Analýza vybrané investiční příležitosti podniku pomocí dynamických metod

Analýza vybrané investiční příležitosti podniku pomocí

dynamických metod

Bakalářská práce

Studijní program: B6208 – Ekonomika a management Studijní obor: 6208R085 – Podniková ekonomika Autor práce: Monika Nygrinová

Vedoucí práce: Ing. Jan Mačí, Ph.D.

Liberec 2016

Prohlášení

Byla jsem seznámena s tím, že na mou bakalářskou práci se plně vzta- huje zákon č. 121/2000 Sb., o právu autorském, zejména § 60 – školní dílo.

Beru na vědomí, že Technická univerzita v Liberci (TUL) nezasahuje do mých autorských práv užitím mé bakalářské práce pro vnitřní potřebu TUL.

Užiji-li bakalářskou práci nebo poskytnu-li licenci k jejímu využití, jsem si vědoma povinnosti informovat o této skutečnosti TUL; v tomto pří- padě má TUL právo ode mne požadovat úhradu nákladů, které vyna- ložila na vytvoření díla, až do jejich skutečné výše.

Bakalářskou práci jsem vypracovala samostatně s použitím uvedené literatury a na základě konzultací s vedoucím mé bakalářské práce a konzultantem.

Současně čestně prohlašuji, že tištěná verze práce se shoduje s elek- tronickou verzí, vloženou do IS STAG.

Datum:

Podpis:

Anotace

Předmětem bakalářské práce je zhodnocení dvou investičních projektů pomocí dynamických metod hodnocení efektivnosti investice. Úvodní část práce slouží jak podklad pro vypracování praktické části, pojednává obecně o investicích, investičním rozhodování, metodách hodnocení investičních projektů a jejich pozitivech i negativech. Následuje představení vybraného podniku. Přiblížení konkrétní investiční příležitosti v podobě pořízení stroje s cílem zvýšit produktivitu práce v daném podniku a aplikace metod za účelem zhodnocení efektivnosti pořízení a zjištění ekonomického přínosu pro společnost. Dále shrnutí výsledků získaných z výpočtů pomocí dynamických metod a jejich porovnání. Poslední částí je výběr nejvhodnější vhodnější varianty, hodnocení současného přístupu k investicím daného podniku a nástin opatření zvyšujících přesnost zjištěných výsledků.

Klíčová slova

Čistá současná hodnota, diskontovaná doba návratnosti, hodnocení investic, index ziskovosti, investice, vnitřní výnosové procento

Annotation

Title: Analysis of the selected investment opportunity for the company through dynamic methods

The subject of the bachelor thesis is evaluation of two investment projects by using dynamic evaluation methods of investment efficiency. The introductory part is used as a basis for practical part preparation. It discusses general information about investments, investment decisions and methods for investment projects evaluation and their pros and cons. It is followed by a presentation of a chosen company. Next part zooms specific investment opportunities in a form of purchase of equipment to increase productivity in the company and it applies the methods to evaluate the effectiveness of acquisition and detection of economic benefit for the company. Furthermore, there is a summary of the results obtained from calculations using a dynamic method and comparison of the results. The last part contains the best option, assessment of current attitude to the investments of the company and it outlines measures increasing the accuracy of the results.

Keywords

Discounted payback period, internal rate of return, investment evaluation, investments, net present value, profitability index

7

Obsah

Seznam ilustrací ... 9

Seznam tabulek ... 10

Úvod ... 11

1 Investice a investiční činnost v podniku ... 12

1.1 Investice ... 12

1.2 Předinvestiční příprava ... 12

1.3 Investiční rozhodování a postup hodnocení investice ... 13

1.4 Způsoby pořízení investice ... 15

1.5 Financování investic ... 15

2 Metody hodnocení investic ... 17

2.1 Dynamické metody hodnocení investic – hodnoty vstupující do výpočtů pomocí dynamických metod ... 17

2.1.1 Budoucí cash flow ... 17

2.1.2 Kapitálové výdaje ... 18

2.1.3 Příjmy z investice ... 19

2.1.4 Diskontování a diskontní sazba ... 20

2.1.5 Požadovaná a očekávaná výnosnost ... 20

2.2 Dynamické metody hodnocení investic ... 21

2.2.1 Čistá současná hodnota (ČSH) ... 21

2.2.2 Vnitřní výnosové procento (VVP) ... 22

2.2.4 Index ziskovosti (IZ) ... 24

2.2.5 Diskontovaná doba návratnosti (DDN) ... 25

2.3 Souhrn dynamických metod ... 25

3 Charakteristika vybraného podniku ... 27

4 Přiblížení konkrétní investice ... 28

4.1 Financování investice a diskontní sazba ... 29

4.2 Power Strip 9550 M ... 29

4.2.1 Náklady ... 29

4.2.2 Příjmy ... 31

4.2.3 Čistá současná hodnota ... 32

4.2.4 Vnitřní výnosové procento ... 33

8

4.2.5 Modifikované vnitřní výnosové procento ... 34

4.2.6 Index ziskovosti... 34

4.2.7 Diskontovaná doba návratnosti ... 34

4.3 Mega Strip 9650 MR ... 35

4.3.1 Náklady ... 35

4.3.2 Příjmy ... 36

4.3.3 Čistá současná hodnota ... 37

4.3.4 Vnitřní výnosové procento ... 37

4.3.5 Modifikované vnitřní výnosové procento ... 38

4.3.6 Index ziskovosti... 38

4.3.7 Diskontovaná doba návratnosti ... 39

5 Vyhodnocení vybrané investiční příležitosti ... 40

6 Nástin opatření zvyšujících výslednou efektivnost investice ... 42

Závěr ... 44

Seznam bibliografických údajů ... 45

Seznam citací ... 48

9

Seznam ilustrací

Obr. 1 Power Strip 9550 M ... 28 Obr. 2 Mega Strip 9650 MR ... 29 Obr. 3 Průběh kumulovaného diskontovaného CF ... 41

10

Seznam tabulek

Tab. 1 Souhrn dynamických metod ... 26

Tab. 2 Výdaje v jednotlivých letech Power Strip ... 31

Tab. 3 Diskontované úspory v jednotlivých letech Power Strip ... 32

Tab. 4 Výpočet ČSH v jednotlivých letech (pomocí kalkulačky a Excelu v €) ... 32

Tab. 5 Výpočet VVP v jednotlivých letech ... 33

Tab. 6 VVP* v jednotlivých letech životnosti ... 34

Tab. 7 Index ziskovost pro 5 – 10 let životnosti ... 34

Tab. 8 Diskontované kumulované cash flow (v €) ... 35

Tab. 9 Výdaje v jednotlivých letech ... 36

Tab. 10 Diskontované úspory v jednotlivých letech Mega Strip ... 37

Tab. 11 Čistá současná hodnota v jednotlivých letech životnosti (v €) ... 37

Tab. 12 VVP v jednotlivých letech životnosti ... 38

Tab. 13 VVP* v jednotlivých letech životnosti ... 38

Tab. 14 Index ziskovosti pro 5 – 10 let životnosti ... 39

Tab. 15 Diskontované kumulované cash flow (v €) ... 39

Tab. 16 Přehled vypočtených hodnot pro Power Strip (1) a Mega Strip (2) v letech životnosti ... 40

11

Úvod

Realizace investic je základním předpokladem pro rozvoj a následnou konkurenceschopnost podniku. Vzhledem k jejich dlouhodobým dopadům je úspěšná investiční činnost důležitou součástí fungování organizace a má značný dopad na jeho chod. Naopak chybné rozhodnutí v této oblasti může mít zásadní vliv na prosperitu společnosti.

