N … D 27. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

27. ÚNORA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

EMU 10:00 Peněžní zásoba M3 (%) 01/2008 11,8 11,3 12,1 11,5

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 02/2008 5,25 5,25 5,25

USA 14:30 Zakázky na zboží dl. spotř.

bez dopr. prostř. (%) 01/2008 -1,4 2,3

USA 16:00 Prodej nových domů (tis.) 01/2008 600 604

USA 16:00 Zpráva Bernankeho o

měnové politice (Fed) 02/2008

N APŘÍČ TRHY …

•

1,50

/

•

•

Kdo z vás si myslel, že prudké ztráty dolaru už máme definitivně za sebou, ten se přepočítal. Kombinace propadu spotřebitelské důvěry (nejníže od roku 2002) a překvapivého růstu výrobní inflace poslala americkou měnu přes noc do kolen.

Ochotu zbavovat se dolarů jenom podpořil svým holubičím vystoupením viceguvernér Fedu Khon. Měnový pár tak překvapivě rychle vyskočil na nová maxima nad psychologickou hranici 1,500 EUR/USD.

Technický obrázek není nijak lichotivý a tlak na další ztráty USD v nejbližších dnech je pravděpodobný.

Akciové trhy zpočátku zareagovaly negativně na sadu horších amerických čísel. Později jim ale pomohl zpět na nohy holubičí Khon, oznámení IBM o zpětném odkupu akcií a zpráva Moody´s potvrzující rating pojišťovně MBIA. Americká výnosová křivka při tom spadla a mírně zestrměla z obavy nad negativním inflačním vývojem.

Strach z inflace dnes může přiživit sám šéf Fedu ve svém vystoupení před americkým Kongresem. To se s vysokou pravděpodobností ponese podobně jako včerejší Khonovo v holubičím duchu.

Nejprve nás ale čeká pravděpodobně horší výsledek amerických zakázek na zboží dlouhodobé spotřeby. Ty by měly potvrdit špatnou investiční náladu mezi americkými podniky a zastavit několikadenní dobré výkony akciových trhů. Dluhopisy by tak mohly zažít lepší seanci a pod tlakem naopak zůstane americký dolar.

Ve střední Evropě je na programu zasedání polské centrální banky (RPP). Ta by měla ponechat sazby beze změny, což část trhů může vnímat jako zklamání. Polský zlotý proto může mírně ztrácet, zatímco česká koruna by měla zůstat stabilnější a profitovat z posledních ztrát dolaru.

Měny změna

EUR/CZK 25,09 0,4%

EUR/PLN 3,534 0,1%

EUR/HUF 257,5 -1,7%

EUR/SKK 32,85 0,3%

EUR/USD 1,504 1,5%

USD/JPY 106,84 -1,1%

Dluhopisy změna

Česk o 2Y 4,10 0,07 Eurozóna 2Y 3,36 0,02

USA 2Y 2,00 -0,10

Česk o 10Y 4,55 0,02 Eurozóna 10Y 4,07 0,03 USA 10Y 3,85 -0,03

Akciové indexy změna

PX 1578,2 0,77%

WIG20 3027,9 -1,33%

DAX 6986,0 1,50%

S&P500 1381,3 1,12%

Nikkei225 14031,3 1,49%

Kom odity změna

Zlato 957,10 0,9%

Ropa Bre nt 100,19 -0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

27. února 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,95 - 25,15 EUR/USD 1,500 - 1,51 USD/CZK 16,52 - 16,77 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,85 - 25,30 EUR/USD 1,495 - 1,515 USD/CZK 16,40 - 16,92

EUR/CZK

Měnový pár EUR/CZK byl po většinu dne stabilní a držel se v blízkosti hranice 25,0 bez ohledu na verbální komentáře člena bankovní rady ČNB Řežábka (více viz dluhopisy). Teprve na samém závěru seance přišla negativní korekce koruny, která EUR/CZK krátkodobě vystřelila nad úroveň 25,10.

Koruna by dnes jednoznačně měla získávat oproti dolaru, kde se dočkáme nových životních maxim. Signály z americké ekonomiky, že oficiální úrokové sazby budou v USA dále padat, by koruně měly teoreticky pomáhat v paritě s eurem. Nicméně tato vazba nemusí být tak přímočará. Zisky koruny proti euru mohou být omezené mimo jiné tím, že polský zlotý by mohl dnes oslabit, po námi očekávaném rozhodnutí NBP ponechat sazby beze změn (trh čeká jejich zvýšení).

