N … D 20. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA :

www.csob.cz/klubSME

20. ÚNORA 2008

^Jan

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Č

eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi

č

ní výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y USA 14:30 Zahájení staveb nových domů

(tis.) 01/2008 1 010 1 006

USA 14:30 Jádrová inflace (%) 01/2008 0,2 2,4 0,2 2,4 0,4 4,1

USA 20:00 Zápis ze zasedání FOMC 02/2008

N APŘÍČ TRHY …

• ROPA POPRVÉ NAD 100 DOLAR

Ů

ZA BAREL

• AMERICKÉ VÝNOSY LETÍ PRUDCE VZH

Ů

RU , ^{AKCIE P}

^Ř

EŠLAPUJÍ NA MÍST

Ě

• TOMŠÍK Z

Č

NB : SAZBY JIŽ NEMUSÍ JÍT VZH

Ů

RU , POKUD NESTOUPNOU INFLA

Č

NÍ O

Č

EKÁVÁNÍ

Ropa v

č

era vysko

č

ila o více než 3 USD/barel nad 100 dolar

ů

. Kup

ř

edu ji hnala p

ř

edevším nejistota ohledn

ě

další politiky OPEC a rozjížd

ě

jící se spor mezi ropnou spole

č

ností ExxonMobil a Venezuelou. Nahoru šla i velká

č

ást ostatních klí

č

ových komodit – m

ěď

si sáhla po vyšších

č

ínských dovozech na

č

ty

ř

m

ě

sí

č

ní maxima a zlato t

ě

žilo z oslabení amerického dolaru. Vývoj na komoditních trzích podpo

ř

il akcie t

ě

ža

ř

ských a energetických titul

ů

, což pomohlo klí

č

ovým akciovým index

ů

m na obou b

ř

ezích Atlantiku. Na druhé stran

ě

dražší ropa nebyla dobrou zprávou pro americké dluhopisy, a to zejména pro kratší splatnosti. Ruku v ruce s r

ů

stem výnos

ů

šel také pokles sázek na další agresivní snižování amerických sazeb.

Z domácích zem

ě

pisných ší

ř

ek stojí za zmínku p

ř

edevším další z

ř

ady komentá

řů

z

Č

NB. Vladimír Tomšík, který na minulém zasedání zvedl ruku pro r

ů

st sazeb,

ř

íká „pokud uvidíme, že infla

č

ní o

č

ekávání nerostou, není t

ř

eba zvyšovat

sazby.“ Trhy na pozdn

ě

odpolední holubi

č

í komentá

ř

prozatím nem

ě

ly šanci reagovat.

Dnes je úst

ř

ední událostí americká inflace, která se sice pravd

ě

podobn

ě

výrazn

ě

neodchýlí od konsensu, ale i tak nep

ř

ipraví v kombinaci s drahými komoditami dluhopis

ů

m p

ě

kné chvilky.

Na druhé stran

ě

se p

ř

íliš nemusí da

ř

it ani akciím, pro které inflace ve finále také není nejlepší zprávou (až na zmi

ň

ované t

ě

ža

ř

e) a dnes možná dostanou naservírována další špatná

č

ísla z realitního trhu.

Dolar by m

ě

l z

ů

stat i v nejbližších dnech pod tlakem, i když mu do

č

asnou úlevu m

ů

že poskytnout nár

ů

st amerických krátkých výnos

ů

.

Č

eská koruna prochází zvolna negativní korekcí, která se v p

ř

ípad

ě

slabšího startu akciových trh

ů

m

ů

že dnes ješt

ě

protáhnout. Na trzích m

ů

že také doznívat v

č

erejší holubi

č

í komentá

ř

Vladimíra Tomšíka.

