Hodnocení výkonnosti podniku pomocí vybraných ukazatelů
Diplomová práce
Studijní program: N6208 – Ekonomika a management
Studijní obor: 6208T085 – Podniková ekonomika
Autor práce: Bc. Kateřina Václavová
Vedoucí práce: I g. Zde ěk Bra e , Ph.D.
Prohlášení
Byla jse sez á e a s tí , že a ou diplo ovou prá i se pl ě vzta- huje záko č. / S ., o právu autorské , zej é a § 6 – škol í dílo.
Beru na vědo í, že Technická univerzita v Liberci (TUL) nezasahuje do mých autorských práv užití mé diplomové práce pro v itř í potře u TUL.
Užiji-li diplomovou práci nebo poskytnu-li li e i k její u využití, jsem si vědo a povinnosti informovat o této skuteč osti TUL; v tom- to případě má TUL právo ode mne požadovat úhradu ákladů, které vy aložila na vytvoře í díla, až do jejich skuteč é výše.
Diplo ovou prá i jse vypra ovala sa ostat ě s použití uvede é literatury a a základě ko zulta í s vedoucím mé diplomové práce a konzultantem.
Součas ě čest ě prohlašuji, že tiště á verze prá e se shoduje s elek- tro i kou verzí, vlože ou do IS STAG.
Datum:
Podpis:
Touto cestou bych chtěla poděkovat vedoucímu práce panu Ing. Zde ku Brabcovi, Ph.D.
za pomoc a věcné p ipomínky, které mi poskytl p i zpracování této diplomové práce. Mé poděkování pat í i vedení podniku Olfin Car Palace s.r.o., jmenovitě panu Michalovi Vlasákovi, který mi poskytl pot ebné informace pro vypracování praktické části.
Anotace
Cílem diplomové práce „Hodnocení výkonnosti podniku pomocí vybraných ukazatel “ je zjištění finanční situace podniku a navržení vhodných opat ení, která pomohou k jejímu zlepšení. Diplomová práce je rozdělena na t i části. V teoretické části jsou pomocí odborné literatury vysvětleny základní pojmy a metody hodnotící finanční situaci podniku.
V praktické části jsou teoretické poznatky aplikovány na vybraný podnik a je zhodnocena výkonnost podniku v letech 2011 - 2015. Nejprve je charakterizován vybraný podnik, poté je zpracována finanční analýza za použití poměrových ukazatel a bonitních a bankrotních model . Zhodnocení finanční situace je doplněno o strategickou analýzu. Získané výsledky z jednotlivých analýz tvo í základ p i sestavení modelu Balanced Scorecard. V závěru diplomové práce jsou na základě zjištěných informací navržena opat ení, která by měla p ispět ke zlepšení výkonnosti analyzovaného podniku.
Klíčová slova
Výkonnost podniku, finanční analýza, strategická analýza, poměrové ukazatele, bonitní a bankrotní modely, Balanced Scorecard
Annotation
The objective of this master thesis "Evaluation of company performance by using selected indicators" is to determine the company's financial situation and to propose appropriate measures that will help to improve it. The master thesis is divided into three parts. The theoretical part explains the basic concepts and methods of evaluating the company's financial situation by using scientific literature. In the practical part the theoretical knowledge is applied to the selected company and the company performance is evaluated from the years 2011 till 2015. First, the chosen company is described, after that the financial analysis is conducted by using financial ratios and B/B models. Evaluation of the financial situation is complemented by the strategic analysis. The result of the above mentioned analyses creates a basis for the Balanced Scorecard model. At the end, based on the gathered information suitable measures are proposed, which should help to improve the company performance.
Key words
Company performance, financial analysis, strategic analysis, financial ratios, B/B models, Balanced Scorecard
Obsah
Seznam obrázk ... 11
Seznam tabulek ... 12
Seznam zkratek ... 13
Úvod ... 15
1 Výkonnost podniku a finanční analýza ... 17
1.1 Výkonnost podniku ... 17
1.2 Mě ení výkonnosti podniku ... 19
1.3 Finanční analýza a její uživatelé ... 20
1.3.1 Uživatelé finanční analýzy ... 22
1.4 Zdroje vstupních informací pro finanční analýzu ... 23
1.4.1 Rozvaha ... 24
1.4.2 Výkaz zisku a ztráty ... 25
1.4.3 Cash flow ... 25
1.5 Metody finanční analýzy ... 25
1.6 SWOT analýza ... 26
2 Klasické metody hodnocení výkonnosti podniku a jejich nedostatky ... 28
2.1 ůnalýza poměrových ukazatel ... 30
2.1.1 Ukazatele rentability ... 31
2.1.2 Ukazatele aktivity ... 33
2.1.3 Ukazatele zadluženosti ... 34
2.1.4 Ukazatele likvidity ... 36
2.2 ůnalýza soustav ukazatel ... 37
2.2.1 Bonitní modely ... 38
2.2.2 Bankrotní modely ... 39
3 Moderní a komplexní metody mě ení výkonnosti podniku ... 44
3.1 ůnalytická a syntetická mě ítka výkonnosti podniku ... 45
3.1.1 Tržní p idaná hodnota – MVA ... 45
3.1.2 Rentabilita investic založená na peněžních tocích – CFROI ... 46
3.1.3 Ekonomická p idaná hodnota ... 46
3.2 Balanced Scorecard ... 47
3.2.1 Perspektivy Balanced Scorecard ... 49
3.2.2 Model Horváth & Partners pro implementaci Balanced Scorecard ... 50
3.2.3 Využití Balanced Scorecard v ČR a zahraničí... 53
3.2.4 Výhody a omezení metody Balanced Scorecard ... 54
4 Hodnocení podniku pomocí vybraných ukazatel ... 55
4.1 P edstavení podniku ... 55
4.1.1 Historie podniku ... 56
4.2 Zhodnocení finanční výkonnosti podniku pomocí poměrových ukazatel ... 57
4.2.1 Ukazatele rentability ... 58
4.2.2 Ukazatele likvidity ... 60
4.2.3 Ukazatele zadluženosti ... 61
4.2.4 Ukazatele aktivity ... 63
4.2.5 Shrnutí výsledk finanční analýzy pomocí poměrových ukazatel ... 64
4.3 SWOT analýza ... 66
4.4 Zhodnocení výkonnosti podniku pomocí bonitních a bankrotních indikátor .... 69
4.4.1 Kralick v Quick test ... 69
4.4.2 Altmanova analýza ... 71
4.4.3 Indexy IN95, IN99 a IN05 ... 74
4.4.4 Shrnutí finanční situace podniku pomocí bonitních a bankrotních model . 79 5 Balanced Scorecard ve vybraném podniku ... 81
5.1 Vyjasnění strategie a tvorba konceptu Balanced Scorecard v podniku ... 81
5.2 Strategické cíle analyzovaného podniku ... 82
5.3 Vybudování vztahu p íčin a následk ... 83
5.4 Stanovení mě ítek a cílových hodnot ... 84
5.5 Rozší ení metody BSC, časový harmonogram tvorby a implementace BSC ... 92
5.6 Integrace Balanced Scorecard do systému ízení ... 94
5.7 P edpokládané náklady spojené s implementací ... 95
5.8 Zhodnocení implementace Balanced Scorecard ... 96
Závěr ... 98 Seznam použité literatury ... 102 Seznam p íloh ... 106
Seznam obrázků
Obr. 1: BSC jako strategický rámec ... 48
Obr. 2: Průměrná známka Kralickova Quicktestu v podniku Olfin Car Palace s.r.o. v letech 2011 - 2015... 71
Obr. 3: Vývoj Altmanova modelu upraveného pro podmínky českých podniků v letech 2011 – 2015 v podniku Olfin Car Palace s.r.o. ... 73
Obr. 4: Vývoj Altmanova modelu pro podniky neobchodované na kapitálovém trhu v letech 2011 – 2015 v podniku Olfin Car Palace s.r.o. ... 74
Obr. 5: Vývoj Indexu IN95 v letech 2011 – 2015 v podniku Olfin Car Palace s.r.o. ... 76
Obr. 6: Vývoj Indexu IN99 v letech 2011 – 2015 v podniku Olfin Car Palace s.r.o ... 77
Obr. 7: Vývoj Indexu IN05 v letech 2011 – 2015 v podniku Olfin Car Palace s.r.o. ... 79
Obr. 8: Strategická mapa podniku ... 83
Seznam tabulek
Tab. 1 – Obodování výsledků Kralickova rychlého testu ... 39
