Nederbörd 56% 140% Konsumtion NO Vatten 5,9 5,3 5,5. Temperatur -4,61 2,87 Hydro % NO Snö -10,9-10,2-10,1

(1)

Energimarknadsrapporten är konfidentiell och får inte göras tillgänglig för tredje part utan Göteborg Energis skriftliga medgivande. Göteborg Energi ansvarar ej för konsekvenser av användning av uppgifter i rapporten. Kontakt Finansiell Handel: Johan Rosander 031-633109, Claudia Vintr 031-626412 Patrik Åberg 031-633148

finansiellhandel@goteborgenergi.se

Energimarknadsrapport

fredag den 19 februari 2021

Sammanfattning

Ett bekräftat omslag i väder gjorde att veckan inleddes med ett kraftigt prisfall på el-terminerna i närtid medans de längre terminerna gått svagt upp. Lägre last väntas som en följd av temperaturhöjningen nästa

vecka, men hur kommer

vattenkraftsproducenterna agera nu?

Extrem kyla i Texas vänder upp och ned på deras gasmarknad och får effekter på LNG transporterna framöver. Och slutligen så utmanar vår Krona 10.00 nivån mot Euron.

Rekommendationer

Marknaden har sänkt prisnivån på de närliggande terminerna som vi varnade för vid ett väderskifte som nu skett. De längre terminerna ser vi fortfarande som köpvärda på längs sikt, en dipp i prisnivå bör ses som ett bra köpläge.

För gaskonsumerande kunder kan det bli lönsam strategi att rida ut den nuvarande stormen där kylan i Texas och Asien nu håller upp prisnivån generellt. Vi tror man kommer kunna köpa billigare när detta lagt sig.

Spotmarknaden och fundamenta

Under vecka 6 levererades det drygt hälften av normal nederbörd, något mer än vad vi prognosticerade i förra veckans analys.

Placeringen av högtrycket ledde till att arktiskt kalluft strömmande ned över Norden och temperaturerna landade på hela 4 grader under det normala. De senaste dagarna har högtrycket börjat att förskjutas åt sydost vilket öppnar upp för lågtryck från Atlanten och stigande temperaturer som följd. Ju längre veckan gått ju säkrare har

prognoserna visat att vecka 8 kommer bjuda på över normal nederbörd, kraftigt stigande temperaturer och troligtvis över normal vindkraftsproduktion. Den senaste månadsprognosen är betydligt varmare i början av mars än dess föregångare och visar nu ganska normalt väder framöver.

Efter några veckor med riktigt kalla temperaturer och flertal förbrukningsrekord i Norge kommer lasten (förbrukningen) minska relativt snabbt i takt med de stigande temperaturerna. Innevarande vecka snittar på cirka 60 GWh/h och prognosen för nästa vecka ligger på cirka 52 GWh/h. Givet normalt väder kommer den hydrologiska balansen inte att påverkas speciellt mycket framöver om vi inte ser en ändrad produktionsstrategi från vattenkraftsproducenterna. Den totala hydrobalansen ligger kring 1 TWh under det normala och är fördelad med ett överskott i vatten- magasinen och ett underskott i snö/markvatten.

Det går fort i hockey, förra veckan skrev vi om de riktigt höga spotpriser i kölvattnet av de kalla temperaturerna. Denna vecka räknar vi med att systempriset för vecka 7 kommer landa på cirka 46 EUR/MWh vilket

Väder Utfall Prognos Kons/Prod Aktuell +/- % utbud Hydro -7D Aktuell + 7D

Nederbörd 56% 140% Konsumtion 62 856 145 NO Vatten 5,9 5,3 5,5

Temperatur -4,61 2,87 Hydro 33 550 -949 115% NO Snö -10,9 -10,2 -10,1 Vind 96% 105% Vind 7 173 -875 100%NO Tillrinn -0,2 -0,3 0,7