Cílem této práce je zhodnotit vybranou investiční příležitost pomocí dynamických metod a následně ze dvou možností zvolit variantu s vyšším přínosem pro společnost. Konkrétně jsou investice posouzeny čistou současnou hodnotou, vnitřním výnosovým procentem, indexem ziskovosti a diskontovanou dobou návratnosti. Jednotlivé metody a hodnoty vstupující do jejich výpočtu jsou nejprve přiblíženy teoreticky a následně aplikovány na konkrétní příklad hodnocení efektivnosti pořízení nového stroje.

V teoretické části jsou definovány základní pojmy z oblasti investic a investičního rozhodování podniku. Jsou zmíněny metody hodnocení investic, nejpodrobněji dynamické metody. Praktická část je zaměřena na hodnocení konkrétní investiční příležitosti ve vybraném podniku – výběr mezi dvěma stroji na úpravu kabelů. Jednotlivé investice jsou blíže konkretizovány pomocí stručného popisu a analýzou nákladů a výnosů.

Následuje zhodnocení pomocí vybraných metod a posouzení vhodnosti přijetí investic.

Závěrečnou částí je výběr vhodnější varianty a nástin opatření zvyšující efektivnost hodnocení investic. V závislosti na ochranu údajů není uvedeno jméno společnosti, se kterou autorka při vypracovávání práce spolupracovala.

Přínos této práce spočívá v novém úhlu pohledu, který společnost získá, protože jsou využity i metody, které finanční oddělení běžně nevyužívá. Smyslem je zhodnocení současného přístupu a uvedení jiného náhledu na započítávané náklady a výnosy.

12

1 Investice a investiční činnost v podniku

Následující kapitoly definují několik základních pojmů z oblasti investic a investiční činnosti v podniku. Podrobněji bude vysvětlen například průběh předinvestiční přípravy nebo způsob hodnocení a financování investiční projektů.

1.1 Investice

Z makroekonomického hlediska, se pod pojmem investice rozumí rozdíl hrubého domácího produktu a součtu spotřeby, čistých vývozů a vládních výdajů na nákup zboží a služeb.

Obecně lze chápat pojem investice jako vložení současných peněžních prostředků do aktiv za účelem získání budoucí, avšak nejisté, hodnoty (ekonomický prospěch). Budoucí hodnotu představuje například zhodnocení investice v podobě větších zisků z prodeje, konkurenční výhoda, úspora nákladů nebo výnos z vlastnictví (v případě investice do finančního nebo pronajímaného majetku), apod. (Smejkal, 2013)

Z hlediska druhu pořizovaného majetku jsou investice rozděleny na finanční (např. cenné papíry) a kapitálové. Kapitálové investice se dále dělí na hmotné (budovy, pozemky, stroje, atd.) a nehmotné (licence, autorská práva apod.). Jiné dělení rozlišuje investice regulatorní – závisí na nich setrvání podniku na stávajícím trhu, například z důvodu změny legislativy, obnovovací investice – na obnovu stávajícího majetku za nový, alespoň stejně výkonný a rozvojové investice – realizované za účelem rozšíření stávajícího majetku pro rozvoj firmy.

(Scholleová, 2012)

1.2 Předinvestiční příprava

Investiční cyklus zahrnuje několik fází. Na počátku je zvolena investiční strategie, následuje předběžná strategie. Dalším krokem je vyhotovení technickoekonomické studie, na kterou navazuje finanční a investiční plán. Po kladném vyhodnocení finančního a investičního plánu je realizována investiční fáze a provozní fáze. Posledními kroky jsou des investice a post investiční audit. (Keřkovský, 2015)

13

Před samotným zahájením investice si podnik zodpoví několik základních otázek. Proč, jak a do čeho investovat. Určit vhodný čas realizace, finanční zdroje, způsob financování a hodnocení investice, jakým chybám se vyhnout a identifikovat případné slabiny projektu.

Poslední a nejzásadnější otázkou je zda investici zrealizovat či nikoliv. (Keřkovský, 2015)

Ekonomické oddělení začíná na projektu pracovat v okamžiku, kdy jsou již vypracovány hrubé technické odhady, poté dochází k vypracování finančního plánu a zjištění ekonomického přínosu pro organizaci. Teprve po odsouhlasení realizace investice dochází k podrobnějším technickým výpočtům. (Leinweber, 2014)

Jednou z nejdůležitější částí předinvestiční přípravy je vypracování finančního plánu, který musí obsahovat veškeré investiční výdaje, zdroje financování, odhad příjmů z investice, celkové provozní náklady včetně odpisů, očekávanou délku životnosti a identifikaci případných rizik. (Keřkovský, 2015) Nedílnou součástí jsou také makroekonomické odhady. Například sazby daně nebo vývoj inflace v jednotlivých letech provozu investičního projektu. Vstupní údaje jsou získávány od investorů, techniků, bankovních poradců a z jiných externích zdrojů. (Siddikee, 2014)

Je důležité podotknout, že na úplném počátku finančního plánování jsou předběžné kalkulace nákladů velice hrubé. Díky zpracovávání plánu v softwaru však není problém, při postupném konkretizování dat, tyto informace upravit a finanční plán aktualizovat.

(Leinweber, 2014)

1.3 Investiční rozhodování a postup hodnocení investice

Cílem investičního rozhodování je rozhodnutí o přijetí nebo zamítnutí projektu. Podnik musí brát v potaz působící interní a externí faktory. (Fotr, 2011)

14

Investice se realizují především v dlouhodobém horizontu, proto je během rozhodování kladen důraz na možná rizika a vlivy změn během realizace a provozu investice. Při investičním rozhodování bereme v potaz tři různé aspekty (podle tzv. magického trojúhelníku investování¹):

 výnosnost – poměr mezi náklady a výnosy nebo hodnota cash flow určená z celkové doby existence projektu,

 riziko – nebezpečí špatného odhadnutí vývoje příjmů (riziko zahrnujeme v tzv.

diskontní sazbě),

 likviditu investice – rychlost, za kterou lze investici zpeněžit.

Problém spočívá v tom, že tyto parametry působí vzájemně proti sobě. Proto je důležité najít rozumný kompromis a zvolit nejvhodnější investiční strategii. (Smejkal, 2013) Součástí strategie je určení cílů, postupů a kritérií hodnocení investičních projektů. Postup hodnocení efektivnosti investice zpravidla zahrnuje několik fází (jednotlivé kroky budou konkretizovány v kapitole Metody hodnocení investic):

1. odhad budoucích příjmů, 2. odhad výdajů na investici, 3. určení diskontní sazby,

4. výpočet diskontovaného cash flow,

5. výpočet pomocí jednotlivých metod hodnocení investice. (Vochozka, 2012)

Kritéria přistupující k magickému trojúhelníku rozděluje literatura do dvou skupin.

 Statická kritéria – berou v potaz především peněžní toky, naopak nezahrnují riziko ani čas.

 Dynamická kritéria – zohledňují působení všech výše zmiňovaných faktorů, proto by měly být v praxi nejčastěji využívány.

1 Magický trojúhelník investování je sloučením kritérií výnosnosti, rizika a likvidity investice. Přičemž nelze dosáhnout všech nejpříznivějších hodnot najednou, nýbrž je nutné nalézt kompromis. Důvodem je fakt, že s vyšší výnosností se pojí vyšší riziko, naopak s nižším rizikem je očekávaná nižší likvidita, apod. (Becker, 2010)

15

Při volbě kritérií se však přihlíží na více faktorů. Patří mezi ně například priority rozhodujícího, závažnost daného rozhodnutí a následné zvolení příslušných metod nebo obecně platné požadavky firmy. (Kislingerová, 2011)

1.4 Způsoby pořízení investice

Investici lze pořídit například nákupem, investiční výstavbou, bezúplatným nabytím nebo darem. Investiční výstavba je proces pořizování a přeměny investice na dlouhodobý hmotný majetek. (Polách, 2012) Účastníky investiční výstavby jsou investoři, projektanti a dodavatelé (v některých případech může být spojena funkce projektanta a dodavatele).