Měny změna

EUR/CZK 25,35 0,5%

EUR/PLN 3,585 0,4%

EUR/HUF 265,7 1,0%

EUR/SKK 33,14 0,5%

EUR/USD 1,471 0,1%

USD/JPY 107,70 0,0%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,10 0,18 Eurozóna 2Y 3,22 0,04

USA 2Y 2,03 0,07

Česko 10Y 4,46 0,02 Eurozóna 10Y 4,03 0,01 USA 10Y 3,87 0,04

Akciové indexy změna

PX 1578,3 0,62%

WIG20 3122,4 -0,14%

DAX 7002,3 0,50%

S&P500 1350,0 1,98%

Nikkei225 13310,4 -3,25%

Kom odity změna

Zlato 927,45 0,0%

Ropa Brent 98,26 -0,6%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

20. února 2008

Č

eskoslovenská obchodní banka, a. s. 2 Investi

č

ní výzkum

Denní finan

č

ní zpravodaj

M ĚNY

D

ENNÍ

FX

VÝHLED

:

EUR/CZK

25,20 - 25,40

EUR/USD

1,470 - 1,480

USD/CZK

17,03 - 17,28 T

ÝDENNÍ

FX

VÝHLED

: EUR/CZK 25,05 - 25,45

EUR/USD

1,465 - 1,485

USD/CZK

16,87 - 17,37

EUR/CZK

Č

eská koruna v

č

era zažila slabší chvilky, když jí mírné zhoršení regionální nálady umožnilo dál zkorigovat prudké zisky z konce minulého týdne. M

ě

nový pár se tak posunul do blízkosti 25,39 EUR/CZK.

Dnešek m

ů

že být také spíše ve znamení mírn

ě

negativní nálady. Na trzích m

ů

že doznívat v

č

erejší holubi

č

í komentá

ř

Tomšíka z

Č

NB a na korun

ě

se také m

ů

že podepsat slabší start evropských akcií.

EUR/USD

Prezidentský svátek dolaru v

č

era p

ř

íliš nep

ř

ál, když m

ě

nový pár dokonce na kratší dobu oslabil nad hranici 1,475.

Dnešní kalendá

ř

o

č

ekávaných událostí bude pro trh eurodolaru opravdu zajímavý.

Vše odstartují americká infla

č

ní data, následovat budou po

č

ty zahájených staveb a vše zakon

č

í zápis z posledního jednání FOMC, který bude obsahovat i novou makroprognózu Fedu. Celkov

ě

se domníváme, že kombinace výše uvedených událostí by m

ě

la p

ř

isp

ě

t k tomu, že se trh utvrdí v názoru, že agresivní snižování úrokových sazeb v USA bude pokra

č

ovat, což by dolar m

ě

lo dostat dále pod tlak.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa v

č

eara obchodovala v pásme EUR/SKK 32.970-33.170. Kurz zamieril na sever najmä popoludní.

Č

as

ť

trhu zrejme vyberá zisky po minulotýžd

ň

ovom relly. Navyše sa zrejme redukujú pozície pred dnešnými infla

č

nými

č

íslami z USA. Pozornos

ť

budú púta

ť

aj

č

ísla z trhu nehnute

ľ

ností. Koruna dnes otvára okolo EUR/SKK 33,150. Ranné straty ázijských akcií nazna

č

ujú tiež slabšiu seansu pre Strednú Európu.

EUR/PLN

Zlotý v

č

era mírn

ě

oslabil, po otevíracích EUR/PLN 3,5745 kon

č

il na 3,5800.

Ve prosp

ě

ch polské m

ě

ny hrála vyšší pr

ů

myslová výroba, pozd

ě

ji se však i na polský trh p

ř

elila negativní nálada z globálních trh

ů

a polská m

ě

na své zisky ztratila.

Ranní pokles asijských akcií udržuje negativní náladu na rizikov

ě

jší aktiva.

Proto i zlotý za

č

íná den oslabováním.

Znovu se tak potvrzuje, že p

ř

íznivé domácí statistiky hrají na m

ě

novém páru jen vedlejší roli. Pozd

ě

ji by se ale pokles zlotého mohl zastavit, trhy pak budou jist

ě

reagovat i na americká

č

ísla.

EUR/HUF

Forint v úterý oslabil, po úvodních EUR/HUF 262,75 kon

č

il na 262,75.

D

ů

vodem pom

ě

rn

ě

razantních ztrát byl p

ř

i absenci domácích dat výprodej dluhopis

ů

p

ř

edevším kratších splatností kv

ů

li o

č

ekávanému r

ů

stu sazeb na nejbližším zasedání MNB dne 25.2.

