N … D 23. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

23. ČERVENCE 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y USA 20:00 Béžová kniha Fedu 07/2008

N APŘÍČ TRHY …

• G

Č NB

• D

F

• C

Viselo to ve vzduchu, jen člověk nevěděl, kdy to přijde. A přišlo to včera. O čem je řeč? O nějaké formě verbální intervence centrální banky proti koruně.

Včera to byl guvernér ČNB Tůma, který se na korunu vytasil s těžkým kalibrem, když uvedl, že díky silné koruně bude na příštím zasedání Bankovní rada nucena diskutovat o tom, zda snížit oficiální úrokové sazby. Tůma navíc, aby dodal svým slovům váhu, řekl, ze pokud se koruna udrží na úrovni EURCZK 23,0 či ještě posílí, debata se rovnou povede o tom, o kolik úrokové sazby snížit.

To je dost silná káva. Ale je opravdu ČNB připravena úrokové sazby při téměř sedmiprocentní inflaci snížit? Zdá se, že kuráž na to minimálně guvernér má a zřejmě by pro něj nebylo těžké převážně holubičí Bankovní radu dostat na svojí stranu. O všem rozhodne jen a jen koruna. Ta po guvernérově varování zatím oslabila o dvě procenta. Pokud by se udržela na těchto úrovních, Bankovní rada by jistě s tímto vývojem byla

spokojena a úroky by s velkou pravděpodobností nesnížila. Avšak udrží se koruna na slabších úrovních do 7. srpna, kdy ČNB bude o sazbách rozhodovat, když na trhu je řada subjektů, kteří vyhlížejí jakoukoliv viditelnější korekci? Podle našeho názoru rozhodne to, jak si situaci vyloží investoři, kteří v nejistých dobách korunu nakupovali podobně jako například komodity. V této souvislosti je zajímavé, že shodou okolností i ve světě komodit vidíme nyní rovněž viditelnou korekci, kdy investoři také významně redukují své pozice. Takový vývoj by poněkud paradoxně mohl pomoci k tomu, že koruna nebude mít sílu na snadný come back ke svým maximům.

Ale vraťme se k ČNB a úrokovým sazbám. Pokud koruna zůstane do zasedání nad úrovní EUR/CZK 23,0, což se nyní jeví jako reálný scénář, netřeba měnit náš výhled, že úroky zůstanou beze změn.

Měny změna

EUR/CZK 23,48 2,3%

EUR/PLN 3,237 0,4%

EUR/HUF 229,4 0,2%

EUR/SKK 30,35 0,0%

EUR/USD 1,578 -0,9%

USD/JPY 107,38 0,8%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,18 -0,17 Eurozóna 2Y 4,64 0,03

USA 2Y 2,75 0,13

Česko 10Y 4,92 -0,12 Eurozóna 10Y 4,69 0,06

USA 10Y 4,13 0,08

bps změna iTRAXX (BBB) 533 12

Akciové indexy změna

PX 1436,4 -1,02%

DAX 6442,8 0,28%

S&P500 1277,0 1,35%

voltilita (VIX) 21,18 -1,87

Kom odity (USD) změna

Zlato 945,60 0,0%

Ropa Brent 127,42 0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

23. č ervence 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,30 - 23,60 EUR/USD 1,57 - 1,585 USD/CZK 14,70 - 15,03 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,0 - 24,00 EUR/USD 1,53 - 1,60 USD/CZK 14,38 - 15,69

EUR/CZK

Česká koruna zažila včera šok v podání komentáře guvernéra ČNB Tůmy, který celkem jednoznačně naznačil, že Bankovní rada je v případě dalšího posilování kurzu připravena snížit úrokové sazby. Dopad na korunu byl okamžitý a viditelný – měnový pár EUR/CZK vyskočil během řádného obchodování z úrovně 23,0 na 23,35 a během off-shore obchodování se dokonce dostal na úroveň 23,60.

Vydrží koruna na slabších úrovních delší dobu, anebo nás čeká rychlý návrat na původní úrovně podpořený snahou řady subjektů se na stávajících úrovních rychle zajistit? Koruně určitě minimálně v následujících hodinách nebude pomáhat posílení dolaru, které rovněž paralelně probíhá. Proto na rychlé posílení zpět v tuto chvíli nesázíme.