Nedílnou součástí jsou dokumenty – investiční záměr, který zpracovává investor nebo dodavatel, přípravný projekt a prováděcí projekt, jehož součástí je i ekonomické zhodnocení.

Dále kupní smlouva nebo smlouva o dílo. V neposlední řadě musí podnik zvolit způsob financování investice.

Finanční plán podniku zahrnuje také investiční rozpočet, který konkretizuje kolik finančních prostředků, může být vynaloženo na investiční projekt v jednotlivých letech jeho výstavby.

(Fotr, 2012)

1.5 Financování investic

Investici je možné financovat z vlastního i cizího kapitálu. Vlastní kapitál je členěn na interní a externí. Interní vlastní kapitál tvoří z největší části odpisy a nerozdělený zisk. V důsledku účtování odpisů do nákladů, dochází ke snížení výsledku hospodaření, čímž se snižuje daňová povinnost podniku. Částku lze ovlivnit zvoleným způsobem odepisování. Odpisy nejsou spojeny s úbytkem peněžních prostředků, tím je pouze kapitálový výdaj. K inkasu odpisů dochází prostřednictvím tržeb, neboť jsou zahrnuty v kalkulované ceně produkce.

Nerozdělený zisk lze označit jako částku, která po zdanění nebyla vyplacena vlastníkům nebo nebyla přidělena do některého z fondů. S touto formou financování se však pojí vyšší náklady než v případě financování například cizím kapitálem. (Růčková, 2012)

16

Externí vlastní kapitál – zvýšení základního kapitálu společníky. Výhoda financování vlastním kapitálem spočívá v možnosti financovat i vysoce rizikové projekty. Vlastní kapitál však ve většině případů nepokryje celou výši kapitálového výdaje. Také jsou s ním spojené vysoké náklady, proto se využívá financování cizím kapitálem, či kombinací vlastního a cizího kapitálu. (Scholleová, 2012)

Cizí kapitál může být pořízen pomocí bankovních nebo obchodních úvěrů, záloh a emisí dluhopisů nebo dalšími formami závazků, leasingu či z alternativních zdrojů (Business Angel, Venture Capital nebo podnikatelské inkubátory). Dlouhodobá investice by měla být financována dlouhodobým zdrojem kapitálu a jeho splácení odpovídat průběhu příjmů z investice. Důvodem je, že dlouhodobá investice financovaná krátkodobým zdrojem, by byla značně neefektivní. (Keřkovský, 2015)

Podnik zpravidla najde optimální výši finanční struktury, která závisí na ceně a nákladech na jednotlivý druh kapitálu. Cenu vlastního kapitálu představuje dividenda a náklady vzniklé špatným využitím (náklady ušlé příležitosti). Cenu cizího kapitálu tvoří úrok. Cena kapitálu je vždy ovlivněna rizikem pro věřitele a mírou zdanění. Průměrnou cenu na celkový kapitál, vyjádřenou v úrokové míře, můžeme vypočítat pomocí WACC (tuto míru lze použít i jako diskontní faktor). (Keřkovský, 2015)

17

2 Metody hodnocení investic

Jak uvádí literatura (Polách, Valach, Synek, aj.), existují různé druhy metod hodnocení ekonomické efektivnosti investic:

 statické metody,

 dynamické metody,

 doplňkové metody,

 controllingové metody.

Statické metody zahrnují porovnávání nákladů nebo zisku, výpočet rentability, výnosnosti a doby splatnosti. Tyto metody jsou však vhodné pouze pokud můžeme přehlédnout faktor času, jedná-li se o jednorázovou investici s životností maximálně dva roky. Mezi doplňkové metody patří výpočet rentability investice, analýza bodu zvratu a metodu komerční životaschopnosti projektu. Controllingovou metodou je metoda konečné hodnoty a modifikované vnitřní výnosové procento. Dynamické metody zahrnují čistou současnou hodnotu, index rentability, vnitřní výnosové procento a diskontovanou dobu splatnosti.

(Polách, 2012) Podrobnému popisu dynamických metod se práce věnuje v následující části.

V případě členění metod pouze podle přístupu k zohlednění, či nezohlednění faktoru času, došlo by k rozdělení do dvou skupin, na statické a dynamické metody.

2.1 Dynamické metody hodnocení investic – hodnoty vstupující do výpočtů pomocí dynamických metod

V následující kapitole jsou upřesněny jednotlivé aspekty vstupující do výpočtů hodnocení investic dynamickými metodami. Jsou definovány pojmy: cash flow – kapitálový výdaj a příjem z investice, diskontování a diskontní sazba, požadovaná a očekávaná výnosnost.

2.1.1 Budoucí cash flow

Při plánování investic dávají podniky zpravidla přednost peněžním tokům před prostým rozdílem výnosů a nákladů, protože peněžní toky mají vyšší vypovídací schopnost. Výkaz budoucího cash flow může být sestaven přímou a nepřímou metodou. Zásadním problémem

18

pro sestavení výkazu je odhad budoucích výdajů a příjmů souvisejících s investicí. Přímá metoda zjišťování budoucího cash flow spočívá v rozpočtování peněžních toků. V případě výpočtu nepřímou metodou lze vyjádřit zjednodušenou strukturu výkazu cash flow následujícím způsobem:

CF = Z + O + ↑ PK – K + ↑VK – D, (1)

kde Z … zisk po zdanění, O … odpisy,

PK … pracovní kapitál, K … kapitálové výdaje, VK … vlastní kapitál,

D … dividendy. (Sedláček, 2010)

2.1.2 Kapitálové výdaje

Kapitálové výdaje jsou definovány jako očekávané peněžní výdaje, které během delšího časového úseku vygenerují peněžní příjmy. U hmotného a nehmotného majetku jsou zahrnuty následující položky:

 výdaje na pořízení majetku a školení zaměstnanců (I),

 výdaje na trvalé rozšíření oběžného majetku (O),

 příjmy z prodeje obnovovaného majetku (P),

 daňové efekty (D). (Valach, 2010)

Kapitálový výdaj lze vyjádřit následující rovnicí (2):

K = I + O – P ± D (2)

Podstatnou část kapitálových výdajů tvoří pořizovací cena, kterou se rozumí cena majetku a náklady související s jeho pořízením. V pořizovací ceně jsou například zahrnuty náklady na geologické, geodetické a projektové práce, dopravu, pojištění, montáž, clo, úroky z úvěru (do doby uvedení do užívání), apod. (Business.center.cz, 2016)

19

K pořizovací ceně je nutné přičíst výdaje na školení zaměstnanců, případně kurzové rozdíly při pořízení ze zahraničí. Dále výdaje na trvalý přírůstek oběžného majetku (přírůstek čistého pracovního kapitálu), kam patří zásoby, krátkodobé a dlouhodobé pohledávky a krátkodobý finanční majetek. Souhrn všech výdajů se snižuje o příjmy z prodeje majetku, který je nahrazován novým. Kapitálové výdaje podle situace buď snížíme, nebo zvýšíme o tzv.

daňové efekty. (Valach, 2010)

Pokud se jedná například o pořízení nové technologie, může dojít ke střetu názorů na cenu investice ze strany investorů a techniků. V tomto případě dochází k porovnání projektů s podobnými projekty, které byly realizovány v zahraničí. (Leinweber, 2014)

2.1.3 Příjmy z investice

Plánování příjmů z investice je nejobtížnější částí celého investičního rozhodování, protože se jedná o dlouhodobé plánování a návrh částky může být nepřesný vzhledem k tomu, že na ni působí celá řada faktorů. Od doby zahájení provozu investice až po její vyřazení plynou z investice peněžní příjmy, kterými jsou:

 zisk po zdanění (Z),

 výše ročních odpisů (A),

 změny oběžného majetku (O),

 příjem z prodeje dlouhodobého majetku upravený o daň (Pm ± D). (Valach, 2010)

Příjmy z investice můžeme vyjádřit rovnicí (3):

P = Z + A ± O + Pm ± D (3)

Zisk po zdanění je tvořen rozdílem očekávaných tržeb plynoucích z investičního projektu a předpokládaného zvýšení provozních nákladů. Odpisy jsou sice nákladem, tudíž snižují zisk, zároveň však nejsou výdajem, proto se zahrnují mezi příjmy (přičteme je zpět ke zdaněnému zisku). Trvalé zvýšení oběžného majetku jsme již zahrnuly do kapitálových výdajů, v tomto případě se jedná a přírůstek nebo úbytek oběžného majetku během provozu

20

investice. Příjem z prodeje majetku vzniká, pokud je tržní cena vyšší než zůstatková cena, tento příjem musí podnik zdanit. V opačném případě dochází ke ztrátě, tím pádem podnik získá daňovou úsporu. Pokud se tyto ceny rovnají, nedochází k žádnému efektu. (Valach, 2010)

2.1.4 Diskontování a diskontní sazba

Diskontování je proces, díky kterému je zjišťována současnou hodnotu budoucích peněz.

