Hugin & Munin - Weekly Market Briefing

(1)

Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 08-2014

(2)

Veckan som gick

Efter en lugn inledning på veckan öppnade börsen ned i torsdags, på grund av ett svagt index för

inköpschefernas optimism i Kina. Detta index föll för fjärde månaden i följd och signalerar en lägre tillväxt.

I USA används fortfarande dåligt väder som förklaring till svagare siffror än förväntat för

arbetsmarknaden och bostadsmarknaden men siffror för industriproduktion var glädjande. Centralbanken håller fast vid planen att dra ned på stödköpen av obligationer, men med förbehållet att ekonomin ska fortsätta att återhämta sig.

Det ser ljusare ut i Europa, och tillväxten har lugnt och säkert förbättrats – om än från en initialt låg nivå.

För Italiens del ledde ljusare framtidsutsikter till att landets kreditrating blev uppgraderad förra fredagen, då Moodys tog bort sin negativa framtidssyn

(negative outlook) från ratingen.

Utvecklingen på utvalda aktiemarknader förra veckan

* Avkastningtal i NOK per 20/2 -2014

(3)

ODIN Sverige

Från ankunge till svan

Trelleborg har gått från att vara den fula ankungen till att bli en vit svan med utmärkta affärsområden i och med detta har även värderingen gått upp.

Även efter en bra kursuppgång tror vi att det finns mer att gå på. Detta är en exponering mot ett nordiskt ”strukturcase” där bolaget har starka marknadspositioner inom jordbruksmaskiner, infrastruktur, konstruktion samt olje- och gasverksamhet.

Trelleborg levererade siffror för Q4 som var något svagare än förväntat. Bolaget hade en organisk tillväxt på runt 2%, något lägre än estimerade cirka 5%. Rörelsemarginalen var marginellt lägre än väntat.

Vi kan ändå se att det sker klara förbättringar på marginalen inom alla segment. Aktiekursen

korrigerades ändå ned på siffrorna, något vi ser som en möjlighet för oss som långsiktiga investerare.

3

Market Value (mill.) 33 721 Price: 124,40 Currency: SEK

Enterprise Value (mill.) 40 399 Exchange rate to NOK: 0,93

2011 2012 2013 2014E 2015E

Sales (mill.) 29 106 21 262 21 473 22 813 24 175 EBIT (Operating Income) (mill.) 2 329 2 171 2 530 3 057 3 469 Net Income (mill.) 1 559 1 773 1 648 2 170 2 563

Price/Earnings 22,3 22,5 21,0 14,7 12,7

Price/Book Value 2,4 2,4 2,3 2,1 1,9

EV/EBIT 9,9 13,2 16,1 12,8 11,0

Return on Equity (%) 12,3 12,9 11,4 14,3 15,1

Dividend Yield (%) 2,4 2,4 2,6 2,9 3,2

Engineers, manufactures and distributes industrial products and engages in automobile parts production

Trelleborg AB Class B

(4)

ODIN Sverige

Godisfabriken

Konfektyrföretaget Cloetta är ett

”effektiviseringscase” som går som planerat.

Nedläggningen av fabriker och utfall av

effektiviseringsåtgärder går båda i enlighet med planerna. Rörelseresultatet visar på en kraftig förbättring med dryga 12% i rörelsemarginal.

Vi uppskattar att bolaget fortsätter betala av skulder samtidigt som det har en organisk tillväxt på

topplinjen. I kombination med marginaler över 12%

under året gör det oss positiva till bolaget på lång sikt.

Vi ser flera ljuspunkter under kvartalet som gick såsom tecken till stabilisering på den italienska

marknaden, återgång till positiva siffror i Finland, bra utveckling på chokladförsäljningen i Sverige samt nya produktlanseringar i Finland.

