N … D 25. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

25. ČERVNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

událost období odhad skutečnost konsensus předchozí čas

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 06/2008 6 6 5.75

USA 14:30

Zakázky na zboží dl. spotř. bez dopr.

prostř. (%)

05/2008 -0.9 2.5

USA 16:00 Prodej nových

domů (tis.) 05/2008 512 526

USA 20:15 Zasedání FOMC

(%) 06/2008 2 2

USA Zásoby ropy

(mln.b) Do 20.6. -1 -1,2

N APŘÍČ TRHY …

• NBS

• T

F

Ani včera neměly akcie na růžích ustláno.

Propad americké spotřebitelské důvěry na nejnižší úrovně za posledních šestnáct let a výrazný pokles podnikatelské nálady v oblasti Richmondu udržely klíčové indexy v negativním teritoriu. Zveřejněná čísla sice nepatří k top-důležitějším, na druhé straně se jim podařilo zklamat prakticky na celé čáře. Detailní struktura spotřebitelské nálady ukazuje propad klíčových očekávání na historicky nejnižší úrovně vůbec (index se sleduje od roku 1967). Mizerné statistiky dokázaly stlačit výnosy, a to nehledě na přetrvávající vysoké ceny ropy. Nižší výnosy a postupné odbourávání sázek na růst amerických sazeb příliš nesvědčí dolaru, který je v posledních seancích také rozladěn z drahé ropy.

Česká koruna všechno prozatím pozoruje z povzdálí, aby se do věci mohla v pravý čas vložit. Měnový pár EUR/CZK je uzamčen v

užším pásmu a čeká na dnešní zasedání Fedu a čtvrteční ČNB.

Ve stádiu vyčkávání dnes může být i většina klíčových zahraničních trhů. Z poklidného rozjímání je nicméně může vyrušit některé z amerických čísel – my máme obavy ze slabého výsledku zakázek na zboží dlouhodobé spotřeby, které jsou dobrým indikátorem investiční aktivity v USA. Jinak se ale pozornost soustředí především na americký Fed, a to na to, s jakou razancí do doprovodného komentáře promítne inflační rizika.

Ve střední Evropě nezůstáváme tentokrát pozadu, máme na programu zasedání polské centrální banky – RPP, která se pravděpodobně jako jediná v regionu odhodlá tento měsíc zvýšit sazby.

Měny změna

EUR/CZK 24.08 0.1%

EUR/PLN 3.365 0.1%

EUR/HUF 238.1 -0.2%

EUR/SKK 30.35 0.0%

EUR/USD 1.557 0.3%

USD/JPY 107.86 -0.2%

Dluhopisy (%) změna Čes ko 2Y 4.72 -0.01 Eurozóna 2Y 4.54 -0.03 USA 2Y 2.92 -0.04 Čes ko 10Y 5.02 -0.03 Eurozóna 10Y 4.62 0.00 USA 10Y 4.12 -0.06 bps změna iTRAXX (BBB) 509 9

Akciové indexy změna

PX 1513.7 -2.46%

DAX 6536.1 -0.81%

S&P500 1314.3 0.17%

voltilita (VIX) 22.42 -0.22

Kom odity (USD) změna Zlato 888.50 -0.2%

Ropa Brent 135.30 -0.1%

Změna v průběhu 24h. Akt ualizováno v 8:15

25. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,00 - 24,20 EUR/USD 1,550 - 1,570 USD/CZK 15,29 - 15,61 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,90 - 24,50 EUR/USD 1,53 - 1,585 USD/CZK 20,94 - 21,53

EUR/CZK

Kurz česká koruny vůči euru zůstal během včerejší seance uzavřen v relativně úzkém pásmu těsně nad hranicí 24.0. Měnový pár tak fakticky pokračoval v ignoraci děni v zahraničí, které mimo jiné způsobilo, že měnový pár USD/CZK během seance testoval svá životní minima.¨

Dnešek bude vzhledem k vyčkávání na výsledek dvoudenního zasedání Fedu klidnější – především aktivita zahraničních hráčů by na českém devizovém trhu neměla být výrazná. Užší pásmo v okolí 24,00 EUR/CZK by tak mělo držet i dnes, i když slabý dolar může být mírně pozitivní faktor.

Slabé statistiky oslabily dolar

EUR/USD

Americký dolar se po sérii horších čísel z největší světové ekonomiky drží pod tlakem. Vedle slabé spotřebitelské důvěry mu nesvědčí ani vysoké ceny ropy, pozvolna ztrácí své pozice a obchoduje se těsně pod 1,56 EUR/USD.

