N … D 26. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

26. ÚNORA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 HDP (%) 4Q/2007 *F 0,3 1,8 0,3 1,8

Německo 10:00 Index podnikatelské

nálady Ifo 02/2008 102,9 103,4

SR 12:00 Zasedání NBS (%) 02/2008 4,25 4,25

USA 14:30 Jádrový index cen v

průmyslu (%) 01/2008 0,2 2,2 0,2 2,0

USA 15:00 S&P/CS index cen

nemovitostí 12/2007 -9,9 -7,7

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra 02/2008 82,0 87,9

N APŘÍČ TRHY …

• MNB

• S&P

AMBAC

AAA

• N

EMU

USA

Maďarská centrální banka (MNB) opět po čase finančním trhům ukázala, že umí překvapovat. Včera totiž po dohodě s vládou zrušila kurzové fluktuační pásmo pro forint, který se až dosud po vzoru Evropského kurzového mechanismu mohl pohybovat v rozmezí +/-15 %. MNB se tímto krokem podařilo elegantně odvést pozornost od toho podstatného a tím je otázka nastavení měnové politiky v situaci, kdy inflace trvale zakotvila nad 7 %, forint je slabý a ceny komodit rostou. MNB totiž v takové situaci ponechává i nadále svoji základní úrokovou sazbu nezměněnou (na úrovni 7,5 %). Ačkoliv MNB verbálně varovala, že je připravena utáhnout měnovou politiku – podle našeho názoru stále trhům něco dluží a bude zapotřebí přejít od slov k činům (čti zvýšení sazeb).

V opačném případě se forint se zlou potáže.

Dnešní den se obchodníci na globálních trzích určitě nudit nebudou. Je před námi celá série zajímavých dat, která budou opepřena důležitým vystoupením zástupce americké centrální banky (Kohn). Jinak mezi zveřejňovanými daty si investoři určitě nenechají ujít německý index podnikatelské nálady Ifo, americké výrobní a realitní ceny a především další z ukazatelů americké spotřebitelské nálady. Akciové i dluhopisové trhy v poslední době věnovaly pozornost otázkám okolo agentur pojišťujících kreditní rizika a méně pak makroekonomickým indikátorům. To by se dnes mohlo změnit, přičemž v sérii dat, která je před námi, spíše vidíme rizika pro akcie a možné zisky pro trhy dluhopisů. Začátek seance se nicméně může nést v opačném duchu.

Měny změna

EUR/CZK 25,00 0,1%

EUR/PLN 3,532 -1,0%

EUR/HUF 262,0 -0,8%

EUR/SKK 32,76 -0,1%

EUR/USD 1,482 -0,1%

USD/JPY 108,01 0,7%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,04 -0,02 Eurozóna 2Y 3,34 -0,05

USA 2Y 2,10 0,04

Česko 10Y 4,53 0,04 Eurozóna 10Y 4,04 0,00 USA 10Y 3,89 0,07

Akciové indexy změna

PX 1566,2 1,85%

WIG20 3068,6 0,25%

DAX 6882,6 1,12%

S&P500 1371,8 -1,43%

Nikkei225 13824,7 -0,65%

Kom odity změna

Zlato 931,60 -0,9%

Ropa Brent 97,84 -0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

26. února 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,90 - 25,10 EUR/USD 1,480 - 1,490 USD/CZK 16,71 - 16,96 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,85 - 25,25 EUR/USD 1,475 - 1,495 USD/CZK 16,62 - 17,12

EUR/CZK

Česká koruna se ne a ne dostat z pozitivní nálady. Včerejší zisky akciových trhů hrály české měně do karet. K tomu se přidal pozitivní efekt zrušení fluktuačního pásma na maďarském forintu, který se nejprve odrazil na ziscích zlotého a následně pomohl i koruně, která si sáhla na nová maxima na 24,93 EUR/CZK.

Dnes by se mohlo na českém devizovém trhu dostavit uklidnění. I když ještě z technického pohledu vidíme prostor pro další zisky (Fibonacci – 24,88), může si koruna po několika seancích prudkých zisků vybrat oddechový čas.

EUR/USD

Dolar si užíval dočasné úlevy vyvolané o něco lepším výsledkem prodejů stávajících domů. Žádný důvod k euforii prozatím ale není a dolar se bez větších problémů udržel nad 1,480 EUR/USD.

