N … D 22. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

22. LEDNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Maloobchodní tržby (%) 11/2007 6,0 8,3 9,4

N APŘÍČ TRHY …

• P

,

2001

•

•

Panika se šíří dál. Trhy nejsou schopné dohlédnout na konec hypotéční krize v USA a výprodeje na akciových trzích nabírají na síle. Zprávy o nových problémech s pojištěním rizikových úvěrů v USA (trh s credit default swaps) a nepřesvědčivost záchranných plánů Bushovy administrativy – to jsou dva faktory, které přiživily nervozitu na trzích ke konci minulého týdne. Vstup do nového roku byl tak ve znamení ostrých výprodejů – evropské indexy ztratily okolo 6 % (nejvíce od roku 2001) a podobně špatně se dařilo i dnes po ránu asijským trhům (korejský Hang Seng odepsal 8 %, indický BSE 11 %). V USA se neobchodovalo, ale podle hodnot futures nás dnes čeká další propadák.

Výprodeje na akciových trzích logicky zvyšují poptávku po fixně úročených papírech, a to nehledě na již tak nízké výnosy. Dál se daří dolaru, kterému nevadí vysoké sázky na pokles amerických sazeb, ale naopak úspěšně těží ze zrychleného poklesu euriboru.

Rostoucí riziko recese v USA a silnější dolar jsou také smrtící kombinací pro většinu komodit. Nedaří se ani středoevropským měnám, které v posledním týdnu ztratily imunitu vůči akciovým výprodejům.

Dnešek je na události opět slabší a investoři tak dostanou pramálo impulsů, které by byly schopné zastavit roztáčející se spirálu paniky. I proto počítáme spíše s dalšími výprodeji akcií, které by měly na obou březích Atlantiku udržet silné dluhopisy. Dobrý sentiment by měl přetrvat i vůči americkému dolaru, i když nevěříme, že se jedná o definitivní obrat spojený se změnou střednědobého trendu na EUR/USD.

Ve střední Evropě nás s vysokou pravděpodobností čekají další prodejní tlaky. Česká koruna by mohla vyčnívat nad ostatní středoevropské měny a nevylučujeme, že ztráty vůči euru budou doprovázeny zisky vůči ostatním středoevropským měnám.

Měny změna

EUR/CZK 26,33 0,3%

EUR/PLN 3,669 0,9%

EUR/HUF 261,2 1,3%

EUR/SKK 34,07 0,3%

EUR/USD 1,442 -0,9%

USD/JPY 105,85 -0,5%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,02 -0,13 Eurozóna 2Y 3,22 -0,21

USA 2Y 2,17 -0,18

Česko 10Y 4,51 -0,04 Eurozóna 10Y 3,86 -0,10 USA 10Y 3,52 -0,12

Akciové indexy změna

PX 1489,6 -4,62%

WIG20 2798,6 -6,73%

DAX 6790,2 -7,16%

S&P500 1325,2 -0,60%

Nikkei225 12573,1 -5,65%

Kom odity změna

Zlato 856,15 -1,2%

Ropa Brent 86,95 -1,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

22. ledna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,20 - 26,40 EUR/USD 1,435 - 1,445 USD/CZK 18,13 - 18,40 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,15 - 26,55 EUR/USD 1,430 - 1,450 USD/CZK 18,03 - 18,57

EUR/CZK

Rostoucí averze k riziku udržuje českou korunu pod tlakem. Měnový pár EUR/CZK si tak včera ťuknul o 26,345. Za tuto bariéru se ovšem nedostal a ignoroval tak pokračující propady sousedních měn.

Potvrzuje se tak pozice koruny jako stabilnější měny v regionu, která v období výprodejů zpravidla se ztrátami vůči euru současně posiluje vůči sousedním středoevropským měnám. To by měl být i scénář pro dnešní den. Pokud EUR/CZK prorazí 26,35 můžeme se těšit na pohyb směr 26,67…

EUR/USD

Dolar si vede stále velice dobře. EUR/USD včera podpořen dalším poklesem euriboru sklouzl k úrovním okolo 1,44.

I když v nejbližších dnech počítáme s dalšími zisky americké měny, nevěříme zatím v úplný obrat střednědobého medvědího trendu na USD. Přestože krátkodobě EUR/USD může spadnout až do blízkosti 1,430, věříme, že s přibývajícím poklesem amerických sazeb se dolar ještě dostane pod prodejní tlaky.