Market Value (mill.) 6 754 Price: 23,40 Currency: SEK

2011 2012 2013 2014E 2015E

Sales (mill.) 938 4 860 4 893 5 280 5 435 EBIT (Operating Income) (mill.) 4 434 585 675 750 Net Income (mill.) 8 -73 264 407 489

Price/Earnings 28,2 28,2 25,3 16,1 13,8

Price/Book Value 1,9 1,9 1,8 1,6 1,5

EV/EBIT 134,7 15,4 14,9 14,2 12,3

Return on Equity (%) 1,1 -3,6 7,5 10,1 10,8

Dividend Yield (%) 0,0 0,0 0,0 1,3 2,9

Manufactures chocolate and other miscellaneous candy

Cloetta AB Class B

(5)

ODIN Norge

Besvikelse över resultat men lovande utsikter

Tomra, som tillverkar maskiner för pantning/retur och komprimering, rapporterade siffror som var något av en besvikelse i sin rapport för Q4. Orsaken var en ofördelaktig produktmix och makroekonomisk

motvind inom några segment. På den positiva sidan kunde vi se ett bra kassaflöde och en rekordhög orderingång. När vi dessutom ser att det finns en strukturell tillväxt i sorteringsmarknaden och potential för fler order inom panthantering i Tyskland, så

behåller vi vår positiva syn på bolaget framöver.

Trafikstyrningsbolaget Qfree rapporterade siffror för Q4 som präglades av nedskrivningar efter förlusten av ett stort kontrakt i Australien. Det kom heller inga nyheter angående projektet i Jakarta

Vi tror att vägtullsfinansierade vägutbyggnader och automatiska styrsystem för att minska köer i

storstäderna kommer att bli alltmer aktuella. Qfree är därför väl positionerade i en marknad med stor

potential, men med stora variationer och projektrisker i branschen.

5

Market Value (mill.) 8 285 Price: 56,00 Currency: NOK

2010 2011 2012 2014E 2015E

Sales (mill.) 3 496 3 690 4 073 4 888 5 224 EBIT (Operating Income) (mill.) 514 629 669 719 822 Net Income (mill.) 74 403 440 461 550

Price/Earnings 19,9 19,4 19,4 16,6 14,2

Price/Book Value 3,3 3,2 3,2 2,7 2,5

EV/EBIT 12,1 10,4 13,3 13,2 11,2

Return on Equity (%) 4,0 20,3 19,9 16,4 17,4

Dividend Yield (%) 2,2 2,2 2,4 2,6 3,1

Designs, manufactures and operates recycling systems for the return and reuse of beverage containers

TOMRA Systems ASA

Market Value (mill.) 952 Price: 14,00 Currency: NOK

Enterprise Value (mill.) 805 Exchange rate to NOK: 1,00

2010 2011 2012 2014E 2015E

Sales (mill.) 558 698 593 767 1 253 EBIT (Operating Income) (mill.) -101 52 -60 42 245 Net Income (mill.) -57 36 -35 28 175

Price/Earnings - - - 33,5 6,4

Price/Book Value 1,7 1,7 1,7 1,8 1,3

EV/EBIT - 14,1 - 18,0 2,4

Return on Equity (%) -11,4 6,5 -5,7 5,3 20,3

Dividend Yield (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Develops electronic toll collection systems and engineering service

Q-Free ASA

(6)

ODIN Finland

Svagt från PKC

Det finska elektronikföretaget PKC rapporterade marginellt svagare inom försäljning, men med klart svagare resultat Q4.

Det som fick kursen att gå ner 15% var emellertid bolagets förväntningar för 2014. Både försäljning och resultat förväntas gå ner jämfört med förra året,

medan marknaden förväntar sig en klar förbättring i underliggande verksamhet.

Indikationerna för årets omsättning verkar

konservativa och kommer troligen att justeras upp.

Bakom den förväntade nedgången ligger bland annat stängning av en fabrik i USA, ofördelaktiga valutor, inga eventuella order från ett kommande samarbetet med Sinotruk. Samtidigt är bolaget mer försiktigt gällande volymutveckling än det deras kunder kommunicerar.