EUR/USD

Dolar přes noc výrazně oslabil a měnový pár EUR/USD se vyšplhal na nová maxima – 1,5038 EUR/USD. Americké měně podlomila nohy sada horších čísel (spotřebitelská důvěra a výrobní ceny) doplněná holubičím projevem viceguvernéra Khona. Euro naopak těžilo z mírného zlepšení německé podnikatelské nálady Ifo.

V nejbližší době nečekáme zlepšení nálady vůči dolaru. Z technického pohledu je otevřen prostor pro jeho další ztráty.

Dnes nás navíc čekají další špatná čísla z USA a Ben Bernanke ve svém vystoupení před Kongresem s vysokou pravděpodobností setrvá v holubičím módu. Sečteno, podtrženo, nic dobrého pro dolar před námi není…

EUR/SKK

Slovenská koruna sa včera pohybovala v relatívne úzkom pásme 32,77-32,84 EUR/SKK, keď obchodovaniu chýbali impulzy. NBS podľa očakávania sadzby nemenila a ani sprievodný komentár nepriniesol žiadne zásadne nové informácie. Dnes sme bez akejkoľvek domácej udalosti, takže koruna bude reagovať na podnety zo zahraničných trhov. Očakávame, že kurz sa bude naďalej pohybovať v blízkosti úrovne 32,80 a čakať na akéľkoľvek správy, ktoré by mohli obnoviť apreciačné tlaky.

EUR/PLN

Polský zlotý včera držel užší pásmo a vyčkával na dnešní zasedání centrální banky (RPP).

Dnes by se zpočátku seance měl zlotý držet v pozitivním teritoriu, a to především kvůli ztrátám dolaru. Později se ale pozornost soustředí na RPP, která by mohla stabilními sazbami část trhu negativně překvapit a zlotý oslabit.

EUR/HUF

Maďarský forint včera oproti euru zpevnil téměř o dvě procenta, když jej výrazně podpořily zisky domácích dluhopisů,. Ceny dluhopisů jsou podporovány jednak pondělním rozhodnutím MNB ponechat úrokové sazby beze změn a jednak globální náladou, jež vůči emerging markets přívětivější.

Dnes by se měla na maďarském trhu objevit negativní korekce, která by mohla být motivována (námi očekávaným) oslabením polského zlotého po zasedání NBP.

Dolar se po špatných číslech probil za psychologickou úroveň 1,50 EUR/USD

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,05 0,3%

3M 25,03 0,3%

6M 25,01 0,3%

9M 25,02 0,3%

1 ROK 25,03 0,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,65 -1,3%

3M 16,68 -1,3%

6M 16,73 -1,3%

9M 16,79 -1,3%

1 ROK 16,85 -1,3%

27. února 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (1Q/09);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -50BPS (03/08)

Navzdory mohutným ziskům na akciových trzích a vysoké výrobní inflaci americká výnosová křivka zestrměla v býčím stylu, když hlavními podněty pro tento pohyb byl slabý ukazatel spotřebitelské nálady a celkem jednoznačně holubičí řeč místopředsedy Fedu Kohna. Ten podle našeho názoru potvrdil naše a tržní očekávání, že Fed půjde v březnu o 50 bazických bodů znovu dolů. Výnosy na krátkém konci křivky se tudíž propadly o 10 bazických bodů, na dlouhém konci přitom jen o 3 body.

Slabá americká data (zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby a prodeje nových domů) a vystoupení šéfa Fedu Bernankeho před Kongresem, který stvrdí to co včera indikoval jeho kolega z FOMC Kohn, by měly být dalšími pozitivními (krátkodobými) impulsy pro dluhopisy.

Očekáváme tedy další prohloubení pozitivního sklonu křivky s tím, že pohyb na dlouhém konci již může být omezený.

Evropská výnosová křivka se včera vydala zcela jiným směrem než americká, když relativně dobrý výsledek indexu podnikatelské nálady Ifo a akciové zisky poslaly výnosy vzhůru. Pohyb na krátkém konci byl přitom výraznější než na dlouhém.

Markantní zisky eura oproti dolaru budou dnes tlačit krátký konec evropské křivky

dolů. K ziskům podél celé křivky by pak měl přispět vývoj amerických dluhopisů, které díky slabým makroekonomickým číslům mohou dnes odpoledne dále zpevňovat.