Výsledek získáme dělením budoucí hodnoty členem (1+r)ⁿ, kde „r“ nazýváme diskontní sazbu a „n“ jednotlivé roky diskontování. V diskontní sazbě je zahrnut výnos pro investora a riziková přirážka. Diskontované peněžní toky se využívají především při výpočtu čisté současné hodnoty a diskontované doby návratnosti investice. Celkový součet diskontovaného cash flow představuje současnou hodnotu peněz, kterou je projekt schopen dosáhnout. (Leinweber, 2014)

Na místě jsou otázky – jakým způsobem stanovit riziko a odpovídající míru výnosu? Jak zahrnout požadovanou míru výnosu do hodnocení investice? (Scholleová, 2012)

Výše diskontní sazby závisí především na způsobu financování investice. V případě financování vlastním kapitálem, určí investor sazbu jako požadovanou výnosnost pomocí zkušeností z minulých projektů a předpokládaného vývoje dividend (případně cen akcií).

Sazbu stanovuje tak, aby bylo dosaženo alespoň současné hodnoty akcií. U investice pořízené z cizích zdrojů, představuje diskontní sazbu úroková míra po zdanění. Ve většině případů je však investice pořízena kombinací z výše zmíněných zdrojů, proto podnik počítá průměrné kapitálové náklady, označované jako WACC. Jinou možností je pro každý investiční projekt vypočítat individuální diskontní sazbu (konkrétní požadovaná výnosnost a nákladové úroky). (Synek, 2011)

2.1.5 Požadovaná a očekávaná výnosnost

Požadovaná výnosnost (diskontní sazba nebo také požadovaný úrok) je minimální výnosnost, při který je investor ochoten podstoupit riziko a vložit své peněžní prostředky do konkrétní investice. Tato sazba se nejčastěji odvíjí od průměrných nákladů na kapitál. Pokud je však projekt riskantnější, měla by být k WACC připočtena riziková přirážka.

21

Očekávanou výnosnost podnik stanovuje podle předpokladu vývoje úspěšnosti projektu.

Pro přijetí investice musí být tato míra vyšší než požadovaná výnosnost. (Polách, 2012)

2.2 Dynamické metody hodnocení investic

Společným znakem dynamických metod je, že zohledňují časovou hodnotu peněz a většina z nich i možnou míru rizika. Díky tomu nedochází ke zkreslení hodnoty peněžních toků.

Proto jsou tyto metody řazeny mezi nejefektivnější při hodnocení efektivnosti dlouhodobých investic. Podrobnějšímu popisu jednotlivých metod se budeme věnovat v následujících kapitolách.

2.2.1 Čistá současná hodnota (ČSH)

Čistá současná hodnota je prvotní metoda v hodnocení investic. Její princip spočívá v odečtení kapitálových výdajů od součtu diskontovaných příjmů. Realizuje-li podnik kapitálový výdaj jednorázově v nultém období, použijme pro výpočet čisté současné hodnoty následující rovnicí (4) a (6):

Č𝑆𝐻 = ∑^𝑁_𝑛=1𝑃_{𝑛 (1+𝑖)}¹ _𝑛− 𝐾 , (4)

kde ČSH… čistá současná hodnota,

Pn … příjmy v jednotlivých letech životnosti, K … kapitálový výdaj,

i … diskontní sazba,

n … jednotlivá léta investování, N … doba životnosti investice.

Pokud je majetek pořizován déle než jeden rok (výdaje realizujeme ve více letech), použijeme vzorec s diskontovanými příjmy i výdaji, viz vzorec (5) a (6).

Č𝑆𝐻 = ∑^𝑁_𝑛=1𝑃_{𝑛 (1+𝑖)}¹_𝑛+𝑇− ∑^𝑇_𝑡=1𝐾_𝑡(1+𝑖)¹ _𝑡 , (5)

22

kde Kt … kapitálové výdaje v jednotlivých letech výstavby, t … jednotlivé roky výstavby

T … celková doba trvání výstavby. Nebo také:

Č𝑆𝐻 = ∑^𝑛_{𝑡=0(1+𝑖)}^𝐶𝐹𝑡_𝑡 (6)

Existují pouze tři možnosti výsledku:

 ČSH > 0; investice je pro podnik výhodná i přes její rizikovost, jelikož mu přináší přidanou hodnotu a může být přijata.

 ČSH = 0; investice dosáhla požadované výnosnosti. Projekt dokáže uspokojit všechny zúčastnění strany.

 ČSH < 0; investiční projekt musí být odmítnut. (Serfas, 2011)

Výhoda této metody spočívá v tom, že ve výpočtu jsou zahrnuty veškeré peněžní toky navíc s ohledem na dobu jejich uskutečnění. Nevýhody – na výsledek intenzivně působí zvolená diskontní sazba. Čistou současnou hodnotou nelze porovnávat investice s různou výší kapitálových výdajů nebo diskontní sazby. (Vochozka, 2012) Metodu často doprovází výpočet indexu ziskovosti, vnitřního výnosového procenta, aj.

2.2.2 Vnitřní výnosové procento (VVP)

Vnitřním výnosovým procentem nazýváme takovou diskontní sazbu, při které je ČSH rovna nule. Jinak řečeno stav, při kterém se diskontované peněžní příjmy rovnají současné hodnotě kapitálových výdajů (7).

0 = ∑^𝑁_𝑛=1𝑃_{𝑛 (1+𝑉𝑉𝑃)}¹ _𝑛− 𝐾 . (7)

Výpočet VVP provádíme pomocí pokusu a omylu (iterační přístup). Nejprve stanovíme úrokovou míru, při které ČSH nabude kladné hodnoty, poté nižší úrokovou míru, kde ČSH bude záporná. Čísla následně dosadíme do vzorce (8). Rozdíl se snažíme snižovat, dokud se úrokové míry nerovnají. V praxi jsou k výpočtu využívány tabulkové procesory.

23 𝑉𝑉𝑃 = 𝑖₁+_Č𝑆𝐻^Č𝑆𝐻1

1−Č𝑆𝐻2∗ (𝑖₂− 𝑖₁) , (8)

kde i1 … nižší úroková míra, i2 … vyšší úroková míra,

ČSH1 … čistá současná hodnota při nižší úrokové míře, ČSH2 … čistá současná hodnota při vyšší úrokové míře.

