckling och för kvalitetskontroll vid läkemedelsproduktion. Bolagets första produkter lanserades för drygt två år sedan. Fjolåret var ett betydelsefullt år då många nya kunder tillkom.
Det är vår uppfattning att kunder huvudsakligen ännu är i en utvärderings#
fas, med ett par kunder som använder enzymerna mer regelbundet vid exempelvis sceening för nya substanser. Nästa steg för bolaget är att få produkterna inkluderade i produktionsprotokoll för en nya läkemedels#
kandidater. Det stora kommersiella genombrottet för Genovis skulle vara om en läkemedelskandidat, där bolagets produkter är inkluderad i produk#
tionsprotokollen, når marknaden. Detta bedömer vi ligger dock minst 7 år bort i tid. Det fina med Genovis produkter är att väl med i produktions#
protokoll så är det svårt och kostsamt att ersätta dessa med nya, då de regulatoriska myndigheterna kräver omfattande dokumentation redan vid mindre ändringar. Nackdelen är att det är osannolikt att Genovis enzymer kommer inkluderas i produktionsprotokollen för någon befintligt läkemedel på marknaden.
Ökande andel återkommande kunder och nya produktkoncept förväntas driva en accelererande tillväxt närmaste åren, vilket ska ta bolaget till Inga större ägarföränd,
ringar
Lönsamt från och med
2015 enligt vår prognos
Genovis
lönsamhet från 2015 enligt våra prognoser. En investering i Genovis är förenad med hög risk och det finns ett kapitalbehov närmaste åren, där sannolikt ägarna kommer behöva skjuta till mer kapital genom fler nyemissioner. Andra sidan av myntet är att en investering är en möjlighet att komma in i ett tidigt kommersiellt läge till en attraktiv värdering där förväntningarna för ett genombrott för bolagets produkter är långt ifrån inprisade.
Genovis
Sammanfattning Redeye Rating
Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng.
Ratingförändringar i denna rapport:
Vi har höjt betyget för Avkastningspotential med 0,5 steg
Ledning 6,0p
Kommentar: Det finns en gedigen kunskap i ledningen för de områden Genovis verkar inom. Bolaget lever ett relativt anonymt liv som noterat bolag och marknadskommunikationen kan förbättras.
Tillväxtpotential 8,0p
Kommentar: Det finns stor potential att växa inom bolagets
marknadsområden som förväntas fortsätta uppvisa en hög tillväxttakt flera år framåt.
Lönsamhet 1,0p
Kommentar: Kommersialiseringen är i en tidig fas och kostnaderna fortsätter vara betydligt högre än intäkterna. Vi räknar med att bolaget är lönsamhet från och med 2015.
Trygg placering 2,5p
Kommentar: Den underliggande marknaden är relativt
konjunkturokänslig. Nyligen genomförd nyemission tar tillfälligt ned den finansiella risken. Det finns en stor risk för att bolaget kommer behöva genomför ytterligare nyemissioner innan lönsamhet uppnås.
Avkastningspotential 7,5p
Kommentar: Värderingen är låg och aktien handlas till en hög
värderingsrabatt. Det saknas dock värdedrivande händelser i det korta till
medellånga perspektivet för att få till en omvärdering.