Na dnešek věštíme USD spíše další negativní seanci. Série horších amerických čísel se potká s relativně dobrým výsledkem indexu německé podnikatelské nálady Ifo (i když nelze vyloučit překvapení). I technické faktory ukazují prozatím na další krátkodobé ztráty dolaru (EUR/USD je nad středním Booligerem).

EUR/SKK

Slovenská koruna včera predpoludním posilnila na nové historické maximum na úrovni 32,68 EUR/SKK. Dôvodom bol hlavne priaznivý globálny a regionálny sentiment, keďže zhodnocovali všetky meny susedných krajín. Do konca seanse koruna časť ziskov skorigovala a zatvárala na 32,78. Dnes je na programe zasadnutie Bankovej rady NBS. Spolu s trhom očakávame, že sadzby zostanú už desiaty mesiac za sebou bez zmeny. Vplyv na trh bude neutrálny. Pokiaľ sa udrží priaznivý sentiment v regióne, môžu sa znovu obnoviť pokusy posunúť kurz na silnejšie hodnoty. Stále sa totiž na trhu špekuluje o druhej revalvácii centrálnej parity a jej novej úrovni.

EUR/PLN

Silnější maloobchodní tržby, zrušení pásma pro obchodování forintu a dobré výkony akciových trhů – tento pozitivní koktejl zajistil zlotému výborný start do nového týdne.

Zlotý se včera prolomil pod 3,55 EUR/PLN a čekáme, že si v nejbližší době bude chtít sáhnout na 3,50. Klíčovou událostí bude ale až zítřejší zasedání centrální banky.

Zlotý těží z dobrých maloobchodních tržeb, pozitivní nálady na akciových trzích

a zrušení pásma na maďarském forintu.

EUR/HUF

Maďarský forint zažil volatilní seanci , když ústředním bodem bylo pochopitelně zasedání MNB. Centrální banka nakonec oproti našemu očekávání ponechala sazby beze změn, avšak devizový trh nakonec oslovilo spíše rozhodnutí zrušit dlouholeté fluktuační pásmo forintu. Toto rozhodnutí vyvolalo okamžité posílení forintu až na úroveň EUR/HUF 257,5. Ovšem forint, který také mimo jiné čekal i zvýšení sazeb, o své zisky bleskově přišel a seanci končil na úrovni EUR/HUF 262.

Včerejší rozhodnutí neměnit úrokové sazby v situaci, kdy trh vážně zpochybňuje antiinflační kredibilitu MNB, podle našeho názoru, není pro forint výhledově dobrou zprávou. Zejména v situaci, kdy dojde ke zhoršení sentimentu na akciových trzích, lze očekávat další ztráty forintu.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,97 -0,2%

3M 24,95 -0,2%

6M 24,94 -0,2%

9M 24,95 -0,2%

1 ROK 24,96 -0,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,88 -0,2%

3M 16,90 -0,2%

6M 16,95 -0,2%

9M 17,02 -0,1%

1 ROK 17,06 -0,2%

26. února 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (Q1/09);ECB -25BPS (Q2/08); FED -50BPS (03/08)

Americké výnosy včera vyskočily vzhůru.

Nepatrně lepší výsledek prodejů stávajících domů přiměl některé optimisty k úvahám nad blížícím se dnem amerického realitního propadu. I když euforie nebyla zcela na místě (vzrostly neprodané zásoby a poklesly ceny), dluhopisy pod vlivem silnějších akcií ztrácely a výnosová křivka se prakticky po celé délce rovnoměrně posunula vzhůru.

Dluhopisům také zvlášť neprospěla očekávání vysokých aukcí v dalším průběhu tohoto týdne a pro akcie pozitivní zprávy o potvrzení ratingu klíčových pojišťoven dluhopisů.

Dnes je na programu pěkná řádka čísel v čele s výrobními cenami a spotřebitelskou náladou. Především další zhoršení spotřebitelské nálady by mohlo hrát dluhopisům do karet. Pohyb křivky může být opět paralelní napříč výnosy, i když střednědobě věříme v pokračující zestrmňování.

Evropská výnosová křivka se podobně jako americká posunula vzhůru, tažena dobrým vývojem na akciových trzích.

Pohyb nicméně nebyl natolik rovnoměrný a křivka nestrměla.

