Jesper Hansson
KONJUNKTURINSTITUTET 26 augusti 2015
Konjunkturläget, augusti 2015
Sammanfattning
• Återhämtningen i Sverige fortsätter
• Höga tillgångspriser i både Sverige och omvärlden oroar
• Hög arbetslöshet minskar bara långsamt
• Låg inflationen leder till fortsatt negativ reporänta
• Stram budget när ekonomin stärks
Prognosen i sammandrag (juni 2015 inom parentes)
Årlig procentuell förändring respektive procent
1
Procent av arbetskraften
2Vid årets slut
3Procent av BNP
-1,0 (-0,8) -1,5 (-1,6)
-1,9 (-1,9) Offentligt finansiellt
sparande
3-0,25 (-0,25) -0,45 (-0,40)
0,00 (0,00) Reporänta
21,6 (1,7) 0,9 (0,9)
0,5 (0,5) KPIF
7,5 (7,5) 7,7 (7,7)
7,9 (7,9) Arbetslöshet
13,1 (3,2) 3,0 (2,8)
2,3 (2,3) BNP
2016 2015
2014
Fördjupningar
• BNP kan tolkas på många olika sätt
• Konsekvenser av ett balansmål för de offentliga
finanserna
BNP-utvecklingen bromsar in i tillväxtekonomierna
15 14
13 12
10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6
10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 KinaIndien
Brasilien Ryssland
Årlig procentuell förändring, kvartalsvärden
Svag global varuhandel och industriproduktion
14 12
10 08
06 4
2
0
-2
-4
-6
4
2
0
-2
-4
-6 Varuhandel
Industriproduktion
Procentuell förändring, 3-månaders glidande medelvärde, säsongsrensade månadsvärden t.o.m. maj
JUNI publiceras antagligen 25 augsti
Stor nedgång på börsen i Shanghai, smittar av sig på västvärldens börser
Index 2014-12-30=100, dagsvärden, januari-augusti 2015
Aug J ul
J un Maj
Apr Mar
Feb J an
180
160
140
120
100
80
180
160
140
120
100
80 USA (S&P 500)
Sverige (OMXS)
Euroområdet (STOXX) Kina (Shanghai)
Men konsumentförtroende över eller nära historiskt medelvärde borgar för fortsatt återhämtning
Index medelvärde=100, säsongsrensade månadsvärden
14 12
10 08
06 120
110 100 90 80 70 60
120 110 100 90 80 70
60 USAEuroområdet
Sverige
Även inköpschefsindex för tillverkningsindustrin tyder på fortsatt återhämtning
Inköpschefsindex, säsongsrensade månadsvärden
15 14
13 12
11 10
09 08
07 70
60
50
40
30
70
60
50
40
30 USAEuroområdet
KinaSverige
Tillväxten i OECD-länderna tar fart igen andra halvåret
16 14
12 10
08 06
1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5
1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5
BNP, procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden
Oljepriset har fallit, liksom många andra råvarupriser
15 13
11 09
250
200
150
100
50
150
120
90
60
30 Livsmedel
Metaller
Råolja, Brent (höger)
Index 2005=100 respektive dollar per fat, veckovärden
Oljeprisfallet har dämpat inflationen
16 14
12 10
08 06
6
4
2
0
-2
-4
6
4
2
0
-2
-4 Euroområdet, HIKP
Storbritannien, KPI USA, KPI
J apan, KPI
Årlig procentuell förändring, månadsvärden
Ovanligt låg löneökningstakt i förhållande till arbetsmarknadsläget i USA
15 13 11 09 07 05 03 01 99 97 95 93 91 89 87 5.0 85
4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5
1.0 11
10 9 8 7 6 5 4 3 Timlön
Arbetslöshet (höger)
Årlig procentuell förändring, inverterad skala respektive
procent av arbetskraften, månadsvärden
Fed börjar höja i september, men mycket osäker prognos
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
7 6 5 4 3 2 1 0
7 6 5 4 3 2 1 0 Euroområdet
USA
Procent, dagsvärden
Stigande konfidensindikatorer för näringslivet i Sverige
15 14
13 12
11 10
09 08
07 06
130 120 110 100 90 80 70 60
130 120 110 100 90 80 70 60 Tillverkningsindustri
Byggindustri Detaljhandel
Privata tjänstenäringar
Index medelvärde=100, säsongsrensade månadsvärden
Barometerindikatorn för augusti på nivå som är förenlig med fortsatt god BNP-tillväxt
16 14
12 10
08 06
120
110
100
90
80
70
3.0
1.5
0.0
-1.5
-3.0
-4.5 Barometerindikatorn
BNP (höger)
Index medelvärde=100, månadsvärden respektive
procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden
Även industrin bidrar nu till BNP-tillväxten
15 13
11 09
07 05
03 01
6 4 2 0 -2 -4 -6 -8
6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 Offentliga myndigheter
Tjänstebranscher Industri
Övriga varubranscher BNP
Procentenheter, kalenderkorrigerade värden
Bostadsinvesteringar ökar snabbt från låg nivå
16 14
12 10
08 06
04 02
00 98
96 94
240
210
180
150
120
90
60
30
20
10
0
-10
-20
-30 Miljarder kronor
Procentuell förändring (höger)
Miljarder kronor, fasta priser respektive procent
Befolkningsökning och färdigställda nya lägenheter
13 09
05 01
97 93
89 85
81 100
80
60
40
20
0
100
80
60
40
20
0 Befolkningsökning
Färdigställda nya lägenheter
Tusental personer och lägenheter
Sverige har klarat sig bra avseende total BNP- tillväxt sedan finanskrisen
Per invånare 20-64 år Per invånare
Totalt 1.6
1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0
