N … 4. 2007 D

(1)

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

4. PROSINCE 2007

^Jan

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

N APŘÍČ TRHY …

• S

UBINDEX ZAMĚSTNANOSTI

ISM

NAZNAČUJE

,

ŽE PÁTEČNÍ PAYROLLS BUDOU SLABÉ

• K

RIZE LIKVIDITY SE V

E

^VROP^Ě S KONCEM ROKU STUPŇUJE

Směřuje Amerika do recese? Na tuto otázku se snaží odpověď řada analytiků po celém světě, a to nejen uvnitř bankovních domů, ale i oficiálních institucí typu ministerstva financí či centrální banky. A bylo to právě americké ministerstvo financí spolu s šéfem Fedu, které na počátku hypo-krize nevidělo situaci ani zdaleka tak černě. S postupem doby však komentáře linoucí se z úst amerického ministra financí Paulsona či představitelů Fedu mají čím dál více temnější nádech a to není dobrý signál.

Zvláště pak spojíme-li si tuto pochmurnou rétoriku s posledním výsledkem ostře sledovaného indexu nákupních manažerů v americkém průmyslu (ISM).

Na první pohled listopadový ISM dopadl přesně podle očekávání. Pohled do střev tohoto reportu však není ani trochu příjemný – speciálně pak pro investory na akciových trzích. Subindex zaměstnanosti ISM totiž poklesl o více než 4 body a dostal se na úroveň 47,8 bodů (číslo pod 50 značí klesající zaměstnanost). Vzhledem k tomu, že ISM lze částečně chápat jako předstihový ukazatel před měsíčními statistikami z trhu, máme se v pátek odpoledne, kdy budou (payrolls) zveřejněny, zřejmě na co těšit. Netřeba snad ani dodávat, že pokud páteční čísla z amerického trhu práce dopadnou zle, sázky trhu na to, že Fed bude muset jednat (ve snižování úroků) agresivněji, dále vzrostou. To by mohla být dobrá zpráva pro ceny

dluhopisů a naopak velmi špatná pro dolar.

Do pátku je však ještě daleko a tak si trhy musí odkroutit ještě několik nervózních seancí. Dnešek bude nicméně z pohledu zveřejňovaných dat doma i v zahraničí po všech stránkách nudný. Tedy vlastně jak se to vezme – například obchodníci na peněžních trzích v Evropě se nudit zřejmě nebudou. Nejistota před koncem roku totiž z finančního systému vysává likviditu a tržní úrokové sazby vylétly na nejvyšší úrovně od konce roku 2000. Čím déle přitom tento stav potrvá, tím vyšší je pravděpodobnost, že některá z evropských bank bude následovat smutný příběh kolabující britské banky Northen Rock.

Rozdíl mezi výnosem 3M Euriboru a pokladniční poukázky dál roste

Měny změna

EUR/CZK 26,23 0,0%

EUR/PLN 3,610 0,0%

EUR/HUF 252,9 -0,1%

EUR/SKK 33,23 -0,1%

EUR/USD 1,470 -0,1%

USD/JPY 110,22 0,0%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,13 -0,02 Eurozóna 2Y 3,78 -0,03

USA 2Y 2,90 -0,11

Česko 10Y 4,51 0,00 Eurozóna 10Y 4,09 -0,04 USA 10Y 3,89 -0,04

Akciové indexy změna

PX 1766,9 -0,41%

WIG20 3516,0 -0,84%

DAX 7837,3 -0,42%

S&P500 1472,4 -0,59%

Nikkei225 15480,2 -0,95%

Kom odity změna

Zlato 789,85 -0,2%

Ropa Brent 90,73 -0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

(2)

4. prosince 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Investiční výzkum

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,20 - 26,40 EUR/USD 1,46 - 1,470 USD/CZK 17,82 - 18,08 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,15 - 26,50 EUR/USD 1,455 - 1,475 USD/CZK 17,73 - 18,21

EUR/CZK

Po masivních pohybech v minulém týdnu zavládla na českém devizovém trhu nuda a koruna nacházející se blízko životních maxim vykazuje jen minimální aktivitu.

Stejně by tomu mohlo být i dnes. Korunu by eventuálně mohly z klidu vyrušit jen komentáře českých centrálních bankéřů.

