N … D 22. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

22. ÚNORA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Maloobchodní tržby (%) 12/2007 -3,0 -4,0 -4,2

EMU 10:00 Index nákupních

manažerů ve službách 02/2008 *A 51,0 50,6

EMU 10:00 Index nákupních

manažerů v průmyslu 02/2008 *A 52,3 52,8

N APŘÍČ TRHY …

• P

USA

• D

Č NB

KB E

Z

• R

100 USD

Americké konjunkturní indikátory i nadále vykreslují ekonomiku ve vybledlých barvách. Včera to byl především index podnikatelské nálady philladelphského Fedu, který trhům ukrojil z naděje, že se americké ekonomice podaří v první polovině tohoto roku vyhnout recesi. Co přitom trhy vyděsilo především, byl sub- index očekávání, který se propadl na nejnižší hodnotu od roku 1990, tj. od doby, kdy Amerika rovněž upadla do krátké recese, které shodou okolností také předcházela realitní bublina.

Na trzích tedy včera probíhal tradiční scénář typický pro situace, kdy jsou

v USA publikována slabá

makroekonomická data, akcie, výnosy dluhopisů a dolary směřovaly dolů. V českých podmínkách měly globální pohyby pikantní nádech v tom, že koruna vůči dolaru zdolala další psychologickou metu, když se kurz USD/CZK ocitl pod hranicí 17,0.

Jestliže včera poutaly pozornost předstihové indikátory v USA, dnes by to měl být index podnikatelské nálady PMI

v eurozóně, který napoví, jak je na tom evropská ekonomika. Index, který bedlivě sleduje ECB, se nachází nebezpečně blízko klíčové hranice 50 bodů, jež indikuje budoucí expanzi či kontrakci.

Z tohoto důvodu je třeba být ve střehu, neboť pokud by se únorový index PMI propadl pod 50 bodů, může to být výrazný kurzotvorný impuls pro euro (oslabení) a ceny dluhopisů (další růst).

Závěrem vyřkněme pár slov na adresu nové členky bankovní rady ČNB, kterou se podle všeho stane (makro)ekonomka z Komerční banky Eva Zamrazilová.

Jedná se o poměrně překvapivou a ne zcela špatnou volbu prezidenta.

Příchodem Zamrazilové dojde k rozšíření euroskeptického křídla v Bankovní radě. Typologicky z hlediska orientace v měnové politice bychom Zamrazilovou mohli přirovnat například k umírněnému členovi bankovní rady Vladimíru Tomšíkovi. Na druhou stranu se dá očekávat loajalita Zamrazilové vůči guvernéru Tůmovi.

Měny změna

EUR/CZK 25,14 -0,2%

EUR/PLN 3,570 0,0%

EUR/HUF 264,8 -0,1%

EUR/SKK 33,03 0,0%

EUR/USD 1,481 0,5%

USD/JPY 107,41 -0,7%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,21 0,21 Eurozóna 2Y 3,30 -0,02

USA 2Y 2,00 -0,17

Česko 10Y 4,53 0,02 Eurozóna 10Y 4,00 -0,04 USA 10Y 3,77 -0,12

Akciové indexy změna

PX 1564,0 -0,37%

WIG20 3091,5 -0,45%

DAX 6904,9 0,07%

S&P500 1342,5 -1,47%

Nikkei225 13500,5 -1,37%

Kom odity změna

Zlato 944,80 0,0%

Ropa Brent 96,37 0,4%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

22. února 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,05 - 25,25 EUR/USD 1,47 - 1,485 USD/CZK 16,87 - 17,18 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,95 - 25,35 EUR/USD 1,47 - 1,49 USD/CZK 16,74 - 17,24

EUR/CZK

Česká koruna zažila další dobrou seanci.

Dobrý výkon evropských akcií z počátku obchodování dodal prvotní impuls. Vedle toho koruna těžila ze slabého dolaru, který posunul měnový pár USD/CZK k novým minimům na 16,95. Prudké posílení koruny vůči dolaru se pozitivně odrazilo i na měnovém páru EUR/CZK, který se odrazil až od 25,08 EUR/CZK.

Dnes by koruna vzhledem k zhoršení nálady na akciových trzích mohla ubrat něco ze svého entusiasmu a ke konci týdne se může stabilizovat v pásmu 25,05-25,25. Výraznější negativní korekci zatím neočekáváme a česká měna může v dalších dnech naopak znovu těžit ze ztrát USD.

