SEAPILOT AB

(1)

SEAPILOT AB

556835-3790

UC FÖRETAGSVÄRDERING

per 2014-01-27

(2)

(3)

Inledning...4

Uträkning av värdet... 5

Omsättning och tillväxt...10

Prognostisera nettoomsättningsutveckling...10

Kostnader och lönsamhet...11

Prognostisera rörelsekostnadsutveckling...11

Prognostisera EBITDA utveckling...12

Prognostisera avskrivningar...13

EBIT... 14

Skatt...15

Anläggningstillgångar... 16

Investeringar (CAPEX)... 17

Omsättningstillgångar...18

Icke räntebärande kortfristiga skulder... 20

Förändring i nettorörelsekapital NWC... 21

Fritt kassaflöde FCF... 22

Övriga kommentarer...23

Ranking av företaget mot jämförelsepopulationen...25

Nettoomsättningstillväxt (historiskt genomsnitt, CAGR)... 26

Personalkostnader/nettoomsättning (historiskt genomsnitt)... 28

Totala rörelsekostnader/nettoomsättning (historiskt genomsnitt)... 30

EBITDA-marginal (historiskt genomsnitt)...32

Investeringar (CAPEX) per nettoomsättning (historiskt genomsnitt)... 34

Kundfordringar/nettoomsättning (historiskt genomsnitt)...36

Leverantörsskulder/nettoomsättning (historiskt genomsnitt)...38

Nettorörelsekapital/nettoomsättning (historiskt genomsnitt)...40

Kapitalets omsättningshastighet (historiskt genomsnitt)... 42

Skuldsättningsgrad (historiskt genomsnitt)... 44

Soliditet (historiskt genomsnitt)... 46

Kassalikviditet (historiskt genomsnitt)... 48

Avkastning eget kapital (historiskt genomsnitt)... 50

Fritt kassaflöde (historiskt genomsnitt)...52

Värdeutveckling (historiskt genomsnitt, CAGR)...54

Sammanlagd ranking... 56

Sammanlagd ranking - fortsättning... 57

Fullständigt bokslut...58

UC:s ansvar... 63

(4)

Inledning

I denna företagsanalys beräknas företagsvärdet genom att vi nuvärdesberäknar framtida kassaflöden som tillfaller företaget som helhet dvs. både aktieägare och långivare. Då det gäller värdering med fokus på själva rörelsen, är inte detta mått justerat för företagets transaktioner med långivare(vilket fallet är vid en direkt aktievärdering).

Att uppskatta företagsvärdet innebär i praktiken att man skiljer rörelsens avkastning från dess finansiering. Följden är att man vid värderingen mäter kassaflöden från rörelsen exklusive finansieringskostnader (räntekostnader) och nettoupplåning. Däremot beaktas finansieringskostnaden i diskonteringsräntan. Den viktade kapitalkostnaden (WACC) används som diskonteringsränta och beräknas genom att väga samman kostnaden för eget och

främmande kapital. Långivarnas avkastningskrav beaktas därmed i diskonteringsräntan i stället för i avkastningsprognosen.

Rörelsens värde kan vara av intresse vid ett potentiellt köp av en företagsdivision eller köp av ett helt företag. En aktieanalytiker kan dock vara mer intresserad av värdet på det egna kapitalet och i slutändan av den enskilda aktien.(aktievärdet) Det vanligaste tillvägagångssättet är att först beräkna företagsvärdet, för att därefter justera detta värde för marknadsvärdet på företagets lån. Därigenom erhålls värdet på det egna kapitalet det vill säga aktievärdet. Detta tillvägagångssätt benämns vanligen indirekt metod och används vid denna analys.

Vid analysen tas det inneboende teoretiska värdet fram. Detta värde skall inte jämställas med ett marknadsvärde, då ett sådant är beroende av en rad andra faktorer som kan få värdet att skilja sig markant från det teoretiska värdet. En existerande marknad med potentiella köpare är naturligtvis ett grundläggande krav för ett marknadsvärde. Finansiering, marknads positionering och synergieffekter är andra faktorer som kan skapar avvikelser mellan marknads- och teoretiskt värde.

Det bör slutligen påpekas att det inte finns en absolut sanning om ett företags verkliga värde, då värderingen till stora delar bygger på antagande om framtida utfall. Denna analys visar emellertid på ett pedagogiskt vis hur vi kommit fram till rörelsevärdet respektive aktievärdet utifrån en rad antagande om utveckling av de viktigaste företagsekonomiska parametrarna.

Dessa antaganden bygger dels på företagets historiska utveckling, men även andra jämförbara företags utveckling vägs in. Externa prognosinstituts framtidsbedömningar har dessutom beaktats vid värderingen.

Lästips om hur vi beräknat värdet

På sidan 10 - 22 redovisas samtliga antaganden som gjorts om företagets framtida utveckling.

Antaganden om de kommande fem årens omsättnings- och resultattillväxt samt en rad

andra variabler och nyckeltal, utgör grunden för värderingen. Dessa antaganden redovisas

både grafiskt och i siffror på sidorna 10 - 22. Även företagets och jämförelsepopulationens

historiska genomsnitt framgår. I allmänhet tjänar det historiska utfallet som utgångspunkt för

framtidsprognosen.

(5)

Uträkning av värdet

Företagsvärdering

UC Ekonomipublikationerna AB har värderat Seapilot AB till

TJUGOENMILJONERNIOHUNDRASJUTTIOÅTTATUSEN

SEK 21 978 000

Företagsvärderingen är utförd av Sidon Benjaminsson

Seapilot AB

VENDEVÄGEN 90 4TR 182 32 Danderyd

556835-3790 2014-01-27 SEK 21 978 000

Observera att värdet kan variera mellan SEK 17 436 000 och SEK 27 983 000.

Rörelsevärdet

Företagets värde består dels av fem års prognostiserade nuvärdesberäknade fria kassaflöden (FCF), dels av ett så kallat slutvärde (terminal value) som visar på det tillskott som kassaflöden efter den femåriga prognosperioden bidrar med till totalvärdet. Slutvärdet kan svara för så mycket som 75 % av det totala rörelsevärdet.

Det finns två metoder för att kalkylera slutvärdet. Den uthålliga tillväxtmetoden, respektive utgående multipelmetoden. I vår analys används båda metoderna.

Totalt Rörelsevärde SEK 21 978 000

SEK 21 978 000 SEK 27 983 000

SEK 17 436 000Min Riktvärde Max

Aktievärdet

För att få fram aktievärdet justeras det totala rörelsevärdet med summa räntebärande skulder och likvida medel. Detta belopp divideras med antal aktier för att få fram värdet per aktie.

Summa räntebärande skulder SEK Likvida medel SEK 507 000

Minoritetsintressen SEK Antal aktier 50 000

Totalt aktievärde SEK 22 486 000

(6)

Indikativ historisk värdeutveckling (nyhet för 2013)

Notera att värdehistoriken i tabellen avser indikativa värden och baseras på nuvärdeberäknade kassaflöden justerade för inflationstakt (KPI).