EUR/USD

Dolar si v posledních dnech vůči euru vede relativně slušně. Jedním z důvodů je podle nás vysoký zájem o americké dluhopisy, druhým tendence japonského yenu relativně rychleji posilovat vůči euru než vůči USD a v neposlední řadě technologické faktory reagující na silnou přeprodanost USD z posledních týdnů...

Měnový pár EUR/USD se tak načas vrátil k úrovním na 1,465.

Pozitivní korekce USD je však prozatím pouze krátkodobou epizodou a další ztráty dolaru podle nás ještě mohou ležet před námi. Prázdný dnešek je podle všeho ještě nepřinese a můžeme se dočkat spíše klidnějšího obchodování v pásmu.

USD je ve fázi krátkodobé pozitivní korekce...

EUR/SKK

Slovenská koruna v úvode nového týždňa počas väčšej časti dňa mierne oslabovala.

Trh bol však pokojný a ku koncu sa vrátil

späť. Zaujímavou správou bol iba komentár premiéra Fica po stretnutí s komisárom EÚ pre menové záležitosti Almuniom. Predseda vlády vidí veľkú šancu na prijatie eura v stanovenom termíne (január 2009). Ako však dodal pozorne sledovaná bude aj podmienka udržateľného plnenia inflácie. Ak by sa Slovensku nepodarilo prijať spoločnú menu v roku 2009, vidí Fico ako ďalšie možné termíny roky 2012 alebo 2013 (teda za horizontom tejto vlády). Koruna po Ficových slovách mierne posilnila a začala sa vracať na ranné úrovne.

Celkovo sa však pohybovala v úzkom pásme 10 – 12 halierov. Dnes je domáci kalendár prázdny. Koruna má priestor na ďalšie opatrné zisky. Ak pretrvá pozitívny sklon investorov k riziku na globálnych trhoch, môžeme do stredy testovať úroveň EUR/SKK 33,00.

EUR/PLN

Polský zlotý podobně jako zbytek regionu přešlapoval bez výraznějších impulsů na místě a bez výraznější reakce na novou inflační zprávu ministerstva financí.

Investoři povětšinou čekají na čtvrteční zasedání ECB a páteční americké payrolls. Pokud se ovšem výrazně nezhorší averze k riziku na globálních trzích, měl by na polském devizovém trhu přetrvat optimismus a čekáme v dohledné době další pokus o testování 3,60 EUR/PLN.

EUR/HUF

Maďarský forint opatrně pokračoval v umazávání ztrát z předchozích týdnů a otestoval pevnost hranice EUR/HUF 253.

Dosažení dalších zisků ve zhoršených podmínkách na globálních trzích, kdy se akciovým trhů opět přestává dařit však bude pro forint problematické.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26.22 0.1%

3M 26.18 0.1%

6M 26.14 0.1%

9M 26.11 0.1%

1 ROK 26.09 0.1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17.88 0.4%

3M 17.85 0.4%

6M 17.83 0.4%

9M 17.83 0.4%

1 ROK 17.85 0.5%

(3)

4. prosince 2007

3 D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (2/08);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -25BPS (12/07)

Americkým dluhopisům se dál daří výborně. Přetrvávající napětí na peněžním trhu, další pokles indexu nákupních manažerů v průmyslu a špatné výkony akcií toho byly primární příčinou. K tomu se přidal holubičí projev šéfa bostonského Fedu, který trhům potvrdil záměr jít se sazbami v USA dál dolů…. Výnosy tak spadly prudce především na kratším konci (až -15 bps) a křivka mírně zestrměla.

Čekáme, že dnes přetrvá špatná nálada na akciových trzích. V prázdnějším obchodování by se tak nálada na americkém dluhopisovém trhu neměla příliš zhoršit, i když na současných úrovních jsou již dolarové fixně úročené papíry až příliš drahé.

Evropské dluhopisy ve včerejším obchodování sledovaly své americké protějšky. Obchodování tak bylo pod taktovkou nervozity na peněžním trhu (euribor stoupá výš a výš) a slabých akcií.

Výnosová křivka se v porovnání s USA posunula celá dolů relativně rovnoměrně a také o poznání méně (v průměru o 7 bps).