Genovis
Resultaträkning, MSEK 2010 2011 2012e 2013e 2014e
Omsättning 4 4 7 12 19
Summa rörelsekostnader *14 *16 *21 *22 *25
EBITDA 10 12 14 10 6
Avskrivningar *1 *1 *1 *1 *1
EBIT 11 14 16 12 8
Resultatandelar 0 0 0 0 0
Finansiella intäkter 0 0 0 0 0
Finansiella kostnader 0 0 0 0 0
Resultat före skatt 11 14 16 12 8
Skatt 0 0 0 0 0
Nettoresultat 11 14 16 12 8
Resultaträkning just, MSEK 2010 2011 2012e 2013e 2014e
Jämförelsestörande poster 0 0 0 0 0
EBITDA just *10 *12 *14 *10 *6
EBIT just *11 *14 *16 *12 *8
PTP just *11 *14 *16 *12 *8
Nettoresultat just *11 *14 *16 *12 *8
Balansräkning, MSEK 2010 2011 2012e 2013e 2014e Tillgångar
Omsättningstillgångar
Kassa och bank 4 8 8 12 5
Kundfordringar 1 1 2 3 3
Lager 1 0 1 1 2
Andra fordringar 0 1 1 1 2
Summa omsättningstillg. 5 10 11 17 12
Anläggningstillgångar
Materiella anl.tillg. 2 1 1 1 1
Finansiella anl.tillg. 3 3 3 3 3
Goodwill 8 7 7 7 7
Balans. utv. kostn. 0 0 0 0 0
Övr. immateriella tillg. 0 0 0 0 0
Summa anläggningstillg. 12 12 12 12 12
Summa tillgångar 18 21 23 29 23
Skulder Kortfristiga skulder
Leverantörsskulder 1 1 2 2 2
Övriga icke ränteb skulder 2 2 2 2 3
Summa kortfristiga skulder 2 3 4 4 5
Långa icke ränteb.skulder 0 0 0 0 1
Räntebärande skulder 0 0 0 1 2
Summa skulder 3 3 4 6 8
Avsättningar 0 0 0 0 0
Eget kapital 15 18 19 23 16
Minoritet 0 0 0 0 0
Minoritet & Eget Kapital 15 18 19 23 16 Summa skulder och eget kapital 18 21 23 29 23
Fritt kassaflöde, MSEK 2010 2011 2012e 2013e 2014e
Omsättning 4 4 7 12 19
Summa rörelsekostnader *14 *16 *21 *22 *25
Avskrivningar *1 *1 *1 *1 *1
EBIT *11 *14 *16 *12 *8
Skatt på EBIT (Justerad skatt) 0 0 0 0 0
NOPLAT 11 14 15 11 7
Avskrivningar 1 1 1 1 1
Bruttokassaflöde 10 12 14 10 6
Förändring i rörelsekapital *1 0 0 *1 *1
Investeringar 0 0 *1 *1 *1
Fritt kassaflöde 11 12 16 13 9
Kapitalstruktur 2010 2011 2012e 2013e 2014e
Soliditet 85% 84% 83% 80% 68%
Skuldsättningsgrad 2% 0% 1% 4% 13%
Nettoskuld *4 *7 *8 *11 *3
Sysselsatt kapital 16 18 19 24 18
Kapitalets oms. hastighet 0,3 0,2 0,4 0,6 0,9
Tillväxt 2010 2011 2012e 2013e 2014e
Försäljningstillväxt 237% *9% 93% 73% 56%
VPA*tillväxt (just) n.m.% n.m.% n.m.% n.m.% n.m.%
Tillväxt eget kapital 40% 18% 4% 24% *32%
DCF värdering Kassaflöden, MSEK
Riskpremie (%) 10,0 NV FCF (2012*16) *27,8
Betavärde 1,6 NV FCF (2017*21) 39,8
Riskfri ränta (%) 1,6 NV FCF (2022*) 48,0
Räntepremie (%) 1,0 Rörelsefrämmade tillgångar 25,7
WACC (%) 17,2 Räntebärande skulder 0,1
Motiverat värde 85,6
Antaganden 2017*21 (%)
Genomsn. förs. tillv. 23,0 Motiverat värde per aktie, SEK 7,2
EBIT*marginal 29,8 Börskurs, SEK 3,6
Lönsamhet 2010 2011 2012e 2013e 2014e
Avk. på eget kapital (ROE) *86% *82% *85% *55% *39%
ROCE *82% *82% *85% *54% *36%
ROIC *77% *81% *81% *50% *33%
EBITDA*marginal (just) *256% *344% *205% *84% *34%
EBIT just*marginal *282% *381% *225% *96% *40%
Netto just*marginal *284% *377% *223% *96% *40%
Data per aktie, SEK 2010 2011 2012e 2013e 2014e
VPA *2,74 *1,97 *1,32 *0,98 *0,64
VPA just *2,74 *1,97 *1,32 *0,98 *0,64
Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Nettoskuld *0,9 *1,1 *0,7 *0,9 *0,3
Antal aktier 4,1 6,9 11,8 11,8 11,8
Värdering 2010 2011 2012e 2013e 2014e
Enterprise value 38 35 31 31 31
P/E n.m. n.m. n.m. n.m. n.m.