2011-12 2012-12 2013-12 CAGR (%)

Rörelsevärde 14 700 17 894 21 978 22,28

Aktievärde 14 872 18 593 22 486 22,96

0 5 000 10 000 15 000 20 000 25 000

2012 2013 2014

Viktad genomsnittlig kapitalkostnad WACC

^*

Den kalkylränta som vi utnyttjar i analysen är en faktor som definieras utifrån den så kallade viktade genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC).

Den viktade genomsnittliga kapitalkostnaden WACC består av två komponenter, dels kostnaden för externa lån (cost of debt) dels för interna lån (cost of equity).

Kostnaden för externa lån d.v.s. låneräntan antas ofta ligga mellan 4 - 8 %. Denna procentsats justeras därefter ner med beaktande av aktuell bolagsskattesats om 22,00 %.

Kostnaden för interna lån räknas ut med den så kallade Capital asset pricing modellen, CAPM där marknadens aktuella riskpremie, årets genomsnittliga statslåneränta, företagets storlek samt företagets risknivå tjänar som grund för kalkylen.

Slutligen beräknas den optimala kapitalstrukturen (target capital structure) genom att branschens historiska relation mellan eget kapital och räntebäreande skulder kalkyleras.

Ingångsvärden vid beräkning av den viktade genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC)

Låneränta 5,62 % Skattesats 22,00 %

Extern lånekostnad 4,38 %

Riskfria långa statslåneräntan 3,12 % Marknadens Riskpremie 6,00 % Storlekspremie 9,01 %

Specifikt tillägg 13,82 %

Intern lånekostnad 31,95 %

Optimal kapitalstruktur 66,62 %

WACC 22,74 %

(7)

Ingångsvärden vid beräkning av det totala rörelsevärdet

Nuvärdesberäknat FCF inom det femåriga prognosintervallet SEK 973 000 Utgående prognosårs fria kassaflöde SEK 10 126 000

WACC

^*

22,74 %

Antagen uthållig tillväxttakt 3,00 %

Värdetillskott efter det femåriga prognosintervallet SEK 52 825 000 Nuvärdesfaktor 39,76 %

Nuvärdesberäknat värdetillskott SEK 21 005 000

Känslighetsanalys

Värdering av företag är ingen absolut vetenskap där rätt eller fel utfall med säkerhet kan prognostiseras. Därför redovisas normalt sett ett värdeintervall i en så kallad känslighetsanalys.

I denna analys använder vi två olika modeller utifrån de två olika metoderna att beräkna

slutvärdet. Det prognostiserade företagsvärdet varierar således med den vägda kapitalkostnaden (WACC), utgångsmultipeln (exit multiple) och den uthålliga tillväxten enligt matris nedan där variabel intervallet omfattar cirka plus minus 10 % från riktvärdet.

Utgångsmultipel

WACC (%) 2,54 2,68 2,82 2,96 3,10

20,47 22 195 23 338 24 480 25 623 26 765

21,61 21 007 22 102 23 197 24 293 25 388

22,74 19 878 20 928 21 978 23 028 24 079

23,88 18 804 19 811 20 819 21 827 22 834

25,02 17 782 18 749 19 716 20 683 21 650

Evighetstillväxt (%)

WACC (%) 2,70 2,85 3,00 3,15 3,30

20,47 26 945 27 198 27 455 27 717 27 983

21,61 24 101 24 317 24 536 24 759 24 986

22,74 21 604 21 789 21 978 22 170 22 364

23,88 19 397 19 558 19 722 19 887 20 056

25,02 17 436 17 576 17 719 17 863 18 009

(8)

Jämförande värdering

Vid jämförande värdering utgår man ifrån att värdet på en tillgång kan uppskattas genom att studera hur marknaden prissätter liknande eller jämförbara tillgångar. Värderingen utgår då ifrån prismultiplar till exempel jämförbara företags aktievärden i förhållande till vinstnivåer.

Metodens utgångsperspektiv kan vara ett eller flera företag på börsen eller då det gäller små privata företag, genomförda företagsförvärv där ett pris på förvärvet kan identifieras.

Istället för att använda aktievärdet som variabel i vår analys, ställs värdet på själva rörelsen EV, mot vinst, kassaflöde, nettoomsättning och det justerade egna kapitalet. Eftersom vi i kalkylen av rörelsens värde bortser från finansieringen det vill säga kapitalstrukturen (förutom i framräkning av den vägda kapitalkostnaden) använder vi det historiskt vägda rörelseresultatet före avskrivningar(EBITDA) som vinstvariabel. Fördelen med detta är att multipeln möjliggör direkt jämförelse mellan olika typer av företag.

EV/EBITDA (historisk median) -20,85 EV/EBITDA (senaste året) -6,58

EV/CF -37,62

EV/S 6,81

EV/BV 101,75

EV = Rörelsens värde

EBITDA = Historiskt genomsnittligt Rörelseresultat före avskrivningar.

CF = Historiskt genomsnittligt fritt kassaflöde FCF.

S = Historiskt genomsnittlig nettoomsättning

BV = Historiskt genomsnittligt operativt justerat eget kapital

Jämförelsepopulation

Företaget har jämförts med branschen: 2651 Tillverkning av instrument och apparater för mätning, provning och navigering . UC Ekonomipublikationer AB hämtar uppgift om företagets SNI kod (branschtillhörighet) från Statistiska Centralbyrån (SCB). Notera att SCB för register över den SNI kod företaget angivit när det registrerades och att, för det fall verksamheten ändrats, företaget ansvarar för att till SCB anmäla eventuella förändringar i företagets

verksamhet och därmed att korrekt SNI kod är registrerad. För det fall företagets verksamhet har förändrats kan det få till följd att jämförelsepopulationen inte blir relevant.

Vi kan dock manuellt justera SNI koden att motsvara företagets aktuella verksamhet.

Konjunkturläge

Notera att en helt jämförbar population inte är möjlig att selektera då verksamheten är att betrakta som unik.

per kvartal 3 2013

SNI 62 Datakonsulter, programvaruproducenter

151 företag deltog i undersökningen. Strax under en tredjedel av bolagen uppgav en

positiv verksamhetsutveckling under kvartal 3 medan strax under en fjärdedel sa den

var negativ.Efterfrågan ökade svagt men volymen på inneliggande uppdrag är för liten

säger 47%.Försäljningspriserna var oförändrade.Lönsamheten är tillfredställande eller bra

enligt 64%.Antalet anställda minskade.28% säger det råder fullt nyttjande av företagets

resurser.Nuvarande resursutnyttjande ligger på 93%.Otillräcklig efterfrågan är det största

hindret i verksamheten.Förväntningarna på kvartal 4 2013 är en stigande efterfrågan och

oförändrade priser.Fyra av tio planerar nyanställningar. På sex månaders sikt tror man på en

fortsatt ökning av efterfrågan.

(9)

66 företag deltog i undersökningen.Produktionsvolymen var oförändrad under kvartal 3.