Jak uvádí Synek: „Je-li vnitřní výnosové procento větší než diskontní míra zahrnující riziko (WACC), je projekt přes své riziko přijatelný. Je-li celá investice na úvěr, mělo by být vnitřní výnosové procento vyšší, než je úroková míra.“ (Synek, 2011, s. 307)

Výhody vypočteného ukazatele jsou téměř totožné jako u ČSH, navíc VVP vyjadřuje predikovanou výnosnost investice, kterou podnik může porovnat s očekávanou výnosností nebo kapitálovými náklady. (Vochozka, 2012) Nevýhoda této metody nastává v situaci, kdy se během životnosti investice objeví i záporné CF. V takovém případě, by mohlo existovat více VVP. Další nevýhodou je, že nedochází k vyčíslení hodnoty přínosu pro podnik.

Modifikované vnitřní výnosové procento (VVP*)

VVP* řadíme mezi doplňkové (dynamické) metody. Podle Jindřichovské: „Modifikovaná vnitřní míra výnosu IRR* diskontuje všechny negativní cash flow (cash outflow – COF), které se objevují během projektu, a zároveň reinvestuje pozitivní cash flow (cash inflow – CIF) po dobu zbylé životnosti projektu za náklady kapitálu. Suma reinvestovaných cash flow se nakonec diskontuje do současnosti pomocí modifikované vnitřní míry výnosu.“

(Jindřichovská, 2013, s. 44)

Rovnice (9) uvádí výše zmíněný vztah. Na rozdíl od VVP, lze VVP* přímo vyjádřit (10).

Výhody této metody zůstávají totožné jako u VVP, navíc však odstraňuje předpoklad reinvestování kladných CF při vysoké úrokové sazbě.

24

∑^𝑡_𝑛=0𝐶𝐼𝐹_𝑛(1 + 𝑟)^𝑡−𝑛 =^∑

𝐶𝑂𝐹𝑛 (1+𝑟)𝑛 𝑡𝑡=0

(1+𝑉𝑉𝑃^∗)^𝑡, (9)

𝑉𝑉𝑃^∗ = √^{∑𝑡𝑛=0}_∑^{𝐶𝐼𝐹𝑛}𝐶𝑂𝐹𝑛^{(1+𝑟)𝑡−𝑛} (1+𝑟)𝑛 𝑡𝑡=0

𝑡 − 1, (10)

kde CIF … pozitivní hotovostní toky, COF … negativní hotovostní toky, t … životnost projektu,

n … běžný rok,

r … diskontní sazba (Jindřichovská, 2013).

2.2.4 Index ziskovosti (IZ)

Index ziskovosti podnik využívá především k porovnávání více investičních variant s rozdílnou výší kapitálových výdajů. Výpočet vyjadřuje následující rovnice (11), jejíž výsledkem je bezrozměrné číslo. IZ je definován jak podíl diskontovaných peněžních příjmů a diskontovaných kapitálových výdajů.

𝐼𝑍 =^{∑ 𝑃𝑛}

1 (1+𝑖)𝑛 𝑁𝑛=1

𝐾 (11)

IZ souvisí s čistou současnou hodnotou. Pokud je výsledek ČSH > 0, potom IZ > 1. ČSH = 0, potom IZ = 1. ČSH < 0, potom IZ < 1. Z toho vztahu vyplývá, že projekt s vyšším IZ bude pro investora výhodnější. (Kislingerová, 2010)

Zároveň však neznamená, že projekt A s vyšším ČSH musí mít nutně vyšší IZ než projekt B. V takové situaci je na uvážení investora, který ukazatel upřednostní. Ve většině případů je upřednostněna ČSH (pokud podnik nevyužije k porovnání jiné metody). (Lee, 2009)

25

2.2.5 Diskontovaná doba návratnosti (DDN)

Dobou návratnosti je označována doba potřebná k pokrytí kapitálových výdajů peněžními příjmy z investice. Existují dvě varianty DN. Nediskontovaná a diskontovaná doba návratnosti. Obě varianty jsou počítány pomocí kumulovaného CF. V této práci je použita pouze diskontovaná DN, protože bere v úvahu faktor času.

DDN je doba, za kterou diskontované kumulované peněžní příjmy pokryjí kapitálové výdaje, přičemž platí, že čím kratší je tato doba, tím je investice likvidnější. Zároveň musí být DDN kratší než doba životnosti projektu. Pří porovnávání několika investic vybere podnik tu s nejkratší DDN.

Hlavní výhodou je jednoduchost a srozumitelnost tohoto ukazatele. Zároveň ukazuje likviditu a rizikovost dané investice. Naproti tomu však nebere v potaz výši příjmů po uplynutí této doby. Pokud by podnik použil pouze DDN, mohl by vyloučit ziskovější (dlouhodobější) projekty pouze kvůli prolongované době návratnosti. Tudíž je porovnávání touto metodou vhodné pouze v případě podobné délky životnosti projektů. (Vochozka, 2012)

2.3 Souhrn dynamických metod

Tabulka (Tab. 1) shrnuje všechny analyzované metody, jejich postupy výpočtů, možné výsledky a ideální výsledek pro přijetí investice. Přičemž nejvhodnější je analyzovat investice všemi metodami a poté rozhodnout o realizaci, či zamítnutí.

26 Tab. 1 Souhrn dynamických metod

Metoda Postup výpočtu Možné výsledky Podmínka přijetí investice

Čistá současná hodnota

Rozdíl mezi diskontovanými příjmy a kapitálovými výdaji

ČSH > 0 ČSH = 0 ČSH < 0

ČSH ≥ 0

Vnitřní výnosové procento

Sazba, při které se diskontované příjmy rovnají kapitálovým výdajům

VVP > diskontní sazba VVP = diskontní sazba VVP < diskontní sazba

VVP ≥ diskontní sazba

Index ziskovosti

Podíl diskontovaných příjmů a kapitálových výdajů

IZ > 1 IZ = 1 IZ < 1

IZ ≥ 1

Diskontovaná doba návratnosti

Kumulování diskontovaných příjmů, dokud nepokryjí kapitálové výdaje

DDN > DŽI DDN = DŽI DDN < DŽI

DDN ≤ doba životnosti investice

Zdroj: vlastní tvorba (na základě textu)

27

3 Charakteristika vybraného podniku

Společnost, v níž je podrobena hodnocení efektivnosti dále sledovaná investice, vznikla již v roce 1975, na českém trhu působí od roku 1990. V současnosti jsou v České republice umístěny dvě výrobní haly a kanceláře dceřiné společnosti.

Vybraný podnik disponuje dlouholetou zkušeností v distribuci a výrobě kabelových sad a konfekcí, zvláštních konektorů a systémové techniky. Produkty jsou využívány například v oblasti výroby strojů a zařízení, v automobilovém průmyslu, zdravotnické technice, přepravě a dopravě nebo v letecké, kosmické a vojenské technice.

Při veškerých výrobních procesech je kladen důraz především na kvalitu. Společnost získala certifikaci dle ISO 9001:2008. Realizuje také strategii nulové chybovosti, což zahrnuje komplexní kontroly ve všech procesních fázích, které zajišťuje vyškolený a motivovaný tým v oblasti kvality.

Jedná se o auditovanou společnost. V roce 2014 byl průměrný počet zaměstnanců 502, s nimi se pojily mzdové náklady v hodnotě cca 140 048 000 Kč. V tomto roce bylo inkasováno 198 284 000 Kč tržeb za prodej vlastních výrobků a služeb a vykázán čistý zisk 1 061 000 Kč.

Společnost se chystá v horizontu tří let (2016–2018) investovat do oblasti zvýšení produktivity, kvality a správy budov, což zahrnuje cca 90 investičních položek k vyhodnocení.

28

4 Přiblížení konkrétní investice

Podnik se rozhodl investovat do strojů, za účelem zlepšení produktivity práce. Díky zapojení nových strojů do výrobního procesu má dojít ke snížení výrobních časů – každá ušetřená hodina představuje úsporu nákladů ve výši 11,7 €. Při současné situaci trvá výrobní proces daného úkolu 4 227 hodin/rok, úspora vlivem pořízení investice je vyčíslena v následující části práce. Odhadovaná životnost strojů se pohybuje mezi 5–10 lety. 5 let životnosti podnik považuje za pesimistickou verzi. Stěžejními roky životnosti pro následující výpočty je 7 a 8 let.