Tab. 2 – Výsledné hodnoty Altmanovi analýzy pro podniky neobchodované na kapitálovém trhu ... 40
Tab. 3 – Vyhodnocení Indexu IN95 ... 42
Tab. 4 – Vyhodnocení Indexu IN99 ... 43
Tab. 5 – Vyhodnocení Indexu IN05 ... 43
Tab. 6 – Ukazatele rentability v letech 2011 - 2015 ... 58
Tab. 7 – Ukazatele likvidity v letech 2011 - 2015 ... 60
Tab. 8 – Ukazatele zadluženosti v letech 2011 - 2015... 61
Tab. 9 – Ukazatele aktivity v letech 2011 - 2015 ... 63
Tab. 10 – SWOT analýza ... 67
Tab. 11 – Výsledky Kralickova rychlého testu ... 69
Tab. 12 – P idělení známek k výsledkům Kralickova rychlého testu ... 70
Tab. 13 – Altmanova analýza podniku Olfin Car Palace s.r.o. ... 72
Tab. 14 – Index IN95 v podniku Olfin Car Palace s.r.o. v letech 2011 - 2015 ... 75
Tab. 15 – Index IN99 v podniku Olfin Car Palace s.r.o. v letech 2011 - 2015 ... 76
Tab. 16 – Index IN05 v podniku Olfin Car Palace s.r.o. v letech 2011 - 2015 ... 78
Tab. 17 – Stanovené strategické cíle v rámci jednotlivých perspektiv ... 82
Tab. 18 – Strategické cíle a mě ítka finanční perspektivy ... 85
Tab. 19 – Strategické cíle a mě ítka zákaznické perspektivy ... 87
Tab. 20 – Strategické cíle a mě ítka perspektivy interních procesů ... 89
Tab. 21 – Strategické cíle a mě ítka perspektivy učení se a růstu... 91
Tab. 22 – Časový harmonogram tvorby a implementace BSC ... 93
Tab. 23 – P ehled p edpokládaných nákladů na tvorbu konceptu BSC ... 96
Seznam zkratek
BCF Brutto cash flow v jednotlivých letech upravené o inflaci BIB Investice brutto
BSC Balanced Scorecard
C Celkový investovaný kapitál CF Cash Flow (peněžní tok)
CFROI Cash Flow Return on Investment (rentabilita investic založená na peněžních tocích)
ČPK Čistý pracovní kapitál
EAT Earnings after Taxes (zisk po zdanění)
EBIT Earnings before Interest and Taxes (výsledek hospoda ení p ed zdaněním a úroky)
EVA Economic Value ůdded (ekonomická p idaná hodnota) FBE For Business Excellence
HK Hradec Králové
IN Index
IT Informační technologie
MVA Market Value ůdded (tržní p idaná hodnota)
n doba životnosti
NOPAT Net Operating Profit ůfter Tax (čistý zisk po zdanění) OCP Olfin Car Palace s.r.o.
OKEČ Odvětvová klasifikace ekonomických činností PMOS Profit Margin On Sales (zisková marže)
ROA Return on Assets (rentabilita celkových vložených aktiv)
ROCE Return on Capital Employed (rentabilita investovaného kapitálu) ROE Return on Equity (rentabilita vlastního kapitálu)
ROS Return on Sales (rentabilita tržeb) STK Stanice technické kontroly
SWOT Analýza silných a slabých stránek, p íležitostí a hrozeb
t jednotlivé roky budoucího období n
WACC Weighted ůverage Cost of Capitál (pr měrné vážené náklady na kapitál)
Úvod
Výkonnost podniku vyjad uje, do jaké míry podnik využívá svých schopností k tomu, aby z vložených zdroj vytvo il zisk. Vyhodnocování výkonnosti podniku a jeho finančního zdraví se stává neodmyslitelnou součástí podnikového ízení. ůvšak finanční zdraví podniku je podmíněno propojením všech podnikových činností. Kontinuálním hodnocením výkonnosti mohou vyplynout na povrch nedostatky ve finančním zdraví podniku v rané fázi, se kterými je podnik schopen se vypo ádat a p ípadné vzniklé nedostatky odstranit.
Opakovaným analyzováním výkonnosti by mělo být docíleno konstantního zlepšování finanční situace podniku, jelikož podnik v provedené analýze zohled uje jak minulou, tak i současnou situaci, která mu poskytuje základ pro jeho budoucí vývoj. Zda se podnik vyvíjí správným směrem, závisí do jisté míry na manažerovi, který musí být schopen zjištěné výsledky správně vyhodnotit.
Jednou ze základních možností, jak zjistit výkonnost podniku je finanční analýza poměrových ukazatel , která poskytuje informace o podniku z hlediska rentability, likvidity, zadluženosti a aktivity. Finanční analýza pomáhá odhalit silné a slabé stránky v oblasti hospoda ení podniku. Výstupy z finanční analýzy jsou využívány nejen vedením podniku, ale jsou d ležitým zdrojem informací pro externí subjekty.
ůnalýza poměrových ukazatel m že být doplněna o souhrnné indexy, které vyhodnocují celkovou situaci podniku. P i použití souhrnných index je situace podniku vyhodnocena pomocí jediné hodnoty, která predikuje budoucí vývoj podniku. Mezi tyto indexy pat í bonitní a bankrotní modely. Určují, zda podnik m že očekávat perspektivní vývoj nebo s p edstihem upozor ují na hrozbu bankrotu.
Mě ení výkonnosti vycházející z účetních výkaz m že být pro efektivní ízení nedostačující. Stejně tak d věra v souhrnné indexy m že podnik značně omezovat ve vytvá ení budoucích hodnot. Proto podnik m že využít pro mě ení výkonnosti komplexní metody, jejichž součástí jsou všechny činnosti fungování podniku, tedy i nefinanční prvky podniku jako jsou zaměstnanci, zákazníci aj. Jednou z těchto metod je strategický systém ízení Balanced Scorecard, který dokáže efektivněji informovat vedení podniku o tom, kde
se nachází selhání ve výkonnosti podniku. Do modelu Balanced Scorecard jsou zahrnuty vize a strategie, které podniku napomáhají k dosažení stanovených cíl .
Cílem diplomové práce bude zhodnocení výkonnosti vybraného podniku. Výkonnost bude hodnocena pomocí finanční a strategické analýzy, které budou základem pro vytvo ení konceptu Balanced Scorecard. Ten by měl spolu s doporučenými návrhy vést ke zvýšení výkonnosti a konkurenceschopnosti podniku. Diplomová práce je rozdělena do pěti kapitol. První t i kapitoly jsou zamě eny na teoretickou část, ve které jsou všechna teoretická východiska získána z odborné literatury. Praktická část je obsažena ve čtvrté a páté kapitole. Závěrem jsou uvedeny návrhy a doporučení.
První kapitola teoretické části bude věnována základním pojm m. Bude vymezena výkonnost podniku a zp soby jejího mě ení. Dále bude vysvětlen pojem a cíle finanční analýzy. Jaké má finanční analýza uživatele, jakých vstupních informací je pro její realizaci zapot ebí, jakým zp sobem je finanční analýza sestavována a jaká je škála použitelných metod pro sestavení finanční analýzy. Následující teoretické poznatky budou zamě eny na strategickou analýzu v podobě SWOT analýzy. Blíže budou specifikovány klasické metody hodnocení výkonnosti podniku, zejména poměrové ukazatele a analýza soustav ukazatel . Poté dojde k p edstavení moderních a komplexních metod, kde stěžejní část bude věnována strategickému systému ízení Balanced Scorecard.
V praktické části budou teoretické poznatky aplikovány na vybraný podnik. V úvodu praktické části bude p edstaven analyzovaný podnik. Budou uvedeny jeho základní údaje, p edmět podnikání a jeho historie. Poté bude následovat samotné zpracování finanční analýzy p i použití poměrových ukazatel . Výkonnost podniku bude hodnocena za období 2011 – 2015. Zpracování bude provedeno za pomoci účetních výkaz a p íloh k účetním závěrkám. Dále bude následovat provedení SWOT analýzy. Finanční zdraví podniku bude dále vyhodnoceno za použití bonitních a bankrotních model . Doposud zjištěné výsledky budou tvo it základ pro tvorbu metody Balanced Scorecard. Hlavní část bude zamě ena na aplikaci a praktické využití metody Balanced Scorecard ve zvoleném podniku.
