N … D 7. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

7. ÚNORA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 12:30 Zasedání ČNB (%) 02/2008 3,75 3,75 3,50

UK 13:00 Zasedání BoE (%) 02/2008 5,25 5,25 5,50

EMU 13:45 Zasedání ECB (%) 02/2008 4,00 4,00 4,00

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 2.2. 342 375

N APŘÍČ TRHY …

•

•

•

Ve středu trhy opanovala nuda a šeď. Akcie ani po prudkých úterních propadech nebyly schopné se na dlouho zotavit, a výnosy dluhopisů tak pouze nepatrně vzrostly.

Mohlo k tomu přispět i varování Lackera z Fedu, který upozornil na přetrvávající hrozbu inflace. České koruně se podařilo vytěžit maximum z krátkodobého optimismu na akciových trzích a před koncem seance spadla na nový historický rekord 25,55 EUR/CZK.

Dnešek bude o poznání zajímavější, zasedá hned trio centrálních bank. Vedle české ČNB mají dnes dostavení i v Londýně (BoE) a ve Frankfurtu (ECB).

Pojďme se podívat nejprve do Prahy. Silná koruna staví bankovní radu opět do složité pozice. I když nová prognóza s velkou pravděpodobností ukáže na potřebu dalšího mírného utažení měnových šroubů, budou mnozí bankéři na vážkách. První zasedání v novém roce je navíc zajímavé tím, že se přesně ukáže, kdo jak hlasoval. Zveřejněná bude také implicitní trajektorie sazeb tak, jak ji kreslí model ČNB. V našem týmu stále

převažuje názor, že navzdory silné koruně se bankovní rada odhodlá ještě k poslednímu zvýšení sazeb. To by mělo i dnes koruně nalít krev do žil a držet ji na dostřel od životních maxim.

Od dalšího růstu sazeb by měla ČNB krom silné koruny odradit také ECB, kde se podle nás ve druhém čtvrtletí odhodlá k uvolnění měnové politiky. Na dnešním setkání nicméně ECB s vysokou pravděpodobností ponechá sazby beze změny. Důležitý bude především doprovodný komentář, který podle nás zatím příliš neztratí ze svého jestřábího tónu. To by mohlo poskytnout alespoň částečnou oporu euru, které v posledních dnech vůči dolaru v převážně technickém obchodování sláblo.

V Londýně je situace jiná a počítáme zde podobně jako velká část trhu s poklesem sazeb o dalších 25 bps. Libra se může v okamžité reakci nehledě na očekávání dostat znovu pod tlak, a to především vůči euru.

Měny změna

EUR/CZK 25,61 -0,6%

EUR/PLN 3,607 0,2%

EUR/HUF 264,5 1,8%

EUR/SKK 33,50 0,1%

EUR/USD 1,463 -0,2%

USD/JPY 106,49 0,1%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,01 -0,11 Eurozóna 2Y 3,23 0,04

USA 2Y 1,93 0,03

Česko 10Y 4,43 -0,03 Eurozóna 10Y 3,88 0,04 USA 10Y 3,60 0,04

Akciové indexy změna

PX 1532,5 -0,75%

WIG20 2956,3 0,19%

DAX 6847,5 1,22%

S&P500 1326,5 -0,76%

Nikkei225 13207,2 0,82%

Kom odity změna

Zlato 907,95 0,8%

Ropa Brent 87,65 0,0%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

7. února 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,50 - 25,70 EUR/USD 1,455 - 1,465 USD/CZK 17,41 - 17,66 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,50 - 25,90 EUR/USD 1,455 - 1,475 USD/CZK 17,29 - 17,80

EUR/CZK

Koruně se včera podařilo vytěžit z krátkodobého optimismu na akciových trzích maximum. Po ranním oslabení po většinu dne opatrně posilovala a před koncem seance si připsala nový historický rekord – 25,55 EUR/CZK.

Dnes bude ve znamení ČNB. Pokud se podle našeho základního scénáře nakonec odhodlá k dalšímu zvýšení sazeb, měla by si koruna svojí současnou euforii udržet. V pátek nás navíc čeká vysoká inflace, která může dočasně výše posunout sazby na českém peněžním trhu a korunu opět podpořit. V takovém případě nevylučujeme další rozšíření stávajících maxim.

EUR/USD

Euro si před dnešním zasedáním ECB nevedlo dvakrát dobře. Část hráčů na trhu pod dojmem slabších evropských čísel začíná podle nás počítat s tím, že evropští centrální bankéři zjemní svojí jestřábí rétoriku.