Dnes zve

ř

ejn

ě

ný r

ů

st mezd by m

ě

l jen podtrhnout nebezpe

č

í inflace. Protože ani celková nálada na rizikov

ě

jší aktiva není p

ř

íliš pozitivní, bude mít forint dnes jen málo šancí posílit.

Ma

ď

arský forint siln

ě

oslabil kv

ů

li spekulacím o r

ů

stu sazeb na za

č

átku

p

ř

íštího týdne.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,32 0,6%

3M 25,30 0,6%

6M 25,29 0,6%

9M 25,28 0,6%

1 ROK 25,30 0,6%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,20 0,6%

3M 17,23 0,5%

6M 17,28 0,5%

9M 17,34 0,5%

1 ROK 17,39 0,5%

20. února 2008

Č

eskoslovenská obchodní banka, a. s. 3 Investi

č

ní výzkum

Denní finan

č

ní zpravodaj

D LUHOPISY

O

^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB

:

Č

NB -25

BPS

(1

Q

/09); ECB -25

BPS

(2.

Q

. /08); FED -50

BPS

(03/08)

Americké dluhopisy včera výrazně ztrácely, celkově pak výnosy vzrostly až o 16 bps a výnosová křivka zploštěla. Důvodem bylo především vybírání zisků podpořené růstem cen ropy a ostatních komodit. Další plus pro výprodeje dodal index stavitelů rodinných domů, který překvapivě, i když jen marginálně, vzrostl, a to ještě v části, která zaznamenává pouze zájem potenciálních kupců. Celkově se ale zvýšily obavy, že kvůli očekávání vyšší inflace nebude Fed tak intenzivně snižovat sazby, futures na pokles sazeb v březnu o 75 bps se snížil z 34 % na nulu a naopak 6 % předpokládá pokles pouze o 25 bps.

Dnes bude zveřejněna lednová inflace.

Očekává se mírný meziměsíční pokles a stagnace u jádrové inflace. Včerejší růst cen komodit ale takové odhady trochu zpochybňuje.

Ranní pokles asijských akcií by měl ovšem zpočátku hrát ve prospěch dluhopisů. Pokud i inflace bude podle očekávání a záznam z jednání FOMC nepřekvapí, potrvá zájem o dluhopisy zřejmě i později, a to především na kratším konci křivky.

Evropské dluhopisy včera rostly, důvodem bylo zveřejnění problémů další z bank, tentokrát švýcarské CreditSuisse, která do ztrát odepíše 2,85 mld. $. Příznivé výsledky amerického řetězce Wall Mart ale udržely zájem o akcie. Celkově pak výnosy klesly po celé délce křivky o 2 bps.

Dnešek je bez významnějších dat. Ranní pokles asijských akcií by měl ještě podpořit zájem o dluhopisy, včerejší výprodeje na americkém trhu by později ale mohly ceny korigovat a poslat o něco vzhůru naopak výnosy. Jejich růst by ale měl být omezený kvůli předpokládanému zpomalování evropské ekonomiky, včera např. mnichovský Ifo snížil odhad letošního růstu HDP z 1,8 na 1,6 %.

Krátký konec české výnosové křivky včera poskočil mírně vzhůru, když růst byl zřejmě vyprovokován negativní korekcí na domácím devizovém trhu. Po skončení seance sice dorazilo další vyjádření českých centrální bankéřů - to však nemělo na obchodování vliv.

Člen bankovní rady ČNB Tomšík na rozdíl od svých kolegů celkem nedvojsmyslně uvedl, že banka nemusí zvyšovat úrokové sazby (pokud nedojde ke zvýšení inflačních očekávání – což se neděje).

Dnes bude v aukci nabídnut státní dluhopis 3,55 %/2012 v objemu 7 mld. Kč. Očekáváme, že zájem o tento papír by měl být dostatečný, i když výraznější převis poptávky lze sotva očekávat.

Přestože Tomšíkovo vyjádření by teoreticky mělo podpořit české pevně úročené instrumenty, výhled pro dnešní den je spíše smíšený, neboť rizikem může být (slabší) koruna a také vývoj v eurozóně, kde se dluhopisům také nemusí s ohledem na vysoké ceny ropy dařit.