V závěru budou obsaženy návrhy a doporučení, sestavené na základě získaných výsledk . Doporučené návrhy budou konstruovány tak, aby p ispěly ke zvýšení výkonnosti podniku.
1 Výkonnost podniku a finanční analýza
Výkonnost podniku je téma týkající se současnosti a existuje mnoho hodnotících možností.
Pro pojem výkonnost podniku prakticky neexistuje jednotná definice, která by zcela jednoznačně vystihla její význam. Naproti tomu finanční analýza je formalizovaná metoda hodnotící finanční situaci podniku. Základní informace o níže uvedených tématech jsou vysvětleny za použití odborné literatury.
1.1 Výkonnost podniku
V nejobecnější podobě m že být výkonnost spojována se základní podstatou existence podniku v tržním prost edí, s následnou schopností zajistit budoucí rozvoj a p ežití na trhu zhodnocením vynaložených zdroj a vytvo ením zisku. (Fibírová a Šoljaková, Ň005) Wagner uvádí (2009), že výkonnost popisuje pr běh, jakým zkoumaný subjekt provozuje určitou činnosti. Podle Částka a Pokorné (Ň01ň) je výkonnost chápána jako informace o tom, jak dob e se podniku da í plnit vytyčené cíle.
„Finanční prost edky (peníze) p edstavují vlastnictví, zatímco výkonnost vyjad uje schopnost toto vlastnictví rozši ovat. V poslední době je stále více kladen důraz na zjištění, zda je podnik schopen zvyšovat svou hodnotu, a tak poskytnout odpovídající výnos z investice vě itelů. Za jeden ze základních cílů většiny podniků je obecně považována maximalizace a zvyšování tržní hodnoty v delším časovém období, p ičemž ekonomickou výkonnost podniku je zapot ebí dále analyzovat a hodnotit.“ (Kocmanová a H ebíček, 2013, s. 58)
Podle Šuláka a Vacíka (2005) je výkonnost vnímána odlišně r znými uživateli vstupujícími na trh, kte í ji hodnotí podle rozdílných hledisek. Uživatelé se člení na interní a externí v závislosti na tom, zda vykonávají či napomáhají aktivitě, která je p edmětem mě ení, nebo zda se jedná pouze o subjekty v okolí. Komplexně se jedná o všechny subjekty, které mohou být rozděleny do t í skupin: vlastník, manažer a zákazník. Vlastník je považován za nejd ležitější subjekt hodnocení, protože do podnikání vložil myšlenku,
peníze a tím nese největší riziko. (Pavelková a Knápková, 2009) Neumaierová a Neumaier (2002) uvádí, že základním kritériem výkonnosti podniku z hlediska vlastník je čistá současná hodnota peněžních tok , která íká, nakolik to či ono rozhodnutí vlastník m prospívá či škodí. Znamená to tedy, že požadavky vlastník jsou uspokojovány v podobě rostoucí hodnoty jejich vlastnického podílu. Obecně lze íci, že „vytvo it hodnotu znamená naplnit nebo p ekročit investorovo očekávání“ (Hynek a Janeček, Ň00ř, s. 37) Pro manažera je podnik výkonný v době, kdy prosperuje, tedy je rentabilní, likvidní, posiluje sv j tržní podíl a má věrné zákazníky. Zákazník vnímá výkonnost podniku ve formě kvalitní nabídky produkt za p íznivou cenu a schopností podniku p edvídat zákaznické pot eby. (Pavelková a Knápková, 2009) Podle Kislingerové (2014) nejsou na trhu pouze výše zmíněné ň skupiny uživatel , ale výkonnost je dále posuzována vě iteli, jejichž cílem je finanční stabilita. Ti očekávají návratnost a zhodnocení dočasně zap jčených finančních prost edk do podniku. Zaměstnanci posuzují výkonnost podniku dle pracovního prost edí, vyplacené mzdy a osobního či profesního rozvoje. Stát posuzuje výkonnost podniku podle objemu odvedených daní.
Šulák a Vacík (Ň005) dále uvádějí, že na výkonnost podniku p sobí celá ada faktor . Mezi nejvýznamnější se zahrnuje stupe marketingu, schopnost vyhledávat vhodné podnikatelské p íležitosti a hospodárnost podniku. Marketing zaujímá d ležitou úlohu ve výkonnosti podniku p edevším proto, že v tržním prost edí p sobí více konkurent . A aby mohl být podnik prosperující, musí být schopen se od konkurence odlišit. Jak již bylo zmíněno, výkonnost je ovlivněna schopností podniku p sobit na vhodné tržní segmenty a dále také na mí e využití své konkurenční výhody. Úspěšného rozvoje mohou dosahovat jen ty podniky, které si tuto výhodu dokáží dlouhodobě udržet, pružně reagují na měnící se podmínky podnikání, sledují úrove své výkonnosti a usilovně pracují na zlepšování svých aktivit. (Hynek a Janeček, 2009) Na výkonnost podniku má dále vliv správná organizace a využití zdroj podniku. Optimální uspo ádání zdroj by mělo podniku zajistit prodávat za takové ceny, které budou srovnatelné s konkurencí a povedou k pohotové reakci na požadavky zákazník . (Šulák a Vacík, 2005)
1.2 Měření výkonnosti podniku
Wagner (2009) uvádí, že neexistuje dokonalé mě ítko výkonnosti, které by plně vyhovovalo všem požadavk m p i zjišťování podnikové výkonnosti. Neexistuje ani žádné všeobecné mě ítko, které by bylo vhodné pro všechny uživatele informací o podnikové výkonnosti. P i výběru vhodného mě ítka výkonnosti je nutné mít na paměti, čím se zkoumaný podnik zabývá a v jakém tržním prost edí p sobí. V opačném p ípadě by mohla nastat situace, že vybraná mě ítka nebudou pro ešení specifických problém vhodně zvolena.
Proces mě ení výkonnosti je náročná činnost vyžadující mnoho času a úsilí. Mě ení výkonnosti je posuzováno ve dvou základních rovinách, tj. zda je pr běh věci vykonáván správně (účinnost) a zda věci, na které se soust edí, jsou správné (efektivnost).
Spolehlivost mě ení výkonnosti je ovlivněna adou rozmanitých faktor . ů ačkoliv se mě ení zabývá získáváním, interpretací, uchováváním a komunikací údaj , je nutné p edpokládat, že i mě ení p ináší nep esné, rozporné, neobjektivní výsledky s tendencí subjektivnosti. (Wagner, 2009)
P ístupy k mě ení výkonnosti podniku se neustále vyvíjí. Ekonomická výkonnost je hodnocena na základě finanční analýzy, jejíž ukazatele mohou být rozděleny na dva primární p ístupy. Klasické (tradiční) p ístupy vycházejí ze základního cíle podnikání, jímž je maximalizace zisku a jejich hlavním úkolem je využití postup a metod finanční analýzy. Je to jednoduchá metoda se srozumitelnými výstupy. Klasické p ístupy jsou obvykle založeny na skutečnostech vyplývajících z finančních výkaz . Mezi klasické ukazatele se adí nap . ukazatele rentability. (Pavelková a Knápková, 2009) ůvšak ty nep ikládají žádný význam riziku, alternativním náklad m, vlivu inflace a nezabývají se časovou hodnotou peněz. (Hynek a Janeček, Ň00ř) Úkolem moderních p ístup ízení je docílení spolupráce všech činností v podniku, za účelem zvýšení hodnoty vloženého kapitálu vlastník společnosti. Do této skupiny ukazatel se adí nap . ekonomická p idaná hodnota, tržní p idaná hodnota a p idaná hodnota pro akcioná e. U vybraných moderních ukazatel je p ípustné zakomponovat do výpočtu kromě běžných náklad i náklady ušlé p íležitosti, tzv. alternativní náklady kapitálu. (Pavelková a Knápková, 2009)
Zvolené metody a kritéria mě ení výkonnosti musí být schopny ově it, zda došlo ke zhodnocení vloženého kapitálu vlastník společnosti, a to p inejmenším v takové mí e, která je srovnatelná s jinou rizikovou investicí. (Neumaierová, 2005)
ůplikace moderních a klasických finančních ukazatel pro hodnocení celkové podnikové výkonnosti a udržitelnosti nemá postačující vypovídací hodnotu, jelikož koncentrace pouze na finanční a ekonomickou výkonnost nevede k dlouhodobému úspěchu organizace.