Resultatet pressas huvudsakligen av bortfallet från den nedlagda fabriken, flytt till Serbien och

investeringar i Kina. På den positiva sidan noterar vi att Brasilien vänder från förlust till balans under 2014.

Market Value (mill.) 536 Price: 22,43 Currency: EUR

Enterprise Value (mill.) 554 Exchange rate to NOK: 8,38

2011 2012 2013 2014E 2015E

Sales (mill.) 550 928 884 882 995 EBIT (Operating Income) (mill.) 30 49 32 44 65 Net Income (mill.) 23 24 14 28 45

Price/Earnings 39,0 38,5 35,2 18,7 12,0

Price/Book Value 2,7 2,7 2,7 2,5 2,3

EV/EBIT 11,2 7,9 17,0 11,8 7,5

Return on Equity (%) 17,0 15,1 7,8 13,6 19,0

Dividend Yield (%) 3,1 3,1 3,2 3,5 4,0

Designs and contracts manufacturing services for wiring harnesses, cabling and electronics

PKC Group Oyj

(7)

ODIN Norge

Förbättring för Ekornes och Schibsted

Möbelproducenten Ekornes rapporterade ett resultat för Q4 som var bättre än vad bolaget indikerade i ett pressmeddelande i slutet av december.

Även om den internationella makroekonomiska situationen fortsatt är osäker, finns det tecken på förbättring i USA och Danmark och stabilisering i Tyskland om man ser till försäljningen. Bolaget har fått ett positivt mottagande på sina nya modeller – Stressless City och Stressless Metro. Problemen kring införandet av SAP-system är i det närmaste lösta och Ekornes redovisade en stabil bild inför 2014, vilket ledde till en kursuppgång.

Mediekoncernen Schibsted fick en kursuppgång efter sitt resultat för Q4. Den underliggande tillväxten inom nätbaserade rubrikannonser är fortsatt hög – även om utvecklingskostnader drog ner marginalen.

Schibsted är en aktör som klarar övergången från tryckta till digitala medier väl. De sistnämnda står för över 50% av omsättningen och ökar snabbt, medan intäktsbortfallet från traditionella medier möts med kostnadsbesparingar.

7

2011 2012 2013 2014E 2015E

Price/Earnings 18,7 18,6 65,5 12,5 11,0

Price/Book Value 2,1 2,1 2,0 1,9 1,8

EV/EBIT 8,2 8,2 - 7,7 6,7

Return on Equity (%) 16,1 19,9 3,0 15,2 16,5

Dividend Yield (%) 6,3 6,3 6,4 6,7 7,4

Makes and manufactures furniture

Ekornes ASA

2011 2012 2013 2014E 2015E

Sales (mill.) 14 378 14 763 15 232 15 639 16 512 EBIT (Operating Income) (mill.) 1 641 1 515 1 169 1 475 2 053 Net Income (mill.) 742 185 1 536 769 1 220

Price/Earnings - - 26,5 53,7 34,2

Price/Book Value 6,7 6,8 5,2 5,1 4,7

EV/EBIT 10,4 17,8 38,0 28,4 20,0

Return on Equity (%) 11,3 3,1 23,0 9,5 13,7

Dividend Yield (%) 0,9 0,9 0,9 1,0 1,2

Provides media services, including newspaper publishing, online portals and television broadcasting

Schibsted ASA

(8)

ODIN Norge | ODIN Eiendom

Blandad kompott inom fastighetsaktier

Fastighetsbolaget Olav Thon Eiendomsselskap visade på fortsatt bra tillväxt i omsättning och resultat – genom ökad uthyrningsareal – i sitt resultat för Q4.

Fastighetsbolaget Norwegian Property har haft ett kvartal präglat av låg uthyrningsgrad (73%) och intäktsbortfall genom ombyggnationen av Aker Brygge. Efter en besvärlig start har nu projektet gått framåt både med hänsyn till själva ombyggnationen coh uthyrning av areal. Bolaget har emellertid fått omförhandla sina lånevillkor och har inte avsatt någon utdelning för 2013.