My si myslíme, že pod tíhou vyšší inflace a nedokončených mzdových vyjednávání ještě nějaký ten pátek vydrží. Proto po obligátním ponechání sazeb beze změny sázíme na komentář v přibližně podobném duchu jako minulý měsíc. To by mohlo euru poskytnout dočasnou úlevu a udržet měnový pár v okolí 1,46 EUR/USD.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa včera pohybovala v pásme EUR/SKK 33,350-33,500. Dnes ráno sa pohybuje okolo 33,450 a bude čakať na rozhodvanie CNB a ECB o sadzbach.

EUR/PLN

Zlotý včera mírně oslabil, po úvodních EUR/PLN 3,5975 končil na 3,6060.

Domácí scéna byla bez významnějších událostí, a tak polskou měnu řídil spíše

náhled investorů na rizikovější aktiva a pohyby akciových trhů.

Dnes nebudou zveřejněny žádné čerstvé údaje. Trh bude spíše čekat na vývoj kolem zasedání ECB, do té doby čekáme spíše stagnaci, protože ani asijské akciové trhy pozitivně nepřekvapily. V delším horizontu ale pro pokles zlotého nejsou důvody.

EUR/HUF

Forint včera překvapivě oslabil, po ranních EUR/HUF 259,08 se propadl na konečných 264,65. Důvodem byl tentokrát vývoj na politické scéně, hned po ránu se totiž objevily pověsti, že rezignuje předseda vlády. Tlak na maďarskou měnu nepolevil ani po dementi z úřadu vlády ani po obnovené debatě o možnosti zvýšení sazeb.

Dnešní průmyslová výroba by měla udržet solidní růst i v prosinci, a to by mělo být první plus pro forint. Po včerejším propadu měny se také spekuluje se slovní intervencí na podporu forintu, stávka na železnici ale podporou pro forint jistě není.

Pokud tedy vláda nebo centrální banka nezasáhne a nezvýší očekávání růstu sazeb, může se měnový pár EUR/HUF udržet na nové úrovní kolem 265,0.

Pověsti o demisi předsedy vlády oslabily forint.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,57 -0,7%

3M 25,55 -0,7%

6M 25,53 -0,7%

9M 25,51 -0,8%

1 ROK 25,54 -0,8%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,50 -0,5%

3M 17,53 -0,5%

6M 17,58 -0,5%

9M 17,65 -0,5%

1 ROK 17,71 -0,5%

7. února 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (02/08);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -25BPS (03/08)

Americké dluhopisy po krátkém ranním růstu obrátily směr a oslabovaly, když investoři vybírali zisk po předcházejícím výrazném růstu cen. Růst výnosů byl ale omezen kvůli ztrátám akciových trhů, překvapivě silné poptávce po nové emisi desetiletých papírů a také po varování dvou členů Fedu před inflací.

Pravděpodobnost poklesu sazeb o dalších 0,75 % podle futures na zasedání v polovině března se zvýšila z 14 na 32 %.

Dnes budou zveřejněny pravidelné informace z trhu práce a kontrakty na prodej domů. Oba ukazatelé by měly klesat, a to by mohlo snížit zájem o dluhopisy. Včerejší pokles amerických akcií a nejednotný ranní vývoj v Asii může však zpočátku udržet zájem o dluhopisy.

Tlak na růst výnosů delšího konce křivky zřejmě později vyvolá aukce třicetileté Treasury v objemu 9 mld. $ a očekávané lepší statistiky. Zasedání ECB a Bank of England budou mít na americký trh sotva nějaký dopad.

Evropské dluhopisy včera kromě krátkého konce oslabily a výnosová křivka zestrměla. Nebyla zveřejněná žádná nová čísla a investoři využili růst akciových trhů k vybírání zisků. Před dnešním zasedáním ECB ale bylo obchodování klidnější.

Dnes zveřejněné německé tovární zakázky se očekávají nižší než ty listopadové, a to je další náznak, že ani Evropa není před zpomalováním ekonomiky imunní. Hlavní událostí bude ovšem zasedání ECB, změna sazeb se sice nepředpokládá, trhy ale budou čekat na následný komentář. Ten bude sotva méně agresivní, a to by mělo posílit výnosy a dále zestrmět výnosovou křivku.

V předvečer důležitého zasedání ČNB se podařilo silné koruně dále stlačit české sazby a výnosy.

Dnes je pro český trh pevně úročených instrumentů den „D“, neboť zasedá ČNB a výsledek není ani zdaleka předem daný.

My se i navzdory extrémně silné koruně držíme scénáře, že ČNB zvýší sazby, což by mělo vést k tomu, že sazby a výnosy na krátkém konci a ve středním segmentu vzrostou. Pochopitelně, že pokud bude dále posilovat koruna, pohyb sazeb směrem vzhůru bude velmi omezen. Vývoj na dlouhém konci křivky nebude i přes zvýšení repo tak jednoznačně dán, neboť situace na globálních akciových trzích se nelepší, což může dluhopisům ve světě pomáhat.