Dnes by dolar měl dostat nejprve další porci nelichotivých amerických statistik a následně pro něj neutrální komentář Fedu.

Celkově tak v nejbližších seancích počítáme s dalšími krátkodobými ztrátami.

Jak už jsme ale několikrát psali, myslíme si, že z nejhoršího je již americká měna venku – silné úrovně rezistence EUR/USD spatřujeme na 1,584 EUR/USD.

EUR/SKK

Slovenská koruna bola stabilná a pohybovala sa vo veľmi úzkom pásme 30,30 – 30,40. NBS sadzby nezmenila a vyčká sa na zasadnutie ECB budúci týždeň. ECB by mala dorovnať rozdiel v oficiálnych sadzbách a dorovnať sa na úroveň NBS (4,25%). Koruna by mala byť aj naďalej v úzkom pásme a čaká na stanovenie konverzného kurzu.

EUR/PLN

Zlotý včera oslabil, po úvodních EUR/PLN 3,3605 končil den na 3,3680. Na rovných 10% poklesla nezaměstnanost, snížilo se i květnové tempo růstu maloobchodních tržeb, což zřejmě mírně uklidnilo obavy z inflačních tlaků. Před dnešním zasedáním NBP ale i v Polsku bylo obchodování klidnější.

Dnes sice nejsou zveřejněny nové statistiky, zasedá však Výbor pro měnovou kontrolu. Trh spolu s námi očekává další zvýšení sazeb o 25 bps, doprovodný komentář by měl ukázat, zda je cyklus utahování sazeb u konce. Do té doby předpokládáme obchodování v pásmu kolem EUR/PLN 3,37.

EUR/HUF

Forint včera při mírných objemech obchodů dále zpevnil, po ranních EUR/HUF 238,95 končil na 238,65.

Investoři se již zřejmě smířili s ponecháním sazeb beze změn, přitom ale očekávání jejich zvýšení na dalších zasedání se prakticky nezměnilo. To potvrdila včera i guvernérka MNB J.Kiraly.

Dnes zveřejněné dubnové maloobchodní tržby by měly pokračovat v poklesu, budou však sotva mít výraznější vliv. Případné další plus pro forint by mohla dodat polská centrální banka, pokud zvýší sazby, výraznější impulz by měl ale přijít z USA.

Do té doby čekáme spíše klidnější obchodování bez výraznějších změn.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24.03 -0.1%

3M 24.00 -0.1%

6M 23.95 -0.1%

9M 23.91 -0.1%

1 ROK 23.86 -0.2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 15.46 -0.3%

3M 15.49 -0.3%

6M 15.53 -0.3%

9M 15.55 -0.2%

1 ROK 15.57 -0.2%

25. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY 2008ECB +25BPS 07/2008 FED +25BPS 4Q08

Kyvadlo amerických dluhopisů zamířilo na druhou stranu a po pondělním poklesu cen tentokrát ztrácely výnosy. K tomu přispěla opět slabá čísla, index cen nemovitostí dále klesal, i když méně, než se čekalo, výrazně se však propadla spotřebitelská důvěra, zato její subindex očekávání inflace zůstává na maximech.

Když pak ztrácely i akciové trhy, měly ceny dluhopisů cestu vzhůru otevřenu.

Výnosy nakonec klesaly až o 10 bps a výnosová křivka mírně zestrměla. Vyššímu růstu cen na krátkém konci bránila jen aukce nových dvouletých papírů v objemu 30 mld.$.

Důležité statistiky budou zveřejněny i dnes a to zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby a prodeje nových domů. Zatímco prodeje domů by měly dále klesat, zakázky se očekávají smíšené, lepší výsledky by před dovolenými měly ukázat prodeje dopravních prostředků. Hlavní událostí ale bude vyhlášení úrokových sazeb. Tam se sice změna nečeká, o to pozorněji se bude čekat na doprovodný komentář. Dnešní asijské obchodování s Treasuries je bez významnějšího trendu, ostřejší komentář varující před inflací by pak měl poslat vzhůru opět výnosy.

Evropské dluhopisy v úterý rostly podpořené výrazným poklesem německé spotřebitelské důvěry a oslabením akciových trhů. Obavy z vývoje ekonomiky EMU mírnila jen příznivější čísla z Francie.

Před dnešním zasedáním Fedu byly však i na našem kontinentu objemy obchodů slabé. Výnosy nakonec klesaly jen do 3 bps a výnosová křivka mírně zestrměla.