Po verbální intervenci guvernéra CZK vůči euru oslabila.

EUR/USD

Americký dolar výrazně zpevnil, když k návratu pod úroveň EUR/USD 1,58 přispěla řada faktorů. Mezi nimi byla jestřábí rétorika přicházející z Fedu, propad cen ropy a především výrazné posílení akcií.

Pokud se udrží současné ceny ropy, má dolar zřejmě šanci udržet se na současných úrovních, případně v průběhu týdne ještě své zisky rozšířit – zejména pokud čtvrteční data z eurozóny (Ifo a PMI) se ukáží jako slabá.

EUR/PLN

Zlotý včera oslabil, po ranních EUR/PLN 3,2235 končil na 3,2425. Jediným novým číslem byla přitom jádrová inflace, která byla mírně vyšší, než se čekalo. Pohyb polské měny je ale třeba spíše připsat posílení dolaru a oslabení české koruny po slovní intervenci guvernéra ČNB.

Dnes nejsou zveřejněna žádná nová data.

Trh bude čekat, zda se změnila nálada a zda po masivním posilování středoevropských měn nastává výraznější korekce. Hlavní impulz zřejmě přijde opět od dolaru. Jestliže včerejší projevy C. Plossera a nakonec i ministra Paulsona posílí dolar i dnes, pak může měnový pár EUR/PLN prorazit hranici 3,25. Výraznější korekci by ale mohli zabránit exportéři čekající na příznivější měnové kurzy.

EUR/HUF

Ani forint se nevyhnul včerejší korekci středoevropských měn a oslabil, po úvodních EUR/HUF 228,65 končil den na 229,75. Důvodem bylo stejně jako u okolních měn posílení dolaru a zisky akciových trhů spolu se ztrátami české koruny po slovní intervenci guvernéra ČNB.

Ani dnes by maďarskou měnu neměly ovlivnit domácí události, forint bude opět spíše reagovat na pohyby středoevropských trhů. Další korekci měnového páru EUR/HUF i přes úroveň 230,0 proto nelze vyloučit.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 23,47 2,4%

3M 23,43 2,3%

6M 23,35 2,3%

9M 23,28 2,3%

1 ROK 23,21 2,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 14,89 3,3%

3M 14,92 3,3%

6M 14,94 3,3%

9M 14,95 3,2%

1 ROK 14,95 3,1%

23. č ervence 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY 08 ECB BEZE ZMĚNY 2008 FED +25 BPS 1Q09

Úterý bylo pro americké dluhopisy nepříznivým dnem. Hlasující člen Fedu C. Plosser varoval před inflací a nastínil možnost zvýšit sazby dříve, než dojde k ekonomickému oživení. Klesající cena ropy pak zvýšila zájem o akcie. Navíc velké objemy nových emisí dluhopisů v tomto týdnu také přispívají k růstu výnosů. Ty nakonec vzrostly přes 12 bps na kratším konci a výnosová křivka zploštěla.

Dnes zveřejněná Béžová kniha Fedu by měla ukázat náhled této organizace na stav ekonomiky. Trh bude také zaplaven emisí dvouletých papírů v objemu 31 mld. $ a zítra pětiletými za 21 mld. $.

Dnes ráno pak asijské trhy dorovnávaly včerejší vývoj v USA a poslaly výnosy Treasuries ještě o něco výše. Obavy z růstu sazeb a nové emise budou zřejmě i nadále hrát proti pevně úročeným instrumentům, úterní růst výnosů ale později pokles cen dluhopisů zřejmě omezí.

Evropské dluhopisy zahájily úterní obchodování ještě růstem, poznámky C. Plossera spolu s klesající ropou ale takový trend zastavily. Růst akciových trhů pak poslal výnosy dluhopisů na kratším konci dokonce o 3 bps dolů a výnosová křivka zestrměla.

Dnes zveřejněné průmyslové zakázky by měly potvrdit, že ani evropská ekonomika není před oslabením plně odolná a že tlaky na zvýšení sazeb se mohou snížit.