Produktionskapaciteten ligger på en lagom nivå med ett kapacitetsutnyttjande på 90,96% i nuläget.Försäljningspriserna låg oförändrade.Orderingången låg stabil på hemmamarknaden och sjönk på exportsidan.Den totala orderstocken är i nuläget för liten enligt 88% av

företagen.Orderstockens varaktighet är 30 produktionsveckor. Konkurrenssituationen var oförändrad på alla marknader.Lönsamheten är tillfredställande eller bra enligt 96%

och följaktligen säger 4% att den är dålig. antalet anställda minskade.Både råvaru- och färdigvarulager är lagom stora. Förväntningarna på kvartal 4 2013 är en svagt ökande produktionsvolym och sjunkande försäljningspriser på exportmarknaden. Man tror på en stigande orderingång på exportsidan.Antalet anställda kommer vara oförändrat.

Produktionsvolymen nästa halvår förväntas ligga oförändrad jämfört med innevarande halvåret

2013.

(10)

Omsättning och tillväxt

Prognostisera nettoomsättningsutveckling

Som första steg i värderingsprocessen skall framtida omsättningsutveckling antas.

Med stöd av upp till 10 års historiskt omsättningsutfall, prognostiseras de kommande 5 årens nettoomsättningsutveckling. Även den historiska utvecklingen för en relevant jämförelsepopulation (bransch, storlek, ålder, region, m.m.) under motsvarande historiska tidsintervall, kan tjäna som stöd för antagandet om framtida omsättningsutveckling för bolaget.

Företagets egen syn på framtiden samt andra externa prognosinstituts framtidsbedömningar bör naturligtvis beaktas i prognosen. Notera således att prognosen görs manuellt av en erfaren analytiker med hjälp av ovan nämnda informationskällor.

Företaget (SEK 000)

Historiskt Senaste Prognosperiod Prognos-

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

Omsättning 3 227 4 764 12 912 32 489 47 520 56 354 60 564 41 968

Omsättn.tillväxt (CAGR %) 226,22 6,58 171,02 151,62 46,27 18,59 7,47 66,28

0 20 000 40 000 60 000 80 000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Jämförelsepopulation (SEK 000)

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

Omsättning 26 453 31 983 33 367 34 722 36 040 37 312 38 530 35 994

Omsättn.tillväxt (CAGR %) 6,15 1,37 4,33 4,06 3,80 3,53 3,27 3,79

0 10 000 20 000 30 000 40 000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Analytikers kommentar

Vi har antagit en omsättningstillväxt de kommande 5 åren på 66,28 % i genomsnitt.

Detta antagande bygger på företagets budget för åren 2014-2016.

Jämförelsepopulationens motsvarande historiska genomsnittstillväxt har varit 6,15 %.

(11)

Kostnader och lönsamhet

Prognostisera rörelsekostnadsutveckling

Kostnadsutvecklingen prognostiseras indirekt genom att EBITDA utveckling dvs. rörelseresultat före avskrivningar prognostiseras enligt samma tillvägagångssätt och samma historiska

bokslutsintervall, som då framtida nettoomsättning fastställs. Differensen mellan prognostiserad omsättning och prognostiserat resultat ger således kostnadsprognosen.

Företaget (SEK 000)

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

Personalkostnader 440 1 321 3 459 7 943 9 260 10 982 11 802 8 689

Personalkostn./Oms. (%) 9,24 27,73 26,79 24,45 19,49 19,49 19,49 20,70

Övriga kostnader 3 841 6 783 8 073 16 673 23 550 27 928 30 014 21 248

Övriga kostn./Oms. (%) 128,88 142,37 62,52 51,32 49,56 49,56 49,56 50,63

Kostnader 4 281 8 104 11 532 24 616 32 810 38 910 41 816 29 937

Kostnader/Omsättning (%) 138,12 170,10 89,31 75,77 69,05 69,05 69,05 71,33

0 10 000 20 000 30 000 40 000 50 000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Jämförelsepopulation (SEK 000)

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

Kostnader 24 311 28 342 30 920 32 176 33 397 34 576 35 705 33 355

Kostnader/Omsättning (%) 92,67 88,62 92,67 92,67 92,67 92,67 92,67 92,67

10 000 20 000 30 000 40 000

(12)

Prognostisera EBITDA utveckling

Att prognostisera EBITDA dvs. rörelseresultat före avskrivningar är en viktig del i

kassaflödesvärderingen. I praktiken utgår vi ifrån historiskt EBIT dvs. rörelseresultat efter avskrivningar och 22 % bolagsskatt varefter avskrivningarna återförs till det resultat som utnyttjas i uträkningen av det fria kassaflödet.

Företaget (SEK 000)

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

EBITDA -1 054 -3 340 1 380 7 873 14 710 17 444 18 748 12 031

EBITDA-tillväxt (CAGR %) -899,01 -141,32 470,50 86,84 18,59 7,47 91,98

EBITDA-marginal (%) -38,12 -70,10 10,69 24,23 30,96 30,96 30,96 28,67

-5 000 0 5 000 10 000 15 000 20 000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Jämförelsepopulation (SEK 000)

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

EBITDA 2 142 3 641 2 447 2 546 2 643 2 736 2 825 2 639

EBITDA-tillväxt (CAGR %) 18,34 21,14 -32,81 4,06 3,80 3,53 3,27 -4,95

EBITDA-marginal (%) 7,33 11,38 7,33 7,33 7,33 7,33 7,33 7,33

-2 000 0 2 000 4 000 6 000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Analytikers kommentar

Den genomsnittliga tillväxten av rörelseresultatet före avskrivningar (EBITDA) kommer ligga på 91,98 % de kommande 5 åren och att marginalen därmed hamnar på

28,67 % i genomsnitt.

Detta kan jämföras med jämförelsepopulationens historiska genomsnittliga tillväxt på 18,34 %

och marginalen 7,33 %.

(13)

Prognostisera avskrivningar

Nyckeltalet avskrivningar/anläggningstillgångar historiskt sett är ett stöd för att prognostisera kommande års avskrivningsnivåer.

Notera att prognostiserade avskrivningar även nyttjas vid uträkning av företagets kommande nettoinvesteringar (Capex).

Företaget (SEK 000)

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

Avskrivningar 174 2 662 2 499 2 433 2 781 3 021 2 679

Avskr./Anl.tillg. (%) 14,68 68,53 75,34 60,23 55,62 50,36 60,23

0 1 000 2 000 3 000 4 000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Jämförelsepopulation (SEK 000)

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

Avskrivningar 698 452 716 745 773 800 827 772

Avskr./Anl.tillg. (%) 18,96 12,48 18,96 18,96 18,96 18,96 18,96 18,96

0 200 400 600 800 1 000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Analytikers kommentar

Företagets budget 2014-2016 antydert att avskrivningar i förhållande till anläggningstillgångarna

kommer ligga på

(14)

EBIT

EBIT, rörelseresultatet är grunden för uträkningen av respektive prognosårs fria kassaflöde.