1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 Sverige
Norge Tyskland J apan
Genomsnittlig BNP-tillväxt 2005-2014, fast pris
Men hög befolkningstillväxt dämpar utvecklingen av materiellt välstånd
Per invånare 20-64 år Per invånare
Totalt 1.6
1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0
1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 Sverige
Norge Tyskland J apan
Genomsnittlig BNP-tillväxt 2005-2014, fast pris
Svag välståndsutveckling i Japan till följd av stigande demografisk försörjningsbörda
Per invånare 20-64 år Per invånare
Totalt 1.6
1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0
1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 Sverige
Norge Tyskland J apan
Genomsnittlig BNP-tillväxt 2005-2014, fast pris
Sysselsättningsökningen har bromsat in men tar sig igen senare i år
Procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden
16 14
12 10
08 06
04 02
00 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5
3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 BNPSysselsättning
Fortsatt höga anställningsplaner i näringslivet
15 13
11 09
07 05
03 01
30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50
30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 Anställningsplaner
Genomsnitt 2001-2015
Nettotal, säsongsrensade månadsvärden
Långsam nedgång i arbetslösheten till slutet av nästa år
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5
9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 Arbetslöshet
J ämviktsarbetslöshet
Procent av arbetskraften, säsongsrensade kvartalsvärden
Långa arbetslöshetstider tyder på sämre matchning och hög jämviktsarbetslöshet
15 13
11 09
07 05
55 50 45 40 35 30 25 20 15
55 50 45 40 35 30 25 20 15 Totalt
Inrikes födda Utrikes födda
Genomsnittlig tid i arbetslöshet, 15–74 år, veckor,
säsongsrensade kvartalsvärden
Normala samband talar för snabbare
löneökningstakt framöver även i Sverige
Procent av potentiellt arbetade timmar respektive procentuell förändring
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
3 2 1 0 -1 -2 -3 -4
5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 Arbetsmarknadsgap
Timlön (höger)
Inflationen har bottnat och är på väg upp
15 13
11 09
3
2
1
0
-1
-2
3
2
1
0
-1
-2 KPIFKPIF exkl. energi
Årlig procentuell förändring, månadsvärden
Kronanförsvagningen starkt bidragande till högre inflation
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
160 150 140 130 120 110 100 90
160 150 140 130 120 110 100 90 Nominellt KIX
Realt KIX
Effektiv växelkurs KIX 1992-11-18=100, månadsvärden
Riksbanken tror på snabb uppgång i inflationen – har
”lovat” mer expansiv penningpolitik om utfallen blir lägre än prognos
KPIF, årlig procentuell förändring
18 16
14 12
10 08
06 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0
3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 Konjunkturinstitutets prognos
Riksbankens prognos, juli
Riksbanken sänker reporäntan en gång till
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
7 6 5 4 3 2 1 0 -1
7 6 5 4 3 2 1 0 -1 Euroområdet
USASverige
Styrräntor, procent, dagsvärden
Underskotten i offentliga finanser minskar framöver, men långt från överskottsmålet
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
4 3 2 1 0 -1 -2 -3
4 3 2 1 0 -1 -2 -3 Finansiellt sparande
Strukturellt sparande
Förändring i strukturellt sparande
Procent av BNP respektive procent av potentiell BNP
Utgiftsåtgärder om ca 20 miljarder kronor per år framöver för ett bibehållet välfärdsåtagande
2015 2016 2017 2018 2019
2015−
2019
Skattehöjningar 13 28 21 21 20 103
varav beslutade
113 11 5 0 0 29
varav prognostiserade 0 17 15 21 20 74
Utgiftsåtgärder 13 28 21 21 20 103
varav beslutade
113 11 0 0 0 24
varav prognostiserade 0 17 20 21 20 80
Effekt på strukturellt sparande 0 0 0 0 0 0
Finanspolitik i staten, miljarder kronor
Anm. Till detta kan läggas prognostiserade skattehöjningar i kommunerna på 18 mdkr 2016-2019, vilket behövs om välfärdsåtagandet ska bibehållas.
1
Avser den beslutade statsbudgeten för 2015 och vårändringsbudgeten 2015.
Finanspolitiken har mildrat lågkonjunkturen och
måste därför stramas åt när konjunkturen förbättras
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
4
2
0
-2
-4
-6
-8
4
2
0
-2
-4
-6
-8 BNP-gap
Strukturellt sparande
Procent av potentiell BNP
Även om överskottsmålet inte uppnås är ställningen i offentliga finanser stark – utrymme finns att möta oväntat svagare konjunktur
18 16
14 12
10 08
06 04
02 00
60
40
20
0
-20
60
40
20
0
-20 Maastrichtskuld
Finansiell nettoförmögenhet i offentlig sektor
Procent av BNP
Prognosen i sammandrag (juni 2015 inom parentes)
Årlig procentuell förändring respektive procent
1
