N … D 4. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

4. ÚNORA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

USA 16:00 Tovární zakázky (%) 12/2007 *F 2,4 1,5

N APŘÍČ TRHY …

•

,

•

•

,

Akcie na konci týdne prudce posílily.

Zatímco výsledky klíčových amerických čísel skončily smíšeně, trhy svojí pozornost zaměřily na plány na převzetí vyhledávače Yahoo softwarovým gigantem Microsoft. Investoři tak načas zapomněli na hrozbu recese a vrhli se do nákupů „levných“ akcií. Z míry je nevyvedl ani lednový pokles pracovních míst mimo zemědělství, který potvrdil příchod horších časů do největší světové ekonomiky. Atmosféru dočasného zklidnění naopak podpořil mírný nárůst podnikatelské nálady v americkém průmyslu (index ISM), a to nehledě na to, že struktura indexu zdaleka tak příznivě nevyznívala – nárůst šel prakticky výhradně na úkor placených cen, naopak zhoršení zaznamenává trh práce.

Dobrá nálada na akciových trzích

pomohla prakticky celému

středoevropskému regionu. Česká koruna na hlavních frontách posilovala a připsala si nová historická maxima vůči dolaru (17,288 USD/CZK). Ten po horších statistikách z trhu práce nejprve prudce oslabil a sáhl si na nejslabší

životní úrovně (1,495 EUR/USD). Ztráty ale nebyl schopen rozšířit a v technickém obchodování nakonec posílil.

Start do nového týdne bude o poznání nudnější. Bez zajímavějších čísel by mohla na akciích přetrvat optimističtější nálada, která by se měla odrazit ve sníženém zájmu o dluhopisy s delší splatností. Výnosové křivky v USA i v eurozóně tak mohou zestrmět.

V dalším průběhu týdne bude zajímavé sledovat úterní výsledek americké podnikatelské nálady (ISM) ve službách, z Evropy pak především čtvrteční zasedání ECB. Na domácí scéně by ale tentokrát měla hrát prim ostře sledovaná lednová inflace, která v pátek může překvapit trhy i ČNB hodnotou blížící se 7 % y/y. Pikantní navíc je, že den před tím (ve čtvrtek) zasedá ČNB, která bude projednávat novou inflační prognózu.

Věříme, že se nakonec navzdory silné koruně odhodlá sazby ještě jednou poslat vzhůru.

Měny změna

EUR/CZK 25,83 -0,7%

EUR/PLN 3,581 -0,7%

EUR/HUF 257,7 -0,2%

EUR/SKK 33,30 -0,7%

EUR/USD 1,484 -0,2%

USD/JPY 106,80 0,4%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,93 -0,05 Eurozóna 2Y 3,44 0,06

USA 2Y 2,12 0,00

Česko 10Y 4,51 0,01 Eurozóna 10Y 3,94 0,02

USA 10Y 3,63 0,02

Akciové indexy změna

PX 1541,3 2,78%

WIG20 3045,1 3,15%

DAX 6968,7 1,71%

S&P500 1395,4 1,22%

Nikkei225 13859,7 2,69%

Kom odity změna

Zlato 910,65 0,0%

Ropa Brent 89,65 -2,7%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

4. února 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,75 - 25,95 EUR/USD 1,480 - 1,490 USD/CZK 17,28 - 17,53 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,65 - 26,00 EUR/USD 1,475 - 1,495 USD/CZK 17,16 - 17,63

EUR/CZK

Česká koruna si zjevně užívá úlevy, kterou je cítit na akciových trzích. Koruna tak v pátek opět útočila na svá historická maxima.

Zatímco v paritě s eurem rekord nebyl zlomen, proti dolaru se krátkodobě zadařilo a po globálním oslabení dolaru po zveřejnění amerických statistik z trhu práce bylo utvořeno nové životní maximum na úrovni USD/CZK 17,288.

Lepšící se nálada na akciových trzích a blížící se zasedání ČNB, na kterém se všeobecně očekává zvýšení úrokových sazeb, bude zřejmě udržovat pozitivní tón i na českém devizovém trhu. Měnový pár EUR/CZK tak může opět testovat dosavadní historické minimum, které leží na úrovni 25,79. Pokud by se koruně podařilo tuto metu zdolat, pak další technickou podporu pro EUR/CZK vidíme na úrovni 25,65.