Dnes nejsou na pořadu žádné významné statistiky, když italské tržby budou mít sotva výraznější vliv. Trhy tak budou čekat na rozhodnutí amerického Fedu, do té doby předpokládáme spíše klidnější obchodování, pokud Fed překvapí, pak se jeho dopad projeví spíše až zítra.

Ceny českých dluhopisů pokračovaly v růstu, když výnosová křivka mírně zestrměla a v poklesla do 6 bps. Naproti tomu swapové sazby doznaly včera jen velmi malých změn, takže došlo k jistému utažení rozpětí mezi dluhopisovou a swapovou křivkou.

Před dnešním zasedáním Fedu a se zasedáním ČNB za dveřmi pravděpodobně nelze čekat od českých dluhopisůčekat výraznější pohyby.

K OMODITY

Ropa včera v Evropě rostla, v USA mírně klesla. Měsíční kontrakt Brent přidal ze 134,96 na 135,38$/b, měsíční WTI se snížil z 136,65 na 136,47$/b. V Londýně bylo obchodování nervózní, Brent se vyšplhal až na 138,75$, později klesl.

Důvodem jsou obavy z vývoje těžby v Nigérii, její lehká ropa patří k nejlepším na světě.

Ze slabšího dolaru po propadu spotřebitelské důvěry těžilo zlato, to po pondělních ztrátách přidalo 0,66% a končilo na 889,90$/oz.

870 880 890 900 910 920 930

Spot VI-08 VII-08 VIII-08 X-08 XII-08 II-09

5/28/2008 6/24/2008 Gold, spot and futures ($/oz)

Zlato se drží kolem 900$/oz

Kom odity změna

Platina 2022.5 0.1%

Meď 8380.0 0.4%

Zinek 1905.0 0.3%

Benzín 1157.0 0.3%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4.33 0.01

3x6 4.46 0.01

6x9 4.51 -0.01

9x12 4.53 -0.01

Euribor FRA (3M)

1x4 5.01 -0.02

3x6 5.13 -0.03

6x9 5.27 -0.03

9x12 5.26 -0.04

USD Libor FRA (3M)

1x4 2.96 -0.01

3x6 3.17 -0.04

6x9 3.49 -0.09

9x12 3.67 -0.08

25. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3.75 25 Česko 4.22 -0.01 Česko 4.46 0.01 USD/CZK 15.71 0.0%

Maďarsko 8.50 25 Maďarsko 8.88 -0.13 Maďarsko 9.05 0.03 CZK/SKK 0.79 0.1%

Polsko 5.75 25 Polsko 6.59 0.01 Polsko 6.84 0.02 PLN/CZK 7.15 0.0%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.35 0.01 Slovensko 5.10 0.00 CZK/HUF 10.11 0.3%

Eurozóna 4.00 25 Eurozóna 4.96 0.00 Eurozóna 5.13 -0.03 GBP/CZK 30.46 0.0%

USA 2.00 -25 USA 2.81 0.00 USA 3.17 -0.04 CHF/CZK 14.88 0.4%

UK 5.25 -25 UK 5.95 0.00 UK 6.22 0.01 RON/CZK 6.56 0.1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna

Maďarsko 9.20 0.00 Maďarsko 8.18 0.01 2 roky 4.55 0.00

Polsko 6.86 -0.02 Polsko 6.28 -0.01 3 roky 4.57 0.01

Slovensko 5.20 -0.03 Slovensko 5.01 -0.01 4 roky 4.58 0.01

Eurozóna 5.32 -0.06 Eurozóna 5.03 -0.01 5 let 4.60 0.01

USA 3.79 -0.07 USA 4.82 -0.06 10 let 4.73 0.03

UK 6.32 -0.06 UK 5.70 -0.01 15 let 4.88 0.04

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

událost období odhad konsensus předchozí čas

m/m y/y m/m y/y m/m y/y Maďarsko 09:00 Maloobchodní tržby

(%) 04/2008 -2.1 -3.7

Itálie 10:00 Maloobchodní tržby

(%) 04/2008 0.2 0.1 -0.5 -1

EMU 10:30

Projev Tricheta v Evropském parlamentu (ECB)

06/2008

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 06/2008 6 6 5.75

USA 14:30

Zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby (%)

05/2008 0.1 -0.5

USA 14:30

Zakázky na zboží dl. spotř. bez dopr.

prostř. (%)

05/2008 -0.9 2.5

USA 16:00 Prodej nových

domů (tis.) 05/2008 512 526

USA 20:15 Zasedání FOMC

(%) 06/2008 2 2

USA Zásoby ropy

(mln.b) Do 20.6. -1 -1,2

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.