När en datamängd samlas in i den omfattning som har gjorts i denna studie är risken för fel överhängande. Det finns dels systematiska fel som uppstår på grund av studiens metod samt övriga slumpmässiga fel. Nedan kommer en kort sammanfattning av de fel som studien löper risk att utsättas för:
6.3.1 Systematiska fel
Eftersom denna studie riktar in sig på att köpa eller blanka en aktie i slutet av rapportdagen kommer den verkliga kursen, om detta hade utförts praktiskt, säkerligen skilja sig åt gentemot stängningskursen i studiens datainsamling. Avkastningarna i denna studie är nämligen baserade på företagets stängningskurs och skulle därmed kunna påverka resultatet både positivt eller negativt om denna strategi utförts praktiskt. Detta eftersom det i praktiken kan vara svårt att få exakt stängningskurs och därmed antingen få en positiv eller negativ utveckling redan innan marknaden stänger. Detta innebär också att marknadsreaktionen skulle teoretiskt kunna gå från att befinnas sig inom investeringskriteriet till att falla ur det genom de sista minuterna av handel.
Självklart skulle även det motsatta scenariot kunna inträffa att något som inte uppfyller kriteriet helt plötsligt vid stängning gör det och därmed inte varit möjligt att hinna utföra en affär. Detta gör att stängningskurserna inte är optimala för att göra det helt jämförbart med praktiken.
33 6.3.2 Täckningsfel
Som tidigare nämnt har författarna valt att ta bort H&M från denna studie. Anledningen är för att bolaget inte infaller under samma rapporteringsperiod som övriga bolag i OMXS30. Detta kan också påverka studiens resultat eftersom avkastningen från H&M under denna tid skulle bli alldeles för påtagliga gällande resultatet i sin helhet. Eftersom alla avkastningar från H&M skulle viktas 100% då inget annat bolag infaller samtidigt får bolagets avkastning alldeles för stor påverkan i förhållande till övriga bolag.
6.3.3 Bearbetningsfel
Stängningskurserna för cirka 30 bolag under en tioårsperiod utgör tillsammans en otroligt stor mängd data. När detta sedan hanteras manuellt är risken för mänskliga fel stor. Några av riskerna skulle kunna vara 1) att fel datum har markerats vilket gör att avkastning för en felaktig period har beräknats, 2) när sammanställning mellan avkastningar under samma period ska beräknas, 3) summering av de två olika avkastningar för PAD och XACT OMXS30. Författarna har försökt på ett noggrant sätt hantera datan och säkerställt i form av egna kontroller, men utesluter inte att små fel kan ha inträffat.
34
7 Resultat
I detta kapitel kommer resultatet av studien att redovisas. Inledningsvis kommer avkastningen för OMXS30 och studiens strategi att presenteras i tabellform med en kortare beskrivning. Följt av en genomgång där de statistiska testerna utifrån ställda hypoteser kommer sammanställas i en tabell för att sedan belysa varje test i detalj. Slutligen kommer andra intressanta upptäckter som uppenbarat sig i studien att presenteras.
Målet med denna studie var att se om det är möjligt att överträffa OMXS30 med en investeringsstrategi som kombinerar en passiv och en aktiv del. Den passiva investering sker under tider då inga bolag rapporterar några rapporter och placeras därmed i en börshandlad fond som följer OMXS30. Under rapportperioden börjar den aktiva investering som baseras på ett givet investeringskriterie som beror på hur marknaden tar emot rapporten från bolaget. Visar det sig att aktiekursen ökar (minskar) med minst tre procentenheter kommer aktien köpas (blankas) och hållas i tre olika tidsperioder. Dessa summeras sedan ihop kvartalsvis och har utifrån dessa 40 kvartal jämförts med avkastningen för OMXS30 under samma kvartal.
Nedan redovisas en sammanställning av avkastningen för OMXS30 under perioden 2010–2019 samt de tre olika holdingperioderna för PAD-strategin under samma tidsperiod.