Vi tror att Norwegian Property kommer att komma tillbaka till en mer normal situation under året. Det kommer att färdigställas få nya lokaler i Oslo de närmaste åren och vi behåller vår positva syn på Norwegian Property.

2011 2012 2013 2014E 2015E

Sales (mill.) 1 021 925 770 805 1 007

EBIT (Operating Income) (mill.) - - - 629 837

Net Income (mill.) 224 -125 -231 133 244

Price/Earnings - - - 29,2 15,4

Price/Book Value 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8

EV/EBIT - - - 22,0 16,9

Return on Equity (%) 4,4 -2,4 -4,4 2,7 5,0

Dividend Yield (%) 2,6 2,6 0,0 2,2 3,0

Invests in real estate and hotels

Norwegian Property ASA

2011 2012 2013 2013E 2014E

Sales (mill.) 2 834 2 946 3 030 2 953 3 163

EBIT (Operating Income) (mill.) - - - 1 867 1 960

Net Income (mill.) 724 1 119 1 656 1 642 915

Price/Earnings 5,8 5,7 6,8 14,0 12,5

Price/Book Value 0,9 0,9 0,9 0,8 0,8

EV/EBIT - - - 14,1 13,5

Return on Equity (%) 7,4 10,5 13,8 5,8 6,2

Dividend Yield (%) 1,1 1,2 1,3 1,3 1,4

Manages real estate and provides commercial space

Olav Thon Eiendomsselskap ASA

(9)

ODIN Norden

Carlsberg levererar

Carlsberg levererade en något starkare

kvartalsrapport än väntat. Under 2014 förväntar sig bolaget att omsättningen ökar med 5% och

rörelseresultatet med cirka 7%.

Ölmarknaden i Västeuropa förväntas falla marginellt under 2014, i Östeuropa med 3% medan den

asiatiska verksamheten kommer att öka kraftigt.

Carlsberg har nu blivit en stor aktör i Kina, där man kontinuerligt köper in sig mer och mer och därmed ökar sina ägarandelar i bryggerier.

Marknadsandelen i Ryssland är nu 38,6% vilket är oförändrat sedan förra kvartalet, men upp något jämfört med förra året.

Bolaget har initierat en rad åtgärder för att effektivisera och koordinera sin europeiska produktion och logistik. Trots något osäkra

marknader, kan bolaget därför få lönsamhetstillväxt av egen kraft. Det kommer att bidra positivt till resultattillväxt under 2014 och framöver.

9

Market Value (mill.) 89 842 Price: 589,00 Currency: DKK

2011 2012 2013 2014E 2015E

Price/Earnings 18,3 19,6 19,7 14,6 13,1

Price/Book Value 1,2 1,3 1,3 1,2 1,1

EV/EBIT 11,2 13,3 13,6 11,9 10,7

Return on Equity (%) 7,9 8,2 7,9 8,1 8,5

Dividend Yield (%) 1,1 1,0 1,4 1,5 1,8

Produces and markets beers and soft drinks

Carlsberg A/S Class B

(10)

ODIN Europa

Feminin Boss

Hugo Boss är ett världsledande varumärke inom herrmode. Bolaget satsar nu stort på att upprepa succén inom dammode och har tagit in Jason Wu som creative director för damkollektionen. Hans nya Boss-kollektion lanserades på New York Fashion Week den här veckan och fick ett positivt

mottagande från modepressen.

Dammode utgör bara 10% av Hugo Boss

verksamhet för närvarande, men representerar en av tillväxtmotorerna, tillsammans med expansion i Asien och mer försäljning från egna butiker.

Målet är ambitiösa 5-10% i årlig försäljningstillväxt för dammode, Asien-tillväxt och online-försäljning. I snitt 1% bättre marginal varje år de kommande tre åren genom mer direktförsäljning, bättre distribution och en mer effektiv verksamhet.

Aktiekursen har gått upp 50% sedan vi köpte aktien för två år sedan och bolagets trovärdiga planer för framtiden gör att vi tror de kan upprepa detta de kommande tre åren.