EBIT minus skatt plus avskrivningar minus nettoinvesteringar (Capex) minus förändring av operativt rörelsekapital ger FCF det fria kassaflödet

Företaget (SEK 000)

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

EBIT -1 228 -3 340 -1 282 5 374 12 277 14 663 15 726 9 352

EBIT-marginal (%) -50,05 -70,10 -9,93 16,54 25,84 26,02 25,97 22,28

-5 000 0 5 000 10 000 15 000 20 000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Jämförelsepopulation (SEK 000)

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

EBIT 1 331 3 189 1 731 1 801 1 869 1 935 1 999 1 867

EBIT-marginal (%) 4,47 9,97 5,19 5,19 5,19 5,19 5,19 5,19

-1 000 0 1 000 2 000 3 000 4 000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

(15)

Skatt

Företaget (SEK 000)

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

Skatt 0 -282 1 182 2 701 3 226 3 460 2 057

-1 000 0 1 000 2 000 3 000 4 000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Jämförelsepopulation (SEK 000)

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

Skatt 528 662 381 396 411 426 440 411

0 200 400 600 800

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Analytikers kommentar

För närvarande är bolagsskatten i Sverige 22 %.

(16)

Anläggningstillgångar

Att prognostisera nivån på kommande års immateriella och materiella anläggningstillgångar och därmed även definiera förändring av anläggningstillgångar för respektive prognosår är avgörande för att fastställa framtida investeringsnivåer.(Capex). Precis som vid de andra analysstegen, tjänar historiken som ett viktigt prognosunderlag, men självklart är företagets egen uppfattning om kommande års investeringar i anläggningstillgångar än viktigare att ta hänsyn till.

Företaget (SEK 000)

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

Anläggningstillgångar 1 594 2 581 3 885 3 317 4 039 5 000 6 000 4 448

Anl.tillgångar/Oms. (%) 80,23 54,18 30,09 10,21 8,50 8,87 9,91 10,60

Anläggningstillgångar diff 949 1 063 1 304 -568 722 961 1 000 684

Företaget (SEK 000)

0 2 000 4 000 6 000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Jämförelsepopulation (SEK 000)

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

Anläggningstillgångar 3 850 3 618 3 774 3 928 4 077 4 221 4 358 4 071

Anl.tillgångar/Oms. (%) 14,58 11,31 11,31 11,31 11,31 11,31 11,31 11,31

Anläggningstillgångar diff 27 -1 718 157 153 149 144 138 148

0 2 000 4 000 6 000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Analytikers kommentar

Vi har antagit att anläggningstillgångarna i snitt kommer uppgå till SEK 4 448 000 i bokfört värde.

Detta ger ett genomsnittligt förhållande till antagen omsättning med 10,60 %.

Historiskt har detta nyckeltal legat på 80,23 %.

(17)

Investeringar (CAPEX)

Visar på företagets nettoinvesteringar/förändringar i anläggningstillgångar. Beloppet räknas fram genom att avskrivningar adderas till förändringen i materiella + immateriella anläggningstillgångar för respektive prognosår.

Företaget (SEK 000)

median året 2014 2015 2016 2017 2018 median

CAPEX 1 150 1 063 3 966 1 931 3 155 3 742 4 021 3 742

CAPEX/Nettooms. (%) 25,00 22,32 30,72 5,94 6,64 6,64 6,64 6,64

0 1 000 2 000 3 000 4 000 5 000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Jämförelsepopulation (SEK 000)

median året 2014 2015 2016 2017 2018 median

Capex 914 -1 266 872 898 922 944 964 922

Capex/Omsättning (%) 3,45 -3,96 2,61 2,59 2,56 2,53 2,50 2,56

-1 400 -1 200 -1 000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1 000 1 200 1 400 1 600

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Analytikers kommentar

I budgeten har företaget antagit att investeringar i anläggningstillgångar (CAPEX) i förhållande till omsättning kommer ligga på 6,64 % 2016.

Jämförelsepopulationens motsvarande historiska genomsnitt har legat på 3,45 %.

(18)

Omsättningstillgångar

Notera att vi inte tar hänsyn till fordringar till koncern och intresseföretag då omsättningstillgångarna beräknas.

I likvida medel ingår både kassa bank samt kortfristiga placeringar. Egentligen skall bara det kapital som anses vara nödvändigt för att driva rörelsen ingå i omsättningstillgångarna. Det beloppet är dock svårt att urskilja, varför vi valt att låta samtliga likvida medel ingå.

I övriga kortfristiga fordringar ingår förutbetalda intäkter och upplupna kostnader.

Företaget (SEK 000)

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

Varulager 0 0 0 0 0 0 0 0

Varulager (%) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Kundfordringar 5 14 2 582 6 498 9 504 11 271 12 113 8 394

Kundfordringar (%) 0,10 0,29 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00

Likvida medel 454 507 2 258 5 682 8 311 9 856 10 593 7 340

Likvida medel (%) 21,12 10,65 17,49 17,49 17,49 17,49 17,49 17,49

Övr. kortfr. fordringar 276 308 1 775 4 467 6 534 7 749 8 328 5 771

Övr. kortfr. fordringar (%) 14,34 6,47 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75 13,75

Omsättningstillgångar 735 830 6 616 16 647 24 349 28 876 31 033 21 504

Omsättningstillgångar (%) 35,55 17,41 51,24 51,24 51,24 51,24 51,24 51,24

0 10 000 20 000 30 000 40 000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Jämförelsepopulation (SEK 000)

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

Omsättningstillgångar 13 554 15 550 17 096 17 791 18 466 19 118 19 742 18 443

Omsättningstillgångar (%) 51,24 48,62 51,24 51,24 51,24 51,24 51,24 51,24

0 5 000 10 000 15 000 20 000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

(19)

Analytikers kommentar

Vi har antagit att omsättningstillgångarna i förhållande till omsättningen de kommande 5 åren kommer ligga på 51,24 %.

Detta kan jämföras med jämförelsepopulationens historiska genomsnitt på 51,24 %.

(20)

Icke räntebärande kortfristiga skulder

Notera att vi inte tar hänsyn till skulder till koncern och intresseföretag då icke räntebärande kortfristiga skulder beräknas.

I övriga kortfristiga skulder ingår förutbetalda kostnader och upplupna intäkter.

Företaget (SEK 000)

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

Leverantörsskulder 877 1 928 611 1 537 2 248 2 666 2 865 1 985

Leverantörsskulder (%) 19,40 40,47 4,73 4,73 4,73 4,73 4,73 4,73

Övriga kortfr. skulder 2 078 3 589 2 509 6 313 9 233 10 950 11 768 8 154

Övriga kortfr. skulder (%) 106,15 75,34 19,43 19,43 19,43 19,43 19,43 19,43

Summa kortfr. skulder 2 955 5 517 3 120 7 849 11 481 13 615 14 632 10 139

Summa kortfr. skulder (%) 125,55 115,81 24,16 24,16 24,16 24,16 24,16 24,16

0 2 000 4 000 6 000 8 000 10 000 12 000 14 000 16 000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Jämförelsepopulation (SEK 000)

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

Summa kortfr. skulder 6 370 7 462 8 060 8 388 8 706 9 013 9 308 8 695

Summa kortfr. skulder (%) 24,16 23,33 24,16 24,16 24,16 24,16 24,16 24,16

0 2 000 4 000 6 000 8 000 10 000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Analytikers kommentar

Vi har antagit att kortfristiga skulder i förhållande till omsättningen de kommande 5 åren kommer ligga på 24,16 % dvs det historiska branschgenomsnittet.

