Jesper Hansson
KONJUNKTURINSTITUTET 21 december 2015
Konjunkturläget, december 2015
Sammanfattning
• Svensk ekonomi växer snabbt och är på väg in i högkonjunktur
• Flyktinginvandringen ökar offentliga utgifter och förstärker konjunkturen
• Arbetslösheten faller till 2017, vänder därefter upp
• Otydlighet i finanspolitiken utan klart mål för det
finansiella sparandet
Prognosen i sammandrag (augusti 2015 inom parentes)
Årlig procentuell förändring respektive procent
1 Procent av arbetskraften 2 Vid årets slut 3 Procent av BNP
-0,9 (-0,5) -1,1 (-1,0)
-1,1 (-1,5) Offentligt finansiellt
sparande
30,75 (0,75) -0,25 (-0,25)
Reporänta
21,7 (1,7) 1,5 (1,6)
0,9 (0,9) KPIF
6,5 (7,0) 6,8 (7,5)
7,4 (7,7) Arbetslöshet
12,5 (2,6) 3,9 (3,1)
3,8 (3,0) BNP
2017 2016
2015
-0,35 (-0,45)
Fördjupningar
• Effekten på svensk BNP-tillväxt av finansiell turbulens
• Bostadspriser och ränteutveckling
• Effekter av ökad flyktinginvandring till Sverige
• Från asylsökande till arbetssökande – det svenska
flyktingmottagandet
Upplägg
1. Konjunkturprognos 2016-2017
2. Fördjupning: Bostadspriser och räntor
3. Medelfristigt scenario 2017-2020
1. Konjunkturprognos 2016-2017
Konjunkturen förstärks i viktiga handelspartners, men fortfarande lång väg kvar i euroområdet
Arbetslöshet, procent av arbetskraften, säsongsrensade månadsvärden
14 12
10 08
06 04
02 00
14 12 10 8 6 4 2
14 12 10 8 6 4
2 Euroområdet
USASverige
Fed har börjat höja räntan i USA – det dröjer innan det är dags för ECB att börja strama åt
20 18
16 14
12 10
08 06
6 5 4 3 2 1 0 -1
6 5 4 3 2 1 0 -1 Euroområdet
USASverige
Procent, dagsvärden
Kraftig recession i Brasilien och Ryssland – stabil utveckling i Kina och Indien
15 14
13 12
10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6
10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 KinaIndien
Brasilien Ryssland
BNP, årlig procentuell förändring, kvartalsvärden
BNP-tillväxten stiger i euroområdet, fortsatt konjunkturåterhämtning i världen som helhet
16 14
12 10
08 06
15
10
5
0
-5
-10
15
10
5
0
-5
-10
Världen USA
Euroområdet Kina J apan
BNP, procentuell förändring
Stark BNP-tillväxt i Sverige som fortsätter
kommande kvartal enligt Konjunkturbarometern
16 14
12 10
08 06
120
110
100
90
80
70
3.0
1.5
0.0
-1.5
-3.0
-4.5 Barometerindikatorn
BNP (höger)
Index medelvärde=100, månadsvärden respektive
procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden
Alla branscher optimistiska om tillväxten
14 12
10 08
120 110 100 90 80 70 60
120 110 100 90 80 70 60 Industrin
Handeln
Privata tjänstenäringar Bygg
Konfidensindikatorer, medelvärde=100, månadsvärden
Företagen rapporterar också om starkare
efterfrågeläge än normalt i Konjunkturbarometern
Nulägesomdöme, standardiserade avvikelser från medelvärde, säsongsrensade kvartalsvärden
14 12
10 08
06 3
2 1 0 -1 -2 -3
3 2 1 0 -1 -2 -3 Tillverkningsindustrin, total orderstock
Privata tjänstenäringar, uppdragsvolym Handeln, försäljningssituation
Byggindustrin, orderstock
Högkonjunktur 2016 med positiva BNP- och arbetsmarknadsgap
17 15
13 11
09 07
05 03
01 4
2
0
-2
-4
-6
-8
4
2
0
-2
-4
-6
-8 BNP-gap
Arbetsmarknadsgap
Procent av potentiell BNP respektive potentiellt arbetade
timmar, säsongsrensade kvartalsvärden
Exporten tar sig Procentuell förändring
14 10
06 02
98 94
15 10 5 0 -5 -10 -15
15 10 5 0 -5 -10
-15 Svensk export
Svensk exportmarknad
