N … D 4. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

4. DUBNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y ČR 09:00 Zápis z jednání ČNB 26.3.2008

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil -

bez zemědělství (tis.,nsa) 03/2008 -50 -63

USA 14:30 Míra nezaměstnanosti (%) 03/2008 5,0 4,8

N APŘÍČ TRHY …

• T

• P

• J

„

“

Č NB

M

H

Včerejší grilování generálních ředitelů JPMorgan a Bear Stearns a zástupců Fedu před americkým Kongresem bylo v mnohém poučné. Byla to lekce o tom, jak politici a špičky finančního průmyslu dokáží vést před televizními kamerami fundovanou debatu o pádu a následném převzetí jedné velké investiční banky.

Přestože diskuse nad pádem Bear Stearns byla velmi kvalitní, z pohledu finančních trhů nebyla až tak zajímavá.

Trhy se nyní zcela soustředí na dnešní statistiky z trhu práce, jejichž váha v situaci kdy investoři skloňují slovo recese, ještě narostla. Jak tedy mohou březnové payrolls, neboli přírůstek pracovních sil (mimo zemědělství) dopadnout?

Ze statistik, které máme dosud k dispozici, si lze těžko udělat jednoznačný obrázek. Na jedné straně vystupuje tzv. ADP report, neboli přírůstek pracovních sil v soukromém

sektoru, který vykázal navzdory negativním očekáváním pozitivní přírůstek. Na druhé straně jsou však silně rostoucí týdenní statistiky nových žádostí o podporu. A konečně máme k dispozici i vývoj subindexu zaměstnanosti v rámci indexu podnikatelské nálady ISM, který skončil plus mínus neutrálně.

Sečteno a podtrženo: trh očekává, že payrolls skončí se záporným přírůstkem 50 tisíc, což je podle našeho názoru férový odhad. A jaká může být reakce trhů, pokud payrolls skončí blízko -50000 a nedojde k výrazné revizi předchozích dat? Takový výsledek by trhy utvrdil v tom, že americká ekonomika se opravdu nachází v recesi, což by zřejmě ublížilo akciovým trhům a dolaru. Naopak dluhopisy ve vyspělých zemích by se několik následujících dnů mohly těšit z nových zisků.

Měny změna

EUR/CZK 24,91 -0,8%

EUR/PLN 3,476 -0,4%

EUR/HUF 257,3 -0,1%

EUR/SKK 32,37 -0,4%

EUR/USD 1,566 0,2%

USD/JPY 102,61 -0,3%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,24 -0,06 Eurozóna 2Y 3,52 -0,07

USA 2Y 1,91 -0,03

Česko 10Y 4,89 -0,02 Eurozóna 10Y 3,99 -0,02 USA 10Y 3,59 -0,02

Akciové indexy změna

PX 1569,1 -0,39%

WIG20 2985,9 -0,92%

DAX 6741,7 -0,53%

S&P500 1369,3 0,85%

Nikkei225 13250,8 -1,04%

Kom odity změna

Zlato 902,20 -0,1%

Ropa Brent 102,82 -0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

4. dubna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,90 - 25,10 EUR/USD 1,55 - 1,58 USD/CZK 15,76 - 16,19 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,85 - 25,20 EUR/USD 1,50 - 1,585 USD/CZK 15,68 - 16,80

EUR/CZK

Měnový pár EUR/CZK včera opět propadl pod psychologickou hranici 25,0. Za posílením koruny tentokrát nestojí ani dolar, ani radar – dokonce zřejmě ani ČEZ, ale polský zlotý. Ten v současnosti dobývá nová a nová historická maxima a zásadním způsobem tak přispívá k vylepšování nálady na středoevropských devizových trzích.

Dnes se pozornost trhů soustředí na dvě události – publikování záznamu z jednání Bankovní rady ČNB a americké payrolls.

V případě zápisu z jednání ČNB se trh soustředí na hledání zmínek o silné koruně, která byla hlavní důvodem, proč si Bankovní rada mohla dovolit ponechat sazby beze změn. Celkově neočekáváme, že by zápis z jednání a výsledek payrolls měl dát důvod k dalšímu posílení koruny. Podnětem k ziskům by eventuálně mohl být spíše opět polský zlotý.

EUR/USD

Dolar na počátku včerejšího dne ještě těžil z komentářů šéfa Fedu před americkým senátem, avšak slabé týdenní statistiky z trhu práce jej opět připravily o výraznou část předchozích zisků. Oslabení dolaru již přitom nedokázal zvrátit ani poněkud lepší výsledek indexu ISM (ve službách).

Dnešek bude pro trh eurodolaru z hlediska dat zela zásadní, neboť jsou před námi březnové payrolls. Očekáváme výsledek přibližně na úrovni tržního konsensu (-50000), což by mělo přinést zisky spíše euru.