(Kocmanová a H ebíček, Ň01ň)
1.3 Finanční analýza a její uživatelé
„Finanční analýza slouží ke komplexnímu zhodnocení finanční situace podniku. Pomáhá odhalit, zda je podnik dostatečně ziskový, zda má vhodnou kapitálovou strukturu, zda využívá efektivně svých aktiv, zda je schopen včas splácet své závazky a celou adu dalších významných skutečností.“ (Knápková a Pavelková, 2010, s. 15)
„Finanční analýza p edstavuje systematický rozbor získaných dat, která jsou obsažena p edevším v účetních výkazech.“ (R čková, Ň011, s. 9)
Finanční analýza informuje o tom, čeho podnik v jednotlivých oblastech dosáhl a jaké cíle se mu poda ilo splnit a kde se naopak dostal do situace, které se snažil p edejít nebo kterou neočekával. (Knápková a Pavelková, 2010) Smyslem finanční analýzy není pouze její vypracování. Management by měl být schopen ji správně interpretovat a získané výsledky využít p i ízení podniku. (Brigham a Houston, Ň00ř)
Cílem finanční analýzy je zjistit finanční situaci, tzv. „finanční zdraví“ podniku. Mimoto pomáhá odhalit slabé stránky, které by se v budoucnu mohly projevit jako hrozba a naopak poukazuje na silné stránky, které tvo í p íležitosti podniku. (Mrkvička a Kolá , Ň006)
Finanční zdraví podniku závisí na dvou faktorech, na jeho výkonnosti, která se mě í pomocí ziskovosti a rentability a na finanční pozici, od které se odvíjí finanční rizika zap íčiněná zp sobem financování. V nejobecnější rovině je finančně zdravým podnikem shledán takový podnik, který je v současnosti i s vyhlídkami do budoucnosti schopen napl ovat smysl své existence a dosahovat určených cíl podnikání. (Holečková, Ň00Ř) Mrkvička a Kolá (2006) dopl ují podmínku finančního zdraví podniku o dlouhodobou likviditu.
Finanční analýza má význam ve dvou časových rovinách. První rovinou je pohled do minulosti, hodnotící jak se podnik do současnosti vyvíjel a jaká je jeho finanční situace k určitému datu. Pomocí finanční analýzy lze rovněž vytvo it odhad toho, co lze očekávat v blízké budoucnosti. Druhou rovinu tvo í fakt, že finanční analýza slouží jako základna pro plánování hlavních finančních veličin, spojených s běžným chodem podniku a též pro strategické plánování spojené s dlouhodobým rozvojem podniku. (R čková, Ň011)
D vodem sestavování finanční analýzy je získání podstatných a nezbytných informací o tom, jak podnik hospoda í. ůvšak tato metoda má svá omezení, kterým by měla být věnována větší pozornost, a neměla by být ignorována ze strany osob, které s výsledky finanční analýzy pracují. K problematickým oblastem finanční analýzy pat í: (Knápková a Pavelková, 2010)
vypovídací schopnost účetních výkaz , ze kterých se vytvá í finanční analýza, a také rozdíly v použitých účetních metodách mezi podniky,
dopad mimo ádných událostí a sezónních faktor na výsledek hospoda ení,
závislost tradičních metod a postup finanční analýzy na účetních údajích,
pot eba srovnání výsledk ukazatel tradiční finanční analýzy s ostatními subjekty,
ignorování rizika, náklad obětované p íležitosti a budoucích výhod podnikatelských činností.
1.3.1 Uživatelé finanční analýzy
Informace týkající se finančního stavu podniku mohou být efektivně využity každou skupinou osob, která o ně bude mít zájem. Lze íci, že se jedná o prakticky neohraničené množství skutečných či potenciálních uživatel výstup finanční analýzy. (Kalouda, 2015)
V závislosti na tom, kdo provádí finanční analýzu a pot ebuje její výsledky, ji rozdělujeme do dvou skupin. Externí finanční analýza vychází ze zve ej ovaných či jiným zp sobem ve ejně dostupných finančních a účetních informací. Interní finanční analýza p edstavuje rozbor hospoda ení podniku, p i kterém je povolaným osobám k dispozici mnohem podrobnější škála finančních informací.
K uživatel m externí finanční analýzy pat í nap .: investo i, banky, dodavatelé, stát aj.
(Holečková, Ň00Ř)
Investo i, akcioná i a vlastníci, kte í podniku poskytli kapitál, jsou primárními uživateli informací zjištěných z finanční analýzy. Tato skupina zahrnuje také potenciální investory, kte í zvažují umístění svých peněžních prost edk do podniku a ově ují si správnost svého rozhodnutí.
Banky a jiní vě itelé jsou jedním z uživatel , kte í požadují co nejvíce informací o finančním stavu potenciálního dlužníka, aby mohli rozhodnout, zda poskytnout úvěr, v jaké výši a za jakých podmínek. Banky do poskytovaných úvěr zahrnují klauzule, díky kterým si banka m že vymínit změnu úvěrových podmínek, nap . v p ípadě, že podnik p ekročí jistou hranici zadluženosti.
Dodavatelé se orientují zejména na schopnost podniku hradit splatné závazky a jde jim p edevším o krátkodobou prosperitu. Dlouhodobí dodavatelé se zamě ují na dlouhodobou stabilitu a zajištění trvalého odbytu u perspektivního zákazníka.
Odběratelé se zajímají o finanční situaci dodavatele hlavně p i dlouhodobém obchodním vztahu.
Stát a jeho orgány využívají finančně-účetní data z mnoha d vod , nap . pro statistiku, kontrolu plnění da ových povinností, kontrolu podnik se státní majetkovou účastí, rozdělování p ímých dotací podnik m, získávají p ehled o finanční situaci podnik , kterým byly svě eny státní zakázky.
Konkurenti mají zájem o finanční data podobných podnik či celého odvětví, aby mohli provést srovnání se svými výsledky hospoda ení, p edevším jde o rentabilitu, ziskovou marži, cenovou politiku, investiční aktivitu, výši a hodnotu zásob apod.
K interním uživatel m pat í manaže i a zaměstnanci.
Manaže i využívají informace z finanční analýzy hlavně pro dlouhodobé strategické a operativní finanční ízení podniku. Výstupy finanční analýzy vytvá ejí zpětnou vazbu mezi manažerským rozhodnutím a jeho praktickým d sledkem, což umož uje manažer m činit správná finanční rozhodnutí. Jako interní uživatelé mají v pr běhu roku p ístup ke všem finančním informacím, i takovým, které nejsou externím uživatel m ve ejně dostupné. (Vochozka, 2011)
Zaměstnanci se p irozeně zajímají o prosperitu a finanční stabilitu podniku, ve kterém pracují, jelikož jim jde o zachování pracovních míst. Pro zaměstnance je d ležité mít údaje o jistotě zaměstnání a o mzdových a sociálních perspektivách.
(Holečková, 2008)
1.4 Zdroje vstupních informací pro finanční analýzu
Základní podmínkou úspěšné finanční analýzy jsou kvalitní vstupní data, jelikož sebelepší metoda nebo technika finanční analýzy není schopná ze špatných podklad poskytnout relevantní výsledky. (Mrkvička a Kolá , Ň006) P esnost a odpovídající vypovídací schopnost výsledk finanční analýzy se odráží na kvalitě použitých informací, a proto je pozornost p i p ípravě a sběru dat nezbytná. (Knápková a Pavelková, 2010) Použitá vstupní data by měla být nejen kvalitní, ale také komplexní. Pouze za p edpokladu použití všech relevantních dat, nebude výsledek hodnocení finančního zdraví podniku nijak zkreslený. (R čková, Ň011)
Finanční analýza je založena na velkém množství dat z r zných informačních zdroj , které mají r znou povahu a dělí se do t í skupin. První skupinu tvo í vnit ní zdroje finančních informací, které jsou čerpány z účetních výkaz finančního a vnitropodnikového účetnictví, informace manažer a finančních analytik a výroční zprávy. (Holečková,
Ň00Ř) Finanční účetní výkazy tvo í základ pro vypracování podnikové finanční analýzy.