Svensk exportmarknad, genomsnitt 1994-2014
Hushållens konsumtion ökar snabbare, men till stor del p.g.a. hög befolkningstillväxt
Procentuell förändring, fasta priser
16 14
12 10
08 06
04 02
00 98
96 94
6 5 4 3 2 1 0 -1
6 5 4 3 2 1 0 -1 Hushållens konsumtion
Medelvärde 1994-2014
Hushållens konsumtion per invånare Medelvärde 1994-2014
Bostadsinvesteringar
16 14
12 10
08 06
04 02
00 98
96 94
240
210
180
150
120
90
60
30
20
10
0
-10
-20
-30 Miljarder kronor
Procentuell förändring (höger)
Miljarder kronor, fasta priser respektive procent
Rekordstark ökning av offentlig konsumtion 2016 (lika stark som 1991 och 1998 per invånare)
15 10
05 00
95 90
85 80
1140 1080 1020 960 900 840 780 720 660
5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 Miljarder kronor
Procentuell förändring (höger)
Miljarder kronor, fasta priser respektive procentuell
förändring
Arbetslösheten faller, men fortfarande mycket hög bland utrikes födda
17 15
13 11
09 07
05 18 16 14 12 10 8 6 4
18 16 14 12 10 8 6 4 Totalt
Inrikes födda Utrikes födda
Procent av arbetskraften, säsongsrensade kvartalsvärden
Stigande trend för arbetskraftsdeltagandet bland utrikes födda
Procent av befolkningen, 15-74 år
15 13
11 09
07 05
75
70
65
60
55
75
70
65
60
55 Arbetskraftsdeltagande
Sysselsättningsgrad
15 13
11 09
07 05
75
70
65
60
55
75
70
65
60
55 Arbetskraftsdeltagande
Sysselsättningsgrad
Utrikes födda Inrikes födda
Starkare arbetsmarknadsläge ger högre löneökningstakt
17 15
13 11
09 07
05 03
01 99
97 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5
5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 Näringsliv
Kommunal sektor Statlig sektor
Timlön enligt konjunkturlönestatistiken, procentuell
förändring
Inflationen är på väg upp, extra skjuts 2016 pga skattehöjningar
16 14
12 10
08 06
04 02
00 5 4 3 2 1 0 -1 -2
5 4 3 2 1 0 -1 -2 KPIKPIF
KPIF exkl. energi
Konsumentpriser, årlig procentuell förändring,
kvartalsvärden
Riksbanken börjar höja reporäntan i slutet av 2016, sedan större höjningar p.g.a. starkare konjunktur Procent, dags- respektive kvartalsvärden
20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 09 08 07 5 4 3 2 1 0 -1
5 4 3 2 1 0
-1 Konjunkturinstitutets prognos
RIBA-terminer 15/12 2015
Riksbanken, december 2015, kvartalsmedelvärde
2. Fördjupning: Bostadspriser och räntor
• Teoretiskt och empiriskt starkt samband mellan räntenivå och bostadspris
• Låga räntor låg brukarkostnad högt bostadspris
• Räkneexempel med enkel modell
– Plugga in olika framtida räntor, se effekten på bostadspriser
• Priseffekterna kan bli både större eller mindre än modellens resultat
• Den centrala frågan är vilka ränteförväntningar dagens
bostadsköpare har?
Två olika prognoser för framtida bostadsräntor Procent, årsmedelvärden
Anm. Bostadsräntan från Konjunkturinstitutet approximeras med
reporäntan plus 2 procentenheter. Hushållens förväntningar på 5 års sikt antas gälla även på längre sikt.
25 23
21 19
17 15
7
6
5
4
3
2
1
7
6
5
4
3
2
1 Hushållsbarometern, november 2015
Konjunkturinstitutet
Modellsimulerade bostadspriser – 20 procent prisfall inte orimligt om bostadsräntan stiger till 6 procent Reala bostadspriser med olika ränteförväntningar
Anm. Med konstant ränta antas reala bostadspriser stiga med 2 procent per år, dvs. med 4 procent nominellt per år om inflation en blir 2 procent.