Dnes bude zajímavé sledovat výsledek německého indexu Ifo. Po smíšených podnikatelských náladách z různých koutů EU je výsledek otevřenou otázkou. I lepší číslo ale pravděpodobně již nepomůže výnosům příliš vzhůru a počítáme s tím, že se desetiletý výnos udrží pod 4,05 %.

Navzdory novým maximům na domácím devizovém trhu povylezly české tržní sazby a výnosy o něco výše. Tento vývoj lze primárně připsat negativnímu vývoji na trhu pevně úročených instrumentů v Eurozóně. Trh celkem snadno vstřebal informaci, že vláda navrhne guvernéra Tůmu na post prezidenta EBRD. Odchod trhy respektovaného Tůmy z čela bankovní rady, který by se měl odehrát v průběhu tohoto roku, přitom není dobrou zprávou.

Dnešek bude na českém trhu o zahraničních číslech, které by měly být podle našeho názoru vůči pevně úročeným instrumentům o něco shovívavější.

Německá výnosová křivka opět pěkně zestrměla

K OMODITY

Ropa včera mírně poklesla nehledě na pokračující invazi Turecka v severním Iráku. Zlato pokleslo s tím, jak dolar smazal část svých předešlých ztrát. Dolů

šla také měď, která reagovala na druhý růst zásob v řadě.

Kom odity změna

Platina 2128,5 -0,5%

Meď 8140,0 -0,7%

Zinek 2460,0 -1,5%

Benzín 877,3 0,4%

CZK FRA změna

1x4 4,03 0,02

3x6 4,11 0,05

6x9 4,11 0,08

9x12 4,04 0,08

Euribor (3M)

1x4 4,38 0,00

3x6 4,19 0,00

6x9 3,87 -0,02

9x12 3,67 -0,04

USD Libor (3M)

1x4 2,95 0,00

3x6 2,76 0,00

6x9 2,60 0,02

9x12 2,63 0,04

26. února 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 3,96 0,01 Česko 4,11 0,05 EUR/CZK 25,00 0,1%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,93 0,01 Maďarsko 8,15 -0,10 USD/CZK 18,23 0,0%

Polsko 5,25 25 Polsko 5,83 0,00 Polsko 6,23 -0,01 CZK/SKK 0,76 0,2%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,28 0,00 Slovensko 4,34 0,02 PLN/CZK 7,08 1,1%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,38 0,00 Eurozóna 4,19 0,00 CZK/HUF 9,54 0,9%

USA 3,00 -50 USA 3,09 0,01 USA 2,76 0,00 GBP/CZK 33,16 0,1%

UK 5,25 -25 UK 5,68 0,00 UK 5,42 0,01 CHF/CZK 15,51 0,1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 8,19 -0,12 Maďarsko 7,44 -0,09 2 roky 3,99 0,03 EUR/JPY

Polsko 6,21 0,02 Polsko 5,90 0,00 3 roky 4,03 0,03 EUR/CHF

Slovensko 4,00 -0,03 Slovensko 4,49 0,00 4 roky 4,09 0,02 EUR/RON

Eurozóna 3,97 -0,03 Eurozóna 4,46 0,00 5 let 4,15 0,01 EUR/TRY

USA 2,97 0,04 USA 4,62 0,06 10 let 4,47 0,02 EUR/RBL

UK 5,08 0,02 UK 5,23 0,02 15 let 4,72 0,02 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 HDP (%) 4Q/2007 *F 0,3 1,8 0,3 1,8

SR 09:00 Běžný účet (mld. SKK) 12/2007 -80,1

Německo 10:00 Index Ifo (očekávání) 02/2008 98,7 99

Německo 10:00 Index Ifo (hodnocení současné

situace) 02/2008 107,2 107,9

Německo 10:00 Index podnikatelské nálady Ifo 02/2008 102,9 103,4

SR 12:00 Zasedání NBS (%) 02/2008 4,25 4,25

USA 14:30 Jádrový index cen v průmyslu

(%) 01/2008 0,2 2,2 0,2 2,0

USA 14:30 Výrobní ceny (%) 01/2008 0,4 7,2 -0,1 6,3

USA 15:00 S&P/CS index cen nemovitostí 12/2007 -9,9 -7,7

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra 02/2008 82,0 87,9

USA 18:15 Projev Kohna o měnové politice

(Fed) 02/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.