Market Value (mill.) 6 616 Price: 96,31 Currency: EUR

2010 2011 2012 2013E 2014E

Price/Earnings 20,8 20,7 21,0 19,7 17,5

Price/Book Value 10,2 10,1 10,3 9,1 7,5

EV/EBIT 12,7 10,0 12,6 14,7 13,1

Return on Equity (%) 68,1 67,5 55,3 46,1 42,8

Dividend Yield (%) 3,3 3,3 0,0 3,6 4,1

Manufactures and markets clothing for men and women

HUGO BOSS AG

(11)

ODIN Europa

Levererar gång på gång

Shire, ett läkemedelsbolag som forskar om och säljer produkter för sjukdomar i centrala

nervsystemet, går bara bättre och bättre.

Resultatet för bolaget har varit stabilt och över

förväntningarna under året och analytikerna har följt med och justerat upp sina värderingar eftersom.

Resultatet de levererade den här veckan var inget undantag; ännu en gång levererar de bättre än väntat.

Shire är även framgångsrika inom så kallade ”rare diseases/orphan drugs”, det vill säga sällsynta sjukdomar där de är skyddade av

läkemedelsmyndigheterna och får sälja sina produkter utan konkurrens under en lång period.

Aktien har fördubblat sitt värde sedan vi köpte våra första aktier i november 2012. Vi tror inte att det kommer att upprepa sig framöver men vi har stor tro på att bolaget kommer att fortsätta att leverera. Vi menar också att det finns utrymme för en

omvärdering av aktien.

11

Market Value (mill.) 19 716 Price: 33,54 Currency: GBP

2011 2012 2013 2014E 2015E

Sales (mill.) 2 660 2 954 3 157 3 462 3 593 EBIT (Operating Income) (mill.) 729 728 1 184 1 399 1 539 Net Income (mill.) 540 470 908 1 080 1 210

Price/Earnings 43,6 44,3 43,2 17,8 16,2

Price/Book Value 7,2 7,3 6,1 5,2 4,1

EV/EBIT 18,7 15,0 13,1 14,0 11,9

Return on Equity (%) 29,9 21,4 32,5 29,3 25,3

Dividend Yield (%) 0,3 0,3 0,3 0,5 0,6

Develops, manufactures and markets pharmaceuticals

Shire PLC

(12)

ODIN Global

Vi köper SAP

I början av februari köpte vi aktier i den tyska mjukvaruleverantören SAP. SAPs affärsmodell är karaktäriserad av höga ingångsbarriärer. Efter att SAP installerat sina system hos kunderna innebär det stora kostnader och hög komplexitet att byta leverantör. Det leder till ett förutsägbart kassaflöde från existerande kunder. SAP satsar stort inom så kallade ”molnbaserade” lösningar, där större delen av kundens IT-resurser blir tillgängliga online.

Målet är att erbjuda enkla, säkra och skalbara IT- lösningar till kunderna. Osäkerheten kring hur övergången till molnbaserade tjänster kommer att påverka bolagets resultat i den korta bilden har satt press på aktiekursen vilket har gett oss möjlighet att bygga en position i bolaget till vad vi anser vara ett attraktivt pris.

SAP upprepade förra veckan sin målsättning om 35% rörelsemarginal och 7% årlig tillväxt på topplinjen fram till 2017. Vi anser att det är en realistisk målsättning.

12

2011 2012 2013 2014E 2015E

Price/Earnings 22,4 22,4 20,8 16,6 15,1

Price/Book Value 4,7 4,7 4,4 3,7 3,3

EV/EBIT 11,4 18,5 16,7 11,9 10,6

Return on Equity (%) 30,6 21,0 22,0 22,6 21,6

Dividend Yield (%) 1,5 1,5 0,0 1,7 1,9

Provides e-business software solutions

SAP AG

(13)

13

ODIN Global | ODIN Emerging Markets

Vi hoppas på uppköp

Den tyska producenten av skönhetsprodukter, tvättmedel och lim, Henkel, visar på en fantastisk förmåga att öka resultatet, även med en moderat topplinjetillväxt.