Detta kan jämföras med jämförelsepopulationens historiska genomsnitt på 24,16 %.

(21)

Förändring i nettorörelsekapital NWC

Rörelsekapital = omsättningstillgångar – kortfristiga skulder.

Historiska medianvärdet av nyckeltalet NWC/nettoomsättning är grunden för att prognostisera kommande års rörelsekapitalsnivåer. Analytikern kan naturligtvis göra avsteg från detta och luta sig mot senaste års utfall eller t.o.m. titta på hur jämförelsepopulationens rörelsekapital legat.

Företaget (SEK 000)

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

Omsättningstillgångar 735 830 6 616 16 647 24 349 28 876 31 033 21 504

Omsättningstillg./Oms. (%) 35,55 17,41 51,24 51,24 51,24 51,24 51,24 51,24

Kortfristiga skulder 2 955 5 517 3 120 7 849 11 481 13 615 14 632 10 139

Kortfr. skulder./Oms. (%) 125,55 115,81 24,16 24,16 24,16 24,16 24,16 24,16

Nettorörelsekapital -2 221 -4 688 3 497 8 798 12 868 15 261 16 401 11 365

Nettorörelsekap./Oms. (%) -90,00 -98,39 27,08 27,08 27,08 27,08 27,08 27,08

-10 000 0 10 000 20 000 30 000 40 000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Jämförelsepopulation (SEK 000)

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

Nettorörelsekapital 7 183 8 089 9 036 9 403 9 760 10 104 10 434 9 747

Nettorörelsekap./Oms. (%) 27,08 25,29 27,08 27,08 27,08 27,08 27,08 27,08

0 2 000 4 000 6 000 8 000 10 000 12 000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

(22)

Fritt kassaflöde FCF

Det fria kassaflödet för respektive prognosår räknas ut enligt följande formel: EBIT minus skatt, plus avskrivningar, minus Capex, minus rörelsekapitalsförändring. Med en så kallad nuvärdesfaktor beräknas det framtida diskonterade kassaflödet.

Företaget (SEK 000)

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

Fritt kassaflöde -584 -1 056 -10 488 -542 4 784 8 084 10 126 2 393

Nuvärdesfaktor (%) 90,26 73,54 59,91 48,81 39,76 62,46

Diskonterat kassaflöde 0 -9 467 -398 2 866 3 946 4 027 195

Företaget (SEK 000)

-12 000 -10 000 -8 000 -6 000 -4 000 -2 000 0 2 000 4 000 6 000 8 000 10 000 12 000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Jämförelsepopulation (SEK 000)

medel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel

Fritt kassaflöde 822 5 159 246 885 952 1 021 1 091 839

Nuvärdesfaktor (%) 90,26 73,54 59,91 48,81 39,76 62,46

Diskonterat kassaflöde 0 222 650 570 498 434 475

-2 000 0 2 000 4 000 6 000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

(23)

Övriga kommentarer

Den optimala kapitalstrukturen har beräknats till 66,62 % och bygger på branschens historiska förhållande mellan eget kapital och räntebärande skulder.

Denna värdering utgår i mångt och mycket utifrån det omvärldsanalysmaterial som Seapilot AB / True Heading AB tagit fram, samt den budget som antagits fram t o m 2016.

Notera dock att vi antagit en något större uppbindning av rörelsekapital i företaget än budgeten säger.

Riskklass : 3

Klassificeringen bygger på UC Riskprognos där 1 anger högsta och 5 lägsta risk.

Riskprognos : 2,93 %

Prognosen anger sannolikheten för att företaget kommer på obestånd inom 12 månader.

Branschriskprognos: 0,5 %

Medianvärdet för aktiebolag i bransch 62010, d v s Dataprogrammering.

Nuvarande koncernförhållanden

Moderbolag/Juridisk delägare Ägarandel Källa Kommentar Viamare Invest AB, 556046-9289 50 % Bokslut 2012-12 Riskklass 3 Besläktade företag

Besläktade företag Kommentar

True Heading AB (Publ), 556658-5054 Namnbyte 2010-02 från:True Heading AB UTDRAG FRÅN FÖRETAGETS AFFÄRSPLAN

Seapilot startades under 2011 utveckling av en helt ny navigationslösning initialt för Apple produkten iPad. I slutet på juli 2011 lanserades den första färdiga appen med namnet Seapilot Sweden. Målet med utvecklingen och lanseringen är att få till en tjänst för båtfolk, människor som är intresserade av båtar eller rör sig efter våra kuster. En tjänst som är attraktivför denna grupp och ger möjligheti förlängningen att skapa en plattform för det som företaget vill kalla

”social boating”1och är baserat på till stor del positionering genom AIS (Automatic Identification System)till en början i form av en kraftfull navigationslösning. AIS systemet är ett utmärkt verktyg för att skapa vad som idag allmänt kallas för Location Based Services (LBS). Det handlar om att positionera människor på ett socialt sätt och utnyttja detta i ett kommersiellt syfte. Detta är vad alla tror kommer att revolutionera framtida användning av olika mobila applikationer.

Seapilot ska vara basen för att skapa en ”killer” applikation för båtfolket vilket egentligen idag inte existerar någonstans men säkerligen kommer att dyka upp om företaget inte gör det först.

Framgången ligger till stor del i att snabbt skapa ett stort kund underlag och därmed en snabb möjlighet till intjäning på systemet. Med den grundapp som skapats kan ett scenario tänkas där flera olika typer av appar kan skapas för olika målgrupper och för olika behov. På två år har Seapilot sålt strax under 20000 appar främst till iPad och iPhone eftersom Windows 8 appen lanserats först efter säsongen 2013. Bakom ideen med Seapilot finns ett mål att verksamhet skall bidra på ett positivt sätt till en ökad försäljning av True Headings övriga produkter och positionering på marknaden genom att visa på framsynthet och att företaget leder utvecklingen.