K OMODITY

Ropa včera oslabila, měsíční kontrakt Brent se snížil z 88,87 na 87,68 a měsíční WTI klesl z 88,39 na 87,05 $/b. Důvodem je překvapivý nárůst zásob ropy a ropných produktů v USA. Zásoby surové ropy se zvýšily o 7 mil. b. při očekávaném nárůstu o 2,6 mil. b. Podobně o 3,6 mil. b. přidaly zásoby benzínu a o 100 tis. barelů nafty a topného oleje.

Nižší ceny zlata lákaly k nákupům. To v Londýně nakonec přidalo 1,53 % a končilo na 900,75 $/oz. Další v řadě maximálních hodnot si připsala platina, po růstu o 2,26 % končila na 1812,5 $/oz.

1500 1550 1600 1650 1700 1750 1800 1850

01/01/08 03/01/08 05/01/08 07/01/08 09/01/08 11/01/08 13/01/08 15/01/08 17/01/08 19/01/08 21/01/08 23/01/08 25/01/08 27/01/08 29/01/08 31/01/08 02/02/08 04/02/08 06/02/08 320 340 360 380 400 420 440 460 Platinum ($/oz) Palladium ($/oz)

Pt Pd

Paladium opět na nových rekordech

Kom odity změna

Platina 1824,0 0,6%

Meď 7280,0 -0,7%

Zinek 2380,0 -0,2%

Benzín 761,0 -0,6%

CZK FRA změna

1x4 3,95 -0,02

3x6 3,96 -0,03

6x9 3,98 0,00

9x12 3,96 -0,01

Euribor (3M)

1x4 4,34 0,03

3x6 4,09 0,01

6x9 3,73 0,00

9x12 3,55 0,01

USD Libor (3M)

1x4 2,91 -0,05

3x6 2,61 0,00

6x9 2,33 0,04

9x12 2,33 0,05

7. února 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 25 Česko 3,93 0,00 Česko 3,96 -0,03 EUR/CZK 25,61 -0,6%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,51 0,01 Maďarsko 7,71 0,15 USD/CZK 18,23 0,0%

Polsko 5,25 25 Polsko 5,65 0,00 Polsko 5,86 0,05 CZK/SKK 0,76 -0,6%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,31 0,00 Slovensko 4,25 0,00 PLN/CZK 7,10 -0,8%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,36 -0,01 Eurozóna 4,09 0,01 CZK/HUF 9,68 -2,3%

USA 3,00 -50 USA 3,13 -0,03 USA 2,61 0,00 GBP/CZK 34,32 -0,6%

UK 5,50 -25 UK 5,59 0,01 UK 5,26 0,01 CHF/CZK 15,94 -0,1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,80 0,29 Maďarsko 7,17 0,15 2 roky 3,95 -0,02 EUR/JPY

Polsko 5,86 0,05 Polsko 5,65 0,05 3 roky 3,93 -0,02 EUR/CHF

Slovensko 3,90 0,02 Slovensko 4,33 0,04 4 roky 3,96 -0,09 EUR/RON

Eurozóna 3,89 0,04 Eurozóna 4,33 0,02 5 let 4,01 -0,10 EUR/TRY

USA 2,68 0,03 USA 4,23 0,04 10 let 4,31 -0,10 EUR/RBL

UK 4,87 0,02 UK 4,97 0,03 15 let 4,62 -0,02 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Francie 08:45 Obchodní bilance (mld. EUR) 12/2007 -4,2 -4,8

Maďarsko 09:00 Průmyslová výroba (%) 12/2007 *P 5,0 6,0 0,2 5,5

UK 10:30 Průmyslová výroba (%) 12/2007 0,1 0,3 -0,1 0,1

Německo 12:00 Tovární zakázky (%) 12/2007 -2,0 11,1 3,4 13,6

ČR 12:30 Zasedání ČNB (%) 02/2008 3,75 3,75 3,50

UK 13:00 Zasedání BoE (%) 02/2008 5,25 5,25 5,50

EMU 13:45 Zasedání ECB (%) 02/2008 4,00 4,00 4,00

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 26.1. 2 715 2 716

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 2.2. 342 375

USA 16:00 Kontrakty na prodej domů (%) 12/2007 -1,0 -2,6

Maďarsko 17:00 Rozpočtové saldo (mld. HUF) 01/2008 -27 48

USA 19:00 Projev Fishera o ekonomické

stabilitě (Fed) 02/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.