Hydrobalans -3,18 -0,91 Kärnkraft 9 789 7 85% SE Vatten 3,6 3,2 3,0

"Vattenvärde" Idag Imorgon Termisk 11 181 351 103% SE Snö -1,6 -1,7 -0,9

NO2 48,78 44,30 Import/export 1 515 2 537 SE Tilrinn 0,0 -0,1 -0,1

Väder: Utfall: Senaste 10 dagarna jmf med normalen. Prognos: nästa 10 dagarna jmf med normalen. Konsumtion: Medel senaste 7 dagarna (MW) +/- 1Vecka

-50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53

Över-Underskott i TWh

Hydrobalans i TWh mot normalen

2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014

Källa: Refinitiv /Göteborg energi

(2)

är drygt 10 EUR lägre än förra veckans avräkning. Men trots stigande temperaturer och mer vind var priskoppling till Tyskland intakt. Det är framförallt Finland med fortsatt riktigt höga spotpriser som har hållit upp systempriset. Nästa vecka blir högintressant då vi ser en rejäl lastminskning och de dagar när vi får in mer vindkraftsproduktion lär priskopplingen mot Tyskland verkligen sättas på prov.

Kapaciteten mot kontinenten lär utnyttjas maximalt och kommer då vattenvärderna att sänkas eller kommer de dra ned produktionen för att hålla uppe priserna?

Om terminsmarknaden börjar säljas ned finns det ju inte mycket sparvärde att lagra vattnet. Marknaden prisar vecka 8 på 37 EUR/MWh och tyska veckan på 47 EUR/MWh. Så om lastminskningen inte blir så stor som förväntat finns det en bra potential på uppsidan.

Terminsmarknaden

Inledningen på detta år har varit rekordvolatil med stora prisrörelser och senaste veckan har inte varit något undantag.

Väderomslaget som nu är bekräftat gjorde att de närliggande terminerna med Q2-21 närmast förestående kvartalskontrakt föll kraftigt när handeln inleddes i måndags. Och allt eftersom veckan gått och väderprognoserna visar på temperaturer en bra bit över det normala har fronten handlats ner och man har skalat av den riskpremie som fanns när prognoserna fortfarande visade på kyla.

Något lugnare marknad på de längre terminerna. Stigande marginalkostnader håller årskontrakten under armarna när frontkontrakten fallit på väderomslaget.

Under veckan har det funnits en underliggande styrka i terminerna för år 22 till 24 som lyft prisnivån något.

0 10 20 30 40 50 60 70 80

EUR/MWh

SYS och Tyskland (EL-Spot)

BBLDE24 FXSYSAL=NPX

SYS ∆ 1vecka ∆ 4 veckor STOSEK ∆ 1vecka ∆ 4 veckor MALSEK ∆ 1vecka ∆ 4 veckor

Q2-21 27,55 -3,45 -0,40 344,31 -13,05 24,15 363,23 -34,63 1,81 Q3-21 24,90 -2,15 1,45 317,97 -12,55 38,78 376,92 -16,56 19,64 Q4-21 29,95 -0,95 1,85 345,02 -9,55 32,46 382,85 -14,57 26,21 Q1-22 33,90 0,10 2,27 385,31 8,52 20,39 428,23 11,03 22,91 År 2022 26,95 0,10 2,00 309,21 5,73 29,44 357,63 5,03 25,71 År 2023 26,66 0,66 1,72 303,24 9,43 25,79 348,22 5,47 13,71 År 2024 27,20 0,80 1,95 306,06 9,39 20,13 358,48 8,16 13,59

Sist omsatt eller stängingskurser. STOSEK/MALSEK indikativa BID-sidor NASDAQ close. Handlas 4 kvartal så jmf vid Qskifte kan ge fel

10 15 20 25 30 35

EUR/MWh

SYS Q2-21 SYS År 2022

-10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40

10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60

PCAEC00 Tyska 2020 MCKol (2020) MCGas (2020) ENOFBLYZ2 Källa: Refinitiv /Göteborg energi