År OMXS30 PAD - 3 dagar PAD - 5 dagar PAD - 10 dagar
Tabell 3: Visar sammanställningen av avkastningen för OMXS30 samt de tre olika PAD-strategierna under tidsperioden 2010–2019.
Enligt tabell 3 visar de tidigare åren i studien ett slående resultat för en del kvartal, för både PAD3 och PAD 5. Åren 2010 och 2011 sticker ut ordentligt i positiv bemärkelse, där OMXS30 under 2010 och 2011 visar en avkastning på 21,42% respektive -14,51% för helåret men PAD3 har en uppgång på hela 46,86% och 30,43%. För PAD5 samma år var inte skillnaden i avkastningen lika stor 2010 men 17,27% upp under 2011. En relativ skillnad på 44,94% för PAD3 samt 31,78% för PAD5 i avkastning under detta år. 2014 var ett relativt normalt år för börsen men desto svagare för dessa strategier med negativ avkastning för samtliga.
Avslutningsvis gjorde samtliga strategier ett bra avslut på undersökningsperiod med kraftiga uppgångar.
35 För att undersöka om den överavkastning som studiens strategi uppvisat har författarna använt sig utav sharpekvoten årligen för att illustrera avkastningen i relation till den risk som tagits. Ju högre sharpekvot som uppvisas desto mer avkastning sett till risk har respektive strategi genererat. I tabell 4 framgår det att PAD3 har genererat en högre sharpekvot än OMXS30 i sju av de tio åren. Medan PAD5 har överpresterat mot index under fem år. PAD10 har i sin tur överpresterat mot index i sex av de tio åren. Några värden som sticker ut är under 2010 och 2011 som kan sättas i kontext med Mavericks (2019). Ett sharpevärde på över tre ansågs som enastående, och under dessa år lyckas PAD3 med att överprestera det. Att nå ett värde på över 6, vilket samtliga av studiens strategier har lyckats nå under något av åren, är ett starkt tecken på en god riskjusterad avkastning.
Sharpekvot 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 PAD3 6,70 3,97 1,81 4,09 -0,47 0,51 1,03 -0,64 -1,14 5,39 PAD5 4,78 1,62 0,92 3,33 -2,60 1,06 -0,96 -0,01 -1,58 6,27 PAD10 5,26 0,80 0,94 4,33 -1,60 0,19 -2,98 0,92 -1,29 6,36 Index 4,26 -1,32 1,78 2,94 5,55 -0,10 0,60 0,77 -1,18 5,94 Tabell 4: Årsvis sammanställning av sharpekvot-beräkningarna för varje variabel.
Nedan kommer en sammanställning av de statistiska tester som har utförts utifrån studiens hypoteser och problemformulering. Hypoteserna är uppdelade beroende på vilket test som har utförts för att sedan redovisa om nollhypotesen har kunnat accepteras eller inte beroende på t- eller p-värdet. Värdet inom parentesen är resultatet från Wilcoxon rank-sum test. Liknande upplägg följer nedan med en mer detaljerad beskrivning av varje test.
36
Hypoteser - Parat t-test Resultat t-värde
H01: Det är inte möjligt att kombinera 3-dagar PAD med indexplacering för att nå överavkastning gentemot OMXS30
Acceptera H0 0,1224
H02: Det är inte möjligt att kombinera 5-dagar PAD med indexplacering för att nå överavkastning gentemot OMXS30
Acceptera H0 0,3961
H03: Det är inte möjligt att kombinera 10-dagar PAD med indexplacering för att nå överavkastning gentemot OMXS30
Acceptera H0 0,5512 (91,57)
Tabell 5: Summering av de statistiska tester som har utförts. Resultatet beskriver om nollhypotesen har blivit accepterad eller förkastad samt vilket kritiskt p- & t-värde testerna genererat.