25 23
21 19
17 15
125 120 115 110 105 100 95 90 85
125 120 115 110 105 100 95 90 85 Hushållsbarometern, november 2015
Konjunkturinstitutet
Prisutveckling enl. modell med konstant ränta
3. Medelfristigt scenario 2017-2020
Kraftigt ökad flyktinginvandring innebär osäker prognos 2017-
19 15
11 07
03 99
95 91
87 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0
180 160 140 120 100 80 60 40 20 0
Asylsökande, tusental
Anm. Migrationsverkets prognos från oktober 2015
Rekordstor befolkningstillväxt 2017-2020 i SCB:s uppdaterade befolkningsprognos
25 20 15 10 05 00 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 12 11 10 9 8 7 6
3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5
0.0 Miljoner personer, november 2015
Miljoner personer, maj 2015
Procentuell förändring, november 2015 (höger)
Befolkning, miljoner personer respektive procentuell förändring
Anm. SCB:s uppdaterade befolkningsprognos
• Migrationsverkets huvudscenario från oktober
• SCB:s befolkningsprognos från november
• Arbetskraften revideras upp m.h.t.
– Ålder, kön, födelseland och vistelsetid
• Jämviktsarbetslösheten revideras m.h.t.
– Ålder, kön, födelseland och vistelsetid – Arbetskraftens tillväxttakt
• Genomsnittlig sysselsättningsgrad bland födda utanför Europa når 55 procent på lång sikt, samma nivå som 2014 (åldersgruppen 15-74 år)
• Offentliga finanser
– Migrationsverkets tillfälligt höga utgifter lånefinansieras – Bibehållet offentligt åtagande som skattefinansieras
Centrala antaganden i Konjunkturinstitutets scenario
2017-2025
Större arbetskraft, men först fr.o.m. 2017 när årets flyktinginvandrare har fått uppehållstillstånd
Tusental personer respektive procentuell förändring
24 22 20 18 16 14 12 10 08 06 04 02 00 6000
5600
5200
4800
4400
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0 December 2015
Augusti 2015
Procentuell förändring, december 2015 (höger)
Högre jämviktsarbetslöshet fr.o.m. 2017, som sedan långsamt faller tillbaka
Procent av potentiell arbetskraft respektive procentenheter
25 20
15 10
05 00
9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5
9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 J ämviktsarbetslöshet, december 2015
J ämviktsarbetslöshet, augusti 2015 Arbetslöshet, december 2015
Ökad efterfrågan kommer före ökat utbud i ekonomin…
23 21
19 17
15 5
4
3
2
1
0
5
4
3
2
1
0 Offentlig konsumtion
Potentiell BNP
Revidering sedan augustiprognosen, procent, fasta priser
… driver först ner, sedan upp arbetslösheten
20 18
16 14
12 10
08 06
04 02
00 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5
9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 Arbetslöshet
J ämviktsarbetslöshet
Procent av arbetskraften, säsongsrensade kvartalsvärden
Starkare arbetsmarknadsläge ger högre löneöknings- takt och inflation som skjuter över målet 2018
20 18
16 14
12 10
08 06
04 02
00 5
4
3
2
1
0
5
4
3
2
1
0 KPI med fast bostadsränta (KPIF)
KPI med fast bostadsränta exkl. energi (till 2016) Timlön i hela ekonomin
Procentuell förändring
Procyklisk finanspolitik med fallande strukturellt sparande 2016-2017 trots förstärkt högkonjunktur
20 18
16 14
12 10
08 06
04 02
00 4
2
0
-2
-4
-6
-8
4
2
0
-2
-4
-6
-8 BNP-gap
Strukturellt sparande
Procent av potentiell BNP
Offentliga utgifter ökar snabbt som andel av BNP 2016-2020 – faller sedan när sysselsättningsgraden stiger
Procent av BNP
24 22
20 18 16
14 12 10
08 06
04 02
00 53
52
51
50
49
48
47
53
52
51
50
49
48
47 December 2015
Augusti 2015
Skatter antas höjas för att bekosta bibehållet offentligt åtagande och förstärka sparandet Skatter och avgifter, procent av BNP
24 22
20 18 16
14 12 10
08 06
04 02
00 49 48 47 46 45 44 43 42
49 48 47 46 45 44 43 42 December 2015
Augusti 2015
Bättre utgångsläge för offentliga finanser, sedan lägre sparande 2016-2020
Finansiellt sparande i offentlig sektor, procent av BNP
24 22
20 18
16 14
12 10
08 06
04 02
00 4 3 2 1 0 -1 -2 -3
4 3 2 1 0 -1 -2 -3 December 2015
Augusti 2015
Fallande statsskuldskvot, men något högre än i augustiprognosen
Statsskuld, procent av BNP
24 22
20 18 16
14 12 10
08 06
04 02
00 55 50 45 40 35 30 25 20
55 50 45 40 35 30 25 20 December 2015
Augusti 2015
