N … D 4. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

4. DUBNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ

ČR 9:00 Obchodní bilance 2/2007 5 mld.Kč 13,6 mld. Kč 11 mld.Kč

EMU 10:00 Index nák.manažerů ve službách 3/2007 57,5 57,5

USA 14:15 Změna prac.míst v soukr.sektoru 3/2007 128 tis. 57 tis.

16:00 Index nák.manažerů ve službách 3/2007 55,0 54,3

N APŘÍČ TRHY …

•

•

•

-

,

byl včera poprvé oficiálně představen.

Mnoho novinek, které by předem nebyly známy, se v něm ale již neobjevilo. Za zmínku stojí odsunutí úvah o zrušení daně z dividend a z kapitálových výnosů do horizontu let 2009-2010.

Českou korunu ale včera diskuse na téma vládní reformy ponechala klidnou a po delší době překvapivě zaostávala za zisky většiny ostatních středoevropských měn, v jejichž čele stála slovenská koruna. To může být způsobeno opětovným rozjezdem investic do výše úročených měn v regionu z nízko úročené české koruny, že by carry trade slavil come back?

Výše úročeným měnám se ostatně včera dařilo po celém světě. Souviselo to s určitým opadnutím napětí kolem Iránu spojeným s poklesem cen ropy a dobrými výkony akciových trhů – to vše stlačilo averzi k rizikovějším investicím.

Vedle toho navíc překvapily slušnější čísla ze Spojených států, která v prvé řadě ukázala na překvapivý nárůst kontraktů na prodej nových domů. Sečteno, podtrženo, čísla a události hrály do not akciím a naopak zasáhly dluhopisové trhy. Do určité míry se také stabilizoval americký

dolar, kterému se ale stále příliš nechce mazat větší porce z nedávných ztrát.

Dnešek je na klíčových zahraničních trzích ve znamení indexů nákupních manažerů ve službách, které by měly bez překvapení na obou březích Atlantiku skončit slušnými výsledky. Výraznější reakci před pátečními klíčovými statistikami z amerického trhu práce (páteční payrolls) ale čekat nelze, a pozornost se tak může soustředit spíše na výsledek změn pracovních míst v americkém soukromém sektoru (předstihový indikátor payrolls). Vedle toho bude investory zajímat další osud britských vojáků a výsledky vyjednávání Tonyho Blaira s iránským presidentem Ahmadinejadem. Pokud povedou k dalšímu snížení napětí, může ropa dál poklesnout a dařit by se mělo akciím i většině emerging markets. Na trhu ale hned po ránu pozornost přitahují devizové intervence NBS proti silné koruně…..

Stranou zájmu tak zůstává i historicky rekordní přebytek českého zahraničního obchodu (13,6 mld. CZK), za kterým stojí kombinace nízkých korunových cen ropy a překvapivě dobrého výkonu exportétů dopravních prostředků.

Měny zm ěna

EUR/CZK 27,97 0,1%

EUR/PLN 3,845 -0,3%

EUR/HUF 245,9 -0,8%

EUR/SKK 33,10 -0,6%

EUR/USD 1,334 -0,6%

USD/JPY 118,9 -0,2%

Dluhopisy zm ěna

Česko 2Y 3,11 0,04 Eurozóna 2Y 4,04 -0,01

USA 2Y 4,63 0,04

Česko 10Y 3,91 0,02 Eurozóna 10Y 4,10 0,03 USA 10Y 4,67 0,03

Akciové indexy zm ěna

PX 1 723,8 0,9%

DAX 6 937,2 0,0%

S&P500 1 437,8 0,9%

Nikkei225 17 544 1,7%

Komodity zm ěna

Zlato 665,7 0,3%

Ropa Brent 67,99 0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

4. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,90 - 28,10 EUR/USD 1,330 - 1,340 USD/CZK 20,80 - 21,10 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,85 - 28,20 EUR/USD 1,325 - 1,345 USD/CZK 20,71 - 21,28

EUR/CZK

Česká koruna se v první polovině včerejší seance potýkala s osudem měny financující carry trade, když na rozdíl od ostatních měn v regionu spolu se švýcarským frankem a japonským yenem oslabovala. Měnový pár EUR/CZK se tudíž opět přehoupl přes hranici 28,00.

Odpolední nepřehlédnutelná apreciace slovenské koruny však umožnila její české kolegyni veškeré ztráty vymazat.

Dnes může český devizový trh obrátit pozornost k českým fundamentům.

Nebudou to přitom detaily připravované fiskální reformy, ale výsledek zahraničního obchodu za únor, který by mohl trh oslovit.

Ten skončil vynikajícím a současně i rekordním výsledkem, který výrazně překonal naše očekávání. Pro trh velmi dobra zprava, která ukazuje, že se ekonomice stále velmi dobře daří.