SYS SE3 SE4 NO2 EEX

Vecka: 7 45,97 49,87 49,88 46,44 46,82

∆ 1 Vecka -10,99 -18,25 -18,24 -14,65 -13,26

∆ 4 Veckor 6,52 9,59 8,66 5,88 2,44

Spot: Faktiskt utfall samt prognos för helgen

Spotpriser System och Områden

(3)

Som grafen visar ovan har vi fortfarande en rekordstor rabatt gentemot den tyska prisnivån. Som vi nämnde ovan har årsterminerna stått emot fallet i fronten, men förklaringen ligger just i detta. Det är svårt att motivera större rabatt än den vi redan har. Om vi tittar på årets utveckling där fler timmar går mot import och då såklart till den tyska prisnivån så känns en så stor rabatt omotiverad. Senaste tiden har vi sett högtrycksbetonat väder med litet bidrag från vinden, vilket tillsammans gjort att vi haft ett större importbehov. Men skall vi försöka blicka framåt tror vi att det kan räcka med en normal väderutveckling för att vi oftare skall få se ett importbehov vilket borde tala för en högre prisnivå på de långa terminerna än vad vi ser idag.

Marknaden för områdesprissäkringar EPAD fortsätter upp något denna vecka efter den extremt volatila, utan omsättningar dock, prisrörelse vi haft under vintern. När spot priserna för SE3 och SE4 skenade under årsskiftet fick terminerna för epad en raketliknande rörelse upp initialt, för att sedan falla tillbaka som ett korthus. Men någon större volymomsättning var det aldrig frågan om, bara stora spreadar på BID/ASK som aldrig omsattes i några större MW.

Gasmarknaden

Spotpriserna på gas har under veckan backat något i pris tack vare stigande temperaturer.

Även de kortare terminspriserna har handlats nedåt då den kommande veckan ser väldigt mycket varmare ut än det normala.

Samtidigt är naturgasmarknaden rejält uppåt i USA, pga extrem kyla och förslag på exportförbud vilket skulle påverka LNG.

Ser vi framåt är det ganska säkert att temperaturen över kontinenten under nästa vecka kommer vara betydligt högre än det normala, men i månadsskiftet februari/mars ser det återigen kallare ut. Det är en bit bort så vi kommer säkerligen se skiftande prognoser under veckan men så länge den risken finns och beroende på huruvida kylan i USA och Asien håller i sig är det högst troligt

5 10 15 20 25 30

EUR/MWh

TY/Norden Kvartal 1 TY/Norden ÅR 1

250 300 350

SEK/MWh

STOSEK 2022 STOSEK 2023 STOSEK 2024 Källa: Refinitiv /Göteborg energi

Gaslager NWE Aktuell +/-

ETF GPL NCG TTF 2021 171 -25

Vecka: 7 18,52 17,72 17,32 16,85 2020 363 -6

∆ 1 Vecka -2,09 -1,67 -1,88 -2,08 2019 257 -8

∆ 4 Veckor -0,79 -2,02 -2,52 -3,60 2018 172 -24

Index: Innevarande vecka faktiskt utfall samt prognos BOW. Gaslager: Värde för dagens datum jmf med 1 vecka.

EGSI-DA INDEX

0 100 200 300 400 500 600

TWh

Gaslager NWE

2021 2020 2019 2018 2017 2016

(4)

att de något lägre terminerna håller sig kring dessa eller högre nivåer.

Energirelaterade råvaror

Extrem kyla i Texas har lett till att flera oljefält/plattformar är stängda, vilket reducerar utbudet. Detta tillsammans med en positiv förväntan om ökad efterfrågan under Q3 då vaccinationerna kommer få mer effekt.

Kylan över kontinenten har ersatts av mildare temperaturer vilket har minskat efterfrågan på fossila bränslen för att använda till elproduktion. Såldes har kolpriserna forsatt ned enligt vår analys från förra veckan. Om vi ser framåt så är det en extrem kyla både i USA och i nordvästra Asien, vilket borde leda till en större global efterfrågan. Sedan finns det klara tecken på fallande temperaturer även över kontinenten. Än så länge är det i slutet av 2- veckors prognosen så klart det är en hög grad av osäkerhet.