Je třeba učinit rozhodnutí, zda investici realizovat, či nikoliv. A v případě realizace vybrat vhodnější variantu ze dvou strojů (v obou případech se jedná o stroje na úpravu kabelů):

 Power Strip 9550 M (viz Obr. 1),

 Mega Strip 9650 MR (viz Obr. 2).

Dle teoretických podkladů je tato investice řazena mezi kapitálové hmotné.

Obr. 1 Power Strip 9550 M

Zdroj: interní podklady společnosti

29 Obr. 2 Mega Strip 9650 MR

Zdroj: interní podklady společnosti

4.1 Financování investice a diskontní sazba

Financování vybraného investičního projektu bude realizováno prostřednictvím finančního leasingu, trvajícího tři roky s roční úrokovou mírou 1,33 % ze zůstatkové ceny. Tato úroková míra je zároveň použita jako diskontní sazba pro následující výpočty. Vlivem zvoleného způsobu financování, odpadá společnosti starost s náklady na dopravu, opravy a udržování stroje v době trvání leasingové smlouvy a účtování o odpisech. Při následujících výpočtech je kalkulováno s leasingovými splátkami na konci roku, tudíž jsou peněžní toky diskontovány již od prvního roku.

4.2 Power Strip 9550 M

Power Strip 9550 M obsahuje univerzální dělící jednotky, různé sady nožů a modulární regálový systém pro pohodlné ovládání. Stroj slouží ke stříhání a odizolování kabelů s částečným nebo úplným odtržením vpravo i vlevo. Vícestupňové odizolování multi vodičových kabelů, mnoho vodičových kabelů a napájecích šňůr, i velmi tenké izolace.

4.2.1 Náklady

Náklady při pořízení dané investice obsahují nejen cenu samotného stroje - Power Strip 9550 M 30 000 €, ale zároveň také jeho příslušenství. Příslušenstvím je míněno:

30

 vodící trubice (Führungsrohr) – 90 €,

 pravé vedení (Führung rechts) – 40 €,

 sada vedení plochých kabelů (Flach Fabelführungset) – 1 210 €,

 kazety nože (Messerkasseten) – 325 €,

 sada V-nože (V-Messerset) – 255 €,

 speciální nůž (Spezial Messer) – 350 €,

 plochý nůž (Flachmesser) – 200 €,

 systémový stůl (Systemtisch) – 1 700 €,

 přídavný stůl (Anbautisch) – 1 065 €,

 CAYMAN Software – 1 900 €,

 tiskárna Alpha Jet (Alpha Jet Drucker) 2x – 29 000 €,

 vedení páskových kabelů (Flachband kabelführung) – 3 400 €,

 vedení úhlových kabelů (Winkel Kabelführung) – 130 €,

 rychloupínací držák (Schnellwechselhalter) – 105 €,

 adaptér (Adapter) – 115 €,

 čistící zařízení (Reinigungsvorrichrung) – 475 €,

 konvertor (Converter) – 1 700 €,

 kabel – 220 €,

 spojovací kabel (Verbindungskabel) – 35 €,

 plnící zařízení (Prefeeder) – 29 582 €,

 navíječ kabelu (Kabelaufwickler) – 26 350 €.

Celkové náklady na stroj a jeho příslušenství činí 128 245 €. Tato částka bude společností splácena prostřednictvím leasingových splátek. Jejich roční suma je mimo jiné uvedena v tabulce č. 2.

K sumě výše zmíněných nákladů 128 245 € byly dále přičteny náklady na instalaci a školení zaměstnanců. Na instalaci je třeba uvolnit na jednu směnu dva pracovníky (2 * 7,5 h * 3 € = 45 €), školení proběhne v rámci jedné směny, bude uvolněno 20 pracovníků (20 * 7,5 h * 3 € = 450 €). Vlivem financování vznikly během tří let úroky

31

2 647 €. Celkové náklady jsou vyčísleny na 131 388 €. Pořízením stroje dojde k nahrazení lidské práce, nevznikají tak žádné příjmy z prodeje nahrazovaného majetku ani daňová povinnost.

Tab. 2 Výdaje v jednotlivých letech Power Strip

2016 2017 2018

Leasingové splátky 43 631 € 43 630 € 43 632 €

Instalace 45 €

Školení pracovníků 450 €

Celkem 44 126 € 43 630 € 43 632 €

Diskontované výdaje 43 546,83 € 42 492,19 € 41 936,39 € Zdroj: vlastní tvorba (na základě interních podkladů společnosti)

4.2.2 Příjmy

Investice do toho stroje představuje pro podnik úsporu výrobních časů ze 4 227 hodin/rok na 1 645 hodin/rok, celkově tedy 2 582 hodin/rok. Celkové snížení časů hodnotí podnik jako úsporu 30 204,61 €/rok (2 582 h/rok * 11,7 €). Do výpočtu nejsou vlivem způsobu financování započteny roční odpisy. Podnik nepočítá s příjmy z následného prodeje stroje ani se změnami oběžného majetku.

Přestože úspora není peněžním příjmem, bude s ní v následující části práce stejným způsobem počítáno. Výše diskontovaných úspor v jednotlivých letech je uvedena v tabulce č. 3. Úspory byly diskontovány sazbou 1,33 %.

𝐷. ú𝑠𝑝𝑜𝑟𝑦 1. 𝑟𝑜𝑘 = 30 204,61

(1 + 0,0133)¹ = 29 808,16 €

32

Tab. 3 Diskontované úspory v jednotlivých letech Power Strip

Rok 2016 2017 2018 2019 2020

Diskontované

úspory 29 808,16 € 29 416,92 € 29 030,81 € 28 649,76 € 28 273,72 €

Rok 2021 2022 2023 2024 2025

Diskontované

úspory 27 902,62 € 27 536,39 € 27 174,96 € 26 818,28 € 26 466,27 € Zdroj: vlastní tvorba (na základě výpočtů)

4.2.3 Čistá současná hodnota

Výpočet ČSH bude proveden pro předpokládanou dobu životnosti – 5, 6, 7, 8, 9, 10 let. Jako příklad celého výpočtu je rozepsána čistá současná hodnota pro životnost stroje 5 let:

Č𝑆𝐻 = ∑^𝑛_{𝑡=0(1+𝑖)}^𝐶𝐹𝑡_𝑡 = (30 204,61 − 44 126)

(1+0,0133)¹ + (30 204,61 − 43 630)

(1+0,0133)² + (30 204,61 − 43 632) (1+0,0133)³ + + _(1+0,0133)^{30 204,61} ₄ + _(1+0,0133)^{30 204,61} ₅ = -13 738,67 – 13 075,27 – 12 905,58 + 28 649,76 + 28 273,72 =

= 17 203,97 €

ČSH při životnosti pouhých pěti let vyšla kladná, tudíž je vhodné investici zrealizovat. ČSH pro ostatní roky životnosti byla vypočtena identickým způsobem, jako je uveden výše.

Výsledky jsou shromážděny v tabulce č. 4. Je uveden ruční výpočet a výpočet pomocí Excelu, protože tabulkové procesory podnik v praxi využívá častěji.

Tab. 4 Výpočet ČSH v jednotlivých letech (pomocí kalkulačky a Excelu v €)

5 let 6 let 7 let 8 let 9 let 10 let

ČSH

(ručně) 17 203,97 45 106,59 72 642,98 99 817,93 126 636,21 153 102,48 ČSH

(Excel) 16 978,16 44 514,55 71 689,50 98 507,78 124 974,05 151 092,95 Zdroj: vlastní tvorba (na základě výpočtů)

33

Z výsledků vyplývá, že ČSH investice bude ve všech letech její životnosti vyšší než 0, tudíž je doporučeno investici přijmout. Proti koupi tohoto stroje může, ale nemusí svědčit pouze vyšší ČSH druhého stroje. Výsledky jsou uvedeny v následující části práce.