EUR/USD

Dolaru včera pomohla lepší čísla z realitního sektoru. Překvapivý nárůst kontraktů na prodej nových domů dovolil USD smazat určitou část ztrát z předešlých dní a měnový pár sklouzl k 1,333 EUR/USD.

Dnešek je ve znamení indexů nákupních manažerů a změně pracovních míst v americkém soukromém sektoru. Do zveřejnění pátečních klíčových statistik z amerického trhu práce ale nečekáme, že se dolar odhodlá k výraznějším pohybům a měl by spíš zůstat uzamčen v užším pásmu. Pokud dnes příchozí čísla nezklamou, nevylučujeme sice ještě mírné zisky USD, ty budou ale spíše technické povahy, a měly by se zastavit o podpory eura v okolí 1,330 EUR/USD.

EUR/SKK

Slovenská koruna v utorok posilnila aj napriek tomu, NBS odmietla časť dopytu v repotendri a krátky koniec krivky tak ostáva dolu. Ráno sme začínali okolo úrovne EUR/SKK 33,30. Počas dňa koruna prelomila technickú hranicu EUR/SKK 33,20 a tlačila sa až na úroveň EUR/SKK 33,10. Zrejme je otázkou času,

kedy sa opäť dostaneme cez hranicu 33,0 a situácia si zrejme vyžiada ďalšiu intervenciu. Dnes je na programe rokovanie vlády, takže guvernér, ktorý sa na ňom zúčastňuje, môže po rokovaní pre média slovne intervenovať proti SKK

NBS zasáhla intervencí proti silné SKK

EUR/PLN

Polský zlotý včera znovu vůči euru posílil, když po ranních 3,8590 končil den na 3,8445. Při absenci domácích událostí se jeho zisky připisují pondělnímu prohlášení ministerstva financí očekávajícího vyšší inflaci. Další podporu mu poskytl zvýšený zájem o investice do rizikovějších aktiv iniciované především poklesem napětí kolem zadržených britských námořníků.

Ani dnes nejsou na pořadu žádné významnější domácí události. Zklidnění situace v Perském zálivu pak hraje do not i polské měně. Zlotý tak může dnes zaútočit na hranici EUR/PLN 3,838, kterou by ale neměl zatím prorazit

EUR/HUF

Forint včera těžil ze zájmu o vysoce úročené měny a zpevnil. Měnový pár EUR/HUF se tak propadl až na úroveň 245,40.

Vzhledem k tomu, že nálada na emerging markets zůstává pozitivní, může si forint připsat další zisky. Ty by eventuálně mohly oživit spekulace o tom, že MNB bude přinucena zrušit fluktuační pásmo forintu.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 27,970 28,022 EUR/USD 1,3320 1,3372

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 27,920 28,055 EUR/USD 1,3300 1,3400

Forw ardy EUR/CZK zm ěna

1M 27,94 0,1%

3M 27,87 0,1%

6M 27,77 0,1%

9M 27,67 0,1%

1 ROK 27,60 0,1%

Forw ardy USD/CZK zm ěna

1M 20,93 0,4%

3M 20,83 0,4%

6M 20,69 0,3%

9M 20,58 0,3%

1 ROK 20,49 0,3%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

4. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (06/07); FED -25BPS (4Q/07)

Americké dluhopisy v úterý oslabovaly v důsledku obav, že neklesající inflace udrží vysoké sazby delší dobu beze změny. K tomu přispěly jak překvapivě vyšší kontrakty na prodeje domů a snížení napětí v Perském zálivu tak i růst cen akciových titulů. Výnosy nakonec vzrostly po celé délce křivky o 2 až 3 body s převahou kratších splatností.

Pravděpodobnost poklesu sazeb o 0,25%

do konce září podle futures klesla ze 70 na 60%.

Dnes bude zveřejněno několik zajímavých statistik. ISM ve službách je v USA důležitější než v Evropě, protože služby tady vytvářejí až dvě třetiny HDP a podle odhadů by měly mírně přidat. Dalšími čísly jsou tovární zakázky a změny počtu pracovních míst v soukromém sektoru.

Ten poslední ukazatel by měl naznačit vývoj pátečních payrolls, v poslední době ale jejich vzájemná vazba byla velmi volná.

Kromě statistik ještě o ekonomice USA promluví člen Fedu Fisher. Celkově by tak dnešek mohl být pro dluhopisy opět mírně negativní, zvláště když v ranním obchodování posílily asijské akcie.

Evropské dluhopisy včera ale oslabovaly podpořeny mírně vyšší evropskou výrobní inflací, americkými statistikami a růstem akciových trhů. Celkově pak výnosy

vzrostly o 1 až 3 bps a výnosová křivka zestrměla.