CZK vůči USD stále posiluje

EUR/USD

Americký dolar v okamžité reakci na horší výsledek pracovních statistik oslabil na historicky nejslabší úrovně – 1,495 EUR/USD. Za tyto úrovně ale nebyl ochoten dál ztrácet a něco málo také vytěžil z lepšího indexu ISM a mírného poklesu sázek na další uvolňování amerických sazeb. Odrazil se tak od úrovní okolo 1,495 a prudce posílil do pásma nad 1,48 EUR/USD.

Začátek týdne je bez významnějších událostí, a můžeme tak být svědky poklidnějšího obchodování v pásmu.

Vzhledem k tomu, že dnes trhy počítají s relativně agresivním pokračováním poklesu amerických sazeb, bude podle nás pro dolar čím dál složitější oslabovat za horizont současných rekordů.

EUR/SKK

Slovenská koruna v piatok posilnila z úrovne EUR/SKK 33,52 na 33,24. Prebytkový rozpočet v januári je potešiteľný, ale nie je až takým prekvapením. Koruna skôr sledovala globálne trendy na devízových trhoch.

A objavila sa aj špekulácia, že v dohľadnej dobe sa bude revalvovať centrálna parita.

Zatiaľ si myslíme, že to nie je na programe dňa. Aj keď je čakáme, myslíme si, že si ešte budeme musieť počkať. V tomto týždni udá korune smer najmä susedná CZK, kde sa čaká na inflačné dáta a rozhodnutie ČNB.

EUR/PLN

Zlotý v pátek mírně posílil, po ranních EUR/PLN 3,5965 končil na 3,5900. Po úvodním oslabení těžila polská měna z růstu světových akciových trhů a zvýšeného zájmu o rizikovější aktiva.

Protože ani páteční vývoj na světových trzích nedal dostatečný impulz pro výraznější pohyb zlotého, předpokládáme, že i dnes by měl trh zůstat klidný a udržet měnový pár EUR/PLN v pásmu 3,58-3,62, zvláště když tento týden je prakticky bez významnějších domácích událostí. Ranní růst asijských akcií bude ale zpočátku pro zlotý podporou.

EUR/HUF

Forint končil týden silnější, po úvodních EUR/HUF 258,00 končil týden na 257,65. Při absenci domácích událostí využila maďarská měna stejně jako okolní měny příznivé nálady vůči rizikovějším aktivům.

Začátek týdne je bez významnějších domácích událostí. Růst asijských akcií dnes ráno může forint ještě podpořit, je jen otázkou, zda zatím neomezená stávka maďarských železničářů může mít dopad i do měnové oblasti. První den stávky ale trh sotva ovlivní, proto později čekáme stagnaci.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,84 -0,7%

3M 25,82 -0,7%

6M 25,80 -0,7%

9M 25,81 -0,6%

1 ROK 25,83 -0,6%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,43 -0,4%

3M 17,46 -0,4%

6M 17,50 -0,5%

9M 17,57 -0,4%

1 ROK 17,62 -0,5%

4. února 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (02/08);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -25BPS (03/08)

Po páteční sérii čísel americké dluhopisy rostly. Statistiky přitom končily smíšeně, ta nejdůležitější payrolls, ale zaznamenala dokonce pokles, i když prosincové údaje byly revidovány směrem vzhůru. Naproti tomu klesla nezaměstnanost, nečekaně vzrostl index nákupních manažerů, posílily akciové trhy a formuje se plán na záchranu pojišťovatelů dluhopisů, a to vše nakonec utlumilo vyšší zisky dluhopisů. Výnosy pak klesly až o 2 bps a výnosová křivka zestrměla. Pravděpodobnost poklesu sazeb o dalších 0,5 % na nejbližším zasedání FOMC v polovině března vzrostla na 70 %.

Dnes zveřejněné tovární zakázky by měly růst, americká ekonomika ale v poslední době překvapí spíše negativně. Ranní růst asijských akcií by však měl být zpočátku pro dluhopisy nepříznivý. Při současném stavu ekonomiky mají ale dluhopisy jen malou šanci výrazněji oslabit. Menší korekci lze čekat snad jen na delším konci křivky.

Evropská výnosová křivka koncem týdne mírně zploštěla, když delší konec křivky se snížil jen o málo přes 1 bps, nejednotná americká čísla a vyšší evropský index nákupních manažerů nedávaly jednoznačný nástin dalšího vývoje. Stejně tak i růst akcií nijak nezvyšoval zájem o státní papíry.

Dnes zveřejněná prosincová výrobní inflace by měla ukázat jen malý růst, a její vliv na dluhopisy by neměl být proto významný.

Ranní růst asijských akciových trhů pak není pro dluhopisy dobrým znamením, výraznější pohyby lze ale před zasedáním ECB v tomto týdnu sotva očekávat.