4.2.4 Vnitřní výnosové procento

V případě prvního výpočtu (pro životnost 5 let) bylo VVP zjištěno pomocí ručně vykalkulované čisté současné hodnoty.

𝑉𝑉𝑃 = 𝑖₁+_Č𝑆𝐻^Č𝑆𝐻1

1−Č𝑆𝐻₂∗ (𝑖₂− 𝑖₁) = 0,05+11 480,73+1 990^{11 480,73} ∗ (0,2 − 0,05) =

= 0,1778~17,78 %

Ve druhém případě byly do výpočtu VVP dosazeny hodnoty ČSH, které provedl tabulkový procesor (výpočet zahrnuje odchylky způsobené zaokrouhlováním). Avšak ať už je výpočet realizován jakýmkoliv způsobem, výsledek je vyšší než diskontní sazba, proto je vhodné investici realizovat.

𝑉𝑉𝑃 ≅ 0,05 + 10 934,03

10 934,03 + 1 658,34∗ (0,2 − 0,05) ≅ 0,1671~16,71 %

Tab. 5 shrnuje výsledky VVP v jednotlivých letech životnosti stroje, vypočtených pomocí Excelu. Procenta jsou v každém z roků vyšší než 1,33 %, investice je pro podnik přijatelná.

Zároveň lze uvedená procenta označit jako nejvyšší možnou přijatelnou diskontní sazbu, při které ještě projekt nebude ztrátový.

Tab. 5 Výpočet VVP v jednotlivých letech

5 let 6 let 7 let 8 let 9 let 10 let

VVP (Excel) 16,71 % 30,35 % 37,36 % 41,27 % 43,58 % 44,99 % Zdroj: vlastní tvorba (na základě výpočtů)

34

4.2.5 Modifikované vnitřní výnosové procento

Vzhledem k tomu, že metoda VVP* byla zařazena pouze mezi doplňkové metody a výpočet je značně složitý, bude uvedena pouze tabulka s výsledky vypočtenými tabulkovým procesorem (Tab. 5). Do vzorce byly dosazeny celkové peněžní toky v jednotlivých letech, 1,33% úroková sazba, kterou podnik zaplatí za využití peněžních toků a 2% úroková sazba, kterou by podnik mohl získat reinvesticí kladných peněžních toků. Výsledky jsou příznivé v případě jakékoliv uvedené doby životnosti stroje.

Tab. 6 VVP* v jednotlivých letech životnosti

5 let 6 let 7 let 8 let 9 let 10 let

VVP* 11,08 % 18,19 % 20,79 % 21,56 % 21,52 % 21,10 %

Zdroj: vlastní tvorba (na základě výpočtů)

4.2.6 Index ziskovosti

Index ziskovosti pro životnost stroje 5 let.

𝐼𝑍 =^{∑ 𝑃𝑛}

1 (1+𝑖)𝑛 𝑁𝑛=1

𝐾 = ^{145 179,37}_{127 975,40}= 1,1344

IZ pro případné následující roky životnosti je uveden v tabulce. Výpočty byly provedeny stejným způsobem, který je uveden výše. IZ vyšel ve všech letech vyšší než 1, proto lze investici přijmout.

Tab. 7 Index ziskovost pro 5 – 10 let životnosti

5 let 6 let 7 let 8 let 9 let 10 let

Index ziskovosti 1,1344 1,3525 1,5676 1,7800 1,9895 2,1963 Zdroj: vlastní tvorba (na základě výpočtů)

4.2.7 Diskontovaná doba návratnosti

Pro výpočet diskontované doby návratnosti využijeme rozdíl diskontovaných úspor a výdajů. I přestože se nejedná o příjmy, byl tento rozdíl pro účely této práce, nazván diskontované kumulované cash flow. Průběh hodnot pro Power Strip 9550 M je uveden

35

v tabulce (tab. 4). Akceptovatelnou dobu návratnosti stanovuje společnost, maximálně by tato doba měla být do konce životnosti stroje.

Tab. 8 Diskontované kumulované cash flow (v €)

1 rok 2 roky 3 roky 4 roky 5 let 6 let

Diskontované kumulované cash flow

-13 738,67 -26 813,94 -39 719,52 -11 069,75 17 203,97 45 106,59

Zdroj: vlastní tvorba (na základě výpočtů)

DDN = 4 + ^{11 069,75}_{28 273,72}= 4 + 0,3915 = 4,3915 let

Výsledek DDN lze považovat za uspokojivý, protože DDN je kratší než minimální předpokládaná doba životnosti stroje (5 let).

4.3 Mega Strip 9650 MR

Mega Strip 9650 MR je určen k automatickému řezání a odizolování široké škály kabelů.

Obsahuje polohovací nůž se sekací hlavou pro vícestupňové operace. Systém obsahuje rychlý přechod mezi noži. Stroj je konstruován tak, aby bylo zabráněno plýtvání (integrované nakládání s odpady).

4.3.1 Náklady

Některé náklady na pořízení zahrnují cenu stroje Mega Strip 9650 MR – 76 580 € a dále:

 plnící zařízení 4650/35 – 29 580 €,

 kazety nože – 410 €,

 V-nože – 510 €,

 vedení pro přívod kabelu (Führung Kabeleinlauf) – 110 €,

 otáčivé vedení (Schwenkführung) – 220 €,

 zdvihací vedení (Hubführung) – 190 €,

 otáčivé ostří (Radiusmesser) – 1 160 €,

36

 otáčivé ostří (Radiusmesser) – 530 €,

 navíječ kabelu – 26 350 €,

 spojovací kabel – 250 €,

 tiskárna (2x) – 29 000 €.

Celková suma leasingu se odvíjí od částky 164 890 €.

K celkové sumě 164 890 € jsou připočteny náklady na školení pracovníků a instalaci stroje v hodnotě 495 € (viz první stroj) a celkové úroky spojené s leasingem 3 404 €. Celkové náklady, na pořízení Mega Strip 960 MR, činí 168 789 €.

Tab. 9 Výdaje v jednotlivých letech

2016 2017 2018

Leasingové splátky 56 100 € 56 097 € 56 097 €

Instalace 45 €

Školení pracovníků 450 €

Celkem 56 595 € 56 097 € 56 097 €

Diskontované výdaje 55 852,17 € 54 634,07 € 53 916,97 € Zdroj: vlastní tvorba (na základě interních podkladů společnosti)

4.3.2 Příjmy

Investice do toho stroje představuje pro podnik úporu 2 687 hodin/rok, což je o 105 uspořených hodin/rok více než v prvním případě. Úspora 2 687 h/rok má hodnotu 31 432,36 €/rok. Přehled diskontovaných úspor je uveden v Tab. 10.

𝐷. ú𝑠𝑝𝑜𝑟𝑦 1. 𝑟𝑜𝑘 = 31 432,36

(1 + 0,0133)¹ = 31 019,80 €

37

Tab. 10 Diskontované úspory v jednotlivých letech Mega Strip

Rok 2016 2017 2018 2019 2020

Diskontované

úspory 31 019,80 € 30 612,65 € 30 210,84 € 29 814,31 € 29 422,99 €

Rok 2021 2022 2023 2024 2025

Diskontované

úspory 29 036,80 € 28 655,68 € 28 279,56 € 27 908,38 € 27 542,07 € Zdroj: vlastní tvorba (na základě výpočtů)

4.3.3 Čistá současná hodnota

V případě životnosti stroje 5 let, by pro podnik nebylo výhodné investici realizovat, protože ČSH dosahuje záporné hodnoty.