Propad indexu Philly Fed oslabil dolar

EUR/USD

Americký dolar včera výrazně oslabil, když hlavní zásluhu na ziscích eura měl index podnikatelské nálady Philly Fed, který se propadl na úrovně indikující americkou recesi. Měnový pár EUR/USD tak vystoupal viditelně nad úroveň 1,48.

Dnešek by naopak mohl být o předstihových ukazatelích v eurozóně, kde bude publikován únorový index PMI, který začíná flirtovat s hranicí 50. Předpovídat vývoj předstihových ukazatelů je velmi obtížné, nicméně je třeba varovat, že eventuální propad pod 50 bodů by mohl přivodit poměrně výraznou negativní korekci eura.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa vo štvrtok pohybovala v úzkom pásme EUR/SKK 33,080-33,150.

V prvej polovici dňa oscilovala okolo úrovne 33,100 a smerom dolu skĺzla až neskôr popoludní. Dnes čakáme pokojné obchodovanie. Ak má dnes SKK posilniť, tak priestor vidíme skôr dopoludnia. Aj keď akcie sú v mínuse a vytvárajú tak slabší dopyt po riziku. Kľúčovými pre strednú Európu môžu byť PMI indexy z eurozóny. Kalendár v U.S.

je prázdny a rovnako tak aj náš domáci.

Popoludní môže na EUR/SKK prevládnuť vyberanie ziskov. Korekcia by však nemal zájsťďalej ako 33,200. Kľúčovým tiež môže byť rozbeh európskych akcií. Amerika včera skončila so stratami a Ázia dnes ráno tiež stráca...

EUR/PLN

Zlotý včera mírně posílil, po úvodních EUR/PLN 3,5790 končil na 3,5675. Domácí scéna byla bez významnějších událostí a před zasedáním centrální banky příští týden nemohli ani její členové zveřejňovat své názory. Plus pro zlotý však přišel od agentury S&P, která zvýšila výhled polského zahraničního zadlužení na pozitivní.

Také dnešek je bez čerstvých dat a zlotý bude záviset na náladě globálních investorů. Pokud trhy nepřekvapí, měl by se ale zlotý dnes udržet v pásmu kolem EUR/PLN 3,56.

EUR/HUF

Forint včera vůči euru posílil, po ranních 265,30 končil na 264,65. Při absenci domácích událostí těžil z nálady ve středoevropském regiónu, prorazit úroveň EUR/HUF 264,00 na delší čas však bylo nad jeho síly.

Dnes zveřejněné maloobchodní tržby vykázaly opět pokles. To snižuje očekávání, že na pondělním zasedání NBH zvýší sazby, ani očekávání trhu není v tomto směru jednotné. Před pondělním zasedáním by však neměl být zájem příliš měnit pozice, dnes proto očekáváme obchodování v pásmu EUR/HUF 264,00 -266,00.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,10 -0,2%

3M 25,08 -0,2%

6M 25,05 -0,2%

9M 25,06 -0,2%

1 ROK 25,07 -0,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,96 -0,7%

3M 16,99 -0,7%

6M 17,04 -0,7%

9M 17,09 -0,7%

1 ROK 17,15 -0,6%

22. února 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (01Q/09);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -50BPS (03/08)

Americkým dluhopisům se ve čtvrtek po sérii slabých statistik dařilo. Údaje o nezaměstnaných byly sice jen o málo slabší, než se čekalo, zato hluboký propad zaznamenala podnikatelská nálada Philly Fed. A co hůře, se zvýšila její cenová složka.

Po výrazném propadu nálady ve státě N.Y.

minulý pátek to není dobrým znamením pro americký průmysl. To pak poslalo dolů akcie a naopak posílilo dluhopisy až o 16 bps na krátkém konci a výnosová křivka zestrměla.

Pravděpodobnost poklesu sazeb podle futures na březnovém zasedání FOMC o 75 bps z nuly vzrostla na 12 %, zbytek předpokládá pokles sazeb o 50 bps.

Dnešek je bez čerstvých čísel. Pokles akcií v Asii a včerejší špatné americké statistiky by měly udržet ještě zpočátku zájem o dluhopisy. Výrazný pokles výnosů by ale později mohl iniciovat vybírání zisků a dluhopisy by část zisků smazaly. Výnosová křivka by ale měla ještě mírně zestrmět.

Evropské dluhopisy při volatilním obchodování ztrácely a výnosová křivka zploštěla. První mínus pro kratší konec křivky byl po vyšší francouzské inflaci, dluhopisy v průběhu dne ale dočasně trend zvrátily. Růst akciových trhů pak jen přidal k jejich oslabování, které nestačila zvrátit ani americká čísla. Výnosy se nakonec zvýšily u kratších a středních splatností až o 7 bps, na delším konci křivky však mírně poklesly.