EUR/SKK

Slovenská koruna voči euru posilnila podobne ako česká koruna a zlotý. Najnižšie bol kurz krátko popoludní. Za posilnením SKK boli príkazy na nákup od francúzskych bánk. Zrejme sú za tým skryté klientské príkazy vsádzajúce na silnejší konverzný kurz. Denné minimum bolo na hranici EUR/SKK 32,359. Domáca mena posilnila aj vďaka podpore českej menovkyne, ktorá prelomila opäť hranicu EUR/CZK 25,0.

Domáci kalendár je dnes prázdny a pozornosť sa upriami najmä na americké štatistiky z trhu práce. Dopoludňajšie obchodovanie bude ovplyvnené najmä

výsledkom akciových trhov. Aj keď včera mierne straty počas dňa stredoeurópske meny zväčša ignorovali.

EUR/PLN

Zlotý včera posílil, po ranních EUR/PLN 3,4890 končil den na 3,4770. Přitom pro podobný vývoj nebyly žádné důvody, ministr financí naopak prohlásil, že polská inflace se do konce roku nebo nejpozději začátkem roku příštího sníží na úroveň maastrichtských kritérií.

Ani dnes nejsou na pořadu žádné čerstvé statistiky. Trh tak bude zřejmě čekat na signály z vyspělých trhů. Pokud by americká čísla byla lepší, než se čeká, může to pro zlotý znamenat další podporu a měnový pár EUR/PLN by mohl klesat k 3,45. Při slabších číslech by se měl udržet v intervalu EUR/PLN 3,48-3,50.

EUR/HUF

Forint ve čtvrtek zaznamenal jen malou změnu, po úvodních EUR/HUF 257,50 končil na 257,25. Domácí scéna byla bez čerstvých událostí a ve prospěch měny tak zřejmě hrála pozitivní nálada na celý región podpořená ostrými komentáři několika členů centrální banky varujícími před nebezpečím inflace.

Dnešní konečná hodnota obchodní bilance bude mít na devizový trh sotva nějaký vliv.

Forint ale může těžit ze zatím pozitivní nálady na středoevropské trhy a ještě mírně posílit. Výraznější změny amerických čísel pak mohou náladu změnit.

Zlotý opět posílil.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,90 -0,6%

3M 24,88 -0,6%

6M 24,85 -0,7%

9M 24,85 -0,5%

1 ROK 24,84 -0,6%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 15,90 -0,8%

3M 15,94 -0,8%

6M 16,00 -0,8%

9M 16,07 -0,7%

1 ROK 16,12 -0,8%

4. dubna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (01Q/09);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -50BPS (04/08)

Americké dluhopisy zahájily včerejší den růstem, později ale většinu svých zisků ztratily. Jejich pohyb odpovídal náladám na akciových trzích. Před dnešními payrolls ale nebyla ochota k větším změnám, když slabším hodnotám nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti kontrovalo zvýšení ISM ve službách.

Výnosy nakonec klesly jen do 2 bps a výnosová křivka velmi mírně zploštěla.

Pravděpodobnost poklesu sazeb o 50 bps na nejbližším zasedání Fedu 30.4. se mírně zvýšila z 12 na 20 %.

Dnešní trhy ovlivní především změna pracovních míst mimo zemědělství.

Očekává se výrazný pokles míst, a to jen zvýší očekávání dalšího snížení sazeb a mělo by tedy být pro dluhopisy pozitivním signálem zvláště pro krátký konec křivky.

Pokud ale nebude číslo výrazně odlišné od konsenzu, nemusí být změna výnosů výrazná, trhy se špatným číslem již kalkulují. Do zveřejnění statistik pak čekáme spíše klidnější obchodování, nejednotné byly ranní asijské akciové trhy a žádný impulz nepřichází ani z futures na americké akcie.

Evropské dluhopisy ve čtvrtek rostly. Pro jejich podporu hrály nižší maloobchodní tržby v EMU a odpoledne se přidala i americká čísla a ztráty akciových trhů. Výnosy pak klesly do 5,5 bps na krátkém konci a výnosová křivka zestrměla.

Dnes bude zveřejněno jen málo čerstvých evropských čísel. Trhy tak budou spíše čekat na impulzy přicházející z druhé strany Atlantiku. Slabší čísla z tamního pracovního trhu pak mohou být podporou pro dluhopisy i v Evropě.

České výnosy včera relativně věrně sledovaly své německé protějšky a šly opatrně dolů. Více se dařilo kratším splatnostem a bondová křivka dál zestrměla, zatímco swapová se posunula dolů víceméně paralelně.