Č𝑆𝐻 =(31 432,36 − 56 595)

(1 + 0,0133)¹ + (31 432,36 − 56 097)

(1 + 0,0133)² + (31 432,36 − 56 097) (1 + 0,0133)³ + + 31 432,36

(1 + 0,0133)⁴ + 31 432,36 (1 + 0,0133)⁵ =

= −24 832,37 − 24 021,42 − 23 706,13 + 29814,31 + 29422,99 = − 13 322,62 €

Tab. 11 Čistá současná hodnota v jednotlivých letech životnosti (v €)

5 let 6 let 7 let 8 let 9 let 10 let

ČSH -13 322,62 15 714,18 44 369,86 72 649,42 100 557,80 128 099,87 ČSH

(Excel) -13 147,75 15 507,93 43 787,49 71 695,86 99 237,93 126 418,50 Zdroj: vlastní tvorba (na základě výpočtů)

4.3.4 Vnitřní výnosové procento

Pro výpočet VVP v jednotlivých letech (viz Tab. 12), byl využit výpočet pomocí Microsoft Excel – do vzorce byly dosazeny peněžní toky v jednotlivých letech. Z níže uvedené tabulky vyplývá, že investice v 5 letech životnosti nedosahuje stanovené diskontní sazby 1,33 %.

V tomto případě tedy není vhodné investici realizovat. V dalších letech životnosti lze investici naopak hodnotit jako přijatelnou, protože VVP přesáhlo minimální požadovanou výši.

38 Tab. 12 VVP v jednotlivých letech životnosti

5 let 6 let 7 let 8 let 9 let 10 let

VVP (Excel) -6,58 % 8,16 % 16,32 % 21,22 % 24,33 % 26,38 % Zdroj: vlastní tvorba (na základě výpočtů)

4.3.5 Modifikované vnitřní výnosové procento

Stejně jako v případě prvního stroje, byl výpočet VVP* proveden pomocí Excelu. I v tomto výpočtu je započtena celková suma peněžních toků v jednotlivých letech, úroková sazba 1,33 % z použitých peněžních prostředků a úroková sazba 2 %, kterou podnik získá reinvestováním kladných peněžních toků. Výsledky i v tomto případě vyšly příznivě až od 6 let životnosti stroje.

Tab. 13 VVP* v jednotlivých letech životnosti

5 let 6 let 7 let 8 let 9 let 10 let

VVP* -3,50 % 5,61 % 9,98 % 12,17 % 13,26 % 13,76 %

Zdroj: vlastní tvorba (na základě výpočtů)

4.3.6 Index ziskovosti

Index ziskovosti pro pětiletou životnost nabývá hodnoty 0,9130; protože diskontované úspory nepřesáhly diskontované výdaje. IZ je tedy menší než 1. V takovém případě není vhodné investiční projekt přijmout.

𝐼𝑍₅ =148 155,16

162 265,44 = 0,9130

Index ziskovosti v případě životnosti šest let naopak přesáhl hodnotu 1, tudíž lze investiční projekt považovat za ziskový. Obdobná situace nastává i v následujících letech životnosti (viz Tab. 14).

𝐼𝑍₆ =176 066,19

162 265,44 = 1,0851

39 Tab. 14 Index ziskovosti pro 5 – 10 let životnosti

5 let 6 let 7 let 8 let 9 let 10 let

Index ziskovosti 0,9190 1,0956 1,2699 1,4419 1,6117 1,7792 Zdroj: vlastní tvorba (na základě výpočtů)

4.3.7 Diskontovaná doba návratnosti

Pro výpočet DDN bylo stejně jako u prvního stroje využito kumulované diskontované CF uvedeného v Tab. 15.

Tab. 15 Diskontované kumulované cash flow (v €)

1 rok 2 roky 3 roky 4 roky 5 let 6 let

Diskont.

kumulované cash flow

-24 832,37 -48 853,79 -72 559,92 -42 745,61 -13 322,62 15 714,18

Zdroj: vlastní tvorba (na základě výpočtů)

Z tabulky vyplývá, že diskontovaná doba návratnosti se bude pohybovat mezi 5 a 6 lety.

Přesněji:

𝐷𝐷𝑁 = 5 +13 322,62

29 036,80 = 5 + 0,4588 = 5,4588 𝑙𝑒𝑡

Výsledek DDN stroje Mega Strip 9650 MR, lze považovat za postačující pouze v případě životnosti stroje delšího než 5 let. V případě likvidace stroje po 5 letech, by investice byla ztrátová o 13 322, 62 €.

40

5 Vyhodnocení vybrané investiční příležitosti

Porovnání vybraných investičních možností bylo realizováno pomocí vybraných dynamických metod. V této části práce bude vybrána vhodnější varianta, za kterou je považována investice s vyšším ekonomickým přínosem pro společnost.

Tab. 16 Přehled vypočtených hodnot pro Power Strip (1) a Mega Strip (2) v letech životnosti

5 let 6 let 7 let 8 let 9 let 10 let

ČSH (1) 17203,97 € 45106,59 € 72642,98 € 99817,93 € 126636,21 € 153102,48 € ČSH (2) -13322,62 € 15714,18 € 44369,86 € 72649,42 € 100557,80 € 128099,87 € Rozdíl 30526,59 € 29392,41 € 28273,12 € 27168,51 € 26078,41 € 25002,62 € VVP (1) 16,71 % 30,35 % 37,36 % 41,27 % 43,58 % 44,99 %

VVP (2) -6,58 % 8,16 % 16,32 % 21,22 % 24,33 % 26,38 %

Rozdíl 23,29 % 22,20 % 21,04 % 20,05 % 19,25 % 18,61 % VVP*

(1) 11,08 % 18,19 % 20,79 % 21,56 % 21,52 % 21,10 %

VVP*

(2) -3,50 % 5,61 % 9,98 % 12,17 % 13,26 % 13,76 %

Rozdíl 14,58 % 12,58 % 10,81 % 9,39 % 8,25 % 7,34 %

IZ (1) 1,1344 1,3525 1,5676 1,7800 1,9895 2,1963

IZ (2) 0,9190 1,0956 1,2699 1,4419 1,6117 1,7792

Rozdíl 0,2155 0,2569 0,2977 0,3381 0,3779 0,4172

Zdroj: vlastní tvorba (na základě výpočtů)

Z výše uvedené tabulky (Tab. 16) vyplývá, že při porovnání strojů Power Strip a Mega Strip veškeré výpočty v jednotlivých letech, při daných uvažovaných vstupních parametrech, svědčí ve prospěch první varianty – Power Strip 9550 M. Z podmínek pro přijetí investičních projektů, stanovených v teoretické části práce, plyne jednoznačné zamítnutí Mega Strip 9650 MR při pětileté životnosti. O výhodnosti rozhoduje také diskontovaná doba návratnosti, která vyšla o 1,07 roku kratší u první varianty. Přestože se rozdíl mezi výsledky ČSH investicí snižuje, nelze předpokládat natolik dlouhou dobu životnosti, aby se stroj Mega Strip stal výhodnějším.

41

Shrnutí výsledků dle jednotlivých metod (vztah první varianty k druhé):

ČSH – vyšší minimálně o 25 002,62 €,

VVP – v rozmezí 5 let příznivější v průměru o 20,74 %, IZ – průměrně vyšší o 0,3172,

DDN – kratší o 1,0673 let u Power Stripu.

Obr. 3 Průběh kumulovaného diskontovaného CF Zdroj: vlastní tvorba (na základě výpočtů)

Na obrázku č. 3 je zobrazen průběh diskontovaného kumulovaného cash flow strojů.

I v tomto případě má příznivější průběh Power Strip než Mega Strip.

-100000,00 -50000,00 0,00 50000,00 100000,00 150000,00 200000,00

0 2 4 6 8 10 12

Hodnota v €

Počet let

Průběh kumulovaného diskontovaného CF

Power Strip Mega Strip