P/E just n.m. n.m. n.m. n.m. n.m.
P/S 10,6 11,6 6,0 3,5 2,2
EV/S 9,6 9,6 4,5 2,6 1,6
EV/EBITDA just n.m. n.m. n.m. n.m. n.m.
EV/EBIT just n.m. n.m. n.m. n.m. n.m.
P/BV 2,8 2,3 2,2 1,8 2,7
Aktiens utveckling Tillväxt/år 10/12e
1 mån 0,0% Omsättning 32,7%
3 mån 0,0% Rörelseresultat, just 18,5%
12 mån 0,0% V/A, just *30,7%
Årets Början 0,0% EK 11,1%
Aktiestruktur % Röster Kapital
Mikael Lönn 20,7 20,7
LMK Ventures 12,3 12,3
Hansa Medical AB 7,8 7,8
Nordnet Pensionsförsäkring 5,9 5,9
Thorbjörn Fridh 1,9 1,9
Åke Svensson 1,5 1,5
JP Morgan Bank 0,9 0,9
Didrik Hamilton 0,8 0,8
René In 't Zandt 0,8 0,8
Övriga 47,5 47,5
Aktien
Reuterskod GENOb.st
Lista First North
Kurs, SEK 3,6
Antal aktier, milj 11,8
Börsvärde, MSEK 42
Börspost 0
Bolagsledning & styrelse
VD Sarah Fredriksson
Ordf Ebba Åsly Fåhraeus
Nästkommande rapportdatum
Q3 2012*11*14
Analytiker Redeye AB
Klas Palin Mäster Samuelsgatan 42, 10tr
klas.palin@redeye.se 114 35 Stockholm
Peter Östling
peter.ostling@redeye.se
Genovis
Omsättning & Tillväxt (%)
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
2009 2010 2011 2012e 2013e 2014e 50%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
Omsättning Försäljningstillväxt
EBIT (justerad) & Marginal (%)
18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
2009 2010 2011 2012e 2013e 2014e
1200%
1000%
800%
600%
400%
200%
0%
EBIT just EBIT just marginal
Vinst Per Aktie3 2,5 2 1,5 1 0,5 0
2009 2010 2011 2012e 2013e 2014e
VPA VPA just
Soliditet & Skuldsättningsgrad (%)
2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
2009 2010 2011 2012e 2013e 2014e 0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
Skuldsättningsgrad Soliditet
Intressekonflikter
Klas Palin äger aktier i bolaget Genovis: Nej Peter Östling äger aktier i bolaget Genovis: Nej
Verksamhetsbeskrivning
Genovis utvecklar och säljer innovativa tekniker ur två unika produktportföljer. Den första innefattar enzym som underlättar utveckling och kvalitetskontroll av t.ex. antikroppsbaserade läkemedel. Den andra består av nanoteknik i nya kontrastmedel och är inriktad på design, produktion och karaktärisering av nanostrukturer som kontrastmedel i medicinsk avbildning. Projekten drivs främst i egen regi i men också i form av samarbeten med forskningsgrupper bl.a. vid Lunds Universitet.
Genovis
DISCLAIMER
Viktig information
Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad investmentbank inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna IT, Life Sciences, Media, Betting, Cleantech och Råvaror. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys, investerarrelationer och medietjänster. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan 2007.
Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, förvara finansiella instrument och ta emot medel med redovisningsskyldighet, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory verksamhet (sidotillstånd).
Ansvarsbegränsning
Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen.
Potentiella intressekonflikter
Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande:
•
För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseendeinvesteringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats.
•
En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet.•
Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ettemissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen.
Angående Redeyes analysbevakning
Redeyes analys präglas av case*baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument.
Rating/Rekommendationsstruktur
Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad.
Redeye Rating (2012 10 30)
Rating Ledning Tillväxt*
potential Lönsamhet Trygg Placering
Avkastnings*
potential
7,5p * 10,0p 26 17 17 19 25
3,5p * 7,0p 54 63 34 50 54
0,0p * 3,0p 0 0 29 11 1
Antal bolag 80 80 80 80 80
*För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning.
Mångfaldigande och spridning
Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Copyright Redeye AB.