Det är viktigt att påpeka att varumärkea True Heading och Seapilotnu sker gemensamt stärker varandra även om True Heading fortfarande är ett starkare varumärke utanför Sverige. Den starka expandering som sker nu sker med nya länder för Seapilot kommer att bidraga med en ökad intjäningsförmåga endast genom att finnas på de olika äfferer där företaget idag finns även om marknadsföring självklart kommer att behövas för att nå de stora volymerna

Utöver dessa länder ligger ett starkt fokus på en lansering av Seapilot i USA, därutöver ligger

just nuprioritering på att färdigställa appen för de tre största plattformarna för smartphones

och tablets dvs. iOSmarket (Apple), Windowsmarket och Androidmarket. Alla dessa marknader

har idag en kommission på 30% vilket gör att den allra viktigaste uppgiften just nu är att lyfta

(24)

ske för att öka intergrering mellan Seapilot och True Heading 7. En kunskap måste byggas upp internt för att säkra kontroll av den tekniska plattformen

FÖRETAGET

Seapilot grundades gemensamt av True Heading AB och NMSS dotterbolag Stockholmradio (ett företag i Viamare gruppen) år 2011. Sedan hösten 2013 är Seapilot AB ett av True Headingägt bolag i vilken applikationen och tjänsterna för Seapilot utvecklas och marknadsförs. True Heading är en av de ledande aktörerna i världen avseende AIS för fritidsbåtssektorn men även aktiv inom yrkessidan med nu under implementering av krav på AIS inom inlandsvattenvägar och fiskesektorn. Man har också en stor del av sin verksamhet i tjänster mot myndigheter och andra AIS aktörer på marknaden. Inom bolagent finns en unik kunskap om AIS systemet både ur en teknisk och en operativ synvinkel samt ett väl fungerande distributionsnät på den internationella marknaden med tonvikt på Europa.Den positionen är viktig att behålla. Idag börjar flera olika aktörer tillhandahållaliknande informationstjänster med I-phone-applikationer med t.ex. väderprognoser. Exempel på dessa aktörer är SSRS och Hamnen.

PRODUKTEN/TJÄNSTEN

Seapilot är idag främst en navigationslösning baserad på yrkessjöfartens normer för hur

elektroniska navigationslösningar skall se ut, s.k. ECDIS (Electronic Navigation and Information System) med presentation i det sk. S-52 formatet som är standardiserat av IHO (International Hydrographic Office). Vidare bygger Seapilot på att företaget har tillgång till den idag bästa möjliga sjökortsinformationen,med regelbunda uppdateringar, direkt från den nationella myndighet som distribuerar hydrografisk information i form även det av IHO standardiserade S-57 formatet för sjökortsdata. Till detta lägger vi positionering av enskilda fartyg/båtar baserat på data frånAIS och andra positioneringssystem som företaget presenterar idet

elektroniska sjökortet. I förlängningen är också målsättningen att skapa en attraktiv portal med all tänkbar information, som är både intressant och nyttig för människor med intresse för båtliv, kappsegling och skärgård. Med konceptet kring ”social boating” får företaget en unik lösning som ingen av företagets konkurrenter ännu är i närheten av. Seapilot ger också möjlighet till att vara ett operativt verktyg för befintlig verksamhet som tex lotsar. Ett nyckel element i Seapilots utveckling är dess förmåga att vara enkelt och lätthanterbart. Vill företaget nå volym i antalet användare måste lösningen hållas på en nivå där bredden på antalet användare prioriteras före de som vill kunna göra allt möjligt roligt som tekniken kan ge utrymme för.

Det är dock fullt möjligt att skapa fler appar med utökad funktionalitet till en högre kostnad

eller att tilläggs funktionalitet kan köpas till som en extra funktion i befintlig lösning. Seapilot

finns idag för iPad, iPhone och Windows 8 PC/RT plattformar, omkring 48% av Windows 8

Phone är utvecklad och utvecklingen för Android Phone och Tablet är påbörjad och beräknas

vara klar till mars 2014. Försäljningen av idag tillgängliga produkter sker via appstore och

windowstore vilka har stor enkelhet som fördel för konsumenten att hantera sina köp. Dessa

försäljningskanaler är dock mycket kostsamma med sin kommission på 30% vilket även gäller

för androidmarket. Därför pågår ett arbete med att lyfta ut köp av produkterna till en egen

lösning med avsevärda kostnadsbesparingar som istället kan läggas på att geolika rabatter

och erbjudanden som därmed driver ökad försäljning och även kan ses som en av de mest

kostnadseffektiva marknadsföringskanaler företaget kan hitta. Det ger också möjligheten att

outsourca ansvaret för försäljningen på en mindre viktig marknad till en agent som erhåller en

komission på all gjord försäljning som genererats av den lokale agenten.

(25)

RANKING AV FÖRETAGET MOT

JÄMFÖRELSEPOPULATIONEN

2651 Tillverkning av instrument och apparater för mätning, provning och navigering

UC FÖRETAGSVÄRDERING

per 2014-01-27

senaste bokslut 2013-12

(26)

Nettoomsättningstillväxt (historiskt genomsnitt, CAGR) (%)