České výnosy a sazby pokračovaly v růstu, který byl podporován jednak býčí náladou na akciovém trhu a jednak komentářem člena bankovní rady ČNB Řežábka. Ten sice uvedl, že by nějaký čas preferoval stabilitu úrokových sazeb, avšak jedním dechem poněkud překvapivě dodal, že pokud by se měly výrazněji projevit poptávkové tlaky, tak by ČNB měla rychle reagovat (čti zvyšovat sazby) bez ohledu na cokoliv jiného (čti korunu).

My poptávkové tlaky tento rok opravdu neočekáváme a proto jsme i po Řežábových slovech spokojeni s naším výhledem, který říká, že repo sazby jsou v tomto cyklu na vrcholu.

Noční zisky amerických dluhopisů by se dnes mohly přenést i do Evropy včetně ČR. Navíc odpoledne nás patrně čeká další série slabých amerických dat, což by mělo domácí dluhopisy (především ty s dlouhou splatností) dále podpořit.

Situace na krátkém konci české výnosové křivky však již tak růžová být nemusí.

K OMODITY

Ropa dál sílí, a to především kvůli ztrátám dolaru, chladnému počasí na východě USA a komentářům z OPEC naznačujícím ponechání stabilních produkčních kvót.

Díky slabému dolaru se vedlo i zlatu a mědi.

Kom odity změna

Platina 2163,0 1,3%

Meď 8330,0 0,7%

Zinek 2510,0 0,6%

Benzín 887,0 1,1%

CZK FRA změna

1x4 4,04 0,00

3x6 4,12 0,01

6x9 4,12 0,01

9x12 4,02 -0,02

Euribor (3M)

1x4 4,39 0,00

3x6 4,21 0,02

6x9 3,89 0,02

9x12 3,69 0,01

USD Libor (3M)

1x4 2,91 -0,04

3x6 2,69 -0,06

6x9 2,47 -0,12

9x12 2,51 -0,12

27. února 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 3,96 0,00 Česko 4,12 0,01 EUR/CZK 25,09 0,4%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,84 -0,09 Maďarsko 8,02 -0,13 USD/CZK 18,23 0,0%

Polsko 5,25 25 Polsko 5,85 0,02 Polsko 6,21 -0,02 CZK/SKK 0,76 0,1%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,25 -0,03 Slovensko 4,33 -0,01 PLN/CZK 7,10 0,3%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,38 0,00 Eurozóna 4,21 0,02 CZK/HUF 9,75 2,1%

USA 3,00 -50 USA 3,09 0,00 USA 2,69 -0,06 GBP/CZK 33,23 0,2%

UK 5,25 -25 UK 5,68 0,00 UK 5,45 0,03 CHF/CZK 15,60 0,6%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 8,10 -0,09 Maďarsko 7,37 -0,07 2 roky 4,02 0,03 EUR/JPY

Polsko 6,16 -0,05 Polsko 5,84 -0,05 3 roky 4,06 0,03 EUR/CHF

Slovensko 4,02 0,02 Slovensko 4,49 0,00 4 roky 4,13 0,04 EUR/RON

Eurozóna 4,00 0,02 Eurozóna 4,48 0,02 5 let 4,19 0,04 EUR/TRY

USA 2,86 -0,11 USA 4,55 -0,07 10 let 4,51 0,04 EUR/RBL

UK 5,09 0,01 UK 5,24 0,00 15 let 4,75 0,04 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Spotřebitelská důvěra GfK 03/2008 4,4 4,5

EMU 10:00 Peněžní zásoba M3 (%) 01/2008 11,8 11,3 12,1 11,5

UK 10:30 HDP (%) 4Q/2007 *F 0,6 2,9 0,6 2,9

ČR 12:00 Aukce st.dluhopisu 4,10 %/2011

(mld. CZK) 02/2008 6

EMU 12:45 Projev Bini Smaghi ve Florencii

(ECB) 02/2008

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 02/2008 5,25 5,25 5,25

EMU 14:30 Projev Wellinka v New Yorku

(ECB) 02/2008

USA 14:30 Zakázky na zboží dl. spotř. bez

dopr. prostř. (%) 01/2008 -1,4 2,3

USA 14:30 Zakázky na zboží dlouhodobé

spotřeby (%) 01/2008 -4,0 5,0

USA 16:00 Zpráva Bernankeho o měnové

politice (Fed) 02/2008

USA 16:00 Prodej nových domů (tis.) 01/2008 600 604

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.