Pohyb na české výnosové křivce nebyl na konci minulého týdne nijak dramatický.

Koruna sice posilovala, avšak to nezabránilo FRA sazbám na peněžním trhu, aby vzrostly.

Z domácích fundamentálních statistik, které bývají opomíjeny, možná stojí za zaznamenání výsledek státního rozpočtu za leden. Ten skončil s přebytkem téměř 10 mld. Kč, což je téměř dvojnásobek toho, co před rokem. Je to první známka toho, že daňová reforma se státu vyplácí (mimochodem daňové příjmy rostly o téměř 21 % meziročně.

Zatímco silná koruna by měla udržovat krátký konec křivky na uzdě, dlouhopisy na dlouhém konci by měly být pod negativní vlivem vývoje v zahraničí. Tudíž pozitivní sklon křivky by se měl prohloubit. Paralelním procesem by mohlo být také utahování rozpětí mezi výnosy vládních dluhopisů a swapů.

K OMODITY

Ropa v pátek klesala. Rozhodnutí Opec ponechat kvóty beze změny se očekávalo, a tak na trhu převážily obavy z poklesu hospodářské aktivity v USA. Měsíční kontrakt Brent se snížil z 92,10 na 89,65 a měsíční WTI klesl z 91,32 na 88,88 $/b.

K dalším rekordům vzrostla platina. Nejistota o pravidelnosti dodávek elektrické energie v Jižní Africe přidala na kovu 1,33 % na 1755,5 $/oz. Ještě více vzrostla cena paladia, které v technických aplikacích může platinu nahradit. Jeho cena se zvýšila o 6,19

% na 411,5 $/oz.

1500 1550 1600 1650 1700 1750 1800

28/12/07 30/12/07 01/01/08 03/01/08 05/01/08 07/01/08 09/01/08 11/01/08 13/01/08 15/01/08 17/01/08 19/01/08 21/01/08 23/01/08 25/01/08 27/01/08 29/01/08 31/01/08 02/02/08 04/02/08 320 340 360 380 400 420 440 Platinum ($/oz) Palladium ($/oz)

Pt Pd

Potíže Jižní Afriky posílají platinu a paladium k novým rekordům

Kom odity změna

Platina 1784,5 1,7%

Meď 7325,0 1,3%

Zinek 2510,0 1,4%

Benzín 780,5 -0,8%

CZK FRA změna

1x4 3,98 0,01

3x6 4,02 0,00

6x9 4,01 -0,01

9x12 3,99 -0,01

Euribor (3M)

1x4 4,38 0,05

3x6 4,18 0,05

6x9 3,87 0,04

9x12 3,71 0,06

USD Libor (3M)

1x4 3,02 0,07

3x6 2,81 0,16

6x9 2,54 0,11

9x12 2,54 0,05

4. února 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 25 Česko 3,93 0,01 Česko 4,02 0,00 EUR/CZK 25,83 -0,7%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,50 0,00 Maďarsko 7,46 -0,01 USD/CZK 18,23 0,0%

Polsko 5,25 25 Polsko 5,65 0,00 Polsko 5,74 -0,04 CZK/SKK 0,78 -0,1%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,30 0,00 Slovensko 4,27 0,00 PLN/CZK 7,21 -0,1%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,37 -0,01 Eurozóna 4,18 0,05 CZK/HUF 10,03 -0,6%

USA 3,00 -50 USA 3,10 -0,02 USA 2,81 0,16 GBP/CZK 34,26 -1,7%

UK 5,50 -25 UK 5,56 -0,02 UK 5,24 -0,04 CHF/CZK 16,10 -0,5%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,42 -0,04 Maďarsko 6,94 -0,01 2 roky 4,02 0,00 EUR/JPY

Polsko 5,76 -0,07 Polsko 5,60 -0,05 3 roky 4,06 0,02 EUR/CHF

Slovensko 4,02 0,03 Slovensko 4,38 0,03 4 roky 4,11 0,09 EUR/RON

Eurozóna 3,98 0,02 Eurozóna 4,39 0,02 5 let 4,16 0,00 EUR/TRY

USA 2,83 0,02 USA 4,26 0,03 10 let 4,44 0,00 EUR/RBL

UK 4,93 -0,03 UK 4,98 -0,01 15 let 4,67 0,01 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

EMU 11:00 Výrobní ceny (%) 12/2007 0,1 4,3 0,8 4,1

USA 16:00 Tovární zakázky (%) 12/2007 *F 2,4 1,5

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.