EUR/SKK

Slovenská koruna v pondelok oslabila na čerstvé 14-týždňové maximum. Kurz končil na úrovni EUR/SKK 33,955 a dnes ráno otvára tesne pod hranicou 34,0.

Domáci kalendár je prázdny a tak sa pozornosť sústredí na externé faktory.

Proti korune hrá posilňovanie dolára na svetových trhoch ako aj včerajší ďalší pokles európskych akciových trhov. Pre dnes nie je dobrým znamením ani to, že je Ázia dnes ráno v červených číslach.

Amerika však mala včera voľno. Takže dnes sa budú všetky oči pozerať za Atlantik. Koruna môže ešte krátkodobo strácať.

EUR/PLN

Zlotý si včera otestoval dvouměsíční minimum vůči euru, po úvodních EUR/PLN 3,627 končil den na 3,6545.

Oslabení lze přitom připsat jednoznačně poklesu zájmu o rizikovější aktiva od zahraničních investorů. Bez vlivu zůstalo vyjádření MMF, že polská inflace zůstane nad 3,5 % i po zbytek letošního roku.

Dnešní jádrová inflace jen potvrdí, že růst cen zatím pokračuje. Hlavní impulz ale přijde zřejmě opět ze zahraničí a bude pro polskou měnu nejspíše opět negativní. Po včerejším proražení hranice EUR/PLN 3,65 tak může zlotý testovat úroveň 3,67 popř. až 3,70. V delším časovém horizontu by však zlotý měl své ztráty smazat.

EUR/HUF

Forint začátkem týdne klesl na pěti měsíční minimum, když po úvodních EUR/HUF 257,40 uzavíral na 259,80.

Pokles světových akciových trhů a zvýšená averze k riziku byly hlavním důvodem poklesu forintu. Překvapivé ale bylo, že centrální banka sice ponechala sazby beze změny, výbor však diskutoval možnost zvýšení sazeb o 25 bps, tedy ochota k poklesu sazeb prakticky vymizela.

Ani dnes nebude zřejmě forint uchráněn od prodejních tlaků kvůli nepříznivé náladě na světových trzích. Měnový pár EUR/HUF se tak může posunout až k úrovni 262,00, kde byl naposled v polovině roku 2006.

Negativní nálada oslabila forint vůči euru

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,28 0,4%

3M 26,26 0,4%

6M 26,25 0,4%

9M 26,25 0,4%

1 ROK 26,27 0,4%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 18,22 1,2%

3M 18,23 1,2%

6M 18,27 1,2%

9M 18,32 1,2%

1 ROK 18,38 1,3%

22. ledna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (02/08);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -50BPS (01/08)

V USA byl včera svátek a trhy byly zavřeny.

Dnešek je bez čerstvých dat. Negativní nálada na světových trzích se ale dnes zřejmě znovu projeví i v USA. Snížení ratingu pojišťovatelů dluhopisů a propad akcií v Asii, burza v Indii ztratila 11 % a byla předčasně uzavřena, vyústí nejspíše v dalších ztrátách i amerických akciových trhů a zvýšeném zájmu o pevně úročené papíry. Výnosy by proto měly klesat i dnes a výnosová křivka dále zestrmět.

Pravděpodobnost poklesu sazeb o 0,75 % na nejbližším zasedání FOMC je nyní 72 %, s 28 % trh očekává pokles sazeb o 0,5 %.

Evropské dluhopisy včera těžily z obav o vývoj světové ekonomiky a to na úkor akciových trhů, které v zemích EU celkově ztratily na 300 mld. $, což je největší denní pokles od 11.9.2001. Podpořeny byly i mírným poklesem německých výrobních cen a výroky o zpomalování tempa růstu na zasedání ministrů financí EMU. Výnosy dluhopisů tak nakonec klesly o 6 až 12 bps a výnosová křivka zestrměla.

Dnes nejsou na pořadu žádná nová čísla.

Pokles asijských akcií dnes ráno je ale pro dluhopisy příznivou zprávou, také rostoucí rozdíl mezi dvou a desetiletým evropským swapem roste a to zpravidla reprezentuje zvýšenou averzi k riziku. Dnes by proto měly výnosy evropských dluhopisů dále ztrácet především na kratším konci, i když pokles výnosů by již mohl být významně mírnější.