Dnes zveřejněný předběžný index nákupních manažerů eurozóny by měl v průmyslu mírně ztrácet. Ranní pokles akcií v Asii a případné dorovnání včerejšího vývoje v USA by však mělo zájem o dluhopisy povzbudit. Pokud budou ISM opravdu nižší, pak by mohly výnosy klesat i po zbytek seance a výnosová křivka by o něco zestrměla.

Česká výnosová křivka včera zploštěla na rozdíl od své evropské kolegyně však výnosy na dlouhém konci rostly, takže došlo k mírném rozšíření úrokového rozpětí.

Vyhlídky akciových trhů jsou dnes opět o něco chmurnější, což by mohlo i na českém trhu dluhopisů vést k pozitivní korekci.

Výnos dvouleté Treasury včera ztratil 16 bps

K OMODITY

Ropa včera snížila své extrémně vysoké ceny. Důvodem bylo jak vybírání zisků u komoditních fondů, tak především růst zásob ropy v USA. V minulém týdnu v USA totiž komerční zásoby surové ropy vzrostly o 4,2 mil. b při očekávaném růstu jen o 2,3 mil.

b. Díky chladnému počasí se však snížily více zásoby topného oleje, podle odhadů o 1,1 mil. b vzrostly zásoby benzínu. Měsíční kontrakt Brent tak oslabil ze 100,08 $ na

95,97 $ a obdobný WTI ze 101,00 na 97,82 $/b.

Pokles zásob mědi v Londýně poslal cenu tříměsíčního kontraktu o 3,37 % výše na 8425 $/t. Ještě více, 5,19 %, si připsal zinek.

Důvodem je oznámení z Číny, že její přední výrobce má kvůli zimní kalamitě potíže s výrobou.

Po krátké pauze se opět o 1,46 % na 2156 $/oz zvýšila cena platiny a o celých 6,22 % na 512,5 $/oz paladium.

Kom odity změna

Platina 2162,0 0,3%

Meď 8340,0 -1,0%

Zinek 2525,0 -0,4%

Benzín 885,0 0,2%

CZK FRA změna

1x4 4,01 0,00

3x6 4,07 0,00

6x9 4,06 0,03

9x12 4,07 0,05

Euribor (3M)

1x4 4,36 -0,03

3x6 4,19 0,01

6x9 3,87 0,00

9x12 3,67 -0,03

USD Libor (3M)

1x4 2,90 -0,07

3x6 2,65 -0,13

6x9 2,46 -0,17

9x12 2,48 -0,20

22. února 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 3,95 0,01 Česko 4,07 0,00 EUR/CZK 25,14 -0,2%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,88 0,01 Maďarsko 8,26 -0,05 USD/CZK 18,23 0,0%

Polsko 5,25 25 Polsko 5,83 0,03 Polsko 6,17 0,03 CZK/SKK 0,76 -0,1%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,27 0,03 Slovensko 4,30 -0,04 PLN/CZK 7,04 -0,2%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,37 0,01 Eurozóna 4,19 0,01 CZK/HUF 9,50 -0,1%

USA 3,00 -50 USA 3,09 0,01 USA 2,65 -0,13 GBP/CZK 33,34 0,2%

UK 5,25 -25 UK 5,66 0,01 UK 5,46 0,09 CHF/CZK 15,53 -0,6%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 8,30 -0,07 Maďarsko 7,53 -0,05 2 roky 3,98 0,05 EUR/JPY

Polsko 6,16 0,01 Polsko 5,88 -0,03 3 roky 4,02 0,05 EUR/CHF

Slovensko 3,95 -0,08 Slovensko 4,42 -0,09 4 roky 4,09 0,04 EUR/RON

Eurozóna 3,96 -0,03 Eurozóna 4,43 -0,05 5 let 4,16 0,03 EUR/TRY

USA 2,85 -0,17 USA 4,49 -0,11 10 let 4,48 -0,01 EUR/RBL

UK 5,08 0,07 UK 5,20 0,01 15 let 4,72 -0,02 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Maloobchodní tržby (%) 12/2007 -3,0 -4,0 -4,2

EMU 10:00 Index nákupních manažerů

ve službách 02/2008 *A 51,0 50,6

EMU 10:00 Index nákupních manažerů

v průmyslu 02/2008 *A 52,3 52,8

Itálie 11:00 Inflace harmonizovaná (%) 01/2008 *F -0,8 3,1 0,3 2,8

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.