ůplikací vnitropodnikových informací podnik docílí p esnějších výsledk analýzy a sníží riziko odchylky od skutečnosti. (R čková, Ň011) Druhá skupina je tvo ena kvantifikovanými nefinančními informacemi. Jedná se hlavně o ekonomickou a podnikovou statistiku, podnikové plány, kalkulace, evidence podniku a budoucí technický a technologický vývoj. Poslední skupina obsahuje nekvantifikované informace, kterými jsou pedevším zprávy manažer , vedoucích pracovník , odborný tisk a nezávislá hodnocení. (Holečková, Ň00Ř)
Hloubka zpracované analýzy se odvíjí od možnosti p ístupu k informacím, která je pro zpracovatele analýz odlišná. Interní analytik, jako pracovník podniku, má nejsnazší možnost získat veškeré informace pot ebné pro zpracování analýzy. ůnalytik, kterého si podnik pro vypracování finanční analýzy najme, má snadný p ístup k informacím, ale postrádá vlastní znalost podniku, na druhou stranu velkou výhodou pro podnik je jeho objektivní úhel pohledu. Externí analytik se musí spokojit s ve ejně dostupnými daty, které bývají často neúplné. Vypracovaná analýza proto nebude kvalitní v d sledku nedostatku pot ebných dat. (Knápková a Pavelková, 2010) Podle Kaloudy (2015) lze uvést, že pro kvalitního analytika jsou cenné veškeré informace, tedy i takové, které jsou jinak považované za nepot ebné, jako jsou fámy, pomluvy atd.
1.4.1 Rozvaha
Rozvaha poskytuje věrný obraz o majetkové a finanční situace podniku. Informuje o stavu aktiv a pasiv. Aktiva poskytují p ehled o tom, co podnik vlastní a také co mu dluží ostatní ekonomické subjekty. Pasiva informují o tom, jakým zp sobem jsou aktiva financována, tzn., jaké jsou závazky podniku v či ostatním ekonomickým subjekt m a jaká je výše jeho vlastního kapitálu. Mezi aktivy a pasivy platí princip bilanční rovnosti, který značí, že suma aktiv a pasiv se musí vždy rovnat. Nevýhodou rozvahy je její statický charakter.
V okamžiku, kdy je analýza prováděna, je stav majetku, závazk a vlastního kapitálu odlišný. (Ba inová a Voz áková, Ň005)
1.4.2 Výkaz zisku a ztráty
Výkaz zisku a ztráty se sestavuje za určitý časový interval a udává p ehled o jednotlivých nákladech a výnosech, které se podílely na tvorbě výsledku hospoda ení. (R čková, Ň011).
Finančně zdravý podnik je schopen svou činností vytvá et dostatečný p ebytek výnos nad náklady a tím generovat zisk. Zisk není považován za adekvátního ukazatele úspěchu podniku. „Zisk a peníze nejsou totéž“ (Holečková, Ň00Ř, s. 32) Výkaz zisku a ztráty je sestavován za použití tzv. akruálního principu. Tento princip znamená, že nákladové a výnosové položky se neopírají o skutečné peněžní toky, tj. p íjmy a výdaje. (Holečková, 2008)
1.4.3 Cash flow
Tok peněžních prost edk je nezbytné sledovat v pr běhu celého roku, neboť je spjat se zajišťováním likvidity. Výkaz cash flow slouží ke sledování skutečné změny stavu peněžních prost edk podniku za určité časové období v souvislosti s jeho činností. Jako jediný z výkaz neuznává akruální princip účetnictví a eší problém, který nastává v obsahovém a časovém nesouladu mezi výnosy a p íjmy, náklady a výdaji, ziskem a stavem peněžních prost edk . Pro většinu malých a st edních podnik je d ležitější hotovost a peněžní prost edky na bankovních účtech než ziskovost. Protože pokud podnik v některém období nedosáhne zisku, nemusí to jeho existenci bezprost edně ohrozit.
Naopak nedostatek peněžních prost edk pot ebných pro každodenní běžné fungování značí signál vážných finančních problém . (Knápková a Pavelková, 2010)
1.5 Metody finanční analýzy
P i sestavování finanční analýzy je nezbytné brát ohled na p imě enost volby metody. Ne každá metoda je použitelná pro jakýkoliv podnik a za jakýchkoliv okolností. Výběr metody musí být učiněn s ohledem na:
účelnost, jako nejd ležitější hledisko pro volbu metody finanční analýzy – metoda musí odpovídat p edem stanovenému cíli,
finanční náročnost, jelikož s analýzou je spojena ada náklad , které by měly být úměrné návratnosti,
spolehlivost dat, která lze zvýšit kvalitnějšími a spolehlivějšími vstupními daty.
(R čková, Ň011)
Technické vybavení – hardware a software, jež má analytik k dispozici,
skutečnost, kdo je konečným uživatelem finanční analýzy. (Vašek, Ň01Ň)
Obecně lze konstatovat, že čím lepší metody jsou použity, tím spolehlivější závěry budou učiněny. Z toho plyne nižší riziko chybného rozhodnutí a s tím je spojena vyšší naděje na úspěch. (R čková, 2011)
Metody je v mnoha p ípadech žádoucí kombinovat, jelikož žádná metoda použitá samostatně není schopna poskytnout naprosto nejlepší či nejhorší výsledky. (Vašek, Ň01Ň) Je pot eba si uvědomit, že některé z ukazatel mohou íkat totéž a proto Brealey a Myers (2000) doporučují vybírat si jen ukazatele, jejichž informace se vzájemně dopl ují a v daném složení dokáží vytvo it jasný p edpoklad. Tyto p edpoklady jsou podle Zlámala (2004) vhodné pro posouzení stavu a celkového vývoje výkonnosti podniku a umož ují managementu se rychle a správně rozhodnout.
Primárním hlediskem pro uspo ádání metod finanční analýzy je jednoduchost, pop . složitost použitých postup . Podle tohoto kritéria lze metody rozčlenit na elementární a vyšší metody finanční analýzy, které budou blíže specifikovány ve druhé kapitole.
1.6 SWOT analýza
SWOT analýza je jednou z nejjednodušších a zárove nejúčinnějších metod, jak m že podnik identifikovat své silné a slabé stránky, které vycházejí z vnit ního prost edí podniku. Jedná se o interní analýzu, jelikož jsou to složky, které jsou vymezené vnit ními
vlivy, jako je lidský kapitál, zkušenosti, vybavení a duševní vlastnictví podniku. Tato analýza zárove ukazuje p íležitosti a hrozby na trhu, které podnik mohou ovlivnit z vnějšku. Tyto vnější faktory jsou do určité míry ovliv ovány interními faktory. Firma m že ovlivnit, jaké budou na trhu p íležitosti a stejně tak m že aktivně p edcházet hrozbám vyskytujícím se na trhu. V některých p ípadech m že být cílem p eměnit hrozby a slabé stránky v p íležitosti.
Tvorba analýzy vyžaduje dodržení základních zásad. P i sestavování SWOT analýzy by měla být identifikována pouze podstatná fakta, neboť p íliš mnoho údaj ji spíše komplikuje. Tato fakta musí být d věryhodná a měla by být p edem prově ená. Nezbytné je klást d raz na to, že by p i tvorbě SWOT analýzy měly být zahrnuty objektivní úsudky, nikoliv pouze subjektivní názory jednoho zpracovatele. Závěry SWOT analýzy by měly mít vztah s analyzovanou problematikou a neměly by být využívány p i ešení jiných problém . SWOT analýza je jednou ze základních složek p i tvorbě firemní strategie.
(Hanzelková, 2013)
2 Klasické metody hodnocení výkonnosti podniku a jejich nedostatky
Elementární metody finanční analýzy se snaží popsat složité věci jednoduchým zp sobem.
Pro aplikaci těchto metod nejsou zapot ebí hluboké matematické znalosti a dovednosti. Pro práci s daty postačí základní aritmetické operace a procentní počty. Výhoda této metody spočívá v její nenáročnosti.
