Analys  -­‐  Januaribarometern:

Januaribarometerns portfölj i branschen Konsumenttjänster har uppvisat goda resultat då den presterat bättre än index med 192 procentenheter. Däremot är resultaten från portföljerna på de andra branscherna inte lika uppseendeväckande, enbart tre portföljer har genererat bättre avkastning än det underliggande indexet de handlat på. Däremot kan dessa resultat vara slumpmässiga eftersom enbart branschen Konsumenttjänster uppvisat ett signifikant resultat med 95 procents sannolikhet. Därför kan existensen av anomalin Januaribrometern enbart bekräftas i en bransch, medan dess effekt på övriga branscher måste förkastas. Detta resultat strider mot den tidigare forskning som presenterats. Brown & Luos (2006) 27 år långa undersökning på New York Stock Exchange uppvisar ett resultat som är förenligt med Januaribarometern, även om de avråder från handlingsmönster baserat på anomalin. Dzhaborov & Ziemba (2010) har undersökt ett tidsintervall på 70 år på den amerikanska marknaden. I studien visas att då januari månad varit positiv har resterande månader på året också varit det i 86 procent av utfallen, men vid negativ januari månad stämmer enbart 50 procent av utfallen. I vår studie är Konsumenttjänster den enda bransch som uppnått lika bra träffsäkerhet vid positiv januari månad, där har Januaribarometern varit korrekt i 89 procent av fallen. Vid en negativ januari månad finns det däremot flera branscher som uppvisat över 50 procents sanningsenlighet.

Då resultaten från alla branscher sammanställs, längst ner till höger i figur 25, syns det att anomalin har rätt i 59 procent av fallen. Resultaten påminner en hel del om den slumpmässiga kursrörelse som Random Walk beskriver på marknaden, där sannolikheten för uppgång är lika stor som för nedgång. En möjlig anledning till skillnaden i resultat mot ovanstående forskare skulle kunna vara att deras studier baserats på den amerikanska marknaden medan denna studie har undersökt den svenska. Det finns dokumenterade flockbeteenden på den amerikanska marknaden, vilket skulle kunna vara en anledning till att anomalins effekt förstärks (Prechters, 2001, s. 121-122). Vi anser att dessa beteenden säkert finns i Sverige med, men kanske inte i lika stor omfattning och detta kan vara en bidragande orsak till den svaga existensen av Januaribarometern.

Avkastning: Olja & Gas: Råvaror: Industri:

Konsument-varor: Sjukvård:

Konsument-tjänster: Tele.: Allmännytta: Teknik: Ekonomi: OMXSB: Index: 952,77% 136,59% 216,49% 195,14% 93,25% 70,78% -21,86% -35,86% 115,72% -81,55% 43,50% Portfölj: 104,46% 23,43% 193,69% 201,93% 41,22% 262,30% -24,77% -17,84% 22,14% -20,72% 99,33%

Portföljernas riskjusterade avkastning är skiftande beroende på bransch och detta går att utläsa av de alfavärden som portföljerna har. Den portföljen med högst alfa har 3,016 medan portföljen med lägst alfa enbart har -0,8. Portföljernas betavärden har också varierat mellan de olika branscherna och en förklaring till detta kan vara att handlingsstrategin är att ligga utanför börsen då januari månad visat negativ avkastning. I Januaribarometerns portföljer som har höga betan betyder det att flertalet år varit positiva, eftersom det innebär att portföljen ska vara aktiv på marknaden istället för att handla på den riskfria räntan.

Detta resultat bekräftar att större delen av Sveriges branscher är effektiva enligt Famas (1965a, 1965b, 1970) teori, EMH. Trots att anomalins existens går att förkasta på de flesta branscher innebär det inte att en stark form av EMH förekommer. I så fall skulle all information prisas in på direkten och aktiekursen skulle alltid vara den korrekta (Fama, 1970, s. 383). Det finns en signifikant effekt på branschen Konsumenttjänster vilket innebär att den svenska marknaden inte kan klassificeras som starkt effektiv. Det är svårt att avgöra vilken nivå av den effektiva marknaden som uppfylls, men sammanfattningsvis kan författarna inte motbevisa att den svenska marknaden är effektiv med hjälp av resultatet för denna anomali. Därför funderar vi, precis som Bohl & Salm (2010), om Januaribarometern är en anomali som enbart existerar på den amerikanska marknaden.

Ur en investerares perspektiv är Januaribarometern oanvändbar för de flesta branscher då signifikansen visar att resultatet till stor del bara är en slump. Däremot skulle anomalin kunna användas för att generera ett starkt resultat på branschen Konsumenttjänster. Portföljen som handlat i branschen Konsumenttjänster är dessutom den enda av portföljerna inom anomalin med en låg volatilitet, vilket går att utläsa på standardavvikelsen för portföljerna i tabell 3. Med en standardavvikelse på 0,024 är portföljen i branschen Konsumenttjänster nästan 7 gånger så låg som i den näst lägsta av Januaribarometerns portföljer. Detta indikerar att risken är lägre än i resterande portföljer, vilket också kan bekräftas av det höga alfavärdet på 3,016.