I veckan levererade bolaget sitt resultat för 2013 vilket visade en organisk tillväxt på 3,5% vilket dock var något av en besvikelse. Det hindrade dem inte från att leverera en marginal som var mer än en procentenhet högre än 2012. Resultatet per aktie ökade med 1%.

Tillväxtmarknader är fortsätt mycket viktiga för Henkels tillväxt och den organiska tillväxten i de ekonomierna var på över 8% under 2013.

Underliggande tillväxt motverkas av fallande

valutakurser – något Henkel märkte speciellt under andra halvåret. Henkel är något försiktiga i sina

prognoser för 2014 på grund av svaga valutor och en svagare tillväxt i tillväxtekonomier.

Vi hoppas att bolaget kommer att göra uppköp i år.

Med EUR 1 miljard i nettokassa, fattas det inte finansiering, utan snarare bra uppköpskandidater till rimligt pris. Även utan uppköp tror vi att Henkel kommer att leverera bra under 2014

2011 2012 2013 2014E 2015E

Price/Earnings 20,6 20,8 20,4 17,0 15,4

Price/Book Value 3,3 3,4 3,2 2,7 2,4

EV/EBIT 9,1 10,1 - 12,0 10,6

Return on Equity (%) 15,2 16,8 - 16,0 15,8

Dividend Yield (%) 1,2 1,2 1,6 1,7 1,8

Manufactures home and personal care and adhesive products

Henkel AG & Co. KGaA

(14)

ODIN Emerging Markets

Dragon Oil på rätt väg

Vi har sedan starten av ODIN Emerging Markets ägt aktier i oljeproducenten Dragon Oil. Bolaget är noterat i London och bedriver utvinning av olja i Kaspiska Havet.

Dragon Oil har som målsättning att leverera en oljeproduktion på 100 000 fat per dag från 2015, en ökning från dagens 74 000 fat per dag. Ökningen ska ske helt genom organisk tillväxt.

Dragon Oil levererade i veckan ett resultat som var i överensstämmelse med våra förväntningar. Bolaget har ett mycket starkt kassaflöde, inga skulder och en netto kontantbehållning på 47% av dagens

marknadsvärde.

I tillägg till den starka organiska tillväxten tror vi på ytterligare tillväxt genom uppköp de kommande åren.

Utdelningen ökade med 10% det senaste året.

Market Value (mill.) 3 044 Price: 6,20 Currency: GBP

2011 2012 2013 2014E 2015E

Price/Earnings 9,0 9,3 9,2 8,1 7,8

Price/Book Value 1,5 1,6 1,5 1,4 1,3

EV/EBIT 2,2 3,0 2,9 3,5 3,0

Return on Equity (%) 26,9 22,1 17,7 17,2 16,1

Dividend Yield (%) 1,5 1,5 3,4 3,4 3,6

Engages in upstream oil and gas exploration, development and production activities

Dragon Oil Public Limited Company

(15)

ODIN Offshore

Möjlighet för ökad utdelning

EOC Limited sålde i veckan ett fartyg inom rörläggning och tunga lyft. Priset var USD 200 miljoner och EOC kommer att hyra tillbaka fartyget genom ett 10-års bareboat-avtal.

Enligt bolaget är priset marknadsbaserat och

kommer att innebära vinst i räkenskaperna. Kursen reagerade positivt på meddelandet och är upp 15 % den här veckan. Vi tycker att EOC är lågt prissatt och bolaget är nu inne i en fas som kommer att generera stabilt kassaflöde från alla enheter. Då öppnar sig möjligheter till bra utdelning.

I riggmarknaden är det brasilianska oljebolaget Petrobras på jakt efter en djupvattensrigg. De fick under veckan flera bud från riggägare. Uppstart är 2015 med varaktighet i tre år.