Delší konec křivky by pak měl reagovat

růstem výnosů na aukci 30letých německých dluhopisů v objemu 4 mld. € a dále zestrmět výnosovou křivku.

České dluhopisy včera při prázdninových objemech obchodů rostly, výnosy na kratším konci klesly až o 16 bps a výnosová křivka mírně zestrměla.

Důvodem bylo samozřejmě vyjádření guvernéra ČNB o možnosti snížení sazeb, které zvýšilo zájem o pevně úročené papíry a oslabilo domácí měnu.

Dnes nejsou na pořadu žádná nová data, trh bude proto ještě zvažovat včerejší interview. Hlavním impulzem pro dluhopisový trh pak bude pohyb měnového páru EUR/CZK. Pokud bude ale koruna dále slábnout, může se očekávání poklesu sazeb snižovat a výnosová křivka zploštět.

Varování C. Plossera před inflací a posílení akcií přidalo dvouleté Treasury na

výnosech přes 12 bps.

K OMODITY

Ropa včera ztrácela. Měsíční kontrakt Brent se snížil z 131,67 na 127,02 $/b a měsíční WTI klesl za 131,27 na 127,22 $/b. Za poklesem ceny byly zprávy, že tropická bouře Dolly zřejmě nepřeroste v hurikán a neomezí těžbu v Mexickém zálivu. Mezitím se ale zvýšily obavy ne

z prudkého větru, ale z možnosti záplav, které bouře přinese, a to pošle dnes ceny ropy zřejmě opět vzhůru.

Silnější dolar oslabil drahé kovy, zlato v Londýně ztratilo přes 2 % a končilo na 945,4 $/oz.

Kom odity změna

Platina 1809,0 0,0%

Meď 8160,0 0,4%

Zinek 1865,0 1,1%

Benzín 1052,0 -2,8%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,04 -0,06

3x6 3,94 -0,16

6x9 3,92 -0,21

9x12 3,93 -0,22

Euribor FRA (3M)

1x4 5,01 0,00

3x6 5,19 0,07

6x9 5,23 0,07

9x12 5,22 0,06

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,88 -0,01

3x6 3,14 0,06

6x9 3,26 0,08

9x12 3,48 0,11

23. č ervence 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,10 0,01 Česko 3,94 -0,16 USD/CZK 14,60 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,54 0,02 Maďarsko 8,57 0,04 CZK/SKK 0,77 2,3%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,61 0,00 Polsko 6,75 0,01 PLN/CZK 7,25 1,9%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,30 0,06 Slovensko 4,55 0,00 CZK/HUF 10,24 2,1%

Eurozóna 4,25 25 Eurozóna 4,96 0,00 Eurozóna 5,19 0,07 GBP/CZK 29,63 2,7%

USA 2,00 -25 USA 2,80 0,00 USA 3,14 0,06 CHF/CZK 14,43 2,0%

UK 5,25 -25 UK 5,80 0,00 UK 5,94 0,01 RON/CZK 6,60 2,3%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,58 0,08 Maďarsko 7,68 0,05 2 roky 4,11 -0,17

Polsko 6,68 0,03 Polsko 6,22 0,01 3 roky 4,18 -0,15

Slovensko 5,21 0,08 Slovensko 5,13 0,08 4 roky 4,23 -0,17

Eurozóna 5,37 0,06 Eurozóna 5,15 0,06 5 let 4,28 -0,16

USA 3,72 0,10 USA 4,85 0,03 10 let 4,57 -0,10

UK 5,86 -0,05 UK 5,52 -0,04 15 let 4,78 -0,07

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Itálie 10:00 Maloobchodní tržby (%) 05/2008 -0,1 -0,5 -2,3

UK 10:30 Záznam z jednání BoE (BoE) 07/2008

EMU 11:00 Nové průmyslové zakázky (%) 05/2008 -1,3 2,1 2,5 11,7

USA 15:00 Projev Mishkina na konferenci

v Kanadě (Fed) 07/2008

USA 16:30 Zásoby ropy (mil.b) 18.7. -0,7

USA 17:15 Projev Kohna na konferenci v Kanadě

(Fed) 07/2008

USA 20:00 Béžová kniha Fedu 07/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.