1 AQ System Stockholm Aktiebolag (2012) 556357-6551 48,75

2 Sucaba Technologies AB (2012) 556501-3827 45,93

3 Wallenius Water AB (2012) 556534-3950 36,76

4 Nordforce Technology Aktiebolag (2012) 556452-3248 30,93

5 3 nine AB (2012) 556572-4167 30,79

6 Sigicom AB (2012) 556207-1547 29,71

7 Eurovator AB (2013) 556580-3011 29,70

8 Novator Aktiebolag (2012) 556378-2290 26,81

9 IP-Solutions AB (2012) 556579-1992 26,34

10 Digisign Aktiebolag (2012) 556367-8217 24,61

11 Internetbolaget Sweden AB (2012) 556545-8907 23,92

12 Memnon Networks AB (2012) 556546-3717 23,81

13 SignUp Software AB (2012) 556570-9721 22,74

14 Diakrit Interactive Media Aktiebolag (2012) 556511-6463 22,38

15 Ahlberg Electronics Aktiebolag (2012) 556259-9786 21,45

16 Cloud Nine Aktiebolag (2012) 556570-7006 20,99

17 Ferrologic AB (2013) 556523-5693 19,26

18 Splitvision Design AB (2012) 556481-6345 18,70

19 Green Light Aktiebolag (2012) 556477-9683 18,20

20 SSF Service AB (2012) 556024-9236 17,71

21 IT-Huset Affärsutveckling i Norden AB (2012) 556506-0596 17,39

22 Fast2 Affärssystem AB (2012) 556516-5247 17,27

23 Dewire Consultants Aktiebolag (2013) 556403-0996 17,14

24 APP Start-Up Aktiebolag (2013) 556514-1008 16,86

25 Citerus AB (2012) 556561-2040 15,38

26 ReadSoft Expert Systems AB (2012) 556242-9463 15,19

27 Athega AB (2012) 556547-6693 15,11

28 Lloyd's Register Consulting - Energy AB (2012) 556515-9067 14,50

29 Mobile Momentum Nordic AB (2013) 556526-3588 14,01

30 Sublime Consulting AB (2012) 556533-1153 13,76

31 Iteam Solutions Aktiebolag (2012) 556551-6928 13,69

32 NSEC AB (2012) 556581-5445 13,48

33 Pantor Engineering Aktiebolag (2012) 556569-4659 13,40

34 Positionett AB (2012) 556266-7120 13,29

35 Netcompetence Sweden AB (2012) 556566-2508 12,86

36 Sweden Modular Management Aktiebolag (2012) 556441-4380 12,51

37 Adramatch AB (2012) 556538-0267 12,27

38 Tikab Strukturmekanik Aktiebolag (2012) 556246-6275 12,19

39 Devex Mekatronik Aktiebolag (2012) 556551-9930 11,88

40 Global Happiness Sweden AB (2012) 556579-7320 11,65

41 MrOrange Travel Technology AB (2012) 556545-3668 11,62

42 IRM Solution Aktiebolag (2012) 556579-1133 11,55

43 Mogul Services AB (2012) 556557-7599 11,01

44 Symbrio AB (2012) 556570-1488 10,97

45 Kalin Setterberg Data Aktiebolag (2013) 556309-9984 10,49

46 Hantverksdata Norden AB (2012) 556533-9974 9,97

47 Digpro Solutions AB (2013) 556510-8593 9,94

48 Lanpoint Svenska Aktiebolag (2013) 556329-7430 9,78

49 Optonova Aktiebolag (2012) 556237-0923 9,66

50 Effekt SPU Aktiebolag (2012) 556546-0853 9,66

51 Softronic Drift AB (2012) 556073-3338 9,63

52 ContextVision AB (2012) 556377-8900 9,59

53 MSC Toolkit AB (2012) 556551-4147 9,32

54 Remotex Technologies AB (2012) 556571-4127 9,15

55 Cadence Design Systems Aktiebolag (2012) 556371-7932 8,66

56 Knowit Decision Innograte AB (2012) 556568-2159 8,42

(27)

Med omsättning eller försäljningsintäkt avses ett företags totala försäljning (såväl kontant som fakturerad) under en viss period, vanligen per år. Omsättningen uttrycks vanligtvis i en valuta. I allmänhet räknar man inte in mervärdesskatt i omsättningen. Med nettoomsättning avses intäkter från sålda varor och utförda tjänster som ingår i företagets normala verksamhet med avdrag för lämnade rabatter, mervärdesskatt och annan skatt som är direkt knuten till omsättningen.

Den genomsnittliga historiska årliga tillväxttakten av omsättningen, beräknas här enligt

”Compound Annual Growth Rate” (CAGR) under en period upp till 10 år. Ofta används benämningen "utjämnad tillväxttakt" eftersom CAGR här mäter omsättningens tillväxt under antagandet av en konstant tillväxttakt baserat på en årlig bas. Relevant nyckeltal att använda vid t.ex. prospektering av nya kunder. Nystartade företag kan ofta ha stora omsättningsökningar under de första åren medan s.k. "mogna" företag har en lägre men stabilare tillväxttakt.

Nettoomsättning (SEK 000)

0 10 000 20 000 30 000 40 000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Seapilot AB - - - - - - - 485 4 470 4 764

Jämförelsepopulationen 19 823 21 408 23 201 26 827 29 194 27 978 29 831 31 568 31 552 31 983

Jämförelsepopulationens genomsnitt ligger på 9,84 %, medan Seapilot AB:s genomsnitt är . Företaget rankas som nummer - inom detta område.

Högst rankade företaget är AQ System Stockholm Aktiebolag (48,75 %).

Det lägst rankade företaget är Connode Holding AB (-12,12 %).

Observera att nyckeltalsrankingen fungerar så att ju högre upp i rangordningen som företaget placerar sig inom respektive nyckeltal, desto större blir det positiva bidraget till kassaflödet och därmed företagets värde.

Notera dock att vad som är optimalt för ett bolag i praktiken ur ett värderingsperspektiv,

inte nödvändigtvis behöver innebära en toppranking på samtliga nyckeltal. Det finns flera

aspekter att beakta och en del av dessa tar vi upp under respektive nyckeltalsbeskrivning." I

totalrankingen har bolagens placeringar inom respektive nyckeltal summerats. Det bolag med

den högsta genomsnittliga rankingen hamnar följaktligen högst upp i totalrankingen.

(28)

Personalkostnader/nettoomsättning (historiskt genomsnitt) (%)

1 Seapilot AB (2012) 556835-3790 0,00

2 Netnod Internet Exchange i Sverige AB (2012) 556534-0014 10,03

3 Heraeus Electro-Nite Aktiebolag (2012) 556180-7909 15,36

4 Mobile Climate Control Sverige AB (2012) 556535-3074 21,67

6 NSEC AB (2012) 556581-5445 24,28

9 Inission Triab AB (2012) 556257-2551 27,12

10 AkeBoose Graphic Products Aktiebolag (2012) 556166-2411 29,60

11 MultiNet Aktiebolag (2013) 556528-9922 31,52

13 ABEM INSTRUMENT Aktiebolag (2012) 556412-7719 32,40

14 Eletta Flow AB (2012) 556050-4960 32,42

16 SunGard Availability Services (Nordic) AB (2012) 556545-3981 35,52

17 Sigicom AB (2012) 556207-1547 36,02

20 Aktiebolaget Micatrone (2013) 556091-9408 37,76

21 Internetbolaget Sweden AB (2012) 556545-8907 38,51

22 Sivers Lab Aktiebolag (2012) 556398-2825 38,70

23 3 nine AB (2012) 556572-4167 39,84

24 DATEK Industrielektronik Aktiebolag (2012) 556102-8258 39,91

25 T2 Data Aktiebolag (2013) 556387-1044 40,15

26 Tyresö Finmekaniska Aktiebolag (2013) 556231-1323 40,63

27 SWEMA AB (2013) 556052-5551 40,69

28 Devitec AB (2012) 556557-9728 40,88

29 BITS DATA i Södertälje Aktiebolag (2012) 556121-2613 41,71

30 SignUp Software AB (2012) 556570-9721 43,13

31 Eurovator AB (2013) 556580-3011 43,78

33 MATERNA Information & Communications AB (2012) 556072-5771 45,11

34 Datareal AB (2012) 556448-6081 45,57

35 Larmia Control Aktiebolag (2012) 556139-3132 46,27

36 Calibra Aktiebolag (2013) 556415-7930 46,52

39 Xpeedio Support Solutions Aktiebolag (2012) 556164-6281 47,31

40 Cerlic Controls Aktiebolag (2012) 556179-8108 48,09

41 Metamatrix AB (2012) 556574-1351 48,92

42 Osgab Aktiebolag (2012) 556295-6309 49,57

43 IP-Solutions AB (2012) 556579-1992 52,29

44 Diakrit Interactive Media Aktiebolag (2012) 556511-6463 52,39

45 ValueClick AB (2012) 556566-7796 52,60

46 X Ware Aktiebolag (2013) 556421-9532 52,70

47 Symbrio AB (2012) 556570-1488 53,20

48 Softit SK AB (2012) 556559-3554 53,27

49 Sabre Rocade AB (2012) 556275-9604 53,48

50 IRM Design Aktiebolag (2012) 556295-4494 54,40

51 IRM Consult Aktiebolag (2012) 556219-6690 54,56

54 MySoft AB (2012) 556532-8928 55,34

56 Digpro Solutions AB (2013) 556510-8593 56,44

(29)

Ett högt värde på det här nyckeltalet ger besked om att företaget är personalintensivt. Det går naturligtvis inte att säga om detta är bra eller dåligt om man inte också antingen studerar hur nyckeltalet varierar mellan olika år i företaget eller jämför företaget med andra liknande företag i samma bransch.