K OMODITY

Ropa včera krátce překonala hranici 100 $/b a končila těsně pod touto hranicí. Důvodem jsou jak spory USA s Venezuelou a návrat studeného počasí do Ameriky, tak především sílící projevy členů OPEC, že je třeba na březnovém zasedání snížit těžbu.

Slabší dolar a drahá ropa posílily opět zlato, to v Londýně přidalo 2,37 % na 927,9 $/oz a dalších 1,9 % na 2145 $/oz si připsala platina.

Největší přírůstek mělo paladium, jehož cena se zvýšila o 4,9 % na 492,5 $/oz, v porovnání s platinou je však stále levné.

Brent - 1M

86 88 90 92 94 96 98 100 102

11/01/08 13/01/08 15/01/08 17/01/08 19/01/08 21/01/08 23/01/08 25/01/08 27/01/08 29/01/08 31/01/08 02/02/08 04/02/08 06/02/08 08/02/08 10/02/08 12/02/08 14/02/08 16/02/08 18/02/08 20/02/08

$/barel

Brent se dotkl hranice 100$/b

Kom odity změna

Platina 2091,0 -2,5%

Meď 8150,0 -0,5%

Zinek 2425,0 -0,8%

Benzín 887,0 2,7%

CZK FRA změna

1x4 3,99 0,01

3x6 4,03 0,02

6x9 4,01 0,06

9x12 3,91 0,04

Euribor (3M)

1x4 4,35 0,01

3x6 4,16 0,08

6x9 3,79 0,05

9x12 3,60 0,04

USD Libor (3M)

1x4 2,91 0,01

3x6 2,67 0,07

6x9 2,52 0,12

9x12 2,55 0,12

20. února 2008

Č

eskoslovenská obchodní banka, a. s. 4 Investi

č

ní výzkum

Denní finan

č

ní zpravodaj

T

ABULKY

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 3,94 0,00 Česko 4,03 0,02 EUR/CZK 25,35 0,5%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,82 0,02 Maďarsko 8,32 0,14 USD/CZK 18,23 0,0%

Polsko 5,25 25 Polsko 5,77 0,06 Polsko 6,12 0,00 CZK/SKK 0,76 0,0%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,26 -0,02 Slovensko 4,30 0,03 PLN/CZK 7,07 0,1%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,36 0,00 Eurozóna 4,16 0,08 CZK/HUF 9,54 -0,5%

USA 3,00 -50 USA 3,07 0,00 USA 2,67 0,07 GBP/CZK 33,56 0,3%

UK 5,25 -25 UK 5,65 0,00 UK 5,34 -0,03 CHF/CZK 15,73 0,7%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 8,36 0,16 Maďarsko 7,54 0,11 2 roky 3,90 0,02 EUR/JPY

Polsko 6,13 0,02 Polsko 5,85 -0,02 3 roky 3,94 0,02 EUR/CHF

Slovensko 4,00 0,04 Slovensko 4,48 -0,01 4 roky 4,00 0,00 EUR/RON

Eurozóna 3,93 0,05 Eurozóna 4,45 0,00 5 let 4,07 0,00 EUR/TRY

USA 2,91 0,12 USA 4,64 0,07 10 let 4,47 0,00 EUR/RBL

UK 4,95 -0,02 UK 5,14 -0,04 15 let 4,66 -0,06 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

OMPLETNÍ KALENDÁŘ OČEKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Ceny v průmyslu (%) 01/2008 0,3 2,8 -0,1 2,5

Maďarsko 09:00 Mzdy (%) 12/2007 8,5 9,0 9,3

UK 10:30 Zápis ze zasedání BoE 02/2008

ČR 12:00 Aukce st.dluhopisu 3,55%/2012

(mld. CZK) 02/2008 7

USA 14:30 Udělená stavební povolení (tis) 01/2008 1 045 1 068

USA 14:30 Zahájení staveb nových domů

(tis) 01/2008 1 010 1 006

USA 14:30 Jádrová inflace (%) 01/2008 0,2 2,4 0,2 2,4

USA 14:30 Inflace (%) 01/2008 0,3 4,2 0,4 4,1

USA 20:00 Zápis ze zasedání FOMC 02/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.