Finanční ukazatelé se získávají z položek účetních výkaz a jiných zdroj , pop . matematickou úpravou těchto položek. Které a kolik ukazatel bude pro finanční analýzu vybráno, záleží na cílech analýzy. Zpravidla dochází ke kombinaci ukazatel , neboť jediný ukazatel není schopen zodpovědět veškeré požadované otázky. (Vašek, Ň01Ň)
Pro správné zacházení s ukazateli je d ležité dělat rozdíly mezi extenzivními a intenzivními ukazateli. Extenzivní ukazatele informují o rozsahu či objemu zkoumané položky a p edstavují kvantitu v objemových či peněžních jednotkách. Do této kategorie náleží stavové, rozdílové, tokové a nefinanční ukazatele. Nefinanční ukazatelé tvo í nepostradatelnou část analýzy, jelikož dopl ují a zp es ují finanční ukazatele. Intenzivní ukazatele informují o mí e, v jaké jsou extenzivní ukazatele využívány a jak rychle a silně se mění. Mají povahu hodnotících ukazatel . D vod proč se intenzivní ukazatelé často používají, je jejich schopnost analyzovat vývoj finanční situace podniku v čase. Umož ují porovnávat finanční situaci podniku se situací podobných podnikatelských subjekt . Jejich zásluhou lze hodnotit rizika, predikovat budoucí vývoj, určovat závislosti mezi jevy a jsou základem pro krátkodobé i dlouhodobé finanční plány. (R čková, Ň011)
Elementární metody lze rozdělit do skupin, které jako celek vytvá ejí komplexní finanční rozbor hospoda ení podniku. (R čková, Ň011)
Analýza stavových (absolutních) ukazatel :
horizontální analýza,
vertikální analýza.
Analýza rozdílových a tokových ukazatel :
analýza fond finančních prost edk ,
analýza cash flow.
Analýza poměrových ukazatel :
ukazatele rentability,
ukazatele aktivity,
ukazatele zadluženosti,
ukazatele likvidity,
ukazatele kapitálového trhu,
ukazatele cash flow.
Analýza soustav ukazatel :
Du Pont v rozklad,
pyramidové rozklady.
Nedostatky a kritika tradičních ukazatelů výkonnosti podniku
Tradiční ukazatelé nep ikládají žádný význam vlivu inflace, která spolu s orientací na historické účetnictví zkresluje výsledek hospoda ení a to díky opomíjení změn kupní síly peněz a vývoji tržních cen majetku. Slabinou většiny tradičních ukazatel je, že vycházejí z účetních údaj , jejichž vypovídací schopnost je omezená. Tradiční ukazatelé se nezaobírají časovou hodnotou peněz a neporovnávají výsledek hospoda ení s alternativními náklady. (Hynek a Janeček, Ň00ř; Grünwald a Holečková, Ň00Ř;
Pavelková a Knápková, 2009) Zásadní kritika na tradiční (klasické) ukazatele dopadla v d sledku jejich izolovanosti, jelikož jejich obsahem nejsou nefinanční faktory, jako je kvalita služeb nebo spokojenost zákazník , které také ovliv ují finanční výkonnost, proto
je nezbytné je zohlednit. Dalším d vodem jejich kritiky bylo zamě ení na minulost, tedy jejich neschopnost p edvídat budoucí vývoj. (Parker, 2000)
Pro účely diplomové práce bude dále specifikována pouze analýza poměrových ukazatel a analýza soustav ukazatel .
2.1 Analýza pom ěrových ukazatelů
Analýza vychází z údaj základních účetních výkaz , které jsou ve ejně dostupné. Údaje z rozvahy mají podobu stavových veličin. Zachycují okamžitý stav veličiny k určitému datu. Údaje z výkazu zisku a ztráty poskytují výsledky činností za určitý časový interval a mají charakter tokových ukazatel . Použitím poměrových ukazatel lze získat rychlý a nenákladný úsudek o finanční situaci podniku, proto je tato metoda finanční analýzy považována za nejoblíbenější a nejrozší enější. (Sedláček, 2011)
D vodem jejich širokého použití je:
schopnost provádět analýzu časového vývoje finanční situace daného podniku,
jsou vhodným prost edkem pro porovnávání více podobných podnik mezi sebou,
lze je použít jako vstupní údaje matematických model umož ujících popsat závislost mezi jevy, hodnotit rizika i predikovat budoucí vývoj.
Některé ukazatele mají své doporučené hodnoty vycházející z praxe finanční analýzy. Tyto hodnoty je pot eba chápat pouze jako orientační a je nezbytné s nimi pracovat obez etně z d vodu jedinečnosti každého podniku. (Knápková a Pavelková, 2010)
Pro stanovení finančního zdraví podniku jsou nezbytné zejména ukazatele rentability, aktivity, zadluženosti a likvidity, které budou popsány v následujících podkapitolách.
Ukazatele kapitálového trhu, které lze použít pouze pro akciové společnosti, jsou pro pot eby diplomové práce irelevantní. Jak uvádí Zlámal (2004) ve svém článku, ukazatele na bázi cash-flow jsou využívány hlavně p i mezinárodním srovnání. V České republice
jsou využívány p edevším bankami, p ípadně finančními investory specializovaných institucí, proto rovněž nebudou blíže specifikovány.
Finanční poměroví ukazatelé jsou podle Vochozky (2011) p edmětem kritiky a d vody možného selhání. P íčinou je jejich závislost na ročních výkazech, které vykazují nedostatky v podobě r zných zákonných kritérií v r zných zemích. V účetní závěrce tedy m že dojít k tomu, že se vyskytují chybějící hodnoty. Hlavní nevýhodou analýzy poměrových ukazatel je malá schopnost popisovat jevy, proto vyžadují provádět další, hlubší analýzu. (Sedláček, Ň011) I p es tuto kritiku není vhodné opomíjet význam poměrových ukazatel . Jak uvádí Brigham a Houston (Ň00ř), skutečný význam finančních poměrových ukazatel tkví p edevším ve schopnosti p edvídat budoucí zisky podniku.
2.1.1 Ukazatele rentability
Rentabilitu lze označit jako mě ítko schopnosti podniku vytvá et nové zdroje. (Knápková a Pavelková, 2010) Tato skupina ukazatel pomě uje zisk z podnikání s výší zdroj podniku, kterých bylo pro dosažení zisku zapot ebí. (Sedláček, Ň011) Ukazatele rentability slouží k hodnocení efektivnosti podnikové činnosti a jejich vývoj by měl mít v čase rostoucí tendenci. Je nezbytné mít na paměti, že ukazatele rentability kopírují p irozený proces vývoje ekonomiky. Tudíž v době ekonomické krize je považován pokles efektivnosti podniku za negativní až v p ípadě, kdy je větší než pokles ekonomiky obecně.
(R čková, 2011)
Používané ukazatele ke zjištění rentability: (Sedláček, Ň011)
ukazatel rentability celkových vložených aktiv – Return on Assets (dále jen
„ROA“),
ukazatel rentability vlastního kapitálu – Return on Equity (dále jen „ROE“),
ukazatel rentability investovaného kapitálu – Return on Capital Employed (dále jen
„ROCE“),
ukazatel rentability tržeb – Return on Sales (dále jen „ROS“),
ukazatel ziskové marže – Profit Margin On Sales (dále jen „PMOS“).
