N … D 5. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

5. ZÁŘÍ 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 HDP (%) Q2/2008 *F 2,4 2,0 2,2

USA 14:30 Míra nezaměstnanosti

(%) 08/2008 5,7 5,7

USA 14:30 Přírůstek prac. sil - bez

zemědělství (tis.) 08/2008 -90 -75,0 -51,0

N APŘÍČ TRHY …

• O

• D

• ECB

To byl ale výplach! Jste-li hrdými držiteli akciových titulů, pak po včerejší seanci bude pohled na Vaše portfolio asi smutným čtením. Naopak, máte-li zainvestováno do vládních obligací - nejlépe pak do těch amerických, budete mít důvod k úsměvu. Co se však včera tak zásadního přihodilo, že např. hlavní americké akciové indexy zahučely během jedné seance o 3 % dolů?

V zásadě šlo o kombinaci několika faktorů, které dohromady zvýšily obavy, že globální ekonomika má před sebou těžké časy, a tak prudce vzrostla averze vůči riziku. Mezi hlavní impulsy, které vedly k výprodeji rizikových aktiv, patřila další slabá čísla z amerického trhu práce a zřejmě i série opatření oznámených na tiskovce ECB, které ve svém důsledku povedou k obtížnějšímu získávání likvidity od centrální banky.

V takové situaci pak trhy budou opravdu velmi napjatě sledovat, jak dopadne

nejdůležitější makroekonomické číslo měsíce – srpnový přírůstek pracovních sil v USA (payrolls). Předstihové indikátory pro hlavní číslo z trhu práce přitom vykazovaly spíše negativní výsledky.

Subidexy v rámci indexů podnikatelských a spotřebitelských nálad byly možná o něco lepší, než se očekávalo, nicméně indikovaly další zhoršování na trhu práce.

Samostatnou kapitolou jsou pak velmi vysoké hodnoty žádostí o podporu v nezaměstnanosti, které se udržují na úrovních značících zcela jasně recesi.

Sečteno a podtrženo, dnes očekáváme velmi slabá data, kdy nebude velkým překvapením, pokud úbytek pracovních sil vykáže za srpen hodnotu vyšší než magických 100 tisíc. Pokud se tak stane pokračovat útěk z rizika do bezpečných aktiv.

Měny změna

EUR/CZK 24,92 0,3%

EUR/PLN 3,409 1,0%

EUR/HUF 241,9 1,3%

EUR/SKK 30,29 0,0%

EUR/USD 1,431 -1,4%

USD/JPY 106,64 -1,4%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,78 -0,05 Eurozóna 2Y 4,01 -0,17

USA 2Y 2,18 -0,10

Česko 10Y 4,47 -0,05 Eurozóna 10Y 4,05 -0,14 USA 10Y 3,61 -0,13 bps změna iTRAXX (BBB) 555 11

Akciové indexy změna

PX 1429,4 -1,56%

DAX 6279,6 -2,91%

S&P500 1236,8 -2,99%

voltilita (VIX) 24,03 2,60

Kom odity (USD) změna

Zlato 798,90 0,4%

Ropa Brent 105,91 0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

5. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,80 - 25,00 EUR/USD 1,42 - 1,44 USD/CZK 17,22 - 17,61 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,5 - 25,15 EUR/USD 1,42 - 1,46 USD/CZK 16,78 - 17,71

EUR/CZK

Česká koruna sice krátkodobě profitovala z výborných výsledků červencové obchodní bilance, ale nakonec musela sklonit hlavu před vývojem na globálních trzích a uzavřela včera slabší. Po zveřejnění obchodní bilance tak měnový pár EUR/CZK nejprve propadl na úroveň 24,645, aby na konci seance neúspěšně testoval rezistenci na úrovni 24,90.

Dnešek bude zcela jistě ve znamení amerických dat a jejich dopadu na globální trhy. Slabá americká čísla tentokrát již nemusí dále podporovat dolar, což by koruně mohlo přinést jistou úlevu. Koruna však musí najít odvahu odpoutat se v jednu chvíli od zbytku střední Evropy, která zřejmě bude déle oslabovat.

Dolar vůči euru pokračuje ve své spanilé jízdě.