Om personalkostnaderna utgör en stor kostnadspost i företaget kan man förmoda att det också är känsligt för förändringar av löner och arbetsgivaravgifter, på så sätt är nyckeltalet ofta intressant att analysera. Ett renodlat tjänsteföretag har oftast ett högre värde på detta nyckeltal än ett varuproducerande eller materialintensivt företag med ofta också en hög grad av automatisering. Det är därför sällan meningsfullt att jämföra olikartade verksamheter med varandra, men görs jämförelsen mellan likartade företag och över en viss tid, mellan olika år, kan nyckeltalet ge en bra bild av företagets känslighet för eventuella förändringar av löner, sociala kostnader och andra personalersättningar.

Ökar värdet mellan olika år kan det finnas anledning att se över olika orsaker till detta som kan t.ex. att personalförmånerna har ökat eller att omsättningen stagnerat med bibehållen personalkostnad. Det kan ju också vara så att man medvetet väljer ett högt värde på nyckeltalet då man anser att det ger en verksamhet med hög kvalitet och tillräckligt god lönsamhet.

Personalkostnader/nettoomsättning (%)

0,00 20,00 40,00 60,00 80,00

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Seapilot AB - - - - - - - 0,00 0,00 27,73

Jämförelsepopulationen 61,57 63,65 53,75 51,21 54,25 58,28 56,06 53,10 52,45 51,44

Jämförelsepopulationens genomsnitt ligger på 56,06 %, medan Seapilot AB:s genomsnitt är 0,00

%. Företaget rankas som nummer 1 inom detta område.

Högst rankade företaget är Seapilot AB (0,00 %).

Det lägst rankade företaget är Novator Aktiebolag (324,24 %).

(30)

Totala rörelsekostnader/nettoomsättning (historiskt genomsnitt) (%)

2 Softronic Drift AB (2012) 556073-3338 67,27

3 X Ware Aktiebolag (2013) 556421-9532 67,58

4 Tyresö Finmekaniska Aktiebolag (2013) 556231-1323 77,89

6 Dewire Consultants Aktiebolag (2013) 556403-0996 78,36

7 Netnod Internet Exchange i Sverige AB (2012) 556534-0014 78,86

9 Medvind Informationsteknik AB (2012) 556514-0604 79,27

10 Kalin Setterberg Data Aktiebolag (2013) 556309-9984 80,72

13 Green Light Aktiebolag (2012) 556477-9683 81,77

14 SoftOne Applications Aktiebolag (2012) 556580-0140 81,81

16 Knowit Decision Innograte AB (2012) 556568-2159 82,64

17 Iteam Solutions Aktiebolag (2012) 556551-6928 83,25

18 Ferrologic AB (2013) 556523-5693 83,71

22 Xpeedio Support Solutions Aktiebolag (2012) 556164-6281 84,30

23 Aktiebolaget Micatrone (2013) 556091-9408 84,75

24 Tikab Strukturmekanik Aktiebolag (2012) 556246-6275 85,07

25 Sabre Rocade AB (2012) 556275-9604 85,40

27 Softronic Systemkonsult AB (2012) 556339-8659 87,06

28 DATEK Industrielektronik Aktiebolag (2012) 556102-8258 87,13

29 Sivers Lab Aktiebolag (2012) 556398-2825 87,21

30 Clearit AB (2012) 556522-7765 87,63

31 Global Happiness Sweden AB (2012) 556579-7320 87,66

32 Mekaniska Prövningsanstalten MPA Aktiebolag (2012) 556091-9226 87,87

33 APP Start-Up Aktiebolag (2013) 556514-1008 87,90

34 Pantor Engineering Aktiebolag (2012) 556569-4659 88,04

35 IT-Huset Affärsutveckling i Norden AB (2012) 556506-0596 88,30

36 Hantverksdata Norden AB (2012) 556533-9974 88,33

37 Softit SK AB (2012) 556559-3554 88,48

38 Symbrio AB (2012) 556570-1488 89,02

39 Effekt SPU Aktiebolag (2012) 556546-0853 89,28

40 Positionett AB (2012) 556266-7120 89,62

41 IRM Design Aktiebolag (2012) 556295-4494 89,67

43 Heraeus Electro-Nite Aktiebolag (2012) 556180-7909 89,86

44 Lanpoint Svenska Aktiebolag (2013) 556329-7430 90,06

45 Adtollo AB (2012) 556476-6813 90,11

46 Citrix Systems Sweden AB (2012) 556578-6430 90,13

47 Mobile Climate Control Sverige AB (2012) 556535-3074 90,63

48 Seapilot AB (2012) 556835-3790 90,65

49 MWM System AB (2013) 556454-4145 90,90

50 IP-Solutions AB (2012) 556579-1992 91,16

51 Larmia Control Aktiebolag (2012) 556139-3132 91,22

52 T2 Data Aktiebolag (2013) 556387-1044 91,30

55 Cadence Design Systems Aktiebolag (2012) 556371-7932 91,65

56 Cargoit i Skandinavien AB (2013) 556579-3352 91,71

(31)

Till rörelsekostnader räknas utgifter som ett företag ådrar sig som en följd av utövandet av sin normala rörelseverksamhet . En av de viktigaste utmaningar som ledningen måste brottas med, är att bestämma vilken nivå rörelsekostnaderna kan hållas på utan att signifikant påverka företagets förmåga att konkurrera på marknaden och därmed behålla marknadsandelar och kunders förtroende.

Exempel på rörelsekostnader är personalkostnader, försäljningskostnader, kostnader för råvaror och handelsvaror, forsknings- och utvecklingskostnader . I avsaknad av möjlighet att höja

priserna eller att hitta nya marknader eller säljkanaler för att öka vinsten, återstår ibland enbart alternativet att skära i kostnader för att öka vinsten.

Samtidigt finns risken att t ex personalnerdragningar innebär försämrad kvalitet på produkter eller tjänster. Även om åtgärden initialt ökar vinsten för bolaget, kan det i det längre

perspektivet medföra förlorad konkurrenskraft. Det kan dock finnas rörelsekostnader som ledningen kan skära i, innan kvaliteten på verksamheten skadas.

Görs jämförelsen mellan likartade företag och över en viss tid, mellan olika år, kan nyckeltalet ge en bra bild av företagets känslighet för eventuella förändringar i rörelsekostnader. Totala rörelseintäkter med avdrag för totala rörelsekostnader och avskrivningar ger rörelseresultatet (EBIT) vilket hör till de viktigaste posterna vid beräkning av rörelsevärdet.

Rörelsekostnader/nettoomsättning (%)

0,00 50,00 100,00 150,00 200,00

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Seapilot AB - - - - - - - 153,61 90,65 170,10

Jämförelsepopulationen 106,49 116,25 97,12 93,66 94,28 102,42 96,65 92,08 90,56 86,43