Podobně jako v USA i v eurozóně dnes čekáme klidnější seanci (ECB a payrolls v tomto týdnu jsou teprve před námi), ve které by dluhopisy mohly nicméně setrvat na stávající optimistické vlně.

Česká výnosová křivka pokračovala ve zplošťování, když výnosy na dlouhém

konci v souladu s vývojem v eurozóně klesaly.

Domácí trh vcelku kladně přijal nový emisní kalendář na první čtvrtletí 2008 a strategický plán MF pro rok 2008.

Strategie se příliš nemění - ministerstvo plánuje vydat domácí dluhopisy v hodnotě 165 mld. korun, přičemž si nechává otevřené dveře i pro zahraniční emise eurobondů (až 89 mld. Kč). Rovněž časové rozložení emisí bude podobné letošnímu roku, když nadproporciální část dluhu bude emitována v prvním čtvrtletí (47 mld. Kč).

Domácí trh zůstane dnes pod vlivem dvou faktorů: za prvé ceny dluhopisů budou podporovat klesající ceny akcií, za druhé na peněžním trhu může vzrůstat napětí s vysychající likviditou na evropských peněžních trzích.

Krátký konec americké výnosové křivky začíná vynášet viditelně méně než inflace

K OMODITY

Ropa zamířila mírně vzhůru, když se volatilní obchodování točilo kolem dohadů nad výsledky zasedání OPEC, které je plánováno v Abu Dhabi na středu. Na ostatních trzích stojí za pozornost další

propad cen mědi, kde pod vidinou horších vyhlídek pro světovou ekonomiku (a stavebnictví zejména) hedgové fondy odbourávají dlouhé pozice.

CZK FRA změna

1x4 3,98 0,01

3x6 3,98 0,00

6x9 3,99 -0,01

9x12 4,01 -0,01

Euribor (3M)

1x4 4,71 0,01

3x6 4,51 0,02

6x9 4,26 -0,02

9x12 4,14 0,01

USD Libor (3M)

1x4 4,72 0,00

3x6 4,30 0,03

6x9 3,79 0,01

9x12 3,44 -0,08

Kom odity změna

Platina 1462,0 0,3%

Meď 6710,0 -1,3%

Zinek 2444,5 -1,8%

Benzín 767,5 -0,2%

CO2 em ise 0,04 0,0%

(4)

4. prosince 2007

4 T

ABULKY

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3.50 25 Česko 3.95 0.02 Česko 3.98 0.00 EUR/CZK 26.25 0.1%

Maďarsko 7.50 -25 Maďarsko 7.50 0.01 Maďarsko 7.37 0.02 USD/CZK 17.86 0.0%

Polsko 5.00 25 Polsko 5.59 0.03 Polsko 6.06 0.13 CZK/SKK 0.79 0.1%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.32 -0.01 Slovensko 4.38 0.00 PLN/CZK 7.27 0.1%

Eurozóna 4.00 25 Eurozóna 4.84 0 Eurozóna 4.54 0.06 CZK/HUF 10.38 0.2%

USA 4.50 -25 USA 5.14 0.01 USA 4.30 0.03 GBP/CZK 36.99 0.5%

UK 5.75 25 UK 6.62 0.01 UK 5.92 0.05 CHF/CZK 15.86 0.0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7.36 0.02 Maďarsko 6.76 0.01 2 roky 4.05 -0.01 EUR/JPY

Polsko 6.20 0.07 Polsko 5.80 0.05 3 roky 4.08 -0.03 EUR/CHF

Slovensko 4.54 0.02 Slovensko 4.72 -0.02 4 roky 4.13 -0.03 EUR/RON

Eurozóna 4.42 0.00 Eurozóna 4.55 -0.05 5 let 4.17 -0.03 EUR/TRY

USA 3.84 -0.07 USA 4.57 -0.01 10 let 4.41 0.01 EUR/RBL

UK 5.46 -0.08 UK 5.13 -0.08 15 let 4.60 0.03 EUR/ISK

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

OMPLETNÍ KALENDÁŘ OČEKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

EMU 11:00 Výrobní ceny (%) 10/2007 0,4 3,0 0,4 2,7

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.