ROA - ukazatel rentability celkových vložených aktiv – klíčový ukazatel rentability, který pomě uje zisk s celkovými aktivy, které podnik do svého podnikání investoval bez ohledu na to, z jakých zdroj byla podnikatelská činnost financována. (Sedláček, Ň011) Vzorec (1) uvádí, že v čitateli je dosazen EBIT (výsledek hospoda ení p ed zdaněním a úroky), který mě í produkční sílu podniku. Tento ukazatel je použitelný p i komparaci podnik s r zným da ovým prost edím a s odlišnou strukturou financování. (Sedláček, Ň011; R čková, Ň011)
= � (1)
ROE - ukazatel rentability vlastního kapitálu – jeden z nejd ležitějších finančních ukazatel a mě ítek rentability je znázorněn pomocí vzorce (2). Někdy uváděn jako hlavní ukazatel získávaný z účetní závěrky. ROE mě í jak je podnik výnosný pro investory a vyjad uje výnosnost vlastního kapitálu vloženého do podniku vlastníky. (Gazzola a Amelio, 2014) ROE poskytuje vlastník m podniku informaci o tom, kolik čistého zisku p ipadá na jednu jejich investovanou korunu. (Scholleová, Ň00Ř)
= č ý
í á (2)
ROCE - ukazatel rentability investovaného kapitálu – ukazatel mě ící účinek, tj. jakého provozního výsledku hospoda ení p ed zdaněním podnik dosáhl z jedné investované koruny. Ukazatel, vyjád ený vzorcem (3), je využíván k prostorovému srovnávání monopolních a ve ejně prospěšných společností. (Sedláček, Ň011)
= č ý + ú
ℎ é á + í á (3)
ROS - ukazatel rentability tržeb – ukazatel znázorněn vzorcem (4) p edstavuje schopnost podniku generovat zisk p i dané úrovni tržeb. (R čková, Ň011) Do jmenovatele
jsou dosazovány tržby a do čitatele m že být dosazen zisk v podobě zisku po zdanění, zisku p ed zdaněním nebo provozní zisk. (Sedláček, Ň011)
= �
ž (4)
PMOS - ukazatel ziskové marže – vyjad uje velikost zisku v halé ích p ipadající na korunu obratu. V čitateli se zpravidla používá čistý zisk po zdanění, jak znázor uje vzorec (5). Je-li zisková marže pod oborovým pr měrem, je nepochybné, že ceny výrobk jsou nízké nebo náklady p íliš vysoké. (Sedláček, Ň011)
= č ý
ž (5)
2.1.2 Ukazatele aktivity
Podnikatelský subjekt využívá ukazatele aktivity pro ízení svých aktiv. V p ípadě, že má podnik velké množství aktiv, bude cena jeho kapitálu značně vysoká a zisk podniku se bude propadat. Naopak pokud budou aktiva p íliš nízká, bude podnik p icházet o potenciální podnikatelské p íležitosti a zisk, který by díky nim mohl získat. (Brigham a Houston, 2009) Rozborem ukazatel získává podnik informace pro správné hospoda ení s aktivy a zná vliv hospoda ení na výnosnost a likviditu. (Sedláček, Ň011)
Obrat aktiv – ukazatel zobrazený ve vzorci (6) mě í, jak efektivně jsou využívána celková aktiva. Čím vyšší je hodnota ukazatele, tím úměrnější je majetková vybavenost podniku a tím efektivnější je jeho využití. íká, kolikrát se celková aktiva stihnout během roku obrátit a minimální výše by měla dosahovat alespo hodnoty jedna. (Kislingerová, 2010)
= ž (6)
Obrat zásob – vzorec (7) poskytuje informaci o tom, kolikrát se jednotlivé položky zásob v pr běhu roku prodají a znovu naskladní. (Vochozka, 2011)
á = ž
á (7)
Doba obratu zásob – pomocí vzorce (8) podnik získá informaci o pr měrném počtu dní, po které jsou oběžná aktiva vázána v podniku ve formě zásob do doby jejich spot eby nebo prodeje. (Kislingerová, 2010)
á = á
ž / (8)
Doba splatnosti pohledávek – ukazatel p edstavuje časové období, po které musí podnik čekat, než obdrží finanční prost edky za již provedené tržby ze svých vyrobených výrobk a poskytnutých služeb. Po dobu čekání na inkaso poskytuje podnik svým odběratel m obchodní úvěr. Delší pr měrná doba inkasa značí více poskytovaných obchodních úvěr a tím i vyšší náklady. (Scholleová, 2008) Ukazatel je vyjád en pomocí vzorce (ř).
ℎ á = ℎ á
ž / (9)
Doba splatnosti krátkodobých závazků – vzorec (10) udává dobu ve dnech, po kterou podnik využívá bezplatný úvěr, a jeho krátkodobé závazky z stávají neuhrazeny.
(Kislingerová, 2010)
á ý ℎ á ů = á é á
ž / (10)
2.1.3 Ukazatele zadluženosti
Pojem zadluženost označuje skutečnost, že podnik k financování své činnosti využívá cizí zdroje. V praxi ale neexistuje, aby došlo k situaci, kdy by podnik financoval svá aktiva
pouze z vlastního nebo jen z cizího kapitálu. Pro podnik je určitá výše zadluženosti prospěšná, jelikož cizí kapitál je levnější než vlastní. To z toho d vodu, že úroky z cizích zdroj snižují da ové zatížení podniku. Hlavním úkolem analýzy zadluženosti je nalezení optimálního složení vlastních a cizích zdroj . Na ukazatele zadluženosti p sobí čty i hlavní faktory: daně, riziko, typ aktiv a stupe finanční volnosti podniku. (Kislingerová, 2010)
Ukazatel věřitelského rizika / celková zadluženost – celkovou zadluženost lze vypočíst použitím vzorce (11). Je to základní ukazatel, jehož doporučená hodnota se pohybuje mezi 30 – 60 %. U zadluženosti se dále posuzuje schopnost podniku splácet úroky plynoucí z dluh a je nutné uznávat p íslušnost k odvětví. (Knápková a Pavelková, 2010)
ě� éℎ = é í
á (11)
Míra zadluženosti – tento ukazatel má význam hlavně pro banky v p ípadě posuzování nové žádosti o úvěr. (Knápková a Pavelková, 2010) Míra zadluženosti je vyjad ována za použití vzorce (12).
í ž = í
í á (12)
Poměr vlastního kapitálu a celkových aktiv / koeficient samofinancování – tento dopl kový ukazatel je jedním z nejd ležitějších mě ítek hodnocení celkové finanční situace a je zobrazen vzorcem (13). Ukazatel vyjad uje, jak jsou aktiva podniku financována penězi akcioná . (R čková, Ň011)
� á í = í á
á (13)
Ukazatel úrokového krytí – hodnotu ukazatele je možné získat použitím vzorce (14) a udává, zda je zisk vyšší než úroky a kolikrát. V p ípadě, že ukazatel vykazuje hodnotu jedna, znamená to, že podnik vytvá í zisk, který vystačí výhradně na splácení úrok vě itel m, avšak pro placení daní a na výplatu zisku vlastník m nic nezbylo. Doporučená
hodnota tohoto ukazatele by měla být, dle odborné literatury, vyšší než 5. (Knápková a Pavelková, Ň010; R čková, Ň011)
Ú é í = �
é á é ú (14)
2.1.4 Ukazatele likvidity
Likvidita je nezbytným p edpokladem pro dlouhodobou existenci podniku. ůvšak je v p ímém rozporu s rentabilitou, neboť s likviditou je spojeno vázání prost edk v oběžných aktivech (Kislingerová, 2010) Likvidita vyjad uje schopnost podniku dostát svým závazk m. Je definována jako souhrn potenciálně likvidních prost edk , které podnik m že pro úhradu svých splatných závazk použít. Solventnost vyjad uje p ipravenost podniku hradit své závazky v době, kdy nastane jejich splatnost. Platí, že podmínkou solventnosti je likvidita. (Sedláček, Ň011) Podle toho, o jak likvidní oběžná aktiva se jedná, se rozlišují t i základní ukazatele:
běžná likvidita - likvidita III. stupně (current ratio),
pohotová likvidita - likvidita II. stupně (quick ratio),
peněžní likvidita - likvidita I. stupně (cash ratio).
Běžná likvidita – vyjad uje, kolikrát oběžná aktiva pokryjí krátkodobé závazky podniku, jak uvádí vzorec (15). Podnik s nevyhovující strukturou oběžných aktiv (nadměrné zásoby, nedobytné pohledávky aj.) se m že snadno ocitnout v nelehké finanční situaci.
Doporučená velikost tohoto ukazatele by se měla pohybovat v rozmezí 1,6 – 2,5.
V p ípadě, že hodnota klesne pod hranici jedné, mohou vzniknout problémy s platební morálkou.
ěž á = ěž á
á é á (15)
Pohotová likvidita – nejspolehlivější ukazatel z pohledu jeho vypovídací schopnosti je vyjád en použitím vzorce (16). Ukazatel je očištěn o nejméně likvidní část oběžných
aktiv – zásoby. U pohotové likvidity by měl být poměr čitatele a jmenovatele 1:1, pop ípadě 1,5:1. Je-li hodnota ukazatele rovna jedné, znamená to, že podnik je schopen splatit veškeré své závazky bez nutnosti prodeje svých zásob. Vysoký objem oběžných aktiv vázaných ve formě pohotových prost edk nep ináší témě žádný výnos a to negativně ovliv uje výkonnost podniku. (Kislingerová, 2010; Sedláček, Ň011)
ℎ á = ěž á − á
á é á (16)
Okamžitá likvidita – vyjad uje schopnost podniku hradit právě splatné dluhy. Do výpočtu jsou podle Brealeyho a Myerse (2000) zahrnuty pouze peníze a jejich ekvivalenty, jak lze vidět ve vzorci (17). Doporučovaná hodnota je dle R čkové (Ň011) v rozmezí 0,9-1,1, tyto hodnoty jsou p ejaty z americké literatury. Pro Českou republiku je dolní mez rozší ena na hranici 0,6. Podle Ministerstva pr myslu a obchodu je likvidita zajištěna, pokud hodnota ukazatele dosahuje 0,2. Tato hodnota je ale označována za kritickou.
