Förbud mot insiderhandel och olagligt röjande av insiderinformation

Av förbuden mot insiderhandel och olagligt röjande av insiderinformation följer att en person inte får ägna sig åt eller försöka ägna sig åt insiderhandel (handelsförbud), rekommendera eller förmå någon annan person att ägna sig åt insiderhandel (rådgivningsförbud), eller olagligen röja insiderinformation (artikel 14.a-c i Mar). En förutsättning för förbudens tillämplighet är att in- formationen ifråga utgör insiderinformation enligt definitionen i artikel 7 i marknadsmissbruks- förordningen. Det som gör insiderbrott speciellt i förhållande till andra brott är att uppsåtsbe- dömningen huvudsakligen görs i förhållande till rekvisitet ”insiderinformation”, inte till hand- lande eller effekten av handlandet.218 Varken insiderbrott eller straffbar marknadsmanipulation är effektbrott i egentlig mening, dvs. det krävs inte faktisk vinning eller faktiskt minskat förtro- ende för marknaden för att reglerna ska bli tillämpliga.219 Det räcker alltså att personen inser att informationen ifråga är insiderinformation, och sedan handlar på så sätt som stadgas i för- buden, för att personen ska anses ha överträtt förbuden.220 _{I förhållande till rekvisitet ”insider-}

information” har kravet på uppsåtstäckning utformats så att gärningspersonen anses ha uppsåt när han eller hon – utifrån erfarenheter av aktiehandel eller kunskap om lagstiftning på området – har genomfört någon form av värdering av att den information som han eller hon hanterar kan betraktas som insiderinformation i lagen mening.221 Tillämpning av reglerna om insiderhandel är dock långt ifrån enkla. Det kan härvid finnas särskilda svårigheter att avgöra vad som är insiderinformation, som hur konkret den måste vara och hur länge den medför handelsförbud.222

Förbudet mot insiderhandel förbjuder en person som förfogar över insiderinformation att utnyttja denna genom att för egen eller annans räkning, direkt eller indirekt, förvärva eller avyttra finansiella instrument som denna information rör (artikel 8.1 Mar).223 I artikel 8.1 andra meningen klargörs att återkalla eller ändra en handelsorder som informationen rör, om handels- ordern lades innan personen fick tillgång till insiderinformationen, också anses vara insider- handel.224

217 _{Lankinen, FT 5/2018 s. 896.} 218 _{Sevenius & Örtengren, s. 303.}

219 _{Jfr med bedrägeri (9 kap. 1 § BrB), där effekten måste vara vinning för att gärningen ska vara straffbar (se Af} Sandeberg, JT 2002/03 s. 874).

220 _{Prop. 2016/17:22, s. 282.}

221 _{Martinsson, Dennis, Så bör en invändning om villfarelse hanteras – särskilt om gränsdragningen mellan upp-}

såtsrelevant villfarelse och straffrättsvillfarelse, Juridisk publikation 1/2017 s. 27 ff., s. 40 [Martinsson].

222 _{Stattin, Daniel, Något om begreppet insiderinformation, JT 2008/09 nr 3 s. 661 ff., s. 661.}

223 _{Med ”för annans räkning” avses när en fysisk person handlar för en juridisk persons räkning, se Schmauch} 2018, s. 97.

224 _{När personen har kommit att förfoga över insiderinformation ska det antas att alla senare ändringar av handels-} orderna relaterade till den informationen som lagts innan sådan information förfogades över, utgör insiderhandel