EUR/USD

Navzdory slabým americkým datům dolar dokáže těžit z globálního nárůstu averze vůči riziku. Z toho plynoucí útěk investorů do amerických vládních obligací a obavy, že západní Evropa směřuje do recese, dávají dolaru křídla. Ten tak zlomil další klíčovou technickou bariéru na úrovni EURUSD 1,4357 a zpevnil až na úroveň 1,42.

Dnes bude devizový trh pochopitelně napjatěčekat na to jak dopadnou srpnové

payrolls. Sázíme na velmi slabý výsledek, což by mohlo být záminkou k vybírání zisků ze strany dolarových býků.

EUR/PLN

Zlotý ve čtvrtek ztrácel, po úvodních EUR/PLN 3,379 uzavíral den na 3,4120.

Také polská měna utrpěla po tiskovce ECB, zatímco z domácí scény nepřišly žádné čerstvé impulzy a trh ignoroval příznivý vývoj domácí ekonomiky a možnost polského růstu sazeb.

Dnes nejsou zveřejněna žádná domácí data. Zlotý spolu s ostatními středoevropskými měnami tak bude ovlivněn pohyby globálních trhů. Posilování dolaru by pak bylo mínusem pro polskou měnu i dnes.

EUR/HUF

Forint včera ztrácel, po ranních EUR/HUF 239,77 končil na 242,00. Maďarská měna při absenci domácích čísel utrpěla stejně jako ostatní středoevropské měny především posilováním dolaru a zvýšenou averzí k rizikům. Na domácí scéně navíc pokračují ostré debaty kolem daňové reformy navržené předsedou vlády, které rovněž mohou znervóznět investory. Za zmínku také stojí, že guvernér MNB A. Simor oznámil, že centrální banka nemusí ani v první polovině 2009, kdy posoudí celkový vývoj ekonomiky, určit termín přijetí eura.

Dnes zveřejněný HDP je jen konečným číslem. Zajímavější bude průmyslová výroba, která by po červnovém poklesu měla vykázat zlepšení. Pokračující politické hrátky ale nejsou pro zemi žádné pozitivum. Hlavní impulz však přijde zřejmě opět z globálních trhů, případné další posílení dolaru by pak jen zvýšilo averzi k rizikovým aktivům a dále maďarskou měnu oslabilo.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,87 0,3%

3M 24,81 0,3%

6M 24,71 0,3%

9M 24,62 0,3%

1 ROK 24,55 0,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,43 1,8%

3M 17,45 1,8%

6M 17,46 1,8%

9M 17,47 1,9%

1 ROK 17,48 1,8%

5. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25 BPS (4Q08);ECB -25BPS (1Q09); FED +25BPS (2H09)

Americké dluhopisy po velmi slabých číslech z trhu práce dále posílily. Růst žádostí o podporu v nezaměstnanosti, hlubší propad nových míst v soukromém sektoru a jejich revize rovněž dolů byly živnou půdou pro dluhopisy a negativem pro akciové trhy. Jediným drobným pozitivem ekonomického vývoje tak zůstal vyšší index nákupních manažerů ve službách, i tady ale směřovala jeho složka zaměstnanosti dolů. Pozornost trhu se tak soustřeďuje na pracovní místa, když klesající ceny komodit dávají zapomenout na nebezpečí inflace. Výnosy proto klesly po celé délce křivky až o 8 bps a výnosová křivka mírně zestrměla.

Dnes zůstane pozornost upřena na trh práce. Hlavní číslo týdne, změna pracovních míst v průmyslu, je základním ukazatelem trhu práce. Očekává se další, tentokrát ještě výraznější propad, ostatně z trhu práce se teď objevují jen slabé hodnoty. Trh s tím již více méně počítá, přesto slabší hodnoty mohou poslat výnosy dluhopisů ještě o něco dolů, ostatně dnešní ranní asijské obchodování již trh tak nasměrovalo.

Evropské dluhopisy včera stejně jako ty americké rostly. Prvním důvodem byl výrazný pokles německých továrních zakázek. Hlavní pozornost se ale soustředila na komentář prezidenta Tricheta. Ten opět zdůraznil, že nejistota ekonomického vývoje je značná a potvrdil obavy z druhotných inflačních tlaků. Navíc oznámil zpřísnění podmínek pro poskytování prostředků ECB na základě kolaterálů. To spolu s vývojem v USA

poslalo dolů akcie a výnosy dluhopisů. Ty klesly až o 8 bps a výnosová křivka zploštěla.