6.4 Turn-of-the-month:

Turn-of-the-month betyder månadsskifte och anomalin med samma namn hävdar att dagarna kring månadsskiftet genererar högre avkastning än resterande dagar på månaden. En flitigt diskuterat orsak till denna uppgång är löneutbetalningar som sker under denna period varje månad och att kapital därmed placeras på de finansiella marknaderna (Cataldo et al., 2000, s. 183, 190; Dzhabarov & Ziemba, 2011, s. 52-53).

6.4.1 Anomali- och portföljutvärdering:

Avkastningen fem dagar före, respektive fem dagar efter, månadsskiftet presenteras i figur 26. Siffrorna är ett genomsnitt på hela tidsintervallet för varje bransch samt OMXSB. Den dag som genererat högs avkastning är första dagen efter månadsskiftet i branschen Olja & Gas med 0,83 procents dagsavkastning. Dessutom är första dagen efter månadsskiftet den bästa dagen på alla branscher i snitt med en dagsavkastning på 0,33 procent.

Figur 26: Avkastning för anomalin Turn-of-the-month.

Allmännyttiga tjänster är den enda bransch som inte genererat positiv avkastning på samtliga dagar mellan tre dagar innan och två dagar efter månadsskiftet. Denna bransch har uppvisat negativ avkastning under två tillfällen för det valda tidsintervallet. Dessa tillfällen är tredje dagen innan och andra dagen efter månadsskiftet. Som figur 26 visar är de dagar med högs avkastning koncentrerade till tidsintervallet två dagar före till tre dagar efter månadsskiftet. En genomsnittlig dagsavkastning på OMXSB är 0,01 procent, vilket kan ses i Appendix 5, denna dagsavkastning kan jämföras med dagsavkastningen på Turn-of-the-month anomalin. Det syns att avkastningen på portföljerna är högre än 0,01 procent i majoriteten av dagarna i tidsintervallet.

Tabell 8: Turn-of-the-month - Portfölj vs Index.

Turn-of-the-month portföljerna har genererat bättre avkastning än index i tio fall av elva möjliga. Största överavkastningen visar Telekommunikationsbranschen där portföljen presterat cirka 434 procentenheter bättre än det underliggande indexet. Det enda branschindex som uppvisat högre avkastning än portföljen är Olja & Gas, som har den uppseendeväckande avkastningen på 952,77 procent på tio år. Nämnvärt är att ingen av portföljerna har uppvisat negativ avkastning trotts att det index som portföljen handlat efter har backat. Vid de tillfällen som index har backat uppvisar portföljerna ändå avkastning på flera hundra procent.

Avkastning: Olja & Gas: Råvaror: Industri:

Konsument-varor: Sjukvård:

Konsument-tjänster: Tele.: Allmännytta: Teknik: Ekonomi: OMXSB:

Index: 952,77% 136,59% 216,49% 195,14% 93,25% 70,78% -21,86% -35,86% 115,72% -81,55% 43,50%

Portfölj: 603,53% 563,49% 534,23% 356,28% 236,19% 288,02% 413,95% 178,42% 445,18% 316,60% 429,46%

!"#$%$&"'(&)*" +"#$%$&"'(&)*" ,"#$%$&"'(&)*" -"#$%$&"'(&)*" ."#$%"'(&)*" ."#$%")/)&*" -"#$%$&")/)&*" ,"#$%$&")/)&*" +"#$%$&")/)&*" !"#$%$&")/)&*"

012$"3"4$5" 67-.8" 67-+8" 67-98" 67+:8" 67-!8" 679,8" 67,;8" <67--8" <67.=8" <67-;8" >?@$&A&" <676:8" <676.8" 67,98" 67.+8" 67!.8" 67-=8" 67.;8" 67698" <676-8" <67.!8" BC#D5E&F" <676.8" 67..8" 67,68" 67.=8" 67-+8" 67,-8" 67..8" 67.;8" <676;8" <67.68" GAC5DH)CE@$&A&" 67.,8" 676.8" 67-+8" 67.68" 67.98" 67,-8" 67.68" 676.8" <676-8" <67..8" I2DJ@?&#" <676:8" 676.8" 67,.8" 67668" 67-+8" 67,.8" 67-,8" <676,8" <67.68" <676!8" GAC5DH)CK2LC5E)&" 67.98" 676;8" 67-:8" 676=8" 67..8" 67,:8" 676,8" <676!8" <67698" <676+8" M)1)JAHHDCFJ$NAC" 67--8" 676-8" 67,!8" 67.+8" 676:8" 67.+8" 676,8" 67--8" 67.+8" <676:8" O11HLCCPK$" 676.8" <67.+8" <676=8" 67-.8" 67,68" 67..8" <676;8" 67-;8" 67.98" 676!8" M)JCFJ" 67.-8" 676,8" 67,,8" 67-68" 67.:8" 67,;8" 67-68" 67698" <676=8" <67.98" QJACAHF" <67.+8" 67..8" 67-+8" 67-=8" 67+68" 67-98" 67..8" 67.-8" <67.!8" 67.68" 0RSIT" 676,8" 676-8" 67,68" 67.98" 67--8" 67+68" 67.;8" 67698" <67698" <67.-8" <67+68" <67-68" 67668" 67-68" 67+68" 67;68" 67968" .7668"