Středa je ve znamení indexů nákupních manažerů ve službách, odhady za celou EMU počítají se stagnací a navíc služby mají v EMU menší vliv než v USA. Nálada na dluhopisy díky růstu cen akcií a částečnému uklidnění kolem britsko iránského sporu tak zůstává mírně negativní. Stávající již vysoké výnosy dluhopisů by ale přitom měly již pokles cen minimálně zpomalit.

České výnosy pokračovaly i včera v postupu na sever, když inspirací jim byl opět trh dluhopisů v eurozóně. Zajímavé nicméně je, že pokračovalo utahovaní negativního rozpětí mezi českými a evropskými forwardovými swapy pět na pět let. Zatímco ještě před několika dny byl negativní spread 15 bodů, dnes je záporný pouze 3 bazické body.

I dnes bude obchodování v zajetí nálady na hlavních trzích dluhopisů, která je prozatím negativní. Trh bude patrně i nadále ignorovat veřejnou diskusi nad vládním reformním balíkem. Ten sice přechodně zvýší inflaci, v dlouhém období by pak měl snížit deficit a tudíž i nabídku na trhu.

K OMODITY

Ropa včera po několika dnech růstu konečně oslabila. Měsíční kontrakt Brent se snížil z 68,71 na 67,85$ a měsíční WTI ztratil z 65,72 na 64,44 $/b.

Vysoký růst si připsaly barevné kovy a to bez zjevné příčiny. Nejvíce na nový rekord posílil nikl, přidal 6,56% a v Londýně končil na 48590$/t. Poprvé od poloviny prosince překonala měď cenu 7 tis.$, po růstu o 3,8% končila na 7235$/t.

34000 36000 38000 40000 42000 44000 46000 48000 50000

23.2.2007 25.2.2007

27.2.2007 1.3.2007

3.3.200 7 5.3.2007

7.3.2007 9.3.200

7 11.3.2007

13.3.2007 15.3.2007

17.3.2007 19.3.2007

21.3.2007 23.3.2007

25.3.2007 27.3.2007

29.3.2007 31.3.2007

2.4.2007 4.4.2007

0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 Stock (t)

Price ($/t)

M Stock (t)

Kom odity zm ěna

Platina 1245,5 0,4%

Meď 7230,0 -0,1%

Zinek 3270,0 0,3%

Benzín 661,5 -1,2%

CZK FRA zm ěna

1x4 2,64 -0,02

3x6 2,78 0,01

6x9 2,98 0,03

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

4. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,58 0,01 Česko 2,78 0,01 EUR/CZK 27,97 0,1%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 7,90 0,00 Maďarsko 7,64 0,01 USD/CZK 21,03 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,24 0,00 Polsko 4,61 0,02 CZK/SKK 0,85 0,7%

Slovensko 4,50 -25 Slovensko 4,08 0,02 Slovensko 3,90 0,12 PLN/CZK 7,28 0,4%

Eurozóna 3,75 25 Eurozóna 3,94 0,01 Eurozóna 4,14 0,00 CZK/HUF 11,37 0,8%

USA 5,25 25 USA 5,35 0,00 USA 5,26 0,01 GBP/CZK 41,39 0,0%

UK 5,25 25 UK 5,64 0,01 UK 5,80 -0,02 CHF/CZK 17,17 -0,3%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 7,48 -0,04 Maďarsko 6,74 -0,01 2 roky 3,16 0,00 1M 27,94 0,1%

Polsko 4,93 0,03 Polsko 5,18 0,00 3 roky 3,34 0,00 3M 27,87 0,1%

Slovensko 4,26 0,04 Slovensko 4,34 0,03 4 roky 3,47 0,00 6M 27,77 0,1%

Eurozóna 4,28 0,00 Eurozóna 4,36 0,04 5 let 3,58 -0,01 9M 27,67 0,1%

USA 5,05 0,05 USA 5,21 0,03 10 let 3,94 -0,01 1 ROK 27,60 0,1%

UK 5,80 -0,01 UK 5,44 0,05

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

ČR 9:00 Obchodní bilance 2/2007 5 mld.Kč 5,2 mld.Kč 11 mld.Kč

Itálie 9:45 Index nák.manažerů ve službách 3/2007 56,4 56,2

Francie 9:50 Index nák.manažerů ve službách 3/2007 59,1 58,9

Německo 9:55 Index nák.manažerů ve službách 3/2007 57,4 57,2

EMU 10:00 Index nák.manažerů ve službách 3/2007 57,5 57,5

UK 10:30 Index nák.manažerů ve službách 3/2007 57,5 57,4

EMU 11:00 Maloobchodní tržby 2/2007 0,5% m/m,

1,2% y/y -1,0% m/m, 0,1% y/y

USA 14:15 Změna prac.míst v soukr.sektoru 3/2007 128 tis. 57 tis.

16:00 Index nák.manažerů ve službách 3/2007 55,0 54,3

16:00 Tovární zakázky 2/2007 1,8% m/m -5,6% m/m

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.