Dnešní německá průmyslová výroba by podle odhadů měla být dalším slabým číslem v řadě. Když se k tomu přidá očekávaný propad na americkém trhu práce, mají i evropské dluhopisy zelenou.

České dluhopisy včera při nadprůměrných objemech obchodů rostly.

Domácí lepší než očekávaná obchodní bilance je ponechala chladnými, pokles akciových trhů a vliv vývoje v eurozóně pak poslal dolů i české výnosy, které ztratily až 10 bps ve středním segmentu.

Celkově pak výnosová křivka zploštěla.

Dnešek je bez čerstvých domácích dat.

Dluhopisy by se proto opět měly ohlížet po vývoji v eurozóně. Globální trhy jsou nastaveny ve prospěch jistých státních papírů a z toho by mohl těžit i český trh s dluhopisy.

Výnosy pětileté Treasury včera ztratily 9bps.

K OMODITY

Ropa ve čtvrtek dále klesala. Měsíční kontrakt Brent se snížil ze 107,72 na 105,81 $/b a měsíční WTI ubral ze 109,34 na 107,58 $/b. Důvodem jsou obavy z poklesu globální ekonomiky a posilující dolar, trhy přitom ignorovaly

pokles zásob v USA z minulého týdne o 1,9 mil.b. při očekávaném růstu o 200 tis.b.

Silný dolar stáhl pod hranici 800 $ i zlato, to v Londýně končilo na 795,55 $/oz.

Kom odity změna

Platina 1385,0 -1,1%

Meď 7185,0 -0,9%

Zinek 1799,0 -0,3%

Benzín 930,0 -0,2%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 3,72 -0,01

3x6 3,63 -0,04

6x9 3,51 -0,09

9x12 3,51 -0,05

Euribor FRA (3M)

1x4 5,06 -0,04

3x6 5,07 -0,03

6x9 4,78 -0,05

9x12 4,53 -0,11

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,95 0,01

3x6 2,93 -0,02

6x9 2,81 -0,09

9x12 2,88 -0,12

5. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 -25 Česko 3,76 0,01 Česko 3,63 -0,04 USD/CZK 16,43 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,59 0,01 Maďarsko 8,52 -0,02 CZK/SKK 0,82 0,3%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,51 0,00 Polsko 6,49 -0,03 PLN/CZK 7,31 -0,7%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,19 -0,09 Slovensko 4,43 -0,04 CZK/HUF 10,30 -0,9%

Eurozóna 4,25 25 Eurozóna 4,96 0,00 Eurozóna 5,07 -0,03 GBP/CZK 30,66 0,7%

USA 2,00 -25 USA 2,82 0,00 USA 2,93 -0,02 CHF/CZK 15,63 0,9%

UK 5,25 -25 UK 5,74 0,00 UK 5,69 0,01 RON/CZK 6,94 -0,8%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,47 0,02 Maďarsko 7,60 0,04 2 roky 3,68 -0,06

Polsko 6,15 -0,03 Polsko 5,70 -0,04 3 roky 3,74 -0,04

Slovensko 4,52 -0,10 Slovensko 4,59 -0,01 4 roky 3,78 -0,05 Eurozóna 4,74 -0,13 Eurozóna 4,60 -0,11 5 let 3,79 -0,09

USA 3,14 -0,12 USA 4,29 -0,13 10 let 4,09 -0,04

UK 5,27 -0,02 UK 5,02 -0,03 15 let 4,33 -0,05

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y EMU 08:50 Projev Tricheta, Starka, Bini

Smaghi v ECB (ECB) 09/2008

Maďarsko 09:00 HDP (%) Q2/2008 *F 2,4 2,2

Maďarsko 09:00 Průmyslová výroba (%) 07/2008 *P 0,3 -1,6 -0,3

Německo 12:00 Průmyslová výroba (%) 07/2008 -0,5 0,8 0,2 1,7

USA 14:30 Průměrná hodinová mzda (%) 08/2008 0,3 3,4 0,3 3,4

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil

(tis.,nsa) 08/2008 -35,0 -35,0

USA 14:30 Míra nezaměstnanosti (%) 08/2008 5,7 5,7

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil -

bez zemědělství (tis.,nsa) 08/2008 -90,0 -75,0 -51,0 USA 21:55 Projev Yellenové o americké

ekonomice v L. A. (Fed) 09/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.