Förra veckan skrev vi att vi hade en negativ

”outlook” för utsläppsrätterna vilket har besannats. I skrivande stund är det lite en balansakt. Fundamentalt ser det svagt ut för nästa vecka med bearish väder (mindre efterfrågan på gas/kol), men å andra sidan bör detta redan vara inprisat. På nedsidan har vi förra fredagens lägsta pris kring € 37 som stöd (EAU DEC21), innan stödlinjen från den långa uppgående trenden kring € 35. Vår grundanalys är för stigande pris över tid, baserat på EUs klimatlag och ambitioner för CO2-neutralitet.

4 6 8 10 12 14 16 18 20 22

EUR/MWh

TTF terminer

TTF Front Månad TTF Front Kvartal TTF Front Året

15 25 35 45 55 65 75

Råolja USD/fat

40 45 50 55 60 65 70 75

Kol USD/ton

Kol (Y) Kol Q

15 20 25 30 35 40 45

EUA 2021 EUR/ton

CO2 Datum Pris Bid-ratio

EU 2021-02-16 40,19 1,82

Tyskland 2021-02-12 37,80 2,09

Polen 2021-02-17 38,42 1,83

Aktuellt -1 Vecka -4 Veckor

DEC-21 37,82 -0,94 3,71

DEC-22 38,21 -0,79 3,89

(5)

Med lägre pris på utsläppsrätter och fallande kol- och gaspriser har marginalkostnaden för de korta kontrakten kommit ned.

Makroekonomi och risk- sentiment

Den amerikanska 10-års räntan har sedan årsskiftet gått från under 1% till 1,3%.

Orsaken är att marknadens aktörer tror på stigande inflation i USA. Makroekonomisk statistik stödjer detta i form av bra siffror från detaljhandeln, stigande producent- priser och industriproduktion. Med högre ränta blir obligationer mer intressant för investerare och således kan en rotation från

aktie- till räntemarknaden ske. Speciellt med tanke på hur aktiemarknaden har utvecklats sedan mars. Just nu är den amerikanska centralbanken (FED) i ett vänta-och-se läge men marknaden kommer börja spekulera i om tidigare räntehöjningar från FED.

Den svenska kronan utmanar 10,00 mot Euron. Torsdagens inflationsutfall var i linje med marknadens förväntningar. Vi tror som vi tidigare skrivit i rapporten att eventuell kurs under 10,00 kommer vara kortvarig då flödesmässigt kommer flera kronor än på länge att växlas till utländsk valuta under utdelningssäsongen som strax skall påbörjas från svenska aktiebolag.

Gröna Produkter

10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60

EUR/MWh

SRMC Gas (ŋ=50%)

SRMC gas M1 SRMC gas Q1 SRMC gas Y1 Källa: Refinitiv /Göteborg energi

30 35 40 45 50 55 60

EUR/MWh

SRMC Kol (ŋ=40%)

SRMC kol M1 SRMC kol Q1 SRMC kol Y1 Källa: Refinitiv /Göteborg energi

2000 2500 3000 3500 4000

1200 1400 1600 1800 2000 2200

S&P500

OMX30

Aktiemarknaden

.OMXS30 .SPX

110 112 114 116 118 120 122 124 126

10 10,25 10,5 10,75 11 11,25 11,5

EURSEK= .KIXI

Elcert ∆ 1 Vecka ∆ 4 Vecka

Spot 2,10 0,00 -0,10

Mars-21 2,25 0,00 -0,15

Mars-22 2,60 0,05 0,30

Mars-23 1,75 0,00 0,00

Mars-24 1,70 0,05 -0,05

Mars-25 1,60 -0,05 -0,15

0 5 10 15 20 25

SEK / ST

ELCERT Spot Mars-22 Mars-23 Mars-24