Česká výnosová křivka zřejmě přijala hru, kterou momentálně hrají dluhopisy na světových trzích – tzn. výnosy padají přičemž na krátkém konci rychleji než na dlouhém. Oslabení koruny přitom překvapivě nedokázalo zabránit krátkým výnosům a sazbám (včetně FRA) v poklesu.

Propad akciových trhů v Asii a pravděpodobně i v Evropě bude zřejmě tlačit výnosy dolů. Tento vývoj bude patrný i na českém trhu – zvláště pokud koruna nebude nijak drasticky oslabovat.

K OMODITY

Ropa včera klesala. Měsíční kontrakt Brent se snížil z 89,57 na 87,90 a měsíční WTI oslabil z 90,69 na 88,52 $/b.

Barevné kovy v pondělí rovněž zamířily dolů. Obavy z oslabování růstu světové ekonomiky se podepsaly na poklesu všech kovů, největší ztráty o 5,5 % si připsal zinek, který v minulých dnech posiloval.

O 3,8 % oslabila také měď, v Londýně končil její 3 měsíční kontrakt na 6870 $/t.

Posilující dolar oslabil i drahé kovy. Zlato ztratilo v Londýně přes 2 % a končilo na 866,35 $/oz.

Brent - 1M

86 88 90 92 94 96 98

10/12/07 12/12/07 14/12/07 16/12/07 18/12/07 20/12/07 22/12/07 24/12/07 26/12/07 28/12/07 30/12/07 01/01/08 03/01/08 05/01/08 07/01/08 09/01/08 11/01/08 13/01/08 15/01/08 17/01/08 19/01/08 21/01/08

$/barel

Ropa se vrátila pod 90$/b

Kom odity změna

Platina 1515,0 -1,6%

Meď 6780,0 -1,3%

Zinek 2245,0 0,9%

Benzín 774,0 -0,9%

CZK FRA změna

1x4 4,02 -0,01

3x6 4,07 -0,05

6x9 4,06 -0,06

9x12 4,04 -0,08

Euribor (3M)

1x4 4,26 -0,06

3x6 4,05 -0,15

6x9 3,68 -0,25

9x12 3,60 -0,15

USD Libor (3M)

1x4 3,41 -0,27

3x6 3,05 -0,23

6x9 2,56 -0,28

9x12 2,45 -0,20

22. ledna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 25 Česko 3,96 0,00 Česko 4,07 -0,05 EUR/CZK 26,33 0,3%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,50 0,00 Maďarsko 7,52 0,12 USD/CZK 18,23 28,0%

Polsko 5,00 25 Polsko 5,66 0,01 Polsko 5,98 -0,01 CZK/SKK 0,77 0,0%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,35 0,01 Slovensko 4,30 0,00 PLN/CZK 7,18 -0,6%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,39 -0,02 Eurozóna 4,05 -0,15 CZK/HUF 10,08 -0,9%

USA 4,25 -25 USA 3,85 -0,05 USA 3,05 -0,23 GBP/CZK 35,41 0,5%

UK 5,50 -25 UK 5,57 -0,02 UK 5,11 -0,14 CHF/CZK 16,45 0,6%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,51 0,11 Maďarsko 7,05 0,16 2 roky 4,10 -0,05 EUR/JPY

Polsko 6,02 -0,06 Polsko 5,78 0,00 3 roky 4,12 -0,05 EUR/CHF

Slovensko 3,98 -0,10 Slovensko 4,32 -0,12 4 roky 4,15 -0,06 EUR/RON Eurozóna 3,81 -0,16 Eurozóna 4,29 -0,09 5 let 4,19 -0,05 EUR/TRY

USA 2,81 -0,20 USA 4,15 -0,09 10 let 4,42 -0,05 EUR/RBL

UK 4,87 -0,10 UK 4,87 -0,06 15 let 4,60 -0,05 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Maloobchodní tržby (%) 11/2007 6,0 8,3 9,4

EMU 12:30 Kulatý stůl s Economistem (ECB) 01/2008

Polsko 14:00 Jádrová inflace (%) 12/2007 1,6 1,6 1,5

EMU 14:15 Projev Starka v Bruselu (ECB) 01/2008 EMU 18:00 Projev Papademose o globalizaci

(ECB) 01/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.