Att rekommendera eller förmå en annan person att ägna sig åt insiderhandel är förbjudet (artikel 8.2 Mar). För att det ska vara insiderhandel hos den som tar emot en sådan rekommen- dation uppställs dock ett subjektivt rekvisit. Utnyttjandet av rekommendationerna eller uppma- ningarna utgör insiderhandel endast när personen som använder rekommendationen eller upp- maningen inser eller borde inse att det bygger på insiderinformation (artikel 8.3 Mar). Vidare- befordran av de rekommendationer eller uppmaningar som avses i artikel 8.2 utgör dessutom olagligt röjande av insiderinformation när personen som röjer rekommendationen eller uppma- ningen inser eller borde ha insett att den bygger på insiderinformation (artikel 10.2 Mar). Olag- ligt röjande av insiderinformation innebär att en person som förfogar över insiderinformation, förbjuds att röja denna till en annan person, utom i fall då röjandet sker som ett normalt led i fullgörande av tjänst, verksamhet eller åligganden (artikel 10.1 Mar). Likt förbudet mot insi- derhandel är en förutsättning att personen ”förfogar över insiderinformation” för att förbudet mot olagligt röjande av insiderinformation ska inträda.225 Hur man har fått insiderinformation är dock utan betydelse.226

Förbuden mot insiderhandel och olagligt röjande av insiderinformation tillämpas på alla fysiska och juridiska personer i de situationer och under de omständigheter som avses i artikel 8.4 i marknadsmissbruksförordningen (artikel 10.1 andra stycket Mar). Personkretsen som all- tid anses ha kunskap om att informationen de innehar är insiderinformation, s.k. förstahandsin- siders, avgränsas i artikel 8.4 första stycket a)-d) i marknadsmissbruksförordningen.227 Däri stadgas att bestämmelsen om insiderhandel och olagligt röjande av insiderinformation ska till- lämpas på varje person som förfogar över insiderinformation till följd av att den personen är: a) medlem av emittentens administrations-, lednings- eller kontrollorgan eller motsvarande på marknaden för utsläppsrätter, b) har aktieinnehav i emittenten, c) har tillgång till informationen genom fullgörande av tjänst, verksamhet eller åligganden, eller d) ägnar sig åt kriminell verk- samhet. För denna krets, dvs. för personer som har insiderinformation till följd av sin ställning eller genom kriminell verksamhet, krävs inte att de insett eller borde ha insett att informationen utgjorde insiderinformation för att ansvar enligt KompL ska utgå. Dessa förstahandsinsiders förutsätts enligt marknadsmissbruksförordningen ha kunskap om att information de innehar ut- gör insiderinformation eller i varje fall ha möjlighet att kontrollera om så är fallet.228 Om per- sonen ifråga av särskild anledning inte har haft möjlighet att avgöra om informationen var in- siderinformation, t.ex. hade anledning att utgå från att den var offentliggjord, kan istället jämk- ningsregler tillämpas (se 5 kap. 17 § KompL).229 _{För andra fysiska och juridiska personer som}

förfogar över insiderinformation under andra omständigheter än de som uppräknas i artikel 8.4 första stycket, s.k. andrahandsinsiders, krävs dock att personen inser eller borde ha insett att det rör sig om insiderinformation (artikel 8.4 andra stycket Mar). Anledningen är ett förbud som drabbade alla personer skulle gå för långt. Medan en person i ledande ställning kan förväntas känna till om viss information har offentliggjorts på rätt sätt eller inte (se artikel 17 i Mar), kan

(skäl 25 i Mar). Det antagandet kan emellertid avvisas om personen påvisar att han eller hon inte utnyttjade insi- derinformationen när transaktionen utfördes (skäl 25 sista meningen). Iaktta dock presumtionen i skäl 24 till Mar. 225 _{Schmauch 2018, s. 113.}

226 _{Schmauch 2018, s. 113.}

227 _{Prop. 2016/17:22, s. 235; Schmauch 2018, s. 101.} 228 _{Prop. 2016/17:22, s. 235.}

samma krav inte ställas på en okänd investerare som fått samma information.230 _{Vissa insyns-}

personer har härmed ett särskilt ansvar att inte utföra transaktioner med insiderinformation ef- tersom de fullt ut omfattas av presumtionen om skuld i artikel 8.4.231