Dnes bude zajímavé pročíst si po ránu zápis z posledního zasedání ČNB, kde se dozvíme, kdo z členů rady by rád viděl sazby ještě výše. Jinak trhy budou vyčkávat na odpolední americké statistiky, po kterých by se dluhopisům obecně mohlo opět dařit.

K OMODITY

Ropa včera částečně korigovala svůj středeční růst. Měsíční kontrakt Brent se snížil z 103,45 na 102,93 $ a měsíční WTI klesl ze 104,79 na 104,17 $/b. Důvodem je spíše vybírání zisků, protože se neobjevila žádná nová zpráva. V Nigérii již sice pátý den hoří ropovod, podle společnosti Royal Dutch Shell to ale export neomezí.

Zlato během dne rostlo, odpolední růst amerických akcií ale nakonec cenu korigoval a zlato končilo prakticky nezměněno na 903,3 $ /oz. Obavy z dodávek platiny ale poslaly její cenu výše o 2,21 % na 1990 $/oz.

Brent - 1M

85 90 95 100 105 110 115

25/02/08 27/02/08 29/02/08 02/03/08 04/03/08 06/03/08 08/03/08 10/03/08 12/03/08 14/03/08 16/03/08 18/03/08 20/03/08 22/03/08 24/03/08 26/03/08 28/03/08 30/03/08 01/04/08 03/04/08

$/barel

Brent zůstává nad 100 $/b.

Kom odity změna

Platina 1980,0 -0,5%

Meď 8525,0 -0,3%

Zinek 2315,0 -0,2%

Benzín 930,0 1,6%

CZK FRA změna

1x4 4,15 -0,02

3x6 4,18 -0,01

6x9 4,15 -0,02

9x12 4,12 -0,03

Euribor (3M)

1x4 4,70 -0,01

3x6 4,51 -0,05

6x9 4,24 -0,05

9x12 4,09 -0,07

USD Libor (3M)

1x4 2,60 -0,02

3x6 2,47 0,00

6x9 2,42 -0,02

9x12 2,45 0,00

4. dubna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,11 0,01 Česko 4,18 -0,01 EUR/CZK 24,91 -0,8%

Maďarsko 8,00 50 Maďarsko 8,40 -0,03 Maďarsko 8,78 0,00 USD/CZK 16,11 0,0%

Polsko 5,75 25 Polsko 6,23 0,03 Polsko 6,48 0,00 CZK/SKK 0,77 -0,4%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,24 0,00 Slovensko 4,35 0,01 PLN/CZK 7,17 -0,4%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,74 0,00 Eurozóna 4,51 -0,05 CZK/HUF 9,68 -0,7%

USA 2,25 -75 USA 2,73 0,03 USA 2,47 0,00 GBP/CZK 31,74 -0,6%

UK 5,25 -25 UK 6,00 0,00 UK 5,40 -0,07 CHF/CZK 15,72 -0,9%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 8,88 0,01 Maďarsko 7,87 0,01 2 roky 4,19 -0,05 EUR/JPY

Polsko 6,35 0,01 Polsko 5,83 0,01 3 roky 4,17 -0,08 EUR/CHF

Slovensko 4,35 -0,06 Slovensko 4,49 0,00 4 roky 4,17 -0,09 EUR/RON

Eurozóna 4,33 -0,04 Eurozóna 4,47 0,00 5 let 4,18 -0,10 EUR/TRY

USA 2,76 -0,01 USA 4,27 -0,01 10 let 4,38 -0,15 EUR/RBL

UK 5,13 -0,04 UK 5,05 0,00 15 let 4,73 0,02 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Švýcarsko 07:45 Inflace (%) 03/2008 0,2 2,5 0,1 2,4

Maďarsko 09:00 Obchodní bilance

(mil. EUR) 01/2008 *F -70,5

ČR 09:00 Zápis z jednání ČNB 26.3.2008

Německo 12:00 Tovární zakázky (%) 02/2008 0,9 6,6 -1,5 9,5

USA 14:30 Průměrná hodinová mzda

(%) 03/2008 0,3 3,6 0,3 3,7

USA 14:30 Míra nezaměstnanosti (%) 03/2008 5,0 4,8

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil v

průmyslu (tis.,nsa) 03/2008 -40 -52

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil -

bez zemědělství (tis.,nsa) 03/2008 -50 -63

USA 14:45 Projev guvernéra

Krosznera v Miami (Fed) 04/2008 EMU 16:00 Projev Gonzales-Paramo

v Madridu (ECB) 04/2008 EMU 18:00 Projev Bini Smaghi v New

Yorku (ECB) 04/2008

USA 20:45 Projev guvernéra

Krosznera v Miami (Fed) 04/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.