ž á = á ý č í
á é á (17)
2.2 Analýza soustav ukazatelů
Soustavy ukazatel vznikly hlavně proto, že jednotliví ukazatelé mají omezenou vypovídací schopnost a samy nejsou schopni komplexně posoudit finanční situaci podniku.
S větším počtem ukazatel je možné docílit podrobnějšího rozboru finančně-ekonomické situace podniku.
Do soustav ukazatel náleží pyramidové soustavy ukazatel , které rozkládají vrcholový ukazatel do dílčích ukazatel . Správná konstrukce pyramidové soustavy dokáže systematicky posoudit výkonnost podniku v minulosti, současnosti i budoucnosti.
Nejznámější soustavou ukazatel a základní pyramidovou strukturou je tzv. Du Pont v diagram, jehož rozklad se nejčastěji týká ukazatele rentability celkového kapitálu
Mezi další zp sob komplexního posouzení finančního zdraví podniku pat í predikční modely.
Tato skupina metod účelově vybraných ukazatel tvo í v soustavě ukazatel významnou skupinu. Ulehčují rozhodování o stabilitě či nestabilitě finanční situace podniku díky jedinému hodnotícímu koeficientu. Do této skupiny pat í bonitní a bankrotní modely.
(R čková, Ň011; Sedláček, Ň011; Vašek, Ň01Ň)
2.2.1 Bonitní modely
Bonitní modely p edpovídají finanční zdraví podniku. Vycházejí z teoretických znalostí a umož ují pomocí bodového hodnocení určit bonitu podniku. Mezi bonitní modely pat í nap íklad Kralick v Quick test.
Kralickův rychlý test (Quick test) je konstruován čty mi rovnicemi (18), (19), (20) a (21) hodnotícími finanční stabilitu a výnosovou situaci podniku. Tento model nabízí rychlý zp sob zhodnocení podniku s kvalitní vypovídací schopností. Quick test pracuje s těmito ukazateli:
� ó íℎ á = í á (18)
á í ℎ = í á − á ý č í
č í ℎ (19)
ℎ % ž = č í ℎ
ý (20)
éℎ á = � (21)
Tabulka 1 znázor uje bodové ohodnocení dosažených výsledk . Konečná známka je určena jako aritmetický pr měr bod získaných za jednotlivé ukazatele. Dosahuje-li
pr měrná známka intervalu mezi jedničkou a dvojkou, je podnik považován za bonitní.
Naopak známka horší než t i naznačuje finanční problémy podniku a p edznamenává jeho bankrot. (Sedláček, Ň011)
Tab. 1 – Obodování výsledků Kralickova rychlého testu Výborný
(1) Velmi
dobrý (2) Dobrý
(3) Špatný
(4) Ohrožen
insolvencí (5)
R1 > 30 % > 20 % > 10 % > 0 % Negativní
R2 < 3 roky < 5 let < 12 let > 12 let > 30 let
R3 > 10 % > 8 % > 5 % > 0 % Negativní
R4 > 15 % > 12 % > 8 % > 0 % Negativní
Zdroj: Vlastní zpracování dle: SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku, s. 107.
2.2.2 Bankrotní modely
Bankrotní modely mají informovat o možném bankrotu v nedaleké budoucnosti. Tyto modely vycházejí z p edpokladu, že v podniku dochází k opakovaným výkyv m, které naznačují finanční potíže. Za hlavní modely jsou považovány ůltman v model a Indexy IN. (R čková, 2011)
Altmanova analýza p edstavuje souhrnný index, kterým je možné vyhodnotit finanční zdraví podniku. Výpočet je složen z pěti ukazatel zamě ených na rentabilitu, zadluženost, likviditu a strukturu kapitálu, jimž je p i azena odlišná váha. Díky jednoduchosti výpočtu si tento model získal vysokou oblíbenost v podmínkách České republiky. ůltman v model dokáže s relativně velkou spolehlivostí odhalit blížící se bankrot podniku s ročním až dvouročním p edstihem. Rovnice (22) Altmanova indexu pro podniky neobchodované na kapitálovém trhu je stanovena následovně: (Scholleová, 2008)
= , × + , × + , × + , × + , × (22)
Vzorce (23), (24), (25), (26) a (27) p edstavují výpočet jednotlivých ukazatel :
=č ý í á (23)
= ě ý ý ℎ (24)
= � ú ě í (25)
= í á
í (26)
= ž (27)
Vypočtená hodnota je za azena do intervalu uvedeného v tabulce 2, podle něhož je poté vyhodnocena finanční situace podniku.
Tab. 2 – Výsledné hodnoty Altmanovi analýzy pro podniky neobchodované na kapitálovém trhu
Výsledná hodnota Interpretace
� > , Pásmo prosperity – uspokojivá finanční situace
, < � > , Pásmo šedé zóny – finanční zdraví není jednoznačně posouzeno
� < , Pásmo bankrotu – značné finanční problémy
Zdroj: Vlastní zpracování dle: SCHOLLEOVÁ, Hana. Ekonomické a finanční ízení pro neekonomy, s. 176.
Pro využití ůltmanova modelu v českých podnicích byla základní rovnice podle Neumaierových modifikována na rovnici (28):
= , × + , × + , × + , × + × + × (28)
Kde došlo k doplnění o ukazatele vyjád eného pomocí vzorce (Ňř):
= á ℎů ě
ý (29)
V situaci, ve které dosahují hodnoty nad úrove Ň,řř, je podnik označen za bonitní. Jsou-li hodnoty indexu v intervalu 1,81 – 2,98 nachází se podnik v šedé zóně a jeho situaci není možné označit za úspěšnou ani za problémovou. Pokud se získaná hodnota nachází pod hranicí 1,81, je podnik označován za bankrotní. (Mrkvička a Kolá , Ň006)
Indexy IN byly zkonstruovány Inkou a Ivanem Neumaierovými za účelem zhodnotit finanční výkonnost a d věryhodnost českých podnik . (Sedláček, Ň011) Jejich použití je poměrně omezené, jelikož jsou sestrojovány na základě dat za jeden rok, čímž je opomenut časový rozměr a výsledky mohou být nep esné. (Rez áková, Ň010) Indexy IN jsou vyjád eny rovnicí obsahující poměrové ukazatele z oblasti aktivity, likvidity, zadluženosti a výnosnosti.
Index 95 pat í mezi bankrotní modely a je zamě en na vě itele a jejich nároky. Index vykazuje větší než 70% úspěšnost p i predikci finanční tísně podniku. V rámci tohoto indexu jsou k jednotlivým ukazatel m p i azeny váhy, které jsou odlišné pro jednotlivá odvětví1. (Sedláček, Ň011) Rovnice (30) pro výpočet má následující podobu (váhy jsou uvedeny pro obchod a opravy motorových vozidel):
� = , × + , × + , × + , × + , × − , × (30)
Ukazatele je možné zjistit vzorci (31), (32), (33), (34), (35) a (36):
= í á (31)
= �
á é ú (32)
= �
á (33)
1 Tabulka vah, pro jednotlivé obory Indexu INř5 stanovená dle OKEČ (Odvětvová klasifikace ekonomických
= é ý
á (34)
= ěž á
á é á ú ě (35)
= á ℎů ě
ý (36)
Index IN95 je vyhodnocen na základě tabulky ň.
Tab. 3 – Vyhodnocení Indexu IN95
Výsledná hodnota Interpretace
�� > Je predikována uspokojivá finanční situace
< �� ≤ „šedá zóna“ nevyhraněných výsledk
�� ≤ Ohrožení podniku významnými finančními problémy Zdroj: Vlastní zpracování dle: SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku, s. 110.
Index IN99 je za azen mezi bonitní modely. Zd raz uje pohled vlastníka a umož uje znázornit hodnotu podniku z hlediska jeho finanční výkonnosti. Váhy tohoto indexu jsou pro všechny podniky v rámci jednotlivých odvětví shodné, jelikož pro investory není d ležitý obor podnikání, nýbrž schopnost zhodnocení finančních prost edk . (Sedláček, 2011) Index je vypočítán pomocí rovnice (37):
� = − , × + , × + , × + , × (37)
Výsledná klasifikace podniku je provedena na základě tabulky 4.