Transocean sägs ha det lägsta anbudet med riggen Dhirubhai Deepwater på USD 440 000 per dag plus mobilisering. Sevan Drilling ska ha erbjudit sitt nybygge för USD 490 000 per dag. Det ses som ett tecken på minskad efterfrågan och lägre rater.

15

2011 2012 2013 2014E 2015E

Sales (mill.) 1 013 775 248 - - EBIT (Operating Income) (mill.) 165 -16 71 - - Net Income (mill.) 100 -73 64 - -

Price/Earnings 6,5 7,5 8,0 - -

Price/Book Value 0,5 0,5 0,6 - -

EV/EBIT 14,5 - 17,6 - -

Return on Equity (%) 10,7 -8,1 6,4 - -

Dividend Yield (%) 0,0 0,0 0,0 - -

Operates as an investment holding company; owns and operates offshore construction, storage and offloading and floating production solutions

EOC Limited

(16)

ODIN Maritim

Nu är det nog

Vi beslutade i torsdags att acceptera budet på Norwegian Car Carriers ASA. Detta trots att vi menar att det höjda budet på NOK 2,22 fortfarande inte reflekterar de värden som finns i bolaget helt.

Car Carriers Investments AS sänkte acceptgraden från 90% till 66,67% och ökade därefter budet från NOK 2,17 till NOK 2,22.

Det fick flera av de stora ägarna att acceptera budet och ledde till att Car Carriers Investment AS fick accept från över 77% av aktierna i Norwegian Car Carriers ASA.

Vi kände oss inte bekväma med att vara

minoritetsägare i ett bolag där Klaveness/JP Morgan skulle kontrollera mer än två tredjedelar av bolaget och valde därför att acceptera budet.

2010 2011 2012 2013E 2014E

Sales (mill.) 282 338 388 466 489 EBIT (Operating Income) (mill.) -67 -20 43 103 135 Net Income (mill.) -31 -80 -78 8 33

Price/Earnings 122,2 122,8 122,2 33,2 10,7

Price/Book Value 0,9 0,9 0,9 0,8 0,8

EV/EBIT - - 38,6 19,3 13,4

Return on Equity (%) -11,0 -18,6 -15,3 2,5 7,6

Dividend Yield (%) 0,0 0,0 0,0 1,1 3,4

Provides shipping services

Norwegian Car Carriers ASA

(17)

ODIN Maritim

Vi ökar vårt ägande

Navios Maritime Acquisition hämtade in USD 50 miljoner genom en egenkapitalemission i förra veckan. Vi deltog i emissionen och ökade vår

position ytterligare. Bolaget äger idag tio VLCC, 29 produkttankers och fyra kemikalietankers.Dessutom har bolaget sju produkttankers under beställning.

Bolaget har visat förmåga att göra bra inköp av moderna tonnage och har goda relationer till banker som vill göra sig av med «distressed assets».

Bolaget är prissatt något över värdejusterat egenkapital, men lägre än jämförbara bolag.

17

Market Value (mill.) 1 313 Price: 17,16 Currency: USD

2011 2012 2013 2014E 2015E

Price/Earnings 11,3 11,2 20,4 23,6 19,2

Price/Book Value 1,7 1,7 1,7 1,6 2,3

EV/EBIT 13,7 11,4 29,4 22,5 15,8

Return on Equity (%) 12,2 15,9 8,9 6,6 11,8

Dividend Yield (%) 9,8 9,9 7,5 10,4 10,5

Engages in the seaborne transportation services of a wide range of drybulk commodities

Navios Maritime Partners LP

(18)

Hur går jag vidare?

Köp fondandelar i fond

Klicka här för köp

Anmäl dig till ODINs nyhetsbrev

Anmäl dig här

Ta kontakt med kundservice

08 407 14 00

kundeservice@odinfond.no

(19)

Viktig information

ODIN har i denna rapport återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid ej garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna rapport reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då rapporten framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebär att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i denna årsrapport liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och den norska Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader för förvaltning. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Beställ prospekt och informationsmaterial från ODIN Fonder.

Mer